上市公司財務(wù)危機預(yù)警研究

1、我國上市公司財務(wù)危機預(yù)警研究【摘要】 隨著我國市場經(jīng)濟和證券市場的快速發(fā)展，上市公司數(shù)量逐漸 增多，規(guī)模逐漸擴大。在激烈的市場競爭中，企業(yè)時時都遭受著危機的威脅。如 果不及時防范危機，企業(yè)將陷入困境中。然而人們面對這樣的困境不是無能為力 的，企業(yè)財務(wù)危機是可以提前預(yù)知的。 置身競爭激烈的經(jīng)濟社會，企業(yè)隨時隨地 會面臨財務(wù)失敗的威脅。如果企業(yè)集團不能卓有成效地規(guī)避與防范各種風(fēng)險因素 的話，勢必使企業(yè)集團的未來發(fā)展陷入嚴重的危機境地。 根據(jù)我國上市公司的財 務(wù)預(yù)警現(xiàn)狀，針對財務(wù)失真預(yù)警研究脫節(jié)問題，解剖上市公司的財務(wù)預(yù)警現(xiàn)存問 題成因，對上市公司財務(wù)預(yù)警問題給與建議。【關(guān)鍵詞】上市公司 財務(wù)預(yù)警

2、建議China's listed companies in financial crisis early warning researchAbstecat Along with our country market economy and the rapid development of the securities market, the listed company quantity increases gradually, scale expands gradually. In the fierce market competition, the enterprise alway

3、s suffer from the threat of crisis. If not to prevent the crisis, the enterprise will be in trouble. However people face the dilemma is not powerless, enterprise financial crisis is in advance can predict.In the fierce competition in the economic society, the enterprise will be facing financial fail

4、ure at any time and place of the threat. If the enterprise group can not efficiently avoid and guard against all kinds of risk factors of words, certainly will makes enterprise group's future development in serious crisis situation.According to our country to be listed's financial warning si

5、tuation, according to early warning the disconnection between financial distortion problem, the anatomy of the listed company of financial warning existing problems cause, combined with advanced foreign financial warning experience, to the listed company financial warning problem giving advice.Key w

6、ords the listed company ； Financial warning ； suggest目錄引言 1一、我國上市公司財務(wù)危機預(yù)警的意義 1（一）危機預(yù)知作用 1（二）財務(wù)診斷作用 1（三）過程控制作用 1（四）風(fēng)險規(guī)避作用 1二、我國上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的應(yīng)用現(xiàn)狀及原因分析 1（一）我國上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的應(yīng)用現(xiàn)狀 1（二）我國上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)用現(xiàn)狀的原因分析 11 .會計信息質(zhì)量影響財務(wù)預(yù)警系 統(tǒng)的有效性 12 .上市公司決策層缺乏主動運用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的意識 13 .財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)實際應(yīng)用的研究尚不到位 1三、上市公司有效應(yīng)用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的思考及建議 1（一）警系統(tǒng)的

7、應(yīng)用與完善內(nèi)部控制體系相結(jié)合 1（二）國證券市場的實際，完善上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng) 1（三）和類型的上市公司財務(wù)預(yù)警模式應(yīng)有所差別1（四）機預(yù)警指標體系應(yīng)考慮一些必要的非財務(wù)指標的定性因素1（五）實施過程中要及時更新、調(diào)整指標，統(tǒng)籌分析危機因素1結(jié)論 1致謝詞 1主要文獻 1引言自美國的次級債問題所引發(fā)的金融危機爆發(fā)以來， 企業(yè)的生存和發(fā)展面臨更 加嚴峻的挑戰(zhàn)。企業(yè)因財務(wù)危機導(dǎo)致經(jīng)營陷入困境甚至于破產(chǎn)的例子數(shù)不勝數(shù)。 如何在財務(wù)危機到來之前就覺察，以盡早采取有效措施，消除危機隱患，己成為 當前企業(yè)急需解決的現(xiàn)實問題。從資本市場的目前情況看，隨著證券市場的不斷 發(fā)展壯大，我國投資者的隊伍日益擴大。

