第五章 籌資管理(下)

1、 第五章 籌資管理（下）【考點(diǎn)1】混合籌資【例題1·單選題】可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)不包括（ ）。A. 節(jié)約利息支出B. 籌資具有靈活性C. 減少對(duì)管理層的壓力D. 籌資效率高【答案】C【解析】發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券增強(qiáng)了對(duì)管理層的壓力，因?yàn)槿绻蓛r(jià)低迷，投資者不會(huì)轉(zhuǎn)換，企業(yè)必須要還本付息?！纠}2·單選題】下列關(guān)于混合籌資的說(shuō)法中，不正確的是（ ）。 A. 可轉(zhuǎn)換債券的持有人可以隨時(shí)按規(guī)定的價(jià)格或一定比例，自由地選擇轉(zhuǎn)換為普通股 B. 可轉(zhuǎn)換債券籌資在股價(jià)大幅度上揚(yáng)時(shí)，存在減少籌資數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn) C. 認(rèn)股權(quán)證具有實(shí)現(xiàn)融資和股票期權(quán)激勵(lì)的雙重功能 D. 認(rèn)股權(quán)證本身沒(méi)有普通股的紅利收入，

2、也沒(méi)有普通股相應(yīng)的投票權(quán) 【答案】A【解析】可轉(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價(jià)格或者轉(zhuǎn)換比率，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。 【例題3·多選題】以下關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的說(shuō)法中，正確的有（ ）。A. 轉(zhuǎn)換價(jià)格越低，表明在既定的轉(zhuǎn)換價(jià)格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量越少B. 設(shè)置贖回條款最主要的功能是強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)C. 設(shè)置贖回條款可以保護(hù)發(fā)行企業(yè)的利益D. 設(shè)置回售條款可能會(huì)加大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)【答案】BCD【解析】設(shè)置贖回條款最主要的功能是強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為加速條款。同時(shí)也能使發(fā)債公司避免在市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券

3、利率所蒙受的損失，所以B、C正確；若公司股價(jià)長(zhǎng)期低迷，在設(shè)計(jì)有回售條款的情況下，投資者將債券回售給發(fā)行公司，加大了公司的財(cái)務(wù)支付壓力，所以D正確；轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格，所以轉(zhuǎn)換價(jià)格與轉(zhuǎn)換比率呈反向變動(dòng)關(guān)系，所以A不正確?！纠}4·多選題】下列可轉(zhuǎn)換債券的要素中，有利于可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票的要素有（ ）。A. 轉(zhuǎn)換價(jià)格B. 贖回條款C. 回售條款D. 強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款【答案】BD【解析】設(shè)置贖回條款最主要的功能是強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為加速條款。強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款可以保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票，預(yù)防投資者到期集中擠兌引發(fā)公司破產(chǎn)的悲劇?！纠}5&#

4、183;多選題】認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)包括（ ）。A. 存在股價(jià)大幅度上揚(yáng)危險(xiǎn)B. 是一種融資促進(jìn)工具C. 有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)D. 有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制【答案】BCD【解析】認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)包括（1）是一種融資促進(jìn)工具；（2）有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)；（3）作為激勵(lì)機(jī)制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。存在股價(jià)大幅度上揚(yáng)危險(xiǎn)是可轉(zhuǎn)換債券籌資的特點(diǎn)，所以A不正確。【例題6·判斷題】可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會(huì)低于普通債券的票面利率，但會(huì)高于同期銀行存款利率。（ ）【答案】×【解析】可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會(huì)低于普通債券的票面利率，有時(shí)甚至還低于

5、同期銀行存款利率?！纠}7·判斷題】可轉(zhuǎn)換債券的贖回條款，是指當(dāng)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司的股票價(jià)格持續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，為了保護(hù)債券持有人的利益，債券持有人可以按事先約定的價(jià)格要求發(fā)行公司贖回可轉(zhuǎn)換債券。（ ）【答案】×【解析】可轉(zhuǎn)換債券的贖回條款，是指發(fā)行公司有權(quán)在某一預(yù)定的期限內(nèi)按事先約定的價(jià)格買(mǎi)回尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換債券?！究键c(diǎn)2】資金需要量預(yù)測(cè)【例題1·單選題】下列關(guān)于因素分析法的表述中，不正確的是（ ）。A. 因素分析法要以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的年末資金需要量為基礎(chǔ)計(jì)算B. 預(yù)測(cè)結(jié)果不太精確C. 通常用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項(xiàng)目D. 計(jì)算簡(jiǎn)便

6、，容易掌握【答案】A【解析】因素分析法是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法。【例題2·單選題】某企業(yè)上年度資金平均占用額為1000萬(wàn)元，經(jīng)分析，其中不合理部分50萬(wàn)元，預(yù)計(jì)本年度銷售增長(zhǎng)15%，資金周轉(zhuǎn)加速3%。則預(yù)測(cè)年度資金需要量是（ ）萬(wàn)元。A. 1171.275B. 1125.275C. 1059.725D. 831.725【答案】C【解析】預(yù)測(cè)年度資金需要量=（1000-50）×（1+15%）×（1-3%）=1059.725（萬(wàn)元）【例題3·單選題】在

