金融學(xué)教程[8]國(guó)際金融課件

1、第八章第八章 國(guó)際金融國(guó)際金融 學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握國(guó)際收支的概念；掌握國(guó)際收支平衡表的內(nèi)容和編制原則；掌握外匯的基本概念；掌握匯率變動(dòng)的影響因素；了解國(guó)際資本流動(dòng)的影響；了解國(guó)際融資的方式；了解國(guó)際投資的類型和特征。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融2 第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際收支國(guó)際收支一、一、國(guó)際收支國(guó)際收支二、二、國(guó)際收支平衡表國(guó)際收支平衡表三、國(guó)際收支平衡表的分析國(guó)際收支平衡表的分析四、四、國(guó)際收支失衡的分析國(guó)際收支失衡的分析2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融3一、一、國(guó)際收支國(guó)際收支、國(guó)際收支概念國(guó)際收支是衡量一國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放性的主要工具。國(guó)際收支是衡量一國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放性的主要工

2、具。一國(guó)的國(guó)際收支狀況影響其國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策和一國(guó)的國(guó)際收支狀況影響其國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策和對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策。一個(gè)國(guó)家應(yīng)保持合理的國(guó)際儲(chǔ)備對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策。一個(gè)國(guó)家應(yīng)保持合理的國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模，以保持對(duì)外支付的正常運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。規(guī)模，以保持對(duì)外支付的正常運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融4 國(guó)際收支（Balance of Payments）的概念有廣義和狹義之分，狹義的國(guó)際收支是指一定時(shí)期內(nèi)一國(guó)居民與外國(guó)居民之間收入和支出的總額。這里的“一定時(shí)期”一般是指一年，居民（Resident）是和非居民（Nonresident）相對(duì)的概念，“居民”既可以是自然人，也可以是政府機(jī)構(gòu)或法人。廣義的國(guó)

3、際收支是指特定時(shí)期內(nèi)一國(guó)的居民與他國(guó)的居民之間各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易引起的收支。即它不僅包括外匯收支，還包括一定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)交易。經(jīng)濟(jì)交易是指一國(guó)居民與外國(guó)居民間的商品和資本所有權(quán)的交換，以及不需要償還的單方面轉(zhuǎn)移。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融5國(guó)際收支是一個(gè)內(nèi)涵十分豐富的概念國(guó)際收支是一個(gè)內(nèi)涵十分豐富的概念 國(guó)際收支是一個(gè)流量概念 國(guó)際收支反映的內(nèi)容是以貨幣記錄的交易 國(guó)際收支記錄的經(jīng)濟(jì)交易必須是本國(guó)居民與非居民之間發(fā)生的經(jīng)濟(jì)交易 國(guó)際收支是一個(gè)事后的概念 2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融6（二）（二） 國(guó)際收支理論國(guó)際收支理論 國(guó)際收支理論為各國(guó)采取調(diào)節(jié)國(guó)際收支失衡的政策提供了重要的理

4、論依據(jù)。最早的國(guó)際收支理論是1752年大衛(wèi)休謨提出的價(jià)格鑄幣流動(dòng)機(jī)制理論。隨著世界經(jīng)濟(jì)格局的不斷變化，以及貨幣本位制的不斷演變，西方相繼出現(xiàn)了一系列關(guān)于國(guó)際收支的理論。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融71 1、國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)論、國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)論 1752年英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi) 休謨 （David Hume，1711 1776 年） 在 論貿(mào)易平衡 一書中提出 “價(jià)格鑄幣流動(dòng)機(jī)制”，認(rèn)為在金本位制下，國(guó)際收支具有自動(dòng)調(diào)節(jié)的機(jī)制。 2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融8價(jià)格價(jià)格鑄幣流動(dòng)機(jī)制作用的發(fā)揮圖示鑄幣流動(dòng)機(jī)制作用的發(fā)揮圖示黃金外流貨幣供給下降價(jià)格下降出口增加進(jìn)口減少國(guó)際收支盈余黃金內(nèi)

5、流貨幣供給增加價(jià)格上漲出口減少進(jìn)口增加貨幣供給下降2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融92 2、國(guó)際收支彈性分析理論、國(guó)際收支彈性分析理論 彈性分析理論，產(chǎn)生于20世紀(jì)30年代，是一種適用于紙幣流通制度的國(guó)際收支理論。由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬歇爾提出，后經(jīng)英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓊羅賓遜和美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家勒納等發(fā)展而形成的。該理論把匯率水平的調(diào)整作為調(diào)節(jié)國(guó)際收支不平衡的基本手段，緊緊圍繞進(jìn)出口商品的供求彈性來(lái)探討貨幣貶值改善國(guó)際收支的條件。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融10（1 1）前提條件）前提條件 其他條件不變，只考慮匯率變化對(duì)進(jìn)出口商品的影響；貿(mào)易商品的供給完全有彈性，即貿(mào)易收支的變化完全取決于貿(mào)易商

6、品的需求變化；不存在勞務(wù)進(jìn)出口和資本流動(dòng)，國(guó)際收支就等于貿(mào)易收支；收入水平不變從而進(jìn)出口商品的需求就是這些商品及其替代品的價(jià)格水平的函數(shù)。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融11（2）理論內(nèi)容）理論內(nèi)容 彈性分析理論主要研究貨幣貶值對(duì)貿(mào)易收支的影響。貨幣貶值具有促進(jìn)出口，抑制進(jìn)口的作用。貶值能否揚(yáng)“出”抑“進(jìn)”，進(jìn)而改善一國(guó)的貿(mào)易收支，取決于供求彈性。 2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融123 3、國(guó)際收支吸收分析法、國(guó)際收支吸收分析法 1952年有詹姆士愛得華米德和S亞歷山大提出，從國(guó)民收入和總需求的角度，系統(tǒng)研究貨幣貶值政策效應(yīng)的宏觀均衡分析。 該理論建立的基礎(chǔ)是凱恩斯主義的宏觀經(jīng)濟(jì)

7、分析，他把經(jīng)濟(jì)活動(dòng)視為一個(gè)互相聯(lián)系的整體。在這個(gè)整體中最重要的分析指標(biāo)是總供給、總需求、國(guó)民收入和就業(yè)總量。 國(guó)際收支盈余是吸收相對(duì)于收入不足的表現(xiàn)，而國(guó)際收支赤字則是吸收相對(duì)于收入過(guò)大的結(jié)果。因此，一國(guó)國(guó)際收支狀況可通過(guò)改變收入或吸收來(lái)調(diào)節(jié)。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融13二、國(guó)際收支平衡表二、國(guó)際收支平衡表 國(guó)際收支平衡表（Balance of Payments Statement）又稱國(guó)際收支賬戶，是指將國(guó)際收支按照特定賬戶分類，根據(jù)一定的原則用會(huì)計(jì)方法編制出來(lái)的報(bào)表。具體地說(shuō)，是指按照復(fù)式記賬方法，以某一特定貨幣為計(jì)量單位，運(yùn)用簡(jiǎn)明的表格形式總括地反映一經(jīng)濟(jì)體（一般指一國(guó)家或

