金融學教程[8]國際金融課件

1、第八章第八章 國際金融國際金融 學習目標學習目標掌握國際收支的概念；掌握國際收支平衡表的內(nèi)容和編制原則；掌握外匯的基本概念；掌握匯率變動的影響因素；了解國際資本流動的影響；了解國際融資的方式；了解國際投資的類型和特征。2022-1-26金融學教程8國際金融2 第一節(jié)第一節(jié) 國際收支國際收支一、一、國際收支國際收支二、二、國際收支平衡表國際收支平衡表三、國際收支平衡表的分析國際收支平衡表的分析四、四、國際收支失衡的分析國際收支失衡的分析2022-1-26金融學教程8國際金融3一、一、國際收支國際收支、國際收支概念國際收支是衡量一國經(jīng)濟對外開放性的主要工具。國際收支是衡量一國經(jīng)濟對外開放性的主要工

2、具。一國的國際收支狀況影響其國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策和一國的國際收支狀況影響其國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策和對外經(jīng)濟政策。一個國家應保持合理的國際儲備對外經(jīng)濟政策。一個國家應保持合理的國際儲備規(guī)模，以保持對外支付的正常運行和經(jīng)濟穩(wěn)定。規(guī)模，以保持對外支付的正常運行和經(jīng)濟穩(wěn)定。2022-1-26金融學教程8國際金融4 國際收支（Balance of Payments）的概念有廣義和狹義之分，狹義的國際收支是指一定時期內(nèi)一國居民與外國居民之間收入和支出的總額。這里的“一定時期”一般是指一年，居民（Resident）是和非居民（Nonresident）相對的概念，“居民”既可以是自然人，也可以是政府機構(gòu)或法人。廣義的國

3、際收支是指特定時期內(nèi)一國的居民與他國的居民之間各項經(jīng)濟交易引起的收支。即它不僅包括外匯收支，還包括一定時期的經(jīng)濟交易。經(jīng)濟交易是指一國居民與外國居民間的商品和資本所有權的交換，以及不需要償還的單方面轉(zhuǎn)移。2022-1-26金融學教程8國際金融5國際收支是一個內(nèi)涵十分豐富的概念國際收支是一個內(nèi)涵十分豐富的概念 國際收支是一個流量概念 國際收支反映的內(nèi)容是以貨幣記錄的交易 國際收支記錄的經(jīng)濟交易必須是本國居民與非居民之間發(fā)生的經(jīng)濟交易 國際收支是一個事后的概念 2022-1-26金融學教程8國際金融6（二）（二） 國際收支理論國際收支理論 國際收支理論為各國采取調(diào)節(jié)國際收支失衡的政策提供了重要的理

4、論依據(jù)。最早的國際收支理論是1752年大衛(wèi)休謨提出的價格鑄幣流動機制理論。隨著世界經(jīng)濟格局的不斷變化，以及貨幣本位制的不斷演變，西方相繼出現(xiàn)了一系列關于國際收支的理論。2022-1-26金融學教程8國際金融71 1、國際收支自動調(diào)節(jié)論、國際收支自動調(diào)節(jié)論 1752年英國經(jīng)濟學家大衛(wèi) 休謨 （David Hume，1711 1776 年） 在 論貿(mào)易平衡 一書中提出 “價格鑄幣流動機制”，認為在金本位制下，國際收支具有自動調(diào)節(jié)的機制。 2022-1-26金融學教程8國際金融8價格價格鑄幣流動機制作用的發(fā)揮圖示鑄幣流動機制作用的發(fā)揮圖示黃金外流貨幣供給下降價格下降出口增加進口減少國際收支盈余黃金內(nèi)

5、流貨幣供給增加價格上漲出口減少進口增加貨幣供給下降2022-1-26金融學教程8國際金融92 2、國際收支彈性分析理論、國際收支彈性分析理論 彈性分析理論，產(chǎn)生于20世紀30年代，是一種適用于紙幣流通制度的國際收支理論。由英國經(jīng)濟學家馬歇爾提出，后經(jīng)英國經(jīng)濟學家瓊羅賓遜和美國經(jīng)濟學家勒納等發(fā)展而形成的。該理論把匯率水平的調(diào)整作為調(diào)節(jié)國際收支不平衡的基本手段，緊緊圍繞進出口商品的供求彈性來探討貨幣貶值改善國際收支的條件。2022-1-26金融學教程8國際金融10（1 1）前提條件）前提條件 其他條件不變，只考慮匯率變化對進出口商品的影響；貿(mào)易商品的供給完全有彈性，即貿(mào)易收支的變化完全取決于貿(mào)易商

6、品的需求變化；不存在勞務進出口和資本流動，國際收支就等于貿(mào)易收支；收入水平不變從而進出口商品的需求就是這些商品及其替代品的價格水平的函數(shù)。2022-1-26金融學教程8國際金融11（2）理論內(nèi)容）理論內(nèi)容 彈性分析理論主要研究貨幣貶值對貿(mào)易收支的影響。貨幣貶值具有促進出口，抑制進口的作用。貶值能否揚“出”抑“進”，進而改善一國的貿(mào)易收支，取決于供求彈性。 2022-1-26金融學教程8國際金融123 3、國際收支吸收分析法、國際收支吸收分析法 1952年有詹姆士愛得華米德和S亞歷山大提出，從國民收入和總需求的角度，系統(tǒng)研究貨幣貶值政策效應的宏觀均衡分析。 該理論建立的基礎是凱恩斯主義的宏觀經(jīng)濟

7、分析，他把經(jīng)濟活動視為一個互相聯(lián)系的整體。在這個整體中最重要的分析指標是總供給、總需求、國民收入和就業(yè)總量。 國際收支盈余是吸收相對于收入不足的表現(xiàn)，而國際收支赤字則是吸收相對于收入過大的結(jié)果。因此，一國國際收支狀況可通過改變收入或吸收來調(diào)節(jié)。2022-1-26金融學教程8國際金融13二、國際收支平衡表二、國際收支平衡表 國際收支平衡表（Balance of Payments Statement）又稱國際收支賬戶，是指將國際收支按照特定賬戶分類，根據(jù)一定的原則用會計方法編制出來的報表。具體地說，是指按照復式記賬方法，以某一特定貨幣為計量單位，運用簡明的表格形式總括地反映一經(jīng)濟體（一般指一國家或

