財務管理最新

1、例 3-1 】金利公司將10 000 元存入銀行，假設年利率為6%，單利計息，則5年后的本利和為多少？F=10 000 ×（ 1 6%× 5） =13 000 （元）即 5年后的本利和為13 000 元?！纠?3-6 】某人定期在每年年末存入銀行2 000 元，銀行年利率為6%。則 10 年后此人可以一次性從銀行取出多少款項？F =2 000 ×（ F/ A,6%,10 ） =2 000 × =26 360 （元）即 10年后能一次性取出26 360元。例 3-11 】某人 10年期分期付款購房，每年年初支付于一次支付多少現(xiàn)金？20 000元，設銀行利率

2、為10%，則該項分期付款相當P=20 000×（P/ A， 10%， 9） +1 =20 000×（ +1）=135 180（元）即該項分期付款相當于一次支付135 180元。例 3-13 】金利公司融資租賃一臺設備，協(xié)議中約定從第5年年初開始，連續(xù)6年每年年初支付租金5 600元，若年利率為10%，則相當于現(xiàn)在一次性支付多少？P=A× (P/ A,10%,9)-(P/ A,10%,3)=5 600×） =18（元）或P=5 600 × ( P/ A,10%,9-3 ）× ( P/ F,10%,3)=5 600××

3、 =18 （元）【例 3-14 】某人欲購買某優(yōu)先股股票，該股票每年每股分發(fā)股利元，設市場利率6%，若當前該股票市價為 20元，問是否購買？根據(jù)計算公式該股票的的現(xiàn)值為：例：某企業(yè)于P1.525(元)10萬元，匯票出票日為2月 152004年 3月 1日向銀行申請銀行承兌匯票貼現(xiàn)，匯票金額為日，到期日為6%6計算。請問該筆貸款的貼現(xiàn)7月 15日。經(jīng)銀行審查同意即日起辦理貼現(xiàn)，貼現(xiàn)率按月利息和貼現(xiàn)實付金額分別是多少？企業(yè)實際承擔的月利率是多少?1、貼現(xiàn)天數(shù)從2004 年 3月 1日起至 7月 15日止，為 4個月另 14天，共計 134天。2、貼現(xiàn)利息 =100000 × 134 &#

4、215;（ 6 ÷ 30）=2680（元）3、貼現(xiàn)實付金額=100000 2680=97320 （元）4、企業(yè)實際負擔的月利率=2680/97320× 30= 134例：某企業(yè)向銀行貸款 100萬元，一年期，年利率為 8，分別求該項貸款在利隨本清法、貼現(xiàn)法、定期等額償還法下的實際利率？A、利隨本清法：實際利率名義利息借款額 8 100 8（名義利率8）B、貼現(xiàn)法：實際利率名義利息/ （借款額名義利息） 8/ （ 100 8）（名義利率8）C、定期等額償還法：實際利率名義利息/ （借款額÷ 2） 8/ （ 100 ÷ 2） 16（名義利率8）（ 2倍名義利

5、率 8）【例】華北電腦公司發(fā)行面值為 1000元，票面年利率為 10 ，期限為 10年，每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時，認為 10的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時，市場上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價格?，F(xiàn)按以下三種情分別討論。(1) 資金市場上的利率保持不變，華北電腦公司的債券利率為10 仍然合理，則可采用等價發(fā)行。債券的發(fā)行價格為：1000 × (P/F ， 10， lO)+1000 × lO × (P/A ， 10， 10)=1 000 × +100 × 1 000( 元 )2) 資金市場上的利率有較大幅度的上升，

6、達到15，則應采用折價發(fā)行。發(fā)行價格為：1 000× (P/F ， 15， 10)+1 000 × 10×(P/A， 15 ， 10)=1 000× +100× 749( 元 )(3) 資金市場上的利率有較大幅度的下降，達到5，則應采用溢價發(fā)行。發(fā)行價格為：1 000× (P/F ， 5%， 10)+1 000 × 10 ×(P/A， 5， 10)=1 000× +100× 1 386( 元 )某公司欲從銀行取得一筆長期借款 500 萬元，籌資費率 %，年利率 10%，期限 5年，每年結(jié)息一次，

