創(chuàng)投企業(yè)財(cái)務(wù)管理研究

1、創(chuàng)投企業(yè)財(cái)務(wù)管理研究    摘 要：科技是第一生產(chǎn)力，由科技直接帶動(dòng)的知識(shí)經(jīng)濟(jì)將成為本世紀(jì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流，作為知識(shí)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，以高新技術(shù)為代表的創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)正以前所未有的速度發(fā)展著，但與此同時(shí)，創(chuàng)投企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作卻相對(duì)落后，不能為創(chuàng)投企業(yè)的投融資作出科學(xué)的決策。研究目的在于充分認(rèn)識(shí)創(chuàng)投企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作特殊性，并結(jié)合其高收益和高風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)特征，研究創(chuàng)投企業(yè)如何在財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè)階段做好財(cái)務(wù)決策。 關(guān)鍵詞：創(chuàng)投企業(yè)；融資；投資；風(fēng)險(xiǎn)  創(chuàng)投企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)特征 創(chuàng)投企業(yè)是以從事高新技術(shù)產(chǎn)品的研究、開發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的企業(yè)。它經(jīng)營(yíng)的

2、領(lǐng)域十分廣泛，涉及各種新興產(chǎn)業(yè)以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。創(chuàng)投企業(yè)經(jīng)營(yíng)的特征是把高科技與新興技術(shù)結(jié)合起來。 從創(chuàng)投企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)特征來看，特別是從創(chuàng)業(yè)板上市公司的角度看，創(chuàng)投企業(yè)具有以下幾個(gè)特點(diǎn)： （1）從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)上看，有形資產(chǎn)少，無形資產(chǎn)占比重相對(duì)較大。高新技術(shù)企業(yè)所具備的魅力在于它的無形資產(chǎn)包括專利、專有技術(shù)、技術(shù)秘訣、人才、管理和投資機(jī)會(huì)等。在高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)公司的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)中，實(shí)際上是無形資產(chǎn)在起作用。 （2）從企業(yè)投入資本看，前期階段投入高、風(fēng)險(xiǎn)大，尤其是創(chuàng)業(yè)期需要的資金更多。高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展一般要經(jīng)過種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期4個(gè)階段。種子期即技術(shù)創(chuàng)新成果的產(chǎn)品試驗(yàn)階段。在實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新

3、成果的產(chǎn)品化后，高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入了創(chuàng)業(yè)期。這個(gè)時(shí)期的主要任務(wù)是使該產(chǎn)品成功地進(jìn)入市場(chǎng)以實(shí)現(xiàn)商品化，一旦產(chǎn)品符合市場(chǎng)的要求，就可以進(jìn)行批量生產(chǎn)；顯然，這兩個(gè)階段的資金需求量大，在現(xiàn)金流動(dòng)上支出大于收入，甚至有的企業(yè)將一直虧損。 （3）從企業(yè)的利潤(rùn)回報(bào)看，利潤(rùn)增長(zhǎng)速度快，但未來的不確定性也很大。當(dāng)企業(yè)經(jīng)受住市場(chǎng)的考驗(yàn)，加速發(fā)展時(shí)，企業(yè)跨入了成長(zhǎng)期。當(dāng)經(jīng)歷了一段以遞增速度發(fā)展的快速擴(kuò)張期創(chuàng)投企業(yè)將進(jìn)入成熟期，這時(shí)企業(yè)的軟硬件及組織結(jié)構(gòu)已趨于成熟。企業(yè)生存已不是主要的問題，提高經(jīng)濟(jì)效益和活力將成為企業(yè)的主要目標(biāo)。一旦過渡到成熟階段，企業(yè)已擁有了一定市場(chǎng)的規(guī)模，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比產(chǎn)業(yè)技術(shù)含量高、附加值高，因

4、而經(jīng)濟(jì)效益好，回報(bào)率高。 由于創(chuàng)投企業(yè)的行業(yè)特征，使它成為既是獲利最高，同時(shí)又是風(fēng)險(xiǎn)最大的行業(yè)。高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)成為創(chuàng)投企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要特征。 2 創(chuàng)投企業(yè)的融資決策 2.1 存在融資“瓶頸” 作為創(chuàng)投企業(yè)大多具備一定的技術(shù)實(shí)力和相當(dāng)?shù)拈_發(fā)經(jīng)營(yíng)能力，但是，風(fēng)險(xiǎn)大，成長(zhǎng)過程中可能發(fā)生突發(fā)性資金需要，這些特點(diǎn)決定其在建設(shè)初期對(duì)外部資金來源的要求是：數(shù)量大，期限長(zhǎng)，能承受暫時(shí)的損失，風(fēng)險(xiǎn)小，能隨時(shí)滿足企業(yè)的突發(fā)性資金需求。但由于創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，使其面臨著融資的困難。 2.2 投入過高，影響自有資本 知識(shí)經(jīng)濟(jì)要求知識(shí)不斷創(chuàng)新，對(duì)高科技研發(fā)所需要的人力資本

