財務(wù)管理(在職研國考筆記)

1、財務(wù)管理第一章 財務(wù)管理的基本理論第一節(jié) 財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)1、財務(wù)管理理論財務(wù)管理理論是根據(jù)財務(wù)管理假設(shè)所進行的科學推理或?qū)ω攧?wù)管理實踐的科學總結(jié)而建立的概念體系，其目的是用來解釋、評價、指導、完善和開拓財務(wù)管理實踐。2、財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)是指財務(wù)管理理論各組成部分以及這些部分之間的排列關(guān)系。本書所建立的是以財務(wù)管理環(huán)境為起點、財務(wù)管理假設(shè)為前提、財務(wù)管理目標為導向的由財務(wù)管理的基本理論、財務(wù)管理的應用理論構(gòu)成的理論結(jié)構(gòu)。3、財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的起點（1）現(xiàn)有財務(wù)管理理論研究起點的主要觀點財務(wù)本質(zhì)起點論這種理論認為，財務(wù)本質(zhì)的規(guī)定性決定了財務(wù)的獨立性，財務(wù)的種種獨特性態(tài)，乃是

2、奠定財務(wù)獨立存在的客觀基礎(chǔ)。這種理論只能解決什么是財務(wù)、什么是財務(wù)管理這些純理論的問題，不能解決為什么進行財務(wù)管理這一與財務(wù)管理實踐密切相關(guān)的問題，也不可能有效地指導財務(wù)管理實踐。因此，以財務(wù)的本質(zhì)作為財務(wù)管理理論的起點，會阻礙財務(wù)管理應用理論的發(fā)展，不利于財務(wù)管理理論體系的完善。假設(shè)起點論本金起點論目標起點論（2）以財務(wù)管理環(huán)境為起點構(gòu)建財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)財務(wù)管理環(huán)境是對財務(wù)管理有影響的一切因素的總和。它既包括宏觀的理財環(huán)境，也包括微觀的理財環(huán)境。理財環(huán)境對財務(wù)管理假設(shè)、財務(wù)管理目標、財務(wù)管理方法、財務(wù)管理內(nèi)容具有決定作用，是財務(wù)管理理論研究的起點。20世紀財務(wù)管理的五次發(fā)展浪潮第一次浪潮籌

3、資管理理財階段第二次浪潮資產(chǎn)管理理財階段（內(nèi)部控制財務(wù)管理階段）第三次浪潮投資管理理財階段第四次浪潮通貨膨脹理財階段第一次浪潮國際經(jīng)營理財階段總之，有什么樣的理財環(huán)境，就會產(chǎn)生相應的理財模式，也就會產(chǎn)生相應的財務(wù)管理的理論體系，將財務(wù)管理環(huán)境確定為財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的起點是一種合理的選擇。3、財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的基本框架（1）財務(wù)管理理論的起點、前提與導向財務(wù)管理環(huán)境是財務(wù)管理理論研究的邏輯起點。財務(wù)管理假設(shè)是財務(wù)管理理論研究的前提。財務(wù)管理目標是財務(wù)管理理論和實務(wù)的導向。（2）財務(wù)管理的基本理論財務(wù)管理的基本理論是指由財務(wù)管理內(nèi)容、財務(wù)管理原則、財務(wù)管理方法構(gòu)成的概念體系。財務(wù)管理的內(nèi)容：包括企

4、業(yè)籌資管理、投資管理、營運資金管理和分配管理四個方面。財務(wù)管理的原則：是財務(wù)管理工作必須遵循的基本準則，是從財務(wù)管理實踐中概括出來的體現(xiàn)財務(wù)活動規(guī)律性的行為規(guī)范。在財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)中居于承上啟下的地位。財務(wù)管理方法：是財務(wù)管理人員為了實現(xiàn)財務(wù)管理目標、完成財務(wù)管理任務(wù)，在進行理財活動時所采取的各種技術(shù)和手段。財務(wù)管理方法是財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的落腳點。（3）財務(wù)管理的通用業(yè)務(wù)理論財務(wù)管理的通用業(yè)務(wù)是指各類企業(yè)都有的財務(wù)管理業(yè)務(wù)。包括籌資、投資和分配三方面。（4）財務(wù)管理的特殊業(yè)務(wù)理論 財務(wù)管理的特殊業(yè)務(wù)是指只有在特定企業(yè)或某一企業(yè)的特定時期才有的財務(wù)管理業(yè)務(wù)。如破產(chǎn)清算的財務(wù)管理、企業(yè)并購的財務(wù)管

5、理等。（5）財務(wù)管理理論的其他領(lǐng)域財務(wù)管理的發(fā)展理論：財務(wù)管理環(huán)境在時間上的差異以及這些差異對財務(wù)管理理論和實踐的影響；財務(wù)管理的比較理論：財務(wù)管理環(huán)境在空間上的差異以及這些差異對財務(wù)管理理論和實踐的影響；財務(wù)管理的教育理論：財務(wù)管理環(huán)境變化對財務(wù)教育提出的要求以及財務(wù)管理教育所采取的對策。第二節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境1、財務(wù)管理環(huán)境的概念如果把財務(wù)管理工作看作是一個系統(tǒng)，那么，財務(wù)管理以外的并對財務(wù)管理系統(tǒng)有影響作用的一切系統(tǒng)的總和便構(gòu)成了財務(wù)管理的環(huán)境。如國家的政治、經(jīng)濟形勢，國家經(jīng)濟法規(guī)的完善程度、企業(yè)所面臨的市場狀況、企業(yè)的生產(chǎn)條件等，都會對財務(wù)管理產(chǎn)生重要影響，因此，都屬于財務(wù)管理環(huán)境的組成

6、內(nèi)容。2、財務(wù)管理環(huán)境的分類按包括的范圍，分為宏觀財務(wù)管理環(huán)境和微觀財務(wù)管理環(huán)境按與企業(yè)的關(guān)系，分為企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理環(huán)境和企業(yè)外部財務(wù)管理環(huán)境按其變化情況，分為靜態(tài)財務(wù)管理環(huán)境和動態(tài)財務(wù)管理環(huán)境3、研究財務(wù)管理環(huán)境的意義（1）有助于正確、全面地認識財務(wù)管理的歷史規(guī)律，掌握財務(wù)管理的發(fā)展趨勢（2）有助于正確地認識影響財務(wù)管理的各種因素，不斷增強財務(wù)管理工作的適應性（3）有助于不斷地推動財務(wù)理論研究，盡快建立起適應市場經(jīng)濟發(fā)展需要的財務(wù)管理體系4、財務(wù)管理的宏觀環(huán)境（1）經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)濟周期經(jīng)濟發(fā)展水平經(jīng)濟體制：是指為了對有限資源進行配置而制定并執(zhí)行決策的各種機制。計劃市場具體的經(jīng)濟因素：通貨膨脹率，