8、地區(qū)）在特定時(shí)期內(nèi)與世界其他經(jīng)濟(jì)體間發(fā)生的全部經(jīng)濟(jì)交易的統(tǒng)計(jì)報(bào)表。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融14（一）國(guó)際收支平衡表的概念和特點(diǎn)（一）國(guó)際收支平衡表的概念和特點(diǎn) 國(guó)際收支平衡表（Balance of Payments Statement）是一個(gè)國(guó)家在一定時(shí)期內(nèi)（一年、半年、一季或一個(gè)月）所有國(guó)際收支的系統(tǒng)記錄，并應(yīng)用會(huì)計(jì)原則、按照會(huì)計(jì)核算的借貸平衡方式編制，經(jīng)過(guò)調(diào)整最終達(dá)到賬面上收付平衡的統(tǒng)計(jì)報(bào)表。 2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融15 國(guó)際收支平衡表是流量而不是存量的概念，它反映的是一定時(shí)期內(nèi)一經(jīng)濟(jì)體與世界其他經(jīng)濟(jì)體的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易活動(dòng)的發(fā)生額，而不是某一時(shí)點(diǎn)的持有額，因此它

9、不是一個(gè)國(guó)家的資產(chǎn)負(fù)債表。 國(guó)際收支平衡表按照“有借必有貸，借貸必相等”的復(fù)式薄記原理編制，每一筆經(jīng)濟(jì)交易同時(shí)進(jìn)行借方記錄和貸方記錄，貸方科目以正號(hào)（+）表示，借方科目以負(fù)號(hào)（）表示。 從理論上講，一國(guó)的對(duì)外支出就是其他相關(guān)國(guó)家得自該國(guó)的收入，反之也成立，因此就整個(gè)世界市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，所有國(guó)家國(guó)際收支綜合應(yīng)該是平衡的。 2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融16（二）國(guó)際收支平衡表的內(nèi)容（二）國(guó)際收支平衡表的內(nèi)容 經(jīng)常賬戶經(jīng)常賬戶 資本與金融賬戶資本與金融賬戶 儲(chǔ)備資產(chǎn)賬戶儲(chǔ)備資產(chǎn)賬戶 錯(cuò)誤和遺漏賬戶錯(cuò)誤和遺漏賬戶 2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融17（三）國(guó)際收支平衡表的編制原則（三）國(guó)際收

10、支平衡表的編制原則 復(fù)式記賬原理復(fù)式記賬原理權(quán)責(zé)發(fā)生制權(quán)責(zé)發(fā)生制按照市場(chǎng)價(jià)格記錄按照市場(chǎng)價(jià)格記錄所有的記賬單位需要折合為同一種貨幣所有的記賬單位需要折合為同一種貨幣2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融18三、國(guó)際收支平衡表的分析三、國(guó)際收支平衡表的分析 總的來(lái)說(shuō)，分析國(guó)際收支平衡表的目的是判斷一國(guó)的國(guó)際收支狀況，分析國(guó)際收支失衡的原因，制定經(jīng)濟(jì)政策參考，預(yù)測(cè)匯率和利率走向以及預(yù)測(cè)該國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策，經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)和資金流向。要對(duì)國(guó)際收支平衡表進(jìn)行正確分析，必須要了解相關(guān)的基本概念并掌握其分析方法。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融19（一）國(guó)際收支盈余、赤字與平衡（一）國(guó)際收支盈余、赤字與平衡

11、 國(guó)際收支的平衡按照不同的分類可以劃分成靜態(tài)平衡與動(dòng)態(tài)平衡，自主平衡與被動(dòng)平衡兩種。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融201 1、靜態(tài)平衡與動(dòng)態(tài)平衡、靜態(tài)平衡與動(dòng)態(tài)平衡 靜態(tài)平衡：一國(guó)在一年的年末，國(guó)際收支不存在順差也不存在逆差； 動(dòng)態(tài)平衡：不強(qiáng)調(diào)一年的國(guó)際收支平衡，而是以經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行可能實(shí)現(xiàn)的計(jì)劃期為平衡周期，保持計(jì)劃期內(nèi)的國(guó)際收支均衡。 2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融212 2、自主平衡與被動(dòng)平衡、自主平衡與被動(dòng)平衡 自主平衡是指由自主性交易即基于商業(yè)動(dòng)機(jī)，為追求利潤(rùn)或其他利益而獨(dú)立發(fā)生的交易實(shí)現(xiàn)的收支平衡。 被動(dòng)平衡是指通過(guò)補(bǔ)償性交易即一國(guó)貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)自主性交易的不平衡而采

12、取調(diào)節(jié)性交易而達(dá)到的收支平衡。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融22（二）國(guó)際收支的幾種差額（二）國(guó)際收支的幾種差額 根據(jù)分析和所關(guān)注問(wèn)題的不同，國(guó)際收支狀況可以用不同的項(xiàng)目差額來(lái)表示，這些差額主要有貿(mào)易賬戶差額、經(jīng)常賬戶差額、資本與金融賬戶差額、總差額。 總差額=經(jīng)常賬戶差額+資本與金融賬戶差額+錯(cuò)誤和遺漏賬戶=（貿(mào)易賬戶差額+收入差額+經(jīng)常轉(zhuǎn)移差額）+資本與金融賬戶差額+錯(cuò)誤和遺漏賬戶2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融23（三）國(guó)際收支平衡表的分析（三）國(guó)際收支平衡表的分析 分析目的 判斷該國(guó)國(guó)際收支狀況；分析國(guó)際收支失衡原因；制定經(jīng)濟(jì)政策參考預(yù)測(cè)匯率,利率走向；預(yù)測(cè)該國(guó)經(jīng)濟(jì)政策,

13、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì),資金流向 分析內(nèi)容 分析各個(gè)項(xiàng)目和內(nèi)容,尤其是經(jīng)常和資本項(xiàng)目；分析局部差額和總差額關(guān)系比較；分析不同國(guó)家國(guó)際收支；連續(xù)分析一國(guó)不同時(shí)期的國(guó)際收支2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融241 1、靜態(tài)分析、靜態(tài)分析 它是分析某國(guó)在某一時(shí)期(一年、一季或一個(gè)月)的國(guó)際收支平衡表。具體地講是計(jì)算和分析表中各個(gè)項(xiàng)目及其差額，分析各個(gè)項(xiàng)目差額形成的原因與對(duì)國(guó)際收支總差額的影響。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融252 2、動(dòng)態(tài)分析、動(dòng)態(tài)分析 國(guó)際收支平衡表雖只反映某一特定時(shí)期的情況，但應(yīng)看到，它絕不是孤立存在的，而是與以前或以后的發(fā)展過(guò)程緊密相連的。可以說(shuō)，它既是前一時(shí)期演變的結(jié)果，又

