銣銫公司前期工作計劃（參考）

1、CMC.泓域咨詢/前期工作計劃銣銫公司前期工作計劃目錄第一章 現(xiàn)代工程咨詢方法概述4一、 現(xiàn)代工程咨詢方法框架4二、 現(xiàn)代工程咨詢方法的特點5第二章 項目概況8一、 項目概述8二、 項目總投資及資金構成9三、 資金籌措方案10四、 項目預期經(jīng)濟效益規(guī)劃目標10五、 項目建設進度規(guī)劃11第三章 現(xiàn)代工程咨詢方法12一、 層次分析法的基本步驟12二、 SWOT分析法模型15第四章 數(shù)據(jù)采集分析與知識管理18一、 工程咨詢信息采集途徑18二、 數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析19第五章 資源環(huán)境承載力影響因素識別及評價指標22一、 環(huán)境承載力影響因素識別及評價指標22二、 生態(tài)承載力影響因素識別及評價指標23第六章 規(guī)

2、劃咨詢方法24一、 綜合平衡方法24二、 宏觀分析方法25第七章 現(xiàn)金流量分析29一、 現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量圖29二、 現(xiàn)金流量分析指標應用30第八章 建設期利息估算32一、 建設期利息的估算方法32二、 建設期利息估算的前提條件32第九章 流動資金估算33一、 擴大指標估算法33二、 分項詳細估算法33第十章 資產(chǎn)證券化方案分析37一、 資產(chǎn)證券化模式設計37二、 資產(chǎn)證券化概念和特點46第十一章 并購融資及債務重組52一、 公允價值估值方法52二、 并購融資方式57第十二章 財務盈利能力分析66一、 改擴建項目盈利能力分析的特點66二、 靜態(tài)指標分析68第十三章 財務分析概述70一、 財務分

3、析的作用70二、 財務分析的步驟71第十四章 投資項目經(jīng)濟影響分析方法73一、 分析原則及基本方法73二、 定量指標分析方法75第十五章 經(jīng)濟分析概述81一、 經(jīng)濟分析的基本方法81二、 經(jīng)濟分析的適用范圍81第一章 現(xiàn)代工程咨詢方法概述一、 現(xiàn)代工程咨詢方法框架（一）現(xiàn)代工程咨詢方法體系現(xiàn)代工程咨詢方法體系包括哲學方法、邏輯方法和學科方法。哲學方法一般是辯證地分析事物的兩面性，包括它的優(yōu)點和缺點、正面效應和反面效應；邏輯方法是用概念、判斷、推理、假說等邏輯思維形式，對事物進行歸納、演繹、綜合；學科方法是利用各種學科中常用的研究方法，包括文獻法、觀察法、訪談法、問卷法、測量法和實驗法、價值工程

4、方法、網(wǎng)絡控制方法、市場調查研究方法、戰(zhàn)略規(guī)劃研究方法、財務評價方法、經(jīng)濟評價方法、風險分析方法等。（二）常用現(xiàn)代工程咨詢方法基于咨詢工程師的基本能力要求，以項目周期的全過程咨詢服務為主線，重點集中于投資項目前期咨詢服務領域，常用的現(xiàn)代工程咨詢方法包括綜合分析、規(guī)劃咨詢、市場分析、項目評價、項目管理等五大類，每一大類中又包括若干具體方法。需要說明的是，雖然我們將某一具體方法歸于某一大類名下，但其并不是僅限應用于此類項目咨詢領域，亦可應用于其他項目咨詢中。如利益相關者分析法，經(jīng)常應用于規(guī)劃咨詢，同時也常用于社會評價；如德爾菲法，不僅應用于市場預測，同時也應用于規(guī)劃咨詢、社會評價等。二、 現(xiàn)代工程

5、咨詢方法的特點現(xiàn)代工程咨詢方法的特點是，定性分析和定量分析相結合，重視定量分析；靜態(tài)分析與動態(tài)分析相結合，重視動態(tài)分析；統(tǒng)計分析與預測分析相結合，重視預測分析。定性分析與定量分析1定性分析定性分析是通過研究事物構成要素間的相互聯(lián)系來揭示事物本質的方法，它是在邏輯分析、判斷推理的基礎上，對客觀事物進行分析與綜合，從而找出事物發(fā)展內在規(guī)律性，確定事物的本質。在工程咨詢研究中，許多難以用計量表達的場合，定性分析方法可以發(fā)揮重要作用。2定量分析定量分析是依據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，選擇建立合適的數(shù)學模型，計算出分析對象的各項指標及其數(shù)值的一種方法。它是通過反映一定質的事物量的關系來揭示事物內在規(guī)律的方法，在數(shù)學、統(tǒng)

6、計學、運籌學、計量學、計算機等學科基礎之上，通過方程、數(shù)學圖表和模型等方式來研究事物的本質。在工程咨詢工作中采用定量分析的方法，對復雜事物進行數(shù)據(jù)處理，進行比較分析，可以使問題更為清晰，解決方案更精確。靜態(tài)分析與動態(tài)分析1靜態(tài)分析靜態(tài)分析是觀測和評價事物某一時點狀態(tài)的一種方法。如項目評價中通過計算靜態(tài)投資回收期、總投資收益率、資本金凈利潤率等指標，可以對項目的財務效益得出初步的判斷。2動態(tài)分析在工程咨詢服務的各個階段，特別是在項目決策評價階段，要樹立動態(tài)觀念，如考慮資金時間價值、市場供求變化、技術發(fā)展變化、社會經(jīng)濟環(huán)境的變化等?，F(xiàn)代項目財務評價一般以動態(tài)分析為主，主要進行項目現(xiàn)金流量分析，計算

7、財務凈現(xiàn)值、內部收益率等指標，并進行風險概率分析等。統(tǒng)計分析與預測分析1統(tǒng)計分析統(tǒng)計分析是對分析對象過去和現(xiàn)在的信息進行收集、整理、統(tǒng)計和分析。在現(xiàn)代工程決策研究咨詢中經(jīng)常需要采取多種方法和渠道，收集大量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，包括行業(yè)、區(qū)域、市場、技術、企業(yè)等的統(tǒng)計資料和信息，從而分析、歸納和總結事物的發(fā)展規(guī)律，把握發(fā)展動向；在項目執(zhí)行階段，也需要對項目的執(zhí)行情況進行監(jiān)控，對投資、質量、進度等進行統(tǒng)計分析，并與計劃進行比較，判斷項目的進展情況，以便采取有針對性的應對措施，促進項目的順利進行。2預測分析預測分析是依據(jù)分析對象過去和現(xiàn)在的信息，采用一定的方法，對事物未來發(fā)展趨勢進行分析、推測、判斷的方法。預