7、利息率，外匯匯率，金融市場、金融機構(gòu)的完善程度，金融政策，財稅政策，產(chǎn)業(yè)政策，對外經(jīng)貿(mào)政策等。（2）法律環(huán)境影響企業(yè)籌資的各種法律影響企業(yè)投資的各種法律影響企業(yè)收益分配的各種法律（3）社會文化環(huán)境5、財務(wù)管理的微觀環(huán)境（1）企業(yè)類型獨資企業(yè)：結(jié)構(gòu)簡單、容易開辦、利潤獨享；承擔無限責任、籌資困難合伙企業(yè)：開辦容易、信用較佳；責任無限、權(quán)力分散、決策緩慢公司（2）市場環(huán)境構(gòu)成市場環(huán)境的要素主要有兩項：一是參加市場交易的生產(chǎn)者及消費者的數(shù)量：數(shù)量較多，競爭越大二是參加市場交易的商品的差異程度：差異越小，競爭越大（3）采購環(huán)境穩(wěn)定/不穩(wěn)定；價格上漲/價格下降（4）生產(chǎn)環(huán)境技術(shù)密集型/勞動密集型第三節(jié)

8、財務(wù)管理假設(shè)1、財務(wù)管理假設(shè)的定義財務(wù)管理假設(shè)是人們利用自己的知識、根據(jù)財務(wù)活動的內(nèi)在規(guī)律和理財環(huán)境的要求所提出的、具有一定事實依據(jù)的假定或設(shè)想，是進一步研究財務(wù)管理理論和實踐問題的基本前提。2、財務(wù)管理假設(shè)的分類（1）財務(wù)管理基本假設(shè)（2）財務(wù)管理派生假設(shè)（3）財務(wù)管理具體假設(shè)3、財務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成（1）理財主體假設(shè)是指企業(yè)的財務(wù)管理工作不是漫無邊際的，而應限制在每一個經(jīng)濟上和經(jīng)營上具有獨立性的組織之內(nèi)。理財主體應具備以下特點：理財主體必須有獨立的經(jīng)濟利益理財主體必須有獨立的經(jīng)營權(quán)和財權(quán)理財主體一定是法律實體，但法律實體并不一定是理財主體。由理財主體假設(shè)可以派生出自主理財假設(shè)。理財主體假設(shè)為

9、正確建立財務(wù)管理目標、科學劃分權(quán)責關(guān)系奠定了理論基礎(chǔ)。（2）持續(xù)經(jīng)營假設(shè)是指理財?shù)闹黧w是持續(xù)存在并且能執(zhí)行其預計的經(jīng)濟活動的。它明確了財務(wù)管理工作的時間范圍。持續(xù)經(jīng)營假設(shè)可以派生出理財分期假設(shè)。（3）有效市場假設(shè)是指財務(wù)管理所依據(jù)的資金市場是健全和有效的。有效市場應具備以下特點：當企業(yè)需要資金時，能以合理的價格在資金市場上籌集到資金當企業(yè)有閑置的資金時，能在市場上找到有效的投資方式企業(yè)理財上的任何成功和失誤，都能在資金市場上得到反映。有效市場假設(shè)的派生假設(shè)是市場公平假設(shè)。有效市場假設(shè)是建立財務(wù)管理原則、決定籌資方式和投資方式、安排資金結(jié)構(gòu)、確定籌資組合的理論基礎(chǔ)。（4）資金增值假設(shè)是指通過財務(wù)

10、管理人員的合理營運，企業(yè)資金的價值可以不斷增加。這一假設(shè)實際上指明了財務(wù)管理存在的現(xiàn)實意義。資金增值假設(shè)的派生假設(shè)是風險與報酬同增假設(shè)。即風險越高，獲得的報酬也越高。風險與報酬同增假設(shè)實際上暗含風險可計量假設(shè)。資金增值假設(shè)說明了財務(wù)管理存在的現(xiàn)實意義，風險與報酬同增假設(shè)又要求財務(wù)管理人員不能盲目追求資金的增值，因為過高的報酬會帶來巨大的風險。此兩項假設(shè)為科學地確立財務(wù)管理目標、合理安排資金結(jié)構(gòu)、不斷調(diào)整資金投向奠定了理論基礎(chǔ)。風險報酬原理、利息率的預測原理、投資組合原理也都是依據(jù)此項假設(shè)展開論述的。（5）理性理財假設(shè)是指從事財務(wù)管理工作的人員都是理性的理財人員，因而，他們的理財行為也是理性的，

11、他們都會在眾多的方案中選擇最有利的方案。理性理財?shù)牡谝粋€表現(xiàn)：理財是一種有目的的行為，即企業(yè)的理財活動都有一定的目標。理性理財?shù)牡诙€表現(xiàn)：理財人員會在眾多方案中選擇一個最佳方案。理性理財?shù)牡谌齻€表現(xiàn)：當理財人員發(fā)現(xiàn)正在執(zhí)行的方案是錯誤的方案時，都會及時采取措施進行糾正，以便使損失降至最低。理性理財?shù)牡谒膫€表現(xiàn)：財務(wù)管理人員能吸取教訓，總結(jié)經(jīng)驗，使得理財行為由不理性變?yōu)槔硇?，由理性變得更加理性。理性理財假設(shè)可派生出一項假設(shè)資金再投資假設(shè)。即當企業(yè)有了閑置的資金或產(chǎn)生了資金的增值時，都會用于再投資。也就是說，企業(yè)的資金在任何時候都不會大量閑置。財務(wù)管理中的資金時間價值原理、凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率的計

12、算等，都是建立在此項假設(shè)基礎(chǔ)之上。理性理財行為是確立財務(wù)管理目標、建立財務(wù)管理原則、優(yōu)化財務(wù)管理方法的理論前提。第四節(jié) 財務(wù)管理目標1、對財務(wù)管理目標的評價（1）產(chǎn)值最大化這一目標存在以下缺點：只講產(chǎn)值，不講效益；只講數(shù)量，不求質(zhì)量；只抓生產(chǎn)，不抓銷售；只重投入，不講挖潛。（2）利潤最大化這一目標存在以下缺點：沒有考慮時間價值；沒有有效考慮風險；追求短期利益。（3）股東財富最大化這一目標存在以下缺點：只適合上市公司；對企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠；股票價格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標是不合理的。（4）企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務(wù)人的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)

