貨幣供應(yīng)量與CPI運行報告

1、我國近五年CPI與貨幣供應(yīng)量運行報告分析目錄1.引言12.我國貨幣供應(yīng)量12.1貨幣供應(yīng)量的含義12.2貨幣供應(yīng)量的層次劃分12.3貨幣供應(yīng)量的層次劃分的意義22.4我國貨幣供應(yīng)量運行情況23.消費物價指數(shù)CPI33.1消費物價指數(shù)CPI的含義33.2消費物價指數(shù)CPI的度量意義33.3消費物價指數(shù)CPI的影響33.4我國消費物價指數(shù)CPI的情況44.貨幣供應(yīng)量與CPI的實證分析44.1貨幣供應(yīng)量與CPI的相關(guān)性44.2貨幣供應(yīng)量與CPI的單整檢驗54.3貨幣供應(yīng)量與CPI的Johansen 協(xié)整檢驗64.4貨幣供應(yīng)量與CPI的Granger因果檢驗74.5貨幣供應(yīng)量與CPI的VAR模型75.

2、結(jié)論81.引言在對貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹二者關(guān)系的研究中，理論界看法不一。傳統(tǒng)貨幣數(shù)量派認為，貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹成正相關(guān)關(guān)系，貨幣供應(yīng)量的增加會引起物價的上漲，反之則導(dǎo)致物價的下降。近年來，我國的貨幣供應(yīng)量增速遠遠超過經(jīng)濟增速，存在大量超額貨幣供應(yīng)問題，但并未引起惡性通貨膨脹，進而形成貨幣供應(yīng)量持續(xù)增長與物價平穩(wěn)甚至下降并存的“中國之謎”。我國央行以貨幣供應(yīng)量做為進行宏觀調(diào)控中的一個中介目標是具有合理性的，因為貨幣供應(yīng)量也只是影響通貨膨脹的因素之一。在實際經(jīng)濟運行過程中外匯儲備量、人民幣匯率、金融機構(gòu)貸款額等因素都會在一定程度上影響通貨膨脹的變化。本文從東方財富網(wǎng)選取2012年01月到2016

3、年10月的貨幣供應(yīng)量和CPI的月度數(shù)據(jù)做為對貨幣供應(yīng)量與CPI運行分析的原始數(shù)據(jù)，采用Eviews6.0軟件對數(shù)據(jù)進行處理，同時進行平穩(wěn)序列分析、協(xié)整檢驗、格蘭杰因果關(guān)系檢驗、構(gòu)建VAR模型等做為貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹實證分析的方法。通過研究，我們可以清晰地了解到我國近五年貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹的運行情況，并能夠發(fā)現(xiàn)問題和提出一定的建議。2.我國貨幣供應(yīng)量 2.1貨幣供應(yīng)量的含義 貨幣供應(yīng)量（Money Supply），是指一國在某一時點上為社會經(jīng)濟運轉(zhuǎn)服務(wù)的貨幣存量，它由包括中央銀行在內(nèi)的金融機構(gòu)供應(yīng)的存款貨幣和現(xiàn)金貨幣兩部分構(gòu)成。世界各國中央銀行貨幣估計口徑不完全一致，但劃分的基本依據(jù)是一致的

4、，即流動性大小。所謂流動性，是指一種資產(chǎn)隨時可以變?yōu)楝F(xiàn)金或商品，而對持款人又不帶來任何損失，貨幣的流動性程度不同，在流通中的周轉(zhuǎn)次數(shù)就不同，形成的貨幣購買力及其對整個社會經(jīng)濟活動的影響也不一樣。2.2貨幣供應(yīng)量的層次劃分中央銀行一般根據(jù)宏觀監(jiān)測和宏觀調(diào)控的需要，根據(jù)流動性的大小將貨幣供應(yīng)量劃分為不同的層次。我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個層次：流通中現(xiàn)金（M0）、狹義貨幣供應(yīng)量（M1）、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）。流通中現(xiàn)金（M0），指單位庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和，其中“單位”指銀行體系以外的企業(yè)、機關(guān)、團體、部隊、學校等單位。狹義貨幣供應(yīng)量（M1），指M0加上單位在銀行的可開支票進行

5、支付的活期存款。廣義貨幣供應(yīng)量（M2）,指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個人在銀行的各項儲蓄存款以及證券公司的客戶保證金。其中，中國人民銀行從2001年7月起，將證券公司客戶保證金計入廣義貨幣供應(yīng)量M2。2.3貨幣供應(yīng)量的層次劃分的意義按流動性標準劃分貨幣供應(yīng)量的層次，一方面提供貨幣供應(yīng)結(jié)構(gòu)圖，有利于為中央銀行的宏觀金融決策提供一個清晰的貨幣供應(yīng)結(jié)構(gòu)圖，有助于掌握不同的貨幣運行態(tài)勢，并據(jù)此采取不同的措施進行調(diào)控。另一方面，分析經(jīng)濟的動態(tài)變化，這種貨幣層次劃分方法，有助于中央銀行分析整個經(jīng)濟的動態(tài)變化，每一層次的貨幣供應(yīng)量，都有特定的經(jīng)濟活動和商品運動與之對應(yīng)，通過對各層次貨幣供應(yīng)量變動

