企業(yè)發(fā)展中的資金鏈問題研究

1、企業(yè)發(fā)展中的資金鏈問題研究         10-06-20 09:52:00     作者：李平霞    編輯：studa20摘要：文章對企業(yè)資金鏈以及“資金鏈”斷裂問題進行了深入研究，并提出相應的措施來防范“資金鏈”斷裂問題。 關(guān)鍵詞：企業(yè)資金鏈；“資金鏈”斷裂；風險防范 1企業(yè)資金鏈以及“資金鏈”斷裂的界定 資金鏈是指維系企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營運轉(zhuǎn)需要的基本循環(huán)資金鏈條。資金鏈是企業(yè)現(xiàn)金流在某一時點上的靜態(tài)反應。資金鏈分為3部分：即資金

2、投入鏈、資金運營鏈、資金回籠鏈。資金由股東或債權(quán)人投入后，經(jīng)過企業(yè)的運營，最后銷售產(chǎn)品回籠資金，實現(xiàn)資金的增值過程，這一簡單循環(huán)便告結(jié)束，即“現(xiàn)金資產(chǎn)現(xiàn)金(增值)的循環(huán)過程?！?資金投入鏈主要與企業(yè)籌資有關(guān)，這一環(huán)節(jié)的安全程度主要與企業(yè)的籌資能力相關(guān)。而企業(yè)的籌資能力最終會受資金運營鏈的決定。同時，企業(yè)的經(jīng)營應該與國家的經(jīng)濟周期相一致，不同時期宜采用不同的營運資金籌集政策。資金運營鏈是企業(yè)資金鏈的靈魂，資金運營鏈是企業(yè)業(yè)務運營在資金鏈上的反映。如果資金運營鏈出現(xiàn)問題，如企業(yè)的流動比率、速度比率過低，營運資產(chǎn)不能滿足企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的需要，則企業(yè)的資金鏈會變得脆弱。資金回籠鏈反映了“資產(chǎn)一現(xiàn)金(增值

3、)”的現(xiàn)金流動。在市場經(jīng)濟中，存在著大量的賒銷行為，因此，應收賬款的順利回收與否決定著企業(yè)資金回籠鏈的安全程度。 從本質(zhì)上講，“資金鏈”是社會經(jīng)濟體系中企業(yè)之間債權(quán)債務關(guān)系的反映。由于經(jīng)濟體中復雜的債權(quán)和債務關(guān)系，所以“資金鏈”是任何一個經(jīng)濟體中必然存在的現(xiàn)象。 所謂“資金鏈”斷裂，是指企業(yè)發(fā)生債務危機，進而不能償還到期債務，所以“資金鏈”斷裂表現(xiàn)為一種瞬間現(xiàn)象。但是，發(fā)生“資金鏈”斷裂的根本原因在于企業(yè)的資金運營鏈，即形成利潤的過程，以及形成的利潤是否能夠真正實現(xiàn)，即資金回籠鏈是否正常。所以，評價一個企業(yè)的資金鏈是否安全，是否容易發(fā)生斷裂，應從企業(yè)的短期償債能力人手，但同時又要兼顧企業(yè)的資金

4、運營鏈及資金回籠鏈是否健康。 2企業(yè)中存在的“資金鏈”斷裂問題及其原因分析 “資金鏈”斷裂問題的原因有很多，主要歸納有如下幾類： (1)庫存增加引起的“資金鏈”斷裂。對于企業(yè)來說，企業(yè)產(chǎn)品庫存明顯增加，則現(xiàn)金流量會受到影響，如果企業(yè)不能得到及時的資金補充，則可能導致企業(yè)生產(chǎn)受到影響，嚴重的會導致企業(yè)停產(chǎn)。當這種效應擴大時，就會影響到上游企業(yè)(原料供應商)，原因是上游企業(yè)的貨款很難收回，并且這種影響還會延續(xù)下去。 (2)價值泡沫引起的“資金鏈”斷裂。在市場經(jīng)濟中。許多商品(如股票、房地產(chǎn)以及歷史上的郁金香等特殊商品)由于其自身的供給與需求特性，都會成為投機者追逐的對象。其結(jié)果是這些商品的價格被嚴

