供應鏈融資 抵押品約束與中小企業(yè)信貸配給的有效突破-

1、供應鏈融資:抵押品約束與中小企業(yè)信貸配給的有效突破賈卓鵬1(中國人民銀行青島市中心支行,山東青島 266071摘要:本文認為,銀企之間的信息不對稱所導致的信用缺失及其授信困難,是當前制約中小企業(yè)融資的關鍵所在。供應鏈融資作為一種信用引致型金融創(chuàng)新,能夠較好地降低商業(yè)銀行與中小企業(yè)之間的信息不對稱,提高中小企業(yè)的信用度,突破抵押擔保的硬性約束,并降低商業(yè)銀行的信貸風險,從而有效地緩解中小企業(yè)信貸配給困境。關鍵詞:供應鏈融資;中小企業(yè);抵押擔保;信貸配給Abstract:Information asymmetry between banks and enterprises that leads t

2、o lacking of credibility and causes credit problems is the key factor in SMEs financing constraints. Supply chain financing as a credit-incurred financial innovation, reduces the information asymmetry between banks and SMEs,improves SMEscredit, breaks the rigid collateral constraints,and reduces the

3、 credit risk of banks, thereby effectively lessens the plight of SMEs in credit rationing.Key Words:supply chain financing, SMEs,guaranteed-mortgage,credit rationing 中圖分類號:F830.5 文獻標識碼:B 文章編號:1674-2265(201009-0028-05 長期以來,“融資難”成為制約中小企業(yè)長足發(fā)展的“瓶頸”之一并為世人所關注,究其原因,既有金融體制改革的歷史遺留問題,同時也包含著市場經濟條件下信貸市場不完善的固有矛盾

4、。但從本質上看,由信貸市場內生的信貸配給問題即基于銀企之間的信息不對稱所導致的信用缺失及其授信困難是制約中小企業(yè)融資的關鍵所在。因此,如何有效降低商業(yè)銀行與中小企業(yè)的信息不對稱,提高中小企業(yè)的信用度和融資擔保能力,并有效降低商業(yè)銀行的經營風險,成為改善銀企關系的著力點。一、文獻評述均衡信貸配給(equilibrium credit rationing作為市場經濟中一種較為普遍的現(xiàn)象,自Adam Smith以來就引起了不同時期經濟學家的關注,而信息經濟學則為信貸配給理論的發(fā)展奠定了基礎,Jaffee,Russlle,Keeton,Stiglitz,Weiss,Williamson等人發(fā)展了凱恩斯

5、非市場出清假說,將不完全信息和合約理論運用到信貸市場當中,逐步形成了目1作者簡介:賈卓鵬(1976-,男,山東棲霞人,供職于中國人民銀行青島市中心支行,經濟師。前最流行的信貸配給理論。在現(xiàn)代配給理論中,Stiglitz和Weiss模型(1981最具影響力,其以信貸市場信息不對稱為基礎,引入了信息成本和代理成本,證明了信息不對稱所導致的逆向選擇是產生信貸配給的基本原因。當銀行面臨超額貸款需求并無法分辨單個借款人的風險時,銀行為了避免逆向選擇,不會進一步提高利率,而會在一個低于競爭性均衡利率但能使銀行預期收益最大化的利率水平上對借款人實行配給,從而達到一種特殊的“配置性均衡”,這是一種典型的非瓦爾

6、拉斯均衡現(xiàn)象。Whette(1983的信貸配給模型改變了S-W 模型關于借款人為風險厭惡者的假設條件,其假設在借款人風險中性的條件下,銀行的抵押品要求同利率一樣可以成為信貸配給的內生機制。Bester(1985,1987的論文進一步討論了抵押品在信貸配給中的作用,其認為抵押品可以和利率同時充當銀行分離貸款項目風險類型的甄別機制,即銀行可以通過企業(yè)對抵押品數(shù)量變動的反應來甄別企業(yè)以實現(xiàn)企業(yè)的信貸配給。Williamson(1987討論了信貸配給中的監(jiān)督成本問題,將銀行期望收益與利率之間關系的非單調性變化歸因于信息不對稱,但與S-W模型強調事前的信息不對稱相比,在Williamson的模型中,道德