8、測分析是現(xiàn)代工程咨詢的重要方法，尤其是在投資前期決策階段，預測分析是項目咨詢的重要工作。投資項目決策是建立在對未來預測的基礎上的，需要對未來的社會經(jīng)濟環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策走向、技術發(fā)展趨勢、市場需求變化、原材料供應、配套條件約束、資金市場等進行預測。第二章 項目概況一、 項目概述（一）項目基本情況1、項目名稱：銣銫公司2、承辦單位名稱：xx有限公司3、項目性質：擴建4、項目建設地點：xx5、項目聯(lián)系人：蔡xx（二）主辦單位基本情況面對宏觀經(jīng)濟增速放緩、結構調整的新常態(tài)，公司在企業(yè)法人治理機構、企業(yè)文化、質量管理體系等方面著力探索，提升企業(yè)綜合實力，配合產(chǎn)業(yè)供給側結構改革。同時，公司注重履行社會責任所

9、帶來的發(fā)展機遇，積極踐行“責任、人本、和諧、感恩”的核心價值觀。多年來，公司一直堅持堅持以誠信經(jīng)營來贏得信任。公司注重發(fā)揮員工民主管理、民主參與、民主監(jiān)督的作用，建立了工會組織，并通過明確職工代表大會各項職權、組織制度、工作制度，進一步規(guī)范廠務公開的內容、程序、形式，企業(yè)民主管理水平進一步提升。圍繞公司戰(zhàn)略和高質量發(fā)展，以提高全員思想政治素質、業(yè)務素質和履職能力為核心，堅持戰(zhàn)略導向、問題導向和需求導向，持續(xù)深化教育培訓改革，精準實施培訓，努力實現(xiàn)員工成長與公司發(fā)展的良性互動。公司在“政府引導、市場主導、社會參與”的總體原則基礎上，堅持優(yōu)化結構，提質增效。不斷促進企業(yè)改變粗放型發(fā)展模式和管理方式

10、，補齊生態(tài)環(huán)境保護不足和區(qū)域發(fā)展不協(xié)調的短板，走綠色、協(xié)調和可持續(xù)發(fā)展道路，不斷優(yōu)化供給結構，提高發(fā)展質量和效益。牢固樹立并切實貫徹創(chuàng)新、協(xié)調、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，以提質增效為中心，以提升創(chuàng)新能力為主線，降成本、補短板，推進供給側結構性改革。公司秉承“以人為本、品質為本”的發(fā)展理念，倡導“誠信尊重”的企業(yè)情懷；堅持“品質營造未來，細節(jié)決定成敗”為質量方針；以“真誠服務贏得市場，以優(yōu)質品質謀求發(fā)展”的營銷思路；以科學發(fā)展觀縱觀全局，爭取實現(xiàn)行業(yè)領軍、技術領先、產(chǎn)品領跑的發(fā)展目標。 （三）項目建設選址及用地規(guī)模本期項目選址位于xx，占地面積約53.00畝。項目擬定建設區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通

11、便利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設施條件完備，非常適宜本期項目建設。二、 項目總投資及資金構成本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據(jù)謹慎財務估算，項目總投資22320.02萬元，其中：建設投資17499.60萬元，占項目總投資的78.40%；建設期利息203.74萬元，占項目總投資的0.91%；流動資金4616.68萬元，占項目總投資的20.68%。三、 資金籌措方案（一）項目資本金籌措方案項目總投資22320.02萬元，根據(jù)資金籌措方案，xx有限公司計劃自籌資金（資本金）14004.03萬元。（二）申請銀行借款方案根據(jù)謹慎財務測算，本期工程項目申請銀行借款總額8315.99

12、萬元。四、 項目預期經(jīng)濟效益規(guī)劃目標1、項目達產(chǎn)年預期營業(yè)收入（SP）：38500.00萬元。2、年綜合總成本費用（TC）：32216.95萬元。3、項目達產(chǎn)年凈利潤（NP）：4582.97萬元。4、財務內部收益率（FIRR）：13.50%。5、全部投資回收期（Pt）：6.65年（含建設期12個月）。6、達產(chǎn)年盈虧平衡點（BEP）：17340.73萬元（產(chǎn)值）。五、 項目建設進度規(guī)劃項目計劃從可行性研究報告的編制到工程竣工驗收、投產(chǎn)運營共需12個月的時間。第三章 現(xiàn)代工程咨詢方法一、 層次分析法的基本步驟當一個決策者在對問題進行分析時，首先要將分析對象的因素建立起彼此相關因素的層次系統(tǒng)結構，這

13、種層次結構可以清晰地反映出相關因素（目標、準則、對象）的彼此關系，使得決策者能夠把復雜的問題順理成章，然后進行逐一比較、判斷，從中選出最優(yōu)的方案。運用層次分析法大體上分成四個步驟：建立層次結構模型；構造比較判別矩陣；單準則下層次排序及其一致性檢驗；層次總排序及其一致性檢驗。（一）建立層次結構模型層次分析法先將決策的目標、考慮的因素（評價準則）和決策對象（行動方案）按它們之間的相互關系分為最高層、中間層和最低層，其中最高層稱為目標層，這一層中只有一個元素，就是該問題要達到的目標或理想的結果；中間層為準則層，層中的元素為實現(xiàn)目標所采用的措施、政策、準則等，準則層中可以不止一層，可以根據(jù)問題規(guī)模的大

14、小和復雜程度，分為準則層、子準則層；最低層為方案層，這一層包括了實現(xiàn)目標可供選擇的方案。據(jù)此繪出層次結構模型圖，模型中，目標、評價準則和行動方案處于不同的層次，彼此之間關系用線段表示，評價準則可細分多層。在層次結構模型中，各層均由若干因素構成，當某個層次包含因素較多時，可將該層次進一步劃分成若干子層次。通常應使各層次中的各因素支配的元素一般不超過9個，這是因為支配元素過多會給兩兩比較帶來困難。一個好的層次結構模型對解決問題極為重要，因此，在構建層次結構模型時，應注意以下四點：1自上至下順序地存在支配關系，用直線段表示上一層次因素與下一層次因素之間的關系，同一層次及不相鄰元素之間不存在支配關系；

15、2整個結構不受層次限制；3最高層只有一個元素，每個元素所支配元素一般不超過9個，元素過多可進一步分層；4對某些具有子層次結構可引入虛元素，使之成為典型層次結構模型。（二）構造比較判別矩陣層次結構建立后，評價者根據(jù)自己的知識、經(jīng)驗和判斷，從第一個準則層開始向下，逐步確定各層不同因素相對于上一層因素的重要性權數(shù)。層次分析法在確定各層不同因素相對于上一層各因素的重要性權數(shù)時，通常使用兩兩比較的方法。（三）單準則下層次排序及其一致性檢驗層次分析法的信息基礎是比較判斷矩陣。由于每個準則都支配下一層若干個因素，這樣對于每一個準則及它所支配的因素都可以得到一個比較判斷矩陣。因此，根據(jù)比較判斷矩陣如何求出各因

