金融市場(chǎng)學(xué)課件第三章

1、資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)第三章本章框架本章框架股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)債券市場(chǎng) 投資基金投資基金第一節(jié)第一節(jié) 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)一、股票的概念和種類(lèi)股票的概念：股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證。代表公司所有權(quán)剩余索取權(quán)有限責(zé)任股票可分為普通股和優(yōu)先股普通股：享有普通權(quán)利，承擔(dān)普通義務(wù)，是股份的基本形式。（決策參與權(quán)、利潤(rùn)分配權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、剩余資產(chǎn)分配權(quán)）優(yōu)先股：享有優(yōu)先權(quán)的股份。（固定的股息率、先于普通股分配剩余財(cái)產(chǎn)、不參與公司決策、不參與紅利分配）案例：農(nóng)行發(fā)行優(yōu)先股5月8日，農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH/01288.HK）發(fā)布優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案，擬發(fā)行不超過(guò)8億股無(wú)到期期限優(yōu)先

2、股，募集資金總額不超過(guò)800億元，具體數(shù)量由董事會(huì)根據(jù)股東大會(huì)授權(quán)在上述額度范圍內(nèi)確定。農(nóng)行此次優(yōu)先股發(fā)行將全部采取非公開(kāi)發(fā)行的方式，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審核批準(zhǔn)情況，根據(jù)市場(chǎng)狀況分次發(fā)行。自證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行之日起的6個(gè)月內(nèi)實(shí)施首次發(fā)行，數(shù)量不少于總獲批發(fā)行數(shù)量的50%，剩余數(shù)量在24個(gè)月內(nèi)發(fā)行完畢。農(nóng)業(yè)銀行此次優(yōu)先股的發(fā)行對(duì)象為符合優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法和其他法律法規(guī)規(guī)定的合格投資者，此次發(fā)行對(duì)象不超過(guò)200人，且相同條款優(yōu)先股的發(fā)行對(duì)象累計(jì)不超過(guò)200人。此次發(fā)行不安排向原股東優(yōu)先配售。農(nóng)行此次發(fā)行的優(yōu)先股在一個(gè)股息率調(diào)整期內(nèi)以約定的相同股息率支付股息。發(fā)行時(shí)通過(guò)詢價(jià)方式或者是證監(jiān)會(huì)認(rèn)可

3、的其他方式確定股息率水平。優(yōu)先股的票面股息率不高于農(nóng)行最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的平均加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。股息率包括基準(zhǔn)利率和固定溢價(jià)兩個(gè)部分，其中基準(zhǔn)利率為約定期限的國(guó)債收益率，固定溢價(jià)為發(fā)行時(shí)確定的股息率扣除發(fā)行時(shí)的基準(zhǔn)利率，固定溢價(jià)一經(jīng)確定不再調(diào)整。在重定價(jià)日，將確定未來(lái)新的一個(gè)股息率調(diào)整期內(nèi)的股息率水平，確定方式為根據(jù)重定價(jià)日前的基準(zhǔn)利率加首次定價(jià)時(shí)所確定的固定溢價(jià)得出。最終票面股息率相關(guān)安排在股東大會(huì)通過(guò)的原則框架下由董事會(huì)根據(jù)股東大會(huì)的授權(quán)結(jié)合市場(chǎng)情況確定。在股息發(fā)放條件中，為滿足其他一級(jí)資本工具合格標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管要求，農(nóng)行有權(quán)取消部分或全部?jī)?yōu)先股派息，且不構(gòu)成違約事件。在農(nóng)行決議取消部分或全

4、部?jī)?yōu)先股派息的情形下，當(dāng)期未分派股息不累積至之后的計(jì)息期。農(nóng)行優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，不再與普通股股東一起參與剩余利潤(rùn)分配。農(nóng)行此次優(yōu)先股發(fā)行設(shè)置發(fā)行人有條件贖回條款，不設(shè)置投資者回售條款，優(yōu)先股股東無(wú)權(quán)要求農(nóng)行贖回優(yōu)先股。經(jīng)銀監(jiān)會(huì)事先批準(zhǔn)，農(nóng)行可在以下兩種情形中行使贖回權(quán)：一、使用同等或更高質(zhì)量的資本工具替換被贖回優(yōu)先股同時(shí)農(nóng)行收入能力具備可持續(xù)性，二行使贖回權(quán)后資本水平仍明顯高于中國(guó)銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的監(jiān)管資本要求。農(nóng)行有權(quán)自發(fā)行日后期滿5年之日起，于每年的優(yōu)先股派息日全部或部分贖回本次發(fā)行的優(yōu)先股，贖回期至全部轉(zhuǎn)股或者全部贖回之日止。贖回權(quán)具體安排由董事會(huì)根據(jù)股東大會(huì)的授權(quán)最終確定

5、。贖回價(jià)格為票面金額與當(dāng)期已決議支付但尚未支付的股息之和，以現(xiàn)金方式贖回。在強(qiáng)制轉(zhuǎn)股條款中，當(dāng)農(nóng)行核心一級(jí)資本充足率降至5.125%或以下，此次發(fā)行的優(yōu)先股將全額或部分轉(zhuǎn)為A股。在部分轉(zhuǎn)股情形下，所有此次發(fā)行的優(yōu)先股將按比例以同等條件轉(zhuǎn)股。另外，當(dāng)銀監(jiān)會(huì)認(rèn)定若不進(jìn)行轉(zhuǎn)股農(nóng)行無(wú)法生存，或是相關(guān)部門(mén)認(rèn)定若不進(jìn)行公共部門(mén)注資或提供同等效力的支持農(nóng)行無(wú)法生存，這兩種情況發(fā)生時(shí)，此次發(fā)行的優(yōu)先股將全額轉(zhuǎn)為A股。第一節(jié)第一節(jié) 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)二、股票的一級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng) 也稱為發(fā)行市場(chǎng)，它是指公司直接或通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者

6、出售的原始股，后者是在原始股的基礎(chǔ)上增加新的份額。我國(guó)的股票發(fā)行監(jiān)管制度專欄：證券發(fā)行注冊(cè)制證券發(fā)行注冊(cè)制是指證券發(fā)行申請(qǐng)人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開(kāi), 制成法律文件,送交主管機(jī)構(gòu)審查, 主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請(qǐng)人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)的一種制度。 其最重要的特征是：在注冊(cè)制下證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只對(duì)注冊(cè)文件進(jìn)行形式審查, 不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷。 證券發(fā)行注冊(cè)的目的是向投資者提供據(jù)以判斷證券實(shí)質(zhì)要件的形式資料, 以便作出投資決定, 證券注冊(cè)并不能成為投資者免受損失的保護(hù)傘。如果公開(kāi)方式適當(dāng), 證券管理機(jī)構(gòu)不得以發(fā)行證券價(jià)格或其他條件非公平, 或發(fā)行者提出的公司前景不盡合理

7、等理由而拒絕注冊(cè)。第一節(jié)第一節(jié) 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)股票發(fā)行方式公募 (Public Placement) 和私募 (Private Placement)公募是指面向非特定的投資者公開(kāi)發(fā)行股票。私募是指只向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票（個(gè)人投資者：本公司的職工、客戶、原股東；機(jī)構(gòu)投資者：大的金融機(jī)構(gòu)、有密切業(yè)務(wù)往來(lái)關(guān)系的公司）。 私募發(fā)行的優(yōu)點(diǎn)：成本低、速度快、手續(xù)簡(jiǎn)單發(fā)行程序：選定發(fā)行方式：公募或私募選擇承銷(xiāo)商包銷(xiāo)：承銷(xiāo)商以低于發(fā)行價(jià)的價(jià)格買(mǎi)入全部股票，再轉(zhuǎn)賣(mài)給投資者（包銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)）代銷(xiāo)：承銷(xiāo)商不保證完成預(yù)定銷(xiāo)售額，剩余股票退給發(fā)行公司備用包銷(xiāo)（通過(guò)認(rèn)股權(quán)發(fā)行，投資銀行購(gòu)買(mǎi)全部未售出股票）準(zhǔn)備招股說(shuō)明書(shū)