7、風險主要來自于關于項目收益的事后信息的不對稱性。上述信貸配給模型根據(jù)不同的假設基礎,對多種信貸配給現(xiàn)象進行了理論解析,但仍存在某些局限性。為此,國內的王宵、張捷(2003,通過考慮貸款抵押品的信號甄別機制和銀行審查成本對貸款額度的影響,將貸款企業(yè)的資產規(guī)模、風險類型與抵押品價值相聯(lián)系,構建內生化抵押品和企業(yè)規(guī)模的均衡信貸配給模型,認為在信貸配給中被排除的主要是資產規(guī)模小于或等于銀行所要求的臨界抵押品價值量的中小企業(yè),有力地解釋了信貸配給中存在的規(guī)模配給。從國內外專家學者的研究來看,信息不對稱反映的是一種市場的失靈,這種市場的失靈不能僅僅通過價格來解決,雖然抵押擔?？梢栽谝欢ǔ潭壬暇徑饽嫦蜻x擇,

8、抑制道德風險,但無法從根本上解決問題,因而有必要引入第三方來彌補市場的缺陷。Hillier和Ibrahimo (1 993研究認為,即便借貸雙方之間存在信息不對稱,但如果企業(yè)能夠提供充足的抵押,或者找到第三方為自己的貸款進行擔保,也可以激勵企業(yè)執(zhí)行信貸契約,從而降低違約的風險,并使貸款人在違約發(fā)生后得到一定的補償,對貸款人而言,第三方擔保所起的作用與抵押品類似。二、供應鏈融資的發(fā)展概況“感謝中信銀行,感謝你們?yōu)槲覀兘饬巳济贾?”青島某配件有限公司(下稱A公司總經理感慨萬千。原來,A公司作為一家專業(yè)的汽車零部件制造企業(yè),為國內某大型汽車廠商(B公司供應零部件。最近,A公司剛完成基礎生產線的建設

9、,產能得到較大提高,并與B公司簽訂了長單供貨合同。然而,基礎建設已將A公司的流動資金消耗殆盡,而該廠又急需從C公司采購原料款,否則將無法按期完成訂單,因而公司急需申請到一筆中長期貸款,但由于公司缺乏有效的抵押物和擔保措施,信用不足,加之單筆貸款金額小,筆數(shù)卻多,先后被幾家商業(yè)銀行拒絕,融資一度陷入了困難。幾經周折,A公司來到了中信銀行。中信銀行的工作人員收到其貸款申請后沒有當場拒絕,而是向A公司進一步咨詢其上游是什么企業(yè),實力是否雄厚,下游是什么企業(yè),實力又如何等相關情況。通過了解,中信銀行發(fā)現(xiàn), A公司與B、C公司保持著長期的合作關系,產品供銷狀況良好,訂單充足,但困難主要在于A公司的上下游

10、企業(yè)均是強勢企業(yè),上游的C公司要求先款后貨,下游的B公司則要求先貨后款,擠占了公司有限的流動資金。為此,中信銀行提出了三種思路:一是借助強勢企業(yè)的信用。建議A、C公司和銀行可以簽訂三方協(xié)議,由C公司簽發(fā)A 為承兌人的商業(yè)承兌匯票,預先設定A公司為商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)代理人,代理C公司背書,然后A公司憑商業(yè)承兌匯票和保貼函向銀行申請貼現(xiàn)。貼現(xiàn)后,銀行將貼現(xiàn)款(即A公司購買鋼材原料的款項直接轉入C公司的指定賬戶,C公司接款發(fā)貨,解決原料供應問題。二是盤活企業(yè)存貨。如果C公司只接受銀票或貸款,不愿讓A公司代理貼現(xiàn)。銀行、A 公司及C公司可以協(xié)商后簽訂三方協(xié)議,先票后貨。由銀行直接將原料款支付給C公司,C

11、 公司收款后,發(fā)貨到銀行指定地點,由銀行指定的物流監(jiān)管方進行24小時監(jiān)管,形成存貨質押融資。A公司每接一筆訂單,交一筆錢給銀行贖貨,銀行就指令倉儲監(jiān)管機構放一批原料給企業(yè),從而完成一輪生產。三是活用應收賬款。如果B公司屢屢拖欠貨款,A公司連贖貨的流動資金都沒有又該怎么辦?A公司只要將應收款委托給銀行管理,銀行就可以根據(jù)這些應收賬款的數(shù)額,給予公司一個融資額度,公司憑此額度可獲得連續(xù)的融資安排和應收賬款管理服務,無需提供其它保證或抵押擔保。最后,A公司接受了中信銀行的第二種融資方案,經與C公司協(xié)商成功融得資金?！斑@主要得益于我們總行開發(fā)的供應鏈融資產品?！睋?jù)中信銀行青島分行工作人員介紹,該行早于

