海外場(chǎng)投資機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)

1、海外市場(chǎng)投資機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)2007年 12 月 8日匯添富基金在北京朝陽(yáng)劇場(chǎng)舉辦了 “揚(yáng)帆海外， 你準(zhǔn)備好了 嗎？”基金講座，本次講座由新浪理財(cái)進(jìn)行獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)支持。以下為王致人先生給 大家講解“海外市場(chǎng)投資機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)” 。首先介紹一下王致人先生大概在海外有超過十年的投資經(jīng)驗(yàn)，先后在美國(guó)、 臺(tái)灣、香港的基金公司和資產(chǎn)管理公司從事相關(guān)的工作。下面我們請(qǐng)王致人先生 給大家講解“海外市場(chǎng)投資機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)” 。王致人：很感謝大家的時(shí)間。剛才聽到劉老師提的非常多就是彼得林奇怎么 樣教大家買基金。其實(shí)說起來我根彼得林奇還真的有點(diǎn)關(guān)系。我在美國(guó)的時(shí)候， 是在波士頓念書，這個(gè)波士頓這個(gè)城市它是美國(guó)共同基金的大本營(yíng)，就是

2、說所有 的像剛才劉老師提到富達(dá)基金、麥哲倫基金，這家公司實(shí)際上它的總部就是在美 國(guó)的波士頓。甚至，我跟這位彼得林奇我們也是進(jìn)同一所學(xué)校，受同樣的訓(xùn)練，甚至在我 念書的時(shí)候，我也見過彼得林奇。這個(gè)部分來講，在提供一些投資上，訓(xùn)練上、 事業(yè)上來講的話，可能這個(gè)部分來講，也就是說希望能夠給大家做一個(gè)分享。今天可能要跟大家提到一個(gè)部分就是“海外投資” 。首先講海外投資先講一下 投資，投資的概念沒有一個(gè)人說的準(zhǔn)有的人說投資就是為了追求長(zhǎng)期的收益，有 些人是為了風(fēng)險(xiǎn)的分散。 其實(shí)，基本上這兩個(gè)觀念都對(duì)。就是說我們?cè)谡勍顿Y的 時(shí)候，長(zhǎng)期的這個(gè)收益跟風(fēng)險(xiǎn)是一樣的重要。打個(gè)比方來講，我們?cè)趺礃佑靡粋€(gè) 比較量化的

3、角度看這個(gè)東西，一般來講所謂的收益，長(zhǎng)期收益，其實(shí)不過想要知 道，我今天進(jìn)去買了基金，我的一個(gè)長(zhǎng)期的收益率到底有多少，所以說有一些基金公司，當(dāng)我們的基民或者投資人在考慮基金到底是否值得購(gòu)買的時(shí)候，當(dāng)然要 考慮預(yù)期的收益率。另外來講考慮風(fēng)險(xiǎn)的部分，風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)這個(gè)東西也是一個(gè)非常抽象的概念，到 底什么叫做高風(fēng)險(xiǎn)，什么叫做低風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)與基金來講的話，其實(shí)跟你投資 的市場(chǎng)，有非常重要的關(guān)系。比方說，投資一些新興市場(chǎng)，相對(duì)來講波動(dòng)高，所以說反映在這個(gè)基金上的 這個(gè)不管是排名，或者是基金的收益，相對(duì)來講也會(huì)波動(dòng)一些。所以說，我這邊 可能給提供給大家，就是說如果像劉老師講的，彼得林奇教你怎么買基金，我這

4、個(gè)基金經(jīng)理人也教你怎么選基金，所謂選基金就是剛才提到，先要從我們的這個(gè) 收益率，跟這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的估算，能夠取得一個(gè)最理性的一個(gè)狀態(tài)。就是說你能取得 一個(gè)比較理想的狀態(tài)，比方說，在座的各位，我可能買過基金，我也買過股票， 但是我甚至都不知道，我是屬于拿多一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)的人，還是說風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來講比較低， 甚至我們自己都不清楚。這邊來講的話，提供給大家一個(gè)指標(biāo)，我們大家希望收益率高，我以算術(shù)的 角度來講，我把收益率放在一個(gè)分值下，我這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，可能市場(chǎng)上大家會(huì)用到， 比如市場(chǎng)波動(dòng)率，你的基金的波動(dòng)率，你去做一個(gè)比較，假設(shè)這個(gè)比較出來，一 個(gè)比率是高過于 1，表示你的報(bào)酬率， 每個(gè)單位的收益率相對(duì)于你的風(fēng)險(xiǎn)來講它是

5、 更高。這樣一個(gè)基準(zhǔn)之下我們可以去判斷，很多 QDII 在目前，不管是建倉(cāng)期還是 準(zhǔn)備期，可是等到過一陣子以后，這些績(jī)效出來以后，我們可以根據(jù)這樣一個(gè)準(zhǔn) 則，把你的收益率除以你的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)的波動(dòng)率，這是不是一個(gè)好的基金。這樣 一個(gè)想法跟大家做一個(gè)分享。同樣的一個(gè)角度就是說， 假如是我今天 A 股基金，它是 15%的預(yù)期收益率， 15% 的波動(dòng)率，它是 30%的預(yù)期收益率， 跟 30%的市場(chǎng)波動(dòng)率， 到底我要選哪一只基金。這個(gè)跟劉老師講的一樣，每一個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)程度不一樣，如果我是年輕人，市場(chǎng)震 蕩一下我不怕，可能你選 30%預(yù)期收益率跟 30%市場(chǎng)的波動(dòng)率。如果我是一個(gè)下崗 人士，在風(fēng)險(xiǎn)來講我的承