16、素對于準則的相對排序權重的過程稱為單準則下的排序。計算權重的方法有多種，其中和法和根法是比較成熟并得到廣泛應用的方法。1和法2根法3判斷矩陣一致性檢驗由于客觀事物的復雜性，會使我們的判斷帶有主觀性和片面性，完全要求每次比較判斷的思維標準一致是不大可能的。事實上，在構建比較判斷矩陣時，我們雖然不要求判斷具有一致性，但一個混亂的，經(jīng)不起推敲的比較判斷矩陣有可能導致決策的失誤，所以我們希望在判斷時應大體上的致。而上述計算權重方法，當判斷矩陣過于偏離一致性時，其可靠程度也就值得懷疑了，故對于每一層次作單準則排序時，均需要作一致性的檢驗。（四）層次總排序及其一致性檢驗1層次總排序計算同一層次中所有元素對

17、于最高層（總目標）的相對重要性標度（又稱排序權重向量）稱為層次總排序。2總排序一致性檢驗人們在對各層元素作比較時，盡管每一層中所用的比較尺度基本一致，但各層之間仍可能有所差異，而這種差異將隨著層次總排序的逐漸計算而累加起來，因此需要從模型的總體上來檢驗這種差異尺度的累積是否顯著，檢驗的過程稱為層次總排序的一致性檢驗。二、 SWOT分析法模型SWOT分析基于內外部競爭環(huán)境和競爭條件下的態(tài)勢分析，就是將與研究對象密切相關的各種主要內部優(yōu)勢、劣勢和外部的機會和威脅等，通過調查列舉出來，并依照矩陣形式排列，然后用系統(tǒng)分析的思想，把各種因素相互匹配起來加以分析，從中得出一系列相應的結論。運用這種方法，可

18、以對研究對象所處的情景進行全面、系統(tǒng)、準確的研究，從而根據(jù)研究結果制定相應的發(fā)展戰(zhàn)略。根據(jù)優(yōu)勢、劣勢與機會、威脅兩兩組合，SWOT分析可以形成SO、WO、ST、wT四種不同類型的組合戰(zhàn)略。SO戰(zhàn)略（優(yōu)勢一機會）：是一種發(fā)展企業(yè)內部優(yōu)勢與利用外部機會的戰(zhàn)略，是種理想的戰(zhàn)略模式。當企業(yè)具有特定方面的優(yōu)勢，而外部環(huán)境又為發(fā)揮這種優(yōu)勢提供有利機會時，可以采取該戰(zhàn)略。WO戰(zhàn)略（劣勢一機會）：是利用外部機會來彌補內部劣勢，使企業(yè)改劣勢而獲取優(yōu)勢的戰(zhàn)略。存在外部機會，但由于企業(yè)存在一些內部劣勢而妨礙其利用機會，可采取措施先克服這些劣勢。ST戰(zhàn)略（優(yōu)勢一威脅）：是指企業(yè)利用自身優(yōu)勢，回避或減輕外部威脅所造成的

19、影響。WT戰(zhàn)略（劣勢一威脅）：是一種旨在減少內部劣勢，回避外部環(huán)境威脅的防御性技術。SWOT分析法在應用于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略制定時，首先應根據(jù)企業(yè)優(yōu)劣勢分析和機會威脅分析，畫出SWOT分析圖，然后根據(jù)SWOT分析結果，在SWOT分析圖上找到企業(yè)相應的位置，從而進行相應的戰(zhàn)略選擇。SWOT分析圖劃分為4個象限，根據(jù)企業(yè)所在的不同位置，應采取不同的戰(zhàn)略。SWOT提供了4種戰(zhàn)略選擇：在右上角的企業(yè)擁有強大的內部優(yōu)勢和眾多的機會，企業(yè)應采取增加投資、擴大生產(chǎn)、提高市場占有率的增長性戰(zhàn)略；在右下角的企業(yè)盡管具有較大的內部優(yōu)勢，但必須面臨嚴峻的外部挑戰(zhàn)，應利用企業(yè)自身優(yōu)勢，開展多元化經(jīng)營，避免或降低外部威脅的打

20、擊，分散風險，尋找新的發(fā)展機會；處于左上角的企業(yè)，面臨外部機會，但自身內部缺乏條件，應采取扭轉性戰(zhàn)略，改變企業(yè)內部的不利條件；處于左下角的企業(yè)既面臨外部威脅，自身條件也存在問題，應采取防御性戰(zhàn)略，避開威脅，消除劣勢。第四章 數(shù)據(jù)采集分析與知識管理一、 工程咨詢信息采集途徑調查方法可分為普查與抽樣調查兩大類，這兩類都有文案調查、實地調查、問卷調查、實驗調查等幾種。選擇調查方法要考慮收集信息的能力、調查研究的成本、時間要求、樣本控制和人員效應的控制程度。上述各種方法，各有利弊，各有適用范圍。文案調查是上述各種調查方法中最簡單、最一般和常用的方法，也是其他調查方法的基礎。實地調查能夠控制調查過程，應

21、用靈活，信息充分，但耗時長、費用多，調查對象易受心理暗示影響，不夠客觀。問卷調查適應范圍廣、簡單易行、費用較低，得到了大量應用。實驗調查最復雜、費用高、應用范圍有限，但調查結果可信度較高。（一）文案調查法文案調查法是指對已經(jīng)存在的各種資料檔案，以查閱和歸納的方式進行的市場調查。文案調查法又稱二手資料或文獻調查。文案資料來源很多，主要有：國際組織和政府機構資料；行業(yè)資料；公開出版物；相關企業(yè)和行業(yè)網(wǎng)站；有關企業(yè)的內部資料。（二）問卷調查法這種方法是調查人員以面談、電話詢問、網(wǎng)上填表或郵寄問卷等方式，了解調查對象的行為方式，從而收集信息。問卷調查法是市場調查常用方法，尤其在消費者行為調查中大量應用

22、，其核心工作是設計問卷，實施問卷調查。（三）實地調查法此法是調查人員通過跟蹤、記錄調查對象的行為取得第一手資料的方法。這種方法是調查人員直接到市場或某些場所（商品展銷會、商品博覽會、商場等）親身感受或借助于某些攝錄設備和儀器，跟蹤、記錄調查對象的活動、行為和事物的特點，獲取所需信息資料。（四）實驗調查法該法是指調查人員在調查過程中，通過改變某些影響調查對象的因素，觀察調查對象行為的變化，從而獲得消費行為和某些因素之間的內在因果關系。該法主要用于消費行為的調查，企業(yè)推出新產(chǎn)品、改變產(chǎn)品外形和包裝、調整產(chǎn)品價格、改變廣告方式時，都可以用這種方法。二、 數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析數(shù)據(jù)分析重要的一類是對具有隨機性質

