貨幣銀行學(xué)課件第十章_貨幣需求與貨幣供給

1、第十章第十章 貨幣需求與貨幣供給貨幣需求與貨幣供給 經(jīng)濟(jì)學(xué)家們關(guān)注貨幣需求問題要比貨經(jīng)濟(jì)學(xué)家們關(guān)注貨幣需求問題要比貨幣供給問題早得多，因?yàn)樵缙诘膶W(xué)者一直幣供給問題早得多，因?yàn)樵缙诘膶W(xué)者一直認(rèn)為貨幣供給是完全外生的經(jīng)濟(jì)變量，而認(rèn)為貨幣供給是完全外生的經(jīng)濟(jì)變量，而貨幣需求則要復(fù)雜得多！貨幣需求則要復(fù)雜得多！教學(xué)要求：教學(xué)要求：掌握現(xiàn)代不同學(xué)派的貨幣需求理論，并能進(jìn)行簡(jiǎn)要比掌握現(xiàn)代不同學(xué)派的貨幣需求理論，并能進(jìn)行簡(jiǎn)要比較和評(píng)價(jià)。較和評(píng)價(jià)。重點(diǎn)掌握西方貨幣需求理論發(fā)展的內(nèi)在邏輯關(guān)系。重點(diǎn)掌握西方貨幣需求理論發(fā)展的內(nèi)在邏輯關(guān)系。了解西方貨幣供給理論的產(chǎn)生和發(fā)展的背景。了解西方貨幣供給理論的產(chǎn)生和發(fā)展的背

2、景。第一節(jié)各種主要的貨幣需求理論第一節(jié)各種主要的貨幣需求理論 1 1、馬克思的貨幣必要量規(guī)律、馬克思的貨幣必要量規(guī)律 2 2、傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論、傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論 3 3、凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論及發(fā)展、凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論及發(fā)展 4 4、弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論、弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論第二節(jié)貨幣供給機(jī)制第二節(jié)貨幣供給機(jī)制本章的重點(diǎn)內(nèi)容：本章的重點(diǎn)內(nèi)容：貨幣需求的含義貨幣需求的含義 貨幣需求貨幣需求是指銀行體系以外社會(huì)各成員（包括個(gè)人、是指銀行體系以外社會(huì)各成員（包括個(gè)人、企業(yè)事業(yè)單位和政府部門）在既定的收入或財(cái)富范企業(yè)事業(yè)單位和政府部門）在既定的收入或財(cái)富范圍內(nèi)能夠且意愿以貨幣形式持有資產(chǎn)的需求

3、。圍內(nèi)能夠且意愿以貨幣形式持有資產(chǎn)的需求。l 宏觀貨幣需求和微觀貨幣需求宏觀貨幣需求和微觀貨幣需求從一個(gè)社會(huì)出發(fā)，僅僅從一個(gè)社會(huì)出發(fā)，僅僅把貨幣視為交易的媒介，把貨幣視為交易的媒介，探討一個(gè)國家在一定時(shí)探討一個(gè)國家在一定時(shí)期內(nèi)為完成一定的交易期內(nèi)為完成一定的交易量所必需的貨幣量量所必需的貨幣量從微觀個(gè)體出發(fā)，把貨幣視為從微觀個(gè)體出發(fā)，把貨幣視為一種資產(chǎn)，探討的是人們?cè)敢庖环N資產(chǎn)，探討的是人們?cè)敢庖载泿判问匠钟械呢?cái)富量以貨幣形式持有的財(cái)富量l主觀貨幣需求和客觀貨幣需求主觀貨幣需求和客觀貨幣需求l名義貨幣需求和實(shí)際貨幣需求名義貨幣需求和實(shí)際貨幣需求貨幣需求的真正含義：在某人擁有的財(cái)富中，愿意以貨幣

4、形式持貨幣需求的真正含義：在某人擁有的財(cái)富中，愿意以貨幣形式持有的那部分財(cái)富就構(gòu)成了其對(duì)貨幣的需求，而各個(gè)微觀主體所形有的那部分財(cái)富就構(gòu)成了其對(duì)貨幣的需求，而各個(gè)微觀主體所形成的貨幣需求聚集到一起便成為整個(gè)社會(huì)的貨幣需求。同時(shí)，在成的貨幣需求聚集到一起便成為整個(gè)社會(huì)的貨幣需求。同時(shí)，在今天的紙幣流通時(shí)代，我們所考慮的是實(shí)際貨幣需求。今天的紙幣流通時(shí)代，我們所考慮的是實(shí)際貨幣需求。個(gè)人的貨幣需求個(gè)人的貨幣需求整個(gè)經(jīng)濟(jì)的貨幣需求整個(gè)經(jīng)濟(jì)的貨幣需求貨幣需求理論 貨幣需求理論的演進(jìn)：貨幣需求理論的演進(jìn)：一、早期（一、早期（的貨幣需求理論的貨幣需求理論二、凱恩斯和凱恩斯學(xué)派的貨幣需求理論二、凱恩斯和凱恩

5、斯學(xué)派的貨幣需求理論三、弗里德曼和現(xiàn)代貨幣數(shù)量論三、弗里德曼和現(xiàn)代貨幣數(shù)量論貨幣需求理論發(fā)展的主要脈絡(luò)貨幣需求理論發(fā)展的主要脈絡(luò)馬克思理論費(fèi)雪方程式凱恩斯學(xué)派的發(fā)展凱恩斯學(xué)說貨幣學(xué)派的發(fā)展弗里德曼學(xué)說劍橋方程式西方的古典理論 一、馬克思的貨幣需求理論一、馬克思的貨幣需求理論（一）貨幣必要量規(guī)律（一）貨幣必要量規(guī)律 VPQM 執(zhí)行流通手段的貨執(zhí)行流通手段的貨幣必要量幣必要量商品價(jià)格總額商品價(jià)格總額 同名貨幣的流通次數(shù)同名貨幣的流通次數(shù)=貨幣必要量與商品價(jià)格總額成正比，與貨幣流通速度成反比貨幣必要量與商品價(jià)格總額成正比，與貨幣流通速度成反比 在考慮到貨幣的支付手段職能后，馬克思又將貨幣必要量公在考

6、慮到貨幣的支付手段職能后，馬克思又將貨幣必要量公式予以了修訂：式予以了修訂： 待實(shí)現(xiàn)的待實(shí)現(xiàn)的 - - 本期賒銷商品本期賒銷商品 + + 到期該支付的到期該支付的 互相抵互相抵消消 流通中的流通中的 商品價(jià)格總額商品價(jià)格總額 的價(jià)格總額的價(jià)格總額 商品價(jià)格總額商品價(jià)格總額 的金額的金額貨幣必要量貨幣必要量 同一單位貨幣作為流通手段和支付手段的平均流通速度同一單位貨幣作為流通手段和支付手段的平均流通速度（二）紙幣流通規(guī)律（二）紙幣流通規(guī)律紙幣本身紙幣本身沒有價(jià)值沒有價(jià)值因?yàn)榱魍ㄒ驗(yàn)榱魍ú庞袃r(jià)值才有價(jià)值紙幣不能紙幣不能自發(fā)調(diào)節(jié)自發(fā)調(diào)節(jié)只能適應(yīng)只能適應(yīng)客觀需求客觀需求紙幣價(jià)值紙幣價(jià)值的變化：的變化：