6、的觀察，中央銀行可以掌握經(jīng)濟活動的狀況，并分析預(yù)測其變化的趨勢。 2.4我國貨幣供應(yīng)量運行情況 李克強表示，中國始終把握貨幣供應(yīng)量的松緊。許多金融問題的表現(xiàn)往往早于經(jīng)濟問題的發(fā)生。但是金融首要任務(wù)還是要支持實體經(jīng)濟的發(fā)展，實體經(jīng)濟不發(fā)展，是金融最大的風險。所以金融機構(gòu)還是要著力去支持實體經(jīng)濟，特別是小微企業(yè)的健康發(fā)展，絕不能脫實向虛。2016年10月貨幣和準貨幣(M2)供應(yīng)量1519485.4億元，同比增長11.6%，貨幣(M1)供應(yīng)量465446.65億元，同比增長23.9%，流通中現(xiàn)金(M0)供應(yīng)量64214.93億元，同比增長7.2%。2012年至2016年10月,我國貨幣供應(yīng)量持續(xù)增長

7、，僅以M2來進行描述(如下圖圖1所示) 圖1.近五年廣義貨幣M2的走勢圖3.消費物價指數(shù)CPI 3.1消費物價指數(shù)CPI的含義 居民消費價格指數(shù)（consumer price index），簡稱為CPI。它是一個反映居民家庭一般所購買的消費價格水平變動情況的宏觀經(jīng)濟指標。它是度量一組代表性消費商品及服務(wù)項目的價格水平隨時間而變動的相對數(shù)，是用來反映居民家庭購買消費商品及服務(wù)的價格水平的變動情況。3.2消費物價指數(shù)CPI的度量意義CPI是度量通貨膨脹的一個重要指標。通貨膨脹是物價水平普遍而持續(xù)的上升。CPI的高低可以在一定水平上說明通貨膨脹的嚴重程度；國民經(jīng)濟核算。在國民經(jīng)濟核算中，需要各種價格

8、指數(shù)。如消費者價格指數(shù)（CPI）、生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）以及GDP平減指數(shù)，對GDP進行核算，從而剔除價格因素的影響。契約指數(shù)化調(diào)整。例如在薪資報酬談判中，因為雇員希望薪資（名義）增長能相等或高于CPI，希望名義薪資會隨CPI的升高自動調(diào)整等。其調(diào)整之時機通常于通貨膨脹發(fā)生之后，幅度較實際通貨膨脹率為低。反映貨幣購買力變動 ：貨幣購買力是指單位貨幣能夠購買到的消費品和服務(wù)的數(shù)量。消費者物價指數(shù)上漲，貨幣購買力則下降；反之則上升。消費者物價指數(shù)的倒數(shù)就是貨幣購買力指數(shù)。反映對職工實際工資的影響 ：消費者物價指數(shù)的提高意味著實際工資的減少，消費者物價指數(shù)的下降意味著實際工資的提高。因此，可利用消

9、費者物價指數(shù)將名義工資轉(zhuǎn)化為實際工資。CPI對股市的影響：一般情況下，物價上漲，股價上漲；物價下跌，股價也下跌。3.3消費物價指數(shù)CPI的影響 CPI是一個滯后性的數(shù)據(jù)，但它往往是市場經(jīng)濟活動與政府貨幣政策的一個重要參考指標。CPI穩(wěn)定、就業(yè)充分及GDP增長往往是最重要的社會經(jīng)濟目標。不過，從中國的現(xiàn)實情況來看，CPI的穩(wěn)定及其重要性并不像發(fā)達國家所認為的那樣“有一定的權(quán)威性，市場的經(jīng)濟活動會根據(jù)CPI的變化來調(diào)整”。通貨膨脹對美元的影響不太明確。通常情況在一個健康的經(jīng)濟擴張中，提高美元的利率能使美元更具吸引力。如果利率的上升主要來自通貨膨脹的上升，它將損害美元。更高的通貨膨脹率損害了外國人持

10、有的美元投資的價值，因此CPI的持續(xù)上升對美元有負面影響。貨幣交易者對其他細微差別也十分敏感。例如，外匯市場的交易者認為美聯(lián)儲已經(jīng)迅速行動并靈活控制了通貨膨脹的壓力，美元可能將保持它的價值甚至升值。3.4我國消費物價指數(shù)CPI的情況2016年10月,我國CPI的走勢總體是溫和上漲。從下一個階段來看，CPI仍然很可能維持溫和上漲態(tài)勢，為什么這樣說呢？第一，從消費品的三大構(gòu)成來看，一個是食品價格，我國糧食產(chǎn)量連續(xù)十幾年豐產(chǎn)豐收，當前糧食價格還是穩(wěn)中略降，這實際上為價格穩(wěn)定運行提供了一個好的條件。從工業(yè)消費品看，在生產(chǎn)領(lǐng)域PPI價格的傳導(dǎo)作用下，當前工業(yè)消費品有小幅上漲的趨勢，但工業(yè)品總體供過于求，

