企業(yè)家報(bào)酬決定的綜合分析模型

1、企業(yè)家報(bào)酬決定的綜合分析模型* 本文受到2000年中國(guó)礦業(yè)大學(xué)科技基金資助。張正堂* 張正堂，1975年出生，在讀博士生。主要研究方向：制度經(jīng)濟(jì)學(xué)與企業(yè)家報(bào)酬理論。Email：zhangzt* 陶學(xué)禹（中國(guó)礦業(yè)大學(xué)管理學(xué)院，221008）摘要 大量的研究從不同的角度揭示了企業(yè)家報(bào)酬的決定標(biāo)準(zhǔn)，但這些研究結(jié)論並不能很好地解釋現(xiàn)實(shí)中的企業(yè)家報(bào)酬現(xiàn)象。我們從企業(yè)的契約特性和所有者與企業(yè)家之間委託代理關(guān)係出發(fā)，選擇新的邏輯起點(diǎn)，構(gòu)建了企業(yè)家報(bào)酬決定的綜合分析模型，它包含了決定企業(yè)家報(bào)酬決定的基準(zhǔn)因素和調(diào)整因素。論文最後根據(jù)此來認(rèn)識(shí)別進(jìn)一步研究的方向。關(guān)鍵字 企業(yè)家報(bào)酬 決定標(biāo)準(zhǔn) 綜合分析模型1引言進(jìn)入

2、90年代圍繞著我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的核心問題，理論界形成了“產(chǎn)權(quán)論”、“外部環(huán)境論”和“超產(chǎn)權(quán)論”三派觀點(diǎn)。三種觀點(diǎn)對(duì)於國(guó)有企業(yè)改革中心的認(rèn)識(shí)是有差異的，但都認(rèn)識(shí)到對(duì)企業(yè)家的管理對(duì)企業(yè)效率的重要作用，從而使得對(duì)企業(yè)家管理的研究也越來越得到學(xué)術(shù)界的關(guān)注。企業(yè)家報(bào)酬是對(duì)企業(yè)家管理的一個(gè)重要方面。國(guó)內(nèi)有大量文獻(xiàn)對(duì)企業(yè)家報(bào)酬契約、年薪制、持股制、期權(quán)制度、遠(yuǎn)期報(bào)酬制度進(jìn)行研究（林長(zhǎng)泉,1998；魏剛,2000；劉洪、趙曙明,2000；中國(guó)企業(yè)家協(xié)會(huì)，2000；勞動(dòng)和社保部工資所,1999）,但深入系統(tǒng)地對(duì)企業(yè)家報(bào)酬決定理論的研究還很少見。國(guó)外自經(jīng)理革命開始至今，對(duì)管理者尤其是高層管理者企業(yè)家報(bào)酬的研究已引

3、起經(jīng)濟(jì)學(xué)家、會(huì)計(jì)學(xué)家、心理學(xué)家、人力資源管理專家和戰(zhàn)略規(guī)劃者的廣泛關(guān)注。研究線索主要包括：代理理論?；蹲顑?yōu)企業(yè)家契約應(yīng)當(dāng)把企業(yè)家報(bào)酬與企業(yè)業(yè)績(jī)緊密結(jié)合起來的假設(shè)，大量的研究揭示企業(yè)家報(bào)酬對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)敏感性（Coughlan，1985；Finkelstein，1989；Jensen，1990；Conyon，1994；Conyon,1995；Rajaram,1999）。研究的結(jié)果並沒有發(fā)現(xiàn)很強(qiáng)的報(bào)酬業(yè)績(jī)敏感性，顯然離人們想像的結(jié)果有很大差距，令這些著名的代理理論家感到失望，因而建議拋開代理理論的框架來研究影響企業(yè)家報(bào)酬的因素（Jenson and Murphy,1990）。勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家用市場(chǎng)的力量

4、來解釋企業(yè)家報(bào)酬的決定(Fama,1980;Linden,1995；Ezzamel and Watson，1998)。人力資源管理專家從人力資本特性（Agarwal,1981;Tosi and Gomez-Mejia, 1989; Hill, 1991; Gibbs,1995）、企業(yè)家職位標(biāo)準(zhǔn)和管理層級(jí)（Lazear，1981;Frank,1995；Raine,1996）以及工作評(píng)價(jià)、崗位評(píng)估(Hay ,1984)來說明企業(yè)家報(bào)酬的決定。組織行為學(xué)家（Baysinger，1990；Hoskisson,1992；Nevis,1995）從行為的標(biāo)準(zhǔn)來說明企業(yè)家的報(bào)酬決定，主張根據(jù)企業(yè)家發(fā)生的行為來

5、決定企業(yè)家報(bào)酬。還有學(xué)者從企業(yè)特徵和治理結(jié)構(gòu)（Sriharan,1996;Tolia,1997;Eriksson,2000）等角度對(duì)企業(yè)家報(bào)酬決定進(jìn)行研究。他們認(rèn)為企業(yè)所處的環(huán)境、企業(yè)的技術(shù)特徵、所有權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)的構(gòu)成都對(duì)企業(yè)家報(bào)酬水平和結(jié)構(gòu)構(gòu)成重要影響。從總體上看，這些研究從不同的角度對(duì)企業(yè)家報(bào)酬作了解釋，從根本上增強(qiáng)了對(duì)企業(yè)家報(bào)酬現(xiàn)象的理解，大大推動(dòng)了企業(yè)家報(bào)酬理論的發(fā)展。但是，這個(gè)領(lǐng)域仍然陷於對(duì)企業(yè)家報(bào)酬實(shí)踐提供解釋和指導(dǎo)的爭(zhēng)論的包圍之中，每一方用相同的資料和常常相同的檢驗(yàn)方法來得出對(duì)自己觀點(diǎn)的支持，特別地，大多數(shù)文獻(xiàn)集中於某種單獨(dú)的因素對(duì)企業(yè)家報(bào)酬的決定（影響）分析，而缺乏多重變數(shù)分

6、析，缺乏系統(tǒng)、全面的分析；研究只注重經(jīng)濟(jì)因素，而忽視了社會(huì)因素對(duì)企業(yè)家群體的特殊作用；研究中表現(xiàn)出因果關(guān)係的“單向性”，即研究大多集中關(guān)注報(bào)酬作為因變數(shù)，用決定因素和預(yù)測(cè)變數(shù)作為引數(shù)。這種“單向性”忽略了企業(yè)家報(bào)酬、企業(yè)家行為和所有者之間的互動(dòng)關(guān)係。因此，儘管國(guó)外對(duì)企業(yè)家報(bào)酬的研究已有70多年歷史，並積累了大量文獻(xiàn)，但這些研究並沒有很好地解決這一問題，直接導(dǎo)致國(guó)外很多人也對(duì)企業(yè)家報(bào)酬問題感到困惑，大公司老總的薪酬問題也得不到很好的解決，以致於著名管理學(xué)家彼得·F·德魯克指出，“毫無疑問肯定有一種更好的確定薪水的辦法”。顯然，對(duì)企業(yè)家報(bào)酬決定的研究仍然很有必要，這也是國(guó)外對(duì)此

7、問題研究方興未艾的原因所在。2企業(yè)家報(bào)酬決定現(xiàn)象的簡(jiǎn)要分析在理論上，收入分配現(xiàn)象可以從不同的現(xiàn)象來考察。在現(xiàn)實(shí)中，來自企業(yè)行為、要素相對(duì)稀缺性、人們需求偏好以及自然、社會(huì)、政治等市場(chǎng)外部的各種力量，共同對(duì)收入分配起作用，並達(dá)到瞬間的分配均衡。這個(gè)瞬間的均衡狀態(tài)是各種力量作用的結(jié)果，它同時(shí)又對(duì)以後的收入分配產(chǎn)生影響。分配過程就是一個(gè)連續(xù)均衡的過程。並且，收入分配現(xiàn)象屬於一種因果迴圈鏈關(guān)係。選擇某一種或幾種力量，並以此為前提假設(shè)，單方向地演繹出整個(gè)分配關(guān)係，總會(huì)遇到這樣或那樣的困難，要合理地描述收入分配現(xiàn)象，應(yīng)該以因果關(guān)係鏈的連續(xù)均衡思想為基礎(chǔ)（孫洛平，1996）。對(duì)於企業(yè)家這個(gè)特殊的群體，這種思

