某某證券年度投資策略臨時報告

1、 . . . 國金證券：2007年度投資策略臨時報告2007年3月5日，國務(wù)院總理溫家寶在十屆全國人大五次會議上作政府工作報告，我們將今年政府工作報告中的關(guān)鍵部分（回顧、目標(biāo)、計劃容、關(guān)注難題）與去年進(jìn)行了比較，社會經(jīng)濟發(fā)展指標(biāo)并沒有改變，我們認(rèn)為重要的變化在于，對于當(dāng)前主要問題的重視，已經(jīng)由短期的產(chǎn)能過剩、生產(chǎn)安全等問題，更多的集中在經(jīng)濟社會發(fā)展中的基本矛盾之上：一、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)矛盾；二、粗放經(jīng)濟增長方式的矛盾；三、政府提供的公共服務(wù)品不能充分滿足民生需求。而2007年政府工作報告的重要特點，可以用兩個方面來概括：一、經(jīng)濟發(fā)展上實現(xiàn)節(jié)約型增長；二、社會發(fā)展上實現(xiàn)民生的促進(jìn)。這兩大發(fā)展目標(biāo)正是解決

2、當(dāng)前兩大矛盾的關(guān)鍵。我們認(rèn)為促進(jìn)民生與節(jié)約型增長共同構(gòu)筑了我國社會經(jīng)濟發(fā)展的大趨勢。節(jié)約型增長主要體現(xiàn)在對經(jīng)濟增長“又好又快”的總體要求以與對節(jié)能、減排、土地等指標(biāo)的硬約束。而促進(jìn)民生主要體現(xiàn)在社保、教育、衛(wèi)生三大關(guān)鍵領(lǐng)域中增加政府供給：保障體系擴大對農(nóng)民、低收入人群的覆蓋圍，增加公共服務(wù)品的提供，向“和諧社會，保障人人”目標(biāo)努力。我們認(rèn)為2007年政府工作報告已經(jīng)清晰表明了在經(jīng)濟實現(xiàn)較快增長的同時，需要進(jìn)一步的調(diào)整，這種調(diào)整已經(jīng)不同于在經(jīng)濟過熱階段解決短期矛盾，而是對經(jīng)濟發(fā)展和社會發(fā)展的深層次調(diào)整，同時將對國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響：促進(jìn)民生，帶動需：消費型行業(yè)的機遇.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整：大力發(fā)展服務(wù)

3、業(yè)、加快發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、振興裝備制造業(yè)。節(jié)約型增長成為轉(zhuǎn)換經(jīng)濟增長方式的核心：節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)將獲得發(fā)展契機。對衛(wèi)生事業(yè)改革的重視將推動醫(yī)療體制改革，從而給醫(yī)藥行業(yè)帶來健康的增長環(huán)境以與快速增長的市場空間。    一、20062007年政府工作報告主要容比較2007年3月5日，國務(wù)院總理溫家寶在十屆全國人大五次會議上作政府工作報告，我們將今年政府工作報告中的關(guān)鍵部分（回顧、目標(biāo)、計劃容、關(guān)注難題）與去年進(jìn)行了比較：1、回顧部分比較：宏觀調(diào)控手段趨于市場化、立體化2005年的政府工作重點主要強調(diào)對經(jīng)濟運行中突出的問題的解決，而當(dāng)時的棘手問題是經(jīng)濟增長過熱，固定資產(chǎn)增長過

4、快，煤電油運等行業(yè)遇到瓶頸環(huán)節(jié)供給緊，因此，主要采取的是區(qū)別對待、有保有壓的原則，調(diào)控措施具有一定行政色彩。2006年宏觀調(diào)控的主要基調(diào)是加強與改善，主要為了防經(jīng)濟出現(xiàn)大起大落，因此，在宏觀調(diào)控的方式方法中更為強調(diào)法律與經(jīng)濟的措施。2006年針對投資增長過快、貨幣信貸投放過多、外貿(mào)順差過大等突出問題，宏觀調(diào)控采取了土地、信貸、利率、存款準(zhǔn)備金率、財稅、新項目審批等綜合措施，取得了明顯的效果。    2、目標(biāo)比較：社會經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)保持連續(xù)性2007年的國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的主要目標(biāo)（GDP、CPI、就業(yè)、失業(yè)率、國際收支）與2006年基本一致，體現(xiàn)出主要經(jīng)濟發(fā)展政策的