11、價格上漲的壓力并不大。還有服務(wù)品，在人工成本上升、一些服務(wù)領(lǐng)域價格改革推進，可能會推高服務(wù)品價格。但綜合起來看，CPI不會有明顯的大幅度上升。下一階段通貨膨脹的壓力不會明顯上升，CPI的漲幅能夠保持在合理的水平。2012年01月至2016年10月此階段CPI的運行狀況為：CPI在2012年高位運行，在2015年有所下降，但是處于全面溫和上漲的局面，2016年趨穩(wěn)但有小幅波動，變化不大。近五年CPI運行相較于2012年都處于低位運行狀態(tài)，通脹程度處于合理范圍。近五年CPI具體運行情況(如下圖圖2所示) 圖2.近五年我國CPI走勢圖4.貨幣供應(yīng)量與CPI的實證分析4.1貨幣供應(yīng)量與CPI的相關(guān)性我

12、們將搜集的2012年01月到2016年10月的貨幣供應(yīng)量和CPI的月度數(shù)據(jù)，在Eviews6.0軟件中進行了自相關(guān)性分析，得到如下圖圖3所示所示的結(jié)果。我們可以看出，當M2的貨幣供應(yīng)量減少的時候，CPI數(shù)值卻在上升；當M2的貨幣供應(yīng)量增長的時候，CPI數(shù)值卻在下降。這中CPI數(shù)值的變動總在一定的范圍里，我們可以說這種變動是合理。我們從這個圖3中可以很容易得出，貨幣供應(yīng)量與CPI的相關(guān)性是一種負相關(guān)性。圖3.貨幣供應(yīng)量與CPI的相關(guān)性4.2貨幣供應(yīng)量與CPI的單整檢驗 時間序列的平穩(wěn)性檢驗（ADF 檢驗）是對于時間序列計量分析有效性的基礎(chǔ)。對數(shù)據(jù)進行單整檢驗是為了檢驗時間序列的確定性與隨機性，以

13、排除謬誤相關(guān)；同時也為Johansen 協(xié)整檢驗與 Granger 因果檢驗提供保證。單整檢驗通常采用的方法是擴展的迪克 - 福勒檢驗（ADF檢驗）。在Eviews6.0軟件中得到單整檢驗，結(jié)果如下圖圖4、圖5、圖6、圖7所示.我們可以看出 CPI 與 M2 時間序列變量的一階差分序列式平穩(wěn)的。圖4.CPI零階差分時間序列 圖5.CPI一階差分時間序列 圖6.M2零階差分時間序列 圖7.M2一階差分時間序列 4.3貨幣供應(yīng)量與CPI的Johansen 協(xié)整檢驗協(xié)整關(guān)系對如何處理協(xié)整空間中的確定項非常敏感 。在Eviews6.0 軟件中，有五種可供選擇的決定確定趨勢的情況。序列會有非零均值，或有

14、確定趨勢，協(xié)整方程也可能會有截距項和確定趨勢，它的分布依賴于與確定趨勢有關(guān)的假設(shè)。Johansen 協(xié)整檢驗結(jié)果如下圖圖8所示，在既定的 2 個滯后期長度的情況下，趨勢統(tǒng)計結(jié)果表明有1個協(xié)整關(guān)系，而最大特征值的統(tǒng)計結(jié)果表明有 1 個協(xié)整關(guān)系，趨勢統(tǒng)計結(jié)果和最大特征值的統(tǒng)計結(jié)果相同。圖8.Johansen 協(xié)整檢驗4.4貨幣供應(yīng)量與CPI的Granger因果檢驗 判斷一個變量的變化是否是另一個變量變化的原因，是計量經(jīng)濟學中常見的問題。Grange提出一個判斷因果關(guān)系的檢驗。我們樣本中的所有變量是一階差分單位根過程，并且存在協(xié)整關(guān)系，因此我們運行基于一階差分的格蘭杰因果關(guān)系測試。Granger因果

15、檢驗結(jié)果如下圖圖9所示。圖9.Granger因果檢驗4.5貨幣供應(yīng)量與CPI的VAR模型1980年，西姆斯將 VAR 模型引入到經(jīng)濟學中，推動了經(jīng)濟系統(tǒng)動態(tài)性分析的廣泛應(yīng)用。VAR 模型通常用于相關(guān)時間序列系統(tǒng)的預(yù)測和隨機擾動對變量系統(tǒng)的動態(tài)沖擊，從而解釋各種經(jīng)濟沖擊對經(jīng)濟變量形成的影響。貨幣供應(yīng)量與CPI的VAR模型結(jié)果如下圖圖10所示，模型方程為Y=-1.4566+0.6101X1+0.6679X2。圖10.貨幣供應(yīng)量與CPI的VAR模型5.結(jié)論本文在對 CPI 和貨幣供應(yīng)量的時間序列單整和 ohansen 協(xié)整的基礎(chǔ)上，運用 Granger 因果檢驗，建立向量自回歸（VAR）模型，根據(jù)數(shù)據(jù)結(jié)果得出以下的結(jié)論：貨幣供應(yīng)量在滯后一定時期內(nèi)對 CPI