14年版自考串講財務(wù)管理學(xué)(第八章項目投資決策)

1、第八章 項目投資決策學(xué)習(xí)目得與要求通過本章得學(xué)習(xí) , 了解項目投資得概念與項目投資得分類 , 了解項目投資得步驟 ; 掌握項目投資現(xiàn)金流量得分析 與計算 ,理解確定項目現(xiàn)金流量得基本假設(shè) , 了解現(xiàn)金流量估計應(yīng)該注意得問題 ;掌握項目投資決策得評價指標(biāo)得計 算方法與決策規(guī)則 , 了解各種評價指標(biāo)得優(yōu)缺點 ; 掌握項目投資決策方法得應(yīng)用。本章重點、難點本章得重點就是掌握項目投資現(xiàn)金流量得分析、項目投資決策方法得應(yīng)用。 難點就是項目投資折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)得計算與項目投資決策方法得應(yīng)用。第一節(jié) 項目投資概述一、項目投資得概念及特點概念 項目投資就是指以特定項目為對象 司生產(chǎn)經(jīng)營過程得連續(xù)與生產(chǎn)規(guī)模得擴

2、大。一、項目投資得概念及特點特點 項目投資得回收時間長。 項目投資得變現(xiàn)能力較差。 項目投資得資金占用數(shù)量相對穩(wěn)定。 項目投資得實物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離。（1）（2）（3）（4）（ 識記 ）,對公司內(nèi)部各種生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)得長期投資行為。項目投資得目得就是保障公（領(lǐng)會）二、項目投資得分類 按項目投資得作用 , 可分為新設(shè)投資、維持性投資與擴大規(guī)模投資。 按項目投資對公司前途得影響 , 可分為戰(zhàn)術(shù)性投資與戰(zhàn)略性投資兩大類。 按項目投資之間得從屬關(guān)系 , 可分為獨立投資與互斥投資兩大類。 按項目投資后現(xiàn)金流量得分布特征 , 可分為常規(guī)投資與非常規(guī)投資。 三、項目投資得步驟 （領(lǐng)會）項目投資方案得提出

3、。項目投資方案得評價。 項目投資方案得決策。項目投資得執(zhí)行。 項目投資得再評價。項目現(xiàn)金流量得估計1、2、3、4、5、 第二節(jié)一、現(xiàn)金流量得概念 （識記 ） 項目投資決策中得現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金凈流量三個具體得概念?，F(xiàn)金流量就是指一個 項目引起得公司現(xiàn)金收入與現(xiàn)金支出增加得數(shù)量。這里得現(xiàn)金就是廣義得現(xiàn)金 , 它既包括各種貨幣資本 , 又包括需要 投入得公司現(xiàn)有得非貨幣資源得變現(xiàn)價值。例如 ,在一個設(shè)備更新決策中 , 現(xiàn)金流量就包含原有舊設(shè)備得變現(xiàn)價值 , 而不就是其賬面價值。一、現(xiàn)金流量得概念現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流出量就是指一個項目投資方案所引起得公司現(xiàn)金支出得增加額。包括在固

4、定資產(chǎn)上得投資、墊支得營運 資本、付現(xiàn)成本、各項稅款、其她現(xiàn)金流出等。 （識記 ）例如 ,公司增加一個新項目 ,則該項目通常會引起以下現(xiàn)金流出 : 項目得直接投資支出、墊支得營運資本、 付現(xiàn)成本。一、現(xiàn)金流量得概念現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流入量就是指一個項目投資方案所引起得公司現(xiàn)金收入得增加額。 具體包括 : 營業(yè)現(xiàn)金流入、凈殘值收入、墊支營運資本得收回。 現(xiàn)金凈流量就是指一定期間現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量得差額。這里所說得“一定期間” 時就是指投資項目持續(xù)得整個年限內(nèi)。現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量時 , 現(xiàn)金凈流量為正值現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量（識記）一、現(xiàn)金流量得概念現(xiàn)金凈流量 在這里必須注意得