5、重高估或低估，而更多的情況是高估，形成價值泡沫。但是，無論這些商品的價格被炒作到多高，也只有在商品的價值實現(xiàn)后才能實現(xiàn)投機者增值的目的，而那些接了最后一棒的人卻無法實現(xiàn)這種高價，當價格泡沫破裂時，這些投機者必然遭受慘重損失。如果這些損失的資金是從其他債權(quán)人那里得到的，就會形成債權(quán)方的不良資產(chǎn)。 (3)資本運作引起的“資金鏈”斷裂。資本運作乃是通過各種方式(如包裝、重組、并購等措施)使公司規(guī)模擴大或者使財務指標轉(zhuǎn)好而對外部投資者構(gòu)成吸引力的一種經(jīng)濟行為。資本運作的目的是為企業(yè)發(fā)展融通資金，或者整合既定資源，以使公司價值最大化。一般情況下，資本運做是一種正常的市場行為。但是，資本運作如果離開了運做

6、的主題，就會導致運作手段異化，使資本運作“游戲化”，在某種程度上構(gòu)成對外部投資者以及債權(quán)人的欺騙。資本運作的結(jié)果是少量資本運作巨量資產(chǎn)，如果經(jīng)營出現(xiàn)異常因素擾動，就會使企業(yè)建立起來的“資金鏈”受到嚴重影響，構(gòu)成對投資者的威脅、也構(gòu)成對債權(quán)人的威脅。 (4)委托理財引起的“資金鏈”斷裂。委托理財是一項很普通的信托業(yè)務，這種業(yè)務不僅對受托人具有較高的資信要求，而且也對其操作能力有較高要求，二者缺一不可。否則，委托理財就會成為委托人與受托人之間的債權(quán)債務關(guān)系障礙，嚴重的會導致“資金鏈”危機。目前在中國的金融市場中，由于受托人普遍缺乏上述兩種要求且由于監(jiān)管不力而導致委托理財最終釀成了巨大的資金黑洞，這

7、一點在券商身上表現(xiàn)得相當突出，而這也成為“資金鏈”斷裂的重要原因。有人在分析閩發(fā)證券的委托理財時指出，“身陷信用危機、飽嘗資金鏈斷裂之苦的閩發(fā)證券已經(jīng)無力按期兌付總計約80億元的機構(gòu)債務”。 (5)資金擔保引起的“資金鏈”斷裂。擔保行為也是市場經(jīng)濟中的一種正常金融行為，擔保的目的是為市場中的授信方提供信用支持，同時對授信方提供信用保證，從而使不可能的金融行為得以實現(xiàn)，對于交易各方都有好處。但是當這種行為超過擔保人的擔保能力以后，就為危機埋下了伏筆，一旦授信方無法履行其債務責任，擔保人就會卷入債權(quán)債務關(guān)系中。這種變相的擔保對上市公司、債權(quán)銀行、股市投資者都具有極大的殺傷力。 (6)企業(yè)關(guān)聯(lián)方的占

8、用行為引起的“資金鏈”斷裂。在市場經(jīng)濟中，由于業(yè)務上的緊密聯(lián)系，導致企業(yè)相關(guān)方的經(jīng)濟來往相當頻繁，互相持股成為一種普遍現(xiàn)象，以至于在相關(guān)方之間形成了復雜的債權(quán)債務“資金鏈”。在一般情況下如果資金能夠及時結(jié)算，一般業(yè)務往來會給相關(guān)方帶來好處，但是，如果由于控制或被控制的關(guān)系而導致相關(guān)方惡意占用對方資金，就會導致“資金鏈”緊張或者惡化。這種情況在中國的上市企業(yè)中也較為普遍。其主要表現(xiàn)為大股東強行或者長期占有入股企業(yè)的資金。 3企業(yè)“資金鏈”斷裂的影響以及防范措施 3.1“資金鏈”斷裂往往使投資者和銀行受到極大傷害 企業(yè)“資金鏈”斷裂使資金提供者受到打擊。在經(jīng)濟活動中，企業(yè)一般都是負債經(jīng)營的。這一特

