(完整版)投資學(xué)金德環(huán)課后答案

1、第一章 證券市場(chǎng)概述1、什么是投資？實(shí)體投資與金融投資、直接金融與間接金融、直接金融投資與間接金融 投資的區(qū)別在哪里？答： 投資是經(jīng)濟(jì)主體為了獲得未來(lái)的收益而墊支資本轉(zhuǎn)換為資產(chǎn)的過(guò)程，這一結(jié)果因存在 風(fēng)險(xiǎn)而存在不確定性。 實(shí)體投資是指對(duì)設(shè)備、 建筑物等固定資產(chǎn)的購(gòu)置以形成新的生產(chǎn)能力。 其最終的結(jié)果是增加了社會(huì)物質(zhì)財(cái)富和經(jīng)濟(jì)總量。 金融投資是指投資者為了獲得收益而通過(guò) 銀行存款，購(gòu)買(mǎi)股票、債券等金融資產(chǎn)方式讓渡資金使用權(quán)以獲取收入行為過(guò)程。 直接金融是融資方與投資方不通過(guò)金融中介而直接融通資金的方式， 間接金融是融資方與投 資方通過(guò)金融中介而間接融通資金的方式， 二者的區(qū)別是資金融通過(guò)程中是否

2、有中介機(jī)構(gòu)的 參與并與投資者產(chǎn)生契約關(guān)系， 在間接融資中， 投資銀行只起幫助其中一方尋找或撮合適當(dāng) 的另一方以實(shí)現(xiàn)融資的委托代理關(guān)系的作用。 直接金融投資是投資者通過(guò)在資本市場(chǎng)直接買(mǎi) 賣(mài)股票、 債券等由籌資者發(fā)行的基礎(chǔ)證券以獲得收益的投資方式， 而間接金融投資指投資者 不直接購(gòu)買(mǎi)股票、債券等有價(jià)證券， 他們購(gòu)買(mǎi)銀行存單、 基金、信托產(chǎn)品或金融衍生產(chǎn)品以 間接的獲取收益。 直接金融投資者可以參加股東大會(huì)或債權(quán)人大會(huì)， 了解發(fā)行公司信息較為 容易，而間接金融投資者無(wú)這些特權(quán)。2、什么是證券？其特征有哪些？可以分成幾類(lèi)？ 答：證券是一種憑證， 它表明持有人有權(quán)依憑證所記載的內(nèi)容取得相應(yīng)的權(quán)益并具有法

3、律效 力。按權(quán)益是否可以帶來(lái)收益， 證券可以分為有價(jià)證券和無(wú)價(jià)證券。 有價(jià)證券可分為廣義有 價(jià)證券和狹義有價(jià)證券。 廣義有價(jià)證券分為商品證券、貨幣市場(chǎng)證券、 和資本證券三種，狹 義有價(jià)證券僅指資本證券。證券的基本特征主要如下：1. 所有權(quán)特征。 該特征指有價(jià)證券持有人依所持有的證券份額或數(shù)量大小對(duì)相應(yīng)的資 產(chǎn)擁有一定的所有權(quán)。2. 收益性特征。指證券持有人可以通過(guò)轉(zhuǎn)讓資本的使用權(quán)而獲取一定數(shù)額的資本收 益。3. 流通性特征。 指證券持有人可以在規(guī)定的場(chǎng)所按自己的意愿快速地轉(zhuǎn)讓證券以換取 現(xiàn)金。4. 風(fēng)險(xiǎn)性特征。指證券持有者面臨著預(yù)期投資收益不能實(shí)現(xiàn)，甚至本金也遭受損失的 可能性。3、什么是證券

4、市場(chǎng)？其主體是什么？有哪些分類(lèi)？答：證券市場(chǎng)是股票、 債券等各種有價(jià)證券發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所。 證券市場(chǎng)是通過(guò)證券信用的 方式融通資金， 通過(guò)證券的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)改變資金的流向， 使社會(huì)資源的配置更加合理有效， 支 持和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。證券市場(chǎng)的主體主要包括：1. 證券發(fā)行主體。主要包括政府部門(mén)，企業(yè)金融機(jī)構(gòu)。2. 證券投資主體。包括個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者、政府投資者和企業(yè)投資者。3. 證券市場(chǎng)中介。主要包括證券公司、證券投資咨詢(xún)公司、證券交易所、證券服務(wù)機(jī) 構(gòu)。證券市場(chǎng)的類(lèi)型主要包括貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)。4、什么是貨幣市場(chǎng)？如何細(xì)分？貨幣市場(chǎng)的利率和工具有哪些？貨幣市場(chǎng)指融通短期資金的貨幣工具

5、交易市場(chǎng)， 又稱(chēng)為短期資金市場(chǎng)， 該市場(chǎng)交易的短期貨 幣工具具有期限短、 流動(dòng)性強(qiáng)的特征。 主要有同業(yè)拆借市場(chǎng)、 票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、 債券回購(gòu)市場(chǎng)、 可轉(zhuǎn)讓大額存單市場(chǎng)和短期國(guó)債市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)的利率主要有1. 貼現(xiàn)率。是指中央銀行向商業(yè)銀行貸款的短期利率。2. 銀行同業(yè)拆借利率。是銀行同業(yè)間的短期資金借貸利率。3. 倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)利率。是倫敦一些指定銀行利率基礎(chǔ)上形成的，國(guó)際短期資金拆借市 場(chǎng)的基礎(chǔ)利率。4. 中央銀行票據(jù)利率。 指中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債 務(wù)憑證的利率。5. 回購(gòu)利率。指在國(guó)債回購(gòu)交易中所形成的利率。貨幣市場(chǎng)工具主要有： 短期國(guó)債、 中央銀行票據(jù)