13、政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達到最大。它的優(yōu)點是：強調(diào)風險與報酬的均衡，將風險限制在企業(yè)可以承擔的范圍之內(nèi)。創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東。關(guān)心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境不斷加強與債權(quán)人的聯(lián)系，重在財務(wù)決策請債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應者關(guān)心客戶的利益，在新產(chǎn)品的研制和開發(fā)上有效高投入，不斷推出新產(chǎn)品來滿足顧客的要求，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長。講求信譽，注意企業(yè)形象的宣傳。關(guān)心政府政策的變化，努力爭取參與政府制定政策的有關(guān)活動，以便爭取出現(xiàn)對自己有利的法規(guī)；而一旦立法頒布實施，不管是否對自己

14、有利，都會嚴格執(zhí)行。以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理的目標，具有以下優(yōu)點：（1）企業(yè)價值最大化考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量。（2）企業(yè)價值最大化目標科學地考慮了風險與報酬的聯(lián)系。（3）企業(yè)價值最大化能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。企業(yè)價值最大化的觀點體現(xiàn)了對經(jīng)濟效益的深層次認識，它是現(xiàn)代財務(wù)管理的最優(yōu)目標。第二章 財務(wù)管理的價值觀念第一節(jié) 時間價值1、時間價值的概念時間價值是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的真實報酬率2、復利終值和現(xiàn)值的計算復利法計算終值的公式為：F=P（1+r）我們將（1+r）稱為復利終值系數(shù)，記為FVr,n復利法計算現(xiàn)值的公式為：P=F/（1+r）我們將1

15、/（1+r）稱為復利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，記為PVr,n3、年金終值和現(xiàn)值的計算普通年金又稱后付年金，是每期期末發(fā)生的年金。普通年金終值F=A×（1+r）-1/r我們將（1+r）-1/r稱為年金終值系數(shù)，記為FVAr,n普通年金現(xiàn)值P=A×1-1/（1+r）/r我們將1-1/（1+r）/r稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記為PVAr,n永續(xù)年金：是指無限期的年金。永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式為P=A/r第二節(jié) 風險報酬1、按風險的高低程度，企業(yè)財務(wù)決策分為三種類型（1）確定性決策：決策者對未來的情況是完全確定的或已知的（2）風險性決策：決策者對未來的情況不能完全確定，但他們出現(xiàn)的可能性概率具體分

16、布是已知的或可以估計的。（3）不確定性決策：決策者對未來的情況不僅不能完全確定，而且對其可能出現(xiàn)的概率也不清楚。所謂風險報酬，是指投資者因冒險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分報酬。2、證券投資組合的風險（1）非系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險又叫可分散風險或公司特別風險，是指某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性。如個別公司工人的罷工、公司在市場競爭中的失敗等。這種風險，可通過證券持有的多樣化來抵消。（2）系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性風險又稱不可分散風險或市場風險。指的是由于某些因素，給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性。如宏觀經(jīng)濟狀況的變化、國家稅法的變化、國家財政政策和貨幣政策變化、世界能源狀況的改變都

17、會使股票收益發(fā)生變動。這些風險影響到所有的證券，因此，不能通過證券組合分散掉。3、證券投資組合的風險報酬RP=P（Km-RF）證券組合的風險報酬率=證券組合的風險系數(shù)×（所有股票的平均報酬率-無風險報酬率）4、資本資產(chǎn)定價模型Ki=RF+i（Km-RF）第i種股票或第i種證券組合的必要報酬率=無風險報酬率+第i種股票或第i種證券組合的系數(shù)×（所有股票的平均報酬率-無風險報酬率）第三章 財務(wù)分析第一節(jié) 財務(wù)分析概述1、財務(wù)分析的基本概念財務(wù)分析是通過對財務(wù)報表有關(guān)項目進行對比來揭示企業(yè)財務(wù)狀況的一種方法。財務(wù)分析所提供的信息，不僅能說明企業(yè)目前的財務(wù)狀況，更重要的是能為企業(yè)未

18、來的財務(wù)決策和財務(wù)計劃提供重要依據(jù)。財務(wù)分析中的基本概念主要有：（1）內(nèi)部分析與外部分析內(nèi)部分析是企業(yè)內(nèi)部管理當局所進行的分析。外部分析是企業(yè)外部利益集團根據(jù)各自的要求而進行的分析。（2）資產(chǎn)負債表分析與利潤表分析（3）比率分析與趨勢分析2、財務(wù)分析的基本程序（1）明確財務(wù)分析的目的（2）收集有關(guān)信息資料（3）選擇適當?shù)姆治龇椒ǎ?）發(fā)現(xiàn)財務(wù)管理中存在的問題（5）提出改善財務(wù)狀況的具體方案3、判別財務(wù)指標優(yōu)劣的標準（1）以經(jīng)驗數(shù)據(jù)為標準（2）以歷史數(shù)據(jù)為標準（3）以同行業(yè)數(shù)據(jù)為標準（4）以本企業(yè)預定數(shù)據(jù)為標準第二節(jié) 分項財務(wù)分析1、企業(yè)償債能力分析（1）企業(yè)短期償債能力分析流動比率、速動比率、

19、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金凈流量比率（2）企業(yè)長期償債能力分析資產(chǎn)負債率、所有者權(quán)益比率=所有者權(quán)益總額/資產(chǎn)總額（3）企業(yè)負擔利息和固定費用能力的分析利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用固定費用周轉(zhuǎn)倍數(shù)=（利息費用+租金+所得稅+稅后利潤）/利息費用+租金+優(yōu)先股股利/（1-稅率）2、企業(yè)盈利能力分析（1）與銷售收入有關(guān)的盈利能力指標銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入=毛利/銷售收入銷售凈利率=稅后凈利/銷售收入（2）與資金有關(guān)的盈利能力指標投資報酬率=稅后凈利/資產(chǎn)總額（凈值）所有者權(quán)益報酬率=稅后凈利/所有者權(quán)益總額（3）與股票數(shù)量或股票價格有關(guān)的盈利能力指標普通股每股盈余=（稅后凈利-優(yōu)先

20、股股利）/普通股發(fā)行在外股數(shù)普通股每股股利=支付給普通股的現(xiàn)金股利/普通股發(fā)行在外股數(shù)市盈率=普通股每股市價/普通股每股盈余3、企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析（1）應收賬款周轉(zhuǎn)率應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=賒銷收入凈額/應收賬款平均占用額應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)賒銷收入凈額=銷售收入-現(xiàn)銷收入-（銷售退回+銷售折讓+銷售折扣）應收賬款平均占用額=（期初應收賬款+期末應收賬款）÷2（2）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷貨成本/存貨平均占用額存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/流動資產(chǎn)平均占用額流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（4）固定資