5、和財(cái)力資本應(yīng)該不斷投入，而這一投入的直接支撐往往又是足夠的自有資本，因?yàn)樵谥R(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，人才往往具有高度的流動(dòng)性，企業(yè)為了留住某些關(guān)鍵技術(shù)人才，不得不為其投入相當(dāng)于普通技術(shù)人才數(shù)倍的額外費(fèi)用。另外，隨著科技的發(fā)展，研究與開發(fā)某種技術(shù)的周期大大縮短，無論是知識(shí)還是技術(shù)都在迅速的更新，這就要求企業(yè)員工不停的學(xué)習(xí)充電，增加教育和培訓(xùn)的機(jī)會(huì)，這也是一筆不菲的支出。在企業(yè)研發(fā)的同時(shí)，由于信息處理需要所建立的信息部門也要求企業(yè)在管理應(yīng)用方面投入大量的財(cái)力支持，加之許多客觀因素影響，使企業(yè)的資本投入十分巨大。 2.3 風(fēng)險(xiǎn)高，增加融資難度 傳統(tǒng)的商業(yè)融資往往會(huì)選擇銀行類的金融機(jī)構(gòu)既方便又快捷，但這

6、要求企業(yè)擁有相當(dāng)?shù)墓潭ㄙY產(chǎn)、信譽(yù)高、資信好。而對(duì)于創(chuàng)投企業(yè)，特別是處于初創(chuàng)期的企業(yè)來說，這些條件是不具備的，無形資產(chǎn)比重過大、企業(yè)資本少、規(guī)模小、市場(chǎng)前景不確定等不利條件都間接隱含著不利于企業(yè)發(fā)展的巨大風(fēng)險(xiǎn)。出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的考慮，謹(jǐn)慎的銀行系統(tǒng)在強(qiáng)調(diào)貸款安全性的前提下，往往會(huì)降低自身的貸款積極性，無疑給創(chuàng)投企業(yè)融資帶來相當(dāng)難度。 2.4 創(chuàng)投企業(yè)的特有融資渠道 （1）創(chuàng)新基金融資。1999年，根據(jù)我國(guó)高新企業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)和需要，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，在國(guó)家科技部率先創(chuàng)立了專門支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新基金，基金總額為30億人民幣。以貸款貼息，無償資助和資本金投入等方式，通過支持成果轉(zhuǎn)化和技術(shù)創(chuàng)

7、新，培育和扶持創(chuàng)投企業(yè)。 （2）風(fēng)險(xiǎn)基金融資。風(fēng)險(xiǎn)基金是專門從事投資高風(fēng)險(xiǎn)，高收益的資金，其投資對(duì)象是處于發(fā)展早期階段的創(chuàng)投企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)基金利用自身優(yōu)勢(shì)，不僅向創(chuàng)投企業(yè)注入資本，而且提供管理、經(jīng)營(yíng)、技術(shù)、營(yíng)銷方面的技能和知識(shí)。 （3）股票籌資和借貸。當(dāng)創(chuàng)投企業(yè)進(jìn)入成熟期后，其投資風(fēng)險(xiǎn)下降，投資前景明朗，由于風(fēng)險(xiǎn)資本的自身限制，此時(shí)便會(huì)逐漸淡化，退出。這時(shí)的普通投資者對(duì)企業(yè)已有了一定的信心，企業(yè)可適時(shí)適量的增發(fā)股票，增加自有資本以滿足企業(yè)發(fā)展的需要；另外，經(jīng)過投資前期的經(jīng)營(yíng)后，企業(yè)已有了一定的資信，風(fēng)險(xiǎn)也越來越小，這時(shí)可向商業(yè)銀行借入大量資金以彌補(bǔ)自有資本的不足，推動(dòng)企業(yè)更快發(fā)展。 3 

8、創(chuàng)投企業(yè)的投資決策 3.1 創(chuàng)投企業(yè)的投資主要是無形資產(chǎn)投資 知識(shí)經(jīng)濟(jì)在資源配置以智力資源、無形資產(chǎn)為第一要素。當(dāng)科技成為第一生產(chǎn)力后，在商業(yè)化領(lǐng)域中，擁有技術(shù)類無形資產(chǎn)的企業(yè)在日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)了有利的地位，攫取了超額利潤(rùn)并為將來的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。在創(chuàng)投企業(yè)中，企業(yè)投入的主要是知識(shí)、智力、人力資源等無形資產(chǎn)，原材料的價(jià)值在商品價(jià)值中所占的比例較小，即產(chǎn)品具有較高的附加值，重視并管理好無形資產(chǎn)，對(duì)處于現(xiàn)代化階段的企業(yè)非常重要。 3.2 創(chuàng)投企業(yè)的投資比例 據(jù)國(guó)際權(quán)威的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)調(diào)查，創(chuàng)投企業(yè)的無形資產(chǎn)可以是有形資產(chǎn)的4-5倍，一個(gè)企業(yè)可擁有的無形資產(chǎn)達(dá)數(shù)十項(xiàng)，英國(guó)學(xué)