12、2000年就開始探索并開展了基于“1+N”模式的物流融資業(yè)務,經過多年實踐,目前已成功開發(fā)了應收賬款質押、國內保理、買方付息票據(jù)貼現(xiàn)、訂單融資、未來貨權質押融資、保兌倉、法人賬戶透支、倉單質押、融通倉等一系列供應鏈融資產品。而中信銀行也正是憑借其在供應鏈融資領域的不俗成績,先后獲得了第三屆、第四屆中國國際物流與供應鏈合作發(fā)展高峰論壇的“2008-2009最佳供應鏈金融產品創(chuàng)新獎”和“2009-2010最佳供應鏈金融銀行”兩項大獎。與此同時,中信銀行青島分行也圍繞省內大型企業(yè)及其上下游企業(yè)開展了系列供應鏈融資業(yè)務,取得了驕人的業(yè)績。截至2010年6月末,中信銀行青島分行供應鏈融資累計金額高達12

13、1.2億元,共為223戶企業(yè)累計提供了融資服務,帶動保證金日均存款41.7億元,涉及石化、煤炭、電力、橡膠、礦砂、有色金屬、紙漿、鋼材、汽車、木材等10多個行業(yè)。其中應收賬款類業(yè)務為11個客戶累計融資3億元;預付賬款類業(yè)務為139個客戶累計融資57.8億元;存貨類業(yè)務為77個客戶累計融資49.2億元;電子類業(yè)務為26個客戶累計融資11.2億元。同時,該行的供應鏈融資業(yè)務還保持了較好的資產質量,不良率保持在0.5%以下,一舉成為領先同業(yè)的龍頭品牌。三、供應鏈融資運作機理及模式(一運作機理在企業(yè)發(fā)展的整個供應鏈中,不同企業(yè)所處的地位不同,核心企業(yè)因其強勢地位往往在價格、賬期、交貨等貿易條件方面對上

14、下游配套企業(yè)要求苛刻,從而給這些企業(yè)帶來較大的資金壓力。而這些上下游企業(yè)多為中小企業(yè),它們一方面難以從銀行融資,另一方面還要受到核心企業(yè)的制約,從而難以避免資金緊張的局面。隨著全球經濟一體化的深入,企業(yè)之間的競爭已經從單體企業(yè)之間的競爭,演變?yōu)楣溨g的競爭。對供應鏈上的核心企業(yè)來講,供應商決定了其原材料的供應,而經銷商則控制了企業(yè)的產品銷售,企業(yè)能否迅速應對市場的變化取決于供應鏈的高效穩(wěn)定運行。為了保持自身持久的競爭優(yōu)勢,核心企業(yè)越來越注重上下游企業(yè)的穩(wěn)定,愿意運用自身的信用和行業(yè)地位支持銀行對供應鏈上下游企業(yè)提供融資。供應鏈融資就是通過在供應鏈中尋找出一個大的核心企業(yè),借助核心企業(yè)良好的

15、信用和實力,讓處于同一供應鏈的中小企業(yè)都能夠享受核心企業(yè)的信用傳導,實現(xiàn)核心企業(yè)和中小企業(yè)的共享共贏。這一融資模式改變了商業(yè)銀行傳統(tǒng)的企業(yè)信用評級的視角,不再單純看重和評估單個企業(yè)的財務狀況和信用風險,而是更加關注目標企業(yè)的交易對象和合作伙伴及其市場地位,同時還要考核目標企業(yè)所處產業(yè)鏈的穩(wěn)定性和供應鏈的管理水平。銀行可以針對供應鏈企業(yè)運作流程的各個環(huán)節(jié),充分利用供應鏈生產過程中產生的動產或權利作為擔保,并將核心企業(yè)的良好信用能力延伸到供應鏈上下游中小企業(yè),強調核心企業(yè)的規(guī)模實力、貿易背景的真實性、融資的封閉運作及還款來源的自償性,即把銷售收入直接用于償還授信,有效擴大了中小企業(yè)抵押擔保物的范疇

