行業(yè)分析方法與注意事項

1、行業(yè)分析方法與注意事項第一節(jié) 行業(yè)分析概述 第三節(jié) 影響行業(yè)興衰的主要因素 第四節(jié) 行業(yè)分析方法 目錄目錄2第一節(jié)第一節(jié) 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述 一、什么叫行業(yè)一、什么叫行業(yè) 所謂行業(yè)，是指從事國民經濟中同性質的所謂行業(yè)，是指從事國民經濟中同性質的生產生產或其他經濟社會的經營單位和個或其他經濟社會的經營單位和個體等構成的組織結構體系。體等構成的組織結構體系。“行業(yè)和產業(yè)行業(yè)和產業(yè)”二、行業(yè)分析的意義二、行業(yè)分析的意義 行業(yè)經濟是宏觀經濟的構成部分，宏觀經濟活動是行業(yè)經濟活動的總和。行業(yè)分析是介行業(yè)經濟是宏觀經濟的構成部分，宏觀經濟活動是行業(yè)經濟活動的總和。行業(yè)分析是介于宏觀經濟與微觀經濟分析

2、之間的中觀層次的分析。于宏觀經濟與微觀經濟分析之間的中觀層次的分析。我們通過宏觀經濟分析能夠把握證券我們通過宏觀經濟分析能夠把握證券投資投資的宏觀環(huán)境以及的宏觀環(huán)境以及市場市場的整體走勢，但是宏觀經濟的整體走勢，但是宏觀經濟分析并不能夠提供具體的投資領域與投資對象的分析并不能夠提供具體的投資領域與投資對象的決策決策參考。由于不同行業(yè)在一個國家參考。由于不同行業(yè)在一個國家不同的經濟發(fā)展階段以及在經濟周期的不同階段表現(xiàn)是不同的，因此我們就需要進行行業(yè)分不同的經濟發(fā)展階段以及在經濟周期的不同階段表現(xiàn)是不同的，因此我們就需要進行行業(yè)分析。析。行業(yè)分析是公司分析的前提，通過行業(yè)分析我們可以發(fā)現(xiàn)近期增長最

3、快的行業(yè)，這些行業(yè)內行業(yè)分析是公司分析的前提，通過行業(yè)分析我們可以發(fā)現(xiàn)近期增長最快的行業(yè)，這些行業(yè)內的龍頭公司如果沒有被高估，顯然就是我們未來投資的理想品種。此外，我們可以通過行業(yè)的龍頭公司如果沒有被高估，顯然就是我們未來投資的理想品種。此外，我們可以通過行業(yè)分析發(fā)現(xiàn)目前沒有被市場認識，但是未來相當長一段時間能夠保持高速穩(wěn)步增長的行業(yè)，這分析發(fā)現(xiàn)目前沒有被市場認識，但是未來相當長一段時間能夠保持高速穩(wěn)步增長的行業(yè)，這就是我們可以考慮長期投資的行業(yè)。就是我們可以考慮長期投資的行業(yè)。 3三、行業(yè)分析的主要任務三、行業(yè)分析的主要任務 解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經濟中的地位，分析影響行解釋行

4、業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經濟中的地位，分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對行業(yè)的影響力度，預測并引導行業(yè)的未業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對行業(yè)的影響力度，預測并引導行業(yè)的未來發(fā)展趨勢，判斷行業(yè)投資價值，揭示行業(yè)投資風險，為政府部門、來發(fā)展趨勢，判斷行業(yè)投資價值，揭示行業(yè)投資風險，為政府部門、投資者以及其他機構提供決策依據或投資依據。投資者以及其他機構提供決策依據或投資依據。第一節(jié)第一節(jié) 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述4四、行業(yè)劃分的方法四、行業(yè)劃分的方法 道瓊斯分類法道瓊斯分類法 19世紀末創(chuàng)立，把大部分股票主要分為三類：工業(yè)、運輸業(yè)、公用事業(yè)世紀末創(chuàng)立，把大部分股票主要分為三類：工業(yè)、運輸業(yè)、公

5、用事業(yè) 標準行業(yè)分類標準行業(yè)分類 聯(lián)合國把國民經濟分為聯(lián)合國把國民經濟分為10個大類：農林漁牧、采礦及土石采掘業(yè)、制造業(yè)、水電煤個大類：農林漁牧、采礦及土石采掘業(yè)、制造業(yè)、水電煤、建筑業(yè)、批發(fā)零售及飲食旅館業(yè)、運輸倉儲及郵電通信業(yè)、金融保險地產及工商、建筑業(yè)、批發(fā)零售及飲食旅館業(yè)、運輸倉儲及郵電通信業(yè)、金融保險地產及工商服務業(yè)、政府社會及個人服務業(yè)、其他服務業(yè)、政府社會及個人服務業(yè)、其他 我國國民經濟的行業(yè)分類我國國民經濟的行業(yè)分類2002年我國推出年我國推出國民經濟行業(yè)分類國民經濟行業(yè)分類20個，基本反映出我國目前行業(yè)結構狀個，基本反映出我國目前行業(yè)結構狀況。分別為：況。分別為： 農林牧漁、