8、想同樣適應(yīng)。契約理論認(rèn)為，企業(yè)是“一組契約”的聯(lián)結(jié)。這組契約中包括了企業(yè)的要素投入者和利益相關(guān)人（提供資金的股東和債權(quán)人、提供勞務(wù)的企業(yè)家和工人、以及消費(fèi)者和供應(yīng)商等）之間的關(guān)係。不過，企業(yè)的契約理論主要考察的是企業(yè)利益相關(guān)者之間的“正式契約”關(guān)係。按照系統(tǒng)論的觀點(diǎn)，企業(yè)是一個(gè)開放的系統(tǒng)，它總是處於同其外部環(huán)境的持續(xù)的相互作用中，並通過連續(xù)不斷的投入轉(zhuǎn)換產(chǎn)出的迴圈過程，取得一種動(dòng)態(tài)的平衡。企業(yè)外界的環(huán)境包括國(guó)家或（和）地區(qū)的文化、社會(huì)和傳統(tǒng)習(xí)慣決定的行為規(guī)範(fàn)。企業(yè)和這些外部環(huán)境之間存在著一種“非正式契約”?！胺钦狡跫s”雖無法律效用，但實(shí)實(shí)在在地起作用，在很多情況下影響“正式契約”的簽定。因而

9、，企業(yè)這種“契約聯(lián)合體”應(yīng)當(dāng)包括正式契約和非正式契約。而在所有這些契約中，所有者和企業(yè)家之間的契約是最重要、最核心的契約 對(duì)此，我們將在其他的文章中予以充分的論證。限於篇幅，此處不再詳細(xì)論證。這主要是因?yàn)樗姓吆推髽I(yè)家在企業(yè)中的地位和作用決定的。根據(jù)委託代理理論，所有者和企業(yè)家之間是典型的委託代理關(guān)係，雙方的契約是不完全的，因此而產(chǎn)生代理成本問題。為了降低由代理成本，引導(dǎo)企業(yè)家的經(jīng)營(yíng)管理行為，必須建立完善的代理人契約機(jī)制與監(jiān)督機(jī)制。各種機(jī)制之間的作用是互補(bǔ)和替代的關(guān)係。報(bào)酬契約是契約機(jī)制的最重要的一種，它與其他的契約與監(jiān)督機(jī)制共同構(gòu)成代理成本的控制機(jī)制，並受其他非正式契約的影響。在資本雇傭勞動(dòng)

10、的條件下，一個(gè)即定的現(xiàn)實(shí)是，企業(yè)家的報(bào)酬是由所有者決定的。由於企業(yè)家報(bào)酬和行為之間有互動(dòng)、迴圈的因果關(guān)係，所有者確定企業(yè)家報(bào)酬契約的目的除了通常意義上的補(bǔ)償和回報(bào)企業(yè)家的勞動(dòng)外，一個(gè)更為重要的目的在於通過報(bào)酬契約的設(shè)置和其他控制機(jī)制共同引導(dǎo)企業(yè)家的行為。國(guó)外現(xiàn)有的企業(yè)家報(bào)酬決定理論是從報(bào)酬決定的不同標(biāo)準(zhǔn)來考察。這種從某個(gè)標(biāo)準(zhǔn)出發(fā)來建立相應(yīng)的企業(yè)家報(bào)酬理論，對(duì)於一些現(xiàn)象是必要的。不過，到目前為止，還沒有哪一種從一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)出發(fā)建立的企業(yè)家報(bào)酬理論，能夠同時(shí)把握企業(yè)家報(bào)酬現(xiàn)象的若干最主要特徵。其結(jié)果必然是各種報(bào)酬理論結(jié)論的不協(xié)調(diào)甚至衝突。理論的合理性完全包含於公理或假設(shè)前提之中。演繹方法一點(diǎn)也不會(huì)增加