8、發(fā)行定價(jià)發(fā)行路演股票發(fā)行第一節(jié)第一節(jié) 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)三、股票二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)也稱交易市場(chǎng)，是投資者之間買(mǎi)賣(mài)已發(fā)行股票的場(chǎng)所。通常分為證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)證券交易所：公司制、會(huì)員制 交易制度的類(lèi)型：做市商交易制度和競(jìng)價(jià)交易制度。中國(guó)的股票在證券交易所掛牌交易，采取公開(kāi)的集中競(jìng)價(jià)方式。集中競(jìng)價(jià)包括集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種形式 集合競(jìng)價(jià)，集合竟價(jià)是將數(shù)筆委托報(bào)價(jià)或一時(shí)段內(nèi)的全部委托報(bào)價(jià)集中在一起，根據(jù)不高于申買(mǎi)價(jià)和不低于申賣(mài)價(jià)的原則產(chǎn)生一個(gè)成交價(jià)格，且在這個(gè)價(jià)格下成交的股票數(shù)量最大，并將這個(gè)價(jià)格作為全部成交委托的交易價(jià)格。 價(jià)格買(mǎi)入委托數(shù)量累計(jì)賣(mài)出委托數(shù)量累計(jì)6.082002006.074006

9、006.06700130020020006.051000230080018006.04100240040010006.033006006.02300300n連續(xù)競(jìng)價(jià)：是指對(duì)買(mǎi)賣(mài)申報(bào)逐筆連續(xù)撮合的競(jìng)價(jià)方式。每一筆買(mǎi)賣(mài)委托輸入電腦自動(dòng)撮合系統(tǒng)后，當(dāng)即判斷并進(jìn)行不同的處理：能成交者予以成交；不能成交者等待機(jī)會(huì)成交；部分成交者則讓剩余部分繼續(xù)等待。 電腦交易系統(tǒng)按照以下兩種情況產(chǎn)生成交價(jià)： 最高買(mǎi)進(jìn)申報(bào)與最低賣(mài)出申報(bào)相同，則該價(jià)格即為成交價(jià)格； 買(mǎi)入申報(bào)高于賣(mài)出申報(bào)時(shí)(或賣(mài)出申報(bào)低于買(mǎi)入申報(bào)時(shí))，申報(bào)在先的價(jià)格即為成交價(jià)格。 賣(mài)三 6.05 20 賣(mài)二 6.04 50 賣(mài)一 6.03 80 買(mǎi)一 6.

10、02 100 買(mǎi)二 6.01 60 買(mǎi)三 6.00 70考慮下一個(gè)申報(bào)，例如有以下幾種情況： 買(mǎi)入，6.03，60 買(mǎi)入，6.03，80 買(mǎi)入, 6.03, 120 買(mǎi)入, 6.04, 80 買(mǎi)入，6.04，100 買(mǎi)入，6.04，130我國(guó)融資融券試點(diǎn)交易實(shí)施細(xì)則投資者在交易所從事融資融券交易，融資融券期限不得超過(guò)6個(gè)月。投資者融資買(mǎi)入證券時(shí)，融資保證金比例不得低于50%。投資者融券賣(mài)出時(shí)，融券保證金比例不得低于50%。證券公司在不超過(guò)上述交易所規(guī)定比例的基礎(chǔ)上，可以根據(jù)證券在計(jì)算保證金金額時(shí)所適用的折算率標(biāo)準(zhǔn)，自行確定相關(guān)融資保證金比例。充抵保證金的有價(jià)證券，在計(jì)算保證金金額時(shí)應(yīng)當(dāng)以證券市

11、值按下列折算率進(jìn)行折算：上證180指數(shù)成分股股票折算率最高不超過(guò)70%，其他股票折算率最高不超過(guò)65%；交易所交易型開(kāi)放式指數(shù)基金折算率最高不超過(guò)90%；國(guó)債折算率最高不超過(guò)95%；其他上市證券投資基金和債券折算率最高不超過(guò)80%。我國(guó)融資融券試點(diǎn)交易實(shí)施細(xì)則保證金可用余額的計(jì)算保證金可用余額 =現(xiàn)金+（充抵保證金的證券市值折算率） +（融資買(mǎi)人證券市值-融資買(mǎi)入金額）折算率 +（融券賣(mài)出金額-融券賣(mài)出證券市值）折算率 -融券賣(mài)出金額 -融資買(mǎi)人證券金額融資保證金比例 -融券賣(mài)出證券市值融券保證金比例 -利息及費(fèi)用其中:（融資買(mǎi)人證券市值一融資買(mǎi)人金額）折算率、（融券賣(mài)出金額一融券賣(mài)出證券市值

12、）折算率中的折算率，是指融資買(mǎi)人、融券賣(mài)出證券對(duì)應(yīng)的折算率。融資買(mǎi)人證券市值低于融資買(mǎi)人金額或融券賣(mài)出證券市值高于融券賣(mài)出金額時(shí)，折算率按100計(jì)算。維持保證金:投資者信用賬戶維持保證金比例不得低于130%。維持保證金比例是指客戶擔(dān)保物價(jià)值與其融資融券債務(wù)之間的比例。計(jì)算公式為： 證券公司應(yīng)當(dāng)逐日計(jì)算客戶交存的擔(dān)保物價(jià)值與其所欠債務(wù)的比例 。當(dāng)投資者維持保證金比例低于130%時(shí)，證券公司應(yīng)當(dāng)通知投資者在不超過(guò)2個(gè)交易日的期限內(nèi)追加擔(dān)保物，且客戶追加擔(dān)保物后的維持保證金比例不得低于150%。我國(guó)融資融券試點(diǎn)交易實(shí)施細(xì)則海通證券融資融券細(xì)則 海通證券融資融券業(yè)務(wù)重要參數(shù)費(fèi)率項(xiàng)目費(fèi)率融資年利率：7.

13、86%融券年費(fèi)率：7.86%補(bǔ)倉(cāng)維持擔(dān)保比例：150%平倉(cāng)維持擔(dān)保比例：130%追加保證金后的維持擔(dān)保比例最低標(biāo)準(zhǔn)：150%可提取保證金的維持擔(dān)保比例最低標(biāo)準(zhǔn)：300%補(bǔ)倉(cāng)期限：2天平倉(cāng)期限：2天海通證券融資融券細(xì)則客戶信用級(jí)別-初始保證金比例對(duì)照表 信用級(jí)別初始保證金比例AAA級(jí)0.6AA級(jí)0.65A級(jí)0.7注：客戶融券保證金比例=客戶初始保證金比例+（1.1融券標(biāo)的證券折算率) 例3-1：假設(shè)A股股票價(jià)格10元，某投資者對(duì)該股票看漲，于是進(jìn)行保證金購(gòu)買(mǎi)。該股票不支付現(xiàn)金紅利。假設(shè)初始保證金比率50%，維持擔(dān)保比例130%。保證金貸款年利率6%，其自有資金10000元。該投資者可以借入多少資

14、金？假設(shè)股價(jià)漲到14%（期限1年），計(jì)算該投資者的投資收益率？股價(jià)跌到什么價(jià)位該投資者將收到追加保證金通知（假設(shè)期限為1年）？融資金額=保證金可用余額/保證金比率 =10000/50%=20000投資收益率： 143000-20000(1+6%)-10000/10000 =108%假設(shè)股票價(jià)格為X時(shí)，投資者將收到追加保證金通知 (3000X)/20000(1+6%)=130% X=9.187第一節(jié)第一節(jié) 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)股票價(jià)格指數(shù)反映股市總體價(jià)格變動(dòng)和走勢(shì)，或者反映某類(lèi)股價(jià)變動(dòng)或走勢(shì)的指標(biāo)?；驹硎菍?dāng)前的股票價(jià)格平均數(shù)與基期的平均數(shù)進(jìn)行對(duì)比。按指數(shù)涵蓋范圍分為綜合指數(shù)（恒生指數(shù)）和分類(lèi)指

15、數(shù)（道瓊斯30種工業(yè)指數(shù)）按樣本的范圍分為全部股指數(shù)（上證綜合指數(shù)）和成分指數(shù)（深證成分指數(shù)）。股票價(jià)格平均數(shù)1.簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)2.修正的股價(jià)平均數(shù) (1) 除數(shù)修正法： 新除數(shù)=變動(dòng)后的新股價(jià)總額/舊股價(jià)平均數(shù) 修正的股價(jià)平均數(shù)=報(bào)告期股價(jià)總額/新除數(shù) (2) 股價(jià)修正法 (3)加權(quán)股價(jià)平均數(shù) niinPnPPPPn132111簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)niiiQPn11加權(quán)股價(jià)平均數(shù)1n121njPPRPP修正的股價(jià)平均數(shù)股票價(jià)格指數(shù)編制方法股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算 1簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù) (1) 相對(duì)法 (2) 綜合法 1001101niiiPPn股價(jià)指數(shù)1001011niiniiPP股價(jià)指數(shù)股票價(jià)格

