聯(lián)合麗華和寶潔公司財(cái)務(wù)對(duì)比分析

1、Unilever groupPart1一、 償債能力2009 2008 PG1、短期償債能力 （1）流動(dòng)比率 93.21% 80.98% 70.89%（2）速動(dòng)比率 62.36% 52.80% 38.27% （3）現(xiàn)金比率 22.78% 18.56% 15.47% 意義 流動(dòng)比率：評(píng)價(jià)企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。 速動(dòng)比率：評(píng)價(jià)企業(yè)短期償還債務(wù)的能力。 現(xiàn)金比率：評(píng)價(jià)企業(yè)隨時(shí)償還債務(wù)的能力。 2、長(zhǎng)期償債能力 （1）資產(chǎn)負(fù)債率 66.13% 71.3% 53.2% （2）產(chǎn)權(quán)比率 1.95 2.48 1.14 （3）權(quán)益乘數(shù) 2.95 3.48 2.14 （4）利息保障倍數(shù) 9.29 2

2、8.74 12.28 （5）有形凈值債務(wù)率 3.08 4.33 2.35 （6）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金長(zhǎng)期償債比率 44.83% 32.34% 36.54%意義 資產(chǎn)負(fù)債率：企業(yè)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)，評(píng)價(jià)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)程度。產(chǎn)權(quán)比率：企業(yè)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)，評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定程度。權(quán)益乘數(shù)：企業(yè)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)，評(píng)價(jià)企業(yè)債務(wù)保障程度。利息保障倍數(shù)：從獲利能力考核企業(yè)支付利息能力。有形凈值債務(wù)率：更為保守和穩(wěn)健的評(píng)價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力。 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金長(zhǎng)期償債比率：衡量企業(yè)從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中償還負(fù)債的能力。3、現(xiàn)金能力分析 （1）支付現(xiàn)金股利或利潤(rùn)比率2.2 1.5 2.96（2）每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~13.91 11.

3、00 3.72（3）凈收益現(xiàn)金率 1.58 0.732 1.11意義 支付現(xiàn)金股利或利潤(rùn)比率：評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)金股利的支付能力。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~：評(píng)價(jià)企業(yè)進(jìn)行資本支出和支付股利的能力。凈收益現(xiàn)金率：評(píng)價(jià)企業(yè)凈收益中現(xiàn)金收入的水平。4、營(yíng)運(yùn)能力分析 （1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)） 11.6 10.6 13.54（2）存貨周轉(zhuǎn)率 5.75 5.49 5.65（3）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 3.68 3.63 3.61（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.08 1.12 0.59意義 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：評(píng)價(jià)企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力和信用政策執(zhí)行情況。存貨周轉(zhuǎn)率：評(píng)價(jià)企業(yè)存貨管理能力。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：評(píng)價(jià)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的使用效

4、率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：評(píng)價(jià)企業(yè)運(yùn)用自有資產(chǎn)和他人資產(chǎn)的創(chuàng)收能力。5、成長(zhǎng)能力分析（1）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率3.5% 7.4% -3.33%（2）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 -30.77% 27.78% 11.27%意義 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率：評(píng)價(jià)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率：評(píng)價(jià)企業(yè)稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。6、企業(yè)盈利能力分析 （1）銷售凈利率 9.2% 13.04% 17%（2）銷售毛利率 48.32% 47.33% 50.78%（3）資產(chǎn)凈利率 9.89% 14.62% 9.96%（4）凈資產(chǎn)收益率11.2% 15.7% 21.29%（5）每股收益 1.21 1.79 1.64意義 銷售凈利率：評(píng)價(jià)企業(yè)銷售收入

5、的收益水平。銷售毛利率：評(píng)價(jià)企業(yè)最初步的利潤(rùn)水平。資產(chǎn)凈利率：評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。凈資產(chǎn)收益率：評(píng)價(jià)投資者全部的獲利能力。每股收益：評(píng)價(jià)上市公司的盈利水平。分析：聯(lián)合利華09年和08年相比，短期償債能力有所增強(qiáng)，從流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率分別比去年增長(zhǎng)12.23%，9.56%，4.22%可以看出，這主要是由于企業(yè)流動(dòng)負(fù)債較08年有較大幅度的減少，減幅15.95%。但和同行業(yè)最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手寶潔相比，聯(lián)合利華的短期償債能力優(yōu)于寶潔。在09年，寶潔公司流動(dòng)資產(chǎn)較08年有較大幅度下降，為10.65%，而其中因?qū)殱嵁a(chǎn)品銷量良好致使存貨大量減少，其次，由于寶潔公司和和聯(lián)合利華流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成比例不

