外匯交易的種類和特點(diǎn)

1、 外匯交易的種類和特點(diǎn)楊長(zhǎng)漢本文由中央財(cái)經(jīng)大學(xué)MBA教育中心教師、金融學(xué)博士楊長(zhǎng)漢筆名楊老金編寫(xiě)在外匯交易中，一般存在著這樣幾種交易方式：即期外匯交易；遠(yuǎn)期外匯交易；外匯期貨交易；外匯期權(quán)交易。下面我們將對(duì)外匯交易中這幾種方式的概念進(jìn)行了解。& 即期外匯交易又稱為現(xiàn)貨交易或現(xiàn)期交易，是指外匯買賣成交后，交易雙方于當(dāng)天或兩個(gè)交易日內(nèi)辦理交割手續(xù)的一種交易行為。即期外匯交易是外匯市場(chǎng)上最常用的一種交易方式，即期外匯交易占外匯交易總額的大部分。主要是因?yàn)榧雌谕鈪R買賣不但可以滿足買方臨時(shí)性的付款需要，也可以幫助買賣雙方調(diào)整外匯頭寸的貨幣比例，以防止外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)。8 即期外匯交易的方式根據(jù)交割方

2、式不同，可將即期外匯交易分為三種。電匯交割方式，簡(jiǎn)稱電匯(Telegraphic Transfer,T/T)。銀行賣出電匯是匯款人的申請(qǐng)，直接用電報(bào)、電傳通知國(guó)外的匯入銀行，委托其支付一定金額給收款人的一種匯款方式。電匯交割方式就是用電報(bào)、電傳通知外匯買賣雙方開(kāi)戶銀行或委托行將交易金額收付記帳。電匯的憑證就是匯款銀行或交易中心的電報(bào)或電傳匯款委托書(shū)。票匯交割方式，簡(jiǎn)稱標(biāo)匯(Demand DRAFT,D/D)。銀行賣出匯標(biāo)是指匯款銀行應(yīng)匯款人的申請(qǐng)，開(kāi)立以國(guó)外匯入銀行為付款人的匯票，交由匯款人自行寄給收款人或親自攜帶前往，憑票向付款行取款的一種匯款方式。票匯交割是指通過(guò)開(kāi)立匯票、本票、支票的方式

3、進(jìn)行匯付和收帳。這些票據(jù)即為匯票的憑證。信匯交割方式，簡(jiǎn)稱信匯(Mail Transfer)。銀行賣出信匯是匯款銀行應(yīng)匯款人伯申請(qǐng)，直接用信函通知國(guó)外的匯入銀行委托其支付一定金額給收款人的一種匯款方式。信匯交割方式是指用信函方式通知外匯買賣雙方開(kāi)戶行或委托行將交易金額收付記帳。信匯的憑證就是江款行或交易中心的信匯付款委托書(shū)。 & 遠(yuǎn)期外匯交易跟即期外匯交易相區(qū)別的是指市場(chǎng)交易主體在成交后，按照遠(yuǎn)期合同規(guī)定，在未來(lái)一般在成交日后的3個(gè)營(yíng)業(yè)日之后按規(guī)定的日期交易的外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易是有效的外匯市場(chǎng)中必不可少的組成部分。70年代初期，國(guó)際范圍內(nèi)的匯率體制從固定匯率為主導(dǎo)向轉(zhuǎn)以浮動(dòng)匯率為主

4、，匯率波動(dòng)加劇，金融市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，從而推動(dòng)了遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的發(fā)展。在外匯市場(chǎng)上，購(gòu)買遠(yuǎn)期外匯的主要是：有遠(yuǎn)期外匯支出的進(jìn)口商、負(fù)有即將到期的外幣債務(wù)的債務(wù)人、輸入短期資本的牟利者，以及對(duì)于遠(yuǎn)期匯率看漲的投機(jī)商等。賣出遠(yuǎn)期外匯的主要是：有遠(yuǎn)期外匯收入的出口商、持有即將到期的外幣債權(quán)的債權(quán)人、輸出短期資本的牟利者，以及對(duì)于遠(yuǎn)期匯率看跌的投機(jī)者等。其目的主要是防止匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和獲取投機(jī)利潤(rùn)。此外，外匯銀行為平衡其遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)頭寸也開(kāi)展遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)買賣。8 遠(yuǎn)期外匯交易方式直接的遠(yuǎn)期外匯交易：是指直接在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)做交易，而不在其它市場(chǎng)進(jìn)行相應(yīng)的交易。銀行對(duì)于遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)，通常并不采用全值報(bào)價(jià)，而是采用