23、的數(shù)據(jù)進行分析，在多數(shù)情況下是用于預測。本段僅介紹統(tǒng)計分析。統(tǒng)計分析不僅是計算樣本的數(shù)字特征（期望值、方差、相關系數(shù)、協(xié)方差、離散度、概率分布等），還應當建立適當?shù)哪Ｐ停M而做出預測。統(tǒng)計分析一般有如下工作或階段。1選擇數(shù)字特征。統(tǒng)計分析，就是利用若干數(shù)字特征全面認識數(shù)據(jù)的統(tǒng)計規(guī)律。選擇數(shù)字特征是統(tǒng)計分析研究問題的準備階段，是統(tǒng)計過程的重要環(huán)節(jié)。數(shù)字特征應當：（1）能夠客觀地反映研究分析對象的性質、特點、內在聯(lián)系和運動過程；（2）盡可能突出重點，反映分析對象的全貌；（3）應能反映分析對象的變化；（4）便于資料獲取。2收集并整理數(shù)據(jù)。確定了需用的數(shù)字特征之后，就要收集并整理所需的數(shù)據(jù)。樣本的容量

24、與質量對統(tǒng)計結果影響極大。3計算數(shù)字特征。利用整理后的樣本計算必要的數(shù)字特征。這項工作可以同下面的建模合在一起，利用適當?shù)能浖M行。4建立模型。計算出樣本數(shù)字特征后，應選擇適合樣本模式的模型。統(tǒng)計分析可用的模型很多，都有各自的特點及適用條件。選擇模型時，應全面考慮研究對象與目的、到手的數(shù)據(jù)與資料、統(tǒng)計方法等各自的特點，以及咨詢人員對方法的熟悉程度等。5檢驗模型誤差。建模之后，可利用樣本檢驗模型的誤差，誤差大小由樣本與所選模型與方法所決定。根據(jù)經(jīng)濟學理論和研究對象的具體特點，分析和評價模型誤差，以及模型和方法本身；若誤差未達到要求，應改進模型與方法。6利用模型預測。預測是咨詢結論和建議的基本依據(jù)

25、之一，應成為咨詢及決策人員的高質量信息。7評價統(tǒng)計與預測結果。對統(tǒng)計與預測結果進行評價的任務是對初步統(tǒng)計結果（如離散程度、影響、走勢等）進行概括，并尋找它們之間的聯(lián)系。評價過程一般有：形成初步概念；對現(xiàn)象定性；提出主要觀點；闡述所提觀點的理由；提出論據(jù)；得出結論。咨詢工程師在進行評價時，要在大局高度上全面、長遠地看問題，多方面觀察，不偏廢任何一方；注意數(shù)據(jù)的銜接，當來源不同的數(shù)據(jù)矛盾時應弄清情況后再做取舍。第五章 資源環(huán)境承載力影響因素識別及評價指標一、 環(huán)境承載力影響因素識別及評價指標（）水環(huán)境承載力水環(huán)境承載力是在一定經(jīng)濟社會和科學技術發(fā)展水平條件下，以生態(tài)、環(huán)境健康發(fā)展和社會經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)

26、展協(xié)調為前提，區(qū)域水環(huán)境系統(tǒng)能夠支撐社會經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的合理規(guī)模。主要影響因素包括水功能區(qū)劃、海洋功能區(qū)劃、近岸海域環(huán)境功能區(qū)劃、保護目標及各功能區(qū)水質達標情況，主要水污染因子和特征污染因子、水環(huán)境控制單元主要污染物排放現(xiàn)狀及允許排放量、環(huán)境質量改善目標要求，地表水控制斷面位置及達標情況，主要水污染源分布和污染貢獻率（包括工業(yè)、農(nóng)業(yè)和生活污染源）等。主要評價指標包括萬元工業(yè)增加值廢水排放量、工業(yè)廢水達標排放率、污徑比、主要水污染物排放強度等。（二）大氣環(huán)境承載力大氣環(huán)境承載力是在某一時期、某一區(qū)域，環(huán)境對人類活動所排放大氣污染物的最大可能負荷的支撐閾值。主要影響因素包括大氣環(huán)境功能區(qū)劃、保護目

27、標及各功能區(qū)環(huán)境空氣質量達標情況，主要大氣污染因子和特征污染因子、大氣環(huán)境控制單元主要污染物排放現(xiàn)狀及允許排放量、環(huán)境質量改善目標要求，主要大氣污染源分布和污染貢獻率（包括工業(yè)、農(nóng)業(yè)和生活污染源）等。主要評價指標包括空氣優(yōu)良率和主要大氣污染物排放強度等。（三）土壤環(huán)境承載力土壤環(huán)境承載力是在維持土壤環(huán)境系統(tǒng)功能結構不發(fā)生變化的前提下，其所能承受的人類作用在規(guī)模、強度和速度上的限值。主要影響因素包括土壤主要理化特征，主要土壤污染因子和特征污染因子，土壤環(huán)境質量達標情況，土壤污染風險防控區(qū)及防控目標等。主要評價指標包括土壤環(huán)境質量達標率等。二、 生態(tài)承載力影響因素識別及評價指標生態(tài)承載力的主要影響

28、因素包括生態(tài)保護紅線與管控要求，生態(tài)系統(tǒng)的類型（森林、草原、荒漠、凍原、濕地、水域、海洋、農(nóng)田、城鎮(zhèn)等）及其結構、功能和過程，植物區(qū)系與主要植被類型，珍稀、瀕危、特有、狹域野生動植物的種類、分布和生境狀況，主要生態(tài)問題的類型、成因、空間分布、發(fā)生特點等。主要評價指標包括植被覆蓋率、森林覆蓋率、自然保護區(qū)覆蓋率、城市建成區(qū)綠化覆蓋率、生物豐度指數(shù)、景觀破碎度等。第六章 規(guī)劃咨詢方法一、 綜合平衡方法所謂平衡，就是各種關系的處理。如土地利用平衡，就是要處理好農(nóng)業(yè)用地（如耕地、花圃、果園、苗圃、牧草地、林地、水產(chǎn)養(yǎng)殖地等）與非農(nóng)業(yè)用地（如城鎮(zhèn)建設用地、農(nóng)村居民點用地、獨立工礦區(qū)用地、交通建設用地、軍

29、事用地等）、農(nóng)業(yè)內部各類用地、各項非農(nóng)業(yè)用地之間的關系，同時要處理好各類土地在空間分布上的平衡。總體說來，綜合平衡要處理好三個方面的關系：一是供給和需求的關系，規(guī)劃應盡可能使需求和供給在品種和數(shù)量及質量、時序上相互適應、相互協(xié)調；二是國民經(jīng)濟各部門、各類具體建設項目的用地關系，要使各種物質要素各得其所、有機聯(lián)系、密切配合，在空間上相互協(xié)調；三是地區(qū)與地區(qū)之間的關系，要在講求效益、公平、安全等原則的基礎上，在建設項目的空間布局、建設進度和程序上合理安排，使地區(qū)之間相互協(xié)作，共同發(fā)展。平衡表是進行綜合平衡的一個重要工具。編制平衡表的基本思路是：在供給總量控制的前提下，各部門、各地區(qū)的需求與供給總量

