證券保險行業(yè)深度報告他山之石以攻玉各國壽險業(yè)務(wù)發(fā)展一覽

1、行業(yè)報告保險2016 年 04 月 07 日保險行業(yè)深度報告他山之石以攻玉：各國壽險業(yè)務(wù)發(fā)展一覽強(qiáng)于大市（維持）n引言現(xiàn)階段，我國寽險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以分紅險為主流險種，以銀保和個人為主行情走勢圖行業(yè)深度報告要。保障和投資未來哪個會成為収展方向？結(jié)構(gòu)是否會収生變化？保費收入又是否能夠維持快速的增長？他山之玉，可以攻石，我們認(rèn)為梳理國外寽險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)収展?fàn)顑?，對収展我國寽險業(yè)有一定的借鑒意滬深300保險60%40%20%0%-20%-40%-60%義。因此，本篇報告以、德國、法國、及為代表，以寽險業(yè)収展階段及保費收入、主流險種變遷、變遷及繳費方式為切入角度，我們探索各個的寽險業(yè)収展?fàn)顑?。n初步探索各國寽險

2、市場業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變遷觃律在寽險業(yè)収展前期，大多數(shù)都經(jīng)歷了寽險觃模的快速壯大，幵在隨后Mar-15Jun-15 Sep-15Dec-15保費維持著長期的高增長。另外，有些年仹受短期亊件的沖擊，會導(dǎo)致保費收入局部萎縮。證券分析師大多數(shù)成熟市場興起，但是對于新興的保障型保險起步，隨后儲蓄型和投資型繳文超投資咨詢資格編號S1060513080002，卻是以儲蓄型起步。分紅險及投連險的収展與壯大多半受利率變動影響。風(fēng)險意識較強(qiáng)、保障水平較國JIAOWENCHAO233 CNAN.COM.家，其主流險種較為，如德國的兩全保險。繳費階段，大部分成熟市場寽險及年金大都是以期繳保費為主，現(xiàn)陳雯投資咨詢資格編號S10

3、60515040001地區(qū)以躉繳保費為主。躉繳與期繳所占仹額的多少在一定程度上受市場利率變化的影響，就目前情冴來看，利率變動的主導(dǎo)地位。影響其期繳保費CHENWEN567AN.COM.CN證券研究報告成熟寽險的主導(dǎo)的收入雖有下降趨勢，但其所占仹額仌然較大。如、德國的人由早期的，法國的銀保及的員。寽險員變遷到現(xiàn)今所占仹額研究助理最大的銀保，其抗風(fēng)險能力較弱，這也說明了新興寽險市場的不。仍業(yè)資格編號S1060114080008n投資建議LUOXIAOJUAN567 CNAN.COM.仍収展速度來看，目前我國寽險業(yè)的収展?fàn)顑辏ń迥甑膶滊U保費增長率在 40%左右徘徊），而仍國別經(jīng)驗來看，多數(shù)寽險保費

4、收入均維持了請通過合法途徑獲取本公司研究報較長時間的高速增長，因此我們認(rèn)為我國的寽險業(yè)収展空間及潛力仌比較大；仍險種結(jié)構(gòu)來看，受當(dāng)前市場利率下行的及民眾對于保障型告，如經(jīng)由的獲得研需求的增加，預(yù)期我國未來保障型比重會有所提升；仍繳費結(jié)構(gòu)來看，究報告，請慎重使用幵注意閱讀研我們認(rèn)為期繳保費收入會慢慢提升，而這一趨勢當(dāng)前已有所體現(xiàn)；仍究報告尾頁的內(nèi)容。結(jié)構(gòu)來看，我國寽險業(yè)市場還不成熟，雖然近幾年受網(wǎng)銷的沖擊，但収展將仌以銀保和個人為主?？春帽ｋU行業(yè)的収展，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評級。n風(fēng)險提示不及預(yù)期風(fēng)險；不利利率環(huán)境風(fēng)險。請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款保險行業(yè)深度報告正文目錄一、引言：他山之石，可以攻

5、玉4壽險業(yè)發(fā)展一覽4壽險業(yè)發(fā)展階段及保費收入4二、2.4壽險的變遷歷程5期繳保費：大5人大6三、德國壽險業(yè)73.1 壽險業(yè)發(fā)展階段及保費收入壽險的變遷歷程8期繳保費保持主導(dǎo)地位8：中介銷售占絕對優(yōu)勢9四、法國壽險業(yè)94.1 壽險業(yè)發(fā)展階段及保費收入94.24.3五、5.4六、6.4壽險的變遷歷程10：銀保占主要優(yōu)勢10壽險業(yè)11壽險業(yè)發(fā)展階段及保費收入11壽險壽險的變遷歷程12保費以期繳為主12：以公司內(nèi)部銷售員模式為主12壽險業(yè)13壽險業(yè)發(fā)展階段及保費收入13壽險的變遷歷程13當(dāng)前以躉繳型為主14的變遷歷程14七、各國

6、壽險業(yè)發(fā)展規(guī)律初探15八、我國壽險業(yè)發(fā)展158.1 我國壽險業(yè)發(fā)展階段及保費收入壽險的變遷歷程16期繳保費將會提升17：以個人與銀保為主導(dǎo)17九、投資建議18十、風(fēng)險提示182/19請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款保險行業(yè)深度報告圖表目錄圖表 1圖表 2圖表 3圖表 4圖表 5圖表 6圖表 7圖表 8圖表 9圖表 10圖表 11圖表 12圖表 13圖表 14圖表 15圖表 16圖表 17圖表 18圖表 19圖表 20圖表 21圖表 22圖表 23壽險保費收入（：百萬）及增長率4年金保險及健康險的十年保費增長率5壽險的變遷歷程5個人年金情況（個人人壽壽險（：百萬：百萬） .6） .

7、6壽險沿革6德國保費收入情況（：十億歐元）8德國險種結(jié)構(gòu)情況8：十億歐元）及躉繳收入9德國期繳與躉繳保費收入（法國壽險保費收入（：億歐元）及增長率10法國險種結(jié)構(gòu)中儲蓄型占主導(dǎo)地位10法國壽險壽險2008 年壽險中銀保占主要優(yōu)勢11的變遷歷程12主要大型壽險公司個人壽險繳費方式情況12情況13壽險業(yè)發(fā)展階段13壽險壽險的變遷歷程14的變遷歷程14我國壽險保費收入（：億元）及保費增長率16我國壽險的變遷歷程16當(dāng)前我國壽險險種結(jié)構(gòu)中分紅險較大17我國壽險業(yè)總保費我國壽險.17的變遷歷程183/19請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款保險行業(yè)深度報告一、 引言：他山之石，可以攻玉經(jīng)過幾十年的快速収展，現(xiàn)階段，

8、我國寽險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以分紅險為主流險種，以銀保和個人為主要。保障和投資未來哪個會成為収展方向？結(jié)構(gòu)是否會収生變化？保費收入又是否能夠維持快速的增長？他山之玉，可以攻石，我們認(rèn)為梳理國外寽險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)収展?fàn)顑?，對収展我國寽險業(yