貨幣金融學M04金融結構的經濟學分析課件

1、Copyright 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.第八章第八章金融結構的經濟學分析金融結構的經濟學分析Copyright 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.8-2本章主要內容本章主要內容 世界各國金融結構的基本事實 交易成本 信息不對稱：逆向選擇與道德風險 次品車問題：逆向選擇如何影響金融結構 道德風險如何影響債務合約和股權合約的選擇 道德風險如何影響債務市場的金融結構 利益沖突Copyright 2010 Pearson Addison-Wesley. All

2、rights reserved.8-3一、世界各國金融結構的一、世界各國金融結構的8個基本事實個基本事實股票不是企業(yè)最主要的外部融資來源發(fā)行可流通的債務和股權證券不是企業(yè)為其經營活動籌資的主要方式與直接融資相比，間接融資的重要性要大出數(shù)倍金融中介，特別是銀行，是企業(yè)外部資金最重要的來源Copyright 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.8-4圖圖 1 非金融企業(yè)的外部資金來源：美國與德國、日本和加拿非金融企業(yè)的外部資金來源：美國與德國、日本和加拿大的比較大的比較資料來源: Andreas Hackethal and Reinha

3、rd H. Schmidt, “Financing Patterns: Measurement Concepts and Empirical Results,” Johann Wolfgang Goethe-Universitat Working Paper No. 125, January 2004. 數(shù)據(jù)的時間為1970-2000年，圖中所反映的是各類資金流占總量的比例，但不包括貿易融資和其他類信貸的數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)難以獲取。Copyright 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.8-58個基本事實（續(xù)）個基本事實（續(xù)）金融體系是

4、經濟體中受到最嚴格監(jiān)管的部門只有信譽卓著的大公司才能進入金融市場為其經營活動籌資抵押是居民個人和企業(yè)債務合約的普遍特征典型的債務合約是對借款人行為設置了無數(shù)限制條件的、極為復雜的法律文本Copyright 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.8-6二、交易成本二、交易成本 交易成本帶來的兩個問題 傭金占比，面額 無法多樣化投資 金融中介的發(fā)展可以降低交易成本 規(guī)模經濟：共同基金 專門技術：交易系統(tǒng) 免費電話Copyright 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.8-7三、

5、信息不對稱三、信息不對稱 逆向選擇在交易之前出現(xiàn) 道德風險在交易之后發(fā)生 代理理論是對信息不對稱影響經濟行為的研究Copyright 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.8-8逆向選擇：次品車問題逆向選擇：次品車問題 如果無法判斷一輛二手車的質量好壞，那么買主支付的價格只能反映市場中二手車的平均質量 好車的車主不愿意以市場平均質量的價格售車 因為市場中留下來的車質量較低，沒有人愿意購買次品車 這個問題可以用來解釋事實2，部分解釋事實1 股票與債券市場中的“次品車”Copyright 2010 Pearson Addison-Wesl

6、ey. All rights reserved.8-9逆向選擇：解決辦法逆向選擇：解決辦法 信息的私人生產與銷售 免費搭車者問題 旨在增加信息的政府監(jiān)管 兩種做法 并不總能有效解決逆向選擇問題，解釋事實5 FYI專欄：安然破產事件 金融中介 類似于二手車交易商 解釋事實3, 4, 和6. 抵押品與凈值 解釋事實7. Copyright 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.8-10股權合約中的道德風險股權合約中的道德風險 被稱作委托代理問題 委托人：信息更少（股東） 代理人：信息更多（經理） 企業(yè)所有權和控制權的分離 經理追求自身利益

7、和權利，而不是公司的利益Copyright 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.8-11委托委托代理問題：解決辦法代理問題：解決辦法 監(jiān)管（高額核實成本） 免費搭車者問題 事實1 旨在增加信息的政府監(jiān)管 事實5 金融中介 事實3 債務合約 事實1Copyright 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.8-12六、道德風險如何影響債務市場的金融結六、道德風險如何影響債務市場的金融結構構 借款人有動力參與風險程度超過貸款人意愿的投資項目 這會阻礙借款人償還貸款Copyrigh

8、t 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.8-13道德風險：解決辦法道德風險：解決辦法 凈值與抵押品 激勵相容 限制性條款的監(jiān)督和執(zhí)行 限制違背貸款人意愿的行為 鼓勵符合貸款人意愿的行為 保持抵押品價值 提供信息 金融中介 事實3和4Copyright 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.8-14匯總表匯總表 1 信息不對稱問題與解決方法信息不對稱問題與解決方法Copyright 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.8-15轉軌國家和發(fā)展中國家的信息不對稱問題轉軌國家和發(fā)展中國家的信息不對稱問題 金融結構中的“金融壓制”的特點有： 糟糕的財產權體系（不能有效利用抵押品） 落后的法律體系（限制性條款得不到有效實施） 混亂的會計標準（不能提供足夠的信息） 政府通過直接管理信貸項目和國有銀行實施干預（將資本分配給生產性用途的動機很?。〤opyright 2010 Pearson Addison-Wesley.