9、者查爾斯?jié)h迪也曾估計(jì)“一個(gè)單位的智力投資通常是賬面價(jià)值的3-4倍”，這種情況在國(guó)外比比皆是，而有形資產(chǎn)在使用中會(huì)發(fā)生有形消耗，其價(jià)值也會(huì)逐漸下降。 我國(guó)公司法第24條規(guī)定“以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的金額不得超過有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的20%，國(guó)家對(duì)采用高新技術(shù)成果有特別規(guī)定的除外”；第80條規(guī)定：“發(fā)起人以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的金額不得超過有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的20%”?，F(xiàn)實(shí)中我國(guó)許多地區(qū)對(duì)于以無形資產(chǎn)出資的比例已經(jīng)大大超過20%，北京中關(guān)村曾出現(xiàn)了無形資產(chǎn)占注冊(cè)資本90%的公司。 3.3 人力資本投資占企業(yè)投資比重大 創(chuàng)投技術(shù)企業(yè)需要有多種知識(shí)、多種學(xué)科的科技人才共同合

10、作，進(jìn)行創(chuàng)造性的勞動(dòng)。高創(chuàng)投企業(yè)的產(chǎn)品是技術(shù)知識(shí)，大多是無形的，決定產(chǎn)品的是人力資源。當(dāng)人力資源被用以作為賺取利潤(rùn)的手段時(shí)，即被賦予了人力資本的內(nèi)涵。人力資本在本質(zhì)上符合會(huì)計(jì)上“資產(chǎn)”要素的內(nèi)涵，是企業(yè)的一項(xiàng)可單獨(dú)確認(rèn)的資產(chǎn)。人力資本能夠創(chuàng)造出遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其自身的價(jià)值，會(huì)給企業(yè)帶來超額的經(jīng)濟(jì)效益、能夠“提供未來效益”；其次，企業(yè)通過契約等形式取得或控制了人力資本的使用權(quán)，滿足為特定個(gè)體所“擁有或控制”；最后，人力資本的取得和其他資產(chǎn)的取得一樣必須花費(fèi)一定的相應(yīng)成本。 4 創(chuàng)投企業(yè)的收益與分配決策    中國(guó)移動(dòng)營(yíng)銷策略的不足主要表現(xiàn)在新業(yè)務(wù)推廣受網(wǎng)絡(luò)技術(shù)條件

11、限制；挽留中高端用戶的措施更多地偏離通信本業(yè)，不利于核心競(jìng)爭(zhēng)力的鞏固和發(fā)揮；保持高利潤(rùn)率的愿望和良好的市場(chǎng)優(yōu)越感可能會(huì)導(dǎo)致對(duì)中國(guó)聯(lián)通的戰(zhàn)略性防御措施準(zhǔn)備不足。中國(guó)聯(lián)通的營(yíng)銷策略具備以下特點(diǎn)。資費(fèi)優(yōu)勢(shì)和CDMA獨(dú)有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)為其繼續(xù)成長(zhǎng)提供有力支撐；品牌戰(zhàn)略上的不足日益明顯，現(xiàn)有的CDMA品牌過于模糊，不利于對(duì)中高端存量市場(chǎng)的挖掘；    營(yíng)銷新模式獨(dú)具優(yōu)勢(shì)，尤其是話費(fèi)分成制和終端利潤(rùn)制，如高傭金導(dǎo)致成都著名的太升南路電信市場(chǎng)打出"今日只賣CDMA"的橫幅，但這種模式也限制了效益的提升；    進(jìn)攻有余，防守不足，用

12、戶"大進(jìn)大出"更趨嚴(yán)重，服務(wù)體系和支撐系統(tǒng)建設(shè)有落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的可能；        套餐應(yīng)用不夠成功，針對(duì)中高端用戶的策略有效性不強(qiáng)，增值業(yè)務(wù)發(fā)展滯后；計(jì)費(fèi)結(jié)算和客戶服務(wù)系統(tǒng)對(duì)營(yíng)銷的支撐能力不強(qiáng)，營(yíng)銷廣告尤其是CDMA廣告仍是以"我"為主，沒有考慮到用戶的需求價(jià)值敏感點(diǎn)，如語(yǔ)音清晰對(duì)一般用戶的吸引力并不強(qiáng)，通話保密對(duì)大多數(shù)用戶而言也非必需。    此外，兩大運(yùn)營(yíng)商在營(yíng)銷策略及其制約條件上都存在一些共同的不足。如營(yíng)銷組織的整合有待強(qiáng)化，尤其是對(duì)社會(huì)代理渠道