6、受度不是特別高，我就會(huì)選擇一個(gè)，也許是15%，所以說這樣一個(gè)準(zhǔn)則，其實(shí)它是可以適應(yīng)于任何市場(chǎng)。不管今天投 QDII 也好，甚至投國(guó)內(nèi) A 股基金市場(chǎng)也好，這樣一個(gè)準(zhǔn)則都可以 適用。在我們談到海外市場(chǎng)之前，這個(gè)部分的信息可以先供大家做一個(gè)參考。再 來提到 QDII 這樣一個(gè)產(chǎn)品， 顧名思義， QDII 這個(gè)產(chǎn)品大家都知道， 它要投資的是 海外市場(chǎng)，海外市場(chǎng)以我們就是說，基金行業(yè)來講，其實(shí)我們所謂的關(guān)系人，可 能有幾個(gè)。第一個(gè)是股票或者是基民，第二個(gè)包括基金公司，第三個(gè)包括基金公 司跟大家募到這些錢以后，我要準(zhǔn)備投資的這些公司。其實(shí)在這個(gè)部分來講， QDII 來講， 它還新加一個(gè)關(guān)系人， 叫境外的

7、投資顧問。 為什么需要一個(gè)境外的投資顧問？我們打一個(gè)生活化的比方。像劉老師提到，我 們的這個(gè)一般的投資人，我在選擇基金公司的時(shí)候，我自己的講法好象有點(diǎn)搞對(duì) 象，你要看看這個(gè)人喜不喜歡，看看他的精力，看看他過往基金的績(jī)效，等等我 覺得這是一個(gè)好的基金公司，我買下去，就像麥哲倫基金，或者匯添富非常優(yōu)秀 的產(chǎn)品，能夠長(zhǎng)期為投資人帶來收益。我們的基金公司看這些投資的上市公司，我們的心態(tài)跟搞對(duì)象不一樣，我們 好象醫(yī)生一樣，我今天觀察一個(gè)行業(yè)，或者觀察一個(gè)上市公司的時(shí)候，它的健康 程度怎么樣，比方說未來的盈利增長(zhǎng)怎么樣，或者未來行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)怎么樣，我們 好象一個(gè)醫(yī)生在把脈，在診斷一樣，我要知道這一家公司到底

8、健不健康，未來是 不是能夠給我的基金，或者給我的投資人帶來非常大的收益。相對(duì)來講，因?yàn)楹Ｍ馐袌?chǎng)非常大，可能現(xiàn)在大家比較關(guān)注，或者比較了解的， 可能都是 A 股基金，所以說相對(duì)來講，我們今天要航向海外的時(shí)候，我要去幫助 外國(guó)人看病了，這樣一個(gè)角度來講的話，我當(dāng)然是希望能夠找一個(gè)外國(guó)人一起跟 我把脈，一起跟我討論一下，到底這個(gè)病情怎么樣，到底這個(gè)人是健康的還是不 健康？所以在我們 QDII 整個(gè)基金運(yùn)作上，跟一般的產(chǎn)品，跟一般現(xiàn)在 A 股的國(guó)內(nèi)的 產(chǎn)品不一樣的，至少有這樣一個(gè)程度的差別，也就是為什么，就是說，在基金經(jīng) 理人的選擇上，可能也會(huì)比較不一樣。像我個(gè)人來講的話，在國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)多一些， 所以在

9、幫病人把脈，我國(guó)外的市場(chǎng)懂，都有一個(gè)把脈的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)來講真正我們做 投資的時(shí)候，能夠給大家?guī)眍A(yù)期的收益率，跟整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的控制上，把握度更高 一些。大家任職到 QDII 最近傳的沸沸揚(yáng)揚(yáng)，不管是正面還是負(fù)面的因素，我想大家 關(guān)心投資的都非常清楚。為什么要投資 QDII 基金？我們這邊給大家提供九個(gè)，算 是黃金的準(zhǔn)則，跟黃金的原因，就是說，到底為什么我們要投資這個(gè) QDII 基金？第一個(gè)就是說，我們從這張圖表看出來，相對(duì)于我們現(xiàn)在的 A 股市場(chǎng)，雖然 是大牛市，漲的非常多。但是相對(duì)于這邊看到的，紐約證交所、東京證交所、納 斯達(dá)克的市值還是比較小的，投資一個(gè)市值大還是投資小的，整個(gè)基金在中國(guó)迅 猛的每