9、征決定了企業(yè)危機可能給資金提供方帶來不良影響。其中，最先受到影響的就是資本所有者。由于企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的不完善，企業(yè)投資者與經(jīng)營者之間的信息不對稱，成為道德風險泛濫的根源；同時，大股東對企業(yè)的過度控制和千頂，導致眾多中小投資者的基本權(quán)利和利益很難得到有效保障。這在當前的眾多上市公司中表現(xiàn)得尤為明顯，由于當事企業(yè)或大股東的“資金鏈”斷裂，使中小投資者無法規(guī)避股價下跌帶來的巨大損失。有些股票的價格連續(xù)出現(xiàn)近10天的跌停板，中小投資者根本無法出逃，而在這之前有些大股東早已逃之夭夭。 除了中小投資者之外。最大的受害者就是銀行。事實表明，“資金鏈”斷裂給銀行造成了沉重打擊。2004年以來出現(xiàn)的許多“資金

10、鏈”斷裂案例表明，銀行往往成為受害最嚴重的當事者。有學者在分析德隆“資金鏈”斷裂時指出，“德隆危機就是因資金鏈斷裂引發(fā)的危機，德隆問題就是資金黑洞問題。毫無疑問，其中商業(yè)銀行是最大的受害者?！?     10-06-20 09:52:00     作者：李平霞    編輯：studa203.2“資金鏈”斷裂使整個宏觀經(jīng)濟受到?jīng)_擊 在市場經(jīng)濟條件下，信用活動已滲透到社會經(jīng)濟的各個領(lǐng)域和環(huán)節(jié)，微觀經(jīng)濟主體之間的關(guān)系具有一種“債化”特征，如果人們的信用觀念淡薄，不遵守基本的信用交易

11、規(guī)則，就會影響整個社會的信用秩序和環(huán)境?！百Y金鏈”斷裂從某種程度上就反映了整個社會信用狀況的惡化。對此，如果任其發(fā)展而不加以解決。輕則引發(fā)單個企業(yè)或局部地區(qū)的信用風險，重則會發(fā)生“多米諾骨牌”效應。引發(fā)全國性金融或經(jīng)濟危機，從而最終影響國家的金融與經(jīng)濟安全，而“資金鏈”斷裂的成本往往由國家財政承擔?？紤]到社會與經(jīng)濟穩(wěn)定，近年來政府對重大“資金鏈”斷裂事件主要采取政府接管的方式，這無疑會增加國家的財政負擔，如對德隆問題的處置等。為解決券商的資金問題，據(jù)權(quán)威人士介紹。財政部將拿出600億來彌補客戶交易結(jié)算資金缺口，而600億資金由財政部出面向央行再貸款組成。 3.3證券市場發(fā)展的先天不足和機制扭曲

12、，加劇了“資金鏈”的斷裂 與其他投資形式相比，一般認為證券投資是一種最方便和結(jié)果最能立竿見影的投資。由于發(fā)展不規(guī)范，中國證券市場經(jīng)常出現(xiàn)大起大落，這更增加了對投資者的吸引力。尤其是自2006年以來的大部分時間里更是如此。許多企業(yè)開始通過各種資本運作參與證券交易，許多證券公司也不甘于單獨作為經(jīng)紀人的角色，開始大量融資甚至挪用客戶保證金進行所謂的自營業(yè)務。中國證券市場的暴漲也正反映了這一市場的脆弱和不規(guī)范。物極必反，自2007年以來，中國證券市場的流通市值已經(jīng)蒸發(fā)了近萬億，許多投資者被長期套牢。在這一過程中，那些以自有資金進行證券投資的個人或企業(yè)其損失由自己承擔，并不外化。但是，對那些負債經(jīng)營的個

