企業(yè)發(fā)展能力分析

1、企業(yè)發(fā)展能力分析 11、企業(yè)自我發(fā)展能力分析：（1）含義：企業(yè)可動(dòng)用的資金總額減去本期新增加的流動(dòng)資金需求及上繳所得 稅和年終分紅，也就是企業(yè)期末自我發(fā)展能力。（2）計(jì)算：A、以主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為基礎(chǔ)，加上有實(shí)際現(xiàn)金收入的其他各項(xiàng)收入和費(fèi)用，減實(shí) 際引起現(xiàn)金支出的各項(xiàng)費(fèi)用：企業(yè)可動(dòng)用資金總額=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)+其他業(yè)務(wù)收入+金融投資收入+營(yíng)業(yè)外 收入固定資產(chǎn)盤虧和出售凈損失折舊費(fèi)計(jì)提壞賬其他業(yè)務(wù)支 出金融費(fèi)用支出營(yíng)業(yè)外支出固定資產(chǎn)盤盈和出售凈收益上繳所得稅 收回未發(fā)生壞賬B、以稅后利潤(rùn)為基礎(chǔ)，加上不實(shí)際支出的費(fèi)用，減去不實(shí)際收入：企業(yè)可動(dòng)用資金總額=稅后利潤(rùn)+折舊費(fèi)+固定資產(chǎn)盤虧和出售凈損失+計(jì)提 壞

2、賬準(zhǔn)備固定資產(chǎn)盤盈和出售凈收益收回未發(fā)生壞賬（3）表外籌資：A、分類：直接表外籌資和間接表外籌資。B、直接表外籌資：是企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資。 如：租賃、代銷商品、來(lái)料加工等，但融資租賃屬于表內(nèi)籌資。C間接表外籌資：是用另一個(gè)企業(yè)的負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債，使得表內(nèi)負(fù)債保持 在合理的限度內(nèi)，最常見(jiàn)的是母公司投資于子公司和附屬公司。D企業(yè)還可以通過(guò)應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)、出售有追索權(quán)的應(yīng)收賬款、產(chǎn)品籌資協(xié)議等 把表內(nèi)籌資轉(zhuǎn)化為表外籌資。E表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予反映的籌資行為，利用表外籌資可以調(diào) 整資金結(jié)構(gòu)、開(kāi)辟籌資渠道、掩蓋投資規(guī)模、夸大投資收益率、掩蓋虧損、虛增 利潤(rùn)、加大財(cái)務(wù)

3、杠桿作用等， 還可以創(chuàng)造較為寬松的環(huán)境， 為經(jīng)營(yíng)者調(diào)整資金結(jié) 構(gòu)提供方便。（ 4）企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)速度：A定義：指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下，銷售所能增長(zhǎng) 的最大比率。B、計(jì)算：a、根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算：可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率=股東權(quán)益本期增加 /期初股東權(quán)益=銷售凈利 率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X收益留存率X權(quán)益乘數(shù)注：權(quán)益乘數(shù)=期末總資產(chǎn)寧期初權(quán)益b、根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算：可持續(xù)增長(zhǎng)率=（收益留存率X銷售凈利率X權(quán)益乘數(shù)X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）十（1-收益留存率X銷售凈利率X權(quán)益乘數(shù)X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）C、根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)計(jì)算：G= M（ 1-D（ 1+ L）- 1/S - M（ 1-

4、D）（ 1 + L）注：G:可持續(xù)增長(zhǎng)率L :負(fù)債經(jīng)營(yíng)率S :總資產(chǎn)與銷售收入之比M企業(yè)稅后利潤(rùn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)之比營(yíng)業(yè)凈利率D:企業(yè)分利所占稅后利潤(rùn)的比例股利支付率C可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率： 如果企業(yè)實(shí)際增長(zhǎng)速度低于可持續(xù)增長(zhǎng)速度，表明企業(yè)自身有能力維持實(shí)際增長(zhǎng)，并且有能力償還到期債務(wù)或提高分利水平；否則，如果高于的話，則企業(yè)必 須以提高負(fù)債比率，增發(fā)股票等辦法來(lái)籌借資金，保證增長(zhǎng)所需的資金。2、企業(yè)籌資發(fā)展能力分析： （1）從資金結(jié)構(gòu)來(lái)看企業(yè)的籌資規(guī)模： 要想維持AAA級(jí)的企業(yè)資信等級(jí)，其長(zhǎng)期負(fù)債占企業(yè)所有者權(quán)益的比例不能超過(guò) 15%，如果比例提高到25%，則其資信等級(jí)將被降為 BBB級(jí)，同時(shí)