8、如果企業(yè)投資者未能及時掌握上市公司 可能出現(xiàn)的財務(wù)危機相關(guān)信息，企業(yè)將面臨巨大的投資風(fēng)險。幫助投資者最大限 度的利用上市公司的會計信息來識別投資風(fēng)險并能有效地控制風(fēng)險，并維護自身的合法權(quán)益是本文關(guān)注的重點。Fitzpatrick 在1932年運用單個財務(wù)比率將樣 本劃分為破產(chǎn)和非破產(chǎn)兩組進行研究，發(fā)現(xiàn)凈利率/股東權(quán)益和股東權(quán)益/負債 這兩組數(shù)據(jù)對財務(wù)危機的判別能力最高，由此產(chǎn)生財務(wù)危機預(yù)警實證研究的先 例。而后，又有多人對財務(wù)預(yù)警進行研究，上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)已能幫助上市 公司投資者及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)狀況中的異常情況，并能讓投資者及時調(diào)整策略， 改變財務(wù)狀況惡化的趨勢。財務(wù)危機預(yù)警是以財務(wù)會計信

9、息為基礎(chǔ)，通過設(shè)置并觀察一些敏感性預(yù)警指 標的變化，對企業(yè)可能或者將要面臨的財務(wù)危機所實施的實時監(jiān)控和預(yù)測警報。 財務(wù)預(yù)警是由財務(wù)危機和預(yù)警兩個詞組成的。 證券市場作為資本市場的核心，其 在我國的建立和發(fā)展始于改革開放初期，我國上市公司經(jīng)過十數(shù)年的發(fā)展已成為 國民經(jīng)濟的主力軍，因而對財務(wù)預(yù)警進行分析，建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警模型已成為現(xiàn) 代企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容之一。本文對上市公司財務(wù)預(yù)警問題的研究，一方面 希望可以加深人們對上市公司財務(wù)預(yù)警的認識，另一方面希望能對企業(yè)管理者的 財務(wù)危機管理有所幫助，防患于未然。上市公司的財務(wù)信息對多方利益相關(guān)者都 有重要影響，對建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)、加強財務(wù)管理、預(yù)防財

10、務(wù)失敗和破產(chǎn)，具有 重要意義。一、我國上市公司財務(wù)危機預(yù)警的意義隨著退市風(fēng)波的奏響，上市公司不再可能永久保持圈錢的能力。 作為上市公 司必須時刻監(jiān)測公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況。財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)即是以財務(wù)會計 信息為基礎(chǔ)，通過設(shè)置并觀察一些敏感性財務(wù)指標的變化， 對上市公司可能或即 將面臨的財務(wù)危機所實施的控制和預(yù)測警報系統(tǒng)。在上市公司應(yīng)用財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)，主要可以發(fā)揮四個作用：（一）危機預(yù)知作用對公司的經(jīng)營過程加以跟蹤并監(jiān)控公司日常財務(wù)狀況， 在可能危害公司的財 務(wù)關(guān)鍵因素出現(xiàn)之時，財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)能預(yù)先發(fā)出警告，提醒公司經(jīng)營者早做準備 或采取對策以減少財務(wù)損失。（二）財務(wù)診斷作用根據(jù)跟蹤檢測，對公

11、司的實際財務(wù)狀況與行業(yè)或標準財務(wù)狀況進行對比分 析，找出導(dǎo)致公司財務(wù)運行惡化的原因以及公司運行中的弊端及其病根所在。（三）過程控制作用即更正公司營運中的偏差或過失，使公司回復(fù)到正常的運轉(zhuǎn)軌道上， 挖掘公 司一切可以尋求的內(nèi)部資金創(chuàng)造渠道和外部財源， 在發(fā)現(xiàn)財務(wù)危機時阻止其繼續(xù) 惡化，控制其影響范圍。（四）風(fēng)險規(guī)避作用財務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)不僅能及時回避現(xiàn)存的財務(wù)危機，而且能通過系統(tǒng)詳細地 記錄危機發(fā)生緣由、解決措施、處理結(jié)果，并及時提出建議，彌補公司現(xiàn)有財務(wù) 管理及經(jīng)營中的缺陷，完善財務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)，從而既提供未來類似情況的前車 之鑒，更能從根本上消除隱患增強公司的免疫能力。二、我國上市公司財務(wù)預(yù)警