6、采礦業(yè)、農林牧漁、采礦業(yè)、制造業(yè)制造業(yè)、電力燃氣及水的生產和供應業(yè)、建筑、電力燃氣及水的生產和供應業(yè)、建筑業(yè)、交通運輸、倉儲和郵政業(yè)業(yè)、交通運輸、倉儲和郵政業(yè) 、信息信息傳輸、傳輸、計算機服務計算機服務和軟件業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、和軟件業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、 住宿和餐飲業(yè)住宿和餐飲業(yè) 、 金融業(yè)、金融業(yè)、 房地產房地產業(yè)、租賃和商務業(yè)、租賃和商務服務業(yè)服務業(yè) 、科學研究、科學研究、技術技術服務與地質服務與地質勘探業(yè)、勘探業(yè)、 水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè) 、居民服務和其他服務業(yè)、居民服務和其他服務業(yè)、 教育、衛(wèi)生、社會保障和教育、衛(wèi)生、社會保障和社會社會福利福利業(yè)、業(yè)、 文化文

7、化、體育和娛樂業(yè)、體育和娛樂業(yè)、 公共管理和社會組織、國際組織公共管理和社會組織、國際組織第一節(jié)第一節(jié) 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述5l 我國我國上市上市公司的行業(yè)分類公司的行業(yè)分類 中國中國證監(jiān)會于證監(jiān)會于20012001年年4 4月月4 4日公布了日公布了上市公司行業(yè)分類指引上市公司行業(yè)分類指引。該指引將上市公司分為。該指引將上市公司分為1313個門類，個門類，9090個大類，個大類，288288個中類。有關分類可以通過各個證券網站的數據資料欄目了個中類。有關分類可以通過各個證券網站的數據資料欄目了解。解。l 上海證券交易所上市公司行業(yè)分類上海證券交易所上市公司行業(yè)分類 20032003年摩根

8、斯坦利年摩根斯坦利GICSGICS分成分成1010類：能源、原材料、工業(yè)、可選消費、主要消費、健類：能源、原材料、工業(yè)、可選消費、主要消費、健康護理、金融、信息技術、電訊、公用事業(yè)?？底o理、金融、信息技術、電訊、公用事業(yè)。l 申銀萬國（申銀萬國（2323個）個） 采掘業(yè)、化工行業(yè)、有色金屬、黑色金屬、機械設備、交運設備、信息設備、采掘業(yè)、化工行業(yè)、有色金屬、黑色金屬、機械設備、交運設備、信息設備、醫(yī)藥衛(wèi)生、金融服務、商業(yè)貿易、房地產、農林漁牧、建筑建材、家用電器、醫(yī)藥衛(wèi)生、金融服務、商業(yè)貿易、房地產、農林漁牧、建筑建材、家用電器、食品飲料、信息服務、交通運輸、公用事業(yè)食品飲料、信息服務、交通運

9、輸、公用事業(yè)19、餐飲旅游、電子元器件、紡織、餐飲旅游、電子元器件、紡織服裝、輕工制造服裝、輕工制造第一節(jié)第一節(jié) 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述6行業(yè)一般特征分析主要從行業(yè)的市場結構、行業(yè)的競爭結構、行業(yè)行業(yè)一般特征分析主要從行業(yè)的市場結構、行業(yè)的競爭結構、行業(yè)的周期性、行業(yè)的的周期性、行業(yè)的生命周期四生命周期四方面進行分析。方面進行分析。 一、行業(yè)市場結構分析一、行業(yè)市場結構分析 根據各行業(yè)的廠商數量、產品性質、廠商的根據各行業(yè)的廠商數量、產品性質、廠商的價格價格控制能力和其它一些因素，控制能力和其它一些因素，可以把各行業(yè)劃分為完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷和完全壟斷四種市可以把各行業(yè)劃分為完全競爭

10、、壟斷競爭、寡頭壟斷和完全壟斷四種市場類型。場類型。 完全競爭：農產品；完全競爭：農產品； 壟斷競爭：紡織服裝；壟斷競爭：紡織服裝； 寡頭壟斷：鋼鐵、汽車；寡頭壟斷：鋼鐵、汽車； 完全壟斷：公用完全壟斷：公用事業(yè)及稀有金屬礦事業(yè)及稀有金屬礦 如巴菲特就喜歡選這類股票。如巴菲特就喜歡選這類股票。 第二節(jié)第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析上市公司行業(yè)一般特征分析 7 二、行業(yè)競爭結構分析二、行業(yè)競爭結構分析 美國哈佛邁克爾美國哈佛邁克爾- -波特，一個行業(yè)存在潛在進入者、替代品、供給方、需求波特，一個行業(yè)存在潛在進入者、替代品、供給方、需求方以及行業(yè)內現(xiàn)有競爭者五種競爭力量。方以及行業(yè)內現(xiàn)有競爭者五

11、種競爭力量。第二節(jié)第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析上市公司行業(yè)一般特征分析 8 三、行業(yè)的周期性三、行業(yè)的周期性 行業(yè)景氣狀況變動與國民經濟總體的變動是有關系的，但關系密切行業(yè)景氣狀況變動與國民經濟總體的變動是有關系的，但關系密切的程度又不一樣，據此可以將行業(yè)分為：的程度又不一樣，據此可以將行業(yè)分為：增長性行業(yè)：增長性行業(yè)：行業(yè)變動不總是隨經濟的變動而同步變動，經濟增長時高行業(yè)變動不總是隨經濟的變動而同步變動，經濟增長時高增長，經濟衰退時有一定增長；增長，經濟衰退時有一定增長；“計算機和復印機計算機和復印機” 周期性行業(yè)：周期性行業(yè)：行業(yè)的變化態(tài)勢和經濟周期緊密相關，典型的周期性行業(yè)有鋼鐵、行