10、個(gè) QDII 基金的規(guī)模，大概在四十億、五十億這樣一個(gè)規(guī)模，如果你放在全 世界的角度不算小的基金，所以這個(gè)也就是為什么，我們今天在投資的時(shí)候，我 們肯定要考慮，在投資國(guó)外的市場(chǎng)選擇上，比方一些新興市場(chǎng)，相對(duì)來講，也許 它的總市值可能比中國(guó)更小，比方越南、巴基斯坦，他們的投資收益非常好，可 是以我們基金規(guī)模這么大的一個(gè)規(guī)模，要投到類似這樣的比較小的市場(chǎng)，它一定 會(huì)有一些操作難度。 什么樣的操作難度？就是 QDII 的基金一出航為什么全部跌破 面值，這個(gè)多多少少跟基金規(guī)模一大，所以你在建倉(cāng)期的時(shí)候，尤其比較不流通 的市場(chǎng)，尤其不流通的股票，你在潛藏初期的時(shí)候，非常有可能把建倉(cāng)成本一路 拉大。所以在

11、投資上你會(huì)有這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，同樣基金經(jīng)理人考慮這個(gè)股票，或者這個(gè)市 場(chǎng)，我要減持的時(shí)候，通過隨著交易行為的持續(xù)，也可能會(huì)去影響整個(gè)市場(chǎng)的表 現(xiàn)，所以這個(gè)就是為什么我們?cè)谶@邊提到，國(guó)外的這個(gè)市場(chǎng)非常的寬闊，我們?cè)?去投資 QDII 基金的時(shí)候， 為什么需要去考慮到， 到底有那些市場(chǎng)我們可以去投資， 這些市場(chǎng)的市值有多少，我們 QDII 怎么樣去影響，怎么減少對(duì)這些市長(zhǎng)的影響。我今天買一些比較看好的精選的股票，整個(gè)建倉(cāng)成本大幅上升，這個(gè)我們首 先要關(guān)注這一點(diǎn)。第二點(diǎn)就是說，從收益率這部分來講，國(guó)外來講，比方說我們看到最上面那 一條線， （ 如圖） ，是俄羅斯，第二條線是印度，第三條的紅線才是中國(guó)。也就是

12、 說在國(guó)外市場(chǎng)來講。即使中國(guó)處于大牛市，實(shí)際上國(guó)外的市場(chǎng)還是有非常誘人的 市場(chǎng)的表現(xiàn)。另外來講就是尋找一個(gè)更高的一個(gè)安全邊際。這是什么意思？很多不管是股 民或者是基民，大家從市場(chǎng)的股值，或者是個(gè)股的股值，考慮就是說，到底現(xiàn)在 是不是一個(gè)好的時(shí)間點(diǎn)，比如買這個(gè)市場(chǎng)的的基金，或者是特定公司的股票。我 們做個(gè)很簡(jiǎn)單的分析，中國(guó)經(jīng)過這兩年大牛市的時(shí)候，相對(duì)于世界上一些非常主 要的市場(chǎng)，它的估值偏高，這個(gè)字體不是特別的清楚，跟大家抱歉一下。中國(guó)是最左邊的柱狀圖 （如圖） ，過去 12 月市場(chǎng)盈利狀況來講，目前中國(guó)市盈 率接近 50 倍左右的水準(zhǔn)。 這是什么意思？相對(duì)于第二個(gè)是香港， 相對(duì)于香港來講， 目

13、前的市場(chǎng)估值大概在 15 倍。大家也都知道，中國(guó)一些比較?；蛘弑容^藍(lán)籌的股 票，像中石油，中石化，或者向中國(guó)人壽，同時(shí)都在中國(guó)跟香港掛牌，可能大家 也都聽過，相對(duì)來講的話，在 A股和H股，比如你今天買一個(gè)杯子，比如中石化 這樣一個(gè)杯子，在中國(guó)買這個(gè)杯子他要四十塊錢，我在香港買只需要 15 塊錢，等 于今天政府已經(jīng)把這個(gè)大門敞開，讓我們有機(jī)會(huì)去海外淘金，讓我們有機(jī)會(huì)投資 同一個(gè)體制非常好的公司，用更低一個(gè)估值做這樣一個(gè)投資的時(shí)候，何樂而不為。另外來講的話，就是說，剛才提到，市場(chǎng)波動(dòng)率的這個(gè)問題，就是剛才提到， 我們以現(xiàn)在來看，滬深三百指數(shù)，五年平均的市場(chǎng)波動(dòng)率，大概是在 24 左右，學(xué) 過統(tǒng)計(jì)學(xué)

14、的朋友會(huì)說，計(jì)算所謂市場(chǎng)波動(dòng)，隱含一個(gè)所謂的常態(tài)分布，這樣一個(gè) 想法。這樣一個(gè)常態(tài)分布的一個(gè)想法，就是說，以我今年來講，不管今年從我基 金市場(chǎng)或者從股票市場(chǎng)， 我攢了 20 個(gè)波動(dòng)率， 很可能今天在市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的狀況之下， 假設(shè)說短期之內(nèi)有所修正，滬深三百，或者一般的A股市場(chǎng)，它的波動(dòng)率，24個(gè)波動(dòng)率，相對(duì)于亞太其他臨近國(guó)家來講，比如歐洲、香港、新加坡、韓國(guó)、泰國(guó) 這些市場(chǎng)比起來，他的市場(chǎng)波動(dòng)率是更高，雖然我們大家都覺得有些人會(huì)覺得這 個(gè)牛市還沒有結(jié)束，繼續(xù)投資或者有些人覺得風(fēng)險(xiǎn)比較分散，至少會(huì)覺得從這樣 一個(gè)數(shù)字，我們希望能夠告訴大家的，實(shí)際上這個(gè)市場(chǎng)我們本地的這個(gè)市場(chǎng)相對(duì) 來講的話，他的這個(gè)市