14、是后一時(shí)期狀況的原因。因此，要研究一國(guó)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位、國(guó)際金融狀況，必須遵循動(dòng)態(tài)性原則，連續(xù)分析不同時(shí)期的國(guó)際收支平衡表，掌握其長(zhǎng)期變化情況。只有這樣，才能得出比較正確的結(jié)論。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融263 3、對(duì)比分析、對(duì)比分析 它既包括對(duì)一國(guó)若干連續(xù)時(shí)期的國(guó)際收支平衡表進(jìn)行比較分析，也包括對(duì)不同國(guó)家在相同時(shí)期的國(guó)際收支平衡表進(jìn)行比較分析。后一種比較分析較為困難，因?yàn)楦鲊?guó)的國(guó)際收支平衡表在項(xiàng)目的分類與局部差額的統(tǒng)計(jì)上不盡相同。利用聯(lián)合國(guó)或國(guó)際貨幣基金組織的資料有助于克服這一困難，因?yàn)檫@兩個(gè)機(jī)構(gòu)公布的若干重要資料，都是經(jīng)過(guò)重新整理后編制的，可以互相比較。2022-1-26金融學(xué)教

15、程8國(guó)際金融27四、國(guó)際收支失衡的分析四、國(guó)際收支失衡的分析（一）國(guó)際收支失衡的影響（一）國(guó)際收支失衡的影響國(guó)際收支長(zhǎng)期性逆差的后果國(guó)際收支長(zhǎng)期性逆差的后果國(guó)際收支出現(xiàn)長(zhǎng)期或巨額順差的影響國(guó)際收支出現(xiàn)長(zhǎng)期或巨額順差的影響2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融28（二）國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié)（二）國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié)在金本位制下的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制在金本位制下的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制紙幣本位制下的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制紙幣本位制下的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融29紙幣本位制下的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制紙幣本位制下的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制價(jià)格機(jī)制利率機(jī)制收入機(jī)制匯率機(jī)制直接管制國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作外匯平準(zhǔn)基金2022-1-26金融學(xué)教程

16、8國(guó)際金融30第二節(jié)第二節(jié) 外匯及匯率外匯及匯率一、外匯一、外匯二、匯率二、匯率2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融31（一）外匯的定義（一）外匯的定義1.動(dòng)態(tài)的定義：指經(jīng)過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)把一國(guó)貨幣兌換成另一國(guó)貨幣的一種行為或活動(dòng)。 2.廣義的靜態(tài)的定義：指以外國(guó)貨幣表示的、在國(guó)際上可以自由兌換且能被各國(guó)接受與使用的一系列金融資產(chǎn)。 3.IMF對(duì)外匯的定義：是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織及財(cái)政部）以銀行存款、國(guó)庫(kù)券、長(zhǎng)短期政府債券等形式所保有的在國(guó)際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。 2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融32我國(guó)對(duì)外匯的定義： 4.按照1996年通過(guò)并于1

17、997年1月修訂的中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例的定義。外匯是指以下以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，具體包括：（1）外國(guó)貨幣，包括紙幣、鑄幣；（2）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；（3）外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；（4）SDRs、ECU；（5）其他外匯資產(chǎn)。 2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融33（二) 外匯的價(jià)值形態(tài)1 1、外幣存款、外幣存款包括外匯現(xiàn)鈔存款和現(xiàn)匯存款。外幣現(xiàn)鈔存款是指境內(nèi)居民個(gè)人持有的外幣現(xiàn)鈔存入境內(nèi)商業(yè)銀行的存款；現(xiàn)匯存款是指境外匯入外匯或攜入的外匯票據(jù)轉(zhuǎn)存境內(nèi)商業(yè)銀行的存款。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融34

18、2 2、外幣支付憑證、外幣支付憑證外幣支付憑證指以可兌換貨幣表示的各種信用工具。包括： 匯票（bill of exchange 或draft，簡(jiǎn)稱BE） 本票（promissory note） 支票（cheque或check） 信用卡（credit card） 2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融353、外幣有價(jià)證券外幣有價(jià)證券指以可兌換貨幣表示的持有者用以表明財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)的憑證 股票（stock 或share）：是指投資者擁有股份企業(yè)一定比例財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)證書。 它是一種長(zhǎng)期投資證券。沒(méi)有期限，可出售、轉(zhuǎn)讓、收回現(xiàn)金。 債券（bond）：是投資者持有的具有一定票面金額的債權(quán)憑證。債券持有

19、者到期可按債券有關(guān)規(guī)定向借款人或發(fā)券人收回本金并取得利息。債券對(duì)于發(fā)券人來(lái)說(shuō)是一種負(fù)債，對(duì)于持券人來(lái)說(shuō)，則是一種債權(quán)。 可轉(zhuǎn)讓存款單（transferable certificate of deposit）：是指可在票據(jù)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓的定期存款憑證。存款面額較大，對(duì)持有者來(lái)說(shuō)是一種債權(quán)，對(duì)于發(fā)行銀行來(lái)說(shuō)是一種負(fù)債。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融364、外幣現(xiàn)鈔和其他外匯資金 外幣現(xiàn)鈔簡(jiǎn)稱外鈔，指以可兌換貨幣表示的貨幣現(xiàn)鈔。 其他外匯資金 2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融37二、匯率二、匯率（一）匯率的含義及其表示形式匯率，簡(jiǎn)言之是指兩個(gè)國(guó)家不同貨幣之間的比價(jià)或交換比率。用公式表示

20、為：匯率=A貨幣B貨幣，或匯率= B貨幣A貨幣。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融38（二）匯率的作用（二）匯率的作用 作為外匯買賣的折算標(biāo)準(zhǔn)，沒(méi)有匯率，交易就無(wú)從談起； 作為聯(lián)系國(guó)內(nèi)外貨幣價(jià)格之間的橋梁，通過(guò)匯率，可將本國(guó)貨幣表示的國(guó)內(nèi)商品、勞務(wù)價(jià)格轉(zhuǎn)化成以外幣表示的價(jià)格，反之亦然； 作為調(diào)節(jié)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的一種經(jīng)濟(jì)杠桿，并通過(guò)適時(shí)調(diào)整實(shí)現(xiàn)某一時(shí)期的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)； 作為反映經(jīng)濟(jì)狀況的指示器，提供一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、貿(mào)易及資本往來(lái)等方面的信息。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融39（三）匯率的標(biāo)價(jià)（三）匯率的標(biāo)價(jià) 確定兩種不同貨幣之間的比價(jià)，先要確定用哪個(gè)國(guó)家的貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)。人們到底以外國(guó)貨幣表示本國(guó)

21、貨幣的價(jià)格，還是以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的價(jià)格，這就涉及到匯率的標(biāo)價(jià)方法問(wèn)題。 目前，在國(guó)際上有三種標(biāo)價(jià)方法：直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法和美元標(biāo)價(jià)法。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融401.直接標(biāo)價(jià)法（direct quotation) 是以本國(guó)貨幣來(lái)表示一定單位的外國(guó)貨幣的匯率表示方法。一般是 1 個(gè)單位或 100 個(gè)單位的外幣能夠折合多少本國(guó)貨幣。本國(guó)貨幣越值錢，單位外幣所能換到的本國(guó)貨幣就越少，匯率值就越?。环粗?，本國(guó)貨幣越不值錢，單位外幣能換到的本幣就越多，匯率值就越大。在直接標(biāo)價(jià)法下，外匯匯率的升降和本國(guó)貨幣的價(jià)值變化成反比例關(guān)系：本幣升值，匯率下降；本幣貶值，匯率上升。大多數(shù)國(guó)家都