8、地區(qū)）在特定時期內(nèi)與世界其他經(jīng)濟體間發(fā)生的全部經(jīng)濟交易的統(tǒng)計報表。2022-1-26金融學教程8國際金融14（一）國際收支平衡表的概念和特點（一）國際收支平衡表的概念和特點 國際收支平衡表（Balance of Payments Statement）是一個國家在一定時期內(nèi)（一年、半年、一季或一個月）所有國際收支的系統(tǒng)記錄，并應用會計原則、按照會計核算的借貸平衡方式編制，經(jīng)過調(diào)整最終達到賬面上收付平衡的統(tǒng)計報表。 2022-1-26金融學教程8國際金融15 國際收支平衡表是流量而不是存量的概念，它反映的是一定時期內(nèi)一經(jīng)濟體與世界其他經(jīng)濟體的各項經(jīng)濟交易活動的發(fā)生額，而不是某一時點的持有額，因此它

9、不是一個國家的資產(chǎn)負債表。 國際收支平衡表按照“有借必有貸，借貸必相等”的復式薄記原理編制，每一筆經(jīng)濟交易同時進行借方記錄和貸方記錄，貸方科目以正號（+）表示，借方科目以負號（）表示。 從理論上講，一國的對外支出就是其他相關國家得自該國的收入，反之也成立，因此就整個世界市場來說，所有國家國際收支綜合應該是平衡的。 2022-1-26金融學教程8國際金融16（二）國際收支平衡表的內(nèi)容（二）國際收支平衡表的內(nèi)容 經(jīng)常賬戶經(jīng)常賬戶 資本與金融賬戶資本與金融賬戶 儲備資產(chǎn)賬戶儲備資產(chǎn)賬戶 錯誤和遺漏賬戶錯誤和遺漏賬戶 2022-1-26金融學教程8國際金融17（三）國際收支平衡表的編制原則（三）國際收

10、支平衡表的編制原則 復式記賬原理復式記賬原理權責發(fā)生制權責發(fā)生制按照市場價格記錄按照市場價格記錄所有的記賬單位需要折合為同一種貨幣所有的記賬單位需要折合為同一種貨幣2022-1-26金融學教程8國際金融18三、國際收支平衡表的分析三、國際收支平衡表的分析 總的來說，分析國際收支平衡表的目的是判斷一國的國際收支狀況，分析國際收支失衡的原因，制定經(jīng)濟政策參考，預測匯率和利率走向以及預測該國的經(jīng)濟政策，經(jīng)濟發(fā)展趨勢和資金流向。要對國際收支平衡表進行正確分析，必須要了解相關的基本概念并掌握其分析方法。2022-1-26金融學教程8國際金融19（一）國際收支盈余、赤字與平衡（一）國際收支盈余、赤字與平衡

11、 國際收支的平衡按照不同的分類可以劃分成靜態(tài)平衡與動態(tài)平衡，自主平衡與被動平衡兩種。2022-1-26金融學教程8國際金融201 1、靜態(tài)平衡與動態(tài)平衡、靜態(tài)平衡與動態(tài)平衡 靜態(tài)平衡：一國在一年的年末，國際收支不存在順差也不存在逆差； 動態(tài)平衡：不強調(diào)一年的國際收支平衡，而是以經(jīng)濟實際運行可能實現(xiàn)的計劃期為平衡周期，保持計劃期內(nèi)的國際收支均衡。 2022-1-26金融學教程8國際金融212 2、自主平衡與被動平衡、自主平衡與被動平衡 自主平衡是指由自主性交易即基于商業(yè)動機，為追求利潤或其他利益而獨立發(fā)生的交易實現(xiàn)的收支平衡。 被動平衡是指通過補償性交易即一國貨幣當局為彌補自主性交易的不平衡而采

12、取調(diào)節(jié)性交易而達到的收支平衡。2022-1-26金融學教程8國際金融22（二）國際收支的幾種差額（二）國際收支的幾種差額 根據(jù)分析和所關注問題的不同，國際收支狀況可以用不同的項目差額來表示，這些差額主要有貿(mào)易賬戶差額、經(jīng)常賬戶差額、資本與金融賬戶差額、總差額。 總差額=經(jīng)常賬戶差額+資本與金融賬戶差額+錯誤和遺漏賬戶=（貿(mào)易賬戶差額+收入差額+經(jīng)常轉(zhuǎn)移差額）+資本與金融賬戶差額+錯誤和遺漏賬戶2022-1-26金融學教程8國際金融23（三）國際收支平衡表的分析（三）國際收支平衡表的分析 分析目的 判斷該國國際收支狀況；分析國際收支失衡原因；制定經(jīng)濟政策參考預測匯率,利率走向；預測該國經(jīng)濟政策,

13、經(jīng)濟發(fā)展趨勢,資金流向 分析內(nèi)容 分析各個項目和內(nèi)容,尤其是經(jīng)常和資本項目；分析局部差額和總差額關系比較；分析不同國家國際收支；連續(xù)分析一國不同時期的國際收支2022-1-26金融學教程8國際金融241 1、靜態(tài)分析、靜態(tài)分析 它是分析某國在某一時期(一年、一季或一個月)的國際收支平衡表。具體地講是計算和分析表中各個項目及其差額，分析各個項目差額形成的原因與對國際收支總差額的影響。2022-1-26金融學教程8國際金融252 2、動態(tài)分析、動態(tài)分析 國際收支平衡表雖只反映某一特定時期的情況，但應看到，它絕不是孤立存在的，而是與以前或以后的發(fā)展過程緊密相連的?？梢哉f，它既是前一時期演變的結(jié)果，又