15、場(chǎng)的波動(dòng)率，隱含的風(fēng)險(xiǎn)的確跟至少亞太臨近國(guó)家來講， 是比較高的，所以我們希望，能夠有這樣的 QDII 的產(chǎn)品，能夠幫助大家去分散風(fēng) 險(xiǎn)。其實(shí)可以想像，過去這幾年，甚至這兩年，其實(shí)有投資股票、有投資基金大 家一定攢了不少錢，攢了這么多錢以后到底怎么樣再這樣一個(gè)基礎(chǔ)上，我們能夠 用一個(gè)比較穩(wěn)健投資的一個(gè)方式，來保護(hù)我們的資產(chǎn)？現(xiàn)在已經(jīng)不是考慮我還要 再賺多少錢，我要買最牛的基金?，F(xiàn)在要考慮的是，我這幾年這么好的豐厚的利 潤(rùn)，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，我怎么樣去保護(hù)我這幾年辛辛苦苦從資本市場(chǎng)賺到的這個(gè)錢。 這個(gè)也就是我們?cè)谧鲲L(fēng)險(xiǎn)提示上，希望幫助大家在這部分多了解。再講，剛才提到的，比方說投資的觀念，其實(shí)非常的清

16、楚，大家都提到，雞 蛋里面不要放在同一個(gè)籃子。比如，劉老師也提到了，有什么大嬸買了四五十個(gè) 基金，雞蛋不要放在同一個(gè)籃子里面的體現(xiàn)，但是你的基金的表現(xiàn)和收益也就會(huì) 平均化，也許這四十個(gè)基金有一些翻了一番，有一些漲有一些跌，到最后一年以 后、兩年以后，五年以后基金收益率不是特別高。同樣的，今天我們?cè)僖タ紤]投資海外的時(shí)候，我們當(dāng)然要考慮風(fēng)險(xiǎn)分散， 可是風(fēng)險(xiǎn)分散還要有重點(diǎn)，就是說，根據(jù)我們從上而下這樣一個(gè)研究的思維邏輯， 怎么樣在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，即使你要建軍海外，即使你要做風(fēng)險(xiǎn)分散，怎么從經(jīng) 濟(jì)這個(gè)基本面從這個(gè)行業(yè)的獲利提升的程度，真正找到在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)能夠幫投資 人創(chuàng)造收益利潤(rùn)，是我們基金經(jīng)理人的

17、挑戰(zhàn)?？墒且簿褪钦f，在這部分來講的話，風(fēng)險(xiǎn)的分散還是重要，可是風(fēng)險(xiǎn)分散的 同時(shí)，怎么樣也能夠去在預(yù)期收益上能夠給大家一個(gè)非常滿意的報(bào)酬，這個(gè)是藝 術(shù)，這已經(jīng)不是科學(xué)，是藝術(shù)。剛才劉老師也提出，投資為什么這么難？為什么 有些人每天看盤，炒這個(gè)股票，炒那個(gè)股票，但是長(zhǎng)期還沒有賺到錢，就是剛才 提到的風(fēng)險(xiǎn)個(gè)報(bào)酬，跟收益上能夠取得一個(gè)非常好的平衡，這一點(diǎn)其實(shí)真的真的 非常困難。我們這邊剛才提到，在風(fēng)險(xiǎn)分散上來講，比方說（ 如圖） ，上證指數(shù)跟標(biāo)普，我們有期，這個(gè)東西是講什么東西？我不堪懂也聽不聽。這個(gè)很簡(jiǎn)單，相關(guān)系數(shù) 這樣一個(gè)概念，所謂相關(guān)系數(shù)這個(gè)概念就是更具體化落實(shí)，我們剛才提到怎么樣 真正利用 Q

18、DII 基金幫助你去鞏固你現(xiàn)在的投資的收益。比方，假設(shè)今天上證指數(shù)漲了一個(gè)指數(shù)，或者今天跌了一個(gè)指數(shù)，反映在標(biāo) 普，可能相對(duì)來講，他受到的影響也許只是漲或跌個(gè)指數(shù)，美國(guó)標(biāo)普的聯(lián)動(dòng)性非 常低，我們?cè)趺礃油笍剡@個(gè)財(cái)務(wù)的分析，能夠去體現(xiàn)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)分散它的意義，大 概是這個(gè)樣子。五所以說這里可能就是一個(gè)小結(jié)，我們?cè)谕顿Y海外，實(shí)際上都有機(jī)會(huì)幫助投資 人，國(guó)內(nèi)基金集中性的風(fēng)險(xiǎn)。剛才提到投資真是一門藝術(shù)，我們國(guó)內(nèi)的投資人， 我相信很多投資人非常用功每天看報(bào)紙，打聽一些小道消息，有很厲害的門路去 打聽。我們基金公司，一個(gè)所謂專業(yè)的投資人，我們?cè)趺纯创@樣一個(gè)東西？我們?cè)谶@張圖表當(dāng)中，我們以匯添富來講，我們?cè)趺礃?/p>