6、、 商業(yè)票據(jù)、 浮動(dòng)利率票據(jù)、 銀行承兌匯票、 存款證、同業(yè)拆借協(xié)議、回購(gòu)協(xié)議等5、什么是債券？其特征是什么？如何分類(lèi)？簡(jiǎn)述債券的發(fā)行和交易方式。 債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、 企業(yè)等直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)， 向投資者發(fā)行的、承諾按規(guī)定 利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券主要包括如下幾個(gè)要素： 債券的票面價(jià)值、發(fā)行人、債券的價(jià)格、還本期限、債券的利率。 按發(fā)行主體不同，債券可以分為政府債券、公司債券和金融債券。按計(jì)息方式不同，可分為貼現(xiàn)債券、零息債券、附息債券 按利率確定方式不同可分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。 按債券的形態(tài)不同可分為實(shí)物債券、憑證式債券、記賬債券。 債券在發(fā)行

7、時(shí)必須考慮發(fā)行額、面值、期限、償還方式、票面利率、付息方式等。所以確定 了債券的發(fā)行方式就確定了債券的發(fā)行種類(lèi)。 債券的交易市場(chǎng)又成為二級(jí)市場(chǎng)， 包括交易所 市場(chǎng)、 銀行間市場(chǎng)和柜臺(tái)市場(chǎng)。 債券交易的報(bào)價(jià)方式分為回購(gòu)交易報(bào)價(jià)方式， 和現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)的 報(bào)價(jià)方式，回購(gòu)報(bào)價(jià)是以年收益率作為其報(bào)價(jià)方式。6、什么是股票？其特征是什么？如何分類(lèi)？簡(jiǎn)述債券的發(fā)行和交易方式。 股票是股份公司發(fā)給股東的證明其所投入股份及所持股權(quán)的一種憑證， 是股東借以獲得股息 收入及管理權(quán)利的一種有價(jià)證券。 股票具有收益證券和支配證券的雙重性質(zhì)。 股票的持有人 是公司的投資者， 股票就是投資人入股擁有所有權(quán)的書(shū)面證明， 可以作為買(mǎi)

8、賣(mài)對(duì)象和抵押品 是資金市場(chǎng)的主要長(zhǎng)期信用工具之一。按股票的形態(tài)可以分為記名股和無(wú)記名股、面額股票和無(wú)面額股票、無(wú)權(quán)股票和多權(quán)股票、 實(shí)體圖票和機(jī)長(zhǎng)股票。按股東的權(quán)利股票可以分為普通股、優(yōu)先股、后配股、混合股。 股票發(fā)行市場(chǎng)包括發(fā)行公司、 中介機(jī)構(gòu)和投資者。 在我國(guó)證券公司從事證券發(fā)行的保薦和承 銷(xiāo)。股票交易是指對(duì)已經(jīng)發(fā)行股票在投資者之間進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)?我成股票的流通。 股票交易是在 兩類(lèi)交易市場(chǎng)中完成的， 一是通過(guò)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)， 二是通過(guò)場(chǎng)外交易市場(chǎng)。 股票的交易方式 分為限價(jià)委托和市價(jià)委托。 限價(jià)委托是按照其限定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)股票， 市價(jià)委托是按照市場(chǎng)價(jià) 格買(mǎi)賣(mài)股票。7、什么是金融衍生工具？其特征是

9、什么？如何分類(lèi)？ 金融衍生工具是指由金融基礎(chǔ)證券或金融證券的基礎(chǔ)變量派生出來(lái)的、 其價(jià)格依賴(lài)于基礎(chǔ)資 產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的合約。主要特征是：1交割的后延性。衍生工具一般是在合約期限內(nèi)的某一時(shí)間進(jìn)行反向交易平倉(cāng)了結(jié)，這把一 個(gè)完整的交易價(jià)格結(jié)算延遲到平常日或交割日。2契約性。金融衍生工具是一個(gè)以基礎(chǔ)資產(chǎn)組合起來(lái)的合約。而不是基礎(chǔ)資產(chǎn)本身。3替代性。金融衍生工具可以用現(xiàn)金運(yùn)作達(dá)到同樣的效果。4帳外性。由于交割的延后性，金融衍生工具在前半個(gè)過(guò)程無(wú)法了解交易盈虧，無(wú)法在財(cái)務(wù) 報(bào)表中體現(xiàn)出來(lái)。金融衍生工具分為1按基礎(chǔ)工具種類(lèi)的不同分為股權(quán)式衍生工具、貨幣衍生工具、利率衍生工具2按交易方法與特點(diǎn)不同分為場(chǎng)內(nèi)交易金

10、融衍生工具和場(chǎng)外交易金融衍生工具3按產(chǎn)品形態(tài)不同分為遠(yuǎn)期合約、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換合約。第二章投資分析的常用計(jì)量方法1、鋼生產(chǎn)正常年份鋼生產(chǎn)異常年份股市為牛市股市為熊市概率0.50.30.2A公司股票收益率2510-25B公司股票收益率7-520(1) B 公司預(yù)期收益率為：ERb=7%*0.5+ ( -5%)*0.3+20%*0.2=6%Std(rb)= .(7 6)2 * 0.5 ( 5 6)2*0.3 (20 6)2*0.2 =8.718Std( ra) = . (25 10.5)2*0.5 (10 10.5)2*0.3 ( 25 10.5)2 * 0.2 =18.901(2)