5、遠(yuǎn)期匯價(jià)和即期匯價(jià)之間的差額，即基點(diǎn)報(bào)價(jià)。遠(yuǎn)期匯率可能高于或低于即期匯率。期權(quán)性質(zhì)的遠(yuǎn)期外匯交易：公司或企業(yè)通常不會(huì)提前知道其收入外匯確實(shí)切日期。因此，可以與銀行進(jìn)行期權(quán)外匯交易，即賦予企業(yè)在交易日后的一定時(shí)期內(nèi)如5-6個(gè)價(jià)在遠(yuǎn)期外匯交易中，外匯報(bào)價(jià)較為復(fù)雜。因?yàn)檫h(yuǎn)期匯率不是已經(jīng)交割，或正在交割的實(shí)現(xiàn)的匯率，它是人們?cè)诩雌趨R率的基礎(chǔ)上對(duì)未來(lái)匯率變化的預(yù)測(cè)。在后面的難點(diǎn)分析中我們將對(duì)其進(jìn)行介紹。8 基本術(shù)語(yǔ)在遠(yuǎn)期外匯交易中，常?？梢钥吹皆S多專業(yè)術(shù)語(yǔ)，令初學(xué)者摸不清頭腦，所以，有必要在這里對(duì)這些術(shù)語(yǔ)進(jìn)行了解。升水：當(dāng)某貨幣在外匯市場(chǎng)上的遠(yuǎn)期匯價(jià)高于即期匯率時(shí)，稱之為升水。如，即期外匯交易市場(chǎng)上美元

6、兌人民幣的比價(jià)為1：7.95，三個(gè)月期的一美元兌馬克價(jià)是1：7.7393。此時(shí)馬克升水。貼水：當(dāng)某貨幣在外匯市場(chǎng)上的遠(yuǎn)期匯價(jià)低于即期匯率時(shí)，稱之為貼水。如，即期外匯交易市場(chǎng)上美元兌人民幣的比價(jià)為1：7.9393，三個(gè)月期的一美元兌馬克價(jià)是1：7.95。此時(shí)馬克貼水。套算匯率：兩種貨幣之間的價(jià)值關(guān)系，通常取決于各自兌換美元的匯率。如1英鎊=2美元，且7.9人民幣=1美元，則7.9人民幣=1英鎊，兩種非美元之間的匯率，便稱為套算匯率。& 外匯期貨交易隨著期貨交易市場(chǎng)的發(fā)展，原來(lái)作為商品交易媒體的貨幣外匯也成為期貨交易的對(duì)象。外匯期貨交易就是指外匯買賣雙方于將來(lái)時(shí)間未來(lái)某日，以在有組織的交易

7、所內(nèi)公開(kāi)叫價(jià)類似于拍賣確定的價(jià)格，買人或賣出某一標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特定貨幣的交易活動(dòng)。再這里，有幾個(gè)概念讀者可能有些模糊，解釋如下：a.標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量：特定貨幣如英鎊的每份期貨交易合同的數(shù)量是相同的，如英鎊期貨交易合同每份金額為25000英鎊。b.特定貨幣：指在合同條款中規(guī)定的交易貨幣的具體類型，如3個(gè)月的日元，6個(gè)月的美元等。8 外匯期貨市場(chǎng)與遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的區(qū)別外匯期貨市場(chǎng)與遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)在匯率波動(dòng)情況下的保值原理是相同的，即都可以被企業(yè)或個(gè)人用來(lái)固定匯率水平。再由于兩者在概念、作用上也有一些相似之處，很容易被混淆，事實(shí)上，兩者在實(shí)務(wù)操作上有很大的差異，表現(xiàn)為：a市場(chǎng)不同。外匯期貨市場(chǎng)是一個(gè)高度標(biāo)準(zhǔn)化的交易