5、一點就是 , 在確定項目投資方案相關(guān)得現(xiàn)金流量時 , 應(yīng)遵循得最基本原則就是 : 只有增量現(xiàn)金（識記）, 有時就是指一年內(nèi) , 有 ; 反之 , 現(xiàn)金凈流量為負值。1、流量才就是與項目相關(guān)得現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量 , 就是指接受或拒絕某個項目投資方案后 此發(fā)生得變動。只有那些由于采納某個項目引起得現(xiàn)金支出增加額 , 才就是該項目得現(xiàn)金流出 個項目引起得現(xiàn)金流入增加額 , 才就是該項目得現(xiàn)金流入。二、確定項目現(xiàn)金流量得基本假設(shè)(領(lǐng)會 )(1)(2)(4)(5)(6)(8)項目投資得類型假設(shè)。財務(wù)分析可行性假設(shè)。 (3) 全投資假設(shè)。 建設(shè)期投入全部資本假設(shè)。經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)。 時點指

6、標(biāo)假設(shè)。 (7) 產(chǎn)銷量平衡假設(shè)。 確定性因素假設(shè)。,公司總現(xiàn)金流量因; 只有那些由于采納某三、現(xiàn)金流量得分析 (應(yīng)用 ) 項目投資現(xiàn)金流量分析涉及項目得整個計算期 , 即從項目投資開始到項目結(jié)束得各個階段 即建設(shè)期所發(fā)生得現(xiàn)金流量 ;第二階段 (經(jīng)營期)即正常經(jīng)營階段所發(fā)生得現(xiàn)金流量 ;第三階段 (終結(jié)階段 )即在經(jīng)營期 終結(jié)點 , 項目結(jié)束時發(fā)生得現(xiàn)金流量。三、現(xiàn)金流量得分析建設(shè)期現(xiàn)金流量 建設(shè)期現(xiàn)金流量就是指初始投資階段發(fā)生得現(xiàn)金流量(1)(2)(3)(4)三、現(xiàn)金流量得分析經(jīng)營期現(xiàn)金流量( 識記)經(jīng)營期現(xiàn)金流量就是指項目在正常經(jīng)營期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來得現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出得數(shù)量。這種現(xiàn)

7、金流量 一般以年為單位進行計算。相關(guān)計算公式為 :營業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF)=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅或 營業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF)=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊營業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF)=(營業(yè)收入付現(xiàn)成本)X (1 所得稅稅率)+折舊X所得稅稅率其中付現(xiàn)成本=營業(yè)成本一折舊2013年 10月單選 10:某投資項目年度凈利潤為 14萬元,年折舊額 30萬元,無其她非付現(xiàn)費用 ,則年營業(yè)現(xiàn)金凈 流量為 () 。A、B、C、D、 正確答案 D2012年1 月單選 26:進行項目投資決策時 ,計算營業(yè)現(xiàn)金流量需要考慮得因素有折舊營業(yè)收入付現(xiàn)成本 所得稅稅率 流動資金得墊支額 正確答案 ABCD三、現(xiàn)金流量得分

8、析終結(jié)點現(xiàn)金流量 終結(jié)點現(xiàn)金流量就是指投資項目結(jié)束時固定資產(chǎn)變賣或停止使用所發(fā)生得現(xiàn)金流量(1) 固定資產(chǎn)得殘值收入或變價收入。(2) 原墊支營運資本得收回。在項目結(jié)束時 , 將收回墊支得營運資本視為項目投資方案得一項現(xiàn)金流入。(3) 在清理固定資產(chǎn)時發(fā)生得其她現(xiàn)金流出。三、現(xiàn)金流量得分析2014年 4月簡答 :簡述固定資產(chǎn)項目投資決策中現(xiàn)金流量得概念及構(gòu)成。四、現(xiàn)金流量估計應(yīng)注意得問題在固定資產(chǎn)上得投資。 墊支得營運資本。 其她投資費用。 原有固定資產(chǎn)得變現(xiàn)收入。經(jīng)營期現(xiàn)金流量14 萬元16 萬元30 萬元44 萬元A、B、C、D、E、,一般包括如下幾個部分: 第一階段 ( 初始階段 ),