11、A公司和B公司股票收益率的協(xié)方差：首先計(jì)算出 A 的預(yù)期收益率：Era=25*0.5+10*0.3+(-25)*0.2=10.5COV(Ra,Rb)=(25-10.5)*(7-6)*0.5+( 10-10.5)*( -5-6) *0.3+(-25-10.5)*(20-6)*0.2=-90.5(3) 計(jì)算A公司和B公司收益率之間的相關(guān)系數(shù)。cov( ra, rb)Pab=-0.549Std(ra)* Std(rb)2、根據(jù)股票組合標(biāo)準(zhǔn)差公式：Std(Mab)= , 0.5*0.5*8.7182 0.5* 0.5*18.90122* 0.5* 0.5*( 90.5) =7.9412第二中方法：計(jì)算

12、投資組合的期望收益，然后計(jì)算期望收益的標(biāo)準(zhǔn)差。EMab=0.5*16+0.3*2.5+(-2.5)*0.2=8.25Std(Mab)= . (16一8.25)2 * O.5(2.58.25)2 * 0.3一(一2.5一8.25)2 * 0.2 =7.9412 3、投資組合的收益等于兩品種收益率的預(yù)期收益率，方差為組合方差公司所示。盡管股票的收益率高， 標(biāo)準(zhǔn)差低，但是，人們是否持有包含黃金的資產(chǎn)組合關(guān)鍵看黃金資產(chǎn) 收益率與股票收益率的相關(guān)系數(shù)，當(dāng)黃金收益率與股票收益率相關(guān)系數(shù)小于0時(shí)，組合投資可以降低風(fēng)險(xiǎn)，投資者會(huì)在投資組合中選擇黃金資產(chǎn)，如果股票和黃金收益率相關(guān)系數(shù)大于0,則不會(huì)在投資組合中選

13、擇黃金資產(chǎn)。4、A項(xiàng)目的平均收益小，風(fēng)險(xiǎn)小。B項(xiàng)目的平均收益大，風(fēng)險(xiǎn)大，選擇哪個(gè)項(xiàng)目關(guān)鍵看投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。如果投資者承受風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)或投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好者，則會(huì)選擇B項(xiàng)目,如果投資這是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，則會(huì)選擇A項(xiàng)目。5、擬合優(yōu)度(Goodness of Fit)是指回歸直線對(duì)觀測(cè)值的擬合程度。顯然若觀測(cè)點(diǎn)離回歸直 線近，則擬合程度好；反之則擬合程度差第三章多樣化與組合構(gòu)成1、均值標(biāo)準(zhǔn)差坐標(biāo)下，某投資者的無(wú)差異曲線能否相交，為什么？答：不能相交。如圖，兩無(wú)差異曲線相交與A點(diǎn)，貝U A點(diǎn)與C點(diǎn)無(wú)差異，同時(shí) A點(diǎn)與B點(diǎn)無(wú)差異，也就是說(shuō) C點(diǎn)與B點(diǎn)無(wú)差異，但BC兩點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)相同，但 C的收益更高，這顯然 矛盾

14、。2、投資組合分散化效應(yīng)的衡量標(biāo)準(zhǔn)是什么？為什么投資組合能達(dá)到分散化的效果？ 答：一般情況下通知組合分散化效應(yīng)除了期望收益率升高、同時(shí)組合標(biāo)準(zhǔn)差降低的絕對(duì)表現(xiàn)形式外，可以用單位風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)來(lái)考察相對(duì)分散化效應(yīng)，單位風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)是指每單位風(fēng)險(xiǎn)獲得的回報(bào)。等于組合證券的期望收益除標(biāo)準(zhǔn)差。投資組合的分散化效果主要是由于，投資組合的收益等于組合內(nèi)各品種收益的期望，風(fēng)險(xiǎn)等于組合風(fēng)險(xiǎn)，但組合風(fēng)險(xiǎn)是與品種間的協(xié)方差相關(guān)的，如果品種間協(xié)方差為負(fù)，能在不減低預(yù)期收益的情況下降低組合風(fēng)險(xiǎn)。3、這種說(shuō)法不矛盾，有效組合是一包絡(luò)線（斜率為正的部分）ST線上任一點(diǎn)都是方差最小同時(shí)收益最大的點(diǎn)。最佳投資組合位置是有效邊界與投資者

15、無(wú)差異曲線的切點(diǎn)。4、分別計(jì)算股票價(jià)格在 20 18151210是的收益率，用上一章的公式算：ER=0.667*0.15+0.5*0.25+0.25*0.15+0.2*0+0.25*(-0.1667)=22.08%STd?=(0.667 0.2208)2*0.15 (0.5 - 0.2208)2 * 0.25 (0.25 0.2208)2* 0.15 (0 0.2208)2 * 0.2 J2.(0.16670.2208)2* 0.25=0.311當(dāng)分紅為1元時(shí)ER=0.75*0.15+0.583*0.25+0.33*0.15+0.2*0.083+0.25*(-0.083)=0.30365、根據(jù)