30、要基本保持一致。當然，由于平衡的內容各不相同，平衡的格式和編制方法也就會有所差別。綜合平衡方法的工作步驟一般是：（1）確定綜合平衡的內容和指標體系。（2）預測發(fā)展需求，包括部門發(fā)展和地區(qū)發(fā)展的預測，確定各項目需求量。（3）綜合平衡。通過供需雙方的比較，反復調整，最后確定規(guī)劃方案。在綜合平衡過程中，規(guī)劃工作者往往需要與需求部門和各個地區(qū)多次協(xié)商研究，才能制定出平衡方案。二、 宏觀分析方法宏觀分析方法可以分為定性分析和定量分析兩種基本類型。定量分析主要是對事物的狀態(tài)和過程進行描述，常用的方法包括區(qū)位熵、偏離一份額分析法、城市規(guī)模等級模型的應用；定性分析則是對狀態(tài)和過程的因果機制進行解釋，如波特鉆石

31、模型、利益相關者分析等方法的應用。定性分析往往主觀性較強，而定量分析通常忽略許多約束性因素，在規(guī)劃咨詢過程中，通常采取定性定量相結合的方式彌補二者的不足。宏觀分析中通常采用區(qū)域分析、空間分析、相關分析等定性與定量相結合的方法，揭示研究對象的各種特征，為規(guī)劃政策和規(guī)劃方案的制定提供有價值的信息。（一）區(qū)域分析區(qū)域分析是對區(qū)域發(fā)展的自然條件和社會經(jīng)濟背景特征及其對區(qū)域社會經(jīng)濟發(fā)展的影響進行分析，探討區(qū)域內部各自然和人文要素之間以及區(qū)域之間相互聯(lián)系的規(guī)律的一種綜合性方法。區(qū)域分析涉及地理學、經(jīng)濟學、社會學、政治學以及生物學等許多學科，以經(jīng)濟學和地理學為主，主要有經(jīng)濟學的投入一產(chǎn)出分析法、地理學的區(qū)域

32、系統(tǒng)分析法如區(qū)位熵、偏離一份額分析法等。投入一產(chǎn)出分析法更多是對區(qū)域內各部門之間聯(lián)系的分析，投入一產(chǎn)出分析的基本思路對規(guī)劃咨詢中各方面關系的把握具有重要的作用，其主要內容是：為獲得一定的產(chǎn)出，必須有一定的投入，國民經(jīng)濟各部門之間在投入與產(chǎn)出上存在著極其密切的生產(chǎn)技術聯(lián)系和經(jīng)濟聯(lián)系。地理學理論與方法的應用使得區(qū)域分析中對區(qū)域發(fā)展問題的研究更加深入和全面。其在規(guī)劃研究中的應用主要是對人流、物流、技術流、信息流、資金流等五種流態(tài)在區(qū)域內相互作用機制的分析，表現(xiàn)在包括交通網(wǎng)絡、通信網(wǎng)絡、郵遞網(wǎng)絡等方面的流向分析和主要包括原材料及半成品流量、資金融通量、產(chǎn)品擴散、技術轉讓、商品流通、信息傳輸和客貨流量等

33、方面的流量分析。通過這些分析，主要目的是明確區(qū)域發(fā)展的基礎，評估潛力，為選擇區(qū)域發(fā)展的方向、調整區(qū)域產(chǎn)業(yè)結構和空間結構提供依據(jù)。地理學中的城市規(guī)模等級模型方法常應用于分析區(qū)域內部城市的集聚與分散狀態(tài)，以了解和把握一定尺度區(qū)域內部的城市體系特點及其發(fā)展演化特征，為正確制定區(qū)域城市體系的發(fā)展戰(zhàn)略提供支撐。此外，區(qū)域分析過程中，地圖和遙感技術的運用對區(qū)域分析的作用尤為顯著。它不但直觀，而且可以應用現(xiàn)代計算機技術對信息進行加工處理，使分析更為方便、可靠。（二）空間分析空間分析主要通過空間數(shù)據(jù)和空間模型的聯(lián)合分析來挖掘空間目標的潛在信息，包括空間位置、分布、形態(tài)、距離、方位等。對發(fā)展資源的空間配置進行分

34、析，包括空間分布和空間作用，是規(guī)劃咨詢的重要任務之一。物質要素的空間分布有點狀分布（如學校、醫(yī)院等）、線狀分布（如交通路網(wǎng)能源管網(wǎng)等）、面狀分布（如不同區(qū)的人口分布等），可分別采用離散程度測度、網(wǎng)絡測度、位商、羅倫茲曲線等測度分析方法。測度空間分布的方法可用來分析調查對象的空間分布變化以及與其他相關對象的空間分布之間的關系。規(guī)劃政策或規(guī)劃方案涉及不同地域空間（如城市、鄉(xiāng)村等）發(fā)展資源的空間分布，因此產(chǎn)生的影響也具有空間屬性。比如一個新超級市場的建設會對附近其他超級市場產(chǎn)生影響，這些都反映了城市構成要素之間的空間作用，可以用城市空間引力模型進行分析。（三）相關分析根據(jù)定性分析，可以知道規(guī)劃對象（

35、如都市圈、城市等）中的各種要素之間存在著相關關系，如居住人口分布與公共設施分布之間的相關關系，土地開發(fā)強度與交通可達性之間的相關關系等。相關系數(shù)可以定量測定各個對象之間的相關程度，以驗證定性分析的結論，常用的相關分析方法有區(qū)位熵、偏離一份額分析等。第七章 現(xiàn)金流量分析一、 現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量圖（一）現(xiàn)金流量的概念任何一項投資活動都離不開資金活動，而在這個資金活動中必然要涉及到現(xiàn)金流量的問題?，F(xiàn)金流量是一個綜合概念，從內容上看它包括現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和凈現(xiàn)金流量3個部分；從形式上看它包括各種形式的資金交易，如貨幣資金的交易和非貨幣（貨物、有價證券等）的交易。在投資建設中，一切投資項目都可以抽象為

36、現(xiàn)金流量系統(tǒng)。從項目系統(tǒng)角度看，凡是在某一時點上流入項目的貨幣稱為現(xiàn)金流入量（或正現(xiàn)金流量），記為C1，現(xiàn)金流入是在項目的整個計算期內流入項目系統(tǒng)的資金，如營業(yè)收入、捐贈收人、補貼收入、期末資產(chǎn)回收收入和回收的流動資金等；而流出項目的貨幣稱為現(xiàn)金流出量（或負現(xiàn)金流量），現(xiàn)金流出是在項目的整個計算期內流出項目系統(tǒng)的資金，如企業(yè)投入的項目建設投資、流動資金、上繳的稅金及附加、借款本金和利息的償還、上繳的罰款、購買原材料等的支出、支付工人的工資等都屬于現(xiàn)金流出；同一時點上的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差（或其代數(shù)和）稱為凈現(xiàn)金流量，當現(xiàn)金流人大于現(xiàn)金流出時，凈現(xiàn)金流量為正，反之為負。現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出