7、其他因素不變的情況下，下列將會(huì)導(dǎo)致外部融資需求量增加的是（ ）。A. 經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比下降B. 經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比提高C. 銷售凈利率提高D. 收益留存率下降【答案】D【解析】收益留存率下降，意味著企業(yè)內(nèi)部留存收益減少，外部融資需求量增加?！纠}4·多選題】在外部融資需求為正值的情況下，若其它條件不變，下列關(guān)于外部融資需求的銷售額百分比法的表述中，正確的是（ ）。A銷售額增加，必然引起外部融資需求增加B銷售凈利率提高，必然引起外部融資需求減少C股利支付率提高，必然引起外部融資需求增加D在股利支付率為100%時(shí)，銷售凈利率與外部融資額呈反方向變化【答案】ABC【解析】從銷售額百分比法

8、的計(jì)算公式：外部融資需要量=（A/S1）×S-（B/S1）×S-P×E×S2，可知A、B、C是正確的；在股利支付率為100%時(shí)，實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)再多也全部分掉，銷售凈利率與外部融資額無(wú)關(guān)，所以D不正確?！纠}5·多選題】下列關(guān)于銷售百分比法的表述中，正確的是（ ）。A. 銷售百分比法是根據(jù)銷售增長(zhǎng)與資產(chǎn)增長(zhǎng)之間的關(guān)系預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的方法B. 銷售百分比法假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售收入之間存在穩(wěn)定百分比關(guān)系C. 只要銷售收入增加，就存在外部融資需求量的增量D. 銷售百分比是根據(jù)基期資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債的金額除以基期銷售收入計(jì)算的【答案】A

9、BD【解析】銷售百分比法的計(jì)算公式中可以看出，如果減項(xiàng)大于被減項(xiàng)，即使銷售收入增加，外部融資需求量也不一定增加。【考點(diǎn)3】資本成本【例題1·單選題】下列關(guān)于資本成本的表述中，不正確的是（ ）。A. 籌資費(fèi)用是一次性費(fèi)用，占用費(fèi)用是多次性費(fèi)用B. 資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)C. 資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)D. 對(duì)于負(fù)債籌資而言，其占用費(fèi)用就是每期支付的利息費(fèi)用【答案】D【解析】若資金來(lái)源為負(fù)債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計(jì)算稅后資本成本需要從年資金占用費(fèi)中減去資金占用費(fèi)稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額?！纠}2·單選題】下列影響資本成本的因

10、素中，會(huì)使資本成本上升的因素是（ ）。A. 整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的資金供給和需求相對(duì)均衡且通貨膨脹水平低B. 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比重較低C. 證券市場(chǎng)交易不活躍D. 籌資規(guī)模較小，籌資時(shí)限較短【答案】C【解析】證券市場(chǎng)交易不活躍，證券的市場(chǎng)流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，資本成本就比較高?！纠}3·單選題】下列影響資本成本的因素中，會(huì)對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率產(chǎn)生影響的是（ ）。A. 總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境B. 資本市場(chǎng)條件C. 企業(yè)經(jīng)營(yíng)和融資狀況D. 企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求【答案】A【解析】總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和狀態(tài)決定企業(yè)所處的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和水平，以及預(yù)期的通貨膨脹?？傮w經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上。

11、【例題4·單選題】某公司剛剛發(fā)放的每股股利為0.53元/股，股票市價(jià)目前為16.2元/股，若股東要求的報(bào)酬率為10%，在其他因素不變的情況下，公司成長(zhǎng)率至少要達(dá)到（ ）。A6.321%B6.515%C7.092%D7.433%【答案】B【解析】10%=0.53×（1+g）/16.2+g；g=6.515%?！纠}5·單選題】進(jìn)行籌資方案組合時(shí)，邊際資本成本計(jì)算采用的價(jià)值權(quán)數(shù)是（ ）。A. 賬面價(jià)值權(quán)數(shù)B. 市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)C. 評(píng)估價(jià)值權(quán)數(shù)D. 目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)【答案】D【解析】籌資方案組合時(shí)，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用的是目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。【例題6·單選題】某企業(yè)溢價(jià)發(fā)

12、行面值為1000元、期限3年、票面利率6的債券8000張，發(fā)行價(jià)格為面值的110，每年付息一次。發(fā)行費(fèi)率為3，所得稅稅率為25。如果不考慮時(shí)間價(jià)值，則該批債券的資本成本為（ ）。 A. 4.64 B. 5.62 C. 3.65 D. 4.22 【答案】D【解析】債券的資本成本=債券面值×票面利率×（1-所得稅率）/債券發(fā)行價(jià)×（1-籌資費(fèi)率）=1000×6×（1-25）/1000×110×（1-3）=4.22。 【例題7·多選題】下列關(guān)于資本成本的表述中，正確的是( )。A占用費(fèi)用是資本成本的主要內(nèi)容B籌資費(fèi)用是一