12、業(yè)的變化態(tài)勢和經濟周期緊密相關，典型的周期性行業(yè)有鋼鐵、有色、煤炭、水泥等等。有色、煤炭、水泥等等。 防御性行業(yè)：防御性行業(yè)：行業(yè)的經營狀況在經濟周期的上升和下降時期都很穩(wěn)定。行業(yè)的經營狀況在經濟周期的上升和下降時期都很穩(wěn)定。像食品業(yè)和公用事業(yè)像食品業(yè)和公用事業(yè) 第二節(jié)第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析上市公司行業(yè)一般特征分析 9周期性股票是數量最多的股票類型，隨著經濟周期的盛衰而漲落的股票。這類股票多周期性股票是數量最多的股票類型，隨著經濟周期的盛衰而漲落的股票。這類股票多為投機性的股票。當整體經濟上升時，這些股票的價格也迅速上升；當整體經濟走下為投機性的股票。當整體經濟上升時，這些股票的價格

13、也迅速上升；當整體經濟走下坡路時，這些股票的價格也下跌。與之對應的是非周期性股票，非周期性股票是那些坡路時，這些股票的價格也下跌。與之對應的是非周期性股票，非周期性股票是那些生產必需品的公司，不論經濟走勢如何，人們對這些產品的需求都不會有太大變動，生產必需品的公司，不論經濟走勢如何，人們對這些產品的需求都不會有太大變動，例如食品和藥物。例如食品和藥物。 典型的周期性行業(yè)包括鋼鐵、有色金屬、化工等基礎大宗原材料行業(yè)、典型的周期性行業(yè)包括鋼鐵、有色金屬、化工等基礎大宗原材料行業(yè)、水泥等建筑材料行業(yè)、工程機械、機床、重型卡車、裝備制造等資本集水泥等建筑材料行業(yè)、工程機械、機床、重型卡車、裝備制造等資

14、本集約性領域約性領域.一些非必需的消費品行業(yè)也具有鮮明的周期性特征，如轎車、高檔白酒、高一些非必需的消費品行業(yè)也具有鮮明的周期性特征，如轎車、高檔白酒、高檔服裝、奢侈品、航空、酒店等檔服裝、奢侈品、航空、酒店等. 簡單來說，提供生活必需品的行業(yè)就是非周期性行業(yè)，提供生活非必需品的行業(yè)簡單來說，提供生活必需品的行業(yè)就是非周期性行業(yè)，提供生活非必需品的行業(yè)就是周期性行業(yè)。就是周期性行業(yè)。 第二節(jié)第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析上市公司行業(yè)一般特征分析 10 四、行業(yè)的生命周期四、行業(yè)的生命周期 每個行業(yè)都要經歷從成長到衰退的發(fā)展演變過程，這個過程就是行業(yè)生每個行業(yè)都要經歷從成長到衰退的發(fā)展演變過程

15、，這個過程就是行業(yè)生命周期。命周期。幼稚期：分化、衍生、新生長幼稚期：分化、衍生、新生長成長期：需求彈性、生產技術、產業(yè)關聯(lián)度、市場容量成長期：需求彈性、生產技術、產業(yè)關聯(lián)度、市場容量成熟期：技術成熟、產品成熟、工藝成熟成熟期：技術成熟、產品成熟、工藝成熟衰退期：大量替代品，衰退期：大量替代品，“紡織業(yè)、鋼鐵、煙草業(yè)紡織業(yè)、鋼鐵、煙草業(yè)” 投資者可根據投資偏好選擇投資品種，從做波段角度思考，選擇成長投資者可根據投資偏好選擇投資品種，從做波段角度思考，選擇成長與穩(wěn)定兩個時期的行業(yè)較好。與穩(wěn)定兩個時期的行業(yè)較好。 第二節(jié)第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析上市公司行業(yè)一般特征分析 11階段因素階段因素

16、形成期形成期成長期成長期成熟期成熟期衰退期衰退期1 1、市場增長、市場增長速度速度通常比較緩慢通常比較緩慢高于高于GDPGDP的速度的速度增長，但增長速增長，但增長速度逐漸減慢，直度逐漸減慢，直到該階段結束到該階段結束大約與大約與GDPGDP的增的增長速度相當長速度相當需求下降，隨著顧需求下降，隨著顧客購買欲望的轉變，客購買欲望的轉變，市場萎縮市場萎縮2 2、增長的可、增長的可預見性預見性需求只被滿足需求只被滿足一小部分。增一小部分。增長潛力難預料長潛力難預料需求已被滿足一需求已被滿足一大部分，需求上大部分，需求上線開始清晰線開始清晰增長潛力已經增長潛力已經很好確定很好確定增長潛力明顯有限增長