19、去思考，怎么運(yùn)作這 個(gè)基金？ （ 如圖）這個(gè)圖是我們的大概的運(yùn)作方式，開始由上而下怎么選到強(qiáng)勢(shì)的 市場(chǎng)怎么精選股票？從上面來講我們跟我們的境外顧問必須有一個(gè)非常密切的配 合，在這樣之下，基金經(jīng)理人不是一下子就去下單。投資決定經(jīng)過投資總監(jiān)的認(rèn) 可再經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理，跟剛才提到的比較統(tǒng)計(jì)，也許比較學(xué)術(shù)的東西做個(gè)精算，你 今天這個(gè)投資決算下下去以后，對(duì)我現(xiàn)在既有這個(gè)投資組合影響是怎么樣？這個(gè) 東西其實(shí)非常重要。以我們公司 QDII 這個(gè)團(tuán)隊(duì)，我們有專門這樣一個(gè)人，他在法 國(guó)巴黎銀行工作十年的經(jīng)驗(yàn)，這個(gè)經(jīng)驗(yàn)非常豐富的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理，除了幫助投資人研 究宏觀經(jīng)濟(jì)，我們追求的是報(bào)酬率、收益率希望給大家?guī)硪粋€(gè)更好的

20、報(bào)酬率跟 收益率，可是同時(shí)，我們還必須要有這樣一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理，它去根據(jù)剛才所謂的那 些相關(guān)系數(shù)也好，或者市場(chǎng)波動(dòng)率也好，能夠把這個(gè)東西做一個(gè)非常精確的計(jì)算。最后經(jīng)過合規(guī)審核到交易，這是匯添富 QDII 基金運(yùn)作上來講的話，我們是非 常非常的嚴(yán)謹(jǐn)另外來講，剛才一直提到“風(fēng)險(xiǎn)”到底什么叫做風(fēng)險(xiǎn)？以學(xué)術(shù)上、財(cái)務(wù)上的 風(fēng)險(xiǎn)來講，風(fēng)險(xiǎn)有非常多種。打比方，大家最容易認(rèn)知就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，就是我今 天錢砸下去，基金買下去，或者股票買下去，每天市場(chǎng)、股市都會(huì)開盤，市場(chǎng)的 上上下下，包括股價(jià)的變化，包括投資海外的市場(chǎng)，每天匯率的變化，其實(shí)都會(huì) 去影響到我的收益率。所以說，為什么一再提示風(fēng)險(xiǎn)跟風(fēng)險(xiǎn)的抵御這么重要，必 須

21、做風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別跟做風(fēng)險(xiǎn)的量化，你才有辦法管理風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)部分來講，可以說 我們?cè)谶@個(gè)部分的準(zhǔn)備是非常非常的周全的。這個(gè)是證監(jiān)會(huì)的要求，今天做 QDII 不是誰(shuí)都可以做的，以現(xiàn)在來講，我們中 國(guó)的基金公司，將近 50 家左右，實(shí)際上現(xiàn)在真正有機(jī)會(huì)、有資格去申請(qǐng) QDII 資 格的，大概只有 20 家左右，那其中這 20 家里面目前真正拿到資格的可能大概只 有 10 家，這個(gè)部分來講， 我們打這個(gè)比方， 今天證監(jiān)會(huì)做的就是一個(gè)把關(guān)的動(dòng)作， 就好象說，一個(gè)婚姻的顧問，或者說一個(gè)婚姻介紹所，先觀察這個(gè)基金公司，基 金規(guī)模，跟過去的績(jī)效，跟人員的編制，比方像我們也去證監(jiān)會(huì)面會(huì)過，他要知 道你這個(gè)基金經(jīng)理人到

22、底海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)長(zhǎng)還是短，海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)跟現(xiàn)在的 QDII 的產(chǎn)品有沒有一個(gè)互相的聯(lián)動(dòng)性，這些東西都是主管機(jī)關(guān)他們要去發(fā)這個(gè)產(chǎn) 品的時(shí)候，要幫各位做一個(gè)審核，所以說這個(gè)基本產(chǎn)品不是誰(shuí)都可以做，真正拿 到這個(gè)非常不容易，真正有資格做個(gè)基金公司，我相信在這個(gè)部分來講有相關(guān)的 配套的一個(gè)措施，一個(gè)準(zhǔn)備。另外來講，今天我們要進(jìn)軍海外，我們可能要看外國(guó)的病人，我看外國(guó)的市 場(chǎng)，所以說現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)行四家基金公司，包括像華夏、或者是南方，他們都各自 買了海外投資顧問，其中有一些可能比方說，合資的公司，有一些是內(nèi)資的公司， 所以說這個(gè)部分來講，可能在宣傳上有所不同，以匯添富來講的話，在這部分來 講我們是一家內(nèi)資