13、次性費(fèi)用C資本成本對(duì)出資者而言表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來(lái)的投資報(bào)酬D資本成本對(duì)籌資者而言表現(xiàn)為取得資本使用權(quán)所付出的代價(jià)【答案】ABCD【解析】占用費(fèi)是指企業(yè)在資本使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià)，占用費(fèi)用是因?yàn)檎加昧怂速Y金而必須支付的，是資本成本的主要內(nèi)容，所以A正確；籌資費(fèi)是指企業(yè)在資本籌措過(guò)程中為獲得資本而付出的代價(jià)，籌資費(fèi)用通常在資本籌集時(shí)一次性發(fā)生，在資本使用過(guò)程中不再發(fā)生，所以B正確；資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果。對(duì)出資者而言，由于讓渡了資本使用權(quán)，必須要求去的一定的補(bǔ)償，資本成本表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來(lái)的投資報(bào)酬，所以C正確；對(duì)籌資者而言，由于取得了資本使用權(quán)，

14、必須支付一定代價(jià)，資本成本表現(xiàn)為取得資本使用權(quán)所付出的代價(jià)，所以D正確?！纠}8·多選題】下列關(guān)于資本成本的說(shuō)法中，正確的有( )。A資本成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)B資本成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素C資本成本的計(jì)算主要以相對(duì)比率為計(jì)量單位 D資本成本可以視為項(xiàng)目投資或使用資金的機(jī)會(huì)成本【答案】ABCD【解析】選項(xiàng)A是資本成本的含義；選項(xiàng)B表明企業(yè)籌資決策除了考慮資本成本，還要考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、償還期限、償還方式等限制條件；選項(xiàng)C是說(shuō)資本成本有兩種表示方法，但一般用相對(duì)數(shù)指標(biāo)表示；選項(xiàng)D是資本成本在投資決策中的作用?！纠}9·多選題】下列關(guān)于資本成

15、本計(jì)算權(quán)數(shù)的選取中，說(shuō)法正確的有（ ）。 A. 市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平 B. 目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)的選擇存在一定的主觀性 C. 賬面價(jià)值權(quán)數(shù)是以各項(xiàng)個(gè)別資本的會(huì)計(jì)報(bào)表賬面價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算資本權(quán)數(shù) D. 賬面價(jià)值權(quán)數(shù)與市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)相比，其有關(guān)資料不容易取得 【答案】ABC【解析】市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)的優(yōu)點(diǎn)是能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平，有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。所以A正確；目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)是主觀愿望和預(yù)期的表現(xiàn)，依賴于財(cái)務(wù)經(jīng)理的價(jià)值判斷和職業(yè)經(jīng)驗(yàn)。所以B正確；賬面價(jià)值權(quán)數(shù)是以各項(xiàng)個(gè)別資本的會(huì)計(jì)報(bào)表賬面價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。所以C正確；賬面價(jià)值的優(yōu)點(diǎn)之一就是資料容易取得，可以直

16、接從資產(chǎn)負(fù)債表中得到，而且計(jì)算結(jié)果比較穩(wěn)定。但是市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)由于現(xiàn)行市價(jià)經(jīng)常變動(dòng)，因此不容易取得，所以D不正確。 【例題10·多選題】下列關(guān)于資本成本的說(shuō)法中，正確的有（ ）。 A. 邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本 B. 企業(yè)在追加籌資時(shí)只需考慮目前的資本成本 C. 邊際資本成本計(jì)算時(shí)可以選擇賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)來(lái)確定比重 D. 邊際資本成本是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù) 【答案】AD【解析】企業(yè)在追加籌資時(shí)，不能僅僅考慮目前所使用的資本成本，還要考慮新籌資資金的成本，即邊際資本成本，所以B不正確；平均資本成本計(jì)算時(shí)可以選擇賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)

17、來(lái)確定比重，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)，所以C不正確。 【例題11·多選題】下列會(huì)導(dǎo)致普通股成本提高的因素是（ ）。A. 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率提高B. 股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提高C. 股利的成長(zhǎng)率提高D. 股票發(fā)行價(jià)提高【答案】ABC【解析】從普通股成本的資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式中可以看出A、B正確；從股利增長(zhǎng)模型中可以看出C正確，D不正確?！纠}12·判斷題】在個(gè)別資本成本一定的情況下，平均資本成本取決于資本總額。( ) 【答案】×【解析】在個(gè)別資本成本一定的情況下，平均資本成本取決于個(gè)別資本占總資本的比重?！纠}13·判斷題】若債券利息率、籌資費(fèi)率和所得稅率均

18、已確定，則企業(yè)的債券資本成本也就確定了。( ) 【答案】×【解析】債券籌資成本=年利息×（1-所得稅稅率）/債券籌資額×（1-債券籌資費(fèi)率），從上述公式中可以看出，年利息=債券面值× 票面利率×發(fā)行數(shù)量，債券籌資額=債券發(fā)行價(jià)格×發(fā)行數(shù)量。因此還要考慮債券折價(jià)、溢價(jià)或平價(jià)發(fā)行的情況?！究键c(diǎn)4】杠桿效應(yīng)【例題1·單選題】下列各項(xiàng)中，比率最大的是（ ）。A邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn)之比B凈利潤(rùn)與息稅前利潤(rùn)之比C每股收益變化率與息稅前利潤(rùn)變化率之比D每股收益變化率與銷售額變化率之比【答案】D【解析】每股收益變化率與銷售額變化率之比是總杠