16、。其與傳統(tǒng)融資方式的區(qū)別見表1。 (二三種融資模式從中信銀行為A公司提供的三種融資思路看,其可以統(tǒng)合到“預付類”、“應收類”和“存貨類”三大路徑中去,結合中小企業(yè)運營過程中的資金缺口特點和借款人在不同貿易環(huán)節(jié)中的融資需求特點,可以將供應鏈融資歸結為三大類:1. 采購階段的供應鏈融資預付賬款融資模式。在商品的采購階段,處于下游的中小企業(yè)通常要向處于上游的供應商(核心企業(yè)預付賬款才能獲得企業(yè)持續(xù)生產經營的物資。面對短期流動資金壓力,企業(yè)可以運用應付賬款融資模式對其某筆專門的預付賬款進行融資。該融資模式需要供應鏈中的中小企業(yè)(融資方、核心企業(yè)(供應商、物流企業(yè)(倉儲監(jiān)管方和銀行簽訂預付賬款融資業(yè)務合

17、作協(xié)議書,在上游核心企業(yè)承諾回購的前提下,由第三方物流企業(yè)提供信用擔保,融資企業(yè)向銀行申請以賣方在銀行指定倉庫的既定倉單為質押獲得銀行資金支持。通常情況下,銀行在授信前期會要求中小企業(yè)提供一定比例的保證金,而在授信后期對銷售回款的封閉管理和第三方物流企業(yè)對貨物的監(jiān)管和承兌擔保則可以使錢款與貨權一一對應。其基本的業(yè)務設計流程如圖1所示。 2. 生產階段的供應鏈融資存貨質押融資模式。動產質押是銀行以借款人的存貨為質押物,并以該存貨及其產生的收入為第一還款來源的融資業(yè)務。中小企業(yè)在申請融資時,需要將合法擁有的貨物交付銀行指定的第三方物流倉儲公司監(jiān)管,只轉移貨權不轉移所有權。發(fā)貨以后,銀行根據(jù)存貨的一

18、定比例為其融資,當提貨人向銀行支付貨款后,銀行向第三方物流企業(yè)發(fā)出發(fā)貨指令,將貨權交給提貨人。該融資模式銀行需與核心企業(yè)簽訂擔保合pood 同或回購協(xié)議，約定在中小企業(yè)違反約定時，由核心企業(yè)負責償還或回購質押動產。其基本 的業(yè)務設計流程如圖 2 所示。 3. 銷售階段的供應鏈融資應收賬款質押融資模式。在企業(yè)商品的銷售階段，相對 于下游核心企業(yè)的強勢地位， 處于供應鏈上中游的債權企業(yè)時常要產生大量的應收賬款， 經 常面臨資金上的短缺。 該融資模式就是基于買賣雙方簽訂的真實貿易合同的前提下， 以供應 鏈核心企業(yè)的應收賬款單據(jù)憑證作為質押擔保物， 向銀行申請期限不超過應收賬款期限的短 期貸款。該融資

19、模式下，需債權企業(yè)（中小企業(yè)） 、債務企業(yè)（核心企業(yè)）和銀行三方參與， 且債務企業(yè)在整個運作中起著反擔保的作用， 一旦融資企業(yè)出現(xiàn)問題， 債務企業(yè)也將承擔彌 補銀行損失的責任。 銀行在對融資企業(yè)進行風險評估時重點關注下游企業(yè)的還款能力、 交易 風險以及整個供應鏈的運作狀況， 而不是僅對融資中小企業(yè)本身的資信進行評估。 其基本的 業(yè)務設計流程如圖 3 所示。 四、供應鏈融資對中小企業(yè)抵押品約束和信貸配給的成功突破 供應鏈融資的成功之處就在于改變了銀行對中小企業(yè)信貸風險控制的視角， 改變了銀行 傳統(tǒng)的評級授信標準， 把以企業(yè)資信為核心的主體準入控制轉變?yōu)榻灰罪L險與鏈條風險相結 合，強調動態(tài)、系統(tǒng)的

20、授信管理和貸后的實時監(jiān)控及貿易的規(guī)范化操作，從而有效解決了中 小企業(yè)缺乏抵質押品的問題。 （一）突破了抵押擔保的硬性約束 按照傳統(tǒng)的審貸標準， 中小企業(yè)因缺乏有效的抵押物和擔保措施確實難以進入銀行的視 野。但在供應鏈融資模式下，商業(yè)銀行依托對物流、信息流和資金流的監(jiān)控以及對核心企業(yè) pood 的信用捆綁， 可以適當?shù)髽I(yè)的財務分析和貸款準入控制， 重點考察申貸企業(yè)單筆貿易的 真實背景及企業(yè)的歷史信譽狀況， 根據(jù)企業(yè)商品銷售進行的生產或購銷經營活動， 針對企業(yè) 預付款、 存貨及應收賬款等資產給予結構性短期融資， 并通過對物權單據(jù)的控制和融資款項 的封閉運作， 實施資金流和物流的雙向控制， 確保