16、指數(shù)編制方法2加權(quán)股價(jià)指數(shù) 以基期成交股數(shù) (或總股本) 為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾加權(quán)指數(shù)，其計(jì)算公式為：以報(bào)告期成交股數(shù) (或總股本) 為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派許加權(quán)指數(shù)。其計(jì)算公式為： 1000001QPQP加權(quán)股價(jià)指數(shù)100P1011QPQ加權(quán)股價(jià)指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)編制方法例：（1）簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)：（2）綜合法：（3）加權(quán)平均股價(jià)指數(shù)：拉斯拜爾加權(quán)指數(shù)：派許加權(quán)指數(shù)：股價(jià)發(fā)行量基期報(bào)告期基期報(bào)告期A3610001500B61015002000C12168006007 .166100121661036314 .1521001263161065 .1561008001215006100038001

17、6150010100069 .1621006001220006150036001620001015006主要國(guó)際股票市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)道瓊斯股價(jià)指數(shù)：由美國(guó)道瓊斯公司計(jì)算并在華爾街日?qǐng)?bào)上公布，以65家公司股票(工業(yè)股30家，運(yùn)輸股20家，公用事業(yè)股15家)為編制對(duì)象的股價(jià)綜合平均數(shù)。以1928年10月1日為基期，基期指數(shù)100點(diǎn)。標(biāo)準(zhǔn) 普爾股票價(jià)格指數(shù)：由標(biāo)準(zhǔn) 普爾公司編制，股票樣本數(shù)量500種，其中工商業(yè)400種，公用事業(yè)40種，運(yùn)輸業(yè)20種，金融業(yè)40種。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司股票價(jià)格指數(shù)以1941年至1943年抽樣股票的平均市價(jià)為基期，以上市股票數(shù)為權(quán)數(shù)，按基期進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，其基點(diǎn)數(shù)為10。 倫敦金融

18、時(shí)報(bào)指數(shù)：由金融時(shí)報(bào)編制和公布。以1935年7月1日為基期，基期指數(shù)為100點(diǎn)，以倫敦股市700多種股票為編制樣本（分三種：30種，100種和700種），采用加權(quán)算術(shù)平均法計(jì)算 。主要國(guó)際股票市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)：由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制公布。以1950年平均股價(jià)176.21元為基數(shù)，以東京交易所上市的225種股票為樣本股(150家制造業(yè)，15家金融業(yè)，14家運(yùn)輸業(yè)，46家其他行業(yè))的股價(jià)平均數(shù)計(jì)算。香港恒生指數(shù)：由恒生銀行于1969年編制。由33種在各個(gè)行業(yè)具有代表性的股票組成，以發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均股價(jià)指數(shù)。該指數(shù)于1969年 11月24日首次公開(kāi)發(fā)布，基期為1964年7月31日

19、，基期指數(shù)定為1000。道瓊斯指數(shù)道瓊斯指數(shù) 標(biāo)準(zhǔn) 普爾股票價(jià)格指數(shù)日經(jīng)日經(jīng)225指數(shù)指數(shù) 恒生指數(shù)恒生指數(shù) (HKSE) 第三節(jié) 股票價(jià)格指數(shù)四、我國(guó)主要股票價(jià)格指數(shù)上證綜合指數(shù)：以全部上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)按加權(quán)平均法計(jì)算，A股以1990年12月19日為基期，B股以1992年2月21日為基期，基期指數(shù)為100。計(jì)算公式為：深圳成分指數(shù)：以深交所上市股票中有代表性的40種為樣本，以流通股為權(quán)數(shù)計(jì)算得出的加權(quán)股價(jià)指數(shù)。以1994年7月20日為基期，基期指數(shù)為1000。計(jì)算公式為：本日股票市價(jià)總值基期股票市價(jià)總值100成分股可流通總市值基準(zhǔn)日成分股可流通總市值1000第三節(jié) 股票價(jià)格

20、指數(shù)深圳綜合指數(shù)：由深交所編制，以其全部上市股票為樣本，以發(fā)行量為權(quán)數(shù)，反映深交所全部A股和B股的價(jià)格走勢(shì)的加權(quán)綜合股價(jià)指數(shù)。A股以1991年4月3日為基期，B股以1992年2月28日為基期，基期指數(shù)為100上證180指數(shù)：上證180指數(shù)是1996年7月1日起發(fā)布的上證30指數(shù)的延續(xù)，基點(diǎn)為2002年年6月月28日上證日上證30指數(shù)指數(shù)的收盤(pán)指數(shù)3299.05點(diǎn)，2002年7月1日正式發(fā)布。上證180指數(shù)采用派許加權(quán)方法，以成成份股的調(diào)整股本數(shù)份股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算。編制程序：（1）按總市值、流通市值、成交金額、換手率對(duì)股票排序；（2）各行業(yè)按流通市值比例分配樣本數(shù)；（3）在各行業(yè)

21、中選擇排名靠前的股票，組成180個(gè)第三節(jié) 股票價(jià)格指數(shù)上證180指數(shù)計(jì)算方法如下：派許加權(quán)的分級(jí)靠檔方法：例如，某股票流通股比例為7%，低于20%,則采用流通股本為權(quán)數(shù)；某股票流通比例為35%，落在區(qū)間(30，40)內(nèi)，對(duì)應(yīng)的加權(quán)比例為40%，則將總股本的40%作為權(quán)數(shù)。上證50指數(shù)：在上證180指數(shù)中選取市場(chǎng)規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具最具代表性的代表性的50只股票只股票組成樣本股 ?；鶞?zhǔn)日為2003年年12月月31日日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)點(diǎn) 。指數(shù)計(jì)算方法與180指數(shù)相同。報(bào)告期成份股的調(diào)整市值 基日成份股的調(diào)整市值 1000第三節(jié) 股票價(jià)格指數(shù)滬深300統(tǒng)一指數(shù) ：選取滬深股市中規(guī)模大、流動(dòng)性好

22、規(guī)模大、流動(dòng)性好的的300支股票支股票作為樣本股，以2004年年12月月31日日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算。上海179家，深圳121家。按最近一年的日均成交市值，日均流通市值，日均流通股份數(shù)，日均成交金額，日均成交股份數(shù)，按2:2:2:2:1進(jìn)行加權(quán)平均，排序，選前300個(gè)中小企業(yè)板指數(shù)：指數(shù)樣本為在深圳證券交易所中小企業(yè)板上市并正常交易的全部股票。以2005年6月7日為基日，基日指數(shù)為1000。采用派氏加權(quán)法編制第三節(jié) 股票價(jià)格指數(shù)深證100指數(shù)：深圳證券交易所委托深圳證券信息有限公司發(fā)布。選取在深交所上市的100只A股作為成份股，以

23、成份股的可流通A股數(shù)為權(quán)數(shù)，采用派氏綜合法編制。成份股樣本選樣指標(biāo)為一段時(shí)期（一般為前六個(gè)月）平均流通市值的比重和平均成交金額的比重。選樣時(shí)先計(jì)算入圍個(gè)股平均流通市值占市場(chǎng)比重和平均成交金額占市場(chǎng)比重，再將上述指標(biāo)按2：1的權(quán)重加權(quán)平均，然后將計(jì)算結(jié)果從高到低排序，選取排名在前100名的股票，構(gòu)成深證100指數(shù)初始成份股。指標(biāo)股半年調(diào)整1次。滬深300指數(shù)、上證50、上證180采用國(guó)際普遍流行的自由流通量加權(quán)計(jì)算方法。自由流通量剔除了以下兩部分股份后的公眾自由流通股份：一是限售股份；二是公司創(chuàng)建者、家族和高級(jí)管理人員長(zhǎng)期持有的股份、國(guó)家持股、戰(zhàn)略投資者持股、凍結(jié)股份、受限制的員工持股和交叉持股