17、潛力明顯有限3 3、顧客的穩(wěn)、顧客的穩(wěn)定性定性顧客以很少的顧客以很少的信任使用該產信任使用該產品品有一定的信任。有一定的信任。顧客尚沒有形成顧客尚沒有形成品牌忠誠，試用品牌忠誠，試用不同品牌的產品不同品牌的產品對產品形成品對產品形成品牌購買傾向。牌購買傾向。新進入者很難新進入者很難獲得高額利潤獲得高額利潤極穩(wěn)定。顧客很少極穩(wěn)定。顧客很少有尋求其它供應者有尋求其它供應者的動機的動機4 4、產品系列、產品系列的拓展性的拓展性產品品種單一產品品種單一產品系列迅速擴產品系列迅速擴展展擴展減慢或停擴展減慢或停止止虧損產品逐漸退出，虧損產品逐漸退出，產品品種減少產品品種減少行業(yè)生命周期各階段特征行業(yè)生命周

18、期各階段特征第二節(jié)第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析上市公司行業(yè)一般特征分析 125 5、技術的作用、技術的作用為了生產適合為了生產適合市場需要的產市場需要的產品，技術是重品，技術是重要角色要角色前期，產品技前期，產品技術至關重要；術至關重要；后期，生產技后期，生產技術更為重要術更為重要生產工藝和材生產工藝和材料替換是重點。料替換是重點。可以用新技術可以用新技術更新該行業(yè)使更新該行業(yè)使其延伸其延伸技術完全成熟、技術完全成熟、穩(wěn)定、易于掌握穩(wěn)定、易于掌握6 6、產品技術、產品技術高度的產品創(chuàng)高度的產品創(chuàng)新；尚未產生新；尚未產生主導性的設計主導性的設計主導性的產品主導性的產品設計已經出現(xiàn)；設計已經出

19、現(xiàn)；強調產品多樣強調產品多樣性性小的漸進的革小的漸進的革新，基本圍繞新，基本圍繞節(jié)省成本提高節(jié)省成本提高效益來展開效益來展開產品很少有改變產品很少有改變7 7、生產技術、生產技術強調柔性制造，強調柔性制造，在主導性產品在主導性產品出現(xiàn)以前都不出現(xiàn)以前都不固定固定隨著主導性設隨著主導性設計的出現(xiàn)，生計的出現(xiàn)，生產工藝開始專產工藝開始專門化門化強調效率，尤強調效率，尤其是通過自動其是通過自動化手段化手段很少或沒有工藝很少或沒有工藝改變改變8 8、定價模式、定價模式價格高且易變價格高且易變隨著成本下降隨著成本下降和競爭加劇，和競爭加劇，價格迅速下降價格迅速下降隨著生產力允隨著生產力允許的成本下降許的

20、成本下降而下降，很慢而下降，很慢價格低且穩(wěn)定價格低且穩(wěn)定第二節(jié)第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析上市公司行業(yè)一般特征分析 139 9、促銷、促銷“革新者革新者”和和“嘗鮮者嘗鮮者”，為喚起欲望為喚起欲望側重建立品牌形側重建立品牌形象象調整促銷策略調整促銷策略適應不同細分適應不同細分市場市場主要依靠慣性維持主要依靠慣性維持市場市場1010、競爭者的、競爭者的數量數量較少較少高利潤吸引競爭高利潤吸引競爭者數量迅速增加。者數量迅速增加。成長期后期最多，成長期后期最多，并購開始。行業(yè)并購開始。行業(yè)開始集中開始集中較強企業(yè)建立較強企業(yè)建立穩(wěn)定的地位，穩(wěn)定的地位，邊緣競爭者進邊緣競爭者進一步被淘汰。一步被淘

21、汰。行業(yè)進一步集行業(yè)進一步集中中新進入者已基本很新進入者已基本很少，而且不受歡迎。少，而且不受歡迎。競爭者繼續(xù)減少競爭者繼續(xù)減少1111、市場份額、市場份額的分布的分布不穩(wěn)定。市場不穩(wěn)定。市場份額不反映企份額不反映企業(yè)家眼光和把業(yè)家眼光和把握機會能力握機會能力穩(wěn)定性增加。典穩(wěn)定性增加。典型情況時，少數型情況時，少數競爭者以強有力競爭者以強有力的姿態(tài)出現(xiàn)的姿態(tài)出現(xiàn)穩(wěn)定。少數企穩(wěn)定。少數企業(yè)常會控制整業(yè)常會控制整個行業(yè)中的絕個行業(yè)中的絕大部分大部分市場份額或高度集市場份額或高度集中，或由于行業(yè)細中，或由于行業(yè)細分化或市場地區(qū)化分化或市場地區(qū)化而使市場更穩(wěn)定而使市場更穩(wěn)定1212、競爭的性、競爭的性

22、質質有限競爭。企有限競爭。企業(yè)主要改進產業(yè)主要改進產品不是競爭品不是競爭市場的迅速增長市場的迅速增長掩蓋了競爭掩蓋了競爭為了生存，競為了生存，競爭達到頂峰爭達到頂峰隨著新格局的形成，隨著新格局的形成，競爭者傾向低度競競爭者傾向低度競爭爭第二節(jié)第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析上市公司行業(yè)一般特征分析 141313、進入的、進入的難度難度進入容易，顧進入容易，顧客尚未形成偏客尚未形成偏好。障礙主要好。障礙主要是技術、資本是技術、資本和未知的擔心和未知的擔心較困難。市場較困難。市場力量已經產生力量已經產生強。如果沒有強。如果沒有對立性競爭的對立性競爭的話，是進入良話，是進入良機機困難。市場領困難。市