14、是后一時期狀況的原因。因此，要研究一國的國際經(jīng)濟地位、國際金融狀況，必須遵循動態(tài)性原則，連續(xù)分析不同時期的國際收支平衡表，掌握其長期變化情況。只有這樣，才能得出比較正確的結(jié)論。2022-1-26金融學教程8國際金融263 3、對比分析、對比分析 它既包括對一國若干連續(xù)時期的國際收支平衡表進行比較分析，也包括對不同國家在相同時期的國際收支平衡表進行比較分析。后一種比較分析較為困難，因為各國的國際收支平衡表在項目的分類與局部差額的統(tǒng)計上不盡相同。利用聯(lián)合國或國際貨幣基金組織的資料有助于克服這一困難，因為這兩個機構(gòu)公布的若干重要資料，都是經(jīng)過重新整理后編制的，可以互相比較。2022-1-26金融學教

15、程8國際金融27四、國際收支失衡的分析四、國際收支失衡的分析（一）國際收支失衡的影響（一）國際收支失衡的影響國際收支長期性逆差的后果國際收支長期性逆差的后果國際收支出現(xiàn)長期或巨額順差的影響國際收支出現(xiàn)長期或巨額順差的影響2022-1-26金融學教程8國際金融28（二）國際收支失衡的調(diào)節(jié)（二）國際收支失衡的調(diào)節(jié)在金本位制下的自動調(diào)節(jié)機制在金本位制下的自動調(diào)節(jié)機制紙幣本位制下的自動調(diào)節(jié)機制紙幣本位制下的自動調(diào)節(jié)機制2022-1-26金融學教程8國際金融29紙幣本位制下的自動調(diào)節(jié)機制紙幣本位制下的自動調(diào)節(jié)機制價格機制利率機制收入機制匯率機制直接管制國際經(jīng)濟合作外匯平準基金2022-1-26金融學教程

16、8國際金融30第二節(jié)第二節(jié) 外匯及匯率外匯及匯率一、外匯一、外匯二、匯率二、匯率2022-1-26金融學教程8國際金融31（一）外匯的定義（一）外匯的定義1.動態(tài)的定義：指經(jīng)過銀行等金融機構(gòu)把一國貨幣兌換成另一國貨幣的一種行為或活動。 2.廣義的靜態(tài)的定義：指以外國貨幣表示的、在國際上可以自由兌換且能被各國接受與使用的一系列金融資產(chǎn)。 3.IMF對外匯的定義：是貨幣行政當局（中央銀行、貨幣管理機構(gòu)、外匯平準基金組織及財政部）以銀行存款、國庫券、長短期政府債券等形式所保有的在國際收支逆差時可以使用的債權。 2022-1-26金融學教程8國際金融32我國對外匯的定義： 4.按照1996年通過并于1

17、997年1月修訂的中華人民共和國外匯管理條例的定義。外匯是指以下以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，具體包括：（1）外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；（2）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；（3）外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；（4）SDRs、ECU；（5）其他外匯資產(chǎn)。 2022-1-26金融學教程8國際金融33（二) 外匯的價值形態(tài)1 1、外幣存款、外幣存款包括外匯現(xiàn)鈔存款和現(xiàn)匯存款。外幣現(xiàn)鈔存款是指境內(nèi)居民個人持有的外幣現(xiàn)鈔存入境內(nèi)商業(yè)銀行的存款；現(xiàn)匯存款是指境外匯入外匯或攜入的外匯票據(jù)轉(zhuǎn)存境內(nèi)商業(yè)銀行的存款。2022-1-26金融學教程8國際金融34

18、2 2、外幣支付憑證、外幣支付憑證外幣支付憑證指以可兌換貨幣表示的各種信用工具。包括： 匯票（bill of exchange 或draft，簡稱BE） 本票（promissory note） 支票（cheque或check） 信用卡（credit card） 2022-1-26金融學教程8國際金融353、外幣有價證券外幣有價證券指以可兌換貨幣表示的持有者用以表明財產(chǎn)所有權或債權的憑證 股票（stock 或share）：是指投資者擁有股份企業(yè)一定比例財產(chǎn)的所有權證書。 它是一種長期投資證券。沒有期限，可出售、轉(zhuǎn)讓、收回現(xiàn)金。 債券（bond）：是投資者持有的具有一定票面金額的債權憑證。債券持有

19、者到期可按債券有關規(guī)定向借款人或發(fā)券人收回本金并取得利息。債券對于發(fā)券人來說是一種負債，對于持券人來說，則是一種債權。 可轉(zhuǎn)讓存款單（transferable certificate of deposit）：是指可在票據(jù)市場上流通轉(zhuǎn)讓的定期存款憑證。存款面額較大，對持有者來說是一種債權，對于發(fā)行銀行來說是一種負債。2022-1-26金融學教程8國際金融364、外幣現(xiàn)鈔和其他外匯資金 外幣現(xiàn)鈔簡稱外鈔，指以可兌換貨幣表示的貨幣現(xiàn)鈔。 其他外匯資金 2022-1-26金融學教程8國際金融37二、匯率二、匯率（一）匯率的含義及其表示形式匯率，簡言之是指兩個國家不同貨幣之間的比價或交換比率。用公式表示

20、為：匯率=A貨幣B貨幣，或匯率= B貨幣A貨幣。2022-1-26金融學教程8國際金融38（二）匯率的作用（二）匯率的作用 作為外匯買賣的折算標準，沒有匯率，交易就無從談起； 作為聯(lián)系國內(nèi)外貨幣價格之間的橋梁，通過匯率，可將本國貨幣表示的國內(nèi)商品、勞務價格轉(zhuǎn)化成以外幣表示的價格，反之亦然； 作為調(diào)節(jié)本國經(jīng)濟的一種經(jīng)濟杠桿，并通過適時調(diào)整實現(xiàn)某一時期的經(jīng)濟目標； 作為反映經(jīng)濟狀況的指示器，提供一國經(jīng)濟發(fā)展、貿(mào)易及資本往來等方面的信息。2022-1-26金融學教程8國際金融39（三）匯率的標價（三）匯率的標價 確定兩種不同貨幣之間的比價，先要確定用哪個國家的貨幣作為標準。人們到底以外國貨幣表示本國