24、等六類(lèi)股東中某股東及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股超過(guò)5%的股東持有的股份。2009年工商銀行、中國(guó)石化、中國(guó)銀行的解禁股為國(guó)家股，不屬于自由流通股份，不作為計(jì)算指數(shù)的權(quán)數(shù)上證綜合指數(shù)月K線圖上證綜合指數(shù)周K線圖大數(shù)據(jù)指數(shù)2014年8月，中證指數(shù)公司、百度和廣發(fā)基金三家聯(lián)合推出“中證百度百發(fā)策略100指數(shù)”。廣發(fā)基金主要負(fù)責(zé)量化投資模型開(kāi)發(fā)，百度則提供金融投資大數(shù)據(jù)資源、技術(shù)和系統(tǒng)支持，并開(kāi)發(fā)、維護(hù)指數(shù)自動(dòng)選樣系統(tǒng)，中證主要發(fā)布指數(shù)的日常運(yùn)維和發(fā)布。2009年1月1日2014年6月30日，“百發(fā)100”指數(shù)漲幅高達(dá)545%。6月20日正式上線運(yùn)行短短2個(gè)多月內(nèi)上漲35%以上，全面領(lǐng)跑上證綜指、滬深300

25、、創(chuàng)業(yè)板等傳統(tǒng)指數(shù)。目前，百發(fā)100指數(shù)從年初至今累計(jì)收益為45.85%。百發(fā)100是通過(guò)對(duì)全市場(chǎng)上市公司的股票的綜合財(cái)務(wù)因子、綜合動(dòng)量因子結(jié)合百度金融大數(shù)據(jù)技術(shù)對(duì)市場(chǎng)投資熱點(diǎn)的分析預(yù)測(cè)結(jié)果，構(gòu)建綜合量化投資模型，并開(kāi)發(fā)形成自動(dòng)化的指數(shù)選樣系統(tǒng)，選取100名的股票作為成份股。除了對(duì)基本面進(jìn)行篩選，百發(fā)100指數(shù)突出了投資者行為的重要性，通過(guò)百度金融大數(shù)據(jù)資源和相關(guān)技術(shù)，完成互聯(lián)網(wǎng)用戶行為路徑依賴下相關(guān)反映投資市場(chǎng)情緒的金融數(shù)據(jù)的萃取，從而推測(cè)出投資市場(chǎng)熱點(diǎn)。2014年9月12日，由南方基金、新浪財(cái)經(jīng)和深證證券信息公司聯(lián)合推出的大數(shù)據(jù)系列指數(shù)在深交所正式掛牌上市。大數(shù)據(jù)100指數(shù)代碼為“3994

26、15”，指數(shù)簡(jiǎn)稱“i100”；大數(shù)據(jù)300指數(shù)代碼為“399416”，指數(shù)簡(jiǎn)稱為“i300”。兩只指數(shù)基日均為2010年1月29日，基日點(diǎn)位均為1000。大數(shù)據(jù)系列指數(shù)通過(guò)分析新浪財(cái)經(jīng)大數(shù)據(jù)，對(duì)市場(chǎng)主體情緒進(jìn)行刻畫(huà)和量化，同時(shí)結(jié)合股票基本面數(shù)據(jù)、市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)建立多因子模型，分別精選綜合排名靠前的100只與300只股票組成指數(shù)樣本股。指數(shù)樣本股實(shí)施月度定期調(diào)整，樣本調(diào)整實(shí)施時(shí)間定于每月的第一個(gè)交易日。第二節(jié)第二節(jié) 債券市場(chǎng)債券市場(chǎng) 債券的概念：債券是投資者向政府、公司或金融機(jī)構(gòu)提供資金的債權(quán)債務(wù)合同。債券與股票的比較：股票一般是永久性的，而債券是有期限的；股東從公司稅后利潤(rùn)中分享股利，債券持有者

27、則從公司稅前利潤(rùn)中得到固定利息收入；在求償?shù)燃?jí)上，股東的排列次序在債權(quán)人之后，當(dāng)公司由于經(jīng)營(yíng)不善等原因破產(chǎn)時(shí)，債權(quán)人有優(yōu)先取得公司財(cái)產(chǎn)的權(quán)利，其次是優(yōu)先股股東，最后才是普通股股東；限制性條款股東可以通過(guò)投票來(lái)行使剩余控制權(quán)，而債權(quán)人一般沒(méi)有投票權(quán)；權(quán)益資本是一種風(fēng)險(xiǎn)資本，不涉及抵押擔(dān)保問(wèn)題，而債務(wù)資本可要求以某一或某些特定資產(chǎn)作為保證償還的抵押；在附加選擇權(quán)方面，股票主要表現(xiàn)為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可贖回優(yōu)先股，而債券則更為普遍。債券的種類(lèi)政府債券：中央政府債券、政府機(jī)構(gòu)債券、地方政府債券。公司債券：按抵押擔(dān)保狀況分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保信托債券和設(shè)備信托證； 按利率可分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債

28、券、指數(shù)債券和零息債券；按內(nèi)含選擇權(quán)可分成可贖回債券、償還基金債券、可轉(zhuǎn)換債券和帶認(rèn)股權(quán)證的債券。(1)金融債券：是指銀行等金融機(jī)構(gòu)為籌集信貸資金而發(fā)行的債券。 債券的一級(jí)市場(chǎng)債券的一級(jí)市場(chǎng) 發(fā)行合同書(shū) 1否定性條款：是指不允許或限制股東做某些事情的規(guī)定。 2肯定性條款：肯定性條款是指公司應(yīng)該履行某些責(zé)任的規(guī)定，如要求營(yíng)運(yùn)資金、權(quán)益資本達(dá)到一定水平以上。債券評(píng)級(jí)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的大小與投資者的利益密切相關(guān)，也直接影響著發(fā)行者的籌資能力和成本。為了較客觀地估計(jì)不同債券的違約風(fēng)險(xiǎn) ，通常需要由中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)。但評(píng)級(jí)是否具有權(quán)威性則取決于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。目前國(guó)際上最著名的三大評(píng)估機(jī)構(gòu)是標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和惠譽(yù)。

29、國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)公司主要有：大公國(guó)際、中誠(chéng)信、上海遠(yuǎn)東、聯(lián)合資信、新世紀(jì) 債券的償還 定期償還：定期償還是在經(jīng)過(guò)一定寬限期后，每過(guò)半年或1年償還一定金額的本金，到期時(shí)還清余額。 任意償還：任意償還是債券發(fā)行一段時(shí)間 (稱為保護(hù)期) 以后，發(fā)行人可以任意償還債券的一部分或全部，具體操作可根據(jù)提前贖回或以新償舊條款，也可在二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)回予以注銷(xiāo)。 債券的二級(jí)市場(chǎng)債券的二級(jí)市場(chǎng) 債券的二級(jí)市場(chǎng)與股票類(lèi)似，也可分為證券交易所、場(chǎng)外交易市場(chǎng)以及第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)幾個(gè)層次。 關(guān)于債券二級(jí)市場(chǎng)的交易機(jī)制，與股票并無(wú)差別，只是由于債券的風(fēng)險(xiǎn)小于股票，其交易價(jià)格的波動(dòng)幅度也較小。 我國(guó)債券市場(chǎng)包括銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)

30、和商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)三個(gè)基本子市場(chǎng)。銀行間市場(chǎng)是債券市場(chǎng)的主體，債券存量和交易量約占全市場(chǎng)90。這一市場(chǎng)參與者是各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者，屬于大宗交易市場(chǎng)（批發(fā)市場(chǎng)），實(shí)行雙邊談判成交，逐筆結(jié)算。銀行間市場(chǎng)投資者的證券賬戶直接開(kāi)立在中央結(jié)算公司，實(shí)行一級(jí)托管。 交易所市場(chǎng)是另一重要部分，由除銀行以外的各類(lèi)社會(huì)投資者參與，屬于集中撮合交易的零售市場(chǎng)，實(shí)行凈額結(jié)算。交易所市場(chǎng)實(shí)行兩級(jí)托管體制，其中，中央結(jié)算公司為一級(jí)托管人，負(fù)責(zé)為交易所開(kāi)立代理總賬戶，中國(guó)證券登記結(jié)算公司為債券二級(jí)托管人，記錄交易所投資者賬戶，中央結(jié)算公司與交易所投資者沒(méi)有直接的權(quán)責(zé)關(guān)系 商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)是銀行間市場(chǎng)的延伸，也屬于零售市場(chǎng)。柜