7、平值平值升值升值貶值貶值遵循貨幣必遵循貨幣必要量規(guī)律要量規(guī)律幾點(diǎn)啟示：幾點(diǎn)啟示：（1 1）貨幣必要量規(guī)律反映的是實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)貨幣的客觀）貨幣必要量規(guī)律反映的是實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)貨幣的客觀需要量。需要量。（2 2）反映貨幣的交易性需求，即執(zhí)行流通手段和支付手段）反映貨幣的交易性需求，即執(zhí)行流通手段和支付手段職能的貨幣量。職能的貨幣量。（3 3）紙幣流通條件下，無論多少紙幣也只能代表客觀所需）紙幣流通條件下，無論多少紙幣也只能代表客觀所需要的金量，商品的價(jià)格水平會(huì)隨紙幣的數(shù)量而漲跌。要的金量，商品的價(jià)格水平會(huì)隨紙幣的數(shù)量而漲跌。（4 4）實(shí)際測(cè)算困難，主要進(jìn)行定性分析。）實(shí)際測(cè)算困難，主要進(jìn)行定性分

8、析。應(yīng)用：中國的應(yīng)用：中國的“1 1：8”8”公式公式二、傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論二、傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論 早期的傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論研究的是名義國民收入和物價(jià)的關(guān)系，早期的傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論研究的是名義國民收入和物價(jià)的關(guān)系，不是直接研究貨幣需求。不是直接研究貨幣需求。 一般認(rèn)為，歐文一般認(rèn)為，歐文費(fèi)雪費(fèi)雪19111911年年貨幣的購買力貨幣的購買力中提出的交中提出的交易方程式是傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論理論體系建立的重要標(biāo)志。易方程式是傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論理論體系建立的重要標(biāo)志。 Irving Fisher, 1867-1947Irving Fisher, 1867-1947探究是什么決定整個(gè)社會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)所需要的貨幣量。探究是什么

9、決定整個(gè)社會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)所需要的貨幣量。 P P為一般物價(jià)水平；為一般物價(jià)水平；T T為全部商品交易量。若為全部商品交易量。若M M為流通中的平為流通中的平均貨幣量，均貨幣量，V V為貨幣的平均流通速度，則有交易方程式：為貨幣的平均流通速度，則有交易方程式： 結(jié)論：貨幣數(shù)量的變化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不會(huì)產(chǎn)生任何影響，只結(jié)論：貨幣數(shù)量的變化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不會(huì)產(chǎn)生任何影響，只會(huì)引起物價(jià)水平同方向、等比例的變化。會(huì)引起物價(jià)水平同方向、等比例的變化。 在貨幣供求均衡的情況下，貨幣存量在貨幣供求均衡的情況下，貨幣存量M M= =貨幣需求貨幣需求M Md d, ,則：則： MVPT1、現(xiàn)金交易方程式、現(xiàn)金交易方程式費(fèi)雪

10、方程式費(fèi)雪方程式VPTMd費(fèi)雪方程式的費(fèi)雪方程式的特點(diǎn)特點(diǎn) 1、從宏觀角度研究貨幣需求，注重貨幣的交易、從宏觀角度研究貨幣需求，注重貨幣的交易媒介的作用；強(qiáng)調(diào)貨幣流通速度的重要性；媒介的作用；強(qiáng)調(diào)貨幣流通速度的重要性； 2、只關(guān)注貨幣的交易媒介功能，沒有認(rèn)識(shí)到貨、只關(guān)注貨幣的交易媒介功能，沒有認(rèn)識(shí)到貨幣是財(cái)富的一種形式。幣是財(cái)富的一種形式。 貨幣需求僅為收入的函數(shù)，與利率無關(guān)：貨幣需求僅為收入的函數(shù)，與利率無關(guān)：當(dāng)當(dāng)v v是是常數(shù)時(shí)，貨幣需求取決于名義國民收入常數(shù)時(shí)，貨幣需求取決于名義國民收入費(fèi)雪方程式的費(fèi)雪方程式的不足不足第一，貨幣不僅僅是交易的媒介，人們可能出于多第一，貨幣不僅僅是交易的媒

11、介，人們可能出于多種原因而想要持有貨幣。種原因而想要持有貨幣。第二，它沒有考慮微觀主體動(dòng)機(jī)對(duì)貨幣需求的影響，第二，它沒有考慮微觀主體動(dòng)機(jī)對(duì)貨幣需求的影響，而是注重制度因素對(duì)貨幣需求量的作用。而是注重制度因素對(duì)貨幣需求量的作用。 2 2、現(xiàn)金余額數(shù)量論、現(xiàn)金余額數(shù)量論- -劍橋方程式劍橋方程式 分析的出發(fā)點(diǎn)：馬歇爾等經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的出發(fā)點(diǎn)：馬歇爾等經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，貨幣需求與交易水平正相關(guān)，家認(rèn)為，貨幣需求與交易水平正相關(guān)，即交易的商品和服務(wù)越多，對(duì)貨幣的即交易的商品和服務(wù)越多，對(duì)貨幣的需求也越高，這與費(fèi)雪的觀點(diǎn)一樣；需求也越高，這與費(fèi)雪的觀點(diǎn)一樣；但是，他們將貨幣視為一種資產(chǎn)，具但是，他們將貨幣視為一

12、種資產(chǎn)，具有價(jià)值儲(chǔ)藏職能，從微觀主體的持幣有價(jià)值儲(chǔ)藏職能，從微觀主體的持幣角度看，個(gè)人對(duì)貨幣的需求實(shí)質(zhì)就是角度看，個(gè)人對(duì)貨幣的需求實(shí)質(zhì)就是選擇以怎樣的方式保持自己的資產(chǎn)，選擇以怎樣的方式保持自己的資產(chǎn)，受可替代資產(chǎn)的預(yù)期收益率的影響。受可替代資產(chǎn)的預(yù)期收益率的影響。 馬歇爾提出現(xiàn)金余額說，皮古完成。馬歇爾提出現(xiàn)金余額說，皮古完成。 Alfred Marshall, Alfred Marshall, 1842-19241842-1924 劍橋方程式劍橋方程式 現(xiàn)金余額數(shù)量說的主要觀點(diǎn)：現(xiàn)金余額數(shù)量說的主要觀點(diǎn)：個(gè)人貨幣持有額受收入和財(cái)富的限制；受持有貨幣的個(gè)人貨幣持有額受收入和財(cái)富的限制；受持有

13、貨幣的機(jī)會(huì)成本的限制；受持有者對(duì)未來收入、支出和物價(jià)機(jī)會(huì)成本的限制；受持有者對(duì)未來收入、支出和物價(jià)等預(yù)期的影響。等預(yù)期的影響。K K：人們財(cái)富：人們財(cái)富中以貨幣形式持有比例，它中以貨幣形式持有比例，它不是固定值，不是固定值，受個(gè)人的預(yù)期和各種資產(chǎn)收益率的影響。受個(gè)人的預(yù)期和各種資產(chǎn)收益率的影響。MkPY兩個(gè)方程式的不同比較兩個(gè)方程式的不同比較 1）前者強(qiáng)調(diào)貨幣的交易手段職能，后者重視其作為）前者強(qiáng)調(diào)貨幣的交易手段職能，后者重視其作為一種資產(chǎn)的功能，即價(jià)值儲(chǔ)藏功能。一種資產(chǎn)的功能，即價(jià)值儲(chǔ)藏功能。2）研究角度不同：前者是宏觀角度，后者是微觀角）研究角度不同：前者是宏觀角度，后者是微觀角度度3）前

