云南白藥股份有限公司股票投資分析報告

1、云南白藥股份有限公司股票投資分析報告 財務(wù)以2012年年報為準(zhǔn)股票信息截止2013-4-19學(xué) 院： 管 理 學(xué) 院 班 級：10級人力01班 學(xué) 號：41005010409 姓 名： 張 夢 珂 目 錄題目：云南白藥股份有限公司股票投資分析報告一 公司情況介紹 3二 關(guān) 鍵 詞 3 三 國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟的發(fā)展趨勢以及未來發(fā)展趨勢分析 4 1、國內(nèi)形勢 4 2、國外經(jīng)濟發(fā)展形勢 5四 云南白藥股份有限公司所在行業(yè)分析 5 1，云南白藥所屬行業(yè)市場分析 5 2，云南白藥市場發(fā)展前景分析 6 五、云南白藥股份有限公司競爭力分析 61）主營業(yè)務(wù)分析 6 2）公司競爭力分析 6 六、云南白藥公司財務(wù)指標(biāo)

2、分析 7七、云南白藥股份有限公司的投資價值分析（2003年-2010年） 10八，云南白藥股份有限公司股票的K線圖分析 10九、云南白藥股份有限公司的股票投資策略 12云南白藥股份有限公司股票投資分析報告 一,云南白藥集團(tuán)股份有限公司情況介紹：云南白藥集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱云南白藥），有深厚的歷史發(fā)展背景。它前身為成立于1971年 6月的云南白藥廠。 1993年5月3日經(jīng)云南省經(jīng)濟體制改革委員會-云體(1993)48號文批準(zhǔn),云南白藥廠進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度改革,成立云南白藥實業(yè)股份有限公司,在云南省工商行政管理局注冊登記。經(jīng)中國證監(jiān)會證監(jiān)發(fā)審字(1993)55號文批準(zhǔn),公司于1993年 11月

3、首次向社會公眾發(fā)行股票2,000萬股(含20萬內(nèi)部職工股),定向發(fā)行400萬股 ,發(fā)行價格3.38元/股,發(fā)行后總股本8,000萬股。經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn),1993年12月15日公司社會公眾股(A股)在深圳證券交易所上市交易,內(nèi)部職工股于1994年7月11日上市交易。1996年10月經(jīng)臨時股東大會會議討論,公司更名為云南白藥集團(tuán)股份有限公司，(股票簡稱“云南白藥”,股票代碼000538,深圳證券交易所)該公司是云南最大的中成藥生產(chǎn)企業(yè)，是中國中成藥五十強之一,1997年被確定為云南省首批重點培育的四十家大企業(yè)大集團(tuán)之一。1997年經(jīng)外經(jīng)貿(mào)部批準(zhǔn)獲得企業(yè)經(jīng)營進(jìn)出口權(quán)。 經(jīng)過30多年的發(fā)展

4、，公司已從一個資產(chǎn)不足300萬元的生產(chǎn)企業(yè)成長為一個總資產(chǎn)22億多，總銷售收入逾32億元，經(jīng)營涉及化學(xué)原料藥、化學(xué)藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品、保健食品、化妝品及飲料的研制、生產(chǎn)及銷售；糖、茶，建筑材料，裝飾材料的批發(fā)、零售、代購代銷；科技及經(jīng)濟技術(shù)咨詢服務(wù)，醫(yī)療器械（二類、醫(yī)用敷料類、一次性使用醫(yī)療衛(wèi)生用品），日化用品等領(lǐng)域的云南省實力最強、品牌最優(yōu)的大型醫(yī)藥企業(yè)集團(tuán)。公司產(chǎn)品以云南白藥系列和田七系列為主，共十種劑型七十余個產(chǎn)品，主要銷往國內(nèi)、港澳、東南亞等地區(qū)，并已進(jìn)入日本、歐美等國家、地區(qū)的市場?！霸颇习姿帯鄙虡?biāo)于2002年2月被國家工商行政管理總局商標(biāo)局評為中國馳名商標(biāo)。云南白藥是