23、公司，現(xiàn)在來講找境外顧問，其實(shí)有一些彈性的打比方。海外 市場(chǎng)這么大，上百個(gè)市場(chǎng)，也許有一些境外的合作的投資顧問，可能他的利基特 別在美國(guó)市場(chǎng)，特別是在亞太市場(chǎng)或者是拉丁美洲、歐洲也好，所以說在這個(gè)部 分來講，內(nèi)資公司比方像匯添富來講，我們?cè)诰惩馔顿Y顧問有我們一些彈性，相 對(duì)來講我們也會(huì)針對(duì)，今天所發(fā)行的產(chǎn)品，它所針對(duì)市場(chǎng)性來講，我們一定會(huì)找 到最好的投資伙伴做一個(gè)合作。大家也看到，實(shí)際上這些 QDII 基金的公司，他們合作的都是國(guó)際非常知名的 公司。我們?cè)谶@個(gè)部分來講，實(shí)際上我們等一下會(huì)介紹，我們找的投資顧問，更 是了不得，是大師級(jí)的，海外投資顧問。另外來講，投資 QDII 跟 A 股最大不同

24、，我們有機(jī)會(huì)做投資，大家可能不明白 這樣一個(gè)產(chǎn)品，杠桿很高然后風(fēng)險(xiǎn)很大的產(chǎn)品，是也不是。其實(shí)對(duì)我們這個(gè)產(chǎn)品 來講最重要的是產(chǎn)品的配置， 比方說持股比重也許長(zhǎng)期要維持在 80 個(gè)，或者是 90 個(gè)，所以說即使基金經(jīng)理人短期來講沒有那么看好，只希望能夠真正去持有核心 股票，把一些短期不是那么看好的股票賣掉的時(shí)候，相對(duì)來講這是資產(chǎn)配置的過 程。我不看好的股票賣掉就可以拿現(xiàn)金等更好投資比例的機(jī)會(huì)，這個(gè)是資產(chǎn)分配 的狀況。當(dāng)這些錢抽回來的時(shí)候，我可以買一些貨幣市場(chǎng)的工具，相對(duì)來講風(fēng)險(xiǎn) 非常低的工具，相對(duì)預(yù)期的收益也會(huì)比較低，但是基金經(jīng)理人做一個(gè)投資，如果 有更多的投資工具，或者像剛才提到，也許說，我們長(zhǎng)

25、期講對(duì)一個(gè)市場(chǎng)，或者對(duì) 一個(gè)行業(yè)，還是看好，雖然說短期會(huì)修正，不代表說一定把持股拋售，那樣會(huì)無 端增加非常高交易的成本。這時(shí)候做一些避險(xiǎn)的方式。延伸性金融商品，他的功 能是降低交易的成本。就是說，也許一擋股票，一個(gè)市場(chǎng)來講，我長(zhǎng)期看好的時(shí) 候，短期也許會(huì)有修正，我可以用避險(xiǎn)的方式，讓基金的報(bào)酬率在短期上看起來 也不會(huì)波動(dòng)的特別大，長(zhǎng)期上來講，又希望能夠有一個(gè)比較穩(wěn)定的收益，這是為 什么？證監(jiān)會(huì)允許我們海外基金來講，有機(jī)會(huì)去投資這種金融衍生性工具。另外來講， 剛才為什么要投資 QDII 基金， 我們?cè)賮碚勔徽劊?怎么樣去選 QDII 基金？第一個(gè)就是說，剛才提到，很多投資人，很多的經(jīng)理，大家投大

26、筆基金，不 管買股票也好，不管去買基金也好，可以先問自己一個(gè)問題，你到底了不了解你 的風(fēng)險(xiǎn)承受度是怎么樣？坦白講你問我，我還真答不出來。所以說這個(gè)不是說你 的問題，其實(shí)這個(gè)部分來講，可能提供一個(gè)黃金準(zhǔn)則，給大家做參考。我的一個(gè)黃金準(zhǔn)則就是說，你把一百減去你現(xiàn)在的稅數(shù)，比方說，我們這邊 提到這個(gè)例子，一個(gè) 35 歲的 IT 管理人員，跟一個(gè)剛下崗的退休老人來講，他的 風(fēng)險(xiǎn)程度度不一樣，比如 100 減去 35 得到 65 這個(gè)數(shù)字，你可以配置封閑型的資 產(chǎn)，國(guó)內(nèi)來講大概這是股票，大概這是基金大概這是房地產(chǎn)，這樣一個(gè)項(xiàng)目一個(gè) 60 歲的老人在風(fēng)險(xiǎn)配置上的比重也許只有 30、或者 40，對(duì)于一個(gè)年輕

27、小伙來講， 可以忍受市場(chǎng)上上下下，漲漲跌跌從長(zhǎng)期調(diào)度來講不會(huì)受傷，一個(gè)退休老人年紀(jì) 比較大，如果活到 100歲，只有 30 年等待他，如果他在時(shí)間上選擇錯(cuò)誤，他只有 30 歲，跟一個(gè)年輕小伙子，他等待的時(shí)間比較短，所以就是說，提供給大家一個(gè) 準(zhǔn)則，去衡量。現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間你到底應(yīng)該花你的總資產(chǎn)多少的百分比，放到比較 風(fēng)險(xiǎn)性的資產(chǎn)，包括股票、基金、房地產(chǎn)。另外來講，也許有一些投資人現(xiàn)在收入不是特別的豐厚，一定會(huì)考慮買 QDII 的基金的時(shí)候，肯定會(huì)考慮，我是不是贖回，我現(xiàn)在的 A 股基金，因?yàn)檫@幾年這QDII個(gè)收益率非常的豐厚，兩百個(gè)點(diǎn)、三百個(gè)點(diǎn)，所以這個(gè)就是說，我們?cè)诳紤] 基金投資，對(duì)各位來講必須