22、采取直接標(biāo)價(jià)法。市場(chǎng)上大多數(shù)的匯率也是直接標(biāo)價(jià)法下的匯率。如：美元兌日元、美元兌港幣、美元兌人民幣等。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融412.間接標(biāo)價(jià)法（indirect quotation）是以外國(guó)貨幣來(lái)表示一定單位的本國(guó)貨幣的匯率表示方法。一般是 1 個(gè)單位或 100 個(gè)單位的本幣能夠折合多少外國(guó)貨幣。本國(guó)貨幣越值錢，單位本幣所能換到的外國(guó)貨幣就越多，匯率值就越大；反之，本國(guó)貨幣越不值錢，單位本幣能換到的外幣就越少，匯率值就越小。在直接標(biāo)價(jià)法下，外匯匯率的升降和本國(guó)貨幣的價(jià)值變化成正比例關(guān)系：本幣升值，匯率上升；本幣貶值，匯率下降。前英聯(lián)邦國(guó)家多使用間接標(biāo)價(jià)法，如英國(guó)、澳大利亞、新西

23、蘭等。市場(chǎng)上采取直接標(biāo)價(jià)法的匯率主要有英鎊兌美元、澳元兌美元等。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融423.美元標(biāo)價(jià)法以一定單位的美元為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)計(jì)算應(yīng)兌換多少其他貨幣的匯率表示方法。在這種標(biāo)價(jià)方法下，美元的單位始終不變，美元與其他貨幣的比值是通過(guò)其他貨幣量的變化體現(xiàn)出來(lái)的。它是隨著國(guó)際金融市場(chǎng)之間外匯交易量的猛增，為了便于國(guó)際間進(jìn)行交易，而在銀行之間報(bào)價(jià)時(shí)采用的一種匯率表示法。目前各大國(guó)際金融中心已普遍使用。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融43（四）匯率變動(dòng)的影響因素（四）匯率變動(dòng)的影響因素1、國(guó)際收支狀況、國(guó)際收支狀況當(dāng)一國(guó)的國(guó)際收支出現(xiàn)順差時(shí)，就會(huì)增加該國(guó)的外匯供給和國(guó)外對(duì)該國(guó)貨幣匯

24、率的需求，進(jìn)而引起外匯的匯率下降或順差國(guó)貨幣匯率的上升；反之，當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，就會(huì)增加該國(guó)的外匯需求和本國(guó)貨幣的供給，進(jìn)而導(dǎo)致外匯匯率的上升或逆差國(guó)貨幣匯率的下跌。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融442 2、通貨膨脹程度、通貨膨脹程度通貨膨脹是影響匯率變動(dòng)的一個(gè)長(zhǎng)期、主要而又有規(guī)律性的因素。通貨膨脹可以通過(guò)以下三個(gè)方面對(duì)匯率產(chǎn)生影響：商品、勞務(wù)貿(mào)易國(guó)際資本流動(dòng)人們的心理預(yù)期2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融453 3、利率水平、利率水平 一國(guó)利率水平的高低，是反映借貸資本供求狀況的主要標(biāo)志。 一國(guó)利率水平相對(duì)提高，會(huì)吸引外國(guó)資本流入該國(guó)，從而增加對(duì)該國(guó)貨幣的需求，該國(guó)貨幣匯

25、率就趨于上浮。反之，一國(guó)的利率水平相對(duì)降低，會(huì)直接引起國(guó)內(nèi)短期資本流出，從而減少對(duì)該國(guó)貨幣的需求，該國(guó)貨幣匯率就下浮。 但是，利率的變化對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)影響的程度多大，還要看是否滿足利率平價(jià)理論。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融464 4、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異 在其他條件不變的情況下，一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率相對(duì)較高，其國(guó)民收入增加相對(duì)也會(huì)較快，這樣會(huì)使該國(guó)增加對(duì)外國(guó)商品勞務(wù)的需求，結(jié)果會(huì)使該國(guó)對(duì)外匯的需求相對(duì)于其可得到的外匯供給來(lái)說(shuō)趨于增加，該國(guó)貨幣匯率下跌。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融47兩種特殊情況：兩種特殊情況：對(duì)于出口導(dǎo)向型國(guó)家，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要是出于出口增加推動(dòng)的，經(jīng)濟(jì)較

26、快增長(zhǎng)伴隨著出口的高速增長(zhǎng)，此時(shí)出口增加往往超過(guò)進(jìn)口增加，這樣會(huì)出現(xiàn)匯率不跌反而上升的現(xiàn)象。如果國(guó)內(nèi)外投資者把該國(guó)較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率視作經(jīng)濟(jì)前景看好、資本收益率提高的反映，則會(huì)導(dǎo)致外國(guó)對(duì)本國(guó)投資的增加，如果流入的資本能夠抵消經(jīng)常項(xiàng)目的赤字，該國(guó)的貨幣匯率亦可能不跌反升。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融485 5、財(cái)政收支狀況、財(cái)政收支狀況 當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)財(cái)政赤字后，其彌補(bǔ)方式不當(dāng)，匯率就會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。一國(guó)政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字的方式有四種：提高稅率，增加財(cái)政收入；減少政府開支；發(fā)行國(guó)債；增發(fā)貨幣。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融496 6、外匯儲(chǔ)備的多寡、外匯儲(chǔ)備的多寡 一般情況下，一國(guó)外匯儲(chǔ)備

27、充足，該國(guó)貨幣匯率往往會(huì)趨于上升；外匯儲(chǔ)備不足或太少，該國(guó)貨幣匯率往往會(huì)下跌。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融50影響匯率變動(dòng)的非經(jīng)濟(jì)因素1.政治局勢(shì)2.新聞及其他信息3.心理預(yù)期因素4.市場(chǎng)投機(jī)5.中央銀行干預(yù)2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融51（五）匯率制度（五）匯率制度 匯率制度是指各國(guó)普遍采用的確定本國(guó)貨幣與其它貨幣匯率的體系。匯率制度在匯率的確定，匯率的變動(dòng)等方面都有具體規(guī)定。 在國(guó)際金融史上，一共出現(xiàn)了三種匯率制度，即金本位體系下的固定匯率制、布雷頓森林體系下的固定匯率制和浮動(dòng)匯率制 2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融521 1、金本位體系下的固定匯率制、金本位體系

28、下的固定匯率制 1880-1914年的35年間，主要西方國(guó)家通行金本位制，即各國(guó)在流通中使用具有一定成色和重量的金幣作為貨幣，金幣可以自由鑄造、自由兌換及自由輸出入。在金本位體系下，兩國(guó)之間貨幣的匯率由它們各自的含金量之比金平價(jià)（Gold Parity）來(lái)決定，例如一個(gè)英鎊的含金量為113.0015格林，而一個(gè)美元的含金量為23.22格林，則: 1英鎊=113.0015/23.22=4.8665美元2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融532.布雷頓森林體系下的固定匯率制布雷頓森林體系下的固定匯率制 布雷頓森林體系下的固定匯率制也可以說(shuō)是以美元為中心的固定匯率制。1944年7月，在第二次世界大