12、系統(tǒng)的應(yīng)用現(xiàn)狀及原因分析（一）我國上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的應(yīng)用現(xiàn)狀國內(nèi)外常見的預(yù)警模型主要包括量化分析和非量化分析兩種。量化分析方法 主要分為單變量判定模型和多變量判定模型。非量化分析方法主要有標準化調(diào)查 法、“四階段癥狀”分析法、“三個月資金周轉(zhuǎn)表”分析法、流程圖分析法、管理 評分法等。目前，還有其他一些財務(wù)預(yù)警的分析方法，如人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析法、 F分數(shù)模型、近鄰法、分類樹等。這些方法在很多書刊中均有介紹，在此不再贅 述?？梢?，財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是隨著在國內(nèi)外的實際運用而不斷完善更新的。在國內(nèi)外財務(wù)預(yù)警研究的影響和推動下，我國上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)不僅備 受理論界的關(guān)注，還得到了其他一些社會群體的認同

13、。 然而由于在國內(nèi)財務(wù)預(yù)警 系統(tǒng)還是一個比較年輕的研究領(lǐng)域，目前我國上市公司的監(jiān)管部門尚未就上市公 司運用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)做出相應(yīng)的規(guī)定，再加之我國本身的一些特有現(xiàn)象和問題， 使得上市公司缺乏建立和運用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)進行財務(wù)危機預(yù)警的主動性。在我國上市公司的實際應(yīng)用中，財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)大多是以傳統(tǒng)的財務(wù)指標分析為基礎(chǔ)，以定性的邏輯分析為主，而不是根據(jù)實證研究的成果去構(gòu)造財務(wù)危機預(yù)警體系，指標處理也以綜合評價方法為主。即使有一些量化方法的使用，也主要是借鑒國外 的方法，局限于對公司財務(wù)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計、財務(wù)指標的篩選和財務(wù)模型的計算分析 等，上市公司應(yīng)用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的范圍和程度還遠遠不夠。如上海證券交易所為 了

14、對上市公司財務(wù)報告進行有效的分析，及時發(fā)現(xiàn)上市公司財務(wù)報告中存在的問 題，減少市場和投資者的風(fēng)險，開發(fā)的上市公司財務(wù)指標預(yù)警系統(tǒng) 。其實現(xiàn) 的主要功能也只是在單指標預(yù)警分析、綜合財務(wù)分析的基礎(chǔ)上做出財務(wù)狀況診斷 書。（二）我國上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)用現(xiàn)狀的原因分析既然財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)能幫助上市公司及時發(fā)現(xiàn)財務(wù)狀況的惡化，有利于上市公司調(diào)整經(jīng)營策略，扭轉(zhuǎn)財務(wù)狀況惡化的勢頭，為何財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)在上市公司中得 不到廣泛應(yīng)用呢？作者認為，造成這種局面的原因主要有以下幾方面：1 .會計信息質(zhì)量影響財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的有效性上市公司財務(wù)預(yù)警模型的設(shè)計運用了大量的財務(wù)數(shù)據(jù)，真實可靠的財務(wù)會計 信息是建立有效可行的財務(wù)預(yù)