31、臺(tái)市場(chǎng)實(shí)行兩級(jí)托管體制，其中，中央結(jié)算公司為一級(jí)托管人，負(fù)責(zé)為承辦銀行開(kāi)立債券自營(yíng)賬戶和代理總賬戶，承辦銀行為債券二級(jí)托管人，中央結(jié)算公司與柜臺(tái)投資者沒(méi)有直接的權(quán)責(zé)關(guān)系。案例：債市黑幕銀行間債券市場(chǎng)賬戶分類(lèi)：中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司設(shè)置甲、乙、丙三種債券一級(jí)托管賬戶。只有具備資格辦理債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)的結(jié)算代理人或辦理債券柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行法人機(jī)構(gòu)方可開(kāi)立甲類(lèi)賬戶；不具備債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)或不具備債券柜臺(tái)業(yè)務(wù)資格的金融機(jī)構(gòu)以及金融機(jī)構(gòu)的分支機(jī)構(gòu)可開(kāi)立乙類(lèi)賬戶，亦可開(kāi)設(shè)丙類(lèi)賬戶。丙類(lèi)賬戶與甲、乙類(lèi)賬戶的區(qū)別在于不能通過(guò)中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)交易，必須通過(guò)結(jié)算代理人來(lái)交易。丙類(lèi)戶的存在，為活

32、躍市場(chǎng)交易，起到過(guò)作用。在債券交易市場(chǎng)，價(jià)格變化幅度較大，丙類(lèi)戶由于具有廣泛的“人脈”，成為市場(chǎng)“掮客”，撮合交易。例如，市場(chǎng)下行時(shí)，欲出讓某只債券的機(jī)構(gòu)如找不到合適買(mǎi)家，它就可能找到丙類(lèi)戶，通過(guò)其撮合，最后往往可以找到合適的買(mǎi)家。 此外，在債券發(fā)生市場(chǎng)，丙類(lèi)戶可通過(guò)與承銷(xiāo)團(tuán)成員簽訂協(xié)議，確定債券的分銷(xiāo)數(shù)量及利率，獲得相應(yīng)新券。之后，通過(guò)在交易市場(chǎng)出售而賺取點(diǎn)差。丙類(lèi)戶對(duì)于商業(yè)銀行順利承銷(xiāo)債券，無(wú)疑起到一定的作用但是，丙類(lèi)戶通過(guò)與金融機(jī)構(gòu)做交易，低買(mǎi)高賣(mài)，從中牟取利益。丙類(lèi)戶往往涉嫌債市灰色交易，因?yàn)閭灰字饕灰讓?duì)手是金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融機(jī)構(gòu)，而一旦丙類(lèi)戶介入，直接可以和金融機(jī)構(gòu)打交道，就和個(gè)人

33、利益直接掛上了鉤，成為向有關(guān)政府官員、大型金融機(jī)構(gòu)的高管輸送利益的工具和通道。當(dāng)初設(shè)計(jì)丙類(lèi)戶，是為了防止金融機(jī)構(gòu)挪用企業(yè)證券，以保護(hù)企業(yè)客戶的。這是從2004年至2005年債券被大量挪用得出的教訓(xùn)。 國(guó)際上通行的二級(jí)托管及至多級(jí)托管，企業(yè)透過(guò)金融中介間接持有證券。例如，在美國(guó)，證券持有是一種信托安排，由金融中介作為債券受托人和名義持有人在中央登記機(jī)構(gòu)登記，企業(yè)擁有一種類(lèi)似信托受益權(quán)的“證券權(quán)益”。我國(guó)，采用的大陸法系國(guó)家的代理制度。在這種安排中，為了防止金融中介挪用企業(yè)證券，企業(yè)以實(shí)名方式在中債登開(kāi)立了一級(jí)托管賬戶- 丙類(lèi)戶，直接成為中央登記機(jī)構(gòu)的客戶。作為一級(jí)托管人，中債登應(yīng)對(duì)丙類(lèi)戶內(nèi)的賬務(wù)

34、數(shù)據(jù)負(fù)責(zé)。但是，在實(shí)際操作上，中債登由于與丙類(lèi)戶直接打交道會(huì)涉及太多文件往來(lái)，作為債券中央銀行，只能與為數(shù)不多的金融機(jī)構(gòu)打交道，不可能直接管理成千上萬(wàn)的丙類(lèi)賬戶。 這樣，丙類(lèi)戶實(shí)際上由甲類(lèi)戶進(jìn)行監(jiān)管，為丙類(lèi)戶的利益輸送提供了一種制度通道。 債券發(fā)行的薄記建檔方式簿記建檔，是指企業(yè)債券發(fā)行人與主承銷(xiāo)商協(xié)商確定利率(價(jià)格)區(qū)間后，申購(gòu)人發(fā)出申購(gòu)定單，由簿記管理人記錄申購(gòu)人申購(gòu)債券利率(價(jià)格)和數(shù)量意愿，按約定的定價(jià)和配售方式確定發(fā)行利率(價(jià)格)并進(jìn)行配售的行為。自2014年6月1日起，企業(yè)債券簿記建檔發(fā)行應(yīng)統(tǒng)一使用中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中央結(jié)算公司”)的簿記建檔發(fā)行系統(tǒng)進(jìn)行申購(gòu)。此前

35、企業(yè)債券的簿記建檔發(fā)行一直是由承銷(xiāo)商自行開(kāi)展，由于缺乏監(jiān)督，容易發(fā)生不規(guī)范行為。中國(guó)債券的種類(lèi)中國(guó)債券的種類(lèi)政府債券（記賬式國(guó)債、儲(chǔ)蓄國(guó)債（憑證式、電子式）、地方政府債央行票據(jù)金融債券（政策性銀行債、商業(yè)銀行債券、非銀行金融機(jī)構(gòu)債券、證券公司債、證券公司短期融資券）企業(yè)債券短期融資券資產(chǎn)支持證券中期票據(jù)外國(guó)債券中國(guó)債券的種類(lèi)中國(guó)債券的種類(lèi)國(guó)債國(guó)債國(guó)債國(guó)債:是由國(guó)家發(fā)行的債券，由于國(guó)債的發(fā)行主體是國(guó)家，所以它具有最高的信用度，被公認(rèn)是最安全的投資工具。我國(guó)的國(guó)債主要有；普通記帳式國(guó)債、電子記帳式國(guó)債、憑證式國(guó)債、無(wú)記名國(guó)債、地方政府債普通記帳式國(guó)債：是從1994年開(kāi)始發(fā)行的一個(gè)上市券種。記帳式國(guó)

36、債不需印制券面及憑證，而是利用帳戶通過(guò)電腦系統(tǒng)完成國(guó)債發(fā)行、交易及兌付的全過(guò)程。記帳式國(guó)債可以記名、掛失。電子記帳憑證式（電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債）：利用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，通過(guò)承辦銀行（中農(nóng)工建四大行）營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)柜臺(tái)，直接面向個(gè)人投面向個(gè)人投資者資者發(fā)行、以電子記賬方式記錄債權(quán)的憑證式國(guó)債。實(shí)行實(shí)名制實(shí)名制，不可以流通不可以流通轉(zhuǎn)讓，但可以按照相關(guān)規(guī)定提前兌取和質(zhì)押貸款。中國(guó)債券的種類(lèi)中國(guó)債券的種類(lèi)國(guó)債國(guó)債憑證式國(guó)債：憑證式國(guó)債從1994年開(kāi)始發(fā)行，以填具“國(guó)債收款憑證” 的形式記錄債權(quán)。通過(guò)各銀行儲(chǔ)蓄網(wǎng)點(diǎn)和財(cái)政部門(mén)國(guó)債服務(wù)部面向社會(huì)發(fā)行，可以記名、可以掛失，但不能上市流通。憑證式國(guó)債后如需變現(xiàn)，可以到原購(gòu)

37、買(mǎi)網(wǎng)點(diǎn)提前兌取。無(wú)記名（實(shí)物）國(guó)債：以實(shí)物券面的形式記錄債權(quán)，是我國(guó)發(fā)行歷史最長(zhǎng)的一種國(guó)債。20世紀(jì)90年代，由于其不便保存和管理，發(fā)行量逐漸減少，隨著2000年最后一期無(wú)記名國(guó)債到期，此類(lèi)國(guó)債在我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上全面退出地方政府債券：地方政府根據(jù)信用原則、以承擔(dān)還本付息責(zé)任為前提而籌集資金的債務(wù)憑證，是有財(cái)政收入的地方政府及地方公共機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。2009年發(fā)行的地方政府債券由財(cái)政部代理發(fā)行并代辦還本付息和支付發(fā)行費(fèi)。 中國(guó)債券的種類(lèi)中國(guó)債券的種類(lèi)央行票據(jù)央行票據(jù)央行票據(jù)央行票據(jù):即中央銀行票據(jù)，是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證,其實(shí)質(zhì)是中央