21、貨幣的價格，還是以本國貨幣表示外國貨幣的價格，這就涉及到匯率的標價方法問題。 目前，在國際上有三種標價方法：直接標價法、間接標價法和美元標價法。2022-1-26金融學教程8國際金融401.直接標價法（direct quotation) 是以本國貨幣來表示一定單位的外國貨幣的匯率表示方法。一般是 1 個單位或 100 個單位的外幣能夠折合多少本國貨幣。本國貨幣越值錢，單位外幣所能換到的本國貨幣就越少，匯率值就越?。环粗?，本國貨幣越不值錢，單位外幣能換到的本幣就越多，匯率值就越大。在直接標價法下，外匯匯率的升降和本國貨幣的價值變化成反比例關系：本幣升值，匯率下降；本幣貶值，匯率上升。大多數(shù)國家都

22、采取直接標價法。市場上大多數(shù)的匯率也是直接標價法下的匯率。如：美元兌日元、美元兌港幣、美元兌人民幣等。2022-1-26金融學教程8國際金融412.間接標價法（indirect quotation）是以外國貨幣來表示一定單位的本國貨幣的匯率表示方法。一般是 1 個單位或 100 個單位的本幣能夠折合多少外國貨幣。本國貨幣越值錢，單位本幣所能換到的外國貨幣就越多，匯率值就越大；反之，本國貨幣越不值錢，單位本幣能換到的外幣就越少，匯率值就越小。在直接標價法下，外匯匯率的升降和本國貨幣的價值變化成正比例關系：本幣升值，匯率上升；本幣貶值，匯率下降。前英聯(lián)邦國家多使用間接標價法，如英國、澳大利亞、新西

23、蘭等。市場上采取直接標價法的匯率主要有英鎊兌美元、澳元兌美元等。2022-1-26金融學教程8國際金融423.美元標價法以一定單位的美元為標準來計算應兌換多少其他貨幣的匯率表示方法。在這種標價方法下，美元的單位始終不變，美元與其他貨幣的比值是通過其他貨幣量的變化體現(xiàn)出來的。它是隨著國際金融市場之間外匯交易量的猛增，為了便于國際間進行交易，而在銀行之間報價時采用的一種匯率表示法。目前各大國際金融中心已普遍使用。2022-1-26金融學教程8國際金融43（四）匯率變動的影響因素（四）匯率變動的影響因素1、國際收支狀況、國際收支狀況當一國的國際收支出現(xiàn)順差時，就會增加該國的外匯供給和國外對該國貨幣匯

24、率的需求，進而引起外匯的匯率下降或順差國貨幣匯率的上升；反之，當一國國際收支出現(xiàn)逆差時，就會增加該國的外匯需求和本國貨幣的供給，進而導致外匯匯率的上升或逆差國貨幣匯率的下跌。2022-1-26金融學教程8國際金融442 2、通貨膨脹程度、通貨膨脹程度通貨膨脹是影響匯率變動的一個長期、主要而又有規(guī)律性的因素。通貨膨脹可以通過以下三個方面對匯率產(chǎn)生影響：商品、勞務貿(mào)易國際資本流動人們的心理預期2022-1-26金融學教程8國際金融453 3、利率水平、利率水平 一國利率水平的高低，是反映借貸資本供求狀況的主要標志。 一國利率水平相對提高，會吸引外國資本流入該國，從而增加對該國貨幣的需求，該國貨幣匯

25、率就趨于上浮。反之，一國的利率水平相對降低，會直接引起國內(nèi)短期資本流出，從而減少對該國貨幣的需求，該國貨幣匯率就下浮。 但是，利率的變化對國際資本流動影響的程度多大，還要看是否滿足利率平價理論。2022-1-26金融學教程8國際金融464 4、經(jīng)濟增長率差異、經(jīng)濟增長率差異 在其他條件不變的情況下，一國經(jīng)濟增長率相對較高，其國民收入增加相對也會較快，這樣會使該國增加對外國商品勞務的需求，結(jié)果會使該國對外匯的需求相對于其可得到的外匯供給來說趨于增加，該國貨幣匯率下跌。2022-1-26金融學教程8國際金融47兩種特殊情況：兩種特殊情況：對于出口導向型國家，經(jīng)濟增長主要是出于出口增加推動的，經(jīng)濟較

26、快增長伴隨著出口的高速增長，此時出口增加往往超過進口增加，這樣會出現(xiàn)匯率不跌反而上升的現(xiàn)象。如果國內(nèi)外投資者把該國較高的經(jīng)濟增長率視作經(jīng)濟前景看好、資本收益率提高的反映，則會導致外國對本國投資的增加，如果流入的資本能夠抵消經(jīng)常項目的赤字，該國的貨幣匯率亦可能不跌反升。2022-1-26金融學教程8國際金融485 5、財政收支狀況、財政收支狀況 當一國出現(xiàn)財政赤字后，其彌補方式不當，匯率就會出現(xiàn)波動。一國政府彌補財政赤字的方式有四種：提高稅率，增加財政收入；減少政府開支；發(fā)行國債；增發(fā)貨幣。2022-1-26金融學教程8國際金融496 6、外匯儲備的多寡、外匯儲備的多寡 一般情況下，一國外匯儲備

27、充足，該國貨幣匯率往往會趨于上升；外匯儲備不足或太少，該國貨幣匯率往往會下跌。2022-1-26金融學教程8國際金融50影響匯率變動的非經(jīng)濟因素1.政治局勢2.新聞及其他信息3.心理預期因素4.市場投機5.中央銀行干預2022-1-26金融學教程8國際金融51（五）匯率制度（五）匯率制度 匯率制度是指各國普遍采用的確定本國貨幣與其它貨幣匯率的體系。匯率制度在匯率的確定，匯率的變動等方面都有具體規(guī)定。 在國際金融史上，一共出現(xiàn)了三種匯率制度，即金本位體系下的固定匯率制、布雷頓森林體系下的固定匯率制和浮動匯率制 2022-1-26金融學教程8國際金融521 1、金本位體系下的固定匯率制、金本位體系