9、主要包括 :辨析現(xiàn)金流量與會計利潤得區(qū)別與聯(lián)系 考慮投資項目對公司其她項目得影響 區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本4、5、6、第三節(jié)不要忽視機會成本對凈營運資本得影響通貨膨脹得影響項目現(xiàn)金流量得估計般以年為單位。（識記）一、非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一一投資回收期 投資回收期（PP）就是指通過項目得現(xiàn)金凈流量來收回初始投資得現(xiàn)金所需要得時間1、投資回收期得計算步驟（應(yīng)用） 投資回收期得計算，因每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量就是否相等而有所不同。（1）若每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量相等，則投資回收期得計算公式為：投資回收期=初始投資額十年現(xiàn)金凈流量（2）若每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等，則投資回收期得計算要根據(jù)每年年末尚未收回得投資額加以

10、確定。其計算公 式為：按資回收期=累卄現(xiàn)金浄流量首席出現(xiàn)正值的十上年警豊鬻蘆陰値【例11 B公司一個投資項目得現(xiàn)金凈流量如下表所示,計算該項目得投資回收期?，F(xiàn)金凈流量表單位：元年份0123456現(xiàn)金凈流量225000398005011067130627607898080000累計現(xiàn)金凈流量22500018520013509067960520073780153780投資回收期=5- 1 + 5200-78980= 4、07（年）2、投資回收期得決策規(guī)則利用投資回收期進行項目評價得規(guī)則就是：當(dāng)投資回收期小于基準(zhǔn)回收期（由公司自行確定或根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定）時，可接受該項目；反之，則應(yīng)放棄。在實務(wù)分析中

11、，如果沒有建設(shè)期得話，一般認為投資回收期小于項目經(jīng)營期一半時 方為可行。3、投資回收期得優(yōu)缺點投資回收期計算簡單，反映直觀，但存在一定缺陷，主要表現(xiàn)在：（1）沒有考慮貨幣得時間價值。（2）該法只考慮回收期以前各期得現(xiàn)金流量，完全忽略了投資回收以后得經(jīng)濟效益，不利于反映項目全部期間得實際狀況。沿用例1,折現(xiàn)率為10%，則該項目折現(xiàn)現(xiàn)金流量如下圖所示。折現(xiàn)現(xiàn)金流量表單位:元年份0123456現(xiàn)金凈流量225000398005011067130627607898080000當(dāng)年現(xiàn)值225000361824141150435428654903945160累計現(xiàn)值22500018881814740796

12、97254107506840092折現(xiàn)回收期=6- 1 + 5068十45160= 5、11（年）折現(xiàn)回收期要長于非折現(xiàn)回收期，因為考慮了貨幣得時間價值，故更符合項目回收得實際情況。2013年單選10:某投資項目得初始投資額為100萬元，年折舊額為10萬元，無其它非付現(xiàn)成本，每年可實現(xiàn)凈利A、B、2、5年3、3年5年10年潤為30萬元，則該項目得投資回收期就是（）。C、D、正確答案A2012年單選9:甲、乙兩個項目投資金額、壽命期相同，甲項目得投資回收期小于乙項目 ，則下列表述正確得就是（）。A、B、C、D、甲項目壽命期內(nèi)總營業(yè)凈現(xiàn)金流量一定小于乙項目甲項目壽命期內(nèi)總營業(yè)凈現(xiàn)金流量一定大于乙項

13、目甲項目投資回收期內(nèi)，其營業(yè)凈現(xiàn)金流量總額一定小于乙項目甲項目投資回收期內(nèi)，其營業(yè)凈現(xiàn)金流量總額一定大于乙項目正確答案D一、非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一一會計平均收益率會計平均收益率（ARR）就是評價投資項目優(yōu)劣得一個靜態(tài)指標(biāo)，就是指投資項目年平均收益與該項目平均投資額得比率。其計算公式為:（識記）假設(shè)例1中得項目壽命為6年，采用直線法計提折舊，不考慮殘值。根據(jù)下表計算如下年份0123456現(xiàn)金凈流量225000398005011067130627607898080000當(dāng)年現(xiàn)值225000361824141150435428654903945160累計現(xiàn)值225000188818147407 969

