財(cái)務(wù)報(bào)表分析課程講義-第6章長期償債能力分析

1、第六章第六章 長期償債能力分析長期償債能力分析u損益表分析u資產(chǎn)負(fù)債表分析u影響長期償債能力的特別項(xiàng)目1一、損益表分析u1、利息保障倍數(shù)u2、固定費(fèi)用償付能力比率21、利息保障倍數(shù) 利息費(fèi)用 + 稅前利潤u利息保障倍數(shù) = 利息費(fèi)用u該比率越高，通常表示企業(yè)不能償付其利息債務(wù)的可能性就越小。u事實(shí)上，如果企業(yè)在償付利息費(fèi)用方面有良好信用表現(xiàn)，企業(yè)很可能永不需要償還債務(wù)本金（如一些公用事業(yè)公司）；3利息保障倍數(shù)（續(xù)1）u或者意味著當(dāng)債務(wù)本金到期時(shí)，企業(yè)有能力重新籌集到資金。u為了考察企業(yè)償付利息能力的穩(wěn)定性，一般應(yīng)計(jì)算5年或5年以上的利息保障倍數(shù)。u保守起見，應(yīng)選擇5年中最低的利息保障倍數(shù)值作為

2、基本的利息償付能力指標(biāo)。4利息保障倍數(shù)（續(xù)2）u關(guān)于該指標(biāo)的計(jì)算，須注意以下幾點(diǎn)：u（1）根據(jù)損益表對(duì)企業(yè)償還債務(wù)的能力進(jìn)行分析，作為利息支付保障的“分子”，只應(yīng)該包括經(jīng)常收益。所以，下列非經(jīng)常發(fā)生的項(xiàng)目應(yīng)該予以排除：非常項(xiàng)目（如：出售證券收益、壞帳損失、存貨削價(jià)損失等）；5利息保障倍數(shù)（續(xù)3）特別項(xiàng)目（如：火災(zāi)損失等）；停止經(jīng)營；會(huì)計(jì)方針變更的累計(jì)影響。u2之所以要用“息稅前收益”，即把“利息費(fèi)用”及“所得稅費(fèi)用”包含于分子之中，是因?yàn)槔①M(fèi)用的支付最為優(yōu)先。6利息保障倍數(shù)（續(xù)4）u3利息費(fèi)用不僅包括作為當(dāng)期費(fèi)用反映的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括資本化的利息費(fèi)用。u4未收到現(xiàn)金紅利的權(quán)益收益，可考慮予

3、以扣除。7利息保障倍數(shù)（續(xù)5）u5當(dāng)存在股權(quán)少于100%但需要合并的子公司時(shí)，少數(shù)股權(quán)收益不應(yīng)扣除。82、固定費(fèi)用償付能力比率u固定費(fèi)用償付能力比率： 利息費(fèi)用 + 稅前利潤 + 租賃費(fèi)中的利息部分 利息費(fèi)用 + 租賃費(fèi)中的利息部分u這是利息保障倍數(shù)比率的一種擴(kuò)展，是一種更為保守的度量方式。u事實(shí)上，許多經(jīng)營租賃也是長期性的，長期性的經(jīng)營租賃也具有長期籌資的特征，所以，租賃費(fèi)的一部分事實(shí)上也是利息費(fèi)用。9固定費(fèi)用償付能力比率（續(xù)1）u根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，租賃費(fèi)用中的利息約占1/3；u固定費(fèi)用償付能力計(jì)算中究竟應(yīng)包括哪些固定費(fèi)用，事實(shí)上沒有統(tǒng)一的規(guī)定，可以象上面公式那樣只包括“租賃費(fèi)中的利息部分”，也可以

4、包括全部租賃費(fèi)用，乃至包括所有的折舊、折耗及攤銷，包括的固定費(fèi)用越多，該指標(biāo)就反映得越穩(wěn)健。10二、資產(chǎn)負(fù)債表分析u債務(wù)（負(fù)債）比率u債務(wù)與權(quán)益比率u債務(wù)與有形凈值比率u其他長期償債能力比率111、債務(wù)（負(fù)債）比率u債務(wù)比率 = 債務(wù)總額 / 資產(chǎn)總額u債務(wù)比率計(jì)算中存在下列兩方面的爭議：分子是否應(yīng)該包含“短期債務(wù)”？認(rèn)為應(yīng)該包括者的觀點(diǎn)：從長期動(dòng)態(tài)過程看，短期債務(wù)具有長期性，如“應(yīng)付帳款”作為整體，事實(shí)上是企業(yè)資金來源的一個(gè)“永久”的部分。12債務(wù)（負(fù)債）比率（續(xù)1）反對(duì)者的觀點(diǎn)：因?yàn)槎唐谪?fù)債不是長期資金的來源，因此，若包含，就不能很好地反映企業(yè)的“長期”財(cái)務(wù)狀況。若采取穩(wěn)健的態(tài)度，則將短期

5、債務(wù)包含于該比率的分子之中。13債務(wù)（負(fù)債）比率（續(xù)2）分子中的負(fù)債具體應(yīng)否包括那些特殊項(xiàng)目？這些特殊項(xiàng)目有：準(zhǔn)備金，如產(chǎn)品保質(zhì)債務(wù)準(zhǔn)備金，是一種有著不確定性的或有的未來支付義務(wù)，穩(wěn)健起見，應(yīng)予以包括。遞延稅貸項(xiàng)。這是由于應(yīng)稅所得與會(huì)計(jì)利潤差異導(dǎo)致的。當(dāng)根據(jù)會(huì)計(jì)利潤計(jì)算的所得稅費(fèi)用大于按應(yīng)稅所得計(jì)算的應(yīng)付所得稅時(shí)，14債務(wù)（負(fù)債）比率（續(xù)3）就產(chǎn)生了“遞延稅貸項(xiàng)”。由于遞延所得稅是否及何時(shí)需要支付都是不確定的，所以，故可以將其從債務(wù)中扣除；但若采取保守的觀點(diǎn)，則也可以將其包含在債務(wù)中。少數(shù)股東權(quán)益。如果將其從債務(wù)中扣除，則是因?yàn)檫@一數(shù)額并不是企業(yè)必須向外部支付資金的承諾；若將其包括在債務(wù)之中，

6、15債務(wù)（負(fù)債）比率（續(xù)4）則是因?yàn)檫@些資金不是企業(yè)股東提供的，而它確為企業(yè)使用的全部資金的一部分?？哨H回優(yōu)先股。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，它并不代表一種正常的債務(wù)關(guān)系，故應(yīng)將其從債務(wù)中扣除，而將其包括在股東權(quán)益之中；保守的觀點(diǎn)則認(rèn)為，應(yīng)將其包括于債務(wù)之中，因?yàn)?，可贖回優(yōu)先股是指有強(qiáng)制性贖回條16債務(wù)（負(fù)債）比率（續(xù)5）款或具有發(fā)行公司無法控制贖回特征的一種優(yōu)先股，一些可贖回優(yōu)先股的發(fā)行協(xié)議中甚至還規(guī)定，公司必須在公開市場上購回一定比例的優(yōu)先股。所以，可贖回優(yōu)先股的存在，意味著公司需要為其準(zhǔn)備“償付能力”。經(jīng)驗(yàn)研究表明，債務(wù)比率存在顯著的行業(yè)差異，因此，分析該比率時(shí)17債務(wù)（負(fù)債）比率（續(xù)6）應(yīng)注重與行業(yè)

7、平均數(shù)的比較。該比率會(huì)受到資產(chǎn)計(jì)價(jià)特征的嚴(yán)重影響，若被比較的一企業(yè)有大量的隱蔽性資產(chǎn)（如大量的按歷史成本計(jì)價(jià)的早年獲得的土地等），而另一企業(yè)沒有類似的資產(chǎn)，則簡單的比較就可能得出錯(cuò)誤的結(jié)論。分析該比率時(shí)，應(yīng)同時(shí)參考利息保障倍數(shù)。182、債務(wù)與權(quán)益比率u債務(wù)與權(quán)益比率：債務(wù)總額 / 股東權(quán)益u可用于確定債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)的被保護(hù)程度。u與債務(wù)權(quán)益比率無根本區(qū)別，只是表達(dá)方式不同。193、債務(wù)與有形凈值比率u債務(wù)與有形凈值比率：債務(wù)總額 / （股東權(quán)益 無形及遞延資產(chǎn)）u用于測量債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)受保障的程度。u之所以將無形及遞延資產(chǎn)從股東權(quán)益中扣除，是因?yàn)閺谋Ｊ氐挠^點(diǎn)看，這些資產(chǎn)不會(huì)提供給債權(quán)人

8、任何資源。204、其他長期償債能力比率u流動(dòng)負(fù)債與股東權(quán)益之比，比率值越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。u長期債務(wù)與長期資本之比，長期資本包括長期負(fù)債、優(yōu)先股及普通股股東權(quán)益。比率值越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。u固定資產(chǎn)與權(quán)益之比，該比率值越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。u現(xiàn)金流量與債務(wù)總額之比，該比率值越高，風(fēng)險(xiǎn)越小。21三、影響企業(yè)長期償債能力的特別項(xiàng)目u長期資產(chǎn)市價(jià)或清算價(jià)值與長期債務(wù)之比。當(dāng)企業(yè)缺乏盈利能力時(shí)，擁有的長期資產(chǎn)如果具有較高的市價(jià)或清算價(jià)值則是十分重要的。但是，財(cái)務(wù)報(bào)表往往沒有詳細(xì)反映資產(chǎn)的市價(jià)或清算價(jià)值。因此，外部分析者往往較難得到這些信息。22影響企業(yè)長期償債能力的特別項(xiàng)目（續(xù)1）u長期經(jīng)營性租賃的租賃費(fèi)中的“本金”部分。長期經(jīng)營性租賃實(shí)際上也是一種長期籌資行為，故應(yīng)該考慮其對(duì)企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響，即將與經(jīng)營租賃相關(guān)的資產(chǎn)和負(fù)債分別加計(jì)到債務(wù)總額和資產(chǎn)總額之中。由于不能確切知道租賃資產(chǎn)價(jià)值，故假設(shè)資產(chǎn)與負(fù)債相等。而與長期經(jīng)營23影響企業(yè)長期償債能力的特別項(xiàng)目（續(xù)2）性租賃相關(guān)的負(fù)債，應(yīng)該是全部預(yù)期租賃費(fèi)用中的“本金”部分，或者說是全部預(yù)期租賃費(fèi)用減去其中內(nèi)含的利息。因此，它約為全部預(yù)期租賃費(fèi)用的2/3。u或有事項(xiàng)。這主要應(yīng)該通過仔細(xì)閱讀報(bào)表附注加以發(fā)現(xiàn)。24影響企業(yè)長期償債能力的特別項(xiàng)目（續(xù)3）u資產(chǎn)負(fù)債表外揭示的金融風(fēng)險(xiǎn)和信貸風(fēng)險(xiǎn)如：如果某一當(dāng)事人不能履行合同中規(guī)定的條款可能給企業(yè)帶來的預(yù)期損失；