14、者把貨幣需求與支出流量聯(lián)系在一起，重視貨）前者把貨幣需求與支出流量聯(lián)系在一起，重視貨幣的流通速度，后者從貨幣形式保有資產(chǎn)存量的角度幣的流通速度，后者從貨幣形式保有資產(chǎn)存量的角度考慮貨幣需求考慮貨幣需求 ，重視比例，重視比例K。4）對(duì)經(jīng)濟(jì)主體的意志在決定貨幣需求中的作用的認(rèn)）對(duì)經(jīng)濟(jì)主體的意志在決定貨幣需求中的作用的認(rèn)識(shí)不同，而且劍橋方程還考慮到了了機(jī)會(huì)成本問題。識(shí)不同，而且劍橋方程還考慮到了了機(jī)會(huì)成本問題。前者用貨幣數(shù)量變動(dòng)來解釋價(jià)格，利率對(duì)貨幣需求沒前者用貨幣數(shù)量變動(dòng)來解釋價(jià)格，利率對(duì)貨幣需求沒有影響；后者從微觀出發(fā)分析，強(qiáng)調(diào)人們持幣動(dòng)機(jī)，有影響；后者從微觀出發(fā)分析，強(qiáng)調(diào)人們持幣動(dòng)機(jī)，不排除利

15、率是決定貨幣需求的主要因素。不排除利率是決定貨幣需求的主要因素。兩個(gè)方程式的相同點(diǎn)兩個(gè)方程式的相同點(diǎn)1 1）基本結(jié)論相同（都認(rèn)為貨幣數(shù)量的變動(dòng)將導(dǎo)一般物價(jià)水平）基本結(jié)論相同（都認(rèn)為貨幣數(shù)量的變動(dòng)將導(dǎo)一般物價(jià)水平同方向、等比例的變動(dòng)）；同方向、等比例的變動(dòng)）；2)2)方程式的實(shí)質(zhì)基本相同。（方程式的實(shí)質(zhì)基本相同。（V V與與k k互為倒數(shù)，流量與存量可互為倒數(shù)，流量與存量可相互轉(zhuǎn)化，但相互轉(zhuǎn)化，但V V和和k k的經(jīng)濟(jì)含義、的經(jīng)濟(jì)含義、T T和和y y的經(jīng)濟(jì)含義并不是完的經(jīng)濟(jì)含義并不是完全等同的）。全等同的）。（一）凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論（一）凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論 持有貨幣的三大動(dòng)機(jī)持有貨幣的

16、三大動(dòng)機(jī) 凱恩斯的貨幣需求函數(shù)凱恩斯的貨幣需求函數(shù) 凱恩斯流動(dòng)性偏好理論圖解凱恩斯流動(dòng)性偏好理論圖解 三、凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論及其發(fā)展三、凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論及其發(fā)展John M Keynes ，1883.6.5-1946.4.21.持有貨幣的交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)持有貨幣的交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求是指?jìng)€(gè)人或企業(yè)為應(yīng)付日常交易的需是指?jìng)€(gè)人或企業(yè)為應(yīng)付日常交易的需要而持有一定數(shù)量的貨幣。這部分貨幣需求決定于收入要而持有一定數(shù)量的貨幣。這部分貨幣需求決定于收入的數(shù)量以及從收入到支出的時(shí)間間隔的長(zhǎng)度，的數(shù)量以及從收入到支出的時(shí)間間隔的長(zhǎng)度，但主要決但

17、主要決定于收入的數(shù)量，且與收入的數(shù)量成正比。定于收入的數(shù)量，且與收入的數(shù)量成正比。預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求是指人們?yōu)榱藨?yīng)付意外發(fā)生的支出、是指人們?yōu)榱藨?yīng)付意外發(fā)生的支出、為了不錯(cuò)過意外的有利的購買機(jī)會(huì)以及為了償付未來債為了不錯(cuò)過意外的有利的購買機(jī)會(huì)以及為了償付未來債務(wù)而持有一定數(shù)量的貨幣。務(wù)而持有一定數(shù)量的貨幣。這部分貨幣需求也主要決定這部分貨幣需求也主要決定于收入的數(shù)量，且與收入的數(shù)量成正比。于收入的數(shù)量，且與收入的數(shù)量成正比。投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求是指人們?yōu)榱嗽谖磥淼哪骋贿m當(dāng)時(shí)機(jī)是指人們?yōu)榱嗽谖磥淼哪骋贿m當(dāng)時(shí)機(jī)從事以債券的買賣為典型的投機(jī)活動(dòng)而持有一定數(shù)量的從事以

18、債券的買賣為典型的投機(jī)活動(dòng)而持有一定數(shù)量的貨幣。貨幣。這種貨幣需求決定于市場(chǎng)利率，且與市場(chǎng)利率成這種貨幣需求決定于市場(chǎng)利率，且與市場(chǎng)利率成反比。反比。利率與投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求利率與投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求資資產(chǎn)產(chǎn)選選擇擇的的范范圍圍：貨貨幣幣或或債債券券（任任選選其其一一） 市市場(chǎng)場(chǎng)利利率率 正正常常利利率率 預(yù)預(yù)期期利利率率下下降降 持持有有債債券券 （債債券券價(jià)價(jià)格格上上漲漲） 市市場(chǎng)場(chǎng)利利率率 正正常常利利率率 預(yù)預(yù)期期利利率率上上升升 持持有有貨貨幣幣 （債債券券價(jià)價(jià)格格下下跌跌） 凱恩斯的貨幣需求函數(shù)凱恩斯的貨幣需求函數(shù)M Md d=M=M1 1+M+M2 2=L=L1 1（Y Y）+L+

19、L2 2（r r） 式中，式中，M Md d表示貨幣總需求，表示貨幣總需求，M M1 1表示交易動(dòng)機(jī)的貨幣表示交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求與預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求（合稱需求與預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求（合稱“第第類類貨幣需貨幣需求求”）；）； M M2 2表示投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求（也稱表示投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求（也稱“第第類類貨幣需求貨幣需求”）；）；Y Y表示收入；表示收入；r r表示市場(chǎng)利率；表示市場(chǎng)利率；L L1 1表示表示M M1 1與與Y Y之間的函數(shù)關(guān)系；之間的函數(shù)關(guān)系；L L2 2表示表示M M2 2與與r r之間的函數(shù)關(guān)系。之間的函數(shù)關(guān)系。 YM1)(11YLM rM2)(22rLM（二）凱恩斯流動(dòng)性偏好

20、理論的發(fā)展（二）凱恩斯流動(dòng)性偏好理論的發(fā)展 Baumol-TobinBaumol-Tobin對(duì)交易動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的發(fā)展，論對(duì)交易動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的發(fā)展，論證了證了交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求也同樣是利率的遞減函數(shù)交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求也同樣是利率的遞減函數(shù)； WhalenWhalen等人對(duì)預(yù)防動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的發(fā)展，論證等人對(duì)預(yù)防動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的發(fā)展，論證了了預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求也同樣是利率的遞減函數(shù)預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求也同樣是利率的遞減函數(shù)； TobinTobin等人對(duì)投機(jī)動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的發(fā)展，論證等人對(duì)投機(jī)動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的發(fā)展，論證了了人們可同時(shí)持有貨幣和債券或其他金融資產(chǎn)人們可同時(shí)持有貨幣和債券或

21、其他金融資產(chǎn)的現(xiàn)的現(xiàn)象。象。 鮑莫爾鮑莫爾- -托賓模型是兩人分別于托賓模型是兩人分別于19521952、19561956年對(duì)凱恩斯交易動(dòng)機(jī)的貨年對(duì)凱恩斯交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求理論的發(fā)展。幣需求理論的發(fā)展。 根據(jù)凱恩斯的理論，交易動(dòng)機(jī)的根據(jù)凱恩斯的理論，交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求只是收入的函數(shù)，而與利率貨幣需求只是收入的函數(shù)，而與利率無關(guān)。鮑莫爾則根據(jù)企業(yè)的存貨控制無關(guān)。鮑莫爾則根據(jù)企業(yè)的存貨控制原理進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)即使是交易動(dòng)機(jī)原理進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)即使是交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求（即現(xiàn)金余額），也同樣的貨幣需求（即現(xiàn)金余額），也同樣是利率的函數(shù)，而且同樣是利率的遞是利率的函數(shù)，而且同樣是利率的遞減函數(shù)。減函數(shù)。1、

22、鮑莫爾、鮑莫爾-托賓的存貨模型托賓的存貨模型William J. Baumol 1922.2.26.-鮑莫爾鮑莫爾-托賓模型的假設(shè)托賓模型的假設(shè)人們定期地獲得一定的收入；人們定期地獲得一定的收入；人們的支出是連續(xù)的或均勻的；人們的支出是連續(xù)的或均勻的；貸出現(xiàn)金余額的方式是購買政府短期債券，因?yàn)檫@種貸款最安全，貸出現(xiàn)金余額的方式是購買政府短期債券，因?yàn)檫@種貸款最安全，其流動(dòng)性也最高；其流動(dòng)性也最高；每次變現(xiàn)額（即出售債券、從而換回現(xiàn)金的數(shù)額）都相等；每次變現(xiàn)額（即出售債券、從而換回現(xiàn)金的數(shù)額）都相等；每次變現(xiàn)與前一次變現(xiàn)的間隔期都相等。每次變現(xiàn)與前一次變現(xiàn)的間隔期都相等。 T T/2 K t 持

23、有現(xiàn)金余額的總成本函數(shù)持有現(xiàn)金余額的總成本函數(shù)設(shè)：設(shè)：C C為持有現(xiàn)金余額的總成本；為持有現(xiàn)金余額的總成本；T T為一定時(shí)期的交易總額；為一定時(shí)期的交易總額；K K為每次變現(xiàn)額（即出售債券的數(shù)額）；為每次變現(xiàn)額（即出售債券的數(shù)額）；b b為每次變現(xiàn)所支付的傭金；為每次變現(xiàn)所支付的傭金；r r為市場(chǎng)利率，為市場(chǎng)利率，則持有現(xiàn)金余額的總成本函數(shù)為則持有現(xiàn)金余額的總成本函數(shù)為bCYrCTC2平方根公式平方根公式欲求能使保持現(xiàn)金余額的總成本最低的欲求能使保持現(xiàn)金余額的總成本最低的C C，先要求出，先要求出TCTC對(duì)對(duì)C C的一階導(dǎo)數(shù)和二階導(dǎo)數(shù)：的一階導(dǎo)數(shù)和二階導(dǎo)數(shù)： 二階導(dǎo)數(shù)大于零，證明總成本函數(shù)有極

24、小值。因此，令二階導(dǎo)數(shù)大于零，證明總成本函數(shù)有極小值。因此，令一階導(dǎo)數(shù)為零，解方程得：一階導(dǎo)數(shù)為零，解方程得：0223222CbYCTCCbTrCTCrbYK2名義現(xiàn)金余額名義現(xiàn)金余額人們平均持有的現(xiàn)金余額是每次變現(xiàn)額的一半，即人們平均持有的現(xiàn)金余額是每次變現(xiàn)額的一半，即K/2K/2，所以，名義現(xiàn)金余額為所以，名義現(xiàn)金余額為2121,2212212rYMbrbYKM則為設(shè)鮑莫爾模型的結(jié)論與意義鮑莫爾模型的結(jié)論與意義 結(jié)論：交易動(dòng)機(jī)貨幣需求的收入彈性和利率彈性分別為結(jié)論：交易動(dòng)機(jī)貨幣需求的收入彈性和利率彈性分別為正正1/21/2和負(fù)和負(fù)1/21/2。也就是說，若交易量增加。也就是說，若交易量增加

25、1%1%，則交易動(dòng)，則交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求就增加機(jī)的貨幣需求就增加0.5%0.5%；而若利率上升；而若利率上升1%1%，則交易動(dòng)，則交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求就減少機(jī)的貨幣需求就減少0.5%0.5%。 意義：從理論上說，鮑莫爾模型是對(duì)凱恩斯交易動(dòng)機(jī)貨意義：從理論上說，鮑莫爾模型是對(duì)凱恩斯交易動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的重大發(fā)展，它隱含著貨幣政策的重要性；幣需求理論的重大發(fā)展，它隱含著貨幣政策的重要性； 而從政策意義上說，該模型對(duì)凱恩斯學(xué)派以利率作為中而從政策意義上說，該模型對(duì)凱恩斯學(xué)派以利率作為中介目標(biāo)的貨幣政策主張?zhí)峁┝诉M(jìn)一步的理論上的支持。介目標(biāo)的貨幣政策主張?zhí)峁┝诉M(jìn)一步的理論上的支持。2、惠倫模型（、惠倫模

26、型（1966） 認(rèn)為預(yù)防性貨幣需求類似超額準(zhǔn)備，因?yàn)槿藗兂钟蓄A(yù)防性貨幣是為了避認(rèn)為預(yù)防性貨幣需求類似超額準(zhǔn)備，因?yàn)槿藗兂钟蓄A(yù)防性貨幣是為了避免因流動(dòng)性不足而造成的損失。免因流動(dòng)性不足而造成的損失。 假設(shè)流動(dòng)性不足造成的損失為假設(shè)流動(dòng)性不足造成的損失為b b，則估計(jì)其出現(xiàn)的概率是一個(gè)關(guān)鍵問，則估計(jì)其出現(xiàn)的概率是一個(gè)關(guān)鍵問題?，F(xiàn)假定未來某一時(shí)間內(nèi)的凈支出題。現(xiàn)假定未來某一時(shí)間內(nèi)的凈支出X X遵從隨機(jī)分布，且均值為遵從隨機(jī)分布，且均值為0 0，方差，方差為為S S2 2，而人們持有的預(yù)防性貨幣余額為，而人們持有的預(yù)防性貨幣余額為L(zhǎng) L1212，那么根據(jù)切比雪夫不等式得，那么根據(jù)切比雪夫不等式得到到

27、為謹(jǐn)慎起見，設(shè)流動(dòng)性不足的概率為謹(jǐn)慎起見，設(shè)流動(dòng)性不足的概率PXL L1212等于等于S2/L L12122最終可以得到最終可以得到由流動(dòng)性不足而造成的損失的預(yù)期值由流動(dòng)性不足而造成的損失的預(yù)期值為：為： bLS2122212212|0|SPXLL321241222122312212212212206)(2LCrbSLLbSLCbLSrbLSLrC根據(jù)微積分理論可得：另一方面，考慮到持有的另一方面，考慮到持有的L12的機(jī)會(huì)成本的機(jī)會(huì)成本，則有，則有它表明：最適度預(yù)防它表明：最適度預(yù)防性貨幣余額與凈支出性貨幣余額與凈支出的方差及出現(xiàn)流動(dòng)性的方差及出現(xiàn)流動(dòng)性不足時(shí)的損失呈正相不足時(shí)的損失呈正相關(guān)，

28、與利率的立方根關(guān)，與利率的立方根呈負(fù)相關(guān)。呈負(fù)相關(guān)。3、托賓的資產(chǎn)選擇理論（基礎(chǔ)）、托賓的資產(chǎn)選擇理論（基礎(chǔ)）資產(chǎn)選擇理論的淵源（資產(chǎn)選擇理論的淵源（Hicks） ?？怂乖缭谙？怂乖缭?9351935年發(fā)表的一篇年發(fā)表的一篇論文中即已提出了資產(chǎn)選擇理論的論文中即已提出了資產(chǎn)選擇理論的基本原理：通過投資分散化來抵消基本原理：通過投資分散化來抵消風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)選擇理論之父（資產(chǎn)選擇理論之父（Markowitz） 投資決策的基本原則不是預(yù)期投資決策的基本原則不是預(yù)期收益極大化，而是預(yù)期效用極大化。收益極大化，而是預(yù)期效用極大化。預(yù)期效用極大化包括預(yù)期收益極大預(yù)期效用極大化包括預(yù)期收益極大化和預(yù)期風(fēng)