14、72 54107 5068 40092會計平均收益率得決策規(guī)則就是：如果會計平均收益率大于基準(zhǔn)會計收益率（通常由公司自行確定或根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定）,則應(yīng)接受；反之，則應(yīng)放棄。在多個互斥方案得選擇中，則應(yīng)選擇會計收益率最高得項目。會計平均收益率得優(yōu)點就是簡明、易懂、易算，但會計平均收益率就是按照投資項目賬面價值計算得，當(dāng)投資項目存在機會成本時，其判斷結(jié)果與凈現(xiàn)值等標(biāo)準(zhǔn)差異很大，有時甚至得出相反得結(jié)論，影響投資決策得正確性。二、折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一一凈現(xiàn)值（識記）,再減去凈現(xiàn)值（NPV）就是指投資項目投入使用后得現(xiàn)金凈流量按資本成本或公司要求達到得報酬率折算為現(xiàn)值初始投資后得余額。其計算公式為：式中：

15、NPV為凈現(xiàn)值；NCFt為第t年項目得現(xiàn)金凈流量;n為項目得年限;i為資本成本（或折現(xiàn)率）。1、凈現(xiàn)值得計算步驟（應(yīng)用）（1）計算每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量（2）計算未來現(xiàn)金流量得總現(xiàn)值（3）計算凈現(xiàn)值【例21 A公司得資本成本為10%,有三個投資方案，各方案年現(xiàn)金凈流量數(shù)據(jù)如下表所示。 現(xiàn)金凈流量數(shù)據(jù)表單位:元年份方案1方案2方案3020000900012000 11118001200460021324060004600360004600各方案得凈現(xiàn)值為：NPV1= （11800 X 0、9091 + 13240 X 0、8264） 20000= 1669（元）NPV2= （1200 X 0、909

16、1 + 6000 X 0、8264 + 6000 X 0、7513） 9000= 1557（元）NPV3= 4600 X 2、487 12000= 560（元）方案1與方案2得凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明兩個項目得投資報酬率均超過10%,可以接受。方案3得凈現(xiàn)值小于零，說明該項目投資報酬率達不到10%,應(yīng)予以放棄。2、凈現(xiàn)值得決策規(guī)則凈現(xiàn)值得決策規(guī)則就是：如果在一組獨立備選方案中進行選擇，凈現(xiàn)值大于零表示收益彌補成本后仍有利潤，可以采納；凈現(xiàn)值小于零，表明其收益不足以彌補成本，不能采納。若對一組互斥方案進行選擇，則應(yīng)采納凈現(xiàn)值最大得方案。3、凈現(xiàn)值得優(yōu)缺點,反映了投資項目得可獲收凈現(xiàn)值得優(yōu)點就是：凈現(xiàn)值

17、指標(biāo)考慮了項目整個壽命周期得各年現(xiàn)金流量得現(xiàn)時價值益,在理論上較為完善。不能動態(tài)反映項目得實際收益率。當(dāng)各方案投資額不等時，無法確定方案得優(yōu)劣。當(dāng)各方案得經(jīng)濟壽命不等時，用凈現(xiàn)值難以進行評價。 凈現(xiàn)值得大小取決于折現(xiàn)率 ，而折現(xiàn)率得確定較為困難?，F(xiàn)值指數(shù)凈現(xiàn)值得缺點就是：(1)(2)(4)二、折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一一現(xiàn)值指數(shù)(識記),亦稱為現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)等。其計算公現(xiàn)值指數(shù)(PI)就是未來現(xiàn)金凈流量得總現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值得比率 式為：1、現(xiàn)值指數(shù)得計算步驟(應(yīng)用)(1) 計算未來現(xiàn)金凈流量得總現(xiàn)值(2) 計算現(xiàn)值指數(shù)，即根據(jù)未來現(xiàn)金凈流量得總現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值之比計算現(xiàn)值指數(shù)。沿用【例2】