15、警系統(tǒng)的基礎(chǔ)。 在我國上市公司中，股東與管理層 之間的信息不對稱問題十分突出，管理層在會計信息編報方面擁有過大的權(quán)力， 而且現(xiàn)行的監(jiān)督機制和獨立審計機制難以確保上市公司的會計信息質(zhì)量。這種普 遍存在的會計信息失真現(xiàn)象勢必影響財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的有效性， 同時，由于財務(wù)數(shù) 據(jù)質(zhì)量問題，采取科學(xué)的定量方法進行財務(wù)預(yù)警依然較難實現(xiàn)， 從而進一步影響 了有關(guān)利益各方運用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的積極性。2 .上市公司決策層缺乏主動運用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的意識現(xiàn)階段，我國證券市場還不夠成熟、完善，上市公司行為也不夠規(guī)范。由于 “一股獨大”和“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象的普遍存在，上市公司通過盈余管理手段“圈 錢”，利用關(guān)聯(lián)方交易惡意造假

16、，導(dǎo)致大量特權(quán)消費甚至腐敗現(xiàn)象。在上述不良 但又比較普遍的行為當中，一般的投資者是利益受損方，而上市公司決策層是既 得利益方，肯定不希望實施可能會發(fā)現(xiàn)他們問題的一些措施。同時，運用財務(wù)預(yù) 警系統(tǒng)還要耗用大量的開發(fā)和實際運行成本，勢必從管理層的既得利益中“分一 杯羹”。還有一些管理層風(fēng)險意識淡漠，風(fēng)險觀念狹隘，認為只要管好用好資金， 就不會造成很大財務(wù)風(fēng)險。因此，上市公司的決策層缺乏主動運用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng) 的意識便屬正常現(xiàn)象。3 .財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)實際應(yīng)用的研究尚不到位?，F(xiàn)有的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)運行模式，大多是借鑒國外的方法，諸如前面介紹的量 化分析方法和非量化分析方法等，國內(nèi)學(xué)術(shù)研究和監(jiān)管領(lǐng)域雖然對上市公

17、司的風(fēng) 險一直給予高度關(guān)注，也一直致力于財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)實際運行的研究， 但并未形成 合適的、有效的系統(tǒng)運行模式。預(yù)警系統(tǒng)的財務(wù)指標比較多，計算方法也比較復(fù) 雜繁瑣，可操作性、實用性難以保證。非量化指標又缺乏合理的論證，各個上市 公司也對其衡量財務(wù)風(fēng)險的有效性提出質(zhì)疑。 因此，在應(yīng)用中耗費大量人力物力、 實際效果又不能保證的情況下，很多上市公司自然不會選擇應(yīng)用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。三、上市公司有效應(yīng)用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的思考及建議基于以上的應(yīng)用現(xiàn)狀和原因剖析，筆者提出以下相關(guān)建議： (一)統(tǒng)的應(yīng)用與完善內(nèi)部控制體系相結(jié)合一個機能有障礙的公司內(nèi)部控制體系所產(chǎn)生的最終結(jié)果是導(dǎo)致公司的失敗 (Jensen,1993)

18、。Simpson和Gleason(1999)的實證研究也驗證了公司治理機制是 導(dǎo)致公司失敗的重要原因。由于我國的上市公司基本上都是由國有公司改制而來的，公司的內(nèi)部控制存在的問題更多。有效的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)需要真實準確的內(nèi)外 部會計信息為基礎(chǔ)，而會計信息質(zhì)量有必須完善的內(nèi)部控制制度來保證。嚴密的內(nèi)部控制措施既能保證公司資產(chǎn)的安全完整，又能為預(yù)警提供準確的第一手資 料，否則公司的財務(wù)預(yù)警將形同虛設(shè)。 一個良好的內(nèi)部控制制度，應(yīng)具備法人治 理結(jié)構(gòu)完善、組織建設(shè)權(quán)責(zé)分明、交易處理程序適當、信息記錄真實等內(nèi)容。為 此，建議現(xiàn)有體系中執(zhí)行效果較好的制度繼續(xù)實施，同時考慮采取以下對策對其進行完善：1.把握好關(guān)鍵