28、要去關(guān)注的，我怎么跟我現(xiàn)有資產(chǎn)組合匹配的情況下 去投資 QDII 的產(chǎn)品剛才提到風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)，我怎么調(diào)控 QDII 跟 A 股的比重，這個(gè) 需要大家去想清楚。剛才提到的，一家公司來講，過去的績(jī)效或者信譽(yù)，比方說有沒有發(fā)生一些 事情，這里提一個(gè)例子跟大家做報(bào)告。英國(guó)有一家非常有名的一家銀行，叫做霸 菱，這家公司在英國(guó)非常有名，有名在哪里？他甚至在一八多少年的時(shí)候，幫助 英國(guó)的政府，融資給英國(guó)政府，去幫英國(guó)政府跟拿坡侖打仗，這么了不起的一家 公司。這家公司來講，甚至英國(guó)的女王、英國(guó)的皇室都是這個(gè)霸菱銀行的客戶， 這個(gè)了不起的銀行。在 1995 年的時(shí)候，這家公司發(fā)生了非常非常重要營(yíng)運(yùn)上的一個(gè)漏洞，就

29、是說 在香港的這個(gè)分公司，也算是經(jīng)營(yíng)商品的一個(gè)主管，他擅自的去修改他交易的城 市，公司不知道他在這個(gè)部分，他的這個(gè)交易，他的這個(gè)損失，或者說有多少， 到后來，這家霸林公司它的資本額是 4 億 4 歐元這樣一個(gè)公司，結(jié)果那個(gè)金融交 易人員虧了 10億美金，導(dǎo)致這家公司倒閉，最后被另一家ING公司收購(gòu)。所以這個(gè)部分我們一般的投資人，通?？紤]的最多是個(gè)人投資基金預(yù)期的收 益率，跟最多這個(gè)基金的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)的波動(dòng)率，但是更重要的是，這家公司過往 的績(jī)效怎么樣，他的信譽(yù)怎么樣，會(huì)不會(huì)像霸菱公司這么大一個(gè)銀行發(fā)生這樣信 用風(fēng)險(xiǎn)的問題，導(dǎo)致錢全部不見了，全部賠光了，這個(gè)才是我們?cè)诿鎸?duì)投資上最 最重要的課題。我

30、來自臺(tái)灣，其實(shí)我們臺(tái)灣那邊有一個(gè)比較有趣的講法，叫做你買到地雷股， 你踩到就會(huì)爆掉，你投資的這個(gè)金額，一夜之間全部歸零。所以這個(gè)才是我們?cè)?面對(duì)投資上最最重要的課題，你必須選擇信賴的公司、匯添富我們選擇境外投資顧問叫做資金國(guó)際 (Capital International) ，對(duì)行業(yè)消息 不是特別關(guān)注的投資人，可能沒有聽過這家公司，可是這家公司他的資產(chǎn)規(guī)模甚至比彼得林奇，他的富達(dá)基金的規(guī)模還要大。他是美國(guó)最大的偏股型，基金最大 的公司。他旗下有七檔基金是美國(guó)前十大基金，他的總資產(chǎn)超過萬(wàn)億的水準(zhǔn)，甚 至已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過很多，像剛才提到一些其他境外的投資顧問。這家公司也許在國(guó)內(nèi)不是特別有名，可是今天匯

31、添富為什么找這樣一家公 司？這么大一家公司為什么愿意跟我們匯添富里合作， 其實(shí)這樣一個(gè)合作的方式， 已經(jīng)給大家提供了一個(gè)非常明確的信息，這么大的公司，都覺得匯添富你不錯(cuò)， 我希望能夠當(dāng)你的海外的投資顧問，來一起幫助你去提供給你投資，幫助你做基 金，同樣我們匯添富也是選擇了這么大的一個(gè)世界級(jí)、大師級(jí)的投資顧問公司， 我們實(shí)際上對(duì)各位投資人來講的話，我們也是放一百二十分的努力去爭(zhēng)取到這么 大的一家公司，當(dāng)我們的海外投資顧問。另外來講的話，可能在非常簡(jiǎn)單的，跟大家介紹，剛才已經(jīng)提到，我們這個(gè) 投資團(tuán)隊(duì)有我本人，基金經(jīng)理人，我們還有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理。最特別的就是說，我 們這個(gè)團(tuán)隊(duì)是雙基金經(jīng)理人制。這樣一個(gè)