5、企業(yè)借款比 率也將上升 1 。（2）從籌資成本來(lái)看企業(yè)的籌資能力： 企業(yè)的籌資成本就是出資人的投資回報(bào)率， 二者幾乎是同一指標(biāo)， 籌資成本通常 用百分比來(lái)表示，通過(guò)籌資可以節(jié)省一筆所得稅支付額。A企業(yè)短期或長(zhǎng)期籌資的原則判斷：a、選擇長(zhǎng)期籌資：如果企業(yè)現(xiàn)金支付能力長(zhǎng)期為負(fù)，數(shù)額較大，就要進(jìn)行長(zhǎng)期 籌資，以增加營(yíng)運(yùn)資本； 企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求長(zhǎng)期得不到滿足， 銷售收入直線上 升，而產(chǎn)品盈利率又很高，就要進(jìn)行長(zhǎng)期籌資，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模； 企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整或經(jīng)營(yíng)重心轉(zhuǎn)移， 也要進(jìn)行長(zhǎng)期籌資， 以充實(shí)企業(yè)的調(diào)整 和發(fā)展能力。不需擴(kuò)建而只b、選擇短期籌資：如果企業(yè)現(xiàn)金支付能力偶爾或時(shí)斷使續(xù)的出現(xiàn)為負(fù)的情

6、況， 就應(yīng)采取短期籌資措施； 企業(yè)產(chǎn)品銷售不太穩(wěn)定， 市場(chǎng)需求有限， 是在原有生產(chǎn)設(shè)備基礎(chǔ)上擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，就應(yīng)采取短期籌資。133）B、票據(jù)貼現(xiàn)： 票據(jù)到期值=票據(jù)面值+票據(jù)到期利息 =票據(jù)面值X（ 1+票據(jù)到期天數(shù)十360X年利率） 貼現(xiàn)費(fèi)用=票據(jù)到期值X貼現(xiàn)天數(shù)寧360X貼現(xiàn)率 注：貼現(xiàn)費(fèi)用可視作利息支出，計(jì)入企業(yè)成本（免繳所得稅）。 貼現(xiàn)凈值=票據(jù)到期值-貼現(xiàn)費(fèi)用=企業(yè)籌資 貼現(xiàn)成本=票據(jù)貼現(xiàn)費(fèi)用/貼現(xiàn)凈值X 360/票據(jù)提前貼現(xiàn)天數(shù)X（但若存在現(xiàn)金C、現(xiàn)金折扣： 利用延期付款條件而在短期內(nèi)使用他人資金， 一般不支付成本的，折扣的情況下， 應(yīng)付賬款延期支付將存在機(jī)會(huì)成本， 即企業(yè)可得到盡

7、快付款的折 扣，而延期將得不到折扣資金。則放棄折扣的成本即機(jī)會(huì)成本為：機(jī)會(huì)成本=折扣百分比/ （1折扣百分比）X 360 / （支付期間一折扣期間）a、如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本的利率借入資金，貝燉在折扣期內(nèi)用 借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣；b、如果折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的 隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而追求更高利益；C、如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣成本和展延 付款帶來(lái)的損失之間做出選擇；d如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過(guò)衡量放棄折扣成本的大 小，選擇信用成本最?。ɑ蛩@利益最大）的一家。D杠桿收購(gòu)融資：

8、杠桿收購(gòu)融資是以企業(yè)兼并為活動(dòng)背景的， 是指某一企業(yè)擬收購(gòu)其他企業(yè)進(jìn)行結(jié) 構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時(shí)， 以被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)和將來(lái)收益能力做抵押， 從銀行籌集部 分資金用于收購(gòu)行為的一種融資活動(dòng)。在一般情況下，借入資金占收購(gòu)資金總額的 70%80 %,其余部分為自有資金，通過(guò)杠桿收購(gòu)方式重新組通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)便可成功地收購(gòu)企業(yè)或其部分股權(quán)。建后的公司總負(fù)債率為 85以上，且負(fù)債中主要部分為銀行的借貸資金。E長(zhǎng)期借款籌資的條件、成本與利率風(fēng)險(xiǎn)：a、借款企業(yè)滿足的三個(gè)條件：I、企業(yè)的自有資金負(fù)債率小于1,即企業(yè)自有資金（所有者權(quán)益）總額 > 負(fù)債 總額； 企業(yè)發(fā)展能力分析 2n、企業(yè)自有資金利潤(rùn)率要高于

9、銀行利率；m、企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（或納稅、付息前利潤(rùn)）應(yīng)在企業(yè)歸還借款利息的3倍以上，3 倍。而負(fù)債總額不應(yīng)超過(guò)營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)（或納稅、付息前利潤(rùn)）的b、成本： 長(zhǎng)期借款成本等于借款利率減去因借款利息計(jì)入成本而少繳的所得稅比率。C= K" （1 T）注：C:借款成本K :借款利率T:所得稅率 當(dāng)借款利率和每年歸還借款數(shù)額不一，應(yīng)當(dāng)考慮借款成本在時(shí)間上的差異。 經(jīng)營(yíng)效率=稅息前利潤(rùn)（經(jīng)營(yíng)收益）/凈資產(chǎn) 注：在借款成本少于經(jīng)營(yíng)效率的情況下， 借款越多企業(yè)自有資金利潤(rùn)率越高， 即 借款正效應(yīng)， 但負(fù)債過(guò)高， 效率下降所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)越大， 一般銀行要求借款額不 超過(guò)所有者權(quán)益總額； 反之，在借款成本大于

10、經(jīng)營(yíng)效率的情況為借款負(fù)效應(yīng)， 舉 債借款會(huì)增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)，使企業(yè)自有資金利潤(rùn)率下降，不應(yīng)借款。F、債券籌資的條件、成本和風(fēng)險(xiǎn)： 債券投資的風(fēng)險(xiǎn)：違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)。 發(fā)行債券資金成本C= I -（ P F）X（ 1 T）（T為所得稅率）注：I :每期支付的利息P:發(fā)行價(jià)格=票面價(jià)值±溢折價(jià) F :籌資費(fèi)用 如果債券償還數(shù)額各年不盡相同， 并且利息以復(fù)利計(jì)算， 則債券成本計(jì)算應(yīng)是本 次籌資凈額與“未來(lái)各年償還的本金和利息”折變成現(xiàn)值相等時(shí)的貼現(xiàn)率。G股票籌資的條件、成本和風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)行普通股籌借的資本具有永久性、 無(wú)到期日，籌資風(fēng)險(xiǎn)小，分散公司的控制權(quán)，

11、資金成本高等特點(diǎn)。 普通股股利從稅后利潤(rùn)支付， 不具有抵稅作用， 發(fā)行股票不 得折價(jià)發(fā)行。股票籌資的成本：是當(dāng)股東分紅變成現(xiàn)值等于股票購(gòu)買價(jià)或發(fā)行價(jià)時(shí)的貼現(xiàn)率。 每年分紅按一定比率增長(zhǎng)的情況下的股票籌資成本：C= DM P- F） + G注：C:股利貼現(xiàn)率即股票成本P:購(gòu)買價(jià)或發(fā)行價(jià)F :發(fā)行費(fèi)用D:第一年分 得股利G :以后每年紅利分配按同一比例 G增長(zhǎng)發(fā)行股票其成本是企業(yè)可控制 的，主動(dòng)權(quán)由企業(yè)掌握。H、固定資產(chǎn)融資租入成本：固定資產(chǎn)融資租入成本， 實(shí)際上是每年租賃理論支出在租用年限內(nèi)的貼現(xiàn)值之和 等于租賃資產(chǎn)購(gòu)買價(jià)的貼現(xiàn)率， 租賃理論成本等于租金扣除租金免稅再加上未計(jì) 提折舊失去的折舊免

12、稅機(jī)會(huì)成本。（ 3）籌資結(jié)構(gòu)優(yōu)化:A、資金總成本的計(jì)算：資金總成本二乂+X 12XX （1所得稅率）+XX （1所得稅率）注：表示來(lái)自于所有者權(quán)益中投資人投入的資金占總資產(chǎn)的比例； 表示投資人要求得到的投資回報(bào)率（年終分配利潤(rùn)率）； 表示來(lái)自于短期貸款金額占總資產(chǎn)的比例； 表示來(lái)自于短期貸款的月息率； 表示長(zhǎng)期貸款金額占總資產(chǎn)的比例； 表示長(zhǎng)期貸款金額的年息率。 說(shuō)明：注冊(cè)資本金為投資人實(shí)際投入的資金， 不同于總資產(chǎn)， 相當(dāng)于來(lái)自于所有 者權(quán)益中投資人投入的資金； 來(lái)自于應(yīng)付賬款、預(yù)收款等不需要企業(yè)支付利息的 流動(dòng)負(fù)債，構(gòu)成總資產(chǎn)，無(wú)資金成本，計(jì)算資金總成本時(shí)不包括在內(nèi)。B、籌資（資本）結(jié)構(gòu)的