5、中藥消費品消費升級背景下大品牌中藥企業(yè)從藥品向消費品領(lǐng)域全面延伸有很好的整合力和發(fā)展?jié)摿Α?二、關(guān)鍵詞:云南白藥發(fā)展內(nèi)外環(huán)境分析,行業(yè)分析，財務(wù)分析，股票分析三、國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟的當(dāng)前發(fā)展趨勢及未來發(fā)展趨勢分析（一）我國經(jīng)濟形勢分析（2011年起）1,2011年起，中國經(jīng)濟增長的動力雖然在加強，但是仍很弱，2011年中國經(jīng)濟增長的曲線是“前高后低”，從一季度的11.9%下降到四季度的9.8%，從這個趨勢看，經(jīng)濟增長的動力有逐漸衰減趨勢。今年一季度，經(jīng)濟增長率繼續(xù)下降到9.7%，增長動力似乎還在下降，但工業(yè)增長率去年四季度是13.3%，今年一季度是14.4%，有明顯增強，所以經(jīng)濟增長的動力是有所恢

6、復(fù)的。今年以來，政府宏觀調(diào)控的重點在于反通脹，但反通脹的相關(guān)措施也會削弱增長動力，目前這種情況雖然還不顯著，但是如果繼續(xù)加大反通脹的力度，在增長動力已經(jīng)很弱的背景下就應(yīng)該慎重了。其次，中國目前的通脹不是貨幣供給過量的結(jié)果 ，中國目前的通脹，是由輸入型通脹、食品推動的結(jié)構(gòu)型通脹，以及由工資推動的成本推進(jìn)型通脹復(fù)合形成的，這三類通脹的共同特點，都是首先導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本上漲，然后是企業(yè)為保住利潤水平，以提價方式向市場釋放成本上漲壓力，所以這三種通脹，又都可以歸結(jié)為成本推進(jìn)型通脹。由于成本上升，企業(yè)對投資資金與流動資金的需求都會增加，所以也會引起貨幣量的增長，但是貨幣量的增長是結(jié)果而不是原因。2）20

7、11年我國物價形勢依然嚴(yán)峻,但穩(wěn)健的貨幣政策、有效的價格調(diào)控政策及持續(xù)糧食豐收等因素將確保嚴(yán)重的通貨膨脹不會發(fā)生。2011年物價上漲主要因素是由于農(nóng)產(chǎn)品價格上升,工資提高和進(jìn)口原油、鐵礦石等價格上漲造成的,屬于成本推動型通貨膨脹和輸入型通貨膨脹。2011年我國進(jìn)出口貿(mào)易面臨著較大的困難,一方面,我國主要貿(mào)易伙伴國家經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢,發(fā)達(dá)國家債務(wù)危機警報未除,我國貿(mào)易外需存在較大的不確定性;另一方面,2011年全球各國寬松的貨幣政策為2012年全球范圍通貨膨脹上行壓力埋下了伏筆。（二）國外經(jīng)濟形勢分析：首先，美國的新一輪危機的到來。次債危機爆發(fā)后有消息說，美國政府把龐大有毒資產(chǎn)的處理在2009201

8、0年凍結(jié)起來，雖然在2009年初以后，我們在媒體上再也沒有看到過有關(guān)美國如何處理龐大有毒資產(chǎn)的報道，但這些有毒資產(chǎn)肯定不會是憑空消失的。同時，在次債危機爆發(fā)后，美國經(jīng)濟一直在低谷中徘徊，失業(yè)率居高不下，使支撐龐大衍生金融品大廈的基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)，即那些房貸、車貸、學(xué)生貸款、消費貸款等，有更多的人無力償還。其次，北非動亂是美國金融危機的延續(xù)。歐洲始終是美國的心腹之患，如果主權(quán)債務(wù)危機打不倒歐元，北非動亂也不能動搖，那么下一步制造動亂的方向，可能就是東歐了，這就深入到了歐洲的腹部，必然會對歐洲社會與經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響。最后，未來十年是中美關(guān)系的新階段。中國需要美國的市場這個不用多說，更重要的是中國需要美元這