7、到期一次還本。所得稅率為 25%，則該筆銀行借款的成本為：上例中若不考慮籌資費率，則該筆銀行借款的成本為：例：某公司欲從銀行取得一筆長期借款1000萬元，手續(xù)費率%，年利率 5%，期限 3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本，公司所得稅率33%，則：=%如不考慮借款手續(xù)費，則KL=i(1-T)=5%（ 1-33%） =%當借款合同附加補償性余額條款的情況下，企業(yè)的籌資額應扣除補償性余額，則借款的實際利率和資本成本率將會上升。例上例，如銀行要求補償性余額為20%，則：【例】某公司發(fā)行一筆期限為 10年的債券，債券面值為 500萬元，票面利率為 12%，每年付息一次，發(fā)行費率為 6%，所得稅率為 25%

8、，債券按面值等價發(fā)行。則該筆債券的成本為：若上例債券按溢價100 元發(fā)行，則該筆債券的成本為：若折價 50元發(fā)行，則該筆債券的成本為：某酒店發(fā)行面額400萬元的 10 年期債券，票面利率10 ，發(fā)行費用率為5，該酒店所得稅稅率為33，計算該債券的資金成本率。債券資金成本率=400× 10×（ 1 33）400 ×（ 1 5）【例】某公司發(fā)行優(yōu)先股總面額為 200 萬元，總價為 220 萬元，籌資費率為 6%，每年支付 12%的股利，則該優(yōu)先股的成本為：例：某公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價格12元，每股發(fā)行費用2元，預定每年分派現(xiàn)金股利每股元，則：Kc=（ 12-2

9、） =12%例：某旅游景區(qū)發(fā)行普通股共計3000萬元，預計第一年股利率為15，以后每年增長1，籌資費用率為 4，計算該普通股的成本率。普通股成本率3000× 151 3000×（ 1 4）【例】某公司準備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價格15元，籌資費率5%。預計第一年分派現(xiàn)金股利每股元，以后每年股利增長5%，其資金成本為：?例：承上例，該公司本年預計留存收益為300萬元。其資金成本為例：某旅游企業(yè)帳面反應的長期資金共計1000萬元，其中長期借款為600萬，應付長期債券為200萬元，普通股150萬元，保留盈余50萬元，其成本分別為、16。綜合資金成本率=×（ 600 100

10、0）×（ 200 1000）×（150 1000） 16×（ 50 1000 ）例：某公司目前和追加籌資后的資本結(jié)構(gòu)資料表單位：萬元目前資本結(jié)構(gòu)追加籌資后的資本結(jié)構(gòu)金額比例增發(fā)普通股增加長期債務發(fā)行優(yōu)先股金額比例金額比例金額比例10001000250010007500900075001500850010000100007500100009090270901000130010001501000當息稅前利潤為 1600萬元時，假定公司所得稅稅率為40%?某公司預計追加籌資后的每股利潤測算表單位：萬元項目增發(fā)增加長期債務發(fā)行普通股優(yōu)先股息稅前利潤160016001600

11、減：長期債務利息9027090所得稅前利潤151013301510減：所得稅（40%）604532604所得稅后利潤906798906減：優(yōu)先股股利906798150普通股可分配利通股股數(shù)（萬股）1000普通股每股利潤（元）?息稅前利潤究竟為多少時，采用那種籌資方式有利？?可以通過測算息稅前利潤無差別點判斷：1）增發(fā)普通股與增加長期債務兩種增資方式下的每股利潤無差別點為：EBIT =870萬元即息稅前利潤為870萬元時，增發(fā)普通股和增加長期債務的每股利潤相等。每股利潤為多少？元?2) 增發(fā)普通股與發(fā)行優(yōu)先股兩種增資方式下的每股利潤無差別點為：EBIT=1173（萬元）