21、產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)凈值總額（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)總額第三節(jié) 綜合財務(wù)分析1、公式分析法就是把某些指標通過公式聯(lián)系起來，進而進行深入分析的方法。例如：所有者權(quán)益報酬率=稅后凈利/所有者權(quán)益=（稅后凈利/資產(chǎn)總額）×（資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益）2、杜邦分析法杜邦分析法是在考慮各財務(wù)比率內(nèi)在聯(lián)系的條件下，通過制定多種比率的綜合財務(wù)分析體系來考察企業(yè)財務(wù)狀況的一種分析方法。3、計分綜合分析法計分綜合分析法是先分析計算企業(yè)財務(wù)指標的分數(shù)，然后求出匯總分數(shù)，將其與行業(yè)標準分數(shù)進行對比來評價企業(yè)財務(wù)狀況的一種綜合分析法。其步驟是：（1）選擇具有代表性的財務(wù)指標（2）確定各項財務(wù)指

22、標的標準值與標準評分值（3）計算綜合分數(shù)（4）作出綜合評價第四章 企業(yè)籌資方式第一節(jié) 籌資的基本問題1、企業(yè)籌資的概念企業(yè)籌資，就是公司作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過籌資渠道和金融市場，運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中資本的活動。2、籌資渠道籌資渠道，是指籌措資金的方向與通道，體現(xiàn)資金的來源與供應量。我國籌資渠道主要有：國家財政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、職工和居民資金、公司自留資金、外商資金。3、籌資方式籌資方式是指公司籌措資金所采用的具體形式。它不僅與國家經(jīng)濟管理體制、財務(wù)管理體制等直接相關(guān)，而且還取決于資金市場的發(fā)展和完善狀況。

23、目前我國企業(yè)籌資方式主要有：吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用等。4、企業(yè)籌資類型的劃分（1）按照資本性質(zhì)的不同，劃分為權(quán)益資本與債務(wù)資本權(quán)益資本是公司依法籌集并長期擁有、可自主調(diào)配運用的資本。與負債相比，權(quán)益資本具有以下幾個特點：體現(xiàn)了投資者和公司之間的所有權(quán)關(guān)系公司對權(quán)益資本依法享有經(jīng)營權(quán)一般沒有固定的回報要求。債務(wù)資本，是公司依法籌措并依約使用、按期還本付息的資本來源，與權(quán)益資本比，其特點有：體現(xiàn)了債權(quán)人和公司之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系公司對債務(wù)資本依法享有經(jīng)營權(quán)需要定期還本付息。（2）按使用期限分為長期資本與短期資本（3）按照公司的資本來源，劃分為內(nèi)部資本與外部資本

24、。內(nèi)部資本：是指在公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中內(nèi)部形成或增加的資本來源。包括折舊和留存利潤。（4）按公司是否以金融中介開展籌資活動，劃分為間接籌資和直接籌資間接籌資：是指公司借助于銀行或非銀行金融機構(gòu)所進行的籌資活動。其優(yōu)點是籌資成本相對較低，籌資數(shù)額、使用時間和還本付息等比較靈活。其缺點是籌資數(shù)量有限，且容易受到金融政策的影響。直接籌資：是指直接同資金供應者達成協(xié)議而籌措資本的方式，如發(fā)行股票、發(fā)行債券等。它可以將社會閑散資本迅速轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金，籌資數(shù)額大，資金使用時間長，但籌資成本高。5、公司籌資數(shù)量的預測公司籌資數(shù)量的預測可以使用銷售百分比法、趨勢預測法、線性回歸方程法等，其中銷售百分比法是預測資

25、金需要量的一種最基本方法。銷售百分比法：是根據(jù)銷售收入與利潤表和資產(chǎn)負債表項目之間的比率關(guān)系來預測資金需要量?；静襟E可分為三步：（1）預計利潤表（2）預測留存收益增加額（3）預計資產(chǎn)負債表，并預測外部資金需要量第二節(jié) 權(quán)益資本1、吸收直接投資是公司以協(xié)議等形式吸收國家、其他企業(yè)、個人和外商等直接投入資本，形成公司資本的一種籌資方式。吸收直接投資不以股票為媒介，適用于非股份制企業(yè)，是非股份制企業(yè)籌措權(quán)益資本的一種基本形式。2、吸收直接投資的分類（1）按照其所形成公司資本的構(gòu)成要素人，可分為吸收國家直接投資、吸收其他法人直接投資、吸收個人投資和吸收外商直接投資。按照投資者的出資形式，可分為吸收現(xiàn)

26、金投資和吸收非現(xiàn)金投資兩大類。3、吸收直接投資的條件（1）主體要求。非股份制企業(yè)（2）實際要求。公司通過吸收直接投資而取得的實物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)，必須符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、科研開發(fā)的需要，在技術(shù)上能夠應用。（3）評估要求。公司通過吸收直接投資而取得非現(xiàn)金資產(chǎn)，必須對其價值進行合理的評估。評估時，一般可采用現(xiàn)行市價法、重置成本法和收益現(xiàn)值法等確定資產(chǎn)的價值。4、吸收直接投資的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）吸收直接投資所籌集的資本屬于公司的權(quán)益資本，與借入資本相比，它更能提高公司的資信和借款能力，對擴大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、壯大企業(yè)實力具有重要作用。（2）吸收直接投資不僅可以取得現(xiàn)金，而且能夠直接獲得其所需要的先進設(shè)備與技

27、術(shù)。與僅籌集現(xiàn)金的籌資方式相比較，它更能盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。（3）采用吸收直接投資的籌資方式，其向投資者分配利潤可視公司經(jīng)營情況而定，比較靈活，因而其財務(wù)風險較低。缺點：（1）籌資成本較高。（2）容易分散企業(yè)的控制權(quán)。5、發(fā)行股票股票是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。股份有限公司的資本劃分為股份，每一股的金額相等，公司的股份采取股票的形式。股票持有人即為公司的股東。公司股東作為投資人，依法享有資產(chǎn)收益、參與重大決策和選擇管理者等權(quán)利；同時，股東以其認購的股份為限對公司承擔責任。6、股票的種類（1）按照股東享有權(quán)利和承擔義務(wù)的不同，分為普通股和優(yōu)先股。（2）按照股票票面有無記名，分為記名股票