9、個目前唯一的世界貨幣，因為中國經(jīng)濟由于自身資源條件的限制，經(jīng)濟越發(fā)展，對世界資源的依賴程度就越高，就越需要一個穩(wěn)定的世界貨幣。四、云南白藥股份有限公司所在行業(yè)分析1），云南白藥所屬行業(yè)市場分析：一， 企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定產(chǎn)業(yè)選擇問題：即從長期盈利能力和決定長期盈利能力的因素來認(rèn)識各產(chǎn)業(yè)所具有的吸引力。要選擇有吸引力的、高潛在利潤的產(chǎn)業(yè).各個產(chǎn)業(yè)并非都提供同等的持續(xù)盈利機會。而云南白藥所處的醫(yī)藥行業(yè)是一個多學(xué)科先進(jìn)技術(shù)和手段高度融合的高科技產(chǎn)業(yè)群體，涉及國民健康、社會穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展。1978年至2008年，歷經(jīng)30年改革大潮洗禮的中國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)生了翻天覆地、日新月異的變化。30年來，中國醫(yī)藥工業(yè)增長

10、速度一直高于國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）。從1978年到2008年，醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值年均遞增16.8%，成為國民經(jīng)濟中發(fā)展最快的行業(yè)之一。同時按照深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的總體要求，我國醫(yī)藥行業(yè)將以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主線，加強自主創(chuàng)新，促進(jìn)新品種、新技術(shù)研發(fā)，推動兼并重組，培育大企業(yè)集團(tuán)，加快技術(shù)改造，增強企業(yè)素質(zhì)和國際競爭力，通過五年的調(diào)整，使行業(yè)結(jié)構(gòu)趨于合理，發(fā)展方式明顯轉(zhuǎn)變，綜合實力顯著提高，逐步實現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)由大到強的轉(zhuǎn)變。 隨著基本藥物制度在更廣范圍實行，基本醫(yī)療市場將保持較快增長，規(guī)模實力較強的醫(yī)藥生產(chǎn)商和流通商將受益，各子行業(yè)的集中度也將進(jìn)一步提升。伴隨我國逐漸進(jìn)入老齡化社會，對醫(yī)藥行業(yè)而言，這將直接刺

11、激我國醫(yī)藥消費的飛速增長。老齡化社會的到來，將為醫(yī)藥市場發(fā)展帶來黃金十年的重大機遇。二，競爭地位問題：在已選擇的產(chǎn)業(yè)中確定自己優(yōu)勢的競爭地位。一般地說，正確地選擇有吸引力的產(chǎn)業(yè)以及給自己的競爭優(yōu)勢定位必須對將要進(jìn)入一個或幾個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)狀況和競爭環(huán)境進(jìn)行分析。因此，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)強烈地影響著競爭規(guī)劃的確立以及可供企業(yè)選擇的競爭戰(zhàn)略?？v觀整個醫(yī)藥行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組加劇大型跨國企業(yè)的聯(lián)合兼并成為國際性潮流。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)被譽為“朝陽產(chǎn)業(yè)”而新藥就是這一產(chǎn)業(yè)的“常青樹”。藥品市場結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化。突出表現(xiàn)在三個方面一是生物技術(shù)藥物產(chǎn)品異軍突起。二是天然藥物熱銷。三是新藥研制已成為現(xiàn)代大型醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展

12、的基本戰(zhàn)略。為了加快新藥研制的步伐從天然生物資源中發(fā)現(xiàn)新藥和生理活性先導(dǎo)化合物是新藥研制的重要方向。所以認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè):正迎來未來5-10年的黃金發(fā)展時期，前景非常樂觀。 三，證券市場的現(xiàn)狀分析問題：作為資本市場的核心，證券市場在我國的建立和發(fā)展始于改革開放初期。 1981年到1987年國債年均發(fā)行規(guī)模僅為59.5億元，進(jìn)入90年代以來國債發(fā)行數(shù)額年均達(dá)到千億元。 而1997年已達(dá)到2 412億元。在股票市場上，迄今滬、深兩地上市公司已達(dá)900余家，上市股票市價總值達(dá)2萬億元。 我國資本市場在短短十幾年，達(dá)到了許多國家?guī)资晟踔辽习倌瓴艑崿F(xiàn)的規(guī)模，取得了不少成功經(jīng)驗；但也存在一些問題，嚴(yán)重制約了