28、下的固定匯率制 1880-1914年的35年間，主要西方國家通行金本位制，即各國在流通中使用具有一定成色和重量的金幣作為貨幣，金幣可以自由鑄造、自由兌換及自由輸出入。在金本位體系下，兩國之間貨幣的匯率由它們各自的含金量之比金平價（Gold Parity）來決定，例如一個英鎊的含金量為113.0015格林，而一個美元的含金量為23.22格林，則: 1英鎊=113.0015/23.22=4.8665美元2022-1-26金融學教程8國際金融532.布雷頓森林體系下的固定匯率制布雷頓森林體系下的固定匯率制 布雷頓森林體系下的固定匯率制也可以說是以美元為中心的固定匯率制。1944年7月，在第二次世界大

29、戰(zhàn)即將勝利的前夕，二戰(zhàn)中的45個同盟國在美國新罕布什爾州（New Hampshire）的布雷頓森林（Bretton Woods）村召開了“聯(lián)合和聯(lián)盟國家國際貨幣金融會議”，通過了以美國財長助理懷特提出的懷特計劃為基礎的國際貨幣基金協(xié)定和國際復興開發(fā)銀行協(xié)定，總稱布雷頓森林協(xié)定，從此開始了布雷頓森林體系。布雷頓森林體系建立了國際貨幣合作機構(gòu)（1945年12月成立了“國際貨幣基金組織”和“國際復興開發(fā)銀行”又稱“世界銀行”），規(guī)定了各國必須遵守的匯率制度以及解決各國國際收支不平衡的措施，從而確定了以美元為中心的國際貨幣體系。 2022-1-26金融學教程8國際金融54 布雷頓森林體系下的匯率制度，

30、概括起來就是美元與黃金掛鉤，其它貨幣與美元掛鉤的“雙掛鉤”制度。具體內(nèi)容是：美國公布美元的含金量，1美元的含金量為0.888671克，美元與黃金的兌換比例為1盎司黃金=35美元。其它貨幣按各自的含金量與美元掛鉤，確定其與美元的匯率。 2022-1-26金融學教程8國際金融553 3、浮動匯率制度、浮動匯率制度 在浮動匯率制下，各國不再規(guī)定匯率上下波動的幅度，中央銀行也不再承擔維持波動上下限的義務，各國匯率是根據(jù)外匯市場中的外匯供求狀況，自行浮動和調(diào)整的結(jié)果。同時，一國國際收支狀況所引起的外匯供求變化是影響匯率變化的主要因素國際收支順差的國家，外匯供給增加，外國貨幣價格下跌、匯率下?。粐H收支逆

31、差的國家，對外匯的需求增加，外國貨幣價格上漲、匯率上浮。匯率上下波動是外匯市場的正?，F(xiàn)象，一國貨幣匯率上浮，就是貨幣升值，下浮就是貶值。2022-1-26金融學教程8國際金融56第三節(jié)第三節(jié) 國際資本流動國際資本流動一、國際資本流動的概念及特征一、國際資本流動的概念及特征（一）國際資本流動的概念國際資本流動是指資本在國際間轉(zhuǎn)移，具體包括：貸款、援助、輸出、輸入、投資、債務的增加、債權的取得，利息收支、買方信貸、賣方信貸、外匯買賣、證券發(fā)行與流通等等。2022-1-26金融學教程8國際金融571、國際資本流動規(guī)模高速增長，超過了貿(mào)易增長。其中，直接投資規(guī)模在短暫下降后持續(xù)增長；間接投資尤其證券投

32、資過分膨脹。2、國際資本流動的區(qū)域流向發(fā)生變化集中投向北美、歐洲和日本中國中東歐和俄羅斯吸收外資困難拉美和東南亞地區(qū)波動較大3、國際資本流動方式變化官方投資比重下降，私人資本活躍證券化趨勢加強直接投資是發(fā)展中國國家利用外資最重要方式并購方式成為發(fā)達國家對外直接投資重要方式4、國際資本流動部門結(jié)構(gòu)的變化主要投向服務業(yè)和高新技術行業(yè)2022-1-26金融學教程8國際金融58（二）國際資本流動理論（二）國際資本流動理論 1、理論概述 國際資本流動的一般模型，亦稱麥克杜加爾(GDAMacdougall)模型，或稱完全競爭理論，是一種用于解釋國際資本流動的動機及其效果的理論，它實際是一種古典經(jīng)濟學理論。

33、 這種理論認為：國際資本流動的原因是各國利率和預期利潤率存在差異，認為各國的產(chǎn)品和生產(chǎn)要素市場是一個完全競爭的市場，資本可以自由地從資本充裕國向資本稀缺國流動。例如，在19世紀，英國大量資本輸出就是基于這兩個原因。國際間的資本流動使各國的資本邊際產(chǎn)出率趨于一致，從而提高世界的總產(chǎn)量和各國的福利。 2022-1-26金融學教程8國際金融592 2、模型分析、模型分析 國際資本流動一般模型如下圖所示。IHBGCOOAEBJFKDA2022-1-26金融學教程8國際金融60 該模型的假定條件是：整個世界由兩個國家組成，一個資本充裕，一個資本短缺。世界資本總量為橫軸00，其中資本充裕國資本量為OC，資

34、本短缺國資本量為OC。曲線AA和BB分別表示兩個國家在不同投資水平下的資本邊際產(chǎn)出率。它意味著；投資水平越高，每增加單位資本投入的產(chǎn)出就越低，亦即兩國投資效益分別遵循邊際收益遞減規(guī)律；現(xiàn)在，我們分兩種情況來分析： （1）對于封閉經(jīng)濟 （2）對于開放經(jīng)濟2022-1-26金融學教程8國際金融613 3、分析結(jié)論、分析結(jié)論 從上面的模型分析，可得出下面三個結(jié)論從上面的模型分析，可得出下面三個結(jié)論： 在各國資本的邊際生產(chǎn)率相同的條件下，開放經(jīng)濟系統(tǒng)里的資本利用效益遠比封閉經(jīng)濟系統(tǒng)里的高，并且總資本能得到最佳的利用。 在開放經(jīng)濟系統(tǒng)里，資本流動可為資本充裕國帶來最高收益；同時，資本短缺國也因輸入資本使

