股權(quán)集中度與會計信息質(zhì)量相關(guān)性的實證研究

1、第16卷󰀁第5期Vo.l16󰀁No.5瓊州學院學報JournalofQiongzhouUniversity2009年10月28日股權(quán)集中度與會計信息質(zhì)量相關(guān)性的實證研究韓蔥慧,胡國柳12,3(1.海南大學經(jīng)濟學院,海南?？?70228;2.海南大學管理學院,海南海口570228;3.西南財經(jīng)大學博士后流動站四川成都610074)摘󰀁要:構(gòu)建了一個會計信息質(zhì)量綜合指數(shù),利用股權(quán)分置改革后的樣本數(shù)據(jù),采用多元回歸分析法對我國上市公司股權(quán)集中度與會計信息質(zhì)量的相關(guān)性進行了實證研究。研究結(jié)果表明,當前我國上市公司中的股權(quán)集中度與會計信息質(zhì)量是正相關(guān)的,上

2、市公司的最終控制人性質(zhì)與會計信息質(zhì)量沒有關(guān)系。關(guān)鍵詞:股權(quán)集中度;會計信息質(zhì)量;股權(quán)分置改革中圖分類號:F830󰀁91󰀁󰀁文獻標識碼:A󰀁󰀁文章編號:1008-6722(2009)05-0101-031󰀁文獻回顧股權(quán)集中度是根據(jù)上市公司股東的不同持股比例所構(gòu)成的描述股權(quán)集中程度的數(shù)量化指標,是衡量公司穩(wěn)定程度重要標準之一。由于股權(quán)結(jié)構(gòu)反映了現(xiàn)代公司的兩權(quán)分離程度,是公司治理機制中的重要內(nèi)容。因此,上市公司的股權(quán)集中度受到了研究者的普遍關(guān)注。上市公司股權(quán)集中程度與會計信息質(zhì)量的相關(guān)性也一直是學術(shù)界特別

3、是國內(nèi)學術(shù)界研究的熱點問題。本文擬從股權(quán)集中度的角度對股權(quán)分置改革后上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與會計信息質(zhì)量的相關(guān)性進行實證研究。這也是筆者關(guān)于公司治理與會計信息質(zhì)量系列研究中的一個重要研究內(nèi)容。國外研究者在該方向的研究起步較早。Shleifer和Vishney(1986)認為股權(quán)的集中會減少管理者的機會主義傾向,有助于控制管理層的機會主義行為,提高會計信息的質(zhì)量。LaPorta(1998)研究發(fā)現(xiàn),股權(quán)集中度與財務(wù)報告質(zhì)量呈負相關(guān)關(guān)系,大股東在一定程度上會借助失真的會計信息實現(xiàn)其控制和掠奪小股東財富的目的。Claessens(2000)的研究表明,無論是在發(fā)達國家還是發(fā)展中國家,一旦大股東處于絕對控股

4、地位,他們可以通過其它途徑獲取內(nèi)部私有收益,或通過合理利用會計準則的缺陷剝削中小股東的財富。由于我國上市公司在股權(quán)集中程度、第一大股東的性質(zhì)等方面具有一定的特殊性,國內(nèi)研究者對這一問題進行了大量的實證研究,但沒有得到一致的結(jié)論。劉立國和杜瑩(2003)研究發(fā)現(xiàn)國家股比例與財務(wù)報告舞弊間不存在顯著關(guān)系;當?shù)谝淮蠊蓶|為國資局時,由于所有者職能弱化,上市公司被內(nèi)部人控制,財務(wù)報告舞弊發(fā)生的可能性增加。杜興強和溫日光(2007)的研究表明,我國上市公司的股權(quán)集中度越高會計信息質(zhì)量反而越好;國家控股的上市公司質(zhì)量會計信息質(zhì)量比非國家控股的要高。2󰀁研究假設(shè)許多學者認為,現(xiàn)代公司中往往存在