8、場(chǎng)所，而遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所。b交易方法不同。外匯期貨交易是以拍板叫價(jià)的方式成交的，而遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)是通過(guò)電訊工具進(jìn)行的，并同時(shí)報(bào)出買賣價(jià)。c合同標(biāo)準(zhǔn)程度不同。在外匯期貨交易中，合同是十分標(biāo)準(zhǔn)的，表現(xiàn)為在金額、交割期、交割地點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化。兩者還存在許多其他的差異，在日常操作中，一定要加以區(qū)分，選擇適合自己的方式。8 外匯期貨交易的基本常識(shí)外匯期貨交易標(biāo)價(jià)：與即期和遠(yuǎn)期外匯交易不同，除澳大利亞元以外，交易貨幣均以每單位貨幣值多少美元來(lái)標(biāo)價(jià)。如即期外匯交易中，標(biāo)價(jià)方式為1美元=7.9982人民幣，在外匯期貨交易中，則為1人民幣=0.12508美元。外匯期貨交易的交易單位：在外匯期貨交易市場(chǎng)上

9、，一般都已確定了統(tǒng)一的交易單位也就是和約單位。如，芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)上除加拿大元和墨西哥比索外，其他貨幣單位每筆合同為12.50萬(wàn)美元。外匯期貨交易中的保證金：在外匯期貨交易中，每一份期貨合同都必須有保證金來(lái)保證作為合同一方的付款人履行交易合同。 & 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)常被視作一種有效的避險(xiǎn)工具，因?yàn)樗梢韵H值風(fēng)險(xiǎn)以保留潛在的獲利可能。在上面我們介紹遠(yuǎn)期交易，其外匯的交割可以是特定的日期如5月1日，也可以是特定期間如5月1日至5月31日。但是，這兩種方式雙方都有義務(wù)進(jìn)行全額的交割。外匯期權(quán)是指交易的一方期權(quán)的持有者擁有和約的權(quán)利，并可以決定是否執(zhí)行交割和約。如果愿意的話，和約的買

10、方持有者可以聽(tīng)任期權(quán)到期而不進(jìn)行交割。賣方毫無(wú)權(quán)利決定合同是否交割。8 外匯期權(quán)交易常識(shí)平價(jià)、折價(jià)和溢價(jià)期權(quán)：平價(jià)期權(quán)是指執(zhí)行價(jià)格與個(gè)人外匯買賣實(shí)時(shí)價(jià)格相同的期權(quán)。折價(jià)期權(quán)是指執(zhí)行價(jià)格高于個(gè)人外匯買賣實(shí)時(shí)價(jià)格的看漲期權(quán)，或執(zhí)行價(jià)格低于個(gè)人外匯買賣實(shí)時(shí)價(jià)格的看跌期權(quán)。溢價(jià)期權(quán)是指執(zhí)行價(jià)格低于個(gè)人外匯買賣實(shí)時(shí)價(jià)格的看漲期權(quán)，或執(zhí)行價(jià)格高于個(gè)人外匯買賣實(shí)時(shí)價(jià)格的看跌期權(quán)。目前國(guó)內(nèi)開(kāi)辦的個(gè)人外匯期權(quán)均為平價(jià)期權(quán)和折價(jià)期權(quán)，暫不辦理溢價(jià)期權(quán)。因此，國(guó)內(nèi)只對(duì)平價(jià)期權(quán)和折價(jià)期權(quán)進(jìn)行報(bào)價(jià)，僅在買入期權(quán)平盤(pán)時(shí)才對(duì)溢價(jià)期權(quán)進(jìn)行報(bào)價(jià)。執(zhí)行價(jià)格：是指?jìng)€(gè)人外匯期權(quán)到期日，客戶如選擇執(zhí)行外匯期權(quán)時(shí)與銀行的外匯買賣交易價(jià)格

11、。執(zhí)行價(jià)格為外匯期權(quán)合同簽訂是銀行公布的個(gè)人外匯買賣實(shí)時(shí)價(jià)格或?qū)崟r(shí)價(jià)格加/減一定的點(diǎn)數(shù)。參考價(jià)格：是指判斷客戶是否執(zhí)行期權(quán)的依據(jù)，是指期權(quán)到期日北京時(shí)間下午14：00國(guó)際外匯市場(chǎng)價(jià)格，統(tǒng)一采用路透報(bào)價(jià)系統(tǒng)TKFE、AUDH =和CADH=頁(yè)碼各幣種報(bào)價(jià)的中間價(jià)。如果參考價(jià)格優(yōu)于執(zhí)行價(jià)格即客戶執(zhí)行期權(quán)有盈利，銀行代客戶執(zhí)行該外匯期權(quán)，并將客戶收益存入指定賬戶。國(guó)內(nèi)外匯期權(quán)的平盤(pán)與執(zhí)行：在期權(quán)到期日前，客戶均可在銀行任意一個(gè)營(yíng)業(yè)日向銀行柜臺(tái)詢價(jià)賣出持有的期權(quán)。到期日客戶無(wú)須再辦理資金交割?？蛻粼谏暾?qǐng)辦理個(gè)人外匯期權(quán)時(shí)，須委托銀行在外匯期權(quán)到期時(shí)有收益的情況下，由銀行代為執(zhí)行外匯期權(quán)，并進(jìn)行軋差交割