28、和無記名股票。（3）按照股票票面上有無金額，分為有面值股票和無面值股票。我國都是有面值股票。（4）按照投資主體，分為國家股、法人股、個人股和外資股（5）按照上市地區(qū)的不同，可分為A股、B股、H股、N股、S股等7、股票發(fā)行的定價方式（1）累積訂單方式首先由承銷團與發(fā)行公司商定定價區(qū)間，通過市場促銷征集在每個價位上的需求量；然后分析需求數(shù)量分布，由主承銷商與發(fā)行公司確定最終發(fā)行價格。（2）固定價格方式在公開發(fā)行前先由承銷商與發(fā)行公司商定固定的股票發(fā)行價格，然后根據(jù)該價格進行公開發(fā)售。自2005年，我國的新股定價實行詢價制，性質(zhì)上屬于累積訂單方式。8、股票籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）籌資沒有固定的利息負

29、擔（2）股本沒有固定的到期日，無須償還，在公司經(jīng)營期內(nèi)可自行安排使用。（3）籌資風險較小。股票不存在還本付息的風險，可以避免因銷售或盈余波動而給公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營秩序帶來沖擊。（4）發(fā)行股票能增強公司的信譽。（5）由于預期收益較高，用股票籌資容易吸收社會資本。缺點：（1）籌資成本高。（2）容易分散公司控制權(quán)。（3）可能導致股價下跌。第三節(jié) 債務(wù)資本1、長期借款的分類長期借款是指公司向銀行等金融機構(gòu)以及向其他單位借入的期限在一年以上的各種借款。（1）按提供貸款的機構(gòu)，可分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機構(gòu)貸款（2）按有無抵押品，可分為信用貸款和抵押貸款2、長期借款的保護性條款（1）一般

30、性保護條款：如流動性、現(xiàn)金股利支付、資本支出規(guī)模、舉借長期債務(wù)（2）例行性保護條款：如定期報表、不準出售較多資產(chǎn)、避免資產(chǎn)擔保等（3）特殊性保護條款3、長期借款籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：籌資速度較快，借款成本較低，借款彈性大，可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。缺點：籌資風險高，限制條款多，籌資數(shù)量有限。4、長期借款的分類長期債券是公司為籌集資本而發(fā)行的，承諾在一定期限內(nèi)按約定利率向債權(quán)人還本付息的有價證券。（1）按有無抵押擔保品，可分為信用債券和抵押債券（2）按債券是否記名，可分為記名債券和無記名債券（3）按是否可贖回，分為可贖回債券和不可贖回債券（4）按利率是否固定，可分為固定利率債券和浮動利率債券其他類型的債

31、券。如無息債券、收益?zhèn)?、附認股權(quán)債券等。4、債券評級公司公開發(fā)行債券通常由債券評信機構(gòu)評定等級，債券的等級直接影響著公司發(fā)行債券的效果和投資者的投資選擇。國際知名評級機構(gòu)：穆迪和標準普爾公司分為三等九級。對投資人而言，債券評級的作用：（1）減少投資的不確定性，提高市場的有效性（2）拓寬投資者眼界（3）作為投資者選擇投資的標準（4）作為投資者確定風險報酬的依據(jù)。對債券發(fā)行公司而言，債券評級的作用：（1）有利于發(fā)行公司更廣泛地進入金融市場（2）增加了發(fā)行者的籌資靈活性。5、債券收回與償還涉及的問題（1）贖回條款如果公司債券的契約中規(guī)定有贖回條款，公司就可以按特定的價格在到期之前贖回債券。（2）償

32、債基金償債基金是指債券發(fā)行公司在債券到期之前，定期按債券發(fā)行總額的一定比例在每年的收益中提取的、交由銀行或信托公司管理運用的準備金。（3）分批償還債券發(fā)行時規(guī)定有不同到期日的同種債券為分批償還公司債券。（4）可轉(zhuǎn)換債券5、債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：債券成本較低，可以利用財務(wù)杠桿，便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，保障股東控制權(quán)。缺點：財務(wù)風險高，限制條件多，籌資數(shù)量有限。6、融資租賃的含義融資租賃是由出租人按照承租人的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租人使用的信用性業(yè)務(wù)。7、融資租賃的特點（1）融資租賃合約比較穩(wěn)定，在合約有效期內(nèi)，租賃雙方均無權(quán)單方面終止合約，除非租賃設(shè)備損壞或被證明已喪

33、失使用功能。（2）一般由承租人提出租賃要求，然后由出租人融資購買并出租給承租人使用。（3）租賃期限較長，大多為租賃資產(chǎn)使用年限的一半以上。（4）在融資租賃業(yè)務(wù)中，出租人不負責租賃資產(chǎn)的維修和保養(yǎng)，而由承租人負責。（5）租賃期滿，可以按以下方法處理租賃資產(chǎn)：將租賃資產(chǎn)折價轉(zhuǎn)讓給承租人，或由出租人收回；或延長租期續(xù)租等。8、融資租賃的特殊形式（1）售后租回公司在出售某項設(shè)備的同時，按照特定條款從購買者手中租回該項設(shè)備，稱為售后租回。售后租回的使用者、承租人和設(shè)備供應商是同一主體。（2）杠桿租賃在這一租賃方式中，出租人在購買價格昂貴的設(shè)備時，只需自籌該設(shè)備所需資本的一部分，通常為20%40%，其余6

34、0%80%的資本則通過將該設(shè)備作為抵押物向金融機構(gòu)貸款，然后將購進的設(shè)備出租給承租人。承租人支付的租賃費首先用于償還貸款人的貸款本息，剩余部分是出租人的投資報酬。若出租人無力償還貸款，則貸款人享有租賃設(shè)備和租賃費的要求權(quán)。9、決定租金的因素租賃設(shè)備的購置成本，包括設(shè)備的買價、運費和途中保險費；預計租賃設(shè)備的殘值；利息費用；租賃手續(xù)費；租賃期限、租金的支付方式。10、確定租金的方法：平均分攤法、等額年金法11、融資租賃的優(yōu)缺點優(yōu)點：能夠迅速地獲得所需資產(chǎn)；增加了籌資的靈活性；可以避免設(shè)備陳舊過時的風險；有利減輕公司的所得稅負擔；租賃可提供一種新的資金來源；全部租金通常在整個租賃期內(nèi)分散支付，不用