29、戰(zhàn)即將勝利的前夕，二戰(zhàn)中的45個(gè)同盟國(guó)在美國(guó)新罕布什爾州（New Hampshire）的布雷頓森林（Bretton Woods）村召開了“聯(lián)合和聯(lián)盟國(guó)家國(guó)際貨幣金融會(huì)議”，通過(guò)了以美國(guó)財(cái)長(zhǎng)助理懷特提出的懷特計(jì)劃為基礎(chǔ)的國(guó)際貨幣基金協(xié)定和國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定，總稱布雷頓森林協(xié)定，從此開始了布雷頓森林體系。布雷頓森林體系建立了國(guó)際貨幣合作機(jī)構(gòu)（1945年12月成立了“國(guó)際貨幣基金組織”和“國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行”又稱“世界銀行”），規(guī)定了各國(guó)必須遵守的匯率制度以及解決各國(guó)國(guó)際收支不平衡的措施，從而確定了以美元為中心的國(guó)際貨幣體系。 2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融54 布雷頓森林體系下的匯率制度，

30、概括起來(lái)就是美元與黃金掛鉤，其它貨幣與美元掛鉤的“雙掛鉤”制度。具體內(nèi)容是：美國(guó)公布美元的含金量，1美元的含金量為0.888671克，美元與黃金的兌換比例為1盎司黃金=35美元。其它貨幣按各自的含金量與美元掛鉤，確定其與美元的匯率。 2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融553 3、浮動(dòng)匯率制度、浮動(dòng)匯率制度 在浮動(dòng)匯率制下，各國(guó)不再規(guī)定匯率上下波動(dòng)的幅度，中央銀行也不再承擔(dān)維持波動(dòng)上下限的義務(wù)，各國(guó)匯率是根據(jù)外匯市場(chǎng)中的外匯供求狀況，自行浮動(dòng)和調(diào)整的結(jié)果。同時(shí)，一國(guó)國(guó)際收支狀況所引起的外匯供求變化是影響匯率變化的主要因素國(guó)際收支順差的國(guó)家，外匯供給增加，外國(guó)貨幣價(jià)格下跌、匯率下浮；國(guó)際收支逆

31、差的國(guó)家，對(duì)外匯的需求增加，外國(guó)貨幣價(jià)格上漲、匯率上浮。匯率上下波動(dòng)是外匯市場(chǎng)的正?，F(xiàn)象，一國(guó)貨幣匯率上浮，就是貨幣升值，下浮就是貶值。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融56第三節(jié)第三節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng)國(guó)際資本流動(dòng)一、國(guó)際資本流動(dòng)的概念及特征一、國(guó)際資本流動(dòng)的概念及特征（一）國(guó)際資本流動(dòng)的概念國(guó)際資本流動(dòng)是指資本在國(guó)際間轉(zhuǎn)移，具體包括：貸款、援助、輸出、輸入、投資、債務(wù)的增加、債權(quán)的取得，利息收支、買方信貸、賣方信貸、外匯買賣、證券發(fā)行與流通等等。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融571、國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模高速增長(zhǎng)，超過(guò)了貿(mào)易增長(zhǎng)。其中，直接投資規(guī)模在短暫下降后持續(xù)增長(zhǎng)；間接投資尤其證券投

32、資過(guò)分膨脹。2、國(guó)際資本流動(dòng)的區(qū)域流向發(fā)生變化集中投向北美、歐洲和日本中國(guó)中東歐和俄羅斯吸收外資困難拉美和東南亞地區(qū)波動(dòng)較大3、國(guó)際資本流動(dòng)方式變化官方投資比重下降，私人資本活躍證券化趨勢(shì)加強(qiáng)直接投資是發(fā)展中國(guó)國(guó)家利用外資最重要方式并購(gòu)方式成為發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外直接投資重要方式4、國(guó)際資本流動(dòng)部門結(jié)構(gòu)的變化主要投向服務(wù)業(yè)和高新技術(shù)行業(yè)2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融58（二）國(guó)際資本流動(dòng)理論（二）國(guó)際資本流動(dòng)理論 1、理論概述 國(guó)際資本流動(dòng)的一般模型，亦稱麥克杜加爾(GDAMacdougall)模型，或稱完全競(jìng)爭(zhēng)理論，是一種用于解釋國(guó)際資本流動(dòng)的動(dòng)機(jī)及其效果的理論，它實(shí)際是一種古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。

33、 這種理論認(rèn)為：國(guó)際資本流動(dòng)的原因是各國(guó)利率和預(yù)期利潤(rùn)率存在差異，認(rèn)為各國(guó)的產(chǎn)品和生產(chǎn)要素市場(chǎng)是一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，資本可以自由地從資本充裕國(guó)向資本稀缺國(guó)流動(dòng)。例如，在19世紀(jì)，英國(guó)大量資本輸出就是基于這兩個(gè)原因。國(guó)際間的資本流動(dòng)使各國(guó)的資本邊際產(chǎn)出率趨于一致，從而提高世界的總產(chǎn)量和各國(guó)的福利。 2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融592 2、模型分析、模型分析 國(guó)際資本流動(dòng)一般模型如下圖所示。IHBGCOOAEBJFKDA2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融60 該模型的假定條件是：整個(gè)世界由兩個(gè)國(guó)家組成，一個(gè)資本充裕，一個(gè)資本短缺。世界資本總量為橫軸00，其中資本充裕國(guó)資本量為OC，資

34、本短缺國(guó)資本量為OC。曲線AA和BB分別表示兩個(gè)國(guó)家在不同投資水平下的資本邊際產(chǎn)出率。它意味著；投資水平越高，每增加單位資本投入的產(chǎn)出就越低，亦即兩國(guó)投資效益分別遵循邊際收益遞減規(guī)律；現(xiàn)在，我們分兩種情況來(lái)分析： （1）對(duì)于封閉經(jīng)濟(jì) （2）對(duì)于開放經(jīng)濟(jì)2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融613 3、分析結(jié)論、分析結(jié)論 從上面的模型分析，可得出下面三個(gè)結(jié)論從上面的模型分析，可得出下面三個(gè)結(jié)論： 在各國(guó)資本的邊際生產(chǎn)率相同的條件下，開放經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)里的資本利用效益遠(yuǎn)比封閉經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)里的高，并且總資本能得到最佳的利用。 在開放經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)里，資本流動(dòng)可為資本充裕國(guó)帶來(lái)最高收益；同時(shí)，資本短缺國(guó)也因輸入資本使

35、總產(chǎn)出增加而獲得新增收益。 由于上述兩個(gè)原因，最后也因?yàn)橘Y本可自由流動(dòng)，結(jié)果在世界范圍內(nèi)可重新進(jìn)行資本資源配置，使世界總產(chǎn)值增加并達(dá)到最大化，促進(jìn)了全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融62二、二、 國(guó)際資本流動(dòng)的原因國(guó)際資本流動(dòng)的原因 過(guò)剩資本的形成或國(guó)際收支大量順差過(guò)剩資本的形成或國(guó)際收支大量順差利用外資策略的實(shí)施利用外資策略的實(shí)施利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)利率的變化利率的變化通貨膨脹的發(fā)生通貨膨脹的發(fā)生政治、經(jīng)濟(jì)及戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)的存在政治、經(jīng)濟(jì)及戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)的存在國(guó)際炒家的惡性投機(jī)國(guó)際炒家的惡性投機(jī)其它因素其它因素2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融63三、三、 國(guó)際資本流動(dòng)的類型國(guó)際