13、證券市場自身功能的發(fā)揮，阻礙了證券市場的健康發(fā)展。 2）云南白藥的發(fā)展前景分析（一）快速增長勢頭不變醫(yī)藥行業(yè)一直被譽為“永不衰落的朝陽行業(yè)”，雖然在GDP中所占份額不大，但它事關(guān)人民健康、經(jīng)濟發(fā)展、社會穩(wěn)定，國家安全具有十分重要的戰(zhàn)略地位。隨著人們生活水平的不斷提高和我國人口老齡化化趨勢的日益加劇，我國醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)的需求將越來越大，據(jù)有關(guān)專家估計，到2020年我國可能成為僅次于美國的全球第二大醫(yī)藥市場。（二）行業(yè)競爭公司現(xiàn)有問題是產(chǎn)能不足，目前公司只能進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，保證高利潤產(chǎn)品生產(chǎn)。公司通過白藥牙膏的研發(fā)銷售逐漸熟悉了國內(nèi)快銷品市場，快銷品的高毛利對公司而言吸引力非常大，公司現(xiàn)有產(chǎn)品鞋爽

14、正在云南小規(guī)模使用中，公司另有沐浴露正在進(jìn)行臨床試驗。公司的醫(yī)藥商業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，在某些類型的產(chǎn)品價格上由相當(dāng)?shù)母偁幜Γ姿幋笏幏夸N售收入逐年增長。（三）新醫(yī)改帶來擴容機遇“醫(yī)改”是關(guān)系到國際民生的大事，是改革的重點之一。新醫(yī)改將加快醫(yī)藥結(jié)構(gòu)性調(diào)整，推動醫(yī)改并購、重組、聯(lián)合，醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展將呈現(xiàn)規(guī)模化、集約化、專業(yè)化。同時新醫(yī)改有助于推動區(qū)域龍頭企業(yè)發(fā)展，迅速發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟。新醫(yī)改還將改變藥品終端市場，第三終端獲得較大發(fā)展機遇，推動普藥市場井噴式增長。五、云南白藥股份有限公司競爭力分析（一）主營業(yè)務(wù)分析2012年公司營業(yè)收入為136.87億元,同比增20.99%;主營業(yè)務(wù)收入136.39億元,同

15、比增長21.26%;實現(xiàn)凈利潤15.83億元,同比增長30.69%,基本每股收益2.28元,符合市場預(yù)期。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利4.5元(含稅)。2012年第四季度公司凈利潤增勢不減,繼續(xù)保持30%以上的較高增速,公司凈利潤增速高于收入增速的主要原因是毛利率高的工業(yè)收入增長快于毛利率低的醫(yī)藥商業(yè)收入,以及費用率下降。（二）公司競爭力分析 云南白藥集團(tuán)核心競爭力就是圍繞云南白藥品牌一現(xiàn)代企業(yè)制度，合理運用資本運作手段構(gòu)筑的物質(zhì)平臺之上，通過重點對R&D技術(shù)創(chuàng)新，綜合管理和運營能力建設(shè)和充實，形成了新的時代背景下的核心競爭力面對市場經(jīng)濟的激烈競爭，這種核心競爭力體現(xiàn)在公司具有講競爭優(yōu)勢

16、轉(zhuǎn)化為競爭勝勢的能力。 同時，云南白藥在人才的吸引和培養(yǎng)方面不斷革新并建立了一套有效的激勵機制，在銷售領(lǐng)域?qū)?nèi)部創(chuàng)業(yè)機制與末位淘汰制有機結(jié)合，在生產(chǎn)及管理領(lǐng)域則采用目前國際上較先進(jìn)的以薪點為基礎(chǔ)的崗位技能工資制及配套的360度考核方法還建立了工資特區(qū)等等諸多措施都為人才的創(chuàng)業(yè)打造了良好的平臺。公司還設(shè)立了藥材、藥品、透皮、健康和海外事業(yè)部5個部門。推行ERP管理系統(tǒng)，采用計算機系統(tǒng)對生產(chǎn)成本、效益進(jìn)行精細(xì)化核算，實現(xiàn)了管理人員的考評、激勵等制度，“首席科學(xué)家”制、“虛擬企業(yè)運作”、“薪點工資”制等一系列的管理創(chuàng)新。 2013年公司將繼續(xù)貫徹執(zhí)行“新白藥大健康”戰(zhàn)略。2012年11月,