29、險(xiǎn)極小化，但收益和風(fēng)化和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)極小化，但收益和風(fēng)險(xiǎn)往往成正比。險(xiǎn)往往成正比。James Tobin 1918.3.5-2002.3.11托賓的資產(chǎn)選擇理論托賓的資產(chǎn)選擇理論凱恩斯在貨幣投機(jī)需求理論中認(rèn)為，人們對(duì)未來利率變化的凱恩斯在貨幣投機(jī)需求理論中認(rèn)為，人們對(duì)未來利率變化的預(yù)計(jì)是自信的，并在自信的基礎(chǔ)上決定自己持有貨幣還是預(yù)計(jì)是自信的，并在自信的基礎(chǔ)上決定自己持有貨幣還是保持債券，由于各人預(yù)計(jì)不同，因此總是有一部分人持有保持債券，由于各人預(yù)計(jì)不同，因此總是有一部分人持有貨幣，另一部分人保持債券，二擇其一而不是兩者兼有。貨幣，另一部分人保持債券，二擇其一而不是兩者兼有。然而現(xiàn)實(shí)情況卻與凱恩斯

30、的理論不相吻合，投資者對(duì)自己預(yù)然而現(xiàn)實(shí)情況卻與凱恩斯的理論不相吻合，投資者對(duì)自己預(yù)計(jì)往往是猶豫不定的。一般人都是既持有貨幣，同時(shí)又持計(jì)往往是猶豫不定的。一般人都是既持有貨幣，同時(shí)又持有債券，于是許多學(xué)者對(duì)凱恩斯的理論發(fā)表了新的見解。有債券，于是許多學(xué)者對(duì)凱恩斯的理論發(fā)表了新的見解。其中最有代表性的就是其中最有代表性的就是“托賓模型托賓模型”，主要研究在對(duì)未來預(yù)，主要研究在對(duì)未來預(yù)計(jì)不確定性存在的情況下，人們?cè)鯓舆x擇最優(yōu)的金融資產(chǎn)計(jì)不確定性存在的情況下，人們?cè)鯓舆x擇最優(yōu)的金融資產(chǎn)組合，所以又稱為組合，所以又稱為“資產(chǎn)組合理論資產(chǎn)組合理論”。四、弗里德曼的新貨幣數(shù)量說四、弗里德曼的新貨幣數(shù)量說弗里

31、德曼理論的前提假設(shè)：弗里德曼理論的前提假設(shè)： 將貨幣當(dāng)作是與其他耐用消費(fèi)品相似的東西將貨幣當(dāng)作是與其他耐用消費(fèi)品相似的東西 資產(chǎn)的概念要寬泛資產(chǎn)的概念要寬泛的多，不僅包括貨幣與債券，的多，不僅包括貨幣與債券，而且也包括股票和實(shí)物資產(chǎn)，并且這些資產(chǎn)之間而且也包括股票和實(shí)物資產(chǎn)，并且這些資產(chǎn)之間可以相互替代可以相互替代 引入引入人力財(cái)富和非人力財(cái)富人力財(cái)富和非人力財(cái)富的概念。金融資產(chǎn)和的概念。金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)稱為非人力財(cái)富。人力財(cái)富為個(gè)人潛在實(shí)物資產(chǎn)稱為非人力財(cái)富。人力財(cái)富為個(gè)人潛在的賺錢能力的折現(xiàn)值。的賺錢能力的折現(xiàn)值。 引入引入恒久收入恒久收入的概念，預(yù)期的在未來年份中憑借的概念，預(yù)期的在未

32、來年份中憑借其人力財(cái)富可以獲得的平均收入。其人力財(cái)富可以獲得的平均收入。Milton Friedman，1912-2006.11.16四、弗里德曼的新貨幣數(shù)量說四、弗里德曼的新貨幣數(shù)量說 弗里德曼貨幣需求理論的影響因素：弗里德曼貨幣需求理論的影響因素： 總財(cái)富總財(cái)富 人力財(cái)富與非人力財(cái)富的比例人力財(cái)富與非人力財(cái)富的比例 各種資產(chǎn)的收益率各種資產(chǎn)的收益率 其他資產(chǎn)的收益是人們持有貨幣的機(jī)會(huì)成本。所以，其他其他資產(chǎn)的收益是人們持有貨幣的機(jī)會(huì)成本。所以，其他資產(chǎn)的收益率越高，貨幣需求就越少；反之，其他資產(chǎn)的資產(chǎn)的收益率越高，貨幣需求就越少；反之，其他資產(chǎn)的收益率越低，則貨幣需求就越多。收益率越低，則

33、貨幣需求就越多。債券的預(yù)期收益率債券的預(yù)期收益率股票的預(yù)期收益率股票的預(yù)期收益率實(shí)物資產(chǎn)的預(yù)期收益率（即預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率）實(shí)物資產(chǎn)的預(yù)期收益率（即預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率）恒久收入（permanent income）：是指過去、是指過去、現(xiàn)在乃至將來一個(gè)較長(zhǎng)現(xiàn)在乃至將來一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期中的平均收入水平。時(shí)期中的平均收入水平。四、弗里德曼的新貨幣數(shù)量說四、弗里德曼的新貨幣數(shù)量說貨幣需求的決定因素：貨幣需求的決定因素： （1 1）總財(cái)富總財(cái)富 總財(cái)富是制約人們貨幣需求量的規(guī)模變量。在弗里德曼的貨幣總財(cái)富是制約人們貨幣需求量的規(guī)模變量。在弗里德曼的貨幣需求理論中，總財(cái)富分為人力財(cái)富與非人力財(cái)富。因總財(cái)富無法需求理論

34、中，總財(cái)富分為人力財(cái)富與非人力財(cái)富。因總財(cái)富無法用貨幣來加以直接地測(cè)量，因而用用貨幣來加以直接地測(cè)量，因而用“恒久性收入恒久性收入”來代表。所謂來代表。所謂“恒久性收入恒久性收入”，是指過去、現(xiàn)在乃至將來一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期中的平，是指過去、現(xiàn)在乃至將來一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期中的平均收入水平。均收入水平。（2）人力財(cái)富與非人力財(cái)富的比例）人力財(cái)富與非人力財(cái)富的比例 總財(cái)富系由人力財(cái)富與非人力財(cái)富構(gòu)成，人力財(cái)富與非人力財(cái)總財(cái)富系由人力財(cái)富與非人力財(cái)富構(gòu)成，人力財(cái)富與非人力財(cái)富在為其所有者帶來收入方面有著不同的穩(wěn)定性。因此，人力財(cái)富在為其所有者帶來收入方面有著不同的穩(wěn)定性。因此，人力財(cái)富與非人力財(cái)富在總財(cái)富中所占的

35、比例，將在一定程度上影響貨富與非人力財(cái)富在總財(cái)富中所占的比例，將在一定程度上影響貨幣需求。一般地說，人力財(cái)富在總財(cái)富中所占的比例越大，則貨幣需求。一般地說，人力財(cái)富在總財(cái)富中所占的比例越大，則貨幣需求就相對(duì)越多。幣需求就相對(duì)越多。 （3）貨幣及其他資產(chǎn)的收益）貨幣及其他資產(chǎn)的收益 其他資產(chǎn)的收益是人們持有貨幣的機(jī)會(huì)成本。所以，其其他資產(chǎn)的收益是人們持有貨幣的機(jī)會(huì)成本。所以，其他資產(chǎn)的收益率越高，貨幣需求就越少；反之，其他資產(chǎn)的他資產(chǎn)的收益率越高，貨幣需求就越少；反之，其他資產(chǎn)的收益率越低，則貨幣需求就越多。收益率越低，則貨幣需求就越多。在弗里德曼的貨幣需求函數(shù)中，被作為機(jī)會(huì)成本變量的主要有在弗