5、一致性和連續(xù)性。同時，2007年政府工作報告重點強調(diào)了落實科學(xué)發(fā)展觀，把工作重點放到優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提高效益、節(jié)能降耗和污染減排上來，防止片面追求和盲目攀比增長速度，實現(xiàn)經(jīng)濟又好又快發(fā)展。    3、關(guān)注難點問題比較：重視經(jīng)濟發(fā)展中的基本矛盾2007年政府工作報告中所關(guān)注的矛盾與問題與2006年相比較，有所變化：2006年關(guān)注的產(chǎn)能過剩問題與安全生產(chǎn)形勢問題，是當(dāng)時經(jīng)濟運行過程中突出的矛盾，在2006年發(fā)改委等部委加大調(diào)整力度，情況出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，因此，在2007年報告中雖有提與，但沒有突出強調(diào)。2007年更為關(guān)注經(jīng)濟發(fā)展中的基本矛盾，主要指：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)矛盾與經(jīng)濟增長方式粗

6、放的矛盾等。一、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)矛盾突出。主要體現(xiàn)在一二三產(chǎn)業(yè)之間，城鄉(xiāng)之間、地區(qū)之間、投資消費之間比例不協(xié)調(diào)。二、經(jīng)濟增長方式粗放。突出表現(xiàn)在能源消耗高、環(huán)境污染重?！笆晃濉币?guī)劃提出了節(jié)能降耗和污染減排的約束性指標(biāo)沒有完成。三、群眾切身利益問題沒有很好解決。食品藥品安全、醫(yī)療服務(wù)、教育收費、收入分配、社會治安、安全生產(chǎn)、土地征收征用、房屋拆遷、企業(yè)改制、環(huán)境保護等方面關(guān)系群眾切身利益的問題仍未能根本解決。    4、主要工作計劃比較：注重節(jié)約型增長與促進(jìn)民生2007年的工作計劃與2006年相比，有鮮明的特點，主要在于更為注重節(jié)約型增長以與促進(jìn)民生。 

7、0;  “又好又快的增長”。2006年“保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展”，被2007年“促進(jìn)經(jīng)濟又好又快發(fā)展”所替代，把節(jié)約能源資源、保護環(huán)境、集約用地放在更加突出的位置，注重提高質(zhì)量，增強經(jīng)濟競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。突出強調(diào)節(jié)能、減排、土地管理等硬約束。節(jié)能減排是2006年未能完成的約束性指標(biāo)，雖然政府并不支持將“十一五”的指標(biāo)平均分?jǐn)偟矫恳荒辏纱藥淼膲毫Σ粫p輕。嚴(yán)格執(zhí)行節(jié)約集約使用土地，不能突破全國耕地不少于18億畝的政策紅線。再次強調(diào)國有企業(yè)改革。2007年國有企業(yè)改革的重點在于繼續(xù)通過股份制來完善法人治理結(jié)構(gòu)的同時，推動國有資本更多地向關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵

8、領(lǐng)域集中，通過調(diào)整重組，支持有條件的企業(yè)做強做大。國有資本的整合，將給資本市場帶來較大機遇。教育、衛(wèi)生、社保將取得較大進(jìn)展。2007年要在全國農(nóng)村全部免除義務(wù)教育階段的學(xué)雜費，財政安排農(nóng)村義務(wù)教育經(jīng)費2235億元，比去年增加395億元；積極推行新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度，試點圍擴大到全國80%以上的縣(市、區(qū))；中央財政安排社會保障支出2019億元，比去年增加247億元。繼續(xù)完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度，推進(jìn)做實個人賬戶擴大試點工作。繼續(xù)加大新農(nóng)村建設(shè)力度。2006年工作計劃中新農(nóng)村建設(shè)成為重要發(fā)展目標(biāo)，2007年的重點是發(fā)展農(nóng)村經(jīng)濟、增加農(nóng)民收入，財政支農(nóng)投入的增量繼續(xù)高于上年，國家固定資產(chǎn)投資用

9、于農(nóng)村的增量繼續(xù)高于上年，土地出讓收入用于農(nóng)村建設(shè)的增量繼續(xù)高于上年。中央財政安排用于"三農(nóng)"的資金3917億元，比去年增加520億元。    二、對2007年產(chǎn)業(yè)增長的重要影響1、促進(jìn)民生，帶動需：消費型行業(yè)的機遇2007年政府工作報告對社保、教育、衛(wèi)生、文化的重視，是重視民生的最好體現(xiàn)，我們從社保、教育、衛(wèi)生三大關(guān)鍵領(lǐng)域的工作計劃中可以清晰看到政府的推進(jìn)方向：擴大對農(nóng)民、低收入人群的覆蓋圍，增加公共服務(wù)品的提供，向“和諧社會，保障人人”目標(biāo)努力。社會保障體系：保障圍大為擴大.中央財政安排社會保障支出2019億元，比去年增加247億元。繼續(xù)完