12、。到期的外匯期權(quán)的有效執(zhí)行時(shí)間為外匯期權(quán)最后一個(gè)工作日，截止時(shí)間為北京時(shí)間下午14：00?？蛻粼诖藭r(shí)點(diǎn)必須在指定的活期存折賬戶上存入足額的期權(quán)賣出貨幣，否則視為自動(dòng)放棄執(zhí)行權(quán)利。銀行默認(rèn)的客戶買入期權(quán)交割方式為軋差交割，如客戶期權(quán)買方選擇按照期權(quán)合約進(jìn)行交割，須向銀行書(shū)面提示。注：軋差交割即由銀行代理進(jìn)行外匯期權(quán)的交割，并按照市場(chǎng)價(jià)格北京時(shí)間14：00路透報(bào)價(jià)系統(tǒng)TKFE、AUDH=和CADH=頁(yè)面公布的各幣種中間價(jià)再做一筆反向的交易，所得盈利直接存入客戶指定的賬戶。8 外匯期權(quán)的優(yōu)點(diǎn)外匯期權(quán)買賣是近年來(lái)興起的一種交易方式，它是原有的幾種外匯保值方式的發(fā)展和補(bǔ)充。為客戶提供外匯保值的方法；為客

13、戶提供從匯率變動(dòng)中獲利的時(shí)機(jī)；具有較大的靈活性，期權(quán)買方有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)變化決定是否執(zhí)行期權(quán)。外匯期權(quán)的優(yōu)點(diǎn)是可鎖定未來(lái)匯率，提供外匯保值。由于具有較大的靈活性，在匯率變動(dòng)向有利方向發(fā)展時(shí)，也可從中獲得有利的時(shí)機(jī)。外匯期權(quán)買賣是一種權(quán)利的買賣。權(quán)利的買方有權(quán)在未來(lái)的一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率向權(quán)利的賣方如銀行買進(jìn)或賣出約定數(shù)額的外幣，同時(shí)權(quán)利的買方也有權(quán)不執(zhí)行上述買賣合約。為取得上述權(quán)利，期權(quán)的買方必須向期權(quán)的賣方支付一定的費(fèi)用，實(shí)際上就是期權(quán)的價(jià)格，稱為期權(quán)費(fèi)。由此，期權(quán)的買方獲得了今后是否執(zhí)行買賣的決定權(quán)，而期權(quán)的賣方則承擔(dān)了今后匯率波動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)分為買權(quán)和賣權(quán)兩種。買權(quán)是指期權(quán)的買方有

14、權(quán)在未來(lái)的一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率向銀行買進(jìn)約定數(shù)額的某種外匯；賣權(quán)是指期權(quán)的買方有權(quán)在未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率向銀行賣出約定數(shù)額的某種外匯。期權(quán)按行使權(quán)利的時(shí)限可分為兩類：歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)是指期權(quán)的買方只能在期權(quán)到期日才能行使是否按約定的匯率買賣某種貨幣的權(quán)利；而美式期權(quán)是指期權(quán)的買方可以在期權(quán)成立之日起至期權(quán)到期日期間內(nèi)任一時(shí)點(diǎn)，隨時(shí)要求按約定的匯率買賣某種貨幣的權(quán)利，它的靈活性較大，因而期權(quán)費(fèi)也較高。1.決定期權(quán)價(jià)格的主要因素：期權(quán)期限的長(zhǎng)短；市場(chǎng)即期匯率與期權(quán)合同中約定的匯率之間的差異；匯率預(yù)期波動(dòng)的程度。2.產(chǎn)品特點(diǎn)外匯期權(quán)買賣起點(diǎn)額為等值50萬(wàn)美元，特殊情況視市場(chǎng)而定；原則上只接受客戶購(gòu)入期權(quán)合約的申請(qǐng)，客戶出售期權(quán)合約原則上僅限于該客戶對(duì)