5、著一種較為嚴重的代理沖突,即大股東與分散的小股東之間的沖突。由于二者的目標函數(shù)不同、掌握的信息不同,大股東可能會為追求自身利益而以犧牲小股東的利益為代價,即󰀂掠奪假說 。但是,另外一些學者卻認為,股權(quán)的集中會增強股東對企業(yè)的監(jiān)督,具有限制管理層犧牲股東利益、謀求自身利益行為的經(jīng)濟激勵及能力,可以有效的降低代理成本,即󰀂監(jiān)督假說 。當前,󰀂監(jiān)督假說 已受到越來越多學者的挑戰(zhàn),他們提出的證據(jù)有力的支持了大股東存在著對外部分散小股東進行侵占的動機和能力。對已發(fā)表的研究文獻進行梳理后,可以發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象,即國外學者󰀁󰀁

6、收稿日期:2009-07-19󰀁󰀁作者簡介:韓蔥慧(1978-),女,遼寧沈陽人,海南大學經(jīng)濟學院講師碩士,主要研究方向為會計理論與公司理財;胡國柳(1968-),男,湖南邵陽人,湖南海南大學管理學院教授博士,主要研究方向為會計理論與公司理財。󰀁󰀁基金項目:中國博士后科學基金資助項目(20060390329);海南省教育廳高等學校科學研究資助性項目(Hj2009-43)102瓊州學院學報(第16卷)2009的研究結(jié)論大多支持󰀂掠奪假說 ,而國內(nèi)學者的研究結(jié)論則支持󰀂監(jiān)督假說 。筆者認為,這種情況可能

7、是由于我國上市公司復雜而特殊的股權(quán)關(guān)系造成的。由于很多上市公司的大部分股權(quán)是國有非流通的,這可能在很大程度上回避了大股東們的󰀂掠奪 動機?？紤]到股權(quán)分置改革剛剛完成,全流通還沒有完全實現(xiàn),筆者提出如下的假設(shè):假設(shè)1:在其他條件相同的情況下,上市公司股權(quán)集中度與會計信息質(zhì)量之間為正相關(guān)關(guān)系。假設(shè)2:在其他條件相同的情況下,國有性質(zhì)的上市公司具有較高的會計信息質(zhì)量。3󰀁研究設(shè)計筆者選擇20062007年間滬深上市公司的最新數(shù)據(jù)作為研究的基本數(shù)據(jù)源。樣本中的A股公司指公開發(fā)行流通A股的非金融類公司,剔除數(shù)據(jù)缺失、未實施股改、被ST、PT的公司后共有樣本2447組。研究

8、所用數(shù)據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)均來自國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。原始數(shù)據(jù)的處理采用Microsoft公司的EXCEL軟件;數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計、多重共線性以及多元線性回歸分析采用STATA統(tǒng)計分析軟件(版本號V.10)。被解釋變量為會計信息質(zhì)量指數(shù)AIQINDEX,由以下四個相關(guān)變量相加構(gòu)成。第一,年報披露的可靠性指標APRELI,取值方法為:若審計意見是無保留的,則取0;若審計意見是有保留意見的,則取1;若審計意見是否定的,則取2;若審計意見為無法出具意見,則取3。第二,年報披露的相關(guān)性指標APRELA。以上市公司凈資產(chǎn)收益率與無風險收益率的比值作為會計相關(guān)性的替代變量,若比值大于10,取值為0,代

9、表相關(guān)性指標最好;若比值小于等于10且大于5,取值為1;如比值小于等于5且大于2,取值為2;若取值小于等于2且大于0,取值為3;若取值小于等于0,取值為4,代表相關(guān)性指標最差。第三,年報披露的及時性指標AP󰀂TIME,若年報的實際披露時間早于或等于預約時間,取值為0;若超期十天以內(nèi),取值為1;若超期大于十天但小于二十天,取值為2;若超期大于二十天但小于三十天,取值為3;若超期三十天以上,取值為4。第四,年報披露的客觀性指標APOBJ,若最近三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率略高于10%,且最近一年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率略高于10%,則可能存在為達到配股目的而實施的盈余管理,則STA