12、即息稅前利潤為1173萬元時，增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的每股利潤相等。?每股利潤為多少？元在息稅前利潤不同時如何選擇增資方式？EBIT EPS分析圖根據(jù)公式及上例的計算，可方便判斷出：當息稅前利潤 870萬元時， 增加長期債務籌資有利； 當息稅前利潤 870萬元時，增發(fā)普通股籌資有利；當息稅前利潤 1173 萬元時，增發(fā)優(yōu)先股籌資比增發(fā)普通股籌資有利。例】某公司原來的資本結(jié)構(gòu)如下表所示。普通股每股面值 1元，發(fā)行價格 10元，目前價格也為 10元，今年期望股利為 1元股，預計以后每年增加股利 5。該企業(yè)所得稅稅率假設為 25%，假設發(fā)行的各種證券均無籌資費。資本結(jié)構(gòu)籌資方式金額債券（年利率 10

13、%）普通股（每股面值 1元，發(fā)行價格 10元，共 800萬股）8 0008 000合計16 000該企業(yè)現(xiàn)擬增資 4000萬元，以擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，現(xiàn)有如下三個方案可供選擇。甲方案：增加發(fā)行 4000萬元的債券，因負債增加，投資人風險加大，債券利率增至12%才能發(fā)行，預計普通股股利不變，但由于風險加大，普通股市價降至8元股。乙方案：發(fā)行債券 2000萬元，年利率為 10%，發(fā)行股票 200萬股，每股發(fā)行價 10元，預計普通股股利不變。丙方案：發(fā)行股票萬股，普通股市價增至11元股 , 預計普通股股利不變。A. 計算計劃年初綜合資 本成本。各種資金的比重和資本成本分別為：計劃年初綜合資本成本為：B

14、計算甲方案的綜合資 本成本。甲方案增資后的資 本結(jié)構(gòu)籌資方式金額原債券（年利率 10%）8000新債券（年利率 12%）4000普通股（800萬股，每股市價 8元）8000合 計20000各種資 本的比重和資 本成本分別為：甲方案的綜合資本成本為：C計算乙方案的綜合資 本成本乙方案增資后的資本結(jié)構(gòu)：籌資方式金額債券（年利率 10%）10000普通股（ 1000萬股，發(fā)行價1000010元）合 計20000D計算丙方案的綜合資本成本。丙方案增資后的資本結(jié)構(gòu)：籌資方式金額債券（年利率 10%）8000普通股（800萬股 +萬股，市 價1200011元）合 計20000各種資本的比重分別為 40，

15、60；各種資本的比重分別為 50，50；資本成本分別為， 15。乙方案綜合資本成本為：各種資本的資本成本分別為：Kb=%丙方案的綜合資本成本為：從以上計算可以看出，乙方案的加權(quán)平均資本成本最低，所以應選用乙方案，即該企業(yè)應保持原來的資本結(jié)構(gòu)， 50%為負債資金， 50%為自有資金。某旅游飯店共有資金 100萬，其中債券 30萬，優(yōu)先股 10萬，普通股 40萬，留存收益 20萬，各種資金的成本分別為 6、 12、 15。求加權(quán)平均資金成本。6× 30 12× 10× 40 15× 20【例】 A 企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設起點一次投入固定資產(chǎn)投資20

16、0萬元，在建設期末投入無形資產(chǎn) 20萬元。建設期為 1年，建設期資本化利息為 15萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。流動資金投資合計為20萬元。根據(jù)上述資料可計算該項目有關(guān)指標如下：（1）固定資產(chǎn)原值 =200+15=215（萬元）（2）建設投資 =200+20=220（萬元）（3）原始投資 =220+20=240（萬元）（4）項目投資總額 =240+15=255（萬元）【例】 某旅游企業(yè)購置一套娛樂設施，買價 40000元, 安裝調(diào)試費 2000元，第一年初墊支流動資金 3000元，按直線法計提折舊，預計使用年限 5年，預計報廢凈殘值 4000 元。該設施投入使用后每年帶來營業(yè)收入 30000元，