17、公司收購了集團(tuán)持有的云南省藥物所的100%股權(quán)。省藥物所先后主持和參與研發(fā)出30余個原創(chuàng)新藥,擁有自主知識產(chǎn)權(quán)獨家生產(chǎn)品種:痛舒膠囊、腫痛氣霧劑、腫痛搽劑、腫痛凝膠、傷益氣霧劑、膽清片、痛舒片,收購省藥物所有利于促進(jìn)公司藥物研發(fā)體系的發(fā)展建設(shè),豐富公司產(chǎn)品族群,增強公司的綜合實力。 2013年3月1日,公司擬對外轉(zhuǎn)讓的標(biāo)的資產(chǎn)為公司下屬全資子公司白藥置業(yè)100%的股權(quán),交易完成后公司將不再持有白藥置業(yè)的股權(quán),從而有利于進(jìn)一步執(zhí)行“新白藥大健康”戰(zhàn)略,有利于公司更加專注主業(yè)。六，云南白藥公司財務(wù)指標(biāo)分析一， 云南白藥公司核心財務(wù)指標(biāo)分析（2012年四季度）如圖所示，云南白藥2012年資

18、產(chǎn)，股東權(quán)益等都在增加，每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率增加，營運能力呈上升狀態(tài)。由以上指標(biāo)可以看出云南白藥公司未來增長比較明確，基本面良好。二，相關(guān)財務(wù)指標(biāo)分析【利潤表】【現(xiàn)金流量表】【單機利潤表摘要】【各方面增長率】【杜邦分析】2012年公司營業(yè)收入為136.87億元,同比增20.99%;主營業(yè)務(wù)收入136.39億元,同比增長21.26%;實現(xiàn)凈利潤15.83億元,同比增長30.69%,基本每股收益2.28元,符合市場預(yù)期。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利4.5元(含稅)。2012年第四季度公司凈利潤增勢不減,繼續(xù)保持30%以上的較高增速,公司凈利潤增速高于收入增速的主要原因是毛利率高的工業(yè)收入增長快于

19、毛利率低的醫(yī)藥商業(yè)收入,以及費用率下降。2012年,公司的銷售期間費用率為16.23%,與上年相比下降1.14個百分點,其中銷售費用率下降1.11個百分點至13.62%,管理費用率下降0.21個百分點至2.60%,財務(wù)費用率上升0.18個百分點至0.01%。費用率下降反映出公司在新階段的精細(xì)運轉(zhuǎn)和精細(xì)管理戰(zhàn)略取得成效?？傮w來講，云南白藥具有相當(dāng)大的上升增值潛力，尤其是在當(dāng)下，投資收益率相當(dāng)不錯，建議投資。七、云南白藥股份有限公司的投資價值分析（2003年-2010年）云南白藥的毛利率一直穩(wěn)定在29倍左右，在05年的大盤998點，毛利率和08年底的1664，毛利率基本在29附近，是買入的理想時機

20、，還有就是998、1664，資金指數(shù)是控盤狀態(tài)，買入是個機會，只要毛利率不下降，就沒有賣出股票的理由：2003年云南白藥凈利潤：1.1億元同比增長：21.42%股價漲跌幅：-10.31%同期大盤漲跌幅：10.27%2004年云南白藥凈利潤：1.7億元同比增長：51%股價漲跌幅：36.45%同期大盤漲跌幅：-15.4%2005年云南白藥凈利潤：2.3億元同比增長：34%股價漲跌幅：61.73%同期大盤漲跌幅：-8.33%2006年云南白藥凈利潤：2.7億元同比增長：19.94%股價漲跌幅：121.11% 同期大盤漲跌幅：130.43%2007年云南白藥凈利潤：3.3億元同比增長：23.74%股價

21、漲跌幅：39.75% 同期大盤漲跌幅：96.66%2008年云南白藥凈利潤：4.6億元同比增長：40.95%股價漲跌幅：-0.47% 同期大盤漲跌幅：-65.39%2009年云南白藥凈利潤：6.03億元同比增長：29.71%股價漲跌幅：77.05% 同期大盤漲跌幅：79.98%2010年云南白藥凈利潤：9.26億元同比增長：53.41%股價漲跌幅：30.4% 同期大盤漲跌幅：-14.31%2003年2010年統(tǒng)計股價漲幅：1308.09% 凈利潤漲幅：741.81%上證漲幅：106.83%八，云南白藥股份有限公司股票的K線圖分析趨勢形態(tài)理論分析(2013-4-19)圖1（日K，2013-4-1