23、場領導地位已經確導地位已經確立。新進入者立。新進入者必須從別人那必須從別人那里里“搶生意搶生意”。行業(yè)內企業(yè)開行業(yè)內企業(yè)開始分化，有的始分化，有的發(fā)生動搖發(fā)生動搖因為市場萎縮，因為市場萎縮，很少有新進入者。很少有新進入者。行業(yè)內企業(yè)紛紛行業(yè)內企業(yè)紛紛退出，只留下一退出，只留下一些大企業(yè)和一些些大企業(yè)和一些“拾遺補缺拾遺補缺”的的小企業(yè)小企業(yè)1414、投資需、投資需求求逐漸地投資以逐漸地投資以支持新的產品支持新的產品為支持增長，為支持增長，資本需求達到資本需求達到高峰高峰為保存生存能為保存生存能力仍需再投資力仍需再投資很少投資，甚至很少投資，甚至變賣部分資產以變賣部分資產以“榨取榨取”現(xiàn)金現(xiàn)金1

24、515、利潤與、利潤與現(xiàn)金現(xiàn)金沒有利潤，負沒有利潤，負的現(xiàn)金流的現(xiàn)金流盈利，但現(xiàn)金盈利，但現(xiàn)金流仍然是負的流仍然是負的盈利下降，但盈利下降，但是較大的投資是較大的投資水平可能就意水平可能就意味著很大的正味著很大的正現(xiàn)金流現(xiàn)金流利潤很低，現(xiàn)金利潤很低，現(xiàn)金流很少（可能是流很少（可能是正的，可能是負正的，可能是負的）的）第二節(jié)第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析上市公司行業(yè)一般特征分析 151行業(yè)規(guī)模。隨著行業(yè)興衰，行業(yè)的市場容量有一個行業(yè)規(guī)模。隨著行業(yè)興衰，行業(yè)的市場容量有一個“小小-大大-小小”的過程，行業(yè)的的過程，行業(yè)的資產總規(guī)模也經歷資產總規(guī)模也經歷“小小-大大-萎縮萎縮”的過程。的過程。2產

25、出增長率。產出增長率在成長期較高，在成熟期以后降低，經驗數據一般以產出增長率。產出增長率在成長期較高，在成熟期以后降低，經驗數據一般以15為界。到了衰退階段，行業(yè)處于低速運行狀態(tài)，有時甚至處于負增長狀態(tài)。為界。到了衰退階段，行業(yè)處于低速運行狀態(tài)，有時甚至處于負增長狀態(tài)。3利潤率水平。利潤率水平是行業(yè)興衰程度的一個綜合反映，一般都有利潤率水平。利潤率水平是行業(yè)興衰程度的一個綜合反映，一般都有“低低-高高-穩(wěn)定穩(wěn)定-低低-嚴重虧損嚴重虧損”的過程。的過程。4技術進步和技術成熟程度。隨著行業(yè)興衰，行業(yè)的創(chuàng)新能力有一個強增長到逐步衰減的過技術進步和技術成熟程度。隨著行業(yè)興衰，行業(yè)的創(chuàng)新能力有一個強增長

26、到逐步衰減的過程，技術成熟程度有一個程，技術成熟程度有一個“低低-高高-老化老化”的過程。的過程。5開工率。長時期的開工充足反映了行業(yè)處在成長或成熟期間的景氣狀態(tài)。衰退期往往伴隨著開工開工率。長時期的開工充足反映了行業(yè)處在成長或成熟期間的景氣狀態(tài)。衰退期往往伴隨著開工不足。不足。6從業(yè)人員的職業(yè)化水平和工資福利收入水平。隨行業(yè)興衰，從業(yè)人員的職業(yè)化和從業(yè)人員的職業(yè)化水平和工資福利收入水平。隨行業(yè)興衰，從業(yè)人員的職業(yè)化和工資福利收入水平有一個工資福利收入水平有一個“低低-高高-低低”的過程。的過程。7資本進退。行業(yè)生命周期中的每個階段都會有企業(yè)的進退發(fā)生，成熟期以前，進入的企業(yè)資本進退。行業(yè)生命

27、周期中的每個階段都會有企業(yè)的進退發(fā)生，成熟期以前，進入的企業(yè)數量及資本量大于退出量：而進入成熟期，且企業(yè)數量及資本量與退出量有一個均衡的過程；數量及資本量大于退出量：而進入成熟期，且企業(yè)數量及資本量與退出量有一個均衡的過程；在衰退期，則退甘入，行業(yè)規(guī)模逐漸萎縮，轉產、倒閉多有發(fā)生。在衰退期，則退甘入，行業(yè)規(guī)模逐漸萎縮，轉產、倒閉多有發(fā)生。第二節(jié)第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析上市公司行業(yè)一般特征分析 16第二節(jié)第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析上市公司行業(yè)一般特征分析 17 一、技術進行對行業(yè)的影響一、技術進行對行業(yè)的影響1 1、信息技術。、信息技術。 2 2、生物技術。、生物技術。 3 3、材