32、制度其實(shí)跟剛才提到基金國(guó)際是不謀而 合的，為什么在投資上，基金需要雙經(jīng)理人制，基本上就是集思廣益，的確是這 樣的用意。我自己在行業(yè)十年的經(jīng)驗(yàn)，其實(shí)非常多的基金公司，基金經(jīng)理人他的 位階非常高，甚至是獨(dú)斷獨(dú)行，我今天心情好一點(diǎn)，多買一點(diǎn)股票，自己情緒上， 因?yàn)榛鸾?jīng)理人也是人，他可能會(huì)受到市場(chǎng)的波動(dòng)，他可能也會(huì)收到他自己，甚 至他私生活的影響，卻影響他的投資決策。所以為什么我們?cè)?QDII 團(tuán)隊(duì)的這個(gè)編制上，我們特別要去找雙基金經(jīng)理人， 要兩個(gè)人共同做一個(gè)決策，我們希望降低認(rèn)為判斷的失誤而導(dǎo)致虧損。為什么不 是三基金經(jīng)理人制，五基金經(jīng)理人制，其實(shí)這個(gè)想法很簡(jiǎn)單，就是說資本市場(chǎng)的 變動(dòng)，非常的迅猛

33、，非常的快速，有的時(shí)候當(dāng)十個(gè)經(jīng)理人取得共識(shí)覺得買這只股 票的時(shí)候，也許真的沒有了，所以我們今天考慮，今天是雙基金經(jīng)理人，單一基 金經(jīng)理人，或者更多的基金經(jīng)理人制，我們?cè)谶@個(gè)部分非常仔細(xì)的考量，最后我 們覺得雙基金經(jīng)理人制在效率上，團(tuán)隊(duì)合作上來講是最好的。我覺得跟其他的基金公司可能比較不一樣的地方。另外來講，這個(gè)部分就是 一些市場(chǎng)流動(dòng)性的部分，這個(gè)部分就是體現(xiàn)剛才提到，有時(shí)候買跟賣不是那么容 易的，就是說你小筆基金，比方我個(gè)人，我炒炒股票，進(jìn)出非常容易，如果是四 五十億流動(dòng)時(shí)候，你投資的工具，剛才前面提到其實(shí)是非常重要的。另外來講，投資人特別關(guān)注就是匯率上的因素。為什么要特別談匯率這個(gè)東 西？因

34、為大家都知道，其實(shí)人民幣相對(duì)于美元來講，其實(shí)這一兩年升值幅度是非 常的迅猛，所以對(duì)投資人來講，他一定會(huì)考慮，我今天抱著人民幣換成外幣，不 管是美元也好、日幣也好、新幣也好，我在匯價(jià)上來講會(huì)不會(huì)受到虧損，這個(gè)跟 剛才提到的，由上而下這種投資邏輯找到強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)，跟找到強(qiáng)勢(shì)的行業(yè)這個(gè)是 非常有關(guān)系的。因?yàn)橐粋€(gè)強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)有一個(gè)非常強(qiáng)勢(shì)的經(jīng)濟(jì)體做支撐，或者一個(gè)非常強(qiáng)勢(shì)的 行業(yè)做支撐的時(shí)候，相對(duì)來講，這個(gè)國(guó)家的這個(gè)貨幣也會(huì)比較強(qiáng)。打個(gè)比方，這 幾年大家都知道，漲的特別快的是什么？石油、鋼鐵其他的這種原材料。以亞太 來講，這種原材料特別豐厚的國(guó)家是誰(shuí)？是澳大利亞。澳大利亞這幾年來講雖然 人民幣兌美元來講是屬

35、于升值的，可是人民幣對(duì)澳大利亞甚至是貶值的。這個(gè)原 因是什么？如果說我今天以中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)這么快速來講，我特定一些原材料，原物料如果中國(guó)沒有生產(chǎn)要跟澳大利亞買，要花澳大利亞幣，我對(duì)澳大利亞幣的需 求上升，需求上升到到一定程度的時(shí)候，相對(duì)貨幣的強(qiáng)勢(shì)程度要比人民幣來的更 強(qiáng)。所以說，其實(shí)我們?cè)谶@個(gè)部分來講的話，要提供給大家的咨詢就是這樣，大 家不用去擔(dān)心我今天把我的人民幣換成其他的外幣，會(huì)不會(huì)有很大的匯兌風(fēng)險(xiǎn)， 或者是投資上的損失，以匯添富的角度來講，我們?nèi)绻x到強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)，強(qiáng)勢(shì)的 行業(yè)，在匯兌上不會(huì)造成非常大的影響。避險(xiǎn)這個(gè)部分來講，你不需要非常多衍 生性金融商品的交易，來區(qū)別在匯兌這個(gè)方面可能潛在的虧損。這個(gè)是我們對(duì)怎么規(guī)避匯兌的風(fēng)險(xiǎn)，跟怎么樣去處理這個(gè)部分，我們大概的 想法是這樣的。最后來講，就是給大家做一個(gè)費(fèi)用的估算。相對(duì)來講現(xiàn)在的 QDII 基金，可能 都會(huì)比 A 股基金來的高，并不是因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)品復(fù)雜，或者這個(gè)市場(chǎng)復(fù)雜，最主要 的差別還是在于 QDII 這個(gè)產(chǎn)品，我們需要一個(gè)境外的投資顧問，所以說，實(shí)際上 費(fèi)用多出來的那個(gè)部分，就是我們付給我們投資顧問的費(fèi)用，所以這個(gè)部分來講， 可能