36、資本流動(dòng)的類型（一）短期國(guó)際資本流動(dòng)（一）短期國(guó)際資本流動(dòng)1.1.短期國(guó)際資本流動(dòng)的概念短期國(guó)際資本流動(dòng)的概念短期國(guó)際資本流動(dòng)，是指期限為1年或1年以內(nèi)或即期支付資本的流入與流出。這種國(guó)際資本流動(dòng)，一般都借助于有關(guān)信用工具，并通過(guò)電話、電報(bào)、傳真等通信方式來(lái)進(jìn)行。這些信用工具包括短期政府債券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、銀行活期存款憑單、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融642 2、短期國(guó)際資本流動(dòng)的形式、短期國(guó)際資本流動(dòng)的形式 （1）貿(mào)易資本流動(dòng) （2）銀行資本流動(dòng) 這是指各國(guó)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行金融機(jī)構(gòu)，由于相互之間的資金往來(lái)而引起的資本在國(guó)際間的轉(zhuǎn)移。這些流動(dòng)在形式上

37、包括套匯、套利、掉期、頭寸調(diào)撥以及同業(yè)拆借等。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融65 套匯是指利用不同的外匯市場(chǎng)，不同的貨幣種類，不同的交割時(shí)間以及一些貨幣匯率和和利率上的差異，進(jìn)行從低價(jià)一方買進(jìn)，高價(jià)一方賣出，從中賺取利潤(rùn)的外匯買賣。套匯一般可以分為地點(diǎn)套匯、時(shí)間套匯和套利三種形式。 2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融66 套利是指同時(shí)買進(jìn)和賣出兩張不同種類的期貨合約。交易者買進(jìn)自認(rèn)為是“便宜的”合約，同時(shí)賣出那些“高價(jià)的”合約，從兩合約價(jià)格間的變動(dòng)關(guān)系中獲利。在進(jìn)行套利時(shí)，交易者注意的是合約之間的相互價(jià)格關(guān)系，而不是絕對(duì)價(jià)格水平。 2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融67 掉期也

38、稱互換，是交易雙方依據(jù)預(yù)先約定的協(xié)議，在未來(lái)的確定期限內(nèi)，相互交換一系列現(xiàn)金流量或者支付的交易，包括利率掉期、貨幣掉期、外匯掉期等類型。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融68 同業(yè)拆借指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。同業(yè)拆放有兩個(gè)利率，拆進(jìn)利率（BidRate）表示銀行愿意借款的利率；拆出利率（OfferedRate）表示銀行愿意貸款的利率。一家銀行的拆進(jìn)（借款）實(shí)際上也是另一家銀行的拆出（貸款）。同一家銀行的拆進(jìn)和拆出利率相比較，拆進(jìn)利率（BidRate）永遠(yuǎn)小于拆出利率（OfferedRate），其差額就是銀行的得益。 2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融69（二）長(zhǎng)期國(guó)際資本流動(dòng)

39、（二）長(zhǎng)期國(guó)際資本流動(dòng)1、長(zhǎng)期國(guó)際資本流動(dòng)的概念長(zhǎng)期國(guó)際資本流動(dòng)，是指期限在1年以上的資本流入與流出。它是國(guó)際資本流動(dòng)的重要方式。它與短期資本流動(dòng)一樣，也分為政府和私人的長(zhǎng)期資本流動(dòng)。其基本形式可包括直接投資、證券投資和國(guó)際借貸。引起長(zhǎng)期國(guó)際資本流動(dòng)的根本原因是世界生產(chǎn)力的發(fā)展與國(guó)際分工的不斷深化。長(zhǎng)期國(guó)際資本流動(dòng)形成的基本條件是各國(guó)擁有的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，如所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)等，而長(zhǎng)期國(guó)際資本流動(dòng)的動(dòng)機(jī)則是多樣化的，包括利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)、生產(chǎn)要素驅(qū)動(dòng)、市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)以及政治性投機(jī)等。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融702 2、長(zhǎng)期國(guó)際資本流動(dòng)的形式、長(zhǎng)期國(guó)際資本流動(dòng)的形式 直接投資 證券投資

40、國(guó)際貸款 2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融71第四節(jié)第四節(jié) 國(guó)際融資與國(guó)際投資國(guó)際融資與國(guó)際投資 一、一、 國(guó)際融資國(guó)際融資 二、二、 國(guó)際投資國(guó)際投資2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融72一、 國(guó)際融資 國(guó)際融資（International financing）是國(guó)際金融領(lǐng)域的活動(dòng)，其基本含義是泛指在國(guó)際金融市場(chǎng)上運(yùn)用各種金融手段，通過(guò)各種相應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)而進(jìn)行的資金融通。資金的融通包括兩個(gè)方面，從資金提供者角度講的資金融出和從資金籌集人角度講的資金融入。前者是講在國(guó)際金融市場(chǎng)上的各個(gè)金融機(jī)構(gòu)如何運(yùn)用各種金融工具來(lái)提供金融產(chǎn)品或金融服務(wù)；后者則是從資金需求者的角度，一般而言是指眾多的

41、企業(yè)，如何選擇適合于本企業(yè)的特性、經(jīng)營(yíng)狀況需要、有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)改善的融資，獲取其在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所需要的、來(lái)源于企業(yè)外部的資金，或是從企業(yè)資本角度講，如何使企業(yè)資本形成、擴(kuò)大。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融73（一）國(guó)際證券融資（一）國(guó)際證券融資 國(guó)際證券融資主要包括： （1）境外直接上市。境外直接上市是指股份有限公司向境外投資人發(fā)行股票、并將該股票直接在境外公開的證券交易所掛牌上市，這種股票稱為境外上市外資股。 （2）境外借殼上市。在這種方式下，國(guó)內(nèi)企業(yè)股票不直接上市，而是通過(guò)某個(gè)特定的“殼”達(dá)到間接上市，獲取國(guó)際資本市場(chǎng)資金的目的。這里所說(shuō)的“殼”是指已在境外證券交易所上市或能

42、夠比較容易取得境外證券交易所上市資格的公司，而該公司又與國(guó)內(nèi)企業(yè)有著密切聯(lián)系，那么企業(yè)就可以借助這個(gè)“殼”間接上市。境外借殼上市又分為兩種：境外造殼上市和境外買殼上市。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融74（二）、（二）、 國(guó)際項(xiàng)目融資國(guó)際項(xiàng)目融資 項(xiàng)目融資是指以項(xiàng)目的資產(chǎn)和所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，籌集該項(xiàng)目建設(shè)所需資金的融資方式。項(xiàng)目融資從本質(zhì)上講是一種無(wú)追索?。ɑ蛴邢拮匪鳈?quán)）的融資貸款。貸款方在對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體提供貸款時(shí)，只是查看該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的現(xiàn)金流和收益，將此作為償還債務(wù)的資金來(lái)源，同時(shí)將該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)視為這筆貸款的擔(dān)保物。其中BOT投資方式是項(xiàng)目融資的最主要形式，主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2