22、9）根據(jù)圖1顯示，目前股價處于新一輪的上升趨勢。4月19日開盤價為85.26每手，但基于底部上升階段，所以應(yīng)有上升空間。最近由于受到中藥成本上升的影響，醫(yī)藥行業(yè)普遍的提價，使云南白藥出現(xiàn)了一個價格反彈現(xiàn)象，所以未來趨勢可能會很快突破壓力線，股價會重新回到一個上升通道。因為醫(yī)藥行業(yè)關(guān)系民生，股價也會受此影響保持在一個穩(wěn)健上升的趨勢。中長線走勢分析：圖2（月K 2013-4-19）根據(jù)圖2,月K線可知，依據(jù)艾略特波浪理論目前正處在攀爬上升階段；從當(dāng)日盤面來看，明日將慣性沖高。前段時間下跌力度趨緩，現(xiàn)在處于上升趨勢并且從大盤來看，股市在復(fù)蘇，牛市即將到來；該股近期的主力成本為60.42元，股價已露拉

23、升態(tài)勢，強勢特征明顯。但是當(dāng)前股價已遠(yuǎn)高于成本，應(yīng)謹(jǐn)防主力派發(fā)。短期趨勢分析圖3 （周K 2013-4-19）根據(jù)圖3, 周K線圖可知,從一天盤面來看，明日可能上漲。最近幾天觀察短線反彈能否持續(xù)；該股近期的主力成本為60.42元，股價已露拉升態(tài)勢，強勢特征明顯。本周多空分水嶺78.45元，股價如運行之上，中線持倉待漲；此股長線看仍是牛市；結(jié)論：從財務(wù)上分析云南白藥2011年資產(chǎn)，負(fù)債，股東權(quán)益等都在增加，資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率增加，營運能力呈上升狀態(tài)。獨家的白藥系列可替代品種較少,有望受益明顯。而且該股價卻依然保持上升，此時適合買入。從技術(shù)分析，中藥類成本上升，短期內(nèi)面臨市場壓力，會出現(xiàn)一個

24、短期上調(diào)的現(xiàn)象，比較適合做短線。而長期持有者應(yīng)等過了這一波段，等待醫(yī)藥行業(yè)見底后再大量買入。九、云南白藥股份有限公司的股票投資策略1） 公司業(yè)績穩(wěn)健增長（2009年以后）2009年主營業(yè)務(wù)收入同比增長25%；凈利潤同比提升29.7%，eps1.13元。 2）收入和利潤均實現(xiàn)較快增長:公司業(yè)績的增長是由于自產(chǎn)產(chǎn)品銷售的增長及商業(yè)規(guī)模的擴大共同作用形成,其中去年1 季度工業(yè)收入基數(shù)較低,同時09 年底白藥膠囊、白藥散劑、白藥氣霧劑等產(chǎn)品均有不同幅度提價,因此我們預(yù)計今年1 季度工業(yè)收入增速超過50%,商業(yè)業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定增長,在30%左右。 三七價格攀升對公司毛利率影響并未顯現(xiàn):一季度公司綜合毛利率為27.5%,同比上升了4.2 個百分點,由于目前公司生產(chǎn)使用的是庫存三七藥材,三七漲價并未對公司造成直接影響,另外公司今年已與文山州簽訂開發(fā)文山三七產(chǎn)業(yè)的協(xié)議,三七收儲已被公司提到戰(zhàn)略高度,同時公司對白藥產(chǎn)品提價權(quán)的掌控又可將風(fēng)險向下游轉(zhuǎn)移,因此我們認(rèn)為未來藥材價格波動因素將會被公司的有效舉動所稀釋。 期間費用率小幅上升:一季度公司期間費用率為17.6%,同比增加3.5 個百分點,其中營業(yè)費用率的提高最為顯著,同比增加3.9 個百分點,主要來自于市場維護(hù)費用和運輸費用的增加。 經(jīng)營活動現(xiàn)金流降幅較大:一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-8826萬元,同比降低-197%,