38、銀行債券。從已發(fā)行的央行票據(jù)來(lái)看,期限最短的3個(gè)月,最長(zhǎng)的1年。央行票據(jù)與金融市場(chǎng)各發(fā)債主體發(fā)行的債券具有根本的區(qū)別:各發(fā)債主體發(fā)行的債券是一種籌集資金的手段,其目的是為了籌集資金；而中央銀行發(fā)行的央行票據(jù)是中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的一項(xiàng)貨幣政策工具一項(xiàng)貨幣政策工具,目的是減少商業(yè)銀行可貸資金量。商業(yè)銀行在支付認(rèn)購(gòu)央行票據(jù)的款項(xiàng)后,其直接結(jié)果就是可貸資金量的減少。 中國(guó)債券的種類(lèi)中國(guó)債券的種類(lèi)企業(yè)債企業(yè)債企業(yè)債企業(yè)債:以企業(yè)為發(fā)行人的債券。我國(guó)的企業(yè)債與公司債有所區(qū)別企業(yè)債券發(fā)行的主要根據(jù)是1993年出臺(tái)的企業(yè)債券管理?xiàng)l例；公司債的發(fā)行依據(jù)主要是公司法公司債券的發(fā)行人是股份有限公司或

39、有限責(zé)任公司；企業(yè)債券的發(fā)行人是中央政府部門(mén)所屬機(jī)構(gòu)、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè) 公司債券的發(fā)行實(shí)行登記注冊(cè)制，由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管；企業(yè)債的發(fā)行需經(jīng)國(guó)家發(fā)改委報(bào)國(guó)務(wù)院審批 。公司債以公司信用為基礎(chǔ)；企業(yè)債有政府的隱性擔(dān)保中國(guó)債券的種類(lèi)中國(guó)債券的種類(lèi)短期融資券短期融資券金融債券金融債券:由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。金融債券能夠有效地解決銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源不足和期限不匹配的矛盾短期融資券短期融資券:由企業(yè)發(fā)行的無(wú)擔(dān)保短期本票。在我國(guó)，短期融資券是指企業(yè)依照短期融資券管理辦法的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，是企業(yè)籌措短期（1年以內(nèi)）資金的直接融資

40、方式。短期融資券不對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行，只對(duì)銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行，在銀行間債券市場(chǎng)交易。企業(yè)發(fā)行的短期融資券將實(shí)行余額管理，即待償還融資券余額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%。 中國(guó)債券的種類(lèi)中國(guó)債券的種類(lèi)資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)支持證券:其支付來(lái)源于支持證券的資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流。資產(chǎn)支持證券的發(fā)行流程主要包括：首先從公司資產(chǎn)負(fù)債表上剝離出準(zhǔn)備證券化的資產(chǎn)，如應(yīng)收賬款、商業(yè)銀行的貸款資產(chǎn)，將這些資產(chǎn)或現(xiàn)金流放到一個(gè)特殊目的實(shí)體（SPV）中，再以SPV的名義向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券。目前我國(guó)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是銀行信貸資產(chǎn)在我國(guó)的資產(chǎn)證券化實(shí)踐中，特殊目的實(shí)體以信托的形

41、式設(shè)立中國(guó)債券的種類(lèi)中國(guó)債券的種類(lèi)中期票據(jù)中期票據(jù)中期票據(jù)中期票據(jù):國(guó)際上通常是指期限在510年之間的票據(jù)。在我國(guó),根據(jù)銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)中期票據(jù)業(yè)務(wù)指引,中期票據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)按照計(jì)劃分期發(fā)行的,約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。 中期票據(jù)是由企業(yè)發(fā)行的中等期限的無(wú)擔(dān)保債，常見(jiàn)期限多在35年間2008年4月20日,央行下發(fā)銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法并于當(dāng)日起執(zhí)行。兩天后,7家企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行首批392億元中期票據(jù)債券市場(chǎng)數(shù)據(jù)概覽證券投資基金概述定義分類(lèi)基金產(chǎn)品創(chuàng)新基金的設(shè)立與募集基金的運(yùn)作與投資第三節(jié)第三節(jié) 投資基金市場(chǎng)投資基

42、金市場(chǎng)第三節(jié)第三節(jié) 投資基金市場(chǎng)投資基金市場(chǎng)：投資基金概述1證券投資基金的概念投資基金的概念：投資基金，是通過(guò)發(fā)行基金券 (基金股份或收益憑證)，將投資者分散的資金集中起來(lái)，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。教材在中華人民共和國(guó)境內(nèi)，通過(guò)公開(kāi)發(fā)售基金份額募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱基金），由基金管理人管理，基金托管人托管，為基金份額持有人的利益，以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資活動(dòng) 證券投資基金法基金特點(diǎn)：規(guī)模經(jīng)營(yíng)、分散投資、專家管理、服務(wù)專業(yè)化。第三節(jié)第三節(jié) 投資基金市場(chǎng)投資基金市場(chǎng)：投資基金概述2投資基金的種類(lèi)根據(jù)法律基礎(chǔ)及組織形態(tài)的不同

43、，一般可分為公司型和信托（契約）型。公司型投資基金：出資人按照股份有限公司或有限責(zé)任公司的形式組建基金，按照公司法的規(guī)定運(yùn)作。信托（契約）型投資基金：根據(jù)委托人（投資者）、受托人（基金管理公司和商業(yè)銀行）和受益人（投資者）所訂立的信托投資契約而形成。在美國(guó)，許多投資基金還采用了有限合伙制的組織形式。公司型基金與信托（契約）型基金的主要區(qū)別我國(guó)的證券投資基金都是信托型基金信托：信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。委托人對(duì)受托人的信任委托人將財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人受托人以自己

44、的名義管理和處分信托財(cái)產(chǎn)委托人依信托目的目的和受益人的最大利益管理信托事務(wù)信托的起源在英國(guó)，許多教徒死后將遺產(chǎn)捐贈(zèng)給教會(huì)在當(dāng)時(shí)教會(huì)的收益免稅，教徒的捐贈(zèng)導(dǎo)致政府稅收減少13世紀(jì)初，亨利三世頒布了沒(méi)收條例，規(guī)定向教會(huì)捐贈(zèng)遺產(chǎn)必須經(jīng)國(guó)王批準(zhǔn)教徒們參照古羅馬的信托遺贈(zèng)制度，創(chuàng)設(shè)了尤斯制度。即先將遺產(chǎn)轉(zhuǎn)移給另外一個(gè)教徒，由他負(fù)責(zé)管理財(cái)產(chǎn)并將收益交給教會(huì)尤斯制向非教會(huì)捐贈(zèng)的擴(kuò)展產(chǎn)生糾紛后導(dǎo)致衡平法院介入，衡平法上的所有權(quán)被認(rèn)可1535年亨利八世頒布尤斯條例公司型基金與信托（契約）型基金的主要區(qū)別公司型基金信托型基金法人資格有沒(méi)有投資人權(quán)利憑證股票受益憑證基金運(yùn)營(yíng)依據(jù)公司章程信托契約（基金招募說(shuō)明書(shū)）投資

45、人權(quán)限股東可以參加股東大會(huì)并投票表決受益人對(duì)資金運(yùn)用沒(méi)有發(fā)言權(quán)是否雙重征稅是否信托的基本特征 兩權(quán)分離 獨(dú)立財(cái)產(chǎn) 有限責(zé)任 管理連續(xù)第三節(jié)第三節(jié) 投資基金市場(chǎng)投資基金市場(chǎng)：投資基金概述根據(jù)基金規(guī)模變化和流動(dòng)性設(shè)計(jì)，可分為開(kāi)放式基金和封閉式基金。開(kāi)放式基金：基金規(guī)模不固定，可隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)供求情況發(fā)行新份額或按投資者要求贖回基金，又稱追加型基金。封閉式基金：在發(fā)行前規(guī)定了基金的總額，發(fā)行期滿后就封閉起來(lái)，不再增加份額，又稱固定型基金。開(kāi)放式基金和封閉式基金的主要區(qū)別（見(jiàn)下頁(yè)）：按投資目標(biāo)的不同，可將共同基金劃分為成長(zhǎng)型基金、收入型基金、和平衡型基金等根據(jù)基金的投資對(duì)象，其主要業(yè)務(wù)品種有：股票基金，