36、里德曼的貨幣需求函數(shù)中，被作為機(jī)會(huì)成本變量的主要有債券的預(yù)期收益率、股票的預(yù)期收益率及實(shí)物資產(chǎn)的預(yù)期收債券的預(yù)期收益率、股票的預(yù)期收益率及實(shí)物資產(chǎn)的預(yù)期收益率（即預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率）。益率（即預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率）。（4 4）影響貨幣需求的其他因素）影響貨幣需求的其他因素弗里德曼的貨幣需求函數(shù)弗里德曼的貨幣需求函數(shù)),1,(uwdtdPPrrrYfMmebPd 在上式中，在上式中，M M表示名義貨幣需求量，表示名義貨幣需求量，Y YP P表示名義恒久性表示名義恒久性收入，收入，r rb b表示債券的預(yù)期收益率，表示債券的預(yù)期收益率，r re e表示股票的預(yù)期收益率，表示股票的預(yù)期收益率，r rm m表示

37、貨幣本身的預(yù)期收益率，表示貨幣本身的預(yù)期收益率， P P表示物價(jià)水平表示物價(jià)水平; ; (1/p)(dp/dt): (1/p)(dp/dt): 表示物價(jià)水平的預(yù)期變動(dòng)率表示物價(jià)水平的預(yù)期變動(dòng)率; ; ，也就是，也就是實(shí)物資產(chǎn)的預(yù)期收益率，實(shí)物資產(chǎn)的預(yù)期收益率，w w表示非人力財(cái)富占總財(cái)富的比例，表示非人力財(cái)富占總財(cái)富的比例，u u表示影響貨幣需求的其他因素。表示影響貨幣需求的其他因素。弗里德曼貨幣需求理論的基本結(jié)論弗里德曼貨幣需求理論的基本結(jié)論暗含著貨幣需求對(duì)利率不敏感的結(jié)論，暗含著貨幣需求對(duì)利率不敏感的結(jié)論，因?yàn)橛绊懾泿判枨蟮氖秦浺驗(yàn)橛绊懾泿判枨蟮氖秦泿藕推渌Y產(chǎn)之間的相對(duì)預(yù)期報(bào)酬率的高低，

38、而利率變動(dòng)往往幣和其他資產(chǎn)之間的相對(duì)預(yù)期報(bào)酬率的高低，而利率變動(dòng)往往是和貨幣的預(yù)期報(bào)酬率同向變化的，即是和貨幣的預(yù)期報(bào)酬率同向變化的，即銀行競(jìng)爭(zhēng)使利率變化對(duì)銀行競(jìng)爭(zhēng)使利率變化對(duì)貨幣需求的影響很少。因?yàn)槿魏斡捎诶噬仙鸬钠渌Y產(chǎn)貨幣需求的影響很少。因?yàn)槿魏斡捎诶噬仙鸬钠渌Y產(chǎn)預(yù)期收益率的上升都會(huì)被貨幣的預(yù)期收益率上升所抵消預(yù)期收益率的上升都會(huì)被貨幣的預(yù)期收益率上升所抵消同時(shí)實(shí)證研究表明，貨幣需求的收入彈性很大，而利率彈性很小，同時(shí)實(shí)證研究表明，貨幣需求的收入彈性很大，而利率彈性很小，因此，因此，貨幣需求主要由恒久收入決定，是相對(duì)穩(wěn)定的。貨幣需求主要由恒久收入決定，是相對(duì)穩(wěn)定的。 貨幣的

39、流通速度不是一個(gè)常數(shù)，而是一個(gè)穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的函貨幣的流通速度不是一個(gè)常數(shù)，而是一個(gè)穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的函數(shù)。數(shù)。 強(qiáng)調(diào)貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性，所以基本上肯定了弗強(qiáng)調(diào)貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性，所以基本上肯定了弗里德曼的長(zhǎng)期結(jié)論，即貨幣量的變動(dòng)反映于物價(jià)變里德曼的長(zhǎng)期結(jié)論，即貨幣量的變動(dòng)反映于物價(jià)變動(dòng)上。動(dòng)上。但是又不同于傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論：但是又不同于傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論：（1 1）貨幣流通速度不是常數(shù)，而是穩(wěn)定、可測(cè)的變量）貨幣流通速度不是常數(shù)，而是穩(wěn)定、可測(cè)的變量（2 2）經(jīng)濟(jì)不一定處于充分就業(yè)狀態(tài)，短期內(nèi)實(shí)際國民收）經(jīng)濟(jì)不一定處于充分就業(yè)狀態(tài)，短期內(nèi)實(shí)際國民收入受貨幣數(shù)量的影響，即貨幣不一定是中性的。入

40、受貨幣數(shù)量的影響，即貨幣不一定是中性的。所以，弗里德曼的貨幣理論又被稱為現(xiàn)代貨幣數(shù)量說所以，弗里德曼的貨幣理論又被稱為現(xiàn)代貨幣數(shù)量說弗里德曼與凱恩斯的貨幣需求理論弗里德曼與凱恩斯的貨幣需求理論比較比較 凱恩斯考慮的僅僅是貨幣和生息資產(chǎn)債券的選擇，弗里凱恩斯考慮的僅僅是貨幣和生息資產(chǎn)債券的選擇，弗里德曼的資產(chǎn)范圍要廣的多，不僅債券、股票等金融資產(chǎn)德曼的資產(chǎn)范圍要廣的多，不僅債券、股票等金融資產(chǎn)會(huì)影響貨幣需求，實(shí)物資產(chǎn)也對(duì)貨幣的持有量產(chǎn)生影響，會(huì)影響貨幣需求，實(shí)物資產(chǎn)也對(duì)貨幣的持有量產(chǎn)生影響，尤其將實(shí)物商品和貨幣視為互相替代品，貨幣數(shù)量的變尤其將實(shí)物商品和貨幣視為互相替代品，貨幣數(shù)量的變動(dòng)可能對(duì)總

41、支出產(chǎn)生影響。動(dòng)可能對(duì)總支出產(chǎn)生影響。 貨幣的預(yù)期報(bào)酬率并不是一個(gè)常量，隨債券和貸款利率貨幣的預(yù)期報(bào)酬率并不是一個(gè)常量，隨債券和貸款利率的上升而上升，利率變動(dòng)對(duì)貨幣需求影響較小。（與凱的上升而上升，利率變動(dòng)對(duì)貨幣需求影響較小。（與凱恩斯的觀點(diǎn)不同）恩斯的觀點(diǎn)不同） 強(qiáng)調(diào)恒久收入是貨幣需求的主要決定因素，因而實(shí)際強(qiáng)調(diào)恒久收入是貨幣需求的主要決定因素，因而實(shí)際貨貨幣需求是比較穩(wěn)定的量幣需求是比較穩(wěn)定的量；而凱恩斯更突出利率的作用，；而凱恩斯更突出利率的作用，并由此認(rèn)為實(shí)際貨幣需求是不穩(wěn)定的。并由此認(rèn)為實(shí)際貨幣需求是不穩(wěn)定的。 在貨幣政策的中介目標(biāo)設(shè)定上和貨幣政策的運(yùn)作方式上，兩在貨幣政策的中介目標(biāo)