35、到期歸還大量本金，可適當減低公司不能償付的風險。缺點：租賃成本高；喪失資產(chǎn)的殘值；難以改良資產(chǎn)。第四節(jié) 混合資本混合資本兼具權(quán)益資本和債務(wù)資本的特點，主要有優(yōu)先股、認股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換證券三種形式。1、優(yōu)先股的特點：優(yōu)先分配公司股利和剩余資產(chǎn)；股利固定；通常有面值。2、優(yōu)先股的分類（1）累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股（2）參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股（3）可轉(zhuǎn)抑郁優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（4）可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股（5）有表決權(quán)優(yōu)先股和無表決權(quán)優(yōu)先股（6）股利可調(diào)整優(yōu)先股。一般根據(jù)國庫券利率以及金融市場的情況進行調(diào)整。3、優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：股利支付是固定的，又具有一定的靈活性，即財務(wù)狀況不好時，可

36、不付股利；可以保持普通股東的控制權(quán)；不用償還本金；優(yōu)先股資本屬于自有資金，可增加企業(yè)信譽，增強負債能力。缺點：籌資成本較高；發(fā)行優(yōu)先股的限制較多；優(yōu)先股股利可能會形成一項財務(wù)負擔。4、認股權(quán)證的概念和特征認股權(quán)證是由公司發(fā)行的一種憑證，它規(guī)定其持有者有權(quán)在規(guī)定期限內(nèi)、以特定價格購買發(fā)行公司的一定數(shù)量的股票。從本質(zhì)上看，認股權(quán)證是以股票或其他某種類型證券為標的物的一種長期買進期權(quán)，期權(quán)的買方為投資者，期權(quán)的賣方為發(fā)行公司。其特征有：（1）認股權(quán)證實質(zhì)上是給予持有者的一種期權(quán)，持有人既可以在將來實施這種權(quán)利，也可以不實施這種權(quán)利。（2）認股權(quán)證經(jīng)常和公司的長期債券一起發(fā)行，以增加這些證券對投資者的

37、吸引力。（3）可分離性（4）認股權(quán)證的持有者一般不參加公司股利的分配，也沒有對公司的控制權(quán)和投票權(quán)，對公司的資產(chǎn)和收入也沒有要求權(quán)。認股權(quán)證籌資的作用：吸引股資者；為公司籌集額外資金。5、可轉(zhuǎn)換證券的概念可轉(zhuǎn)換證券是由股份公司發(fā)行的、可以按照一定條件轉(zhuǎn)換為公司普通股票的證券。6、可轉(zhuǎn)換債券的概念和特征可轉(zhuǎn)換債券是一種以公司債券以載體、允許持有人在規(guī)定時間內(nèi)按規(guī)定的價格轉(zhuǎn)換為公司普通股股票的金融工具。其特征有：期權(quán)性、贖回性、雙重性7、可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：發(fā)行初期資本成本較低；為公司提從了一種以高于當期股價發(fā)行新股的可能。缺點：（1）雖然可轉(zhuǎn)換債券能使公司以高于當期股價的價格籌得資金，但

38、如果公司股價大幅度上漲，實際會減少公司籌資數(shù)量。（2）在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的初期，其發(fā)行成本較低，但當可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時，這種低成本的優(yōu)勢將喪失。（3）由于可轉(zhuǎn)換債券可能轉(zhuǎn)換為普通股，一旦轉(zhuǎn)換，則普通股每股收益將下降。（4）如果公司實際想要籌集的是權(quán)益資本，而在發(fā)行后，當股價并沒有上漲到足以吸引投資人將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股時，轉(zhuǎn)換不會發(fā)生，這部分債券將成為“呆滯債券”。“呆滯債券”的存在，會增加公司的財務(wù)風險，降低公司籌資的靈活性。第五章 企業(yè)籌資決策第一節(jié) 資本成本1、資本成本的類型與作用（1）個別資本成本?？梢杂脕肀容^各種籌資方式的優(yōu)劣（2）加權(quán)平均資本成本。它是進行籌資組合決策的依據(jù)

39、；是評價投資項目、比較投資方案的標準；是衡量企業(yè)業(yè)績、制定激勵報酬計劃的基準。（3）邊際資本成本。它是企業(yè)進行追加籌資決策的依據(jù)。2、資本成本的計算（1）個別資本成本的計算長期借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本（股利增長模型、資本資產(chǎn)定價模型）、留存收益成本（2）加權(quán)平均成本的計算。以賬面價值為權(quán)數(shù)、以市場價值為權(quán)數(shù)、以目標價值為權(quán)數(shù)（3）邊際資本成本的計算第二節(jié) 杠桿利益與風險固定成本：是指在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額不受業(yè)務(wù)量增減變動的影響而固定不變的成本。變動成本：是指其總額同業(yè)務(wù)量的總量成同比例增減變動的成本。邊際貢獻：是銷售收入減去變動成本后的差額杠桿原理：是指由于固

40、定成本的存在，當業(yè)務(wù)量發(fā)生比較小的變動時，利潤會產(chǎn)生比較大的變化。這種杠桿作用包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和聯(lián)合杠桿。1、經(jīng)營杠桿由于存在固定生產(chǎn)成本而造成的息稅前利潤變動率大于銷售額變動率的現(xiàn)象，叫經(jīng)營杠桿2、財務(wù)杠桿由于固定利息費用和優(yōu)先股股利的存在，使普通股每股收益的變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象，叫財務(wù)杠桿。3、聯(lián)合杠桿聯(lián)合杠桿也稱為總杠桿，是指經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的綜合。聯(lián)合杠桿系數(shù)，是普通股每股收益變動率相當于銷售額變動率的倍數(shù)。第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策1、資本結(jié)構(gòu)的影響因素（1）銷售收入的穩(wěn)定性。收入穩(wěn)定，可負擔較多的固定財務(wù)費用。（2）公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。不動產(chǎn)公司的負債率通常較高（3）

41、公司的風險狀況。經(jīng)營風險低可承擔較高的財務(wù)風險。（4）公司的成長率。發(fā)展快的公司，可能更多地利用債務(wù)。（5）公司的盈 利能力?；貓舐矢叩墓疽话愫苌儇搨＃?）政府的稅收政策。所得稅率高的公司常以負債來產(chǎn)生稅收屏蔽效應。（7）管理人員的態(tài)度。（8）貸款人和信用評級機構(gòu)的影響。（9）公司的財務(wù)靈活性（10）市場狀況。股票市場和債券市場的波動會影響到公司的目標資本結(jié)構(gòu)。 2、常用的資本成本法（1）比較資本成本法比較資本成本法是指在一定財務(wù)風險條件下，測算可供選擇的不同長期籌資組合方案的加權(quán)平均資本成本，并以此為依據(jù)確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。比較資本成本法通俗易懂，計算過程也不是十分復雜，是確定資本結(jié)構(gòu)的一