16、組合風(fēng)險(xiǎn)公式Std(M)= , a2D1 b2D 2 2abCOV (1,2) = . a2D1 b2D2 2ab A B可以看出相關(guān)系數(shù)為-1時(shí)風(fēng)險(xiǎn)最小，相關(guān)系數(shù)為1時(shí)風(fēng)險(xiǎn)最大如果相關(guān)系數(shù)為0.6Std(M)=.a2 A2 (1 a)2 B22ab A B=a20.04 (1 a)20.0625 2a(1 a)0.6* 0.2* 0.25用EXCEL做一個(gè)小優(yōu)化，可以求出a=76%b=34%時(shí)組合風(fēng)險(xiǎn)最小。6、根據(jù)組合標(biāo)準(zhǔn)差公式：Std(M)=sqrt(0.4A2*0.0144+0.2A2*0.0225+0.4A2*0.01+2*0.2*0.4*(-1)*0.12*0.15+2*0.4*0.

17、4*0.2*0.12*0.1+2*0.2*0.4*( -0.2)0.15*0.1)=0.047(注：sqrt=根號(hào))A B的相關(guān)系數(shù)為-1只要使 aA2*0.0144+(1-a)A2*0.0225=2a(1-a)*0.12*0.15解：a=56%b=44%第四章風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)價(jià)格1、什么是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，它有哪些特點(diǎn)? 答，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是指在投資者持有期限內(nèi)收益確定的資產(chǎn)。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的特點(diǎn)是：1. 固定收益。收益沒(méi)有不確定性。2. 沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)3. 沒(méi)有利率風(fēng)險(xiǎn)4. 沒(méi)有再投資風(fēng)險(xiǎn)2、分離定理的具體內(nèi)容是什么？請(qǐng)簡(jiǎn)述分離定理中闡述的在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借入條件下投資者對(duì)風(fēng) 險(xiǎn)資產(chǎn)的操作策略。從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) Rf 點(diǎn)出

18、發(fā)的與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的連線與有效集合凹面的切點(diǎn)必定唯一， 同時(shí)，由于 有效邊界的確定并不依賴(lài)于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好， 所以， 邊界的形狀對(duì)于所有的投資者都是一 樣的，這也就是說(shuō)在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借入的條件下，所有投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的選擇都是T 點(diǎn)表示的這個(gè)切點(diǎn)投資組合， 這就是分離定理， 即對(duì)任何一個(gè)投資者而言， 最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的選 擇不隨個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好所決定。在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借入的條件下，最優(yōu)點(diǎn)可能在Rf 點(diǎn)與切點(diǎn)的連線的延伸線上， 即允許無(wú)風(fēng)險(xiǎn)接借貸的市場(chǎng)上， 一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和一項(xiàng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投 資組合是一條經(jīng)過(guò)兩項(xiàng)資產(chǎn)的射線，端點(diǎn)位于縱軸上表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的 Rf 點(diǎn)。3、什么是市場(chǎng)組合？它與最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合

19、是什么關(guān)系，實(shí)際運(yùn)用中，使用市場(chǎng)組合的分 散化效應(yīng)如何？市場(chǎng)組合是市場(chǎng)上所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合， 最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合中包含市場(chǎng)上所有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)， 對(duì)市 場(chǎng)上所有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行無(wú)套利分析， 最終可得出， 即最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合就是市場(chǎng)組合。 現(xiàn)實(shí)中， 考察市場(chǎng)組合的時(shí)候無(wú)法把所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都包括進(jìn)來(lái)， 所以在證券市場(chǎng)中一般以市場(chǎng)指數(shù)作 為市場(chǎng)組合的替代。4、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)是什么？資本市場(chǎng)線與證券市場(chǎng)線的區(qū)別和聯(lián)系。 假設(shè)投資者僅從收益和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)， 投資者非厭足， 風(fēng)險(xiǎn)厭惡，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸， 市場(chǎng) 無(wú)交易成本，投資者對(duì)信息的看法是一致的， 證券無(wú)線可分， 信息免費(fèi)并及時(shí)，投資者預(yù)期 一致。資本市場(chǎng)現(xiàn)與證

20、券市場(chǎng)線的聯(lián)系：1 都是均衡狀態(tài)下的資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是衡量風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系的模型2 都有一個(gè)相同的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率3 都是一條由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率出發(fā)連接市場(chǎng)組合點(diǎn)的直線4 都有一個(gè)斜率和市場(chǎng)超額風(fēng)險(xiǎn)區(qū)別1 資本市場(chǎng)線表示全部有效證券組合的收益與標(biāo)準(zhǔn)差之間關(guān)系的模型， 而證券市場(chǎng)線則表示 所有證券的收益與證券對(duì)市場(chǎng)組合協(xié)方差之間關(guān)系的模型2 資本市場(chǎng)現(xiàn)橫軸表示風(fēng)險(xiǎn)，證券市場(chǎng)線橫軸以證券市場(chǎng)組合的協(xié)方差或貝塔表示風(fēng)險(xiǎn)。3. 全部有效組合都落在資本市場(chǎng)線上，而全部證券和有效市場(chǎng)組合都落在證券市場(chǎng)線上5、證券的風(fēng)險(xiǎn)劃分哪幾個(gè)部分？為什么要這樣劃分，風(fēng)險(xiǎn)劃分對(duì)我們理解投資組合分散化 有何影響。證券的總風(fēng)險(xiǎn)劃分為兩個(gè)