21、每筆真實業(yè)務發(fā)生后的資金回籠來控制貸 款風險。 供應鏈融資突破了傳統(tǒng)的以固定資產抵押的融資思維， 通過應收或預付類融資實現(xiàn) 了商業(yè)信用向銀行信用的轉換；通過存貨質押，盤活了沉淀資金，提高了使用效率，從而可 以使一些因財務指標達不到銀行標準而難以獲得貸款的中小企業(yè)， 憑借真實的貿易背景而滿 足融資需求，有效解決了中小企業(yè)規(guī)模小、抵押擔保不足的硬性約束。 （二）提高了中小企業(yè)的信用度 信用等級不高是制約中小企業(yè)融資的關鍵所在， 而健全的財務制度、 規(guī)范的公司治理結 構以及良好的信息披露機制等無法從根本上改變商業(yè)銀行對中小企業(yè)的固有看法。 按照一般 假定， 在大中小型企業(yè)共同架構的信譽鏈中， 大企業(yè)

22、信譽度明顯高于中小企業(yè) （張捷， 2002） 。 在現(xiàn)代市場經濟條件下， 企業(yè)之間的供應鏈在本質上已經是一種信譽鏈， 核心企業(yè)與其上下 游企業(yè)基于長期的合作實現(xiàn)了信譽的共建和共享。 作為一種信用引致型金融創(chuàng)新， 供應 鏈融資通過把單個中小企業(yè)放到其所處的供應鏈中來考察，實現(xiàn)了中小企業(yè)與核心企業(yè)的 “信用捆綁” ，將核心企業(yè)的信用引入到中小企業(yè)的信用中去，從而使對單個企業(yè)的信用評 估轉變?yōu)閷φ麄€供應鏈的穩(wěn)定性、貿易背景真實性及其核心企業(yè)之間交易的信用風險評估， 無疑提高了中小企業(yè)的信用度。 簡單地說， 如果一家上下游中小企業(yè)自身的資信實力和規(guī)模 達不到銀行傳統(tǒng)的信貸準入標準， 而其所在供應鏈的核

23、心企業(yè)實力較強、 貿易背景真實穩(wěn)定、 與銀行具有長期穩(wěn)定的信貸關系，這家中小企業(yè)就可能獲得銀行相應的信貸支持。 （三）降低了借貸雙方的信息不對稱 融資鏈作為連接銀行和企業(yè)的中間體， 不僅在收集和披露信息方面有優(yōu)勢， 而且能以信 譽和有約束力的合同為基礎來保證所提供信息的準確性。 在傳統(tǒng)的融資方式中， 商業(yè)銀行通 常都是以一種靜態(tài)的、 孤立的眼光來搜集中小企業(yè)的相關信息， 也就是說其更關心中小企業(yè) 自身的“硬信息” ，如財務報表，抵押擔保以及信用記錄等，而對形成正確的中小企業(yè)融資 決策作用更大的“軟信息” ，如處于供應鏈中的上游供應商與下游客戶的交易狀況、信用等 卻基本被忽略了。 供應鏈融資模式

24、改變了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的信息甄別方式， 跳出了單個企業(yè)的 傳統(tǒng)局限，基于供應鏈全局，由關注靜態(tài)轉向了對企業(yè)經營的動態(tài)跟蹤。在融資企業(yè)所處的 供應鏈中，由于核心企業(yè)掌握了其鏈條上大部分中小企業(yè)的交易記錄信息和物資供求情況， 處于整個供應鏈物流、信息流、資金流的匯集點，就可以為商業(yè)銀行的貸前和貸后風險管理 pood 決策和操作提供集約化的支持。 一方面， 商業(yè)銀行可以通過核心企業(yè)增加對中小企業(yè)經營狀 況的了解，進而有效緩解了商業(yè)銀行與中小企業(yè)間的信息不對稱。另一方面，商業(yè)銀行還可 以降低對授信企業(yè)相關信息的獲取成本， 節(jié)點企業(yè)的信息交錯則提供了對信息的印證和信息 的甄別機制， 從而改變了傳統(tǒng)融資模式中商業(yè)銀行難以把握企業(yè)提供的財務信息的真實性及 其資金運作的流程、風險和行業(yè)前景的難題。 （四）降低了銀行的貸款風險和貸款成本 供應鏈融資對風險的控制