19、桿系數(shù)；邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn)之比是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；每股收益變化率與息稅前利潤(rùn)變化率之比是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；凈利潤(rùn)與息稅前利潤(rùn)之比肯定不會(huì)大于1，所以D最大?！纠}2·單選題】甲公司經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5；乙公司經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2，若銷售增長(zhǎng)10，則有（ ）。A甲乙兩公司息稅前利潤(rùn)增幅相同B甲乙兩公司稅后利潤(rùn)增幅相同C甲公司比乙公司息稅前利潤(rùn)增幅小D乙公司比甲公司稅后利潤(rùn)增幅大【答案】B【解析】?jī)杉夜镜目偢軛U系數(shù)相同，所以稅后利潤(rùn)增幅相同?！纠}3·單選題】某企業(yè)某年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2.5，息稅前利潤(rùn)（EBIT）的計(jì)劃增長(zhǎng)率為10%，假定其他因

20、素不變，則該年普通股每股收益（EPS）的增長(zhǎng)率為（ ）。A. 4% B. 5%C. 20%D. 25%【答案】D【解析】根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)定義公式可知：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益增長(zhǎng)率/息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率=每股收益增長(zhǎng)率/10=2.5，所以每股收益增長(zhǎng)率=25?！纠}4·單選題】如果甲企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，總杠桿系數(shù)為3，則下列說(shuō)法不正確的是（ ）。A. 如果銷售量增加12%，息稅前利潤(rùn)將增加18%B. 如果息稅前利潤(rùn)增加20%，每股收益將增加40%C. 如果銷售量增加10%，每股收益將增加30%D. 如果每股收益增加30%，銷售量需要增加5%【答案】D【解析】因?yàn)榻?jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，

21、所以銷售量增加10%，息稅前利潤(rùn)將增加12%×1.5=18%，所以不應(yīng)選A；由于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為3/1.5=2，所以息稅前利潤(rùn)增加20%，每股利潤(rùn)將增加20%×2=40%，所以不應(yīng)選B；由于總杠桿系數(shù)為3，所以如果銷售量增加10%，每股收益將增加10%×3=30%。所以不應(yīng)選C；由于總杠桿系數(shù)為3，所以每股收益增加30%，銷售量增加30/3=10%，因此選項(xiàng)D不正確，所以應(yīng)選D。【例題5·單選題】下列籌資活動(dòng)不會(huì)加大財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的是（ ）。 A增加銀行借款B進(jìn)行融資租賃C增發(fā)公司債券D增發(fā)普通股【答案】D【解析】只有利用了資金成本固定型的籌資方式才會(huì)產(chǎn)生財(cái)

22、務(wù)杠桿作用，普通股不屬于資金成本固定型的籌資方式，不會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用?！纠}6·多選題】如果企業(yè)資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，下列表述正確的是（ ）。A. 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)可能會(huì)隨之變化B. 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)可能會(huì)隨之變化C. 總杠桿系數(shù)可能會(huì)隨之變化D. 三個(gè)杠桿系數(shù)都會(huì)變化【答案】BCD【解析】企業(yè)資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化不會(huì)影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，所以經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)不會(huì)發(fā)生變化?！纠}7·多選題】如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生變化，下列可能會(huì)隨之變化的杠桿系數(shù)是（ ）。A. 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)B. 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)C. 總杠桿系數(shù)D. 復(fù)合杠桿系數(shù)【答案】ABCD【解析】企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生變化，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)會(huì)發(fā)生變化，此時(shí)，因

23、為EBIT發(fā)生了變化，所以財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也會(huì)變化，從而總杠桿系數(shù)（即復(fù)合杠桿系數(shù)）也會(huì)變化?！纠}8·多選題】下列關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿的表述中，正確的是( )。A如果企業(yè)是盈利的，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)一定是正值B如果企業(yè)是虧損的，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)一定是負(fù)值C如果經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是正值，企業(yè)一定是盈利的D如果經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是負(fù)值，企業(yè)一定是虧損的【答案】AD【解析】如果企業(yè)虧損額很大，銷售收入連變動(dòng)成本也彌補(bǔ)不了，則邊際貢獻(xiàn)是負(fù)值，息稅前利潤(rùn)也是負(fù)值，此時(shí)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)反而是正值，所以B、C不正確?！纠}9·多選題】下列關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿的表述中，正確的是（ ）。A負(fù)債為零時(shí)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1B在其它條件相同的情

24、況下，負(fù)債越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大C財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高D財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低【答案】BC【解析】若沒(méi)有負(fù)債但有優(yōu)先股，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)并不為1，所以A不正確；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高，所以D不正確?！纠}10·多選題】在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，下列措施中有利于降低企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的有（ ）。A. 增加產(chǎn)品銷量B. 提高產(chǎn)品單價(jià)C. 提高資產(chǎn)負(fù)債率D. 節(jié)約固定成本支出【答案】ABD【解析】衡量企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是總杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，A、B、D均可以導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)降低，總杠桿系數(shù)降低，從而降