19、點，注意內(nèi)部控制的橫向和縱向流程。 橫向應(yīng)針對經(jīng)營 和財務(wù)管理中的風(fēng)險，即主要把握好投資、籌資、應(yīng)收賬款、內(nèi)部擔保抵押、關(guān) 聯(lián)交易等日常經(jīng)營管理行為中可能存在的風(fēng)險。 縱向應(yīng)針對財務(wù)信息反映、預(yù)測、 決策和控制整個流程中可能存在的風(fēng)險。這樣才能對公司的財務(wù)風(fēng)險進行全面的 監(jiān)測和控制。2.發(fā)揮主要債權(quán)人的作用，激勵他們積極參加公司戰(zhàn)略決策。因為 他們是利益相關(guān)但又相對獨立，能站在公平的立場來審視公司的管理和決策，有利于公司建立一個運轉(zhuǎn)良好的內(nèi)部控制體系。（二）據(jù)我國證券市場的實際，完善上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)現(xiàn)有的預(yù)警模型大都是在借鑒國外模式的基礎(chǔ)上， 根據(jù)上市公司的資料進行 統(tǒng)計計算得出的。雖然預(yù)

20、警模型的部分指標在不同國家也同樣具有一定的有效 性，但仍可能存在“水土不服”的局限。隨著市場上功能日益增強的統(tǒng)計軟件的 開發(fā)與會計資料庫的建立，財務(wù)管理決策或監(jiān)測當局可以根據(jù)我國實際情況研制 適用于本土公司的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，不斷更新評價指標，及時預(yù)測反映公司的財務(wù) 狀況，推動我國資本市場的健康發(fā)展。一旦應(yīng)用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的研究比較成熟，作為上市公司監(jiān)管機構(gòu)的證監(jiān)會，就可以制定相關(guān)制度對上市公司加以約束， 以 增強上市公司進行財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的自覺性， 這樣才能使投資者的正當利益得到合 法保護。（三）和類型的上市公司財務(wù)預(yù)警模式應(yīng)有所差別預(yù)警模式的選擇和使用不能千篇一律，上市公司的行業(yè)性質(zhì)、經(jīng)營理念、

21、管理水平和產(chǎn)品特點等都不盡相同， 再加上每種模型自身也有局限性，要想使選 擇的財務(wù)預(yù)警模式真正及時有效地發(fā)揮作用，就必須根據(jù)實際情況設(shè)計、選擇和 構(gòu)建符合公司要求和特點的財務(wù)預(yù)警模式。 對于生產(chǎn)類型的公司，重點應(yīng)關(guān)注公 司的償債能力和公司的現(xiàn)金流，可主要選擇流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、 存貨周轉(zhuǎn)率等指標。對于投資類的公司，重點應(yīng)關(guān)注資產(chǎn)保值增值能力和盈利能 力，關(guān)鍵指標可主要選擇總資產(chǎn)報酬率、資本收益類、資產(chǎn)保值增值率等指標； 對于貿(mào)易類公司應(yīng)重點關(guān)注公司的營運能力，其中以外銷國際市場為主的公司， 則應(yīng)注意外匯匯率變化走向，建立匯率變動率預(yù)警指標，當匯率變動率超過公司 警戒線時，能夠及時采

22、取措施規(guī)避匯率變動產(chǎn)生的危機等。（四）財務(wù)危機預(yù)警指標體系應(yīng)考慮一些必要的非財務(wù)指標的定性因素 加入非財務(wù)指標等定性因素后的指標體系，能在不同方面彌補單純財務(wù)指標 的不足。這不僅僅是因為上市公司都存在著不同程度的會計信息虛假利潤操縱行 為，把非財務(wù)指標引入預(yù)警指標中，可以考慮到公司個別情況，增強指標體系的 靈活性，有效彌補財務(wù)比率真實性方面可能存在的不足，提高模型的分辨率。更 重要的是，一些非財務(wù)指標本身如公司規(guī)模、審計意見、行業(yè)因素等在預(yù)測經(jīng)營 失敗方面起著重要作用。但需要注意的是，引入模型的非財務(wù)指標也需要進行技 術(shù)處理加以量化，與財務(wù)指標形成良好的匹配。（五）實施過程中要及時更新、調(diào)整指標，統(tǒng)籌