37、量及凈現(xiàn)金流量統(tǒng)稱為現(xiàn)金流或現(xiàn)金流量。（二）現(xiàn)金流量圖進行項目經(jīng)濟評價時，經(jīng)常需要借助于現(xiàn)金流量圖來分析各種現(xiàn)金流量的流向（支出或收入）、數(shù)額和發(fā)生時間。所謂現(xiàn)金流量圖，就是一種反映經(jīng)濟系統(tǒng)資金運動狀態(tài)的圖式。1以橫軸為時間軸，向右延伸表示時間的延續(xù)，軸上每一刻度表示一個時間單位，可取年、半年、季或月等；零表示時間序列的起點。整個橫軸又可看成是所考察的“系統(tǒng)”。2相對于時間坐標的垂直箭線代表不同時點的現(xiàn)金流量情況，在橫軸上方的箭線表示現(xiàn)金流入，即收益；在橫軸下方的箭線表示現(xiàn)金流出，即費用。3在現(xiàn)金流量圖中，箭線長短要能適當體現(xiàn)各時點現(xiàn)金流量數(shù)值的差異，并在各箭線上方（或下方）注明其現(xiàn)金流量的數(shù)

38、值。4箭線與時間軸的交點即為現(xiàn)金流量發(fā)生的時點。由此可見，現(xiàn)金流量圖有三要素：現(xiàn)金流量的大小（資金數(shù)額）、方向（資金流入或流出）和作用點（資金發(fā)生的時間點）。二、 現(xiàn)金流量分析指標應用經(jīng)濟評價指標的應用，一是用于單一項目（方案）投資經(jīng)濟效益的大小與好壞的衡量，以決定方案的取舍；二是用于多個項目（方案）的經(jīng)濟性優(yōu)劣的比較，以決定項目（方案）的選取。項目（方案）經(jīng)濟評價指標的選擇，應根據(jù)項目（方案）具體情況、評價的主要目標、指標的用途和決策者最關心的因素等問題來進行。由于項目（方案）投資的經(jīng)濟效益是一個綜合概念，必須從不同的角度去衡量才能清晰、全面?？傊?，在項目（方案）經(jīng)濟效果評價時，應根據(jù)評價深

39、度要求、可獲得資料的多少以及評價方案本身所處的條件，選用多個不同的評價指標，這些指標有主有次，從不同側面反映評價方案的經(jīng)濟效果。第八章 建設期利息估算一、 建設期利息的估算方法估算建設期利息應按有效利率計息。項目在建設期內如能用非債務資金按期支付利息，應按單利計息；在建設期內如不支付利息，或用貸款支付利息應按復利計息。項目評價中對借款額在建設期各年年內按月、按季均衡發(fā)生的項目，為了簡化計算，通常假設借款發(fā)生當年均在年中使用，按半年計息，其后年份按全年計息。對借款額在建設期各年年初發(fā)生的項目，則應按全年計息。建設期利息的計算要根據(jù)借款在建設期各年年初發(fā)生或者在各年年內均衡發(fā)生，采用不同的計算公式

40、。二、 建設期利息估算的前提條件進行建設期利息估算必須先完成以下各項工作：1建設投資估算及其分年投資計劃；2確定項目資本金（注冊資本）數(shù)額及其分年投入計劃；3確定項目債務資金的籌措方式（銀行貸款或企業(yè)債券）及債務資金成本率銀行貸款利率或企業(yè)債券利率及發(fā)行手續(xù)費率等）。第九章 流動資金估算一、 擴大指標估算法擴大指標估算法簡便易行，但準確度不如分項詳細估算法，在項目初步可行性研究階段可采用擴大指標估算法。某些流動資金需要量小的行業(yè)項目或非制造業(yè)項目在可行性研究階段也可采用擴大指標估算法，擴大指標估算法是參照同類企業(yè)流動資金占營業(yè)收入的比例（營業(yè)收入資金率）、或流動資金占經(jīng)營成本的比例（經(jīng)營成本資

41、金率）、或單位產(chǎn)量占用流動資金的數(shù)額來估算流動資金。二、 分項詳細估算法分項詳細估算法雖然工作量較大，但是準確度較高，一般項目在可行性研究階段應采用分項詳細估算法。分項詳細估算法是對流動資產(chǎn)和流動負債主要構成要素，即存貨、現(xiàn)金、應收賬款、預付賬款、應付賬款、預收賬款等項內容分項進行估算，最后得出項目所需的流動資金數(shù)額。流動資金估算的具體步驟是首先確定各分項的最低周轉天數(shù)，計算出各分項的年周轉次數(shù)，然后再分項估算占用資金額。（一）各項流動資產(chǎn)和流動負債最低周轉天數(shù)的確定采用分項詳細估算法估算流動資金，其準確度取決于各項流動資產(chǎn)和流動負債的最低周轉天數(shù)取值的合理性。在確定最低周轉天數(shù)時要根據(jù)項目的

42、實際情況，并考慮一定的保險系數(shù)。如：存貨中的外購原材料、燃料的最低周轉天數(shù)應根據(jù)不同來源，考慮運輸方式和運輸距離等因素分別確定。在產(chǎn)品的最低周轉天數(shù)應根據(jù)產(chǎn)品生產(chǎn)的實際情況確定。（二）年周轉次數(shù)計算各類流動資產(chǎn)和流動負債的最低周轉天數(shù)參照同類企業(yè)的平均周轉天數(shù)并結合項目特點確定，或按部門（行業(yè)）規(guī)定執(zhí)行。（三）流動資產(chǎn)估算流動資產(chǎn)是指可以在1年或者超過1年的一個營業(yè)周期內變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)，主要包括貨幣資金、短期投資、應收及預付款項、存貨等。為簡化計算，項目評價中僅考慮存貨、應收賬款和現(xiàn)金三項，可能發(fā)生預付賬款的某些項目，還可包括預付賬款。1存貨估算存貨是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中持有以備出售，

43、或者仍然處在生產(chǎn)過程，或者在生產(chǎn)或提供勞務過程中將消耗的材料或物料等，包括各類材料、商品、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品等。為簡化計算，項目評價中僅考慮外購原材料、外購燃料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品，對外購原材料和外購燃料通常需要分品種分項進行計算。2應收賬款估算應收賬款的計算也可用營業(yè)收入替代經(jīng)營成本?？紤]到實際占用企業(yè)流動資金的主要是經(jīng)營成本范疇的費用，因此選擇經(jīng)營成本有其合理性。3現(xiàn)金估算項目評價中的現(xiàn)金是指貨幣資金，即為維持日常生產(chǎn)運營所必須預留的貨幣資金，包括庫存現(xiàn)金和銀行存款。4預付賬款估算預付賬款是指企業(yè)為購買各類原材料、燃料或服務所預先支付的款項。（四）流動負債估算流動負債是指將在1年（含1年）