13、人和企業(yè)則不同，他們的損失說到底是由其債權(quán)人承擔。這是當前“資金鏈”斷裂的典型特征。 3.4擔保業(yè)也潛在“資金鏈”斷裂風險 擔保屬于正常的金融行為，它為那些自身信用程度較低的借款人獲得資金提供了可能，對于擴大社會再生產(chǎn)具有重要意義。但是，由于擔保公司的資本制約以及擔保對象的信用水平較低等因素決定了這個行業(yè)不同的風險特征。擔保公司的任何一筆業(yè)務都構(gòu)成一個相對獨立的“資金鏈”。最簡單的關(guān)系就是：企業(yè)擔保公司銀行。擔保公司的擔保行為在本質(zhì)上就是使擔保公司與被擔保人共同承擔歸還銀行貸款的義務，因此，擔保公司自身的抗風險能力將直接影響銀行的經(jīng)營成果和風險程度。近年來，我國擔保業(yè)的快速發(fā)展說明了市場對這一

14、行業(yè)的特殊需求，但也存在著一定的隱患。主要表現(xiàn)為，法律不健全，運做不規(guī)范；自有資本較低，承擔風險能力差；擔保企業(yè)多涉獵高風險的投資行業(yè)。業(yè)內(nèi)人士指出?！坝械牡貐^(qū)，80的擔保公司不再以擔保為主業(yè)，而以直接投資、股票收益等作為主要收入來源?！薄皳I(yè)自身的風險會由于“信用鏈”的傳遞導致其外部效應擴大，一旦擔保企業(yè)處于破產(chǎn)狀態(tài)，最先受害的就是銀行。因此，商業(yè)銀行應該對企業(yè)的擔保貸款進行必要的關(guān)注，采取適當?shù)拇胧┛刂茡I(yè)風險。 4對于企業(yè)發(fā)展中存在的“資金鏈”斷裂風險，必須采取有效的措施來防范 4.1建立風險防范機制。增強風險抵御能力 企業(yè)“資金鏈”斷裂防范就是確保企業(yè)運作過程與保證目標之間找到平衡

15、，它意味著企業(yè)必須先“活著”才能有發(fā)展這個基本道理。營造良性運行的資金鏈。實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。為此，企業(yè)要建立自己的資金鏈風險評價指標及預警提示制度，以風險評價模型為基礎(chǔ)建立風險防范機制。 4.2在運營過程中要確?！叭齻€環(huán)節(jié)”的平衡 企業(yè)發(fā)展的“三個環(huán)節(jié)”即投資環(huán)節(jié)、運營環(huán)節(jié)、投資環(huán)節(jié)。企業(yè)發(fā)展的過程是由這3個環(huán)節(jié)構(gòu)成的，其資金鏈風險也呈逐步加大的過程。企業(yè)初創(chuàng)時期關(guān)健是經(jīng)營活動，資金鏈風險來源于經(jīng)營活動的變化能力，企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定之后，需要一定的籌資能力，以支持企業(yè)迅速做大，而僅憑自身的積累是無法滿足企業(yè)高速發(fā)展帶來的銷售增長，高現(xiàn)金需求、高負債極有可能帶來管理效益的流失和利潤的下降。這樣資金

16、鏈風險就進一步加大，隨之而來，企業(yè)趨于成熟。利潤增長緩慢而現(xiàn)金充沛，企業(yè)則要進行投資活動，尋找新的增長點。企業(yè)就是要在這3個環(huán)節(jié)中尋找平衡，使其出現(xiàn)良性態(tài)勢。 4.3盤活資產(chǎn)存量，及時收回應收賬款 存貨和應收賬款變現(xiàn)的風險直接導致企業(yè)現(xiàn)金流的短缺。積壓產(chǎn)品和多余的設備占據(jù)企業(yè)大量資金，而欠款越來越多已成為一種普遍的企業(yè)現(xiàn)象。對此企業(yè)應及時清庫查庫，盡快處理積壓和閑置物料，騰出資金以利周轉(zhuǎn)，同時也要加大應收賬款的回收力度，重新檢查往來企業(yè)的信用，對惡意拖欠貨款的客戶要立即與其終止業(yè)務關(guān)系。 4.4制定明晰的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略 業(yè)務層的戰(zhàn)略和策略要以企業(yè)戰(zhàn)略為核心，切實支持企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定，避免盲目的執(zhí)行而使戰(zhàn)略迷失，尤其是當企業(yè)進入到多元化投資之后，它就有了許多關(guān)聯(lián)度不高的營運資金鏈，很容易導致其使用率下降，直接表現(xiàn)在銷售收入增加，應收賬款