17、第一年付現(xiàn)成本 l0000 元，隨后每年遞增 10，假設所得稅率為 25 .求：該設施投資的現(xiàn)金流量。年折舊額 = 原始價值 - 預計凈殘值預計使用年限= 42000-40005=7600（元）該旅游企業(yè)各年營業(yè)現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量計算表如下表項目第 1 年第 2 年第3年 第4年第5年營業(yè)收人（ 1）3000030000300003000030000付現(xiàn)成本（ 2）1000011000121001331014641非付現(xiàn)成本（折舊）（ 3）76007600760076007600稅前利潤12400114001030090907759（4）=（1）- （2）- （3）310028502575所得

18、稅（9300855077255）=（4）× 25%凈利潤（6）=（4）- （5）營業(yè)現(xiàn)金凈流量169001610015325（7）=（1）- （2）- （5）= （6）+（3）【例】三商集團進行一項固定資產(chǎn)投資，在建設起點一次投入 2000萬元，無建設期，該項目的生產(chǎn)經(jīng)營期為 10年，該固定資產(chǎn)報廢時預計殘值為 200萬元。生產(chǎn)經(jīng)營期每年預計獲得稅后利潤 470萬元。固定資產(chǎn)按直線法計提折舊。求：計算該項目投資在項目計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流量。項目計算期建設期生產(chǎn)經(jīng)營0 10 10（年）固定資產(chǎn)年折舊額（2 000 200） /10 180 （萬元）NCF0= -2 000 （萬元）N

19、CF1-9 470 180 650 （萬元）NCF10 650 200 850（萬元）【例】東商企業(yè)投資新建一個分廠，投資均為貸款，固定資產(chǎn)總投資500 萬元，建設期為 2 年，第一年年初投入 300 萬元，第一年應計貸款利息30 萬元；第二年年初投入200 萬元，第二年應計貸款利息55萬元，建設期利息均計入固定資產(chǎn)成本。第二年年末投入流動資產(chǎn)92 萬元，該項目的生產(chǎn)經(jīng)營期為10年，預計期滿報廢時有殘值收入45 萬元。固定資產(chǎn)按直線法計提折舊。生產(chǎn)經(jīng)營期各年實現(xiàn)的稅后利潤分別為 21 萬元、 23 萬元、 38萬元、 45萬元、 50 萬元、 59 萬元、 62 萬元、 54 萬元、 40 萬

20、元、 24 萬元。求：計算該項目投資在項目計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流量。項目計算期建設期生產(chǎn)經(jīng)營期 2 10 12（年）固定資產(chǎn)原值（300 200）（ 30 55 585 （萬元）固定資產(chǎn)年折舊額（585 45 ） /10 54（萬元）NCF0=-300（萬元）NCF1=-200（萬元）NCF2=-92（萬元）NCF3=21 54 75（萬元）NCF4=23 54 77（萬元）NCF5=38 54 92（萬元）NCF6=45 54 99（萬元）NCF7=50 54 104（萬元）NCF8=59 54 113（萬元）NCF9=62 54 116（萬元）NCF10=54 54 108 （萬元）NCF

21、11=40 54 94（萬元）NCF12=24 54 45 92 215（萬元）【例】華商公司購置一臺現(xiàn)代化設備，價值530 萬元，建設期一年，第一年未投入流動資產(chǎn)80 萬元。該項目生產(chǎn)經(jīng)營期為10 年，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，期末有殘值為30 萬元。預計投產(chǎn)后，公司前5 年每年發(fā)生600 萬元的營業(yè)收入，并發(fā)生付現(xiàn)成本400 萬元；后5 年每年發(fā)生900 萬元的營業(yè)收入，并發(fā)生付現(xiàn)成本600 萬元。所得稅率為40。求：計算該項目投資在項目計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流量。項目計算期建設期生產(chǎn)經(jīng)營期1 10 11 （年）年折舊額 =（ 530-30 ） /10=50 （萬元）第 2 6 年年凈利潤第

22、 7 11 年年凈利潤=600-(400+50) =900-(600+50)×（ 1-40%） = 90×（ 1-40%） = 150（萬元）（萬元）NCF0= 530 （萬元）NCF1= 80（萬元）NCF2-6=90+50=140（萬元）NCF6-10=150+50=200（萬元）NCF11=200+30+80=310（萬元）解法二：生產(chǎn)經(jīng)營期前生產(chǎn)經(jīng)營期后5 年每年應交所得稅600 （ 400 50） × 405 年每年應交所得稅900 （ 600 50） ×40 100（萬元） 60（萬元）NCF0= 530（萬元）NCF1= 80（萬元）NCF