42、種常用方法。但由于可供比較的籌資方案有限，所確定的最佳籌資方案只是備選方案中的最佳，真正的最佳方案可能未列入備選方案。（2）每股收益分析法每股收益分析法是利用每股收益無差別點進行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。息稅前利潤每股收益分析法，是以每股收益的增加幅度作為標準來判斷何種籌資方式是有利于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法。這種方法的不足之處在于沒有考慮風險因素。（3）公司價值分析法公司價值分析法是在考慮財務(wù)風險的基礎(chǔ)上，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)、資本成本和公司價值之間的關(guān)系確定最佳資本結(jié)構(gòu)的一種方法。在公司價值分析法下，公司價值=長期債務(wù)的折現(xiàn)值+公司股票的折現(xiàn)值假定債務(wù)的市場價值是其面值，股票的價值=息稅前利潤/股票的資本成本

43、公司價值分析法充分考慮了公司的財務(wù)風險和資本成本等因素的影響，進行資本結(jié)構(gòu)的決策以公司價值最大化為標準，更符合公司價值最大化的財務(wù)目標。不過這種方法的測算原理和測算過程比較復雜，通常用于資本規(guī)模較大的上市公司。第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論1、MM理論（1）MM理論的基本假設(shè)無費用的資本市場、無個人所得稅、完全部分的市場、借貸平等。（2）無公司稅時的MM理論在沒有所得稅的完美資本市場下，債務(wù)成本和權(quán)益成本此消彼長，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)。（3）有公司稅時的MM理論由于債務(wù)的利息可以在稅前扣除，因此負債越高，企業(yè)的價值越大。（4）對MM理論的評論四大假設(shè)脫離實際，但意義重大從內(nèi)容上看，MM理論建立在

44、經(jīng)濟理論的基礎(chǔ)上，是一般市場均衡理論在資本結(jié)構(gòu)問題上的應用。在方法上，MM理論利用了經(jīng)濟學的分析方法和技術(shù)對MM理論的質(zhì)疑和異議，使得MM理論能夠更接近于實際。2、權(quán)衡理論權(quán)衡理論在MM理論基礎(chǔ)上，考慮了兩個重要因素，使理論模型更為符合實際（1）財務(wù)拮據(jù)成本與公司價值財務(wù)拮據(jù)是指公司在履行償債義務(wù)方面遇到極大困難甚至無法履行債務(wù)的狀況。財務(wù)拮據(jù)成本包括直接成本和間接成本。直接成本通常指破產(chǎn)成本，間接成本是指公司因發(fā)生財務(wù)拮據(jù)而在經(jīng)營管理方面遇到的種種困難和損失。財務(wù)拮據(jù)成本是由于負債造成的。（2）代理成本與公司價值不論是代理人給委托人造成的損害，還是為了防止代理問題的產(chǎn)生或減少代理問題造成的損

45、害而采取的措施，都必然要形成一定的成本，這種成本即為代理成本。如效率降低、監(jiān)督費用的存在。（3）權(quán)衡理論模型財務(wù)拮據(jù)成本和代理成本都將隨著公司負債的增加而增加，與負債利息的抵稅作用影響相反，公司管理人員必須在上述兩種影響中進行權(quán)衡、選擇。3、信息不對稱理論（1）羅斯的不對稱信息理論資本結(jié)構(gòu)中的負債比率的上升是一個積極信號，它表明經(jīng)理人員對公司未來收益有較高預期，有利于公司價值的提高。（2）邁爾斯的不對稱信息理論邁爾斯認為在不同市場參與者之間的信息是不同的，是不對稱信息導致了公司的籌資選擇順序。不對稱信息總是鼓勵管理人員少用股票籌資，多用負債籌資。但利用負債又容易引起公司財務(wù)拮據(jù)成本和財務(wù)風險的

46、增加。所心，公司總是盡量先使用內(nèi)部資本，其次是利用負債，最后才是發(fā)行股票。第六章 企業(yè)投資決策第一節(jié) 企業(yè)投資管理概述1、企業(yè)投資的意義（1）企業(yè)投資是實現(xiàn)財務(wù)管理目標的基本前提（2）企業(yè)投資是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段（3）企業(yè)投資是降低風險的重要方法2、企業(yè)投資的分類（1）直接投資與間接投資直接投資是把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，以便獲取利潤的投資。間接投資又稱證券投資，是指把資金投入證券等金融資產(chǎn)，以便取得股利或利息收入的投資。（2）長期投資與短期投資（3）對內(nèi)投資和對外投資（4）初創(chuàng)投資和后續(xù)投資3、企業(yè)投資管理的基本原則（1）認真進行市場調(diào)查，及時捕捉投資機會（2）建立科學的投資決策程序，認真

47、進行投資項目的可行性分析（3）及時足額地籌集資金，保證投資項目的資金供應（4）認真分析風險和收益的關(guān)系，適當控制企業(yè)的投資風險第二節(jié) 投資決策指標1、現(xiàn)金流量企業(yè)投資決策中的現(xiàn)金流量是指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出的量。（1）現(xiàn)金流量的構(gòu)成。初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量（2）現(xiàn)金流量的計算（3）投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因采用現(xiàn)金流量有利于科學地考慮時間價值因素采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況2、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標投資回收期=原始投資額/每年凈現(xiàn)金流量投資回收期法的概念容易理解，計算簡便，但沒考慮時間價值，沒有考慮回收期滿后的狀況。平均報酬率=平均現(xiàn)金流量/原始投

48、資額3、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標（1）凈現(xiàn)值投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則：在只有一個備選方案的采納與否的決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負者則不采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點優(yōu)點：此法考慮了貨幣的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。缺點：凈現(xiàn)值法并不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少。（2）內(nèi)部報酬率內(nèi)部報酬率又稱內(nèi)含報酬率，是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)則：在只有一個備選方案的采納

49、與否決策中，如果計算出的內(nèi)部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，選用內(nèi)部報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。內(nèi)部報酬率的優(yōu)缺點優(yōu)點：內(nèi)部報酬率考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。缺點：計算過程復雜，特別是每年凈現(xiàn)值不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能算出。（3）利潤指數(shù)利潤指數(shù)又稱現(xiàn)值指數(shù)，是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。利潤指數(shù)法的決策規(guī)則：在只有一個備選方案的采納與否決策中，利潤指數(shù)大于或等于1則采納；否則就拒絕；在有多個方案的互斥選擇決策中，應采用利潤指數(shù)超過1最多