42、設(shè)定上和貨幣政策的運(yùn)作方式上，兩人也產(chǎn)生了很大的分歧：人也產(chǎn)生了很大的分歧： 凱恩斯以利率為政策中介目標(biāo)，而弗里德曼則選擇了貨幣凱恩斯以利率為政策中介目標(biāo)，而弗里德曼則選擇了貨幣供應(yīng)量；供應(yīng)量； 凱恩斯主張貨幣政策相機(jī)抉擇，而弗里德曼堅(jiān)持貨幣政策凱恩斯主張貨幣政策相機(jī)抉擇，而弗里德曼堅(jiān)持貨幣政策規(guī)則論，甚至提出了規(guī)則論，甚至提出了“單一規(guī)則論單一規(guī)則論”。弗里德曼與凱恩斯的貨幣需求理論弗里德曼與凱恩斯的貨幣需求理論比較比較第二節(jié)第二節(jié) 貨幣供給貨幣供給 一、基礎(chǔ)貨幣及其變動(dòng)一、基礎(chǔ)貨幣及其變動(dòng) 二、貨幣乘數(shù)二、貨幣乘數(shù) 三、影響貨幣供給量的因素分析三、影響貨幣供給量的因素分析 四、貨幣供給模型

43、四、貨幣供給模型2022-1-15對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院金融系1244 我國貨幣供給現(xiàn)實(shí)情況我國貨幣供給現(xiàn)實(shí)情況 國家統(tǒng)計(jì)局公布，截至國家統(tǒng)計(jì)局公布，截至3月末，月末，廣義貨幣廣義貨幣M2余額余額103.61萬億萬億元，元，同比增長(zhǎng)同比增長(zhǎng)15.7%，增速比上年末加快，增速比上年末加快1.9個(gè)百分點(diǎn)；個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣狹義貨幣M1余額余額31.12萬億元，萬億元，增長(zhǎng)增長(zhǎng)11.9%；流通中貨幣流通中貨幣M0余額余額5.57萬萬億元，億元，增長(zhǎng)增長(zhǎng)12.4%。 M1由通貨和活期存款、支票存款構(gòu)成，其中企業(yè)存款占據(jù)主由通貨和活期存款、支票存款構(gòu)成，其中企業(yè)存款占據(jù)主要份額。要份額。在經(jīng)歷在經(jīng)

44、歷2012年上半年增速下降、下半年上揚(yáng)之后，今年上半年增速下降、下半年上揚(yáng)之后，今年一季度年一季度M1超速攀升超速攀升。但實(shí)際上企業(yè)存款等帳目數(shù)據(jù)正在下行，。但實(shí)際上企業(yè)存款等帳目數(shù)據(jù)正在下行，究其原因，則主要源于全國范圍內(nèi)企業(yè)流動(dòng)性偏低，尤其原材究其原因，則主要源于全國范圍內(nèi)企業(yè)流動(dòng)性偏低，尤其原材料和資金出現(xiàn)困難，以及企業(yè)變現(xiàn)能力和償債能力的降低。料和資金出現(xiàn)困難，以及企業(yè)變現(xiàn)能力和償債能力的降低。 值得注意的是，值得注意的是，M2不但增速可觀，其與全國不但增速可觀，其與全國GDP之比已超過之比已超過了了200%。目前全國廣義貨幣規(guī)模已經(jīng)比。目前全國廣義貨幣規(guī)模已經(jīng)比2008年年40萬億的

45、兩倍萬億的兩倍還多。還多。 46從存量上看，中國貨幣量已領(lǐng)先全球。根據(jù)中國央行數(shù)據(jù)，從存量上看，中國貨幣量已領(lǐng)先全球。根據(jù)中國央行數(shù)據(jù)，截至截至2012年末，中國年末，中國M2余額達(dá)到人民幣余額達(dá)到人民幣97.42萬億元，居世界萬億元，居世界第一，接近全球貨幣供應(yīng)總量的四分之一，是美國的第一，接近全球貨幣供應(yīng)總量的四分之一，是美國的1.5倍，比倍，比整個(gè)歐元區(qū)的貨幣供應(yīng)量（約整個(gè)歐元區(qū)的貨幣供應(yīng)量（約75.25萬億元人民幣）要多，多萬億元人民幣）要多，多出不止一個(gè)英國全年的供應(yīng)量（出不止一個(gè)英國全年的供應(yīng)量（2012年英國為年英國為19.97萬億元人萬億元人民幣）。到民幣）。到2013年年3月

46、末，我國貨幣供應(yīng)量月末，我國貨幣供應(yīng)量M2的余額已經(jīng)達(dá)到的余額已經(jīng)達(dá)到103萬億元，在中國歷史上首次突破百萬億元。萬億元，在中國歷史上首次突破百萬億元。2010年，中國的年，中國的M2余額才剛與歐元區(qū)旗鼓相當(dāng)；余額才剛與歐元區(qū)旗鼓相當(dāng)；2008年，年，中國的中國的M2余額更是排不上全球前三，落后日本、美國，可見中余額更是排不上全球前三，落后日本、美國，可見中國貨幣存量增長(zhǎng)之快。國貨幣存量增長(zhǎng)之快。4748一、基礎(chǔ)貨幣及其變動(dòng)一、基礎(chǔ)貨幣及其變動(dòng)1、定義、定義：基礎(chǔ)貨幣或高能貨幣：基礎(chǔ)貨幣或高能貨幣high powered money：流通中的現(xiàn)金：流通中的現(xiàn)金（C）與銀行體系準(zhǔn)備金存款（）與銀

47、行體系準(zhǔn)備金存款（R）之和，）之和，又稱基礎(chǔ)貨幣或高能貨幣又稱基礎(chǔ)貨幣或高能貨幣high powered money 。2、基礎(chǔ)貨幣在中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表中表現(xiàn)為負(fù)債、基礎(chǔ)貨幣在中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表中表現(xiàn)為負(fù)債3、影響基礎(chǔ)貨幣的諸因素、影響基礎(chǔ)貨幣的諸因素，從央行資產(chǎn)負(fù)債表入手進(jìn)行分析，從央行資產(chǎn)負(fù)債表入手進(jìn)行分析（1）國外凈資產(chǎn)）國外凈資產(chǎn) 國際金融機(jī)構(gòu)凈資產(chǎn)的增加就是基礎(chǔ)貨幣投放的增加國際金融機(jī)構(gòu)凈資產(chǎn)的增加就是基礎(chǔ)貨幣投放的增加（2）對(duì)政府債權(quán)凈額）對(duì)政府債權(quán)凈額 對(duì)政府債權(quán)凈額增加表明對(duì)中央政府債權(quán)的直接購買增加，可能擴(kuò)大基對(duì)政府債權(quán)凈額增加表明對(duì)中央政府債權(quán)的直接購買增加，可能擴(kuò)大基礎(chǔ)貨

48、幣礎(chǔ)貨幣（3）對(duì)商業(yè)銀行的債權(quán)）對(duì)商業(yè)銀行的債權(quán) 中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的債權(quán)增加，即基礎(chǔ)貨幣供給增加中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的債權(quán)增加，即基礎(chǔ)貨幣供給增加（4）其它項(xiàng)目?jī)糁担┢渌?xiàng)目?jī)糁?022-1-15對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院金融系1249一、基礎(chǔ)貨幣及其變動(dòng)一、基礎(chǔ)貨幣及其變動(dòng)（一）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作與基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)（一）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作與基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)中央銀行變動(dòng)基礎(chǔ)貨幣的方式之一是在公開市場(chǎng)操作中買進(jìn)或賣出政府債中央銀行變動(dòng)基礎(chǔ)貨幣的方式之一是在公開市場(chǎng)操作中買進(jìn)或賣出政府債券。中央銀行與不同對(duì)象進(jìn)行政府債券的交易，具有不同的影響。券。中央銀行與不同對(duì)象進(jìn)行政府債券的交易，具有不同的影響。1