11、理論的合理成分，要想使得企業(yè)家報(bào)酬理論的結(jié)論站得住腳，其前提假設(shè)就應(yīng)當(dāng)與企業(yè)家報(bào)酬的實(shí)際具有一致性。我們認(rèn)為，企業(yè)家的特殊地位和管理勞動(dòng)的特殊性質(zhì)導(dǎo)致企業(yè)家報(bào)酬的特殊性。不同國(guó)度、地區(qū)和企業(yè)中，決定報(bào)酬的表現(xiàn)形式雖各有差異，但內(nèi)在的因素是雷同的。企業(yè)家報(bào)酬決定因素是多方面的（經(jīng)濟(jì)的和非經(jīng)濟(jì)的），並且是多變的（每個(gè)企業(yè)的表現(xiàn)形式都可能會(huì)不同），其根本原因在於企業(yè)家報(bào)酬制定的決策者所有者行為和目標(biāo)的差異，以某個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來研究企業(yè)家報(bào)酬是無法全面地包含這些因素，必須選擇新的研究角度和出發(fā)點(diǎn)（假設(shè)歸納的起點(diǎn)），從更全面的角度、從跨學(xué)科的角度進(jìn)行更深入的研究。我們對(duì)企業(yè)家報(bào)酬決定理論研究框架的重新構(gòu)建的出發(fā)

12、點(diǎn)正是從這裏開始。根據(jù)以上分析，我們構(gòu)建企業(yè)家報(bào)酬決定的綜合分析模型就是從企業(yè)的契約特性和所有者與企業(yè)家之間委託代理關(guān)係出發(fā)，認(rèn)為所有者決定企業(yè)家報(bào)酬，並通過報(bào)酬契約和其他控制機(jī)制共同引導(dǎo)企業(yè)家的行為，來實(shí)現(xiàn)企業(yè)最大利益。3企業(yè)家報(bào)酬決定的綜合分析模型廣義的報(bào)酬包括經(jīng)濟(jì)報(bào)酬和非經(jīng)濟(jì)報(bào)酬，本文指經(jīng)濟(jì)報(bào)酬，並將企業(yè)家報(bào)酬按兩個(gè)主要方面來分析：（1）企業(yè)家所得到的報(bào)酬水平或報(bào)酬總數(shù)；（2）報(bào)酬的結(jié)構(gòu)，即報(bào)酬組合中長(zhǎng)期化與短期化傾向，浮動(dòng)性與固定化的比例程度。一般認(rèn)為企業(yè)家是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，更傾向于接受高的報(bào)酬水平、固定薪水形式的報(bào)酬、短期內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬。根據(jù)上述出發(fā)點(diǎn)，我們從以下幾個(gè)方面分析企業(yè)家報(bào)酬

13、決定的因素。3.1 基準(zhǔn)因素基準(zhǔn)因素是指通常意義上決定企業(yè)家報(bào)酬的標(biāo)準(zhǔn)。代理理論認(rèn)為為了減少由於利益和自私行為間矛盾產(chǎn)生的代理成本，委託人應(yīng)當(dāng)把報(bào)酬與代理人的產(chǎn)生（如業(yè)績(jī)）和代理人努力的基本資訊的標(biāo)誌聯(lián)繫起來（Holmstrom,1979,1982）。大量的經(jīng)驗(yàn)主義研究基於最優(yōu)企業(yè)家合同應(yīng)當(dāng)把報(bào)酬與業(yè)績(jī)緊密結(jié)合起來（因?yàn)槠髽I(yè)家行為在很大程度上不易觀察）的假設(shè)下，集中研究報(bào)酬一業(yè)績(jī)的敏感性。不過，研究者們經(jīng)常發(fā)現(xiàn)弱的敏感性而且敏感性變動(dòng)很大。這種結(jié)果的一個(gè)原因是企業(yè)家的報(bào)酬也被基於其他標(biāo)準(zhǔn)：（1）企業(yè)規(guī)模。因?yàn)榇笃髽I(yè)有較強(qiáng)的報(bào)酬支付能力，大企業(yè)的企業(yè)家控制較多的資源，他們的工作更複雜，需要更多的