13、中的形象店面的規(guī)范和管理有待增強(qiáng)；營(yíng)銷理念有待深化，現(xiàn)有的營(yíng)銷理念仍帶有很強(qiáng)的"推銷"色彩，交易營(yíng)銷而非關(guān)系營(yíng)銷的特點(diǎn)仍很突出；營(yíng)銷對(duì)象有待細(xì)化，兩家運(yùn)營(yíng)商還缺少清晰的用戶定位或區(qū)域定位，都想在所有市場(chǎng)上全盤斬獲的結(jié)果必然是兩敗俱傷；營(yíng)銷管理尤其是戰(zhàn)略性市場(chǎng)規(guī)劃、消費(fèi)者行為研究、渠道整合以及情報(bào)信息系統(tǒng)的完善等都還比較薄弱，對(duì)促銷活動(dòng)的事后分析和評(píng)估也重視不足。五、未來策略的預(yù)測(cè)與展望    正如波士頓咨詢公司在一份報(bào)告中所指出的那樣，今天的電信業(yè)存在著前所未有的創(chuàng)造價(jià)值的機(jī)會(huì)，但是許多嘗試?yán)眠@些機(jī)會(huì)的公司正在遇到很大的挑戰(zhàn)。一些公司在追尋新

14、機(jī)會(huì)時(shí)，試圖從它們已有的市場(chǎng)地位和業(yè)務(wù)組合中獲取最大價(jià)值。另一些公司在集中優(yōu)勢(shì)創(chuàng)造強(qiáng)勁增長(zhǎng)方面取得初步成功，并轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這兩類公司都發(fā)現(xiàn)，為了在激烈動(dòng)蕩的環(huán)境中取得成功，它們必須做到攻守俱佳。事實(shí)上，今日移動(dòng)通信市場(chǎng)的營(yíng)銷策略，正與此判斷相契合。未來營(yíng)銷策略的設(shè)計(jì)與實(shí)施，也將朝此方向全面展開。    對(duì)中國(guó)聯(lián)通而言，未來面臨的主要挑戰(zhàn)不是"進(jìn)攻"，而是如何有效地守住已有的份額。這需要企業(yè)營(yíng)銷管理乃至企業(yè)整體管理風(fēng)格的轉(zhuǎn)型和調(diào)整。在此要特別強(qiáng)調(diào)的是，筆者并非認(rèn)為"進(jìn)攻"對(duì)中國(guó)聯(lián)通已不重要，而是指中國(guó)聯(lián)通已經(jīng)具備足夠的

15、攻擊能力，但是回應(yīng)進(jìn)攻卻需要?jiǎng)e的技能、知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和變革。為此，中國(guó)聯(lián)通應(yīng)當(dāng)提升網(wǎng)絡(luò)覆蓋和運(yùn)行質(zhì)量，完善內(nèi)部支撐系統(tǒng)，完善客戶服務(wù)系統(tǒng)，巧妙地將新業(yè)務(wù)引入到老用戶中去，這些對(duì)于鞏固已有市場(chǎng)十分重要；要整合現(xiàn)有的品牌和業(yè)務(wù)，形成多層次、差異性、個(gè)性化的營(yíng)銷產(chǎn)品體系；加快增值業(yè)務(wù)方面的開發(fā)和推廣，控制好打電話送手機(jī)模式的風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化市場(chǎng)情報(bào)及信息系統(tǒng)建設(shè)。中國(guó)聯(lián)通能否由增長(zhǎng)型企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)楣芾硇推髽I(yè)，增強(qiáng)與進(jìn)攻能力相適應(yīng)的防御管理能力，才是其未來成功的關(guān)鍵所在。    中國(guó)移動(dòng)將繼續(xù)發(fā)揮在客戶、品牌和經(jīng)濟(jì)規(guī)模方面的優(yōu)勢(shì)，加大創(chuàng)新水平，采納新的技術(shù)和營(yíng)銷模式，回應(yīng)市場(chǎng)沖擊。在留住現(xiàn)有用戶方面，可以預(yù)計(jì)大量廣告的投放、有策略的價(jià)格調(diào)整、基礎(chǔ)業(yè)務(wù)與增值業(yè)務(wù)的捆綁促銷、品牌的進(jìn)一步細(xì)分、自有渠道的擴(kuò)張和客戶服務(wù)