23、2-6=600 400 60 140（萬元）NCF7-10=900 600 100 200（萬元）NCF11=200 30 80 310（萬元）【例】某企業(yè)打算變賣一套尚可使用6 年的舊設備，另行購置一套新設備來替換它。取得新設備的投資額為 24 萬元，舊設備的變價收入為10 萬元，到第6 年末新設備與繼續(xù)使用舊設備屆時的預計凈殘值相等。使用新設備可使企業(yè)在6 年內(nèi)每年增加營業(yè)收入7 萬元，并增加經(jīng)營成本3 萬元。設備采用直線法計提折舊。新舊設備的更換不會妨礙企業(yè)的正常經(jīng)營，企業(yè)所得稅率為25。求：計算該更新設備項目計算期內(nèi)各年的差量凈現(xiàn)金流量( NCFt) 。解：建設期差量凈現(xiàn)金流量（ 1）

24、 NCF0 24（ 10 ） 14 （萬元）（ 2）經(jīng)營期差量凈現(xiàn)金流量經(jīng)營期差量凈現(xiàn)金流量可按以下簡算公式計算： NCF1-6（ 7-3 ）×（ 1 25%） 24 10 × 25% （萬元） （萬元 ）6例子：項目A 和項目B 的凈現(xiàn)金流分別如下表，分別計算其投資回收期。年份012 34項目 A 凈現(xiàn)金流-2,000 1,000800600200累計凈現(xiàn)金流-2,000-1,000-200400600項目 B 凈現(xiàn)金流-2,000 200600800 1,200累計凈現(xiàn)金流-2,000-1,800-1,200-400800由公式可知：A 項目的回收期為：2+200/60

25、0= 年B 項目的回收期為：3+400/1,200= 年例】東方公司準備購建一項固定資產(chǎn)，需投資1100 萬元，按直線法計提折舊，生產(chǎn)經(jīng)營期為10 年，期末有固定資產(chǎn)殘值100 萬元。預計投產(chǎn)后每年稅后利潤為 100 萬元。假定企業(yè)期望投資回收期為6 年。要求：計算該方案的投資回收期，并分析該方案的可行性。年折舊額 =（ 1100-100 ） /10=100 （萬元）NCF0=-1100（萬元）NCF1 9=100+100=200 （萬元）NCF10=200+100=300（萬元）投資回收期（PP）原始投資額÷ 年現(xiàn)金凈流量 1100÷ 200 （年）因為該方案的投資回收期

26、為年小于企業(yè)期望回收期6 年，所以該投資方案可行?！纠可裰萜髽I(yè)有A、 B 兩個投資方案，它們的具體資料見下表。該企業(yè)期望的投資回收期為年。要求：計算A、 B 兩個投資方案的投資回收期，評價A、 B 方案的可行性。年份A 方案現(xiàn)金凈流量（NCF）B 方案現(xiàn)金凈流量（NCF）0 600 70010180210023032002404300300546042063203507290310投資項目累計現(xiàn)金凈流量單位：萬元年份A 方案B 方案現(xiàn)金凈流量累計現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量累計現(xiàn)金凈流量（ NCF）（ NCF）0 600 60070070010 6001805202100 5002302903200

27、 3002405043000300250546046042067063207803501020729010703101330從表中可知 :A 方案的投資回收期（PP）為 4 年；B 方案在表中無法直接找到累計現(xiàn)金凈流量為零，但累計凈現(xiàn)金流量從第三年到第四年時由負轉(zhuǎn)正，可知投資回收期在第 3 年至第 4 年之間。按下面方法計算：B 方案投資回收期（ PP） 3 50÷ 300 （年）由于 A、 B 兩個方案的投資回收期分別為4 年和年，都小于該企業(yè)期望的投資回收期年，因此兩個方案都可行。又由于 B 方案的投資回收期較短，所以應選擇B 方案?！纠可炭破髽I(yè)有一個投資方案，投資總額為100