46、債券基金，貨幣市場(chǎng)基金等。封閉式基金開(kāi)放式基金交易場(chǎng)所深、滬證券交易所 基金管理公司或代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)（主要指銀行等網(wǎng)點(diǎn)） 基金存續(xù)期限有固定的期限 沒(méi)有固定期限 基金規(guī)模固定額度，一般不能再增加發(fā)行 規(guī)模不固定（但有最低的規(guī)模限制） 交易方式上市交易 在基金管理公司及其代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)或贖回 價(jià)格決定因素主要由市場(chǎng)供求關(guān)系決定 依據(jù)基金的資產(chǎn)凈值確定 分紅方式現(xiàn)金分紅 現(xiàn)金分紅、再投資分紅投資策略封閉式基金不可贖回，無(wú)須提取準(zhǔn)備金，能夠充分運(yùn)用資金，進(jìn)行長(zhǎng)期投資，取得長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)績(jī)效。 必須保留一部分現(xiàn)金或流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)，以便應(yīng)付投資者隨時(shí)贖回，進(jìn)行長(zhǎng)期投資會(huì)受到一定限制。信息披露基金單位資產(chǎn)凈值每

47、周至少公告一次 單位資產(chǎn)凈值每個(gè)開(kāi)放日進(jìn)行公告。ETF基金 ，又稱“交易所交易基金”ETF是一種跟蹤“標(biāo)的指數(shù)”變化、且在證券交易所上市交易的基金。 ETF屬于開(kāi)放式基金的一種特殊類(lèi)型，它綜合了封閉式基金和開(kāi)放式基金的優(yōu)點(diǎn)投資者既可以在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)ETF份額，又可以向基金管理公司申購(gòu)或贖回ETF份額申購(gòu)贖回必須以一籃子股票(或有少量現(xiàn)金)換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票(或有少量現(xiàn)金)。由于同時(shí)存在二級(jí)市場(chǎng)交易和申購(gòu)贖回機(jī)制，投資者可以在ETF二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格與基金單位凈值之間存在差價(jià)時(shí)進(jìn)行套利交易。 ETF的發(fā)展背景歷史淵源指數(shù)化投資 主動(dòng)性投資與被動(dòng)性投資： 主動(dòng)性投資能否跑贏大盤(pán)

48、？1977-1979年，Vanguard 500指數(shù)基金的收益率超過(guò)了同期1/4的基金的收益率；1980-1982年，其收益率超過(guò)了同期1/2的基金的收益率；1983-1986年，其收益率超過(guò)了同期3/4的基金的收益率。指數(shù)基金的優(yōu)勢(shì)指數(shù)基金的優(yōu)勢(shì)以少博多：可以實(shí)現(xiàn)用小額資金即可獲得一個(gè)多樣化的組合，風(fēng)險(xiǎn)高度分散，收益相對(duì)穩(wěn)定；成本低：指數(shù)化投資采取跟蹤基準(zhǔn)指數(shù)的被動(dòng)性操作，使基金的運(yùn)營(yíng)成本和交易成本降到最低點(diǎn)。透明度高：由于完全復(fù)制基準(zhǔn)指數(shù)，指數(shù)化投資高度透明。指數(shù)基金已經(jīng)成為一種大眾化的投資工具，在美國(guó)逐漸流行起來(lái)。特別是在整個(gè)90年代，指數(shù)基金更是掀起了美國(guó)投資領(lǐng)域的一場(chǎng)革命，指數(shù)基金的

49、數(shù)目和資產(chǎn)規(guī)模都獲得了前所未有的增長(zhǎng)。 ETF的套利機(jī)制的套利機(jī)制ETF 的內(nèi)含套利交易機(jī)制是ETF 運(yùn)作的重要特點(diǎn)可以同時(shí)進(jìn)行一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)贖回交易和二級(jí)市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)交易，從而可以保證二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格趨近于基金凈值如果二者出現(xiàn)差異，兩個(gè)市場(chǎng)之間就會(huì)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)從而引發(fā)投資者的套利行為，進(jìn)而縮小套利空間，使得ETF 的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格與基金凈值基本一致。具體的套利手段折價(jià)（PNAV）在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)一籃子股票，成本為NAV；在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)ETF；在二級(jí)市場(chǎng)以P的價(jià)格賣(mài)掉此份額的ETF；這樣可獲得利潤(rùn)（P-NAV）套利的圖示說(shuō)明套利的圖示說(shuō)明LOF基金分級(jí)基金分級(jí)基金是通過(guò)對(duì)基金收益分配的安排，將基金

50、份額分成預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)不同的兩類(lèi)或多類(lèi)份額，并將其中一類(lèi)份額或多類(lèi)份額上市進(jìn)行交易的結(jié)構(gòu)化證券投資基金 。優(yōu)先份額優(yōu)先份額 A：n 低風(fēng)險(xiǎn)n 低收益 進(jìn)取份額進(jìn)取份額 B：n 高風(fēng)險(xiǎn)n 高收益分級(jí)基金分級(jí)基金母份額母份額分級(jí)基金的產(chǎn)品特征：分層結(jié)構(gòu)分級(jí)基金的產(chǎn)品特征：分層結(jié)構(gòu)投資者根據(jù)自身的投資性格及市場(chǎng)強(qiáng)弱等，選擇產(chǎn)品分層結(jié)構(gòu)中不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的產(chǎn)品。低風(fēng)險(xiǎn)偏好低風(fēng)險(xiǎn)偏好高風(fēng)險(xiǎn)偏好高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資穩(wěn)健的保守產(chǎn)品投資穩(wěn)健的保守產(chǎn)品投資激進(jìn)的杠桿產(chǎn)品投資激進(jìn)的杠桿產(chǎn)品 基金份額包括銀華深證100 指數(shù)分級(jí)證券投資基金之基礎(chǔ)份額（簡(jiǎn)稱“銀華深證100份額”）、銀華深證100 指數(shù)分級(jí)證券投資基金之穩(wěn)

51、健收益類(lèi)份額（簡(jiǎn)稱“銀華穩(wěn)進(jìn)份額”）與銀華深證100 指數(shù)分級(jí)證券投資基金之積極收益類(lèi)份額（簡(jiǎn)稱“銀華銳進(jìn)份額”）。其中，銀華穩(wěn)進(jìn)份額、銀華銳進(jìn)份額的基金份額配比始終保持1 1 的比例不變。n 溢價(jià)套利：當(dāng)溢價(jià)套利：當(dāng)A、B份額出現(xiàn)整體性溢價(jià)份額出現(xiàn)整體性溢價(jià)場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)入場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)入A A、B B份額份額合并為母合并為母基金份額基金份額場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)母基金份額母基金份額場(chǎng)內(nèi)賣(mài)出場(chǎng)內(nèi)賣(mài)出A A、B B份額份額場(chǎng)內(nèi)贖回場(chǎng)內(nèi)贖回母基金份額母基金份額分拆為分拆為A A、B B份額份額n 折價(jià)套利：當(dāng)折價(jià)套利：當(dāng)A、B份額出現(xiàn)整體性折價(jià)份額出現(xiàn)整體性折價(jià)場(chǎng)內(nèi)套利場(chǎng)內(nèi)套利場(chǎng)內(nèi)外套利場(chǎng)內(nèi)外套利場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)入場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)入A、