21、單獨(dú)的成分， 單只證券貝塔的平方與市場(chǎng)組合方差構(gòu)成項(xiàng)， 這部分 風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)， 另外是隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)帶來(lái)的不確定性引起的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。 這部分風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng) 無(wú)關(guān)。之所以這么劃分，原因在于要在 CAPM 的基礎(chǔ)上探討投資者承擔(dān)證券風(fēng)險(xiǎn)與其獲得期望收益之間的關(guān)系。通過(guò)這樣劃分，發(fā)現(xiàn)，承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可以獲得收益補(bǔ)償，承擔(dān)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)獲得收益補(bǔ)償，通過(guò)分散化投資降低了個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，而不能降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。6、預(yù)期收益率為收益率的期望ER=0.7*0.18+0.3*0.08=0.15該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為 0.7*0.28=0.196(因?yàn)榻M合風(fēng)險(xiǎn)公式里第一項(xiàng)與第三項(xiàng)為 0)7、根據(jù)證券市場(chǎng)線公式14%=6%+b*8.5b(

22、貝塔)=8%/8.5%=0.946*+2*b*8.5=22%根據(jù)，D/14%=50=D/22%=50*14%/22%=31.828、貝塔值等于股票與市場(chǎng)收益率的協(xié)方差除以市場(chǎng)收益率的方差市場(chǎng)的方差為=1/2(5-15)A2+(25-15)A2=100COV(Rm R1)=1/2(5-15)*(-2-18)+(25-15)*(38-18)=200COV(Rm R1)=1/2(5-15)*(6-9)+(25-15)*(12-9)=30貝塔系數(shù)=COV(Rm R1)/Dm=2貝塔系數(shù)=COV(Rm R2)/Dm=0.3R1=18%R2=9%Ri=6%+9%b9、資產(chǎn)組合的貝塔值等于貝塔值的加權(quán)平均組

23、合貝塔=0.9*0.3+1.3*0.1+1.05*0.6=1.0310、股票期望收益b標(biāo)準(zhǔn)差個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)A13.4%0.881.0092281B19%1.536.032436C15%112%0D7%08%8%A2E16.6%1.215%12.926%第五章有效市場(chǎng)與資本資產(chǎn)定價(jià)模型1如果在強(qiáng)有效市場(chǎng)中，股票價(jià)格不能被預(yù)測(cè)，在弱式有效市場(chǎng)中和半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng) 中，小道消息可以獲利。在弱式有效市場(chǎng)中，技術(shù)分析無(wú)效，但基本分析可以獲利。在半強(qiáng) 式有效市場(chǎng)中，技術(shù)分析和基本分析都無(wú)效。但內(nèi)幕信息有效。2、并沒(méi)有違背有效市場(chǎng)假說(shuō)，有效市場(chǎng)價(jià)假說(shuō)認(rèn)為，在有效市場(chǎng)中，作為建立在已有信息基礎(chǔ)上的投資者， 無(wú)論是個(gè)人

24、或是機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期而言無(wú)法獲得超額收益，但這里指的是投資者，并非指上市公司連續(xù)盈利。3、不正確，有效市場(chǎng)假說(shuō)理論認(rèn)為，在有效的市場(chǎng)上，各種信息均被價(jià)格所反應(yīng)，但 新信息的到來(lái)是隨機(jī)的，新信息能夠迅速被市場(chǎng)消化，也就是說(shuō)，股票價(jià)格服從隨機(jī)游走， 投資不同股票收益當(dāng)然不同。4、這是違背市場(chǎng)有效假說(shuō)的，市場(chǎng)有效假說(shuō)認(rèn)為，弱式有效市場(chǎng)技術(shù)分析無(wú)效，半強(qiáng)有效市場(chǎng)基本分析無(wú)效， 強(qiáng)有效市場(chǎng)，任何分析無(wú)效。因此， 通過(guò)市盈率預(yù)測(cè)股票價(jià)格在弱 式有效市場(chǎng)中是可行的，但是在半強(qiáng)式和強(qiáng)式市場(chǎng)中無(wú)效6、r=5%+0.4(14%-5%)=8.6%7、先求貝塔 16%=5.6%+b(13%-5.6%)=b=1.4054cov

25、(lm)=1.4054*16%A2=0.03598第六章因素模型與套利定價(jià)理論A 的標(biāo)準(zhǔn)差=sqrt(0.9A2*0.2A2+0.3A2)=0.35B 的標(biāo)準(zhǔn)差=sqrt(1.1A2*0.2A2+0.1A2)=0.242COV(A B) =b AbB D(M)=0.9*1.1*0.2A2=0.0396 2、股票組合的標(biāo)準(zhǔn)差為:0.25* 0.3520.25* 0.24222* 0.5* 0.5* 0.0396 =0.25508 組合的貝塔值等于個(gè)股貝塔值的加權(quán)平均組合貝塔=0.9*0.5+1.1*0.5=12 2 2 2im則組合的非系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)差 =sqrt(0.25508A2-0.2A2)=0