43、022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融75 常見的項(xiàng)目融資模式包括以下幾種：常見的項(xiàng)目融資模式包括以下幾種： （1）以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式（Tolling Agreement）。 工程擔(dān)保銀行工程公司項(xiàng)目公司完工運(yùn)行擔(dān)保港口使用協(xié)議港口用戶項(xiàng)目公司工程擔(dān)保交付使用付費(fèi)貸款貸款協(xié)議還款完工協(xié)議支付工程款2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融76（2）以）以“黃金貸款黃金貸款”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式式 該融資模式始于20世紀(jì)70年代末和80年代初世界性的黃金開采熱。主要適用于已證實(shí)儲(chǔ)量并完成最后可行性報(bào)告的項(xiàng)目，黃金貸款的數(shù)量通常只占可采儲(chǔ)量的30%50% 2022-

44、1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融77（3）以）以“產(chǎn)品支付產(chǎn)品支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式（資模式（Production Payment） 注冊(cè)資金組建項(xiàng)目公司組建特別項(xiàng)目的公司項(xiàng)目建設(shè)階段項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)階段項(xiàng)目融資終止項(xiàng)目投資方項(xiàng)目公司貸款銀行或投資機(jī)構(gòu)特別目的公司貸款銀行或投資機(jī)構(gòu)特別目的公司注冊(cè)資金貸款資金項(xiàng)目公司生產(chǎn)預(yù)付款產(chǎn)品所有權(quán)工程建設(shè)資金工程建設(shè)方項(xiàng)目公司銷售收入產(chǎn)品購(gòu)買者銷售代理協(xié)議特別目的公司貸款銀團(tuán)銷售收入投資者項(xiàng)目公司股利銷售收入產(chǎn)品購(gòu)買者2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融78（4）以）以“租賃融資租賃融資”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資資 租賃是一種租賃人可以獲得

45、某一設(shè)備或某一工廠的使用權(quán)而不需要在使用初期支付該設(shè)備或工廠全部資本開支的融資手段。在西方國(guó)家，根據(jù)在租賃協(xié)議中承租人和出租人所承擔(dān)的責(zé)任以及租賃期間資產(chǎn)的使用價(jià)值占該資產(chǎn)全部使用價(jià)值的比重，將租賃分為經(jīng)營(yíng)租賃和金融租賃兩種基本形式。 2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融79（5）“建設(shè)建設(shè)經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓”（BOT）項(xiàng)目融資模式）項(xiàng)目融資模式 BOT是Build, Operation和Transfer的縮寫。是政府與投資企業(yè)簽訂協(xié)議，授予項(xiàng)目公司特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，由項(xiàng)目公司籌集資金，完成項(xiàng)目建設(shè)，這種方式是20世紀(jì)80年代興起的一種基礎(chǔ)設(shè)施工程項(xiàng)目管理方式，其最大的特點(diǎn)就是將基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)營(yíng)權(quán)有期

46、限地抵押以獲得項(xiàng)目融資，或者說(shuō)是基礎(chǔ)設(shè)施國(guó)有項(xiàng)目民營(yíng)化 2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融80項(xiàng)目貸款融資慣例項(xiàng)目貸款融資慣例 1、工程項(xiàng)目的主辦人大都要專門為該項(xiàng)目的籌資成立一家新公司，貸款人把資金貸給該項(xiàng)目工程公司，而不貸給主辦人。 2、項(xiàng)目貸款是有限追索權(quán)籌資方式。項(xiàng)目發(fā)起人如果沒(méi)有額外承擔(dān)合同義務(wù)或各種風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保，則其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)只限于他投資的股權(quán)資本。 3、項(xiàng)目貸款是專款專用。只能用于該項(xiàng)工程上，不能用于其他項(xiàng)目。 4、項(xiàng)目融金的合同，主要有二聯(lián)式、三聯(lián)式、四聯(lián)式三種；項(xiàng)目的債務(wù)，不反映在主辦人的資產(chǎn)負(fù)債表上，它屬于資產(chǎn)負(fù)債表以外的融資，一般按商業(yè)交易處理。2022-1-26金融學(xué)

47、教程8國(guó)際金融81 5、項(xiàng)目公司是獨(dú)立于其主辦人之外的法律實(shí)體。貸款人提供項(xiàng)目的所需資金，通常占65%至75%，項(xiàng)目貸款使銀行承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)，其貸款利率一般比工商企業(yè)貸款高05-0.75%。 6、項(xiàng)目公司對(duì)償還貸款承擔(dān)直接責(zé)任，項(xiàng)目主辦人只提供有限的擔(dān)保。通常由第三人，如供應(yīng)商、項(xiàng)目產(chǎn)品買主或有關(guān)政府機(jī)構(gòu)承擔(dān)義務(wù)，向貸款人提供有限的保證。 7、特許融資協(xié)議，主要是由項(xiàng)目主辦人與東道國(guó)政府的代表簽訂。項(xiàng)目融資是以東道國(guó)的特許協(xié)議作為基礎(chǔ)，而項(xiàng)目融資所采取的法律結(jié)構(gòu)在很大程度上也由東道國(guó)的特許協(xié)議決定。 8、項(xiàng)目貸款通常從支用之日起計(jì)算利息，因此必須合理安排貸款的使用順序，應(yīng)當(dāng)先利用利率低的貸款，再

48、由低到高地使用貸款。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融82（三）（三） 國(guó)際信貸融資國(guó)際信貸融資 1、國(guó)際銀行信貸，通常都采取周轉(zhuǎn)信貸的貸款組織形式。 2、銀團(tuán)貸款成員的最低貸款金額在100-200萬(wàn)美元之間，經(jīng)借款人事先同意，貸款銀團(tuán)成員之間，可以在銀團(tuán)內(nèi)部轉(zhuǎn)讓其貸款協(xié)議中的債權(quán)及其他權(quán)利。 3、借款應(yīng)在借款期內(nèi)用完貸款額，如期內(nèi)未用完，要交納承擔(dān)費(fèi)。過(guò)期未用的貸款額可自行注銷。 4、中長(zhǎng)期貸款的浮動(dòng)利率，大都是每隔3個(gè)月或半年調(diào)整一次。對(duì)期限較短的貸款，在整個(gè)貸款期限內(nèi)，采用一個(gè)附加利息率；較長(zhǎng)期的貸款，采取分段計(jì)息的附加利率。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融83 5、歐洲美元短

49、期信貸的利息，要先付，在國(guó)際上稱為貼現(xiàn)法。 6、歐洲銀行對(duì)私人公司提供的歐洲貨幣中長(zhǎng)期信貸，一般最多為7年；對(duì)政府提供的中長(zhǎng)期信貸，期限可在10年以上。 7、銀團(tuán)貸款的當(dāng)事人，一方面是借款人，又一方面為參加該銀團(tuán)的各家銀行，包括牽頭行、經(jīng)理行、參與行、代理行和共同經(jīng)理行等。 8、銀團(tuán)貸款的管理費(fèi)，牽頭銀行按貸款總額計(jì)收，其他成員行按參與貸款的比例計(jì)收。 2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融84 國(guó)際信貸作為一種融資方式，所采用的基本法律文件主要有信貸協(xié)議及債券承購(gòu)協(xié)議等。國(guó)際信貸的數(shù)額都較大，牽涉到不同國(guó)家的當(dāng)事人和利害關(guān)系人，必須簽訂書面信貸協(xié)議。這種協(xié)議在對(duì)事實(shí)的陳述與保證，貸款的先決條