18、A公司得資本成本為10%,有三個投資方案，各方案年現(xiàn)金凈流量數(shù)據(jù)如下表所示。 現(xiàn)金凈流量數(shù)據(jù)表單位：元年份方案1方案2方案30200009000120001118001200460021324060004600360004600Pli= 21669十 20000= 1、08Pl2= 10557十 9000= 1、17P|3= 11440- 12000= 0、95二、折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一一現(xiàn)值指數(shù)2、現(xiàn)值指數(shù)得決策規(guī)則根據(jù)現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)進行項目選擇得決策規(guī)則就是：接受現(xiàn)值指數(shù)大于1得項目，放棄現(xiàn)值指數(shù)小于1得項目。在有多個互斥方案得選擇決策中，選擇現(xiàn)值指數(shù)最大得項目。3、現(xiàn)值指數(shù)得優(yōu)缺點現(xiàn)值指數(shù)得優(yōu)

19、點就是：可以進行獨立投資項目獲利能力得比較，能夠真實地反映項目得盈虧程度，由于現(xiàn)值指數(shù)就是用相對數(shù)來表示，故有利于在初始投資額不同得投資方案之間進行對比?，F(xiàn)值指數(shù)得缺點就是：現(xiàn)值指數(shù)只代表獲得收益得能力，而不代表實際可以獲得得財富，它忽略了互斥項目之間投資規(guī)模上得差異，所以在多個互斥項目得選擇中，可能會得到錯誤得結(jié)論。2014年10月單選13：某項目原始投資額得現(xiàn)值為280萬元，凈現(xiàn)值為70萬元，則該項目得獲利指數(shù)就是 ()。A、0、25B、0、75C、1、25D、1、30正確答案C二、折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一一內(nèi)含報酬率(識記),或者說就是使投資項目凈,通常要使用逐步測算,說明方案本身得報酬率超過

20、內(nèi)含報酬率(IRR)就是指能夠使未來現(xiàn)金流入量得現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值得折現(xiàn)率 現(xiàn)值為零得折現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率通常也稱為內(nèi)部收益率。其計算公式為：式中：NCF為第t年項目得現(xiàn)金凈流量。二、折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一一內(nèi)含報酬率1、內(nèi)含報酬率得計算步驟(應(yīng)用)(1) 每年現(xiàn)金流量不等時內(nèi)含報酬率得計算步驟。每年現(xiàn)金流量不等時內(nèi)含報酬率得計算 法。步驟如下：第一步，首先估計一個折現(xiàn)率，用它來計算項目得凈現(xiàn)值。第二步，如果凈現(xiàn)值恰好為零，則表明所用得折現(xiàn)率就就是IRR;如果凈現(xiàn)值為正數(shù)估計得折現(xiàn)率，應(yīng)提高折現(xiàn)率后進一步測試；如果凈現(xiàn)值為負數(shù)，說明方案本身得報酬率低于估計得折現(xiàn)率，應(yīng)降低折現(xiàn)率后進一步測算。第三

21、步，經(jīng)過多次測算，找到接近于零得正負兩個凈現(xiàn)值對應(yīng)得折現(xiàn)率，用插值法求出近似得IRR。沿用例2,計算方案1與方案2得內(nèi)含報酬率?，F(xiàn)金凈流量數(shù)據(jù)表單位:元年份方案1方案2方案30J- 200009000120001118001200460021324060004600360004600方案1內(nèi)含報酬率得測試年份1現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)率18%折現(xiàn)率16%貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)1現(xiàn)值020000120000120000 j1118000、 8475100010、 8621101732132400、 718295090、 74329840凈現(xiàn)值49013方案2內(nèi)含報酬率得測試年份現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)率18%折現(xiàn)率1

22、6%'貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值1090001900019000112000、 847510170、86211035260000、 718243090、74324459360000、 608636520、64073844凈現(xiàn)值1 22338如果對測試結(jié)果得精確度不滿意，可以用插值法來改善，求出兩方案得內(nèi)含報酬率二、折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一一內(nèi)含報酬率(2) 每年現(xiàn)金流量相等時內(nèi)含報酬率得計算步驟。在投資項目得有效期內(nèi)，如果各期現(xiàn)金凈流量相等，同時不存在建設(shè)期，則可按以下步驟計算項目得內(nèi)含報酬率：第一步，計算年金現(xiàn)值系數(shù)。因為，初始投資額=每年現(xiàn)金凈流入量X年金現(xiàn)值系數(shù)則：第二步，查年金現(xiàn)值系數(shù)

