英國證券市場監(jiān)管對我國的啟示

1、英國證券市場監(jiān)管對我國的啟示摘 要:本文分析探討了英國證券市場傳統(tǒng)自律監(jiān)管體制及其新發(fā)展,從正確認(rèn)識(shí)我國證券市場的發(fā)展階段、合理劃分政府與自律組織監(jiān)管權(quán)限和證券監(jiān)管市場化三個(gè)方面提出對我國證券市場監(jiān)管模式改革的建議。關(guān)鍵詞:英國證券市場 監(jiān)管理論 政策建議像所有的市場需要管理者一樣,證券市場同樣需要監(jiān)管,才能保證證券市場的平穩(wěn)有序。英國的自律監(jiān)管具有悠久的歷史,并形成高水準(zhǔn)的專業(yè)水平和自我約束的良好氛圍,其監(jiān)管體制的發(fā)展更多地借鑒先進(jìn)的文明制度而并非全面放棄自身的傳統(tǒng)體制,這種基于自身傳統(tǒng)文化,通過改良現(xiàn)有監(jiān)管體制以適應(yīng)市場發(fā)展變化的漸進(jìn)式改革道路值得我們學(xué)習(xí)。一、英國證券市場監(jiān)管模式探討(一

2、)英國證券市場自律監(jiān)管體制英國傳統(tǒng)的證券監(jiān)管體制是以自律為主導(dǎo)的。政府對證券市場采取自由、放任的態(tài)度,幾乎是全部由證券業(yè)自律管理。這種自律管理體制分為兩個(gè)部分:一是由證券交易商協(xié)會(huì)、收購與合并問題專門小組和證券業(yè)理事會(huì)三個(gè)機(jī)構(gòu)組成的管理體制;二是以倫敦證券交易所形成的一套相對完備的自律體制。可以說,早期英國的三個(gè)自律機(jī)構(gòu)和倫敦證券交易所構(gòu)建了英國傳統(tǒng)的證券監(jiān)管體制。為更好地防范潛在的金融風(fēng)險(xiǎn),英國進(jìn)行統(tǒng)一立法,1986年金融服務(wù)法是英國管理證券投資業(yè)務(wù)的首部較為完備的法典,該法的頒布標(biāo)志著英國第一次以專門、統(tǒng)一的國家立法形式對證券業(yè)實(shí)施直接管理,確立了"立足業(yè)者,依靠法規(guī)"

3、的基本原則,將自律管理體系置于法律框架。(二)英國證券市場監(jiān)管體制的特點(diǎn)與啟示英國證券市場自律監(jiān)管體制能夠充分發(fā)揮市場的創(chuàng)新和競爭意識(shí),允許券商參與制定證券市場監(jiān)管規(guī)則,有利于活躍資本市場,憑借券商豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)更加迅速地對市場存在的問題做出反應(yīng)和判斷,從而使市場監(jiān)管更切合實(shí)際,同時(shí)自律組織對市場發(fā)生的違規(guī)行為能做出迅速而有效的反應(yīng)。當(dāng)然自律模式也存在缺陷,主要表現(xiàn)在對中小投資者利益往往沒有提供充分的保障;由于沒有統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu),非規(guī)范化、彈性大,監(jiān)管者的主觀因素對監(jiān)管影響很大,難以實(shí)現(xiàn)全國證券市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。因此,在英國證券市場的發(fā)展過程中,強(qiáng)化了自律管理體系的法制化。二、對完善我國證券市場

4、監(jiān)管的建議(一)正確認(rèn)識(shí)我國證券市場的發(fā)展階段。1992年10月國務(wù)院證券委員會(huì)和中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)成立,中國證券市場統(tǒng)一監(jiān)管體制開始形成,其職權(quán)范圍隨著市場的發(fā)展逐步擴(kuò)展;1998年9月國務(wù)院批準(zhǔn)了中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)職能配置、內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)和人員編制規(guī)定明確中國證監(jiān)會(huì)為國務(wù)院直屬事業(yè)單位,是全國證券期貨市場的主管部門,標(biāo)志著集中統(tǒng)一的全國證券監(jiān)管體制基本形成。目前中國證券法在很大程度上是接受了美國的證券立法,但中國證券法實(shí)施的現(xiàn)實(shí)土壤與美國證券法之現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)是大相徑庭的 。中國的證券市場監(jiān)管應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)其本土性,不顧國情,特別是沒有立足于中國證券市場的客觀情況,而片面強(qiáng)調(diào)超前立法,這與立法滯后一

5、樣,不利于證券市場監(jiān)管的規(guī)范和發(fā)展。立法可以借鑒甚至可以移植,但不能全盤西化,而必須從中國的基本國情出發(fā),有目的、有選擇地吸收和借鑒西方的立法經(jīng)驗(yàn)。(二)證券監(jiān)管市場化導(dǎo)向監(jiān)管者不能替代證券市場作用。監(jiān)管者要充分尊重證券市場機(jī)制作用的規(guī)律,凡是市場機(jī)制自身能解決的,或是市場能比政府更有效率解決而又不危機(jī)社會(huì)整體利益的,就應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮市場機(jī)制的積極作用。在證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)日常監(jiān)管的同時(shí),應(yīng)當(dāng)加速市場化監(jiān)管體系的建立,利用市場力量自發(fā)監(jiān)督證券市場,以達(dá)到防隱患于未然的效果。如可以利用市場機(jī)制引導(dǎo)中小股東及其他市場主體自發(fā)地監(jiān)督大股東、高管人員與市場操縱者的欺詐行為。我國應(yīng)積極推進(jìn)中小股東集團(tuán)訴訟制度與利

6、益賠償制度,通過暢通的訴訟渠道提供給證券投資者以救濟(jì)的渠道,使得受損的中小股東可以獲得利益賠償,同時(shí)讓市場欺詐者付出十分慘重的代價(jià)。(三)合理劃分政府與自律組織監(jiān)管權(quán)限政府監(jiān)管和證券自律組織各有所長,政府擅長于宏觀決策、事后制裁、強(qiáng)制執(zhí)行等,證券自律監(jiān)管組織則更貼近市場、更靈活性、市場認(rèn)同感更強(qiáng)。我國證券市場監(jiān)管應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮政府和自律組織監(jiān)管的特點(diǎn),合理劃分政府與自律組織的監(jiān)管權(quán)限。就我國現(xiàn)階段而言,應(yīng)當(dāng)建立起以政府主導(dǎo),自律組織參與的證券監(jiān)管體制,特別應(yīng)當(dāng)重視證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)作用的發(fā)揮。由證券交易所負(fù)責(zé)一線市場并對其股東實(shí)行監(jiān)管,而證券業(yè)協(xié)會(huì)主要在一線市場外對證券公司實(shí)行監(jiān)管。中國證券市場是一個(gè)新興市場,更需要政策的制訂者及監(jiān)管者予以推動(dòng)和指導(dǎo)。規(guī)范和發(fā)展是證券監(jiān)管相互制約、又相互促進(jìn)的兩個(gè)方面。國內(nèi)外證券市場運(yùn)行的理論和實(shí)踐都已充分證明,規(guī)范是發(fā)展的前提和基礎(chǔ),必須依靠有效的監(jiān)管才能真正保護(hù)投資者,確保公正、有效,并減少系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。只有在規(guī)范中求發(fā)展,才會(huì)有市場