14、專業(yè)技能、更多的努力、更大的責(zé)任和壓力。（2）企業(yè)家人力資本特性。人力資本理論認(rèn)為個(gè)人持有的人力資本，特別是他們積累的知識(shí)、技能，解釋了報(bào)酬水平。這個(gè)理論假設(shè)企業(yè)家所擁有的人力資本的數(shù)量影響他們的生產(chǎn)能力，因此影響他們的報(bào)酬。即“一個(gè)擁有較大數(shù)量人力資本的經(jīng)理會(huì)更好地完成他的工作，因此應(yīng)被支付更多報(bào)酬”（Agarwal,1981）。（3）企業(yè)家市場(chǎng)。按照古典的邊際生產(chǎn)力理論，企業(yè)家對(duì)企業(yè)提供的服務(wù)被視為產(chǎn)品的一些其他因素或投入。這種投入的價(jià)格或價(jià)值（即對(duì)於企業(yè)家而言的報(bào)酬）是由產(chǎn)出的市場(chǎng)（即對(duì)於企業(yè)家而言的勞動(dòng)市場(chǎng)）的供給和需求的交點(diǎn)決定的，即等於它的邊際收益產(chǎn)品。因而市場(chǎng)力量（企業(yè)家才能的供

15、給和需求）決定企業(yè)家報(bào)酬。在報(bào)酬實(shí)踐者中，“市場(chǎng)工資率”的概念是牢固地確立的。（4）企業(yè)家行為標(biāo)準(zhǔn)與工作特性。行為標(biāo)準(zhǔn)包括在發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)和揭示企業(yè)威脅中經(jīng)理花費(fèi)的努力、在戰(zhàn)略選擇中企業(yè)家所做的選擇、在代表企業(yè)對(duì)股東和贊助者負(fù)責(zé)中企業(yè)家的行為。工作特性則說明報(bào)酬應(yīng)和企業(yè)家職位等級(jí)或組織任務(wù)相關(guān)聯(lián)。3.2 調(diào)整因素（1）企業(yè)行為目標(biāo)、企業(yè)家效用和特性 所有者決定企業(yè)家報(bào)酬的一個(gè)動(dòng)機(jī)是報(bào)酬要達(dá)到引導(dǎo)企業(yè)家行為的作用。因而，在企業(yè)家報(bào)酬的決定中，企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)的行為目標(biāo)始終起著關(guān)鍵性的作用。這也反映了企業(yè)家報(bào)酬與企業(yè)家行為之間的互動(dòng)迴圈的因果關(guān)係。這裏的企業(yè)行為包括企業(yè)追求的目標(biāo)、產(chǎn)業(yè)方向、企業(yè)戰(zhàn)略、R

16、&D水平等，這些企業(yè)發(fā)展內(nèi)在要求的不同，必然導(dǎo)致企業(yè)家報(bào)酬設(shè)置的差別。對(duì)應(yīng)的一個(gè)方面是，報(bào)酬既然引導(dǎo)企業(yè)家行為，就必然要結(jié)合企業(yè)家自身的效用和特性。企業(yè)家的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、對(duì)不同報(bào)酬形式的偏好、企業(yè)家目標(biāo)等都會(huì)直接影響報(bào)酬契約的制定。（2）公司治理結(jié)構(gòu) 公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)家報(bào)酬契約的作用主要體現(xiàn)在：企業(yè)家報(bào)酬問題最終是在企業(yè)層次上由企業(yè)所有者通過公司治理結(jié)構(gòu)（如國(guó)外許多公司董事會(huì)都設(shè)有報(bào)酬委員會(huì)）來決定的。所有權(quán)結(jié)構(gòu)特徵（尤其大股東、機(jī)構(gòu)股東的構(gòu)成）、董事會(huì)的組成和結(jié)構(gòu)（如CEO與董事長(zhǎng)兼職、外部董事比例、董事會(huì)成員的人口統(tǒng)計(jì)特徵、執(zhí)行董事的比例）、報(bào)酬委員會(huì)（CEO、執(zhí)行董事、在現(xiàn)任CEO