26、.15833、指數(shù)資產(chǎn)組合的平均超額收益=0.476*0.1+0.308*0.02+0.216*0.17=0.09048根據(jù)組合風(fēng)險(xiǎn)公式:卩.4762*0.16 0.3082 * 0.09 0.2162*0.25 2*0.476*0.308* M2*1*0.2M 2 2Y 2*0.476*0.216* M *1*1.7 2*0.308*0.216* M *0.2* 1.7=組合標(biāo)準(zhǔn)差等于0.321股票A與指數(shù)之間的協(xié)方差為=COV(R1,RM)=b1*1*DM=0.321A2*1*1=0.103股票B的總方差為0.09 股票B的非系統(tǒng)方差根據(jù): 非系統(tǒng)方差=0.09-0.2人2*0.321人2

27、=0.08594、 隨著越來(lái)越多的股票加入到資產(chǎn)組合中，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)趨向于0,因此非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是認(rèn)為 可以分散掉的風(fēng)險(xiǎn)。隨著投資分散化程度的加強(qiáng)，資產(chǎn)組合的方差將接近于系統(tǒng)方差。5、套利定價(jià)理論APT理論認(rèn)為，資產(chǎn)收益率只受k個(gè)具有普遍影響的風(fēng)險(xiǎn)因素和一個(gè)只具個(gè)別影響的風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，由于不同資產(chǎn)對(duì)K個(gè)具有普遍影響的風(fēng)險(xiǎn)因素的敏感度不一樣，所以各自有自己不同的收益率，而對(duì)共同風(fēng)險(xiǎn)因素敏感度相同的資產(chǎn)則有相同的預(yù)期收益，否則套利機(jī)會(huì)就出現(xiàn)，無(wú)套利狀態(tài)下，沒(méi)人可以在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲取收益。6、套利定價(jià)理論與 CAPM理論的關(guān)系P111第七章資產(chǎn)配置1、影響資產(chǎn)配置的主要因素是什么？主要有投資目標(biāo)、市場(chǎng)

28、條件、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好等。2、戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的主要區(qū)別。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置主要決定資產(chǎn)組合中大類(lèi)資產(chǎn)的權(quán)重，可以采用均值方差優(yōu)化模型進(jìn)行估計(jì)。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置主要是指在根據(jù)戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置確定出各大類(lèi)資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，基于短期的數(shù)據(jù)和對(duì)市場(chǎng)環(huán)境及資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益狀況的評(píng)估而對(duì)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置比率的暫時(shí)性偏 離，即對(duì)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的比率進(jìn)行微調(diào)。第八章債券定價(jià)概述1 、1.51.51.51.51.51.5101.50!23456(14.5%)(14.5%)(14.5%)(1 4.5%)(14.5%)(14.5%)(14.5%)=86.026 (這是該債券在 2006年12月6日的價(jià)格)2006年10月31日的價(jià)

29、格再把86.026折現(xiàn)到，折現(xiàn)期為一個(gè)月。86.026心+3%/12)=85.812因此應(yīng)該用利率期2公式中的PVCF為每期現(xiàn)金流的現(xiàn)值， 持續(xù)期是現(xiàn)金流加權(quán)平均年限, 限結(jié)構(gòu)以不同的利率折現(xiàn)，但一般為了簡(jiǎn)化計(jì)算，通常用到期收益率計(jì)算。3、60/0.085=705.884、983.57=992.86心+常 50R=360*r=6.77% 5、根據(jù)利率敏感性測(cè)度公式0.5%-5%=-DD=10.61 6%6、組合持續(xù)期等于各債券持續(xù)期的加權(quán)平均7*0.4+9*0.6=2.8+5.4=8.2第九章債券組合管理1、無(wú)偏預(yù)期理論認(rèn)為，第t年的遠(yuǎn)期利率與預(yù)期的第t年的即期利率相等(1+0.09)A2=(

30、1+0.1)*(1+r2)8.01%預(yù)期的第2年的即期利率為 8.01%第十章股票投資2*(15%)1、=3511% 5%2、正常的市盈率 1/5%=20 而該股票的市盈率為 18/2=9 因此該股票被低估 投資者可以購(gòu) 買(mǎi)。3、算數(shù)股價(jià)平均數(shù)為 （ 5+10+30） /3=15 首先計(jì)算新除數(shù) （ 5+10+15） /15=2 修正的股價(jià)平均數(shù) =（ 5+10+15）/2=15 新的股價(jià)平均數(shù)為 （6+12+20）/2=194、拉斯貝爾指數(shù)、派許指數(shù)和費(fèi)雪指數(shù)均是加權(quán)股價(jià)指數(shù)。其中拉斯貝爾指數(shù)的權(quán)重為基 期的發(fā)行量或成交量作為權(quán)重，派許指數(shù)是以計(jì)算期的成交量做權(quán)重，費(fèi)雪指數(shù)是上述 兩指數(shù)的集

31、合平均數(shù)。5、除權(quán)基準(zhǔn)價(jià) = (15-2)+8*0.4/(1+0.3+0.4)=16.2/1.7=9.53 權(quán)值 =15-9.53=5.476、持有期內(nèi)支出 C=0.6*6=3.6 P0=11 P1=12P1+D=12*(1+0.6)* (1+0.3 ) +1=25.96持有其收益率 =25.96/(11+3.6)-1=0.778第十一章、股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)分析1、我國(guó)利率的調(diào)整對(duì)上市公司的影響？ 利率下調(diào)使投資者股票投資收益率高于銀行收益率，從而抬高股價(jià)。利率上調(diào)增加企業(yè) 的融資成本和改變企業(yè)的資金的流向。使股票價(jià)格下跌。2、財(cái)政政策和貨幣政策如何對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生影響？ 貨幣政策可以改變市場(chǎng)上證券