13、優(yōu)化：企業(yè)要想降低資金成本， 一是降低資本金的回報(bào)率或資本金的比例， 二是提高不 付息流動(dòng)負(fù)債的比例，三是用利率低的長(zhǎng)期借款代替月息高的短期借款。但是， 資本金的減少和不付息流動(dòng)負(fù)債的增加都會(huì)使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) （償還能力、 資金 結(jié)構(gòu)失衡等）增加。因此，企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化， 實(shí)際上是在考慮客觀可能的基礎(chǔ)上從高成本低風(fēng)險(xiǎn) 和低成本高風(fēng)險(xiǎn)之間做出抉擇。3、企業(yè)發(fā)展的幾種狀態(tài)：（ 1）平衡發(fā)展：A、企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率高于通貨膨脹率；B、當(dāng)年銷售利潤(rùn)能夠支付管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、流動(dòng)資金需求并有盈余用于企 業(yè)發(fā)展投資；C、企業(yè)資金結(jié)構(gòu)合理，財(cái)務(wù)費(fèi)用不超過(guò)一定標(biāo)準(zhǔn)。（ 2）過(guò)快發(fā)展：A、營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)很快，而

14、存貨和應(yīng)收賬款也相應(yīng)增長(zhǎng)，且后兩項(xiàng)增長(zhǎng)比營(yíng)業(yè)額快；B、在這種情況下，企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金需求增加，但企業(yè)沒(méi)有足夠的資金來(lái)源來(lái)滿足 資金的需求，從而常常出現(xiàn)現(xiàn)金支付困難。（ 3）失控發(fā)展：A企業(yè)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)很快，企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)勢(shì)必將持續(xù)，因而企業(yè)通過(guò)借款來(lái)支 持這種增長(zhǎng)；B、企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理，運(yùn)營(yíng)基金為負(fù)；C在這種情況下，企業(yè)一旦市場(chǎng)需求減少，因生產(chǎn)能力已經(jīng)擴(kuò)大，固定費(fèi)用支 出增加，企業(yè)發(fā)生銷售困難，難于及時(shí)調(diào)整結(jié)構(gòu)，增長(zhǎng)出現(xiàn)失控。（ 4）負(fù)債發(fā)展：A企業(yè)盈利很低，卻決定大量舉債投資；B、運(yùn)營(yíng)基金為正，運(yùn)營(yíng)資金需求也大量增加，但企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)緩慢；C這是一種不平衡的冒險(xiǎn)發(fā)展，因企業(yè)自我發(fā)展能力很低，卻有大

15、量借款。（ 5）周期性發(fā)展：A企業(yè)發(fā)展隨經(jīng)濟(jì)周期的變化而變化，如冶金行業(yè)，企業(yè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期發(fā)展很 快，盈利較好，在需求不足時(shí)期，盈利下降，發(fā)展速度放慢；B、這種企業(yè)的投資以長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)來(lái)定，企業(yè)固定費(fèi)用增加很易使企業(yè)陷入困境。（ 6）低速發(fā)展：A、企業(yè)盈利率較低；B、沒(méi)有新增生產(chǎn)能力，也沒(méi)有新產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)；C企業(yè)投資已經(jīng)收回；D流動(dòng)資金和流動(dòng)負(fù)債均沒(méi)有增長(zhǎng)；E這種企業(yè)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)很敏感，企業(yè)的投資與發(fā)展沒(méi)有保障。A、B、C、D、（7）慢速發(fā)展： 首先企業(yè)主動(dòng)減少投資，企業(yè)營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)放慢； 但企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)仍有增長(zhǎng)； 可能是企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力降低，也可能是企業(yè)盈利率降低，難于再投資； 有一些企業(yè)往往在此時(shí)靠增加對(duì)外投資來(lái)解決。七類發(fā)展?fàn)顟B(tài)的共同特點(diǎn)：企業(yè)在成長(zhǎng)時(shí)期， 大量