10、善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度，推進(jìn)做實個人賬戶擴大試點工作。健全城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險和失業(yè)、工傷、生育保險制度。加快建立適合農(nóng)民工特點的社會保障制度，重點推進(jìn)農(nóng)民工工傷保險和大病醫(yī)療保障工作。完善城鄉(xiāng)社會救助體系，2007年要在全國圍建立農(nóng)村最低生活保障制度，這是構(gòu)建和諧社會的又一重大舉措。加快衛(wèi)生事業(yè)改革和發(fā)展：著眼于建設(shè)覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本衛(wèi)生保健制度.積極推行新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度。試點圍擴大到全國80%以上的縣(市、區(qū))。中央財政安排補助資金101億元，比去年增加58億元。加快建設(shè)以社區(qū)為基礎(chǔ)的新型城市衛(wèi)生服務(wù)體系。動以大病統(tǒng)籌為主的城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險試點。做好重大傳染病防治工作。堅持把教

11、育放在優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略地位.在全國農(nóng)村全部免除義務(wù)教育階段的學(xué)雜費，繼續(xù)對農(nóng)村貧困家庭學(xué)生免費提供教科書并補助寄宿生活費。今年全國財政安排農(nóng)村義務(wù)教育經(jīng)費2235億元，比去年增加395億元。重點發(fā)展中等職業(yè)教育，健全覆蓋城鄉(xiāng)的職業(yè)教育和培訓(xùn)網(wǎng)絡(luò)。為了促進(jìn)教育發(fā)展和教育公平，將采取兩項重大措施：一、在普通本科高校、高等職業(yè)學(xué)校和中等職業(yè)學(xué)校建立健全國家獎學(xué)金、助學(xué)金制度，落實助學(xué)貸款制度；二、在教育部直屬師大學(xué)實行師生免費教育。我們認(rèn)為收入增長與社會保障體系是需難以啟動的關(guān)鍵約束，在收入方面，2007年政府準(zhǔn)備采取多種措施，努力增加城鄉(xiāng)居民收入特別是中低收入者的收入。合理調(diào)整和嚴(yán)格執(zhí)行最低工資制度

12、，落實小時最低工資標(biāo)準(zhǔn)，加強企業(yè)工資分配調(diào)控和指導(dǎo)，建立健全工資正常增長機制和支付機制，落實公務(wù)員工資制度改革、規(guī)公務(wù)員收入分配秩序與調(diào)整相關(guān)人員待遇。在收入增長以與保障體系完善的不斷推動下，我們相信需將逐步啟動，隨著消費拉動在經(jīng)濟增長中比重的提高，消費型產(chǎn)業(yè)，包括消費品與消費型服務(wù)業(yè)都將形成長期增長的良好趨勢。2、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整：大力發(fā)展服務(wù)業(yè)、加快發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、振興裝備制造業(yè)2006年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整集中在對產(chǎn)能過剩集中的原材料以與少部分消費品行業(yè)，發(fā)改委制定并實施鋼鐵、煤炭、水泥等11個行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策措施，鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增幅已經(jīng)明顯回落。為了促進(jìn)制造業(yè)加快產(chǎn)業(yè)升級，政府

13、制定了加快振興裝備制造業(yè)的政策措施，推進(jìn)關(guān)鍵領(lǐng)域重大技術(shù)裝備的自主創(chuàng)新。2007年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在繼續(xù)加快對產(chǎn)能過剩行業(yè)進(jìn)行調(diào)整的基礎(chǔ)上，重點主要在于：    大力發(fā)展服務(wù)業(yè)，提升工業(yè)層次和水平，繼續(xù)推進(jìn)國民經(jīng)濟和社會信息化。尤其要發(fā)展物流、金融、信息、咨詢、旅游、社區(qū)服務(wù)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。加快發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，振興裝備制造業(yè)，積極發(fā)展可再生能源，有序發(fā)展替代能源。我們認(rèn)為在裝備工業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)以與可再生能源方面都已經(jīng)有產(chǎn)業(yè)政策支持，而對于服務(wù)業(yè)而言，市場開放不夠，缺乏明確的產(chǎn)業(yè)政策的支持，如果能夠降低準(zhǔn)入壁壘，并輔之財稅鼓勵政策，將有助于導(dǎo)入社會資本，提高服務(wù)業(yè)的效率