25、低企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)；選項(xiàng)C會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增加，總杠桿系數(shù)變大，從而提高企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)?！纠}11·多選題】某公司本年的銷售量為100萬(wàn)件，售價(jià)為20元/件，單位變動(dòng)成本12元，總固定成本為50萬(wàn)元，優(yōu)先股股息為75萬(wàn)元，利息費(fèi)用為20萬(wàn)元，所得稅稅率為25%，則據(jù)此計(jì)算得出的( )。A經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.07B財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.03C總杠桿系數(shù)為1.27D盈虧平衡點(diǎn)為6.25萬(wàn)件【答案】ACD【解析】邊際貢獻(xiàn)=100×(20-12)=800(萬(wàn)元)，息稅前利潤(rùn)=800-50=750(萬(wàn)元)，稅前優(yōu)先股股息=75/(1-25%)=100(萬(wàn)元)，據(jù)此計(jì)算得出的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=800/7

26、50=1.07，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=750/(750-20-100)=1.19，總杠桿系數(shù)=800/(750-20-100) =1.27，盈虧平衡點(diǎn)=50/(20-12) =6.25（萬(wàn)件）?！纠}12·判斷題】經(jīng)營(yíng)杠桿是通過(guò)擴(kuò)大銷售來(lái)影響稅前利潤(rùn)的，它可以用邊際貢獻(xiàn)除以稅前利潤(rùn)來(lái)計(jì)算，它說(shuō)明了銷售額變動(dòng)引起利潤(rùn)變化的幅度。( )【答案】×【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿是通過(guò)擴(kuò)大銷售來(lái)影響息稅前利潤(rùn)的，而不是影響稅前利潤(rùn)，它可以用邊際貢獻(xiàn)除以息稅前利潤(rùn)來(lái)計(jì)算?！纠}13·判斷題】如果不存在固定成本，息稅前利潤(rùn)的變化率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變化率就會(huì)完全一致。（ ）【答案】【解析】如果沒(méi)有固定成

27、本，邊際貢獻(xiàn)就是息稅前利潤(rùn)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1。【考點(diǎn)5】資本結(jié)構(gòu)【例題1·單選題】調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)并不能（ ）。A增加融資彈性B降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)C降低資本成本D降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)【答案】B【解析】經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的不確定性而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，每個(gè)企業(yè)都會(huì)面臨，并不會(huì)因資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整而變化，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整只會(huì)影響資本成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和融資彈性?！纠}2·單選題】下列因素中，會(huì)使企業(yè)考慮少使用負(fù)債的因素是（ ）。A所得稅稅率提高B投資者害怕分散公司的控制權(quán)C企業(yè)產(chǎn)品銷售具有較強(qiáng)的周期性D企業(yè)產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)很快【答案】C【解析】企業(yè)銷售具有較強(qiáng)的周期性，負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用將冒較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，

28、此時(shí)企業(yè)會(huì)考慮減少使用負(fù)債?！纠}3·單選題】下列因素中，會(huì)使企業(yè)降低負(fù)債比重的是（ ）。A. 產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量能夠以較高的水平增長(zhǎng)B. 企業(yè)處于初創(chuàng)階段C. 企業(yè)處于產(chǎn)品市場(chǎng)穩(wěn)定的成熟行業(yè)D. 企業(yè)所得稅稅率處于較高水平【答案】B【解析】企業(yè)初創(chuàng)階段經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，可少用負(fù)債，所以B正確?！纠}4·多選題】下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的表述中，正確的是（ ）。A如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)穩(wěn)定，企業(yè)可以較多的使用負(fù)債，反之則相反B企業(yè)收縮階段上，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率下降，應(yīng)提高負(fù)債的比重以搶占市場(chǎng)C擁有較多流動(dòng)資產(chǎn)的企業(yè)更多地依賴流動(dòng)負(fù)債融通資金D如果所有者害怕股權(quán)分散，可采用債務(wù)籌資【答案】ACD【解析】企業(yè)收縮

29、階段上，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率下降，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，應(yīng)降低債務(wù)資本比重，保證經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量能夠償付到期債務(wù)，所以B不正確?！纠}5·多選題】資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債的意義是( )。A一定程度的負(fù)債有利于降低企業(yè)的資本成本B負(fù)債籌資具有財(cái)務(wù)杠桿作用C債務(wù)資本會(huì)降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)D債務(wù)資本會(huì)降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)【答案】AB【解析】負(fù)債的多少與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)，所以C不正確；負(fù)債越多，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高，所以D不正確?！纠}6·判斷題】增加負(fù)債比重，雖然會(huì)影響信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)，但卻可以降低資本成本。( ) 【答案】×【解析】如果負(fù)債比重過(guò)大，貸款人可能會(huì)拒絕貸款，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可能會(huì)降低企業(yè)的信用