50、件，約定事項(xiàng)、違約事件及補(bǔ)救方法等方面，都有一些共同的必須遵守和使用的條款。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融85 1.借款人對(duì)事實(shí)的陳述借款人對(duì)事實(shí)的陳述 在國(guó)際信貸協(xié)議中都訂有陳述與保證條款，由借款人對(duì)其承擔(dān)借款義務(wù)的合法權(quán)利及其財(cái)務(wù)、商務(wù)狀況等事實(shí)如實(shí)作出說(shuō)明，并且貸款人保證其真實(shí)性。一般說(shuō)來(lái)，借款人主要就其法律和經(jīng)濟(jì)方面的情況作出陳述和保證。 2.法律方面的內(nèi)容 3.借款人在經(jīng)濟(jì)方面所作的陳述和保證的內(nèi)容2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融864.貸款的先決條件貸款的先決條件 按照國(guó)際慣例，貸款協(xié)議中一般都包括明確的貸款義務(wù)履行的先決條件。借款人只有滿足這些條件，才能獲得貸款。貸

51、款的先決條件分為以下兩種： 所有貸款義務(wù)履行的先決條件。 借款人獲得每筆貸款之前應(yīng)滿足的先決條件。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融875.約定事項(xiàng)約定事項(xiàng) 在國(guó)際信貸協(xié)議中，一般都訂立有關(guān)約定事項(xiàng)的條款，其內(nèi)容是要求借款人必須做什么，不能做什么。約定事項(xiàng)的范圍廣泛，其目的也各不相同。在眾多的約定事項(xiàng)中，最重要的是以下幾種： 1、消極擔(dān)保條款 2、平等地位條款 3、財(cái)務(wù)約定事項(xiàng) 2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融88違約事件及補(bǔ)救方法違約事件及補(bǔ)救方法 按照國(guó)際慣例，在信貸協(xié)議中都訂有違約條款，規(guī)定如果發(fā)生了協(xié)議中列舉的任何違約事件，就按借款人違約處理，貸款可以采取協(xié)議規(guī)定的或法律方面

52、的救濟(jì)方法。 違約事件分為實(shí)際違約事件和預(yù)期違約事件。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融89當(dāng)借款人違約事件發(fā)生時(shí)，采取的補(bǔ)救方法有內(nèi)部救濟(jì)和外部救濟(jì)兩種方法。內(nèi)部救濟(jì)是信貸協(xié)議中規(guī)定的出現(xiàn)違約時(shí)可采取的救濟(jì)措施，包括：（1）對(duì)尚未提取的款項(xiàng)暫時(shí)中止提取或取消；（2）對(duì)已提取的款項(xiàng)宣告加速到期；（3）要求借款人對(duì)違約款項(xiàng)支付違約利息（違約利息高于正常貸款利息）。外部救濟(jì)指貸款人在借款人違約時(shí)采取的法律救濟(jì)措施。具體包括：（1）解除信貸協(xié)議；（2）請(qǐng)求損害賠償；（3）貸款人可以起訴，要求借款人支付已到期的本金和利息；（4）當(dāng)借款人破產(chǎn)時(shí)，貸款人可以申報(bào)債權(quán)金額，按破產(chǎn)程序參與財(cái)產(chǎn)分配 202

53、2-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融90國(guó)際信貸的法律適用慣例國(guó)際信貸的法律適用慣例 在借貸雙方協(xié)商訂立國(guó)際信貸協(xié)議時(shí)，要涉及到法律適應(yīng)問(wèn)題。借貸雙方選擇適用的法律包括：借款人所屬國(guó)法律，貸款人所屬國(guó)法律，國(guó)際金融市場(chǎng)所在地法律，借貸雙方當(dāng)事人以外的第三國(guó)法律，國(guó)際公法。相比之下，借款人對(duì)法律的選擇處于主導(dǎo)地位，具有決定性作用。貸款人一般傾向于選擇適用其本國(guó)法或主要國(guó)際金融市場(chǎng)所在地法律。當(dāng)貸款協(xié)議的借款人是政府，借款人在選擇協(xié)議適用的法律時(shí)，從國(guó)家的主權(quán)考慮，一般不愿適用外國(guó)法而要求以本國(guó)的法律作為貸款協(xié)議的適用法律。而貸款人往往力圖避免使貸款協(xié)議受借款國(guó)法律變更的影響，傾向于選擇第三國(guó)法律為協(xié)

54、議的適用法律。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融91國(guó)際借貸的司法管轄?wèi)T例國(guó)際借貸的司法管轄?wèi)T例 司法管轄一般由借貸雙方以協(xié)議方式明確確定，規(guī)定當(dāng)事人發(fā)生爭(zhēng)議時(shí)，應(yīng)由哪一國(guó)法院進(jìn)行審理，以及一國(guó)法院根據(jù)什么原則或標(biāo)準(zhǔn)為確定它有權(quán)或無(wú)權(quán)受理此案件。適用某國(guó)的法律，不一定受該國(guó)法院的管轄，反之亦然。各國(guó)大都對(duì)此有如下幾種限制：協(xié)議選擇的法院只限于第一審法院；協(xié)議管轄只限于非專履管轄的案件；貸款人大都要求以其本國(guó)法院作為管轄權(quán)的法院。對(duì)外國(guó)法院判決的承認(rèn)與執(zhí)行，各國(guó)的程序大體有三種：重新起訴；提請(qǐng)外國(guó)法院進(jìn)行判決訴訟；根據(jù)相互承認(rèn)與執(zhí)行法院雙邊條約或多邊公約的要求執(zhí)行外國(guó)法院判決。2022-1-26金融學(xué)教程8國(guó)際金融92國(guó)際信貸的稅收慣例國(guó)際信貸的稅收慣例 在借款協(xié)議與債券承購(gòu)問(wèn)題上，要求貸款人或其債券承購(gòu)人，簽訂稅務(wù)條款，以便把利息預(yù)扣稅或其他稅收負(fù)擔(dān)借款人或債券發(fā)行者承擔(dān)。在貸款協(xié)議中一般都規(guī)定，當(dāng)借款人根據(jù)稅務(wù)條款有義務(wù)補(bǔ)充稅款時(shí)，如果遇到稅率增高，借款人有權(quán)提前償還貸款。各國(guó)政府為避免重復(fù)課稅，大都采用簽定避免雙重課稅條約和在國(guó)內(nèi)法律上規(guī)定避免雙重課稅的稅收抵免制度（即允許貸款人將已經(jīng)在借款人所屬國(guó)繳納的稅款抵免貸款人在其本國(guó)應(yīng)繳納的稅款）。在一般國(guó)際借貸過(guò)程中，可以采用兩種避稅方法：一是在避稅港區(qū)成立金融子公司；二是利用中間銀行作為還本付息的渠道。2022-1-2