28、 萬元，當年投產(chǎn)當年開始盈利，生產(chǎn)經(jīng)營期為8年，每年預測利潤見表5-1 ，該企業(yè)希望達到的期望報酬率為8。要求：計算該投資方案的平均投資利潤率，并分析該方案的可行性。預測利潤表年份金額185 0002107 0003110 0004133 0005165 0006136 0007114 0008110 000合計960 000該方案平均報酬率為12，大于該企業(yè)的期望報酬率8，所以該方案可行?！纠咳A夏公司購入設備一臺，價值400 萬元，按直線法提折舊，項目計算期為值。假定貼現(xiàn)率為10%，預計投產(chǎn)后每年可獲得稅后利潤分別為200 萬元、 230 萬元、元、 400 萬元。5 年，期末無殘300

29、萬元、 340 萬要求：計算該方案的凈現(xiàn)值，評價方案的可行性。固定資產(chǎn)年折舊額=400/5=80 （萬元）NCF0=-400（萬元）NCF1=200+80=280（萬元）NCF2=230+80=310（萬元）NCF3=300+80=380 （萬元）NCF4=340+80=420（萬元）NCF5=400+80=480 （萬元NPV=280(P/F ， 10%， 1） +310（ P/F ， 10%， 2） +380（P/F,10%,3)+420(P/F,10%,4)+480(P/F,10%,5) 400=280 × +310× +380× +420× +4

30、80 × 400=+ 400= 400=(萬元)由于該方案的凈現(xiàn)值為大于零，因此該方案可行?！纠?長城企業(yè)進行一項固定資產(chǎn)投資，有 A、 B、 C三個投資項目，假定貼現(xiàn)率為 10%， A、 B、 C 方案各年現(xiàn)金凈流量見下表。要求：計算A、 B、 C 方案的凈現(xiàn)值，評價A、 B、 C 三個方案的可行性。年份A 方案現(xiàn)金凈流量B 方案現(xiàn)金凈流量C 方案現(xiàn)金凈流量0 200 200 10011000 1002100100803100120100410014011051001501306100110140NPVA=100×（ P/A ， 10%， 6) 200=100×

31、; 200= （萬元）NPVB=100(P/F,10%,2)+120(P/F,10%,3)+140(P/F,10%,4)+150(P/F,10%,5)+110(P/F,10%,6) 200=100 × +120× +140× +150× +110 × 200=（萬元）NPVC=80(P/F,10%,2)+100(P/F,10%,3)+110(P/F,10%,4)+130(P/F,10%,5)+140(P/F,10%,6)100+100(P/F,10%,1)=80×+100×+110×+130×+140 &

32、#215;（ 100+100 ×）=（萬元）由于A、 B、 C 三方案的凈現(xiàn)值分別為萬元、萬元、萬元，都大于零，方案都可行。又因為 NPVA NPVB NPVC，所以選擇A 方案例：某企業(yè)目前有三個投資方案，各自所需的投資額均為12000元，各個方案在各年所能提供的凈現(xiàn)金流量如下表所示。當貼現(xiàn)率為10或20 時，分別計算各方案的凈現(xiàn)值時間1234方案A5500500045004000方案B4500450045004500方案C4000450050005500當貼現(xiàn)率為10時，各方案的凈現(xiàn)值為：當貼現(xiàn)率為20時，各方案的凈現(xiàn)值為：大華公司準備購置一臺設備，以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個

33、方案可供選擇，甲方案需投資10000 元，使用壽命為5 年，采用直線法計提折舊，5 年后設備無殘值。5 年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000 元。乙方案需投資12000元，采用直線法計提折舊，使用壽命為5 年，5年后有殘值收入2000 元。 5 年中每年的銷售收入為8000 元，付現(xiàn)成本第一年3000 元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費400 元，另需墊支營運資金3000 元。假設所得稅率40%，貼現(xiàn)率為10%。企業(yè)期望的投資回收期為4 年 ,期望的投資報酬率為8%.要求：1. 計算兩個方案的現(xiàn)金流量；2. 運用投資回收期法、投資報酬率法、凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、凈現(xiàn)值率法