14、水平。3、節(jié)約型增長成為轉(zhuǎn)換經(jīng)濟增長方式的核心：節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)將獲得發(fā)展契機2006年，單位國生產(chǎn)總值能耗由前三年分別上升4.9%、5.5 %、0.2%，轉(zhuǎn)為下降1.2%；主要污染物排放總量增幅減緩，化學(xué)需氧量、二氧化硫排放量由上年分別增長5.6和13.1%，減為增長1.2和1.8%。但是，全國沒有實現(xiàn)年初確定的單位國生產(chǎn)總值能耗降低4左右、主要污染物排放總量減少2的目標(biāo)。雖然政府不再把5年指標(biāo)簡單平均分配作為年度指標(biāo)，而是把5年作為一個整體。在“十一五”最后一年，如實向人民代表大會做總體報告，并且，溫總理強調(diào)：“國家確定、人大通過的5年目標(biāo)是嚴(yán)肅的，確定了就不能改！而且要千方百計完成”。在節(jié)能

15、環(huán)保方面，報告要求做好以下八個方面工作：一是完善并嚴(yán)格執(zhí)行能耗和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)；二是堅決淘汰落后生產(chǎn)能力；三是突出抓好重點行業(yè)和企業(yè)；四是健全節(jié)能環(huán)保政策體系；五是加快節(jié)能環(huán)保技術(shù)進(jìn)步；六是加大污染治理和環(huán)境保護力度七是強化執(zhí)法監(jiān)督管理；八是認(rèn)真落實節(jié)能環(huán)保目標(biāo)責(zé)任制。其中尤其需要關(guān)注淘汰落后產(chǎn)能方面趨于嚴(yán)厲：“十一五”期間，要關(guān)停5000萬千瓦小火電機組，今年要關(guān)停1000萬千瓦；五年淘汰落后煉鐵產(chǎn)能1億噸、落后煉鋼產(chǎn)能5500萬噸，今年力爭分別淘汰3000萬噸和3500萬噸。加大淘汰水泥、電解鋁、鐵合金、焦炭、電石等行業(yè)落后產(chǎn)能的力度。節(jié)約型增長是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式的核心環(huán)節(jié)，出于對此的重視，我們

16、已于2006年8月28日推出節(jié)能策略專題報告，主要認(rèn)為：政府干預(yù)是節(jié)能市場啟動的契機，通過修訂后的節(jié)約能源法、建筑節(jié)能管理條例、”十一五”城市綠色照明等一系列法規(guī)，配合出臺強制節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)以與相關(guān)部委的具體要求，有望在較短的時期建立具有強制約束力的節(jié)能機制，從而改變原有節(jié)能市場發(fā)展遲緩的局面。預(yù)計我國節(jié)能市場將在“十一五”期間成長到1000至2000億的規(guī)模；而據(jù)海外能源機構(gòu)預(yù)測，中國將在2年后超過美國成為世界上最大的節(jié)能市場。我們看好：一、利用節(jié)能技術(shù)大幅降低成本的企業(yè)；二、提供節(jié)能裝備的企業(yè)；三、提供節(jié)能型消費品的企業(yè)；四、提供替代能源的企業(yè)。    4、對衛(wèi)生事業(yè)改革的重視將推動醫(yī)療體制改革我國衛(wèi)生事業(yè)的發(fā)展目標(biāo)是建設(shè)覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本衛(wèi)生保健制度，其中重要途徑是建立新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度以與以社區(qū)為基礎(chǔ)的新型城市衛(wèi)生服務(wù)體系。在2006年政府工作報告中高度重視解決涉與群眾切身利益的問題部分，提到深化醫(yī)療衛(wèi)生體制改革，深入整頓和規(guī)醫(yī)療服務(wù)、藥品生產(chǎn)流通秩序。而在今年政府工作報告中沒有直接談到醫(yī)療衛(wèi)生體制改革問題。我們認(rèn)為，這可能只反應(yīng)了進(jìn)行醫(yī)療體制改革的最后方案細(xì)節(jié)并未敲定，但衛(wèi)生部負(fù)責(zé)人