10、=1;否則,STA=0。若本年度的每股凈資產(chǎn)略大于1,則可能存在為避免ST而實施的盈余管理,STB=1;否則,STB=0。若上一年度的凈利潤為負,而本年度的凈利潤微盈,則可能存在為避免ST而實施的盈余管理,STC=1;否則,STC=0,STA、STB和STC之和為APOBJ的最終取值。解釋變量包括兩個變量。H10,即前十大股東持股比例平方和,表示股權(quán)集中度的程度。STH,即上市公司的最終控制人是否為國有性質(zhì),是國有性質(zhì),取值為1;非國有性質(zhì),取值為0?？刂谱兞繛橘Y產(chǎn)負債率ALR,凈資產(chǎn)收益率ROE。所以,基本計量模型為:AIQINDEXit=󰀁0+󰀁1SHDit

11、+󰀁2ALRit+󰀁3ROEit+󰀂it上式中;it為第i公司的t年數(shù)據(jù);SHD為股權(quán)集中度變量;為待估參數(shù);為隨機擾動項。4󰀁統(tǒng)計分析結(jié)果󰀁󰀁󰀁󰀁󰀁表1󰀁股權(quán)集中度與會計信息質(zhì)量相關(guān)性回歸結(jié)果解釋變量常數(shù)項H10(股權(quán)集中度)STH(是否為國有)ALR(資產(chǎn)負債率)ROE(凈資產(chǎn)收益率)Prob.>Chi2PseudoR2VIFmax模型21.007(0.000)5󰀁研究結(jié)論根據(jù)實證結(jié)果,可以得出如下結(jié)論:5.1

12、󰀁股分置改革后,中國上市公司的股權(quán)集中度與會計信息質(zhì)量是顯著正相關(guān)的。該結(jié)論表明,中國上市公司股權(quán)的集中更多的表現(xiàn)為對企業(yè)監(jiān)督力的提高和委托代理沖突的減少,兩者的關(guān)系更符合󰀂監(jiān)督假說 。5.2󰀁上市公司的國有性質(zhì)與會計信息質(zhì)量之間沒有直接關(guān)系。該結(jié)論表明,上市公司的最終控制人性質(zhì)并不是公司會計信息質(zhì)量低下的直接原因,對會計信息質(zhì)量的提高應(yīng)該更多的關(guān)注公司治理的其他方面。參考文獻:1ShleiferA,RWVishney.LargeShareholdersandCorporateControlJ.JournalofPoliticalEconomy,

13、1986,94(3):461-488.2LaPortaR,Flopez-de-silanes,ASahleifer.LawandFinanceJ.JournadofPoliticalEconomy,1998,106(6):1113-1155.3ClaessensS,SDjankov,LLang.TheSeparationofOwnershipandControlinEastAsianCorporationsJ.Economics,2000,58:81-112.4劉立國,杜瑩.公司治理與會計信息質(zhì)量關(guān)系的實證研究J.會計研究,2003,2:28-36.5杜興強,溫日光.公司治理與會計信息質(zhì)量:一

14、項經(jīng)驗研究J.財經(jīng)研究,2007,1:122-133.JournalofFinancialAnEmpiricalResearchontheRelationshipbetweentheQualityofAccountingInformationandOwnershipConcentrationHANCong󰀂hui,HUGuo󰀂liu12,3(1.SchoolofEconomy,HainanUniversity,HaikouHainan570228,China;2.SchoolofManagemen,tHainanUniversity,HaikouHainan,5

15、70228China;3.MobilePostdoctoralStations,SouthwesternUniversityofFinanceandEconomics,ChengduSichuan610074,China)Abstract:Thispaperdevelopsacomplexindextodescribethequalityofaccountinginformation.Withtheda󰀂tafrompostshareholderstructurereformperiod,anempiricalanalysisisexecutedontherelationshipbetweenthequalityofaccountinginformationandownershipconcentrationthroughmultipleregressionanalysis.Theresultsshowthattheownershi