28、料技術。、材料技術。 4 4、能源技術。、能源技術。 5 5、空間技術。、空間技術。汽車行業(yè)：信息技術汽車行業(yè)：信息技術CADCAD、計算機模擬降低研發(fā)成本、計算機模擬降低研發(fā)成本制藥行業(yè)：藥物研究和臨床試驗制藥行業(yè)：藥物研究和臨床試驗通訊行業(yè)：通訊行業(yè)：3G3G標準標準 航空航天：北斗定位系統(tǒng)航空航天：北斗定位系統(tǒng)第三節(jié)第三節(jié) 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素 18 二、政府的產業(yè)政策。二、政府的產業(yè)政策。產業(yè)結構政策：保護、扶植、調整和援助產業(yè)結構政策：保護、扶植、調整和援助產業(yè)組織政策：秩序、重組產業(yè)組織政策：秩序、重組產亞技術政策：技術標準產亞技術政策：技術標準案例案例1

29、1：20032003年宏觀調控年宏觀調控鋼鐵、水泥、電解鋁鋼鐵、水泥、電解鋁案例案例2 2：20072007年房地產調控年房地產調控案例案例3 3：十大產業(yè)振興規(guī)劃：十大產業(yè)振興規(guī)劃 國務院從國務院從08年底到年底到09年上半年，先后推出鋼鐵、汽車、船舶、石化、紡年上半年，先后推出鋼鐵、汽車、船舶、石化、紡織、輕工、有色金屬、裝備制造和電子信息、物流這十大產業(yè)振興規(guī)劃織、輕工、有色金屬、裝備制造和電子信息、物流這十大產業(yè)振興規(guī)劃。 第三節(jié)第三節(jié) 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素 19 一、歷史資料分析法一、歷史資料分析法歷史資料研究法是通過對已有資料的深入研究，尋找事實和一般規(guī)律，

30、去描述、分歷史資料研究法是通過對已有資料的深入研究，尋找事實和一般規(guī)律，去描述、分析和解釋過去，揭示當前狀況，并預測未來。各個行業(yè)都在不斷地發(fā)展，如果從一析和解釋過去，揭示當前狀況，并預測未來。各個行業(yè)都在不斷地發(fā)展，如果從一個行業(yè)的發(fā)展歷程來認識它，更有助于較為全面深刻地認識和理解該行業(yè)，并把握個行業(yè)的發(fā)展歷程來認識它，更有助于較為全面深刻地認識和理解該行業(yè)，并把握它的發(fā)展脈搏。它的發(fā)展脈搏。歷史資料的來源包括：歷史資料的來源包括：(1)政府部門；政府部門；(2)專業(yè)研究機構；專業(yè)研究機構；(3)行業(yè)協(xié)會和其他自律組行業(yè)協(xié)會和其他自律組織；織；(4)高等院校；高等院校；(5)相關企業(yè)和公司；

31、相關企業(yè)和公司；(6)專業(yè)媒介專業(yè)媒介(書籍和報紙雜志等書籍和報紙雜志等)；(7)其他其他機構。比如，國家統(tǒng)計局和各級地方統(tǒng)計部門定期發(fā)布的統(tǒng)計公報，定期出版的各機構。比如，國家統(tǒng)計局和各級地方統(tǒng)計部門定期發(fā)布的統(tǒng)計公報，定期出版的各類統(tǒng)計年鑒；各種經濟信息部門、各行業(yè)協(xié)會和聯(lián)合會提供的定期或不定期信息公類統(tǒng)計年鑒；各種經濟信息部門、各行業(yè)協(xié)會和聯(lián)合會提供的定期或不定期信息公報；國內外有關報紙、雜志等大眾傳播媒介，各種國際組織、外國商會等提供的定報；國內外有關報紙、雜志等大眾傳播媒介，各種國際組織、外國商會等提供的定期或不定期統(tǒng)計公告或交流信息；國內外各種研討會、座談會、報告會等專業(yè)性、期或不

32、定期統(tǒng)計公告或交流信息；國內外各種研討會、座談會、報告會等專業(yè)性、學術性會議上所發(fā)放的正式文件和學術報告；企業(yè)資料；各級政府公布的相關政策學術性會議上所發(fā)放的正式文件和學術報告；企業(yè)資料；各級政府公布的相關政策法規(guī)；研究機構、高等院校、中介機構發(fā)表的學術論文和專業(yè)報告等等。法規(guī)；研究機構、高等院校、中介機構發(fā)表的學術論文和專業(yè)報告等等。第四節(jié)第四節(jié) 行業(yè)分析的方法行業(yè)分析的方法20二、調查研究法二、調查研究法問卷調查或問卷調查或 訪問訪問 / 實地調研實地調研 / 深度訪談深度訪談公司調研公司調研調研前的準備工作：調研前的準備工作：（1）收集好基礎的行業(yè)數據）收集好基礎的行業(yè)數據（2）閱讀公司

33、最近）閱讀公司最近2年或者更長時間的定期報告報告年或者更長時間的定期報告報告（3）閱讀市場有影響力券商報告，以了解市場的觀點和競爭對手的觀點）閱讀市場有影響力券商報告，以了解市場的觀點和競爭對手的觀點和動態(tài)和動態(tài)（4）建立好模型，將已知的行業(yè)和公司數據輸入，找出模型預測需要的）建立好模型，將已知的行業(yè)和公司數據輸入，找出模型預測需要的未知數據，同時編寫調研提綱。未知數據，同時編寫調研提綱。（5）對于未知的數據可以結合市場的觀點和自己的初步判斷作出粗）對于未知的數據可以結合市場的觀點和自己的初步判斷作出粗略的預測。根據模型的結果對公司的投資價值做出粗略判斷。如果略的預測。根據模型的結果對公司的投