49、、對(duì)商業(yè)銀行的公開市場(chǎng)操作、對(duì)商業(yè)銀行的公開市場(chǎng)操作不管中央銀行對(duì)商業(yè)銀行買入或賣出國債，如果不考慮超額準(zhǔn)備金，都會(huì)不管中央銀行對(duì)商業(yè)銀行買入或賣出國債，如果不考慮超額準(zhǔn)備金，都會(huì)造成基礎(chǔ)貨幣的相應(yīng)變動(dòng)造成基礎(chǔ)貨幣的相應(yīng)變動(dòng)例如，當(dāng)中央銀行從一家商業(yè)銀行購買例如，當(dāng)中央銀行從一家商業(yè)銀行購買1000元政府債券，支付元政府債券，支付1000元支票，元支票，這家銀行或者把支票存入它在央行的準(zhǔn)備金賬戶中，或者把支票兌現(xiàn)，計(jì)這家銀行或者把支票存入它在央行的準(zhǔn)備金賬戶中，或者把支票兌現(xiàn)，計(jì)入庫存現(xiàn)金。兩種情況都意味著這家銀行增加了入庫存現(xiàn)金。兩種情況都意味著這家銀行增加了1000元的準(zhǔn)備金資產(chǎn)，減元的準(zhǔn)

50、備金資產(chǎn)，減少了少了1000元的證券資產(chǎn)。對(duì)于央行來說元的證券資產(chǎn)。對(duì)于央行來說,商業(yè)銀行準(zhǔn)備金增加商業(yè)銀行準(zhǔn)備金增加1000元元,也就也就是基礎(chǔ)貨幣增加是基礎(chǔ)貨幣增加1000元。元。因此，中央銀行買入商業(yè)銀行證券的結(jié)果是因此，中央銀行買入商業(yè)銀行證券的結(jié)果是,準(zhǔn)備金增加準(zhǔn)備金增加1000元元,基礎(chǔ)貨幣也基礎(chǔ)貨幣也增加了增加了1000元。反之元。反之,中央銀行向商業(yè)銀行賣出債券中央銀行向商業(yè)銀行賣出債券,其結(jié)果是銀行體系的證其結(jié)果是銀行體系的證券增加券增加,準(zhǔn)備金減少，基礎(chǔ)貨幣相應(yīng)減少。準(zhǔn)備金減少，基礎(chǔ)貨幣相應(yīng)減少。2022-1-15對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院金融系12502、非銀行公眾的公

51、開市場(chǎng)操作、非銀行公眾的公開市場(chǎng)操作:分兩種情況分兩種情況第一種是，假設(shè)向中央銀行出售第一種是，假設(shè)向中央銀行出售1000元債券的個(gè)人或公司把中央銀行支元債券的個(gè)人或公司把中央銀行支票存入他的往來銀行，當(dāng)往來銀行收到這張支票后，在存款者賬戶上貸票存入他的往來銀行，當(dāng)往來銀行收到這張支票后，在存款者賬戶上貸記記1000元，然后把支票存入該銀行在中央銀行的賬戶上，從而增加了銀元，然后把支票存入該銀行在中央銀行的賬戶上，從而增加了銀行準(zhǔn)備金，基礎(chǔ)貨幣也增加了。反之，中央銀行將國債賣給非銀行公眾，行準(zhǔn)備金，基礎(chǔ)貨幣也增加了。反之，中央銀行將國債賣給非銀行公眾，而非銀行公眾以其在商業(yè)銀行的存款支付購買款

52、項(xiàng)，此時(shí)，商業(yè)銀行的而非銀行公眾以其在商業(yè)銀行的存款支付購買款項(xiàng)，此時(shí)，商業(yè)銀行的存款和存款和準(zhǔn)備金準(zhǔn)備金都減少，都減少，基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣減少。減少。第二情況是：如果出賣債券給中央銀行的個(gè)人或公司把中央銀行支票在第二情況是：如果出賣債券給中央銀行的個(gè)人或公司把中央銀行支票在當(dāng)?shù)匾患毅y行或在中央銀行兌現(xiàn)，結(jié)果會(huì)導(dǎo)致銀行準(zhǔn)備金無變化，而當(dāng)?shù)匾患毅y行或在中央銀行兌現(xiàn)，結(jié)果會(huì)導(dǎo)致銀行準(zhǔn)備金無變化，而流流通中現(xiàn)金通中現(xiàn)金增加了，從而增加了，從而基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣也增加。也增加。中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)準(zhǔn)備金的影響是不確定的，但對(duì)基礎(chǔ)貨幣的中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)準(zhǔn)備金的影響是不確定的，但對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響卻

53、是確定的。影響卻是確定的。所以，中央銀行可以通過公開市場(chǎng)控制基礎(chǔ)貨幣的變所以，中央銀行可以通過公開市場(chǎng)控制基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)。動(dòng)。2022-1-15對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院金融系1251一、基礎(chǔ)貨幣及其變動(dòng)一、基礎(chǔ)貨幣及其變動(dòng)（ 二）貼現(xiàn)窗口與基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)二）貼現(xiàn)窗口與基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)基礎(chǔ)貨幣從其來源再進(jìn)行分類，它包括兩部分基礎(chǔ)貨幣從其來源再進(jìn)行分類，它包括兩部分一部分是中央銀行出售證券而注入到流通中的通貨及增加的銀行準(zhǔn)備金，一部分是中央銀行出售證券而注入到流通中的通貨及增加的銀行準(zhǔn)備金，稱為稱為非借入性基礎(chǔ)貨幣非借入性基礎(chǔ)貨幣；另一部分是由中央銀行的貼現(xiàn)窗口而增加的銀行；另一部分是由中央銀行

54、的貼現(xiàn)窗口而增加的銀行準(zhǔn)備金，稱為準(zhǔn)備金，稱為借入性基礎(chǔ)貨幣借入性基礎(chǔ)貨幣。于是，基礎(chǔ)貨幣又可以表示為：于是，基礎(chǔ)貨幣又可以表示為：基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣=非借入性基礎(chǔ)貨幣非借入性基礎(chǔ)貨幣+借入性基礎(chǔ)貨幣借入性基礎(chǔ)貨幣公開市場(chǎng)上證券的買賣權(quán)掌握在中央銀行手中，可是貼現(xiàn)貸款發(fā)放數(shù)量的公開市場(chǎng)上證券的買賣權(quán)掌握在中央銀行手中，可是貼現(xiàn)貸款發(fā)放數(shù)量的多少雖然與央行制定的貼現(xiàn)率有關(guān)，但不完全取決于中央銀行，而與商業(yè)多少雖然與央行制定的貼現(xiàn)率有關(guān)，但不完全取決于中央銀行，而與商業(yè)銀行的決策有著密切的關(guān)系。銀行的決策有著密切的關(guān)系。由此看來，由此看來，中央銀行能夠完全控制的基礎(chǔ)貨幣部分是非借入性基礎(chǔ)貨幣，中央銀

55、行能夠完全控制的基礎(chǔ)貨幣部分是非借入性基礎(chǔ)貨幣，而借入性基礎(chǔ)貨幣（貼現(xiàn)貸款）不由中央銀行完全控制。而借入性基礎(chǔ)貨幣（貼現(xiàn)貸款）不由中央銀行完全控制。2022-1-15對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院金融系1252一、基礎(chǔ)貨幣及其變動(dòng)一、基礎(chǔ)貨幣及其變動(dòng)二、貨幣乘數(shù)二、貨幣乘數(shù) （一）貨幣乘數(shù)的意義（一）貨幣乘數(shù)的意義2022-1-15對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院金融系1253BMms貨幣基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量貨幣乘數(shù) （二）貨幣乘數(shù)公式的推導(dǎo)certrcDcertrDcRCDCBMmtdtds1)()1 (可見，貨幣乘數(shù)公式與前面存款貨幣乘數(shù)十分相似。分母相同，分子可見，貨幣乘數(shù)公式與前面存款貨幣乘數(shù)十分相似。分母相同，分子多了一個(gè)多了一個(gè)C,這也很好理解，因?yàn)?，貨幣供給量的計(jì)量