44、或者超過1年的一個營業(yè)周期內償還的債務，包括短期借款、應付賬款、預收賬款、應付工資、應付福利費、應交稅金、應付股利、預提費用等。為簡化計算，項目評價中僅考慮應付賬款，將發(fā)生預收賬款的某些項目，還可包括預收賬款。1應付賬款估算應付賬款是因購買材料、商品或接受勞務等而發(fā)生的債務，是買賣雙方在購銷活動中由于取得物資與支付貨款在時間上不一致而產(chǎn)生的負債。2預收賬款估算預收賬款是買賣雙方協(xié)議商定，由購買方預先支付一部分貨款給銷售方，從而形成銷售方的負債。估算流動資金應編制流動資金估算表。第十章 資產(chǎn)證券化方案分析一、 資產(chǎn)證券化模式設計（一）資產(chǎn)證券化的交易結構企業(yè)資產(chǎn)證券化運作中所涉及的主要參與者包括

45、發(fā)起人、特殊目的實體（SPV）、服務人、受托人、承銷商（金融中介機構，比如投資銀行）、信用評級機構、信用增級機構和投資者等。不同參與主體在資產(chǎn)證券化中的地位和作用都不同。1發(fā)起人發(fā)起人是資產(chǎn)證券化的起點，是基礎資產(chǎn)的原始權益人，也是基礎資產(chǎn)的賣方。發(fā)起人的作用首先是發(fā)起基礎資產(chǎn)，這是資產(chǎn)證券化的基礎和來源；其次，在于組建資產(chǎn)池，然后將其轉移給SPV，因此，發(fā)起人可以從兩個層面上來理解，一是可以理解為基礎資產(chǎn)的發(fā)起人，二是可以理解為證券化交易的發(fā)起人。這里的發(fā)起人是從第一個層面上來定義的。一般情況下，基礎資產(chǎn)的發(fā)起人會自己發(fā)起證券化交易，那么這兩個層面上的發(fā)起人是重合的，但是有時候資產(chǎn)的發(fā)起人會

46、將資產(chǎn)出售給專門從事資產(chǎn)證券化的載體，這時兩個層面上的發(fā)起人就是分離的。因此，澄清發(fā)起人的含義還是有必要的。2特別目的實體特別目的實體SPV是介于發(fā)起人和投資者之間的中介機構，是資產(chǎn)支持證券的真正發(fā)行人。3服務人服務人對資產(chǎn)項目及其所產(chǎn)生的現(xiàn)金流進行監(jiān)督和保管，并負責收取這些資產(chǎn)到期的本金和利息，將其交付給受托人；對過期欠賬服務機構進行催收，確保資金及時、足額到位；定期向受托管理人和投資者提供有關特定資產(chǎn)組合的財務報告，服務人通常由發(fā)起人擔任，通過上述服務收費，以及通過在定期匯出款項前用所收款項進行短期投資而獲益。4受托人受托人負責托管資產(chǎn)組合以及與之相關的一切權利，代表投資者行使職能。其職能

47、包括把服務商存入SPV賬戶中的現(xiàn)金流轉付給投資者，對沒有立即轉付的款項進行再投資，監(jiān)督證券化中交易各方的行為，定期審查有關資產(chǎn)組合情況的信息，確認服務商提供的各種報告的真實性，并向投資者披露公布違約事宜，并采取保護投資者利益的法律行為。當服務商不能履行其職責時，代替服務商履行其職責。5承銷商承銷商為證券的發(fā)行進行促銷，以幫助證券成功發(fā)行，通常由投資銀行等金融中介機構進行承銷。此外，在證券設計階段，作為承銷商的投資銀行一般還扮演融資顧問的角色，運用其經(jīng)驗和技能形成一個既能在最大限度上保護發(fā)起人的利益又能為投資者接受的融資方案。6信用增級機構信用增級可以通過內部增級和外部增級兩種方式，與這兩種方式

48、相對應，信用增級機構分別是發(fā)起人和獨立的第三方。第三方信用增級機構包括政府機構、保險公司、金融擔保公司、金融機構、大型企業(yè)的財務公司等。7信用評級機構在世界上規(guī)模最大、最具權威性、最具影響力的三大信用評級機構為標準普爾、穆迪公司和惠譽公司。有相當部分的資產(chǎn)證券化操作會同時選用兩家評級機構來對其證券進行評級，以增強投資者的信心。8投資者投資者是SPV發(fā)行資產(chǎn)支持證券的購買者與持有人，一般分為公眾投資者和機構投資者。投資者不是對發(fā)起人的資產(chǎn)直接投資，而是對發(fā)行的證券所代表的基礎資產(chǎn)所產(chǎn)生的權益（即預期現(xiàn)金流）進行投資。（二）資產(chǎn)證券化的基本流程概括地講，一次完整的證券化融資的基本流程是發(fā)起人將證券

49、化資產(chǎn)出售給一家特殊目的實體（SPV），或者由SPV主動購買可證券化的資產(chǎn)，然后將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，在金融市場上發(fā)行有價證券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的持續(xù)現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價證券。一個完整的資產(chǎn)證券化交易需要經(jīng)歷以下9個步驟：確定證券化資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池、設立特殊目的實體（SPV）、資產(chǎn)的完全轉移、信用增級、信用評級、證券打包發(fā)售、向發(fā)起人支付對價、管理資產(chǎn)池、清償證券。1確定證券化資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池資產(chǎn)證券化的發(fā)起人（即資產(chǎn)的原始權益人）在分析自身融資需求的基礎上，通過發(fā)起程序確定用來進行證券化的資產(chǎn)。盡管證券化是以資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎，但并不是所有能

50、產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)都可以證券化。根據(jù)資產(chǎn)證券化融資的經(jīng)驗，比較容易實現(xiàn)證券化的資產(chǎn)通常具備的特征包括：有預期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，基礎資產(chǎn)具有明確界定的支付模式，能在未來產(chǎn)生可預見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，否則資產(chǎn)支持證券的按期支付將受到影響；具有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流歷史記錄的數(shù)據(jù)，可以基于統(tǒng)計性規(guī)定預測未來資產(chǎn)現(xiàn)金流及風險，以便于合理評級和定價；企業(yè)持有該資產(chǎn)一定時間，有良好的運營效果和信用記錄（如低違約率、低損失率），以便于評級機構掌握企業(yè)的信息！基礎資產(chǎn)具有高標準化、高質量的合同條款契約，易于把握還款條件與期限，使證券化資產(chǎn)集合可以有效地組合、打包、分級、定價并預測現(xiàn)金流；基礎資產(chǎn)的風險要在結構、組合上有效分散