30、等級(jí)，這樣會(huì)影響企業(yè)的籌資能力，提高企業(yè)的資金成本?！纠}7·判斷題】資本結(jié)構(gòu)有廣義與狹義之分，狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資本價(jià)值的構(gòu)成及其比例關(guān)系。（ ）【答案】【解析】資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期負(fù)債與權(quán)益資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)有廣義與狹義之分，廣義的資本結(jié)構(gòu)是指全部資本價(jià)值的構(gòu)成及其比例關(guān)系。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資本價(jià)值的構(gòu)成及其比例關(guān)系。在狹義的資本結(jié)構(gòu)下，短期債務(wù)是作為營(yíng)運(yùn)資金來(lái)管理的?！颈菊轮饔^題】【例題1·計(jì)算題】已知：某公司2011年銷售收入為20000萬(wàn)元，銷售凈利率為12，凈利潤(rùn)的60分配給投資者。2011年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表(簡(jiǎn)表

31、)如下： 資產(chǎn)負(fù)債表(簡(jiǎn)表) 2007年12月31日 單位：萬(wàn)元資產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額貨幣資金1000應(yīng)付賬款1000應(yīng)收賬款凈額3000應(yīng)付票據(jù)2000存貨6000長(zhǎng)期借款9000固定資產(chǎn)凈值7000實(shí)收資本4000無(wú)形資產(chǎn)1000留存收益2000資產(chǎn)總計(jì) 18000負(fù)債與所有者權(quán)益總計(jì) 18000該公司2012年計(jì)劃銷售收入比上年增長(zhǎng)30，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司需新增設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值148萬(wàn)元。據(jù)歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債隨銷售額同比率增減。公司如需對(duì)外籌資，可按面值發(fā)行票面年利率為10、期限為10年、每年年末付息的公司債券解決。假定該公司2012年的銷售凈利率和利

32、潤(rùn)分配政策與上年保持致，公司債券的發(fā)行費(fèi)用可忽略不計(jì)，適用的企業(yè)所得稅稅率為25。要求：（1）計(jì)算2012年公司需增加的營(yíng)運(yùn)資金；【答案】（1）2012年公司需增加的營(yíng)運(yùn)資金=20000×30×(1000+3000+6000)20000-(1000+2000)20000=2100(萬(wàn)元)（2）預(yù)測(cè)2012年需要對(duì)外籌集的資金量；（2）2012年需要對(duì)外籌集的資金量=(2100+148)-20000×(1+30)×12×(1-60)=2248-1248=1000(萬(wàn)元)（3）計(jì)算發(fā)行債券的資本成本。（3）發(fā)行債券的資本成本=1000×1

33、0×(1-25)1000=7.5【例題2·計(jì)算題】某企業(yè)2007至2010年銷售收入與資產(chǎn)情況如下： 單位：萬(wàn)元時(shí)間銷售收入現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)負(fù)債20076001400210035006500108020085001200190031006500930200968016202560400065001200201070016002500410065001230要求：（1）要求采用高低點(diǎn)法分項(xiàng)建立資金預(yù)測(cè)模型；【答案】（1）最高銷售收入是2010年的700萬(wàn)元，最低銷售收入是2008年的500萬(wàn)元?，F(xiàn)金占用情況：b現(xiàn)=Y/X=(1600-1200)/（700-500）

34、=2a現(xiàn)=Y-bX=1600-2×700=200應(yīng)收賬款占用情況：b應(yīng)=Y/X=(2500-1900)/（700-500）=3a應(yīng)=Y-bX=2500-3×700=400存貨占用情況：b存=Y/X=(4100-3100)/（700-500）=5a存=Y-bX=4100-5×700=600固定資產(chǎn)占用情況：a固=6500經(jīng)營(yíng)負(fù)債占用情況：b流=Y/X=(1230-930)/（700-500）=1.5a流=Y-bX=1230-1.5×700=180匯總計(jì)算：b=2+3+5-1.5=8.5a=200+400+600+6500-180=7520y=a+bx=75

35、20+8.5x（2）預(yù)測(cè)當(dāng)2011年銷售收入為1000萬(wàn)元時(shí)：企業(yè)的資金需要總量；2011年需要增加的資金；預(yù)測(cè)若2011年銷售凈利率為10%，留存收益率為40%，2011年對(duì)外籌資數(shù)額。（2）當(dāng)2011年銷售收入預(yù)計(jì)達(dá)到1000萬(wàn)元時(shí)預(yù)計(jì)需要的資金總額=7520+8.5×1000=16020（萬(wàn)元）2010年的資金總額=現(xiàn)金應(yīng)收賬款+存貨+固定資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債 =1600+2500+4100+6500-1230=13470（萬(wàn)元）2011年需要增加的資金=16020-13470=2550（萬(wàn)元）2011年對(duì)外籌資數(shù)額=2550-1000×10×40=2510（萬(wàn)元

36、）（3）預(yù)測(cè)若2012年銷售收入為1200萬(wàn)元，2012年需要增加的資金，銷售凈利率為10%，留存收益率為40%，2012年對(duì)外籌資數(shù)額。（3）2012需要的資金總額=7520+8.5×1200=17720（萬(wàn)元）2012年需要增加的資金=17720-16020=1700（萬(wàn)元）或：=8.5×（1200-1000）=1700（萬(wàn)元）對(duì)外籌資數(shù)額=1700-1200×10×40=1652（萬(wàn)元）【例題3·計(jì)算題】A公司擬添置一套市場(chǎng)價(jià)格為6000萬(wàn)元的設(shè)備，需籌集一筆資金。現(xiàn)有三個(gè)籌資方案可供選擇（假定各方案均不考慮籌資費(fèi)用）；（1）發(fā)行普通股。