17、任期裏被任命的董事的百分比）不僅影響報(bào)酬決定過程中各種標(biāo)準(zhǔn)的相對(duì)重要性，而且影響這些標(biāo)準(zhǔn)的界定和度量。如市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)的概念是具有社會(huì)性質(zhì)，因?yàn)橛嘘P(guān)勞動(dòng)力市場(chǎng)和同輩（peers）的界定依靠於董事會(huì)和它的報(bào)委會(huì)來完成。例如，如果報(bào)委會(huì)的成員在其他企業(yè)是CEO，就會(huì)用他們自己作為參照點(diǎn)（OReilly等，1988），或者他們會(huì)依賴於來自外部的報(bào)酬顧問的建議這些報(bào)酬顧問掌握絕對(duì)的或明確的有關(guān)市場(chǎng)和同輩者的界定（比如相似規(guī)?；蛳嗨朴降钠髽I(yè)的CEO們）。再比如，一個(gè)企業(yè)家的個(gè)人特徵的衡量（如：技能和經(jīng)歷）可能依賴于董事會(huì)成員的人口統(tǒng)計(jì)特徵，董事會(huì)和現(xiàn)任CEO有相似背景和經(jīng)歷的會(huì)導(dǎo)到更為有利的評(píng)估（Wes

18、tphal and Zajia.,1995）。企業(yè)業(yè)績(jī)的會(huì)計(jì)檢驗(yàn)會(huì)受到企業(yè)家的影響（Healey,1985），而他的影響又依賴于企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。所以這些進(jìn)一步闡述了企業(yè)治理結(jié)構(gòu)對(duì)研究標(biāo)準(zhǔn)與企業(yè)家報(bào)酬特徵關(guān)係的重要性。公司治理結(jié)構(gòu)影響監(jiān)督機(jī)制和契約機(jī)制的替代關(guān)係。代理理論指出企業(yè)通過契約機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制共同控制代理成本。在監(jiān)督機(jī)制較弱的情況下，總是傾向於用較高的企業(yè)家報(bào)酬來刺激企業(yè)家，使其產(chǎn)生自我約束以最大地實(shí)現(xiàn)所有者的利益。相應(yīng)地，監(jiān)督機(jī)制較強(qiáng)，報(bào)酬中的“刺激”成分就會(huì)減少。而衡量監(jiān)督強(qiáng)度的一個(gè)重要指標(biāo)就是公司的所有權(quán)集中度、董事會(huì)的構(gòu)成等因素。因而，報(bào)酬契約的設(shè)定也不可避免地受到這些因素的作用

19、。（3）社會(huì)契約 企業(yè)是企業(yè)內(nèi)外正式與非正式契約的聯(lián)合體，報(bào)酬契約作為其中的一種必然會(huì)同時(shí)受到企業(yè)的所處的社會(huì)契約的影響，包括國(guó)家、地區(qū)和企業(yè)文化與社會(huì)價(jià)值、權(quán)力意識(shí)、分配差距意識(shí)、團(tuán)隊(duì)意識(shí)與個(gè)人主義觀念、國(guó)家稅收制度等。根據(jù)對(duì)基準(zhǔn)因素和調(diào)整因素的初步分析，我們初步構(gòu)建了企業(yè)家報(bào)酬決定的一般性研究框架。企業(yè)家行為企業(yè)業(yè)績(jī)企業(yè)行為目標(biāo)公司治理結(jié)構(gòu)企業(yè)家報(bào)酬 報(bào)酬水平 報(bào)酬結(jié)構(gòu)企業(yè)規(guī)模企業(yè)家市場(chǎng)企業(yè)家效用與特性社會(huì)契約企業(yè)家人力資本職位與工作特性圖1 企業(yè)家報(bào)酬決定的綜合分析模型4結(jié)論與展望本文初步構(gòu)建了用來解釋和分析企業(yè)家報(bào)酬決定的綜合框架。這個(gè)框架體系可以幫助我們?nèi)ピu(píng)價(jià)企業(yè)家報(bào)酬研究領(lǐng)域裏當(dāng)前