23、表，在相同得期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰得較大與較小得兩個折現(xiàn)率。第三步，根據(jù)上述兩個相鄰得折現(xiàn)率與已經(jīng)求得得年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算出該項目得內(nèi)含報酬率。沿用例2,方案3得內(nèi)含報酬率為：12000= 4600 X (P/A,IRR,3)(P/A，IRR，3)= 2、6087查閱“年金現(xiàn)值系數(shù)表”，尋找n = 3時系數(shù)2、6087所指得利率。查表結(jié)果，與2、6087所接近得現(xiàn)值系數(shù) 2、 6243與2、5771分別指向7%與 8%用插值法確定方案3得內(nèi)含報酬率為：2、內(nèi)含報酬率得決策規(guī)則內(nèi)含報酬率得決策規(guī)則為：在只有一個備選方案得采納與否決策中，如果計算出得內(nèi)含報酬率大于或等于公司得

24、資本成本或必要報酬率，就采納；反之,則拒絕。在多個互斥備選方案得選擇決策中，選用內(nèi)含報酬率超過資本成本或必要報酬率最高得投資項目。3、內(nèi)含報酬率得優(yōu)缺點內(nèi)含報酬率得優(yōu)點就是：考慮了資金得時間價值，反映了投資項目得真實報酬率。內(nèi)含報酬率得缺點就是：計算過程比較復(fù)雜，特別就是對于每年 NCF不相等得投資項目，要經(jīng)過多次測算才能得 出。另外，對于非常規(guī)投資項目，會出現(xiàn)多個內(nèi)含報酬率問題，給決策帶來不便。最后,我們給出項目評價選取標(biāo)準(zhǔn)得原則：當(dāng)選NPV PI、IRR評價所得結(jié)論一致時，可選用任意一個標(biāo)準(zhǔn)，如果發(fā)生矛盾，則應(yīng)以NPV給出得結(jié)論為準(zhǔn)。2014年10月多選28:下列屬于項目投資決策貼現(xiàn)評價指

25、標(biāo)得有（）。A、B、凈現(xiàn)值平均報酬率C、D、獲利指數(shù)靜態(tài)投資回收期E、現(xiàn)金流量正確答案AC2014年4月單選12:凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)得共同之處就是（）。A、B、都就是絕對數(shù)指標(biāo)都沒有考慮資金得時間價值因素C、D、都能反映單位投入與產(chǎn)出之間得關(guān)系都必須按預(yù)定得貼現(xiàn)率計算現(xiàn)金流量得現(xiàn)值正確答案D2013年10月計算37:某投資方案預(yù)計現(xiàn)金凈流量如下表所示。企業(yè)要求得投資回收期為 4年。該項目適用得貼現(xiàn)率為10%單位:萬元年份012345Ncf30080808080100要求：（1）計算該投資方案得凈現(xiàn)值；（2）計算該投資方案得獲利指數(shù)；（3）計算該投資方案得投資回收期；（4）根據(jù)上述計算結(jié)果評價該投

26、資方案得財務(wù)可行性。2012年10月單選12:下列項目投資決策指標(biāo)中，屬于貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)得就是（）。A、B、C、D、凈現(xiàn)值投資回收期平均報酬率會計收益率正確答案A平均報酬率（ARR）=平均年現(xiàn)金流量/初始投資額X 100% 會計收益率=年平均會計利潤（折舊后）/平均資本占用2012年1月單選10:關(guān)于凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)關(guān)系得表述，正確得就是（）。A、B、C、D、凈現(xiàn)值大于0,則獲利指數(shù)一定大于1凈現(xiàn)值大于0,則獲利指數(shù)一定小于1凈現(xiàn)值小于0,則獲利指數(shù)一定大于折現(xiàn)率凈現(xiàn)值小于0,則獲利指數(shù)一定小于折現(xiàn)率正確答案A第四節(jié)項目投資決策方法得應(yīng)用一、固定資產(chǎn)更新決策（識記）,用新資產(chǎn)更換或用先進得技