37、該公司普通股的系數(shù)為2，一年期國(guó)債利率為4%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為10%。（2）發(fā)行債券。該債券期限10年，票面利率8%，按面值發(fā)行。公司適用的所得稅稅率為25%。（3）融資租賃。該項(xiàng)租賃租期6年，每年租金1400萬(wàn)元，期滿租賃資產(chǎn)殘值為零。 要求：（1）利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股資本成本；（2）利用非折現(xiàn)模式（即一般模式）計(jì)算債券資本成本（3）利用折現(xiàn)模式計(jì)算融資租賃資本成本；（4）根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果，為A公司選擇籌資方案?！敬鸢浮浚?）普通股資本成本=4+2×（10-4）=16（2）債券資本成本=8×（1-25）=6（3）6000=1400×（P/A，i，6）（

38、P/A，i，6）=6000/1400=4.2857因?yàn)椋≒/A，10，6）=4.3553（P/A，12，6）=4.1114 所以：（12-i）/（12-10）=（4.1114-4.2857）/（4.1114-4.3553） 解得：i=10.57（4）因?yàn)閭Y本成本最低，所以應(yīng)該使用發(fā)行債券籌資方案?！纠}4·計(jì)算題】2010年某公司銷售產(chǎn)品50萬(wàn)件，單價(jià)80元/件，單位變動(dòng)成本為每件60元，固定成本（含利息）600萬(wàn)元。該公司負(fù)債為300萬(wàn)元，年利息率為12%。2011年該公司只有銷售量改變?yōu)?0萬(wàn)件，其余條件均不變。要求：（1）計(jì)算該公司2010年的邊際貢獻(xiàn)、利潤(rùn)總額和息稅前利潤(rùn)

39、；【答案】（1）該公司2010年的邊際貢獻(xiàn)=（80-60）×50=1000（萬(wàn)元）該公司2010年的利潤(rùn)總額=1000-600=400（萬(wàn)元）該公司2010年的息稅前利潤(rùn)=400+300×12%=436（萬(wàn)元）（2）計(jì)算該公司2011年的邊際貢獻(xiàn)、利潤(rùn)總額和息稅前利潤(rùn)；（2）該公司2011年的邊際貢獻(xiàn)=（80-60）×60=1200（萬(wàn)元）該公司2011年的利潤(rùn)總額=1200-600=600（萬(wàn)元）該公司2011年的息稅前利潤(rùn)=600+300×12%=636（萬(wàn)元）（3）計(jì)算2011年相對(duì)于2010年的銷售量變動(dòng)率和息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率；（3）2011年的銷

40、售量變動(dòng)率=（60-50）/50=20%2011年的息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率=（636-436）/436=45.87%（4）根據(jù)2010年的絕對(duì)量數(shù)據(jù)計(jì)算該公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；（4）根據(jù)2010年的絕對(duì)量數(shù)據(jù)計(jì)算的該公司經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=1000/436=2.29（5）根據(jù)2011年的相對(duì)量數(shù)據(jù)計(jì)算該公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，并驗(yàn)證用當(dāng)年相對(duì)數(shù)和上年絕對(duì)數(shù)計(jì)算出來(lái)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的一致性，進(jìn)而判斷該經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)應(yīng)歸屬于2010年還是2011年；（5）根據(jù)2011年的相對(duì)量數(shù)據(jù)計(jì)算的該公司經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=45.87%/20%=2.29顯然，用2011年的相對(duì)數(shù)和2010年的絕對(duì)數(shù)計(jì)算出來(lái)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)完全一致，因此，

41、該經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)應(yīng)屬于2011年。（6）根據(jù)2011年的絕對(duì)量數(shù)據(jù)計(jì)算該公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；（6）根據(jù)2011年的絕對(duì)量數(shù)據(jù)計(jì)算的該公司經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=1200/636=1.89（7）假定2012年的銷售量在2011年的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)10%，其余條件均不變，根據(jù)已知的該年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)計(jì)算2012年該公司的息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率是多少？（7）因?yàn)槟衬甑慕?jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=該年息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/該年銷售量變動(dòng)率所以，2012年的息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率=2012年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×2012年的銷售量變動(dòng)率=1.89×10%=18.9%【例題5·計(jì)算題】已知某公司當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)如下：籌資方式金額（萬(wàn)元

42、）長(zhǎng)期債券（年利率8%）1000普通股（4500萬(wàn)股）4500留存收益2000合計(jì)7500因生產(chǎn)發(fā)展需要，公司年初準(zhǔn)備增加資金2500萬(wàn)元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇：甲方案為增加發(fā)行1000萬(wàn)股普通股，每股市價(jià)2.5元；乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10的公司債券2500萬(wàn)元。假定股票與債券的發(fā)行費(fèi)用均可忽略不計(jì)；適用的企業(yè)所得稅稅率為25。要求：（1）計(jì)算兩種籌資方案下每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)；【答案】（1）計(jì)算兩種籌資方案下每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)(-1000×8%)×(1-25%)/(4500+1000) =(-1000×8%-2500&