35、總產(chǎn)出增加而獲得新增收益。 由于上述兩個原因，最后也因為資本可自由流動，結(jié)果在世界范圍內(nèi)可重新進行資本資源配置，使世界總產(chǎn)值增加并達到最大化，促進了全球經(jīng)濟的發(fā)展。2022-1-26金融學教程8國際金融62二、二、 國際資本流動的原因國際資本流動的原因 過剩資本的形成或國際收支大量順差過剩資本的形成或國際收支大量順差利用外資策略的實施利用外資策略的實施利潤的驅(qū)動利潤的驅(qū)動利率的變化利率的變化通貨膨脹的發(fā)生通貨膨脹的發(fā)生政治、經(jīng)濟及戰(zhàn)爭風險的存在政治、經(jīng)濟及戰(zhàn)爭風險的存在國際炒家的惡性投機國際炒家的惡性投機其它因素其它因素2022-1-26金融學教程8國際金融63三、三、 國際資本流動的類型國際

36、資本流動的類型（一）短期國際資本流動（一）短期國際資本流動1.1.短期國際資本流動的概念短期國際資本流動的概念短期國際資本流動，是指期限為1年或1年以內(nèi)或即期支付資本的流入與流出。這種國際資本流動，一般都借助于有關信用工具，并通過電話、電報、傳真等通信方式來進行。這些信用工具包括短期政府債券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、銀行活期存款憑單、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等。2022-1-26金融學教程8國際金融642 2、短期國際資本流動的形式、短期國際資本流動的形式 （1）貿(mào)易資本流動 （2）銀行資本流動 這是指各國經(jīng)營外匯業(yè)務的銀行金融機構(gòu)，由于相互之間的資金往來而引起的資本在國際間的轉(zhuǎn)移。這些流動在形式上

37、包括套匯、套利、掉期、頭寸調(diào)撥以及同業(yè)拆借等。2022-1-26金融學教程8國際金融65 套匯是指利用不同的外匯市場，不同的貨幣種類，不同的交割時間以及一些貨幣匯率和和利率上的差異，進行從低價一方買進，高價一方賣出，從中賺取利潤的外匯買賣。套匯一般可以分為地點套匯、時間套匯和套利三種形式。 2022-1-26金融學教程8國際金融66 套利是指同時買進和賣出兩張不同種類的期貨合約。交易者買進自認為是“便宜的”合約，同時賣出那些“高價的”合約，從兩合約價格間的變動關系中獲利。在進行套利時，交易者注意的是合約之間的相互價格關系，而不是絕對價格水平。 2022-1-26金融學教程8國際金融67 掉期也

38、稱互換，是交易雙方依據(jù)預先約定的協(xié)議，在未來的確定期限內(nèi)，相互交換一系列現(xiàn)金流量或者支付的交易，包括利率掉期、貨幣掉期、外匯掉期等類型。2022-1-26金融學教程8國際金融68 同業(yè)拆借指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。同業(yè)拆放有兩個利率，拆進利率（BidRate）表示銀行愿意借款的利率；拆出利率（OfferedRate）表示銀行愿意貸款的利率。一家銀行的拆進（借款）實際上也是另一家銀行的拆出（貸款）。同一家銀行的拆進和拆出利率相比較，拆進利率（BidRate）永遠小于拆出利率（OfferedRate），其差額就是銀行的得益。 2022-1-26金融學教程8國際金融69（二）長期國際資本流動

39、（二）長期國際資本流動1、長期國際資本流動的概念長期國際資本流動，是指期限在1年以上的資本流入與流出。它是國際資本流動的重要方式。它與短期資本流動一樣，也分為政府和私人的長期資本流動。其基本形式可包括直接投資、證券投資和國際借貸。引起長期國際資本流動的根本原因是世界生產(chǎn)力的發(fā)展與國際分工的不斷深化。長期國際資本流動形成的基本條件是各國擁有的相對優(yōu)勢，如所有權優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢等，而長期國際資本流動的動機則是多樣化的，包括利潤驅(qū)動、生產(chǎn)要素驅(qū)動、市場驅(qū)動以及政治性投機等。2022-1-26金融學教程8國際金融702 2、長期國際資本流動的形式、長期國際資本流動的形式 直接投資 證券投資

40、國際貸款 2022-1-26金融學教程8國際金融71第四節(jié)第四節(jié) 國際融資與國際投資國際融資與國際投資 一、一、 國際融資國際融資 二、二、 國際投資國際投資2022-1-26金融學教程8國際金融72一、 國際融資 國際融資（International financing）是國際金融領域的活動，其基本含義是泛指在國際金融市場上運用各種金融手段，通過各種相應的金融機構(gòu)而進行的資金融通。資金的融通包括兩個方面，從資金提供者角度講的資金融出和從資金籌集人角度講的資金融入。前者是講在國際金融市場上的各個金融機構(gòu)如何運用各種金融工具來提供金融產(chǎn)品或金融服務；后者則是從資金需求者的角度，一般而言是指眾多的

41、企業(yè)，如何選擇適合于本企業(yè)的特性、經(jīng)營狀況需要、有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)改善的融資，獲取其在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所需要的、來源于企業(yè)外部的資金，或是從企業(yè)資本角度講，如何使企業(yè)資本形成、擴大。2022-1-26金融學教程8國際金融73（一）國際證券融資（一）國際證券融資 國際證券融資主要包括： （1）境外直接上市。境外直接上市是指股份有限公司向境外投資人發(fā)行股票、并將該股票直接在境外公開的證券交易所掛牌上市，這種股票稱為境外上市外資股。 （2）境外借殼上市。在這種方式下，國內(nèi)企業(yè)股票不直接上市，而是通過某個特定的“殼”達到間接上市，獲取國際資本市場資金的目的。這里所說的“殼”是指已在境外證券交易所上市或能