6、同，這是兩者在短期償債能力財(cái)務(wù)表現(xiàn)不同的有一大原因。在長(zhǎng)期償債能力方面，聯(lián)合利華09年和08年相比,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在不斷改善中，財(cái)務(wù)穩(wěn)健晨讀增強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率分別下降5.17%、53%，主要是企業(yè)流動(dòng)負(fù)債下降，使其有所改觀。相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手寶潔，長(zhǎng)期償債能力表現(xiàn)則遜色對(duì)手，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也沒(méi)有寶潔合理。我認(rèn)為，這和企業(yè)的文化以及管理層對(duì)未來(lái)的把握有一定關(guān)聯(lián)。寶潔在成功收購(gòu)吉列公司后，一舉成為日用消費(fèi)品市場(chǎng)的龍頭老大，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也愈加趨于合理。在現(xiàn)金能力指標(biāo)方面，聯(lián)合利華09年和08年相比，現(xiàn)金支付能力有較大幅度的提升，主要是由于企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的增加，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加了81million。寶潔在這方

7、面和聯(lián)合利華不相上下，兩者同屬于日常消費(fèi)者壟斷的巨頭，現(xiàn)金回籠速度很快，都有不錯(cuò)的現(xiàn)金支付能力。在企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力方面，聯(lián)合利華09年較08年相比有小幅度提升，應(yīng)收賬款變小能力和信用政策執(zhí)行情況有小幅度改觀，存貨管理能力有所增加。而寶潔，因兩者同為世界500強(qiáng)的跨國(guó)企業(yè)，都有一個(gè)出色的管理團(tuán)隊(duì)，營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)比較相似，只在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上有較大差別，這和寶潔05年收購(gòu)吉列導(dǎo)致資產(chǎn)大幅增加有一定關(guān)聯(lián)。在企業(yè)成長(zhǎng)能力方面，聯(lián)合利華雖然每年一直保持增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)率卻在下降，聯(lián)合利華的增長(zhǎng)點(diǎn)主要集中在中國(guó)、印度這類新興市場(chǎng)，而在歐洲市場(chǎng)和北美市場(chǎng)的銷售收入?yún)s處在不斷下滑的趨勢(shì)，這和歐美的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢以及中國(guó)、印

8、度等國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度相關(guān)。這也迫使聯(lián)合利華未來(lái)幾年的增長(zhǎng)點(diǎn)和開(kāi)拓中心都集中在亞太地區(qū)，和寶潔在爭(zhēng)奪這塊市場(chǎng)上將展開(kāi)正面交鋒，未來(lái)的市場(chǎng)營(yíng)銷的支出將大幅增加。而寶潔，除09年銷售收入出現(xiàn)小幅下滑外，凈利潤(rùn)等其它指標(biāo)都顯示不錯(cuò)的增長(zhǎng)勢(shì)頭，這和寶潔的創(chuàng)新能力勝過(guò)聯(lián)合利華有一定關(guān)系。此外，聯(lián)合利華的發(fā)展還受到廣告支出不足、業(yè)績(jī)目標(biāo)過(guò)高、某些產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較弱缺乏創(chuàng)新等的局限，相比之下，寶潔情況則較為良好。最后就是企業(yè)的盈利能力分析，聯(lián)合利華09年盈利能力有所下降，其中銷售凈利率下降3.84%，凈資產(chǎn)收益率下降4.5%，每股收益下降0.58，利潤(rùn)的大幅降低主要是由于企業(yè)管理費(fèi)用回到往年正常水平（08年，Ga

9、ins on business disposals were particularly significant to the profit），從而導(dǎo)致利潤(rùn)下降。而寶潔，盈利水平處于穩(wěn)步增長(zhǎng)的階段，始終占據(jù)著消費(fèi)品市場(chǎng)龍頭老大的地位，盈利能力較為穩(wěn)定，財(cái)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于聯(lián)合利華。Part 2預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表用到的總假設(shè)1、會(huì)計(jì)政策假設(shè) 編制預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)報(bào)告所才用的會(huì)計(jì)政策應(yīng)與未來(lái)期間提供的歷史性財(cái)務(wù)報(bào)告所使用的會(huì)計(jì)政策保持一致，這是會(huì)計(jì)的一致性原則所決定的。2、會(huì)計(jì)期間假設(shè) 在這里，預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)報(bào)告所涉及的期間長(zhǎng)度假設(shè)為一年。3、假設(shè)所有預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)報(bào)表都為管理用財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)的核心假設(shè)：銷售增長(zhǎng)率10.9%（根