34、資價值做出粗略判斷。如果發(fā)現(xiàn)公司存在顯著的投資機會，應盡最快的速度安排調研已以免錯發(fā)現(xiàn)公司存在顯著的投資機會，應盡最快的速度安排調研已以免錯失推薦機會。失推薦機會。2、公司調研、公司調研（1）結合模型需要，有針對性和公司相關高管交流，以獲取需）結合模型需要，有針對性和公司相關高管交流，以獲取需要的資料和數據要的資料和數據（2）根據自己收集的資料和市場的觀點向公司求證，對于自己觀點和市）根據自己收集的資料和市場的觀點向公司求證，對于自己觀點和市場觀點存在顯著差異的數據和觀點應該反復向公司求證場觀點存在顯著差異的數據和觀點應該反復向公司求證 第四節(jié)第四節(jié) 行業(yè)分析的方法行業(yè)分析的方法21三、建立自

35、己的數據庫三、建立自己的數據庫目前行業(yè)研究的框架、邏輯基本都已經公開化，在基本面的判斷上起關鍵作目前行業(yè)研究的框架、邏輯基本都已經公開化，在基本面的判斷上起關鍵作用的是數據的及時和準確。用的是數據的及時和準確。知道每個行業(yè)應該跟蹤那些關鍵數據，建立自己的數據支撐系統(tǒng)，常年知道每個行業(yè)應該跟蹤那些關鍵數據，建立自己的數據支撐系統(tǒng)，常年跟蹤。如果經過跟蹤。如果經過1010年有效地跟蹤，那么你對周期的把握肯定就可以了。年有效地跟蹤，那么你對周期的把握肯定就可以了。在國外，一個分析師成長為明星一般需要在國外，一個分析師成長為明星一般需要7 7、8 8年以上，我們所要做的就年以上，我們所要做的就是耐心。

36、是耐心。案例：案例： 王峰（光大同事）王峰（光大同事）對有色數據的持續(xù)完備翔實的跟蹤必然決定他會走向成功。王峰的獨特之處對有色數據的持續(xù)完備翔實的跟蹤必然決定他會走向成功。王峰的獨特之處：對鋁他有所有生產廠家的數據，這些別的賣方不具備，對別的有色他也慢：對鋁他有所有生產廠家的數據，這些別的賣方不具備，對別的有色他也慢慢在建立自己的數據庫。慢在建立自己的數據庫。第四節(jié)第四節(jié) 行業(yè)分析的方法行業(yè)分析的方法22四、行業(yè)比較研究四、行業(yè)比較研究行業(yè)橫向比較：行業(yè)橫向比較： 如在某一時點比較行業(yè)增長和國民經濟增長；如在某一時點比較行業(yè)增長和國民經濟增長； 不同國家地區(qū)同一行業(yè)比較研究；不同國家地區(qū)同一行

37、業(yè)比較研究； 同一時點不同行業(yè)的比較研究（光大）同一時點不同行業(yè)的比較研究（光大）行業(yè)縱向比較：行業(yè)縱向比較： 銷售收入、利潤、企業(yè)規(guī)模；銷售收入、利潤、企業(yè)規(guī)模；第四節(jié)第四節(jié) 行業(yè)分析的方法行業(yè)分析的方法23四、行業(yè)維度研究四、行業(yè)維度研究基本面分析、數量面分析和技術面分析基本面分析、數量面分析和技術面分析三種分析方法相輔相成三種分析方法相輔相成好還是壞？絕對價值與相對價值；買賣時機好還是壞？絕對價值與相對價值；買賣時機不同市場階段，三種分析方法權重不一樣不同市場階段，三種分析方法權重不一樣牛市初期：數量面、基本面牛市初期：數量面、基本面牛市后期：技術面、數量面牛市后期：技術面、數量面熊市初

38、期：基本面、技術面熊市初期：基本面、技術面熊市后期：技術面、基本面熊市后期：技術面、基本面第四節(jié)第四節(jié) 行業(yè)分析的方法行業(yè)分析的方法24五、行業(yè)群組研究方法五、行業(yè)群組研究方法加拿大皇家銀行的例子：加拿大皇家銀行的例子： 如在某一時點比較行業(yè)增長和國民經濟增長；如在某一時點比較行業(yè)增長和國民經濟增長； 不同國家地區(qū)同一行業(yè)比較研究；不同國家地區(qū)同一行業(yè)比較研究；國內某大券商的例子：國內某大券商的例子： 金融組：金融、保險、證券、房地產；金融組：金融、保險、證券、房地產； 通訊組：通訊、信息服務、電子；通訊組：通訊、信息服務、電子； 大宗原材料組：石化、有色、化工、煤炭、建材、造紙、鋼鐵；大宗原