43、#215;10%)×(1-25%)/4500=1455(萬(wàn)元)（2）計(jì)算處于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)時(shí)乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；（2）乙方案財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1455/1455-（1000×8%+2500×10%）=1455/（1455-330）=1.29（3）如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為1200萬(wàn)元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案；（3）因?yàn)轭A(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)1200（萬(wàn)元）<=1455（萬(wàn)元），所以應(yīng)采用甲方案。（4）如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為1600萬(wàn)元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案；（4）因?yàn)轭A(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)1600（萬(wàn)元）>=1455（萬(wàn)元），所以應(yīng)采用乙方案。（5）若公司預(yù)

44、計(jì)息稅前利潤(rùn)在每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)上增長(zhǎng)10，計(jì)算采用乙方案時(shí)該公司每股利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度。（5）每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率=1.29×10=12.9【例題6·計(jì)算題】某公司只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，2011年度息稅前利潤(rùn)為100萬(wàn)元，銷售量為10000件，變動(dòng)成本率為60，單位變動(dòng)成本240元。該公司資本總額為800萬(wàn)元，其中普通股資本600萬(wàn)元（發(fā)行在外普通股股數(shù)10萬(wàn)股，每股60元），債務(wù)資本200萬(wàn)元（債務(wù)年利率為10）。公司適用的所得稅稅率為25。要求：（1）計(jì)算該公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)；【答案】（1）因?yàn)閱挝蛔儎?dòng)成本=單價(jià)×變動(dòng)成本率，所以單價(jià)=單位變動(dòng)成本/

45、變動(dòng)成本率=240/60%=400（元）邊際貢獻(xiàn)=銷售量×（單價(jià)-單位變動(dòng)成本）=10000×（400-240）=1600000（元）因?yàn)橄⒍惽袄麧?rùn)=邊際貢獻(xiàn)-固定成本，所以固定成本=邊際貢獻(xiàn)-息稅前利潤(rùn)=1600000-1000000=600000（元）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤(rùn)=1600000/1000000=1.6利息費(fèi)用=200×10%=20（萬(wàn)元）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/（息稅前利潤(rùn)-利息費(fèi)用）=100/（100-20）=1.25總杠桿系數(shù)=1.6×1.25=2（2）該公司2012年準(zhǔn)備追加籌資500萬(wàn)元，有兩種方案可供選擇：甲方案：

46、增發(fā)普通股10萬(wàn)股，每股50元；乙方案：增加債務(wù)500萬(wàn)元，債務(wù)年利率仍為10。若息稅前利潤(rùn)保持不變，你認(rèn)為該公司2012年應(yīng)采用哪種籌資方案？為什么？（提示：以每股收益的高低為判別標(biāo)準(zhǔn)）（2）（EBIT-200×10）×（1-25）/（1010）=EBIT-（200+500）×10×（1-25）/10每股收益無(wú)差別點(diǎn)處的EBIT=120（萬(wàn)元）因?yàn)?012年EBIT保持不變?nèi)詾?00萬(wàn)元，低于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的EBIT=120萬(wàn)元，所以應(yīng)采用發(fā)行普通股方式籌資。（3）若該公司發(fā)行普通股籌資，上年每股股利為3元，未來(lái)可望維持8的增長(zhǎng)率，籌資費(fèi)率為4，計(jì)算

47、該普通股的資本成本（3）普通股的資本成本=3×（1+8）/50×（1-4）+8=3.24/48+8=14.75【例題7·綜合題】 某公司年銷售額為100萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為70%，全部固定成本和費(fèi)用20萬(wàn)元，總資產(chǎn)50萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為40%，負(fù)債的平均利率為8%，假定所得稅稅率為40%。 該公司擬改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，追加投資40萬(wàn)元，每年固定成本增加5萬(wàn)元，可以使銷售額增加20%，并使變動(dòng)成本率下降至60%。 該企業(yè)以提高權(quán)益凈利率同時(shí)降低總杠桿系數(shù)作為改進(jìn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)。要求：（1）所需資金以追加實(shí)收資本取得，計(jì)算權(quán)益凈利率、DOL、DFL、DCL，判斷是否應(yīng)改變經(jīng)營(yíng)

48、計(jì)劃。（2）所需資金以10%的利率借入，計(jì)算權(quán)益凈利率、DOL、DFL、DCL，判斷是否應(yīng)改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃?！敬鸢浮磕壳扒闆r：權(quán)益凈利率=（100×30%-20）×（1-40%）/ 50×（1-40%）=20%DOL=100×30%/100×30%-（20-50×40%×8%）=30/30-（20-1.6）=30/11.6=2.59DFL=11.6/（11.6-1.6=1.16DCL=2.59×1.16=3（1）增資方案權(quán)益凈利率=120×（1-60%）-（20+5）×（1-40%)/50×