10、據(jù)公司管理層的預(yù)測(cè)以及2010年上半年的公司實(shí)際表現(xiàn)預(yù)測(cè)）預(yù)測(cè)假設(shè)（說(shuō)明：如無(wú)特殊說(shuō)明，所有預(yù)測(cè)假設(shè)均為前三年公司的平均水平）銷售成本率 51.8% 銷售和管理費(fèi)用/銷售收入 35.51% Net financial cost/sales 0.63%（假設(shè)按08和07年平均水平，09年6財(cái)務(wù)費(fèi)用驟增問(wèn)特殊情況）平均所得稅稅率 26%（假設(shè)和去年相同）Restructuring/sales 2.19%Share of net profit/(loss of joint ventures and Share of net profit/(loss of associates 為前兩年平均水平法定盈

11、余公積按Retained earnings 的10%提取，其它不考慮應(yīng)付普通股股利水平達(dá)前三年的平均水平。聯(lián)合利華2010年預(yù)測(cè)利潤(rùn)表（單位：million 貨幣：£）銷售收入（turnover） 44163.7Less：銷售成本 22876.8銷售及管理費(fèi)用 15682.5Operating profit 5604.4Less：Restructuring 967.2Net finance costs 278.2Add：Share of net profit/(loss of joint ventures 112Share of net profit/(loss of associa

12、tes 5Profit before taxation 4476Less: taxation 1163.8Net profit 3312.2Add:年初未分配利潤(rùn) 11508.1可供分配的利潤(rùn) 14820.3Less:應(yīng)付普通股股利 3643未分配利潤(rùn) 12117.1預(yù)測(cè)假設(shè)（如無(wú)特殊說(shuō)明，所有預(yù)測(cè)假設(shè)均為前三年公司的平均水平）聯(lián)合利華2010年預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表（單位：million 貨幣：£）銷售收入 44163.7經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn) 25.3%經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債 22.75%經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)/銷售收入 63.71%經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債/銷售收入 13.43%短期借款/凈投資資本 16.87%長(zhǎng)期借

13、款/凈投資資本 33.1%假設(shè)金融資產(chǎn)總額和去年持平。假設(shè)折舊與攤銷為經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)的24.43%，增長(zhǎng)率同銷售增長(zhǎng)率。資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn) 11173.4Less：經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債 10047.2凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本 1126.2經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn) 28136.7Less：經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債 5932.7凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn) 22204凈投資資本 23330.2金融負(fù)債：短期借款 3935.8長(zhǎng)期借款 7722.3金融負(fù)債合計(jì) 11658.1Less：金融資產(chǎn) 989凈負(fù)債 10669.1股本 484年初未分配利潤(rùn) 11508.1本年利潤(rùn) 3312.2Less：本年股利 2643.2年末未分配利潤(rùn) 12

14、117.1股東權(quán)益合計(jì) 12661.1凈負(fù)債和股東權(quán)益 23330.2聯(lián)合利華2010年預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) 3591.2Add：折舊與攤銷 6873.9=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 11021.2Less：凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本增加 624.2凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加 1188折舊攤銷 6873.9實(shí)體現(xiàn)金流量 1779稅后利息費(fèi)用 205.9Less：短期借款、長(zhǎng)期借款凈增加 1070.1Add：金融資產(chǎn)凈增加 0債務(wù)現(xiàn)金流 -864.2股利分配 2643.2Less：股權(quán)資本凈增加 0股權(quán)現(xiàn)金流量 2643.2融資現(xiàn)金流量現(xiàn)金合計(jì) 1779Part31、利用流動(dòng)比率，速動(dòng)比率，現(xiàn)金比率評(píng)價(jià)

15、聯(lián)合利華短期償債能力時(shí)，財(cái)務(wù)指標(biāo)顯示該公司的短期償債能力偏弱，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率的值遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于教科書(shū)中的標(biāo)準(zhǔn)200%和100%。但這并不是企業(yè)積累能力的不足，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，償債能力不足的表現(xiàn)。相反，正是企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，發(fā)展前景樂(lè)觀，被大多數(shù)投資看好，從而導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)負(fù)債比例過(guò)高但負(fù)債能力卻逐步增強(qiáng)的表現(xiàn)。因聯(lián)合利華為日常消費(fèi)品的壟斷型巨頭，現(xiàn)金流來(lái)源非常充足，幾乎不太可能出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂的情況，大量的流動(dòng)負(fù)債完全能由日常消費(fèi)品的銷售所產(chǎn)生的巨額現(xiàn)金流所償還。從日常消費(fèi)品企業(yè)的應(yīng)付賬款周期不斷變長(zhǎng)以及存貨周轉(zhuǎn)率的越來(lái)越快可以看出，企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)占用的資金越來(lái)越少，說(shuō)明聯(lián)合利華這類快速消費(fèi)品公司正在用