51、，以保證未來現(xiàn)金流的穩(wěn)定；基礎資產(chǎn)要有一定的經(jīng)濟規(guī)模，以攤薄證券化時較高的初期成本；本息償還分攤于整個資產(chǎn)存續(xù)期間，所有基礎資產(chǎn)的到期日結構相似，有利于實現(xiàn)合理的期限和收益分配。根據(jù)上述特征在實踐中基礎資產(chǎn)的篩選通常會分為6類，質量由高到低為：第一類：水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來水廠、污水處理廠、燃氣公司等。第二類：路橋收費和公共基礎設施，包括高速公路、鐵路機場、港口、大型公交公司等。第三類：市政工程特別是正在回款期的BT項目。主要指由開發(fā)商墊資建設市政項目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發(fā)商，開發(fā)商以對政府的應收回款做基礎資產(chǎn)。第四類：商業(yè)物業(yè)的租賃，但沒有或很少有合同的酒店和高檔公

52、寓除外。第五類：企業(yè)大型設備租賃、具有大額應收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。第六類：信貸資產(chǎn)和信托受益權。對于那些現(xiàn)金流不穩(wěn)定、同質性低、信用質量較差且很難獲得相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)的資產(chǎn)則不宜被直接證券化。2設立特殊目的實體（SPV）特殊目的實體是專門為資產(chǎn)證券化設立的一個特殊法律實體，它是資產(chǎn)證券化運作的核心主體。組建SPV的目的是為了最大限度地降低發(fā)行人的破產(chǎn)風險對證券化的影響，即實現(xiàn)被證券化資產(chǎn)與原始權益人（發(fā)起人）其他資產(chǎn)之間的“風險隔離”。SPV被稱為沒有破產(chǎn)風險的實體，對這一點可以從兩個方面理解：一是指SPV本身的不易破產(chǎn)性；二是指將證券化資產(chǎn)從原始權益人那里完全轉讓（理想的狀態(tài)是“真實出售

53、”）給SPV，從而實現(xiàn)破產(chǎn)隔離。SPV既可以是由證券發(fā)起人設立的一個附屬性產(chǎn)品（或專項管理計劃），也可以是一個長期存在的專門進行資產(chǎn)證券化的機構。設立的形式可以是信托、公司、有限合伙或者其他獨立法人主體。具體如何組建SPV要考慮一個國家或地區(qū)的法律制度和現(xiàn)實需求。從已有的證券化實踐來看，為了逃避法律制度的制約，有很多SPV是在有“避稅天堂”之稱的百慕大群島、英屬維爾京群島等地注冊。3資產(chǎn)的完全轉讓證券化資產(chǎn)從原始權益人向SPV的完全轉讓是證券化運作流程中非常重要的一環(huán)，這個環(huán)節(jié)會涉及很多法律、稅收和會計處理問題，其中一個關鍵問題是這種轉讓是“真實出售”，其目的是為了實現(xiàn)證券化資產(chǎn)與原始權益人之

54、間的“破產(chǎn)隔離”原始權益的其他債權人在其破產(chǎn)時對已證券化資產(chǎn)將失去追索權。以真實出售的方式轉讓證券化資產(chǎn)要求做到以下兩個方面：一方面證券化資產(chǎn)必須完全轉移到SPV手中，這既保證了原始權益的債權人對已經(jīng)轉移的證券化資產(chǎn)沒有追索權，也保證了SPV的債權人（即投資者）對原始權益人的其他資產(chǎn)沒有追索權；另一方面，由于資產(chǎn)控制權已經(jīng)由原始權益人轉移到了SPV，因此，應當將這些資產(chǎn)從原始權益人的資產(chǎn)負債表上剔除，使資產(chǎn)證券化成為一種完全的表外融資方式。4信用增級為吸引投資者并降低融資成本，必須對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進行信用增級，以提高發(fā)行證券的信用級別。信用增級可以使證券在信用質量、償付的時間性與確定性方面更好

55、地滿足投資者的需要，同時滿足發(fā)行人在會計、監(jiān)管和融資目標等方面的需求，信用增級可以分為內部增級和外部增級兩類，具體手段有很多種，如內部信用增級的方式有劃分優(yōu)先/次級結構、建立利差賬戶、開立信用證、進行超額抵押等。外部信用增級主要通過金融擔保來實現(xiàn)。5信用評級在資產(chǎn)證券化交易中，信用評級機構通常要進行兩次評級，即初評與發(fā)行評級。初評的目的是確定為了達到所需要的信用級別必須進行的信用增級水平，在按評級機構的要求進行完信用增級之后，評級機構將進行正式的發(fā)行評級，并向投資者公布最終評級結果。信用評級機構通過審查各種合同和文件的合法性及有效性，給出評級結果。信用等級越高，表明證券的風險越低，從而可使發(fā)行

56、證券籌集資金的成本越低。6證券打包發(fā)售信用評級完成并公布結果后，SPV將經(jīng)過信用評級的證券交給證券承銷商去包裝承銷，可以采取公開發(fā)售或私募的方式來進行。由于這些證券一般都具有高收益、低風險的特征，所以主要由機構投資者（如保險公司、養(yǎng)老基金和其他銀行機構）來購買。7向發(fā)起人支付對價SPV從證券承銷商那里獲得發(fā)行現(xiàn)金收入，然后按事先約定的價格向發(fā)起人支付購買證券化資產(chǎn)的價款，此時要優(yōu)先向其聘請的各專業(yè)機構支付相關費用。8管理資產(chǎn)池SPV要聘請專門的服務人來對基礎資產(chǎn)池進行管理。但通常服務人會由發(fā)起人擔任，這種安排有很重要的實踐意義。因為發(fā)起人已經(jīng)比較熟悉基礎資產(chǎn)的情況，并與每個債務人建立了聯(lián)系。而

57、且，發(fā)起人一般都有管理基礎資產(chǎn)的專門技術和充足人力。當然，服務人也可以是獨立于發(fā)起人的第三方。這時，發(fā)起人必須把與基礎資產(chǎn)相關的全部文件移交給新服務人，以便新的服務人掌握資產(chǎn)池的全部資料。9清償證券按照證券發(fā)行時說明書的約定，在證券償付日，SPV將委托受托人按時、足額地向投資者償付本息。利息通常是定期支付的，而本金的償還日期及順序就要視基礎資產(chǎn)和所發(fā)行證券的償還安排機制的不同而有所區(qū)別了，當證券全部被償付完畢后，如果資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流還有剩余，那么這些剩余的現(xiàn)金流將被返還給交易發(fā)起人，資產(chǎn)證券化交易的全部過程也隨即結束。由上可見，整個資產(chǎn)證券化的運作流程都是圍繞著SPV這個核心來展開的。SPV進行證券化運作的目標是在風險最小化、利潤最大化的約束下，使基礎資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流與投資者的需求最恰當?shù)仄ヅ淦饋?。在上述過程中，最重要的有三個方面的問題：（1）必須由一定的資產(chǎn)支撐來發(fā)行證券，且其未來的收入流可預期。（2）即資產(chǎn)的所有者必須將資產(chǎn)出售給SPV，通過建立一種風險隔離機制，在該資產(chǎn)與發(fā)行人之間筑起一道防火墻，即使其破產(chǎn)，也不影響支持債券的資產(chǎn)，即實