32、與資金的比例引發(fā)證券價(jià)格的波動(dòng)，同時(shí)，貨幣政策可以 引起通貨膨脹水平的變化，會(huì)對(duì)證券價(jià)格產(chǎn)生影響。因?yàn)樵谕浀臅r(shí)候，人們會(huì)購(gòu)買(mǎi)實(shí) 物進(jìn)行保值，企業(yè)因此可以將產(chǎn)品以比較高的價(jià)格賣(mài)出。財(cái)政政策可以通過(guò)國(guó)家預(yù)算、國(guó)家稅收、國(guó)債、轉(zhuǎn)移支付以及政府補(bǔ)貼的形式對(duì)股票價(jià) 格產(chǎn)生影響。3、通貨膨脹對(duì)股票市場(chǎng)有什么影響？ 通貨膨脹對(duì)股市有雙重影響，一方面，通貨膨脹對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響是弊大于利的。通貨 膨脹狀態(tài)下，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性受到威脅，企業(yè)利潤(rùn)變得不穩(wěn)定。另一方面，通貨膨脹是由 于貨幣估計(jì)增加所致，因此初期會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)增加企業(yè)利潤(rùn)。第十二章、上市公司分析1、為什么實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司股價(jià)漲幅更高？一般認(rèn)為，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)

33、的公司能夠?qū)ζ髽I(yè)管理者的經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn)生激勵(lì)作用。2、人民幣升值后，以港幣表示的公司價(jià)值數(shù)額將上升。3、股東權(quán)益收益率=資產(chǎn)收益率*權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)收益率/權(quán)益比率。如果股東權(quán)益比率 越小，說(shuō)明股東權(quán)益收益率越高。因此可以通過(guò)降低公司股權(quán)資本比率提高公司股價(jià)？對(duì) 否？答：不對(duì)，股東權(quán)益越大意味著公司債務(wù)比率越小，公司陷入債務(wù)危機(jī)的概率就越小，公司的風(fēng)險(xiǎn)就越小。 但影響股權(quán)收益率的因素除了權(quán)益比率，還有資產(chǎn)收益率，當(dāng)收益高于其中，利息的支企業(yè)融資成本時(shí)，債務(wù)融資可以提高企業(yè)的價(jià)值，當(dāng)收益低于企業(yè)成本時(shí)，資產(chǎn)收益為負(fù)， 負(fù)債融資反而會(huì)使企業(yè)收益率降低。4、自由現(xiàn)金流量包含股權(quán)資本自由現(xiàn)金流和債權(quán)資本自由

34、現(xiàn)金流。 公司的自由現(xiàn)金流包含債務(wù)資本自由現(xiàn)金流和股權(quán)資本自由現(xiàn)金流, 付在所得稅之前，股利的支付在所得稅之后。5、 （ 1）如果以后自由現(xiàn)金流一直穩(wěn)定在500萬(wàn)，500/10%-5000萬(wàn)。（2 ）根據(jù)公式PD1p1=10010 萬(wàn)r g5(3)Pi 1D(1(1g)i:=500*5+805.255/10%=10552.55r)i6、利息支出為800*5%=40息后利潤(rùn)為60萬(wàn)剩余收益分別為 60（ 1-10%）=5460（ 1-15%）=5160（ 1-20%）=487、年度123456銷(xiāo)售收入72307808.48433.0729107.7189836.33510623.24息稅前營(yíng)業(yè)利

35、潤(rùn)532574.56620.5248670.1668723.7801781.6825-息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅191.52206.8416223.3889241.26260.5608281.4057息稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)340.48367.7184397.1359428.9067463.2193500.2768-（資本性支出-折舊）103111.24120.1392129.7503140.1304151.3408營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)1807.51952.12108.2682276.9292459.0842655.81-營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加額0144.6156.168168.6614182.1544196.7267企業(yè)

36、實(shí)體自由現(xiàn)金流237.48401.0784433.1647467.8178505.2433545.6627第十三章、證券投資基金1、證券投資基金有哪些特征？答： 1. 集合投資 2.專(zhuān)家管理 3.組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)。 4. 利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。2、證券投資基金和股票債券的區(qū)別？1 性質(zhì)不同，債券和股票是直接投資工具，基金是間接投資工具2 反映經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同，債券反映債權(quán)關(guān)系，股票反映所有權(quán)關(guān)系，基金反映信托關(guān)系3 風(fēng)險(xiǎn)收益不同，債券收益低風(fēng)險(xiǎn)低，股票收益高風(fēng)險(xiǎn)高。介于二者之間。3、封閉基金和開(kāi)放基金有何區(qū)別？答： 1期限不同 2 規(guī)模不同 3 交易方式不同 4 價(jià)格形成機(jī)制不同 5投資策略不同6