16、下游經(jīng)銷商的錢(qián)來(lái)墊付上游供應(yīng)商的錢(qián)，正在做著借錢(qián)生蛋的買賣，況且聯(lián)合利華旗下的一些品牌，在該公司成功的市場(chǎng)營(yíng)銷策略下以及廣告的大量投入，在日常消費(fèi)品市場(chǎng)中占據(jù)著穩(wěn)定而且較高的市場(chǎng)份額，和寶潔幾乎壟斷了日用消費(fèi)品市場(chǎng)。由于快速消費(fèi)品行業(yè)處于上下游中間環(huán)節(jié)，使其發(fā)揮了獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，快速消費(fèi)品行業(yè)業(yè)務(wù)量大采購(gòu)的原輔料數(shù)量也相應(yīng)很大，供應(yīng)商為了拉攏客戶愿意賒錢(qián)給快速消費(fèi)品行業(yè)的公司;另一方面，供應(yīng)商為了能成為快速消費(fèi)品行業(yè)公司的獨(dú)家代理商或是為了與快速消費(fèi)品行業(yè)的公司建立良好的關(guān)系，供應(yīng)商愿意縮短付款周期，有些更愿意先款后貨，以預(yù)付的形式與快速消費(fèi)品行業(yè)的公司建立合作關(guān)系。快速消費(fèi)品行業(yè)擁有這樣一種獨(dú)特

17、的經(jīng)營(yíng)模式，使其有資本獲得充裕的資金流，并且保持暢通的資金鏈。此外，像聯(lián)合利華這樣的知名企業(yè)還具有可以隨時(shí)增加企業(yè)變現(xiàn)能力和提高支付能力的本事：可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)(是指銀行已同意、企業(yè)未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款限額 ; 準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)(一般情況下企業(yè)出售長(zhǎng)期資產(chǎn)應(yīng)根據(jù)近期利益和長(zhǎng)期利益的關(guān)系慎重考慮 ; 償債能力的信譽(yù)(若企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力一貫很好且有一定的聲譽(yù), 在出現(xiàn)短期償債困難時(shí), 可快速通過(guò)一定的辦法解決資金短缺的問(wèn)題。正因?yàn)槁?lián)合利華擁有這樣的獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式，所以用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率評(píng)價(jià)它的短期償債能力有一定的局限性。2、利用資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率等長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)評(píng)價(jià)

18、聯(lián)合利華負(fù)債經(jīng)營(yíng)能力和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定結(jié)構(gòu)時(shí)，也存在一定的局限性和不合理性。資產(chǎn)負(fù)債率作為反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo), 一般認(rèn)為其值越低表明企業(yè)債務(wù)越少, 自有資金越雄厚, 財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定, 其償債能力越強(qiáng)。但由于聯(lián)合利華獨(dú)特的市場(chǎng)地位和經(jīng)營(yíng)模式，大量的現(xiàn)金流和盈利能力，使其成為銀行和許多投資者眼中的香饃饃，這也導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，如果單純看這個(gè)指標(biāo)會(huì)認(rèn)為聯(lián)合利華的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和償債能力很差，但實(shí)際卻恰恰相反。正是由于聯(lián)合利華具有較高的盈利能力才具有很強(qiáng)的舉債能力，能夠通過(guò)廣闊的發(fā)展前景吸引到大量的資金投入，從而很好的利用財(cái)務(wù)杠桿這柄雙刃劍，從而獲得更多的利潤(rùn)，更大的經(jīng)濟(jì)效益。這也是用長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)表現(xiàn)公司財(cái)務(wù)狀況的局限。3、利用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)不能完全合理的表現(xiàn)聯(lián)合利華的營(yíng)運(yùn)能力，這是由于各種資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計(jì)算公式中的分母為該項(xiàng)資產(chǎn)期初與期末的平均數(shù),并非真正的期間平均值。企業(yè)只需調(diào)節(jié)資產(chǎn)期初、期末兩個(gè)報(bào)表值, 就可以改變?cè)擁?xiàng)比率的計(jì)算結(jié)果。聯(lián)合利華雖屬日常消費(fèi)品行業(yè)，但銷售多少都會(huì)受季節(jié)性影響。這些指標(biāo)對(duì)反映企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)情況和管理效率都有一定局限性。4、利用銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率、權(quán)益凈利率等常見(jiàn)盈利指標(biāo)對(duì)聯(lián)合利華盈利能力進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，也存在缺陷和不足。常見(jiàn)的盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo), 基本