42、夠比較容易取得境外證券交易所上市資格的公司，而該公司又與國內(nèi)企業(yè)有著密切聯(lián)系，那么企業(yè)就可以借助這個“殼”間接上市。境外借殼上市又分為兩種：境外造殼上市和境外買殼上市。2022-1-26金融學教程8國際金融74（二）、（二）、 國際項目融資國際項目融資 項目融資是指以項目的資產(chǎn)和所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為基礎，籌集該項目建設所需資金的融資方式。項目融資從本質(zhì)上講是一種無追索?。ɑ蛴邢拮匪鳈啵┑娜谫Y貸款。貸款方在對經(jīng)濟實體提供貸款時，只是查看該經(jīng)濟實體的現(xiàn)金流和收益，將此作為償還債務的資金來源，同時將該經(jīng)濟實體的資產(chǎn)視為這筆貸款的擔保物。其中BOT投資方式是項目融資的最主要形式，主要用于基礎設施建設。2

43、022-1-26金融學教程8國際金融75 常見的項目融資模式包括以下幾種：常見的項目融資模式包括以下幾種： （1）以“設施使用協(xié)議”為基礎的項目融資模式（Tolling Agreement）。 工程擔保銀行工程公司項目公司完工運行擔保港口使用協(xié)議港口用戶項目公司工程擔保交付使用付費貸款貸款協(xié)議還款完工協(xié)議支付工程款2022-1-26金融學教程8國際金融76（2）以）以“黃金貸款黃金貸款”為基礎的項目融資模為基礎的項目融資模式式 該融資模式始于20世紀70年代末和80年代初世界性的黃金開采熱。主要適用于已證實儲量并完成最后可行性報告的項目，黃金貸款的數(shù)量通常只占可采儲量的30%50% 2022-

44、1-26金融學教程8國際金融77（3）以）以“產(chǎn)品支付產(chǎn)品支付”為基礎的項目融為基礎的項目融資模式（資模式（Production Payment） 注冊資金組建項目公司組建特別項目的公司項目建設階段項目運營階段項目融資終止項目投資方項目公司貸款銀行或投資機構(gòu)特別目的公司貸款銀行或投資機構(gòu)特別目的公司注冊資金貸款資金項目公司生產(chǎn)預付款產(chǎn)品所有權工程建設資金工程建設方項目公司銷售收入產(chǎn)品購買者銷售代理協(xié)議特別目的公司貸款銀團銷售收入投資者項目公司股利銷售收入產(chǎn)品購買者2022-1-26金融學教程8國際金融78（4）以）以“租賃融資租賃融資”為基礎的項目融為基礎的項目融資資 租賃是一種租賃人可以獲得

45、某一設備或某一工廠的使用權而不需要在使用初期支付該設備或工廠全部資本開支的融資手段。在西方國家，根據(jù)在租賃協(xié)議中承租人和出租人所承擔的責任以及租賃期間資產(chǎn)的使用價值占該資產(chǎn)全部使用價值的比重，將租賃分為經(jīng)營租賃和金融租賃兩種基本形式。 2022-1-26金融學教程8國際金融79（5）“建設建設經(jīng)營經(jīng)營轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓”（BOT）項目融資模式）項目融資模式 BOT是Build, Operation和Transfer的縮寫。是政府與投資企業(yè)簽訂協(xié)議，授予項目公司特許經(jīng)營權，由項目公司籌集資金，完成項目建設，這種方式是20世紀80年代興起的一種基礎設施工程項目管理方式，其最大的特點就是將基礎設施的經(jīng)營權有期

46、限地抵押以獲得項目融資，或者說是基礎設施國有項目民營化 2022-1-26金融學教程8國際金融80項目貸款融資慣例項目貸款融資慣例 1、工程項目的主辦人大都要專門為該項目的籌資成立一家新公司，貸款人把資金貸給該項目工程公司，而不貸給主辦人。 2、項目貸款是有限追索權籌資方式。項目發(fā)起人如果沒有額外承擔合同義務或各種風險擔保，則其所承擔的風險只限于他投資的股權資本。 3、項目貸款是?？顚Ｓ谩Ｖ荒苡糜谠擁椆こ躺?，不能用于其他項目。 4、項目融金的合同，主要有二聯(lián)式、三聯(lián)式、四聯(lián)式三種；項目的債務，不反映在主辦人的資產(chǎn)負債表上，它屬于資產(chǎn)負債表以外的融資，一般按商業(yè)交易處理。2022-1-26金融學

47、教程8國際金融81 5、項目公司是獨立于其主辦人之外的法律實體。貸款人提供項目的所需資金，通常占65%至75%，項目貸款使銀行承擔一定風險，其貸款利率一般比工商企業(yè)貸款高05-0.75%。 6、項目公司對償還貸款承擔直接責任，項目主辦人只提供有限的擔保。通常由第三人，如供應商、項目產(chǎn)品買主或有關政府機構(gòu)承擔義務，向貸款人提供有限的保證。 7、特許融資協(xié)議，主要是由項目主辦人與東道國政府的代表簽訂。項目融資是以東道國的特許協(xié)議作為基礎，而項目融資所采取的法律結(jié)構(gòu)在很大程度上也由東道國的特許協(xié)議決定。 8、項目貸款通常從支用之日起計算利息，因此必須合理安排貸款的使用順序，應當先利用利率低的貸款，再

48、由低到高地使用貸款。2022-1-26金融學教程8國際金融82（三）（三） 國際信貸融資國際信貸融資 1、國際銀行信貸，通常都采取周轉(zhuǎn)信貸的貸款組織形式。 2、銀團貸款成員的最低貸款金額在100-200萬美元之間，經(jīng)借款人事先同意，貸款銀團成員之間，可以在銀團內(nèi)部轉(zhuǎn)讓其貸款協(xié)議中的債權及其他權利。 3、借款應在借款期內(nèi)用完貸款額，如期內(nèi)未用完，要交納承擔費。過期未用的貸款額可自行注銷。 4、中長期貸款的浮動利率，大都是每隔3個月或半年調(diào)整一次。對期限較短的貸款，在整個貸款期限內(nèi)，采用一個附加利息率；較長期的貸款，采取分段計息的附加利率。2022-1-26金融學教程8國際金融83 5、歐洲美元短