34、. 內(nèi)含報酬率法評價甲乙兩個方案的可行性及其優(yōu)劣。項目投資凈現(xiàn)金流量表0 年1 年2 年3 年4 年5 年甲-1000032003200320032003200乙-1500038003560332030807840PP:,; ROI:12%,%; NPV:2131,861;PI:,; NPVR:%,%;IRR:%,%【例】長城企業(yè)進行一項固定資產(chǎn)投資，有A、 B、 C 三個投資項目，假定貼現(xiàn)率為10%， A、 B、 C方案各年現(xiàn)金凈流量見下表。要求：計算A、 B、 C 三個方案的現(xiàn)值指數(shù)，并評價A、 B、 C 方案的可行性。投資項目現(xiàn)金凈流量單位：萬元年份A 方案現(xiàn)金凈流量B 方案現(xiàn)金凈流量C

35、 方案現(xiàn)金凈流量0 200 200 10011000 1002100100803100120100410014011051001501306100110140PIA =100 ×（ P/A ， 10%,6)/200=100×200 =PIB=100(P/F,10%,2)+120(P/F,10%,3)+140(P/F,10%,4)+150(P/F,10%,5)+110(P/F,10%,6)/200=100 ×+120×+140×+150×+110×/200=PIC=80(P/F,10%,2)+100(P/F,10%,3)+11

36、0(P/F,10%,4)+130(P/F,10%,5)+140(P/F,10%,6)/100+100(P/F,10%,1)=80 × +100× +110 × +130× +140× /（ 100+100×）=由于A、 B、 C 三方案的現(xiàn)值指數(shù)分別為、和，都大于1，方案都可行。又因為PIA PIB PIC，所以應選擇A 方案?！纠亢赀_企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需投資 1000 萬元，按直線法計提折舊，使用壽命計投產(chǎn)后每年可獲得現(xiàn)金凈流量為 200 萬元。假定貼現(xiàn)率為 10。10 年。預要求：計算該方案的內(nèi)部報酬率，評價方案的可行性。

37、200× (P/A,i,10)-1000=0則： (P/A,i,10)=5查 n=10 年的年金現(xiàn)值系數(shù)表可知：（ P/A, 15 , 10）（ P/A, 16 , 10）采用插值法計算內(nèi)部報酬率：由于該方案的內(nèi)部報酬率IRR >10，所以方案可行。【例】豫財集團進行一項固定資產(chǎn)投資，投入資金為30 000 元，貼現(xiàn)率為12，項目計算期為 6 年。各年現(xiàn)金凈流量見表。要求：計算該方案的內(nèi)部報酬率，評價方案的可行性。投資項目現(xiàn)金凈流量單位：元年份現(xiàn)金凈流量0-3000018000280003900049000510000611000由于該方案的各年現(xiàn)金凈流量不相等，因此，必須逐次

38、進行測算：首先，設i=18% ，則：NPV=8000×（ P/F,18% ， 1） +8000 × （ P/F,18% ， 2）+9000×（ P/F,18% ， 3） +9000 ×（ P/F,18% ， 4）+10000×（ P/F,18% ， 5） +11000 ×（ P/F,18% ， 6） -30000=8000 ×+8000×+9000×+9000× +10000×+11000× -300000 = 0提高貼現(xiàn)率再試，設i=20% ，則：NPV=8000×

39、;（ P/F,20% ， 1）+8000 × （ P/F,20% ， 2）+9000 ×（ P/F,20% ， 3）+9000 ×（ P/F,20%，4） +10000 ×（ P/F,20% ， 5） +11000 ×（ P/F,20% ， 6） -30000=8000 ×+8000×+9000×+9000×+10000×+11000×-300000= 0用插值法得：由于該方案的內(nèi)部報酬率IRR 12，所以方案可行。 例 一個投資人持有某公司的股票，它的投資最低報酬率為長，成長率為20。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為15。預計該公司未來12。公司最近支付的股利是3 年股利