52、B份額份額合并為場(chǎng)內(nèi)基礎(chǔ)份額合并為場(chǎng)內(nèi)基礎(chǔ)份額跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)為場(chǎng)外基礎(chǔ)份額跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)為場(chǎng)外基礎(chǔ)份額贖回場(chǎng)外基礎(chǔ)份額贖回場(chǎng)外基礎(chǔ)份額整體折價(jià)整體折價(jià)合并套利合并套利整體溢價(jià)整體溢價(jià)分拆套利分拆套利場(chǎng)外申購(gòu)基礎(chǔ)份額場(chǎng)外申購(gòu)基礎(chǔ)份額跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管為場(chǎng)內(nèi)基礎(chǔ)份額跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管為場(chǎng)內(nèi)基礎(chǔ)份額分拆場(chǎng)內(nèi)基礎(chǔ)份額為分拆場(chǎng)內(nèi)基礎(chǔ)份額為A、B份額份額場(chǎng)內(nèi)賣(mài)出場(chǎng)內(nèi)賣(mài)出A、B份額份額案例：富國(guó)軍工指數(shù)分級(jí)基金受益于軍工板塊的強(qiáng)勢(shì)上漲，截至10月8日，富國(guó)軍工指數(shù)凈值達(dá)1.51元，這觸發(fā)了“向上折算”條款。富國(guó)基金發(fā)布公告稱，10月9日為富國(guó)軍工不定期折算的基準(zhǔn)日及份額登記日，9日當(dāng)晚折算后凈值歸一。所謂向上折算，是分級(jí)基金的不定

53、期折算之一。通常來(lái)看，分級(jí)基金母基金凈值達(dá)1.5時(shí)會(huì)觸發(fā)向上折算。在牛市中，受益于母基金凈值大幅增長(zhǎng)，B份額的杠桿會(huì)越來(lái)越小直至失靈。因此，通過(guò)向上折算，母基金、A份額、B份額的凈值都會(huì)重新歸一。向上折算后，富國(guó)軍工（161024）、軍工A（150181）、軍工B（150182）凈值調(diào)整為1元。案例：富國(guó)軍工指數(shù)分級(jí)基金10月13日復(fù)牌后，軍工B、軍工A開(kāi)盤(pán)即一步到位的漲停、跌停。自10月13日復(fù)牌來(lái)，最近3個(gè)交易日，軍工B漲幅高達(dá)26.5%，而同期軍工指數(shù)下跌0.72%。從10月14日凈值來(lái)看，富國(guó)軍工分級(jí)母基金單位凈值為1.004元，2份母基金拆分為1份軍工A和1份軍工B，軍工A和軍工B場(chǎng)

54、內(nèi)價(jià)已較同比例的富國(guó)軍工分級(jí)母基金凈值溢價(jià)3.64%。10月15日，軍工指數(shù)大跌1.88%，軍工B卻逆勢(shì)大漲5.42%，1份軍工B和1份軍工A的市價(jià)合計(jì)達(dá)2.144元，按最低0.6%的申購(gòu)費(fèi)率算和0.05%的交易傭金計(jì)算交易費(fèi)率，投資者通過(guò)申購(gòu)母基金到場(chǎng)內(nèi)拆分為軍工A和軍工B賣(mài)出，理論上可獲得8%的套利收益。案例：富國(guó)軍工指數(shù)分級(jí)基金討論分級(jí)基金為何要設(shè)計(jì)向上折算折算后為何軍工A和軍工B分別出現(xiàn)跌停和漲停的現(xiàn)象為何出現(xiàn)8%左右的套利空間，卻沒(méi)有引發(fā)大量的套利交易中證軍工指數(shù)（399967）近半年的走勢(shì)富國(guó)軍工B（150182）K線圖富國(guó)軍工A（150181）走勢(shì)圖二、投資基金的設(shè)立、募集二、投

55、資基金的設(shè)立、募集設(shè)立基金首先需要發(fā)起人，發(fā)起人可以是一個(gè)機(jī)構(gòu)，也可以是多個(gè)機(jī)構(gòu)共同組成?；鸬脑O(shè)立申請(qǐng)一旦獲主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，發(fā)起人即可發(fā)表基金招募說(shuō)明書(shū)，著手發(fā)行基金股份或受益憑證。三、投資基金的運(yùn)作與投資三、投資基金的運(yùn)作與投資 按照國(guó)際慣例，基金在發(fā)行結(jié)束一段時(shí)間內(nèi)，通常為3至4個(gè)月，就應(yīng)安排基金證券的交易事宜。 投資基金的一個(gè)重要特征是分散投資，通過(guò)有效的組合來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。因此，基金的投資就是投資組合的實(shí)現(xiàn)，不同種類(lèi)的投資基金根據(jù)各自的投資對(duì)象和目標(biāo)確定和構(gòu)建不同的“證券組合”。案例：南方積極配置證券投資基金的投資運(yùn)作南方積極配置證券投資基金的投資運(yùn)作1.投資目標(biāo) 基金為股票配置型基金股票

56、配置型基金，通過(guò)積極操作積極操作進(jìn)行資產(chǎn)配置和行業(yè)配置，在時(shí)機(jī)選擇的同時(shí)精選個(gè)股，力爭(zhēng)在適度控制風(fēng)險(xiǎn)并保持良好流動(dòng)性的前提下，為投資者尋求較高的投資收益。2.業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn) 基金股票投資部分的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)采用上證綜指，債券投資部分的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)采用上證國(guó)債指數(shù)?；鸲ㄎ辉诠善迸渲眯突?，以股票投資為主，國(guó)債投資只是為了回避市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因此，基金的整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)可以表述為如下公式： 基金整體業(yè)績(jī)基準(zhǔn)上證綜指85%上證國(guó)債指數(shù)15%3.投資范圍和投資對(duì)象 基金的投資范圍為國(guó)內(nèi)依法公開(kāi)發(fā)行的各類(lèi)股票、債券及中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他投資品種。 其中，股票投資范圍為所有在國(guó)內(nèi)依法公開(kāi)發(fā)行的、具有良好流動(dòng)

57、性的A 股；債券投資范圍包括國(guó)債、金融債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債、短期票據(jù)和回購(gòu)等；剩余部分的現(xiàn)金資產(chǎn)將主要投資于各類(lèi)銀行存款。 在以上投資范圍內(nèi)，根據(jù)基金的投資目標(biāo)、投資理念和投資策略，本基金將從中選擇出適合的投資對(duì)象，完成資產(chǎn)配置、行業(yè)配置和個(gè)股選擇的過(guò)程。 南方積極配置證券投資基金的投資運(yùn)作4.投資理念 基金將股票型、配置型和積極操作型股票型、配置型和積極操作型基金相結(jié)合，采用定量分析和定性分析相結(jié)合的方法，在秉承南方基金管理公司一貫的投資理念的基礎(chǔ)上，按照以下理念進(jìn)行投資： 積極投資原則：積極投資原則：基金認(rèn)為中國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)非完全有效市場(chǎng)。因此，通過(guò)積極投資，動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置和行業(yè)配置，挖掘出

58、投資價(jià)值被市場(chǎng)低估的股票或債券，可以獲得超過(guò)市場(chǎng)平均水平的收益。 價(jià)值投資原則：價(jià)值投資原則：通過(guò)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)變化和各行業(yè)發(fā)展周期的研究，通過(guò)對(duì)上市公司投資價(jià)值的定性和定量研究，進(jìn)行價(jià)值投資。 研究為本原則：研究為本原則：基金堅(jiān)信在中國(guó)證券市場(chǎng)，研究創(chuàng)造價(jià)值。通過(guò)對(duì)上市公司具有前瞻性的研究，挖掘上市公司內(nèi)在投資價(jià)值，有助于規(guī)避上市公司的道德及信用風(fēng)險(xiǎn)。南方積極配置證券投資基金的投資運(yùn)作5.投資策略 基金秉承的是“積極配置”的投資策略。通過(guò)積極操作進(jìn)行資產(chǎn)配置和行業(yè)配置，在此基礎(chǔ)上選擇個(gè)股，力爭(zhēng)達(dá)到“在適度控制風(fēng)險(xiǎn)并保持良好流動(dòng)性的前提下，為投資者尋求較高的投資收益”的投資目標(biāo)。 在基金中，配置分為一級(jí)配置、二級(jí)配置和三級(jí)配置，其中一級(jí)配置就是通常所說(shuō)的資產(chǎn)配置資產(chǎn)配置，二級(jí)配置是指股票投資中的行業(yè)配置行業(yè)配置，三級(jí)配置也就是個(gè)股個(gè)股選擇選擇。南方積極配置證券投資基金的投資運(yùn)作（1）一級(jí)配置（資產(chǎn)配置） 一級(jí)配置是在大類(lèi)資產(chǎn)的層面上進(jìn)行配置，大類(lèi)資產(chǎn)是指股票、債券、現(xiàn)金，配置的結(jié)果是確定這三類(lèi)資產(chǎn)在