49、期信貸的利息，要先付，在國際上稱為貼現(xiàn)法。 6、歐洲銀行對私人公司提供的歐洲貨幣中長期信貸，一般最多為7年；對政府提供的中長期信貸，期限可在10年以上。 7、銀團貸款的當事人，一方面是借款人，又一方面為參加該銀團的各家銀行，包括牽頭行、經(jīng)理行、參與行、代理行和共同經(jīng)理行等。 8、銀團貸款的管理費，牽頭銀行按貸款總額計收，其他成員行按參與貸款的比例計收。 2022-1-26金融學教程8國際金融84 國際信貸作為一種融資方式，所采用的基本法律文件主要有信貸協(xié)議及債券承購協(xié)議等。國際信貸的數(shù)額都較大，牽涉到不同國家的當事人和利害關系人，必須簽訂書面信貸協(xié)議。這種協(xié)議在對事實的陳述與保證，貸款的先決條

50、件，約定事項、違約事件及補救方法等方面，都有一些共同的必須遵守和使用的條款。2022-1-26金融學教程8國際金融85 1.借款人對事實的陳述借款人對事實的陳述 在國際信貸協(xié)議中都訂有陳述與保證條款，由借款人對其承擔借款義務的合法權利及其財務、商務狀況等事實如實作出說明，并且貸款人保證其真實性。一般說來，借款人主要就其法律和經(jīng)濟方面的情況作出陳述和保證。 2.法律方面的內(nèi)容 3.借款人在經(jīng)濟方面所作的陳述和保證的內(nèi)容2022-1-26金融學教程8國際金融864.貸款的先決條件貸款的先決條件 按照國際慣例，貸款協(xié)議中一般都包括明確的貸款義務履行的先決條件。借款人只有滿足這些條件，才能獲得貸款。貸

51、款的先決條件分為以下兩種： 所有貸款義務履行的先決條件。 借款人獲得每筆貸款之前應滿足的先決條件。2022-1-26金融學教程8國際金融875.約定事項約定事項 在國際信貸協(xié)議中，一般都訂立有關約定事項的條款，其內(nèi)容是要求借款人必須做什么，不能做什么。約定事項的范圍廣泛，其目的也各不相同。在眾多的約定事項中，最重要的是以下幾種： 1、消極擔保條款 2、平等地位條款 3、財務約定事項 2022-1-26金融學教程8國際金融88違約事件及補救方法違約事件及補救方法 按照國際慣例，在信貸協(xié)議中都訂有違約條款，規(guī)定如果發(fā)生了協(xié)議中列舉的任何違約事件，就按借款人違約處理，貸款可以采取協(xié)議規(guī)定的或法律方面

52、的救濟方法。 違約事件分為實際違約事件和預期違約事件。2022-1-26金融學教程8國際金融89當借款人違約事件發(fā)生時，采取的補救方法有內(nèi)部救濟和外部救濟兩種方法。內(nèi)部救濟是信貸協(xié)議中規(guī)定的出現(xiàn)違約時可采取的救濟措施，包括：（1）對尚未提取的款項暫時中止提取或取消；（2）對已提取的款項宣告加速到期；（3）要求借款人對違約款項支付違約利息（違約利息高于正常貸款利息）。外部救濟指貸款人在借款人違約時采取的法律救濟措施。具體包括：（1）解除信貸協(xié)議；（2）請求損害賠償；（3）貸款人可以起訴，要求借款人支付已到期的本金和利息；（4）當借款人破產(chǎn)時，貸款人可以申報債權金額，按破產(chǎn)程序參與財產(chǎn)分配 202

53、2-1-26金融學教程8國際金融90國際信貸的法律適用慣例國際信貸的法律適用慣例 在借貸雙方協(xié)商訂立國際信貸協(xié)議時，要涉及到法律適應問題。借貸雙方選擇適用的法律包括：借款人所屬國法律，貸款人所屬國法律，國際金融市場所在地法律，借貸雙方當事人以外的第三國法律，國際公法。相比之下，借款人對法律的選擇處于主導地位，具有決定性作用。貸款人一般傾向于選擇適用其本國法或主要國際金融市場所在地法律。當貸款協(xié)議的借款人是政府，借款人在選擇協(xié)議適用的法律時，從國家的主權考慮，一般不愿適用外國法而要求以本國的法律作為貸款協(xié)議的適用法律。而貸款人往往力圖避免使貸款協(xié)議受借款國法律變更的影響，傾向于選擇第三國法律為協(xié)

54、議的適用法律。2022-1-26金融學教程8國際金融91國際借貸的司法管轄慣例國際借貸的司法管轄慣例 司法管轄一般由借貸雙方以協(xié)議方式明確確定，規(guī)定當事人發(fā)生爭議時，應由哪一國法院進行審理，以及一國法院根據(jù)什么原則或標準為確定它有權或無權受理此案件。適用某國的法律，不一定受該國法院的管轄，反之亦然。各國大都對此有如下幾種限制：協(xié)議選擇的法院只限于第一審法院；協(xié)議管轄只限于非專履管轄的案件；貸款人大都要求以其本國法院作為管轄權的法院。對外國法院判決的承認與執(zhí)行，各國的程序大體有三種：重新起訴；提請外國法院進行判決訴訟；根據(jù)相互承認與執(zhí)行法院雙邊條約或多邊公約的要求執(zhí)行外國法院判決。2022-1-26金融學教程8國際金融92國際信貸的稅收慣例國際信貸的稅收慣例 在借款協(xié)議與債券承購問題上，要求貸款人或其債券承購人，簽訂稅務條款，以便把利息預扣稅或其他稅收負擔借款人或債券發(fā)行者承擔。在貸款協(xié)議中一般都規(guī)定，當借款人根據(jù)稅務條款有義務補充稅款時，如果遇到稅率增高，借款人有權提前償還貸款。各國政府為避免重復課稅，大都采用簽定避免雙重課稅條約和在國內(nèi)法律上規(guī)定避免雙重課稅的稅收抵免制度（即允許貸款人將已經(jīng)在借款人所屬國繳納的稅款抵免貸款人在其本國應繳納的稅款）。在一般國際借貸過程中，可以采用兩種避稅方法：一是在避稅港區(qū)成立金融子公司；二是利用中間銀行作為還本付息的渠道。2022-1-2