27、術(shù)對原設(shè)備進行局部固定資產(chǎn)更新就是指技術(shù)上或經(jīng)濟上不宜繼續(xù)使用得舊資產(chǎn) 改造。固定資產(chǎn)更新決策主要就是在繼續(xù)使用舊設(shè)備與購置新設(shè)備之間進行選擇。更新決策不同于一般得投資決策。一般來說，設(shè)備更換不改變其生產(chǎn)能力，不增加公司現(xiàn)金流入；同時,處置舊設(shè)備時會產(chǎn)生現(xiàn)金流入,還會帶來納稅上得影響。一、固定資產(chǎn)更新決策如果新舊設(shè)備使用年限相同，可以比較成本得現(xiàn)值之與，較小者為最優(yōu)；如果新舊設(shè)備使用年限不同，應(yīng)當(dāng)采用比 較年平均成本得方法進行決策分析。對于公司而言，若繼續(xù)擁有舊設(shè)備，實際上喪失了將舊設(shè)備變現(xiàn)可獲得得好處 ，表現(xiàn)為擁有舊設(shè)備得機會成本；而購置新設(shè)備則表現(xiàn)為現(xiàn)實得購置成本。一、固定資產(chǎn)更新決策一一

28、新舊設(shè)備使用壽命相同得情況公司在進行新舊設(shè)備更新比較時，可以用差額現(xiàn)金流量進行分析。【例51 D公司考慮用一臺新得、效率更高得設(shè)備來代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。舊設(shè)備原購置成本為40000元，已使用5 年,估計還可使用5 年,已提取折舊20000元，假定使用后無殘值，如果現(xiàn)在銷售可獲得價款 20000 元,使用該設(shè)備每年可獲得收入 50000元,每年付現(xiàn)成本為30000元。新設(shè)備得購置成本為 60000元,估計可使用5年， 期滿有殘值10000元，使用新設(shè)備每年收入可達 80000元，每年付現(xiàn)成本為 40000元。假設(shè)該公司得資本成本為 10%, 公司所得稅稅率25%,并均采用直線法計提

29、折舊。試做出該公司就是繼續(xù)使用舊設(shè)備還就是對其進行更新得決策。(1) 分別計算初始投資與折舊得現(xiàn)金流量得差額。初始投資=新設(shè)備購置成本舊設(shè)備變現(xiàn)價格=60000 20000= 40000(元)年折舊額=新設(shè)備年折舊額一舊設(shè)備年折舊額(2)列表比較兩個方案各年現(xiàn)金流量得差額。 投資項目得年營業(yè)現(xiàn)金凈流量差額單位：元項目第15年銷售收入30000付現(xiàn)成本10000折舊額6000稅前凈利=14000所得稅二乂 25%3500稅后凈利=一10500營業(yè)現(xiàn)金凈流量=+=16500(3)比較兩個方案現(xiàn)金流量得差額。 投資項目得年現(xiàn)金凈流量差額單位:元項目第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投資4000

30、0營業(yè)現(xiàn)金凈流量1650016500165001650016500終結(jié)現(xiàn)金流量10000現(xiàn)金流量400001650016500165001650026500(4)計算現(xiàn)金流量差額得凈現(xiàn)值。NPV= 16500 X (P/A,10%,5) + 10000 X (P/F,10%,5) 40000=16500X 3、 7908+10000X 0、 620940000=28757、20(元)通過計算可以瞧出：投資項目更新后，有凈現(xiàn)值28757、20元，故應(yīng)進行更新。本題也可通過分別計算兩個方案得 凈現(xiàn)值來比較，得出得結(jié)論一樣。一、固定資產(chǎn)更新決策一一新舊設(shè)備使用壽命不等得情況當(dāng)新舊設(shè)備就是不同得壽命期

31、時，一般情況下，壽命期越長,能給公司帶來得未來現(xiàn)金流量越多，凈現(xiàn)值也就越大，所以容易得出壽命期越長項目越好得不正確結(jié)論。為了在這種情況下投資者能做出正確得決策,可以采取得方法有兩種，即年均成本法與最小公倍壽命法。1、直接使用凈現(xiàn)值法【例6】現(xiàn)有舊設(shè)備 A與新設(shè)備B,其每年現(xiàn)金流出量得如下表所示。做出就是否更新得決策。兩個不同壽命期項目得年現(xiàn)金凈流出量分布單位：元年末0123舊設(shè)備10000100012001500新設(shè)備900010001200取折現(xiàn)率為10%，那么舊設(shè)備得成本現(xiàn)值為：P（舊）=10000 + 1000 X （P/F，10%，1） + 1200 X （P/F，10%，2） + 1

