金融理論前沿問題介紹(趙長茂)課件

1、金融理論前沿問題介紹(趙長茂)金融理論前沿問題介紹金融理論前沿問題介紹中央黨校教授、博士生導(dǎo)師中央黨校教授、博士生導(dǎo)師趙長茂趙長茂2005.52005.5金融理論前沿問題介紹(趙長茂)金融理論前沿問題介紹(趙長茂) 行為金融學(xué)的研究，基本上行為金融學(xué)的研究，基本上是在微觀經(jīng)濟(jì)范疇，而且主要是是在微觀經(jīng)濟(jì)范疇，而且主要是對證券市場上投資者行為的研究，對證券市場上投資者行為的研究，使用大量實驗的方法，將人的行使用大量實驗的方法，將人的行為進(jìn)行定量分析，從而得出有價為進(jìn)行定量分析，從而得出有價值的結(jié)論。值的結(jié)論。金融理論前沿問題介紹(趙長茂) （二）（二）行為金融學(xué)與傳行為金融學(xué)與傳統(tǒng)金融學(xué)的主要區(qū)

2、別統(tǒng)金融學(xué)的主要區(qū)別 主要體現(xiàn)為對三大主題的主要體現(xiàn)為對三大主題的答案不同：答案不同：金融理論前沿問題介紹(趙長茂) 1 1、從事金融實務(wù)的人之、從事金融實務(wù)的人之所以犯錯誤，是因為他們依所以犯錯誤，是因為他們依賴賴“拇指規(guī)律拇指規(guī)律”嗎？嗎？ 傳統(tǒng)金融理論的答案是傳統(tǒng)金融理論的答案是“否否”；行為金融學(xué)的答案；行為金融學(xué)的答案是是“是是”。金融理論前沿問題介紹(趙長茂) 2 2、形式和實質(zhì)影響實際工、形式和實質(zhì)影響實際工作者嗎？作者嗎？ 這里的形式是指一個決策這里的形式是指一個決策問題的架構(gòu)（問題的架構(gòu)（FrameFrame）。傳統(tǒng)金）。傳統(tǒng)金融學(xué)假定融學(xué)假定“架構(gòu)獨立架構(gòu)獨立”；行為；行為

3、金融學(xué)假定金融學(xué)假定“架構(gòu)依賴架構(gòu)依賴”。金融理論前沿問題介紹(趙長茂) 3 3、錯誤與決策架構(gòu)會影、錯誤與決策架構(gòu)會影響市場價格嗎？響市場價格嗎？ 傳統(tǒng)金融學(xué)認(rèn)為市場是有傳統(tǒng)金融學(xué)認(rèn)為市場是有效的；行為金融學(xué)認(rèn)為，經(jīng)驗效的；行為金融學(xué)認(rèn)為，經(jīng)驗驅(qū)動與架構(gòu)效應(yīng)引起市場價格驅(qū)動與架構(gòu)效應(yīng)引起市場價格偏離基本價值，市場并不有效。偏離基本價值，市場并不有效。金融理論前沿問題介紹(趙長茂)（三） 1 1、定價、定價 謝夫瑞和斯德特曼：不犯錯謝夫瑞和斯德特曼：不犯錯誤的信息交易者與會犯各種錯誤誤的信息交易者與會犯各種錯誤的噪聲交易者間的交叉點。的噪聲交易者間的交叉點。金融理論前沿問題介紹(趙長茂)2 2

4、、過度反應(yīng)和反應(yīng)不足、過度反應(yīng)和反應(yīng)不足 （1 1）本特和賽勒：投資者對收）本特和賽勒：投資者對收益的過度反應(yīng)，是股票價格偏離其基益的過度反應(yīng)，是股票價格偏離其基本價值的結(jié)果。本價值的結(jié)果。金融理論前沿問題介紹(趙長茂) （2）丹尼爾、赫爾胥勒費爾丹尼爾、赫爾胥勒費爾和沙布拉曼亞姆：和沙布拉曼亞姆： 投資者對私下的信息和公開投資者對私下的信息和公開的信息做出不同的反應(yīng)的信息做出不同的反應(yīng)金融理論前沿問題介紹(趙長茂) （3 3）洪和斯頓：）洪和斯頓： 兩組界定為理性交易者兩組界定為理性交易者的交點的交點金融理論前沿問題介紹(趙長茂)3 3、預(yù)測、預(yù)測 本特本特 安德森安德森 金融理論前沿問題介

5、紹(趙長茂) （四）行為金融學(xué)給我們的（四）行為金融學(xué)給我們的啟示啟示 1 1、正確認(rèn)識證券市場行為、正確認(rèn)識證券市場行為 2 2、證券市場投資者在市場、證券市場投資者在市場中學(xué)習(xí)并逐步成熟中學(xué)習(xí)并逐步成熟 3 3、監(jiān)管部門要對證券市場、監(jiān)管部門要對證券市場投資者進(jìn)行行為分析投資者進(jìn)行行為分析金融理論前沿問題介紹(趙長茂) （一）什么是金融脆弱性（一）什么是金融脆弱性 狹義：由高負(fù)債經(jīng)營決狹義：由高負(fù)債經(jīng)營決定的容易失敗的特性定的容易失敗的特性 廣義：一切融資領(lǐng)域風(fēng)險廣義：一切融資領(lǐng)域風(fēng)險積聚引起的積聚引起的容易失敗的特性容易失敗的特性。金融理論前沿問題介紹(趙長茂) 金融脆弱性與金融風(fēng)險金融

6、脆弱性與金融風(fēng)險辨析辨析金融理論前沿問題介紹(趙長茂)（二）金融脆弱性的生成機(jī)制（二）金融脆弱性的生成機(jī)制 1、明斯基的、明斯基的“金融脆弱性金融脆弱性假說假說”金融理論前沿問題介紹(趙長茂)2 2、克瑞格的、克瑞格的“安全邊界說安全邊界說”金融理論前沿問題介紹(趙長茂)3 3、銀行擠兌論、銀行擠兌論金融理論前沿問題介紹(趙長茂)4 4、貨幣政策失誤論、貨幣政策失誤論金融理論前沿問題介紹(趙長茂)5 5、道德風(fēng)險論、道德風(fēng)險論金融理論前沿問題介紹(趙長茂)6 6、信息不對稱論、信息不對稱論金融理論前沿問題介紹(趙長茂) 金融自由化包括價格、金融自由化包括價格、業(yè)務(wù)經(jīng)營、市場準(zhǔn)入和資本業(yè)務(wù)經(jīng)營、市場準(zhǔn)入和資本流動自由化。流動自由化。金融理論前沿問題介紹(趙長茂)1 1、利率自由化與金融脆弱性、利率自由化與金融脆弱性金融理論前沿問題介紹(趙長茂) 2 2、業(yè)務(wù)經(jīng)營自由化與金融、業(yè)務(wù)經(jīng)營自由化與金融脆弱性脆弱性金融理論前沿問題介紹(趙長茂) 3 3、市場準(zhǔn)入自由化與、市場準(zhǔn)入自由化與金融脆弱性金融脆弱性金融理論前沿問題介紹(趙長茂) 4 4、資本流動自由化與金融、資本流動自由化與金融脆弱性脆弱性金融理論前沿問題介紹(趙長茂)（四）金融脆弱性顯性化（四）金融脆弱性顯性化金融理論前沿問題介紹(趙長茂) 1、金融脆弱性在證券、金融脆弱性在證券市場上的顯性化市場上的