20、的研究狀況，評(píng)價(jià)現(xiàn)在存在的缺陷，更好地解釋企業(yè)家報(bào)酬現(xiàn)象。例如，從圖1可以看出，為什麼對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)與企業(yè)家報(bào)酬間的統(tǒng)計(jì)關(guān)係的進(jìn)一步研究的貢獻(xiàn)是有限的。早期的研究已經(jīng)證實(shí)了弱的報(bào)酬一業(yè)績(jī)敏感性，儘管敏感性裏有很大範(fàn)圍的變動(dòng)已被發(fā)現(xiàn)。這些敏感性的未來的實(shí)證研究很可能將重複這一個(gè)“令人吃驚的”結(jié)論。因而，我們認(rèn)為未來的研究重點(diǎn)不是為企業(yè)家報(bào)酬與企業(yè)業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)關(guān)係提供進(jìn)一步的證據(jù)，而是揭示企業(yè)業(yè)績(jī)和其他標(biāo)準(zhǔn)（規(guī)模、市場(chǎng)、人力資本、職位與工作特性等）相比的重要性，還應(yīng)研究這些標(biāo)準(zhǔn)的界定、度量和相對(duì)重要性如何取決於企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)行為目標(biāo)等調(diào)整因素，研究這些標(biāo)準(zhǔn)如何影響企業(yè)家報(bào)酬以及影響的程度。因而，沒有一

21、個(gè)更廣的的視野，研究者將不可能全面地理解到底是什麼決定企業(yè)家報(bào)酬。明顯地，這樣的研究工作需要跨學(xué)科進(jìn)行。除了代理理論，還應(yīng)利用企業(yè)理論、戰(zhàn)略管理、產(chǎn)業(yè)組織理論、制度理論以及社會(huì)學(xué)等知識(shí)來增強(qiáng)對(duì)企業(yè)家報(bào)酬的理解、識(shí)別企業(yè)家報(bào)酬決定因素的全部集合?？鐚W(xué)科的研究也有助於揭示這些決定因素間的相互作用。此外，早期的實(shí)證主義研究絕大多數(shù)採用美國(guó)的資料資料。利用美國(guó)的資料的已有研究發(fā)現(xiàn)的統(tǒng)計(jì)關(guān)係，例如報(bào)酬一業(yè)績(jī)敏感性，能否運(yùn)用到其他不同的治理結(jié)構(gòu)、文化、稅收政治制度等的環(huán)境中。然而，其他國(guó)家有關(guān)的資料代表一個(gè)豐富的，實(shí)際上未使用過的資源，來增加對(duì)什麼決定企業(yè)家報(bào)酬的理解。來自於非美國(guó)環(huán)境下的資料也能以其他方

22、式得以應(yīng)用。未來的研究可以通過利用關(guān)於國(guó)家文化和國(guó)家制度背景的非美國(guó)資料，進(jìn)一步提高象圖1所描述的那些決定因素是如何影響企業(yè)家報(bào)酬特徵的。我們相信這樣國(guó)際化範(fàn)圍的研究可以為深入研究這個(gè)問題提供一個(gè)特別令人興奮的途徑。最後，儘管企業(yè)業(yè)績(jī)被理解為企業(yè)家報(bào)酬的一個(gè)決定因素，相反地，一個(gè)企業(yè)家報(bào)酬組合方案狀態(tài)也影響企業(yè)業(yè)績(jī)，企業(yè)家報(bào)酬、企業(yè)家行為與企業(yè)行為目標(biāo)之間存在緊密的互動(dòng)反饋關(guān)係。將來的研究應(yīng)提供更多這方面的洞察。很顯然，儘管國(guó)外研究了近70年，國(guó)內(nèi)也有不少學(xué)者從事此研究，但是企業(yè)家報(bào)酬研究仍有很多工作要做！主要參考文獻(xiàn)1 林長(zhǎng)泉.關(guān)於管理績(jī)效、“契約”理論和委託代理理論的一種模型. 經(jīng)濟(jì)科學(xué),

23、1998,(1):61-682 魏剛.高級(jí)管理層激勵(lì)與上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī). 經(jīng)濟(jì)研究,2000,(3):32-393 劉洪,趙曙明.企業(yè)家薪酬確定的原則、影響因素與方案.中國(guó)軟科學(xué)，2000,(6):8-134 中國(guó)企業(yè)家協(xié)會(huì).經(jīng)營(yíng)者收入分配制度.北京:企業(yè)管理出版社,2000年第1版5 勞動(dòng)和社會(huì)保障部工資研究所.經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)與約束.珠海:珠海出版社,1999年第1版6 孫洛平.收入分配原理.上海:上海人民出版社,1996年第1版:8578 9 10 V.Rajaram. Top management compensation and shareholder returns: unravelli

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