39、材料組：石化、有色、化工、煤炭、建材、造紙、鋼鐵； 消費組：農林漁牧、食品飲料、醫(yī)藥生物、商業(yè)貿易、餐飲旅游、傳媒消費組：農林漁牧、食品飲料、醫(yī)藥生物、商業(yè)貿易、餐飲旅游、傳媒 機械組：機械、汽車、電力設備機械組：機械、汽車、電力設備第四節(jié)第四節(jié) 行業(yè)分析的方法行業(yè)分析的方法25六、行業(yè)估值研究方法六、行業(yè)估值研究方法適用性適用性不適用不適用特點特點PE主業(yè)及盈利相對穩(wěn)定、周期性較主業(yè)及盈利相對穩(wěn)定、周期性較弱的公司弱的公司1、周期性公司；、周期性公司；2、每股收益負、每股收益負的公司；的公司；3、房地產等項目較強的、房地產等項目較強的公司；公司；4、銀行、保險等流動資產、銀行、保險等流動資產

40、較高的公司；較高的公司；5、多元化，產業(yè)轉、多元化，產業(yè)轉換頻繁換頻繁簡單易懂簡單易懂PB1、周期性較強公司（大量固定資、周期性較強公司（大量固定資產）；產）；2、銀行保險流動資產高；、銀行保險流動資產高；3、ST、重組、重組1、賬面價值的重置成本變動較快、賬面價值的重置成本變動較快的公司；的公司；2、固定資產較少智能資、固定資產較少智能資產較多的公司產較多的公司簡單易懂簡單易懂PEGIT等成長性較高的公司；等成長性較高的公司；1、成熟行業(yè)；、成熟行業(yè)；2、虧損、盈余正、虧損、盈余正在衰退的行業(yè)在衰退的行業(yè)更能反映行業(yè)成長更能反映行業(yè)成長性性PSG1、虧損或微利公司；、虧損或微利公司；2、業(yè)績

41、前、業(yè)績前景有較大不確定性公司。景有較大不確定性公司。1、成本進行變動公司；、成本進行變動公司；2、高速、高速成長期的公司成長期的公司相對不易操縱相對不易操縱EV/Ebitda1、充分競爭行業(yè)；、充分競爭行業(yè)；2、沒有巨額、沒有巨額無形資產公司；無形資產公司；3凈利潤虧損、毛凈利潤虧損、毛利營業(yè)利潤不虧損公司利營業(yè)利潤不虧損公司1、固定資產更新變化較快公司；、固定資產更新變化較快公司；2、凈利、毛利均虧公司；、凈利、毛利均虧公司；3、資、資本密集、型公司；本密集、型公司；4、高負債或大、高負債或大量現(xiàn)金量現(xiàn)金第四節(jié)第四節(jié) 行業(yè)分析的方法行業(yè)分析的方法26一、制造業(yè)的成本是原材料加工資，再加生財

42、機器的折舊率；毛利率來自產品售價減原一、制造業(yè)的成本是原材料加工資，再加生財機器的折舊率；毛利率來自產品售價減原材料及工資的差價。影響利潤最大是工廠使用率，如材料及工資的差價。影響利潤最大是工廠使用率，如60開工率，工廠肯定蝕本、開工率，工廠肯定蝕本、70開工率可打和、開工率可打和、80開工率獲利、開工率獲利、90開工率純利急升。開工率純利急升。二、零售業(yè)的利潤主要是入貨價同零售價之差。工資、鋪租是固定成本，即利二、零售業(yè)的利潤主要是入貨價同零售價之差。工資、鋪租是固定成本，即利潤來自產品流轉速度，例如能否大量售出。存貨愈少，利潤愈好。潤來自產品流轉速度，例如能否大量售出。存貨愈少，利潤愈好。

43、三、服務業(yè)（例如證券業(yè)）主要由行業(yè)盛衰決定。經紀業(yè)務占比平均在三、服務業(yè)（例如證券業(yè)）主要由行業(yè)盛衰決定。經紀業(yè)務占比平均在60%以以上，主要看市場成交量的變化情況。上，主要看市場成交量的變化情況。七、一些行業(yè)分析要點舉例七、一些行業(yè)分析要點舉例第四節(jié)第四節(jié) 行業(yè)分析的方法行業(yè)分析的方法27l 八、轎車行業(yè)分析舉例八、轎車行業(yè)分析舉例1、汽車行業(yè)周期性明顯：汽車行業(yè)周期性明顯：在經濟下降周期的前幾年，汽車需求的增速隨在經濟下降周期的前幾年，汽車需求的增速隨著經濟的回落而顯著回落著經濟的回落而顯著回落第四節(jié)第四節(jié) 行業(yè)分析的方法行業(yè)分析的方法小平南巡亞洲金融危機積極財政政策中國加入WTO金融泡沫宏觀調控28資料來源：汽車工業(yè)協(xié)會,光大證券研究所 108年下半年美國放松貨幣流動性增加,美元貶值,刺激信貸增速美國消費增加,刺激世界經濟走強產生適度的世界范圍的通貨膨脹資產重估帶來的財富效應消費升級帶來中級車的熱銷世界經濟最壞的時間已經過去,全世界的流動性導致通脹預期第四節(jié)第四節(jié) 行業(yè)分析的方法行業(yè)分析的方法2 2、宏觀經濟金融現(xiàn)狀對汽車行業(yè)的影響、宏觀經濟金融現(xiàn)狀對汽車行業(yè)的影響209年2月份下調汽車購置稅0