37、 激勵(lì)約束機(jī)制不同4、認(rèn)購(gòu)費(fèi)用 =10000*1.8%=1800認(rèn)購(gòu)份數(shù) =8200/1.65= 49695、10000*1.45=14500贖回費(fèi)用 =14500*0.5%=72.5贖回金額 =14500-72.5=14427.57、單位基金資產(chǎn)凈值 =（30-5）/20 =1.25第十四章 期貨1、遠(yuǎn)期合約與期貨合約有哪些相同點(diǎn)和不同點(diǎn)。 期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約，期貨合約在期貨交易所內(nèi)集中進(jìn)行交易。期貨合約中， 數(shù)量、商品等級(jí)、交割月份都是標(biāo)準(zhǔn)化的，這與遠(yuǎn)期合約不同。2、什么是基差？在期貨合約有效期內(nèi)基差風(fēng)險(xiǎn)將受什么因素影響？ 基差是指現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之差，基差風(fēng)險(xiǎn)即未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格和期

38、貨價(jià)格差的不確定 性，要套期保值的現(xiàn)貨資產(chǎn)與期貨資產(chǎn)不一致，套期保值到期日與期貨合約到期日不一 致時(shí)，也容易產(chǎn)生也容易使基差風(fēng)險(xiǎn)加大。3、當(dāng)利率為常數(shù)時(shí)，如何證明遠(yuǎn)期價(jià)格與期貨價(jià)格相等?4、對(duì)于不存在以該類(lèi)商品為標(biāo)的資產(chǎn)的期貨合約，如何完全套期保值?可以根據(jù)該類(lèi)商品的買(mǎi)入期權(quán)與賣(mài)出期權(quán)構(gòu)造復(fù)合期貨進(jìn)行套期保值。5、如何推導(dǎo)連續(xù)復(fù)利下的各種期貨定價(jià)公式，即分別計(jì)算不含紅利、固定利率、以及連續(xù) 紅利三種情形的期貨定價(jià)公式。根據(jù) page297 14.13 page298 14.16 page298 14.18 把單利公式換成復(fù)利公式即可。1 F=S0 * ErT2 F=(S0-D)E rT3 F=

39、S0E(1+r-d)T6、如何利用利率期貨為債券套期保值。就是在債券市場(chǎng)買(mǎi)入債券的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)同時(shí)作空個(gè)以債權(quán)資產(chǎn)為標(biāo)的的期貨合 約。進(jìn)行多頭套期保值，或方向相反進(jìn)行空頭套期保值。7、套期保值可以降低交易風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)杠桿操作增加了投資風(fēng)險(xiǎn)？如何評(píng)價(jià)？ 上述論點(diǎn)從兩個(gè)方面闡述了期貨的特點(diǎn)，都算正確，不過(guò)他們分析的角度不一樣，從套 期保值的角度來(lái)看，通過(guò)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，期貨可以抵補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的 風(fēng)險(xiǎn)，這降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。而杠桿操作是從投機(jī)者的角度來(lái)說(shuō)明的，期貨交易是杠 桿操作，具有風(fēng)險(xiǎn) 放大作用。第十五章 期權(quán)1、簡(jiǎn)述標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)合約的主要條款。1執(zhí)行價(jià)格2 期權(quán)價(jià)值 3 期權(quán)費(fèi) 4

40、 期限 5 到期日 6 期權(quán)履約方式 7 期權(quán)到期價(jià)值2、說(shuō)明期權(quán)場(chǎng)內(nèi)交易方式。 場(chǎng)外市場(chǎng)主要是簽約雙方自行約定合約條款，沒(méi)有既定的成規(guī)。期權(quán)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)主要有做 市商、場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人、和期權(quán)清算公司作為參與者。做市場(chǎng)提供市場(chǎng)的流動(dòng)性，同時(shí)提供 買(mǎi)入價(jià)格和賣(mài)出價(jià)個(gè)，投資者通過(guò)其經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行交易，并通過(guò)清算公司進(jìn)行成交。3、如何理解二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)方法。 二叉樹(shù)模型首先把期權(quán)的有效期分成很多微小的部分， 假設(shè)價(jià)格有兩種運(yùn)動(dòng)的可能， su, 和sd,概率分別為p和1-p,su為價(jià)格上升s*u, d為價(jià)格下降s*d,其中u>1, d<1。隨著 p 的不同，相應(yīng)的期權(quán)的價(jià)格也會(huì)不同，通過(guò)構(gòu)造以股票和期

41、權(quán)的組合，使用無(wú)套利原 則,可以計(jì)算期權(quán)的價(jià)值等于 pfu+(1-p)fd*e -rt 。4、X1=> 服從布朗運(yùn)動(dòng), => u1dt1dzX2=> u2dt2dz =X1+X2= (u1 u2)dt ( 12)dz 也是布朗運(yùn)動(dòng)。由于布朗運(yùn)動(dòng)的增量是獨(dú)立的,而且增量服從正態(tài)分布,在布朗運(yùn)動(dòng)的表達(dá)式里,前一 部分是確定的數(shù)值,后一部分是隨機(jī)的,在計(jì)算 X1 X2 相關(guān)系數(shù)的時(shí)候,確定的部分 被抵消,因此, X1 X2 相關(guān)其實(shí)指的是 1.and . 2 相關(guān),不妨設(shè) 1 k 2X1+X2= (u1 u2)dt2(1 k)dz我們知道 一個(gè)常數(shù)乘以正態(tài)分布 結(jié)果還是正態(tài)分布。因此 X1 和 X2 是正態(tài)分布。5、不支付紅利的股票市價(jià) 50,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 10%,該股票的年波動(dòng)率為 30%,求該股票協(xié)議價(jià)格為 50元，期限 3 個(gè)月的歐式看跌期權(quán)價(jià)格D1=(l n(50/