50、的投資項目。利潤指數(shù)法的優(yōu)缺點：優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈虧程度；相對數(shù)的表示方法有利于在初始投資不同的投資方案之間進行對比。缺點：利潤指數(shù)這一概念不便于理解。4、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標廣泛應用的主要原因（1）非貼現(xiàn)指標把不同時間點上的現(xiàn)金收入和支出當作毫無差別的資金進行對比，忽略了資金的時間價值因素。（2）非貼現(xiàn)指標中的投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標凈現(xiàn)值的多少。同時，由于回收期沒有考慮時間價值因素，因而夸大了投資的回收速度。（3）投資回收期、平均報酬率等非貼現(xiàn)指標對壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力。（4）非

51、貼現(xiàn)指標沒有考慮資金的時間價值，實際上夸大了項目的盈利水平。（5）在運用投資回收期這一指標時，標準回收期是方案取舍的依據(jù)。但標準回收期一般都是以經(jīng)驗或主觀判斷為基礎(chǔ)來確定的，缺乏客觀依據(jù)。貼現(xiàn)指標更客觀。（6）管理人員水平的不斷提高和電子計算機的廣泛應用，加速了貼現(xiàn)指標的使用。5、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較（1）凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率的比較在下列兩種情況下，兩種方法計算的結(jié)果有差異：初始投資不一致；現(xiàn)金流入的時間不一致。引起差異的原因是，兩種方法假定中期產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進行再投資時會產(chǎn)生不同的報酬率。凈現(xiàn)值法用的是企業(yè)資金成本的利潤率，內(nèi)部報酬率法用的是項目特定的內(nèi)部報酬率。在無資金限量的情況下，凈現(xiàn)值

52、法是一個比較好的方法。（2）凈現(xiàn)值和利潤指數(shù)的比較當初始投資不同時，這兩種方法計算的結(jié)果可能有差異。這時，應以凈現(xiàn)值為準?？傊?，在無資金限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在的有的投資評價中都能作出正確的決策；而利用內(nèi)部報酬率和利潤指數(shù)在采納與否決策中也能作出正確的決策，但在互斥決策中有時會作出錯誤的決策。因而，在這三種評價方法中，凈現(xiàn)值是最好的評價方法。第三節(jié) 風險投資決策1、風險調(diào)整貼現(xiàn)率法的含義將與特定投資項目有關(guān)的風險報酬加入到資金成本或企業(yè)要求達到的報酬率中，構(gòu)成按風險調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進行投資決策分析的方法叫按風險調(diào)整貼現(xiàn)率法。2、按風險調(diào)整貼現(xiàn)率的方法（1）用資本資產(chǎn)定價模型來調(diào)整貼現(xiàn)率

53、Kj=RF+j×(Km-Rf)（2）按投資項目的風險等級來調(diào)整貼現(xiàn)率這種方法是對影響投資項目風險的各因素進行評分，根據(jù)評分來確定風險等級，并根據(jù)風險等級來調(diào)整貼現(xiàn)率的一種方法。（3）用風險報酬率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率K= RF+bV 該項目按風險調(diào)整的貼現(xiàn)率=無風險利息率+該項目的風險報酬系數(shù)×該項目的預期標準離差率這種方法簡單明了，廣泛使用。但它把時間價值和風險價值混在一起，人為地假定風險一年比一年大，這是不合理的。3、按風險調(diào)整現(xiàn)金流量法的含義由于風險的存在，使得各年的現(xiàn)金流量變得不確定，為此，就需要按風險情況對各年的現(xiàn)金流量進行調(diào)整。這種先按風險調(diào)整現(xiàn)金流量然后進行長期投資

54、決策的評價方法，叫按風險調(diào)整現(xiàn)金流量法。最常用的是確定當量法。4、確定當量法的含義所謂確定當量法就是把不確定的各年現(xiàn)金流量，按著一定的系數(shù)折算為大約相當于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后，利用無風險貼現(xiàn)率來評價風險投資項目的決策分析方法。有人根據(jù)標準離差率確定約當系數(shù)，是合理的。采用確定當量法來對現(xiàn)金流量調(diào)整，進而作出投資決策，克服了調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠期風險的缺點，但如何準確、合理地確定肯定當量系數(shù)卻是一個十分困難的問題。第七章 股利分配決策第一節(jié) 股利分配概述1、股東的權(quán)利對公司具有監(jiān)督管理權(quán)，分享利潤權(quán)，出售或轉(zhuǎn)讓股票的權(quán)利，剩余財產(chǎn)的要求權(quán)2、股東的義務(wù)向公司提供資金、承擔公司的虧損3、股利發(fā)

55、放程序公司分配股利時，必須遵循法定的程序，一般先由董事會提出分配預案，然后提交股東大會決議通過后才能進行分配。股東大會決議通過分配預案后，要向股東宣布發(fā)放股利的分配方案。在分配方案中，包括股利金額、股權(quán)登記日、除息日和股利發(fā)放日等重要信息。（1）股利宣告日：是股東大會通過股利分配方案并由董事會宣布發(fā)放股利的日期。在股利宣告日，所宣告的股利已經(jīng)成為公司的一項實際負債，應體現(xiàn)在公司的會計記錄中。（2）股權(quán)登記日：是有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東進行登記的截止日期。因為股票是經(jīng)常流動的，所以確定股權(quán)登記日非常重要。只有在股權(quán)登記日這一天登記在冊的股東才有資格領(lǐng)取本期股利。（3）除息日：是領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票

56、分開的日期。只有在除息日之前購買的股票，才能領(lǐng)取本次股利；而在除息日當天或以后購買的股票，則不能領(lǐng)取本次股利。我國目前規(guī)定與股權(quán)登記日相連的后一個工作日即可確定為除息日。除息日是一個非常重要的日期，對股票價格有明顯的影響。由于在除息日之前的股票價格中包含了本次股利，而在除息日后的股票價格中不再包含本次股利，所以在除息日股票價格一般會下降。如果不考慮稅收及交易成本等因素的影響，除息日股票的開盤價約等于前一天的收盤價減去每股股利。（4）股利發(fā)放日：是將股利正式發(fā)放給股東的日期。第二節(jié) 股利政策及影響因素1、股利政策（1）剩余股利政策剩余股利政策就是在保證公司最佳資本結(jié)構(gòu)的前提下，稅后利潤首先用業(yè)滿足公司投資的需求，有剩余時才用于股利分配的股利政策。當公司有較