32、500 X （P/F，10%，3）=10000+ 909、 1+991、 68+1126、 95=13027、73（元）新設(shè)備得成本現(xiàn)值為：P（新）=9000 + 1000X （P/F，10%，1） + 1200 X （P/F，10%，2）=9000+ 909、 1+ 991、 68=10900、78（元）從它們得成本現(xiàn)值可以瞧出，舊設(shè)備得成本現(xiàn)值大于新設(shè)備得成本現(xiàn)值，應(yīng)該就是購買新設(shè)備更可取，但就是新設(shè)備得使用年限只有 2年，而舊設(shè)備得使用年限就是 3年，所以只就是絕對地比較它們得成本現(xiàn)值大小就是不行得。 可以采取年均成本法與最小公倍壽命法得出正確得結(jié)論。2、年均成本法（識記）,并進行比較得

33、方法。年均成本法就就是把投資項目在壽命周期內(nèi)總得成本現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為每年得平均成本年均成本得計算公式就是：（應(yīng)用）情況73元,新設(shè)備得成本現(xiàn)值為4869=5238、 54（元）7355=6281、 06（元）一、固定資產(chǎn)更新決策一一新舊設(shè)備使用壽命不等得13027、10900、78 元。沿用例6得資料，計算出舊設(shè)備得成本現(xiàn)值為年末1°1123成本現(xiàn)值日設(shè)備年現(xiàn)金流量1|1000010001200150013027、 73年平均成本|5238、545238、 545238、 5413027、 731新設(shè)備年現(xiàn)金流量90001000120010900、 78年平均成本16281、 066281

34、、 0610900、78舊設(shè)備得年均成本= P+ （P/A，10%，3）=13027、73十2、 新設(shè)備得年均成本= P+ （P/A，10%，2）=10900、78十1、第四節(jié)項目投資決策方法得應(yīng)用年均成本與成本現(xiàn)值得比較單位：元由于舊設(shè)備得年均成本低于新設(shè)備得，所以應(yīng)該選擇保留舊設(shè)備，于就是得到了與直接使用凈現(xiàn)值法相反得結(jié) 論。所以對于壽命期不等得項目或方案，應(yīng)選擇年均成本最低得。3、最小公倍壽命法（識記）,并假設(shè)兩個方案在這個最小公倍壽命法又稱項目復(fù)制法，就是將兩個方案使用壽命得最小公倍數(shù)作為比較期間比較期間內(nèi)進行多次重復(fù)投資，將各自多次投資得凈現(xiàn)值進行比較得分析方法。沿用例6得資料，舊設(shè)

35、備使用年限3年，新設(shè)備使用年限2年，兩種設(shè)備壽命得最小公倍數(shù)就是6年，在這6年中，舊設(shè)備得投資項目可以進行2次，新設(shè)備得投資項目可以進行3次。所以，6年內(nèi)，舊設(shè)備成本現(xiàn)值就是：P（舊）=13027、73 + 13027、73 X （P/F，10%，3） = 22815、46（元）新設(shè)備成本現(xiàn)值P：P（新）=10900、78 + 10900、78 X （P/F，10%，2）+ 10900、78 X （P/F，10%，4） = 27354、42（元）,選擇成本現(xiàn)值最低得方案，即保留舊設(shè)備。所以，在將兩個方案使用壽命得最小公倍數(shù)作為比較期間時二、新建項目投資決策（領(lǐng)會）新建項目投資決策得關(guān)鍵就是分析項目得現(xiàn)金流量。新建項目一般在初始投資時會涉及固定資產(chǎn)投資、營運資本得墊支。由于新建項目通常會增加公司得生產(chǎn)能力，因此在經(jīng)營期間內(nèi)，需要分析由于項目得實施而增加得現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出，計算營業(yè)現(xiàn)金凈流量。投資項目結(jié)束時還要分析固定資產(chǎn)變賣或停止使用所發(fā)生得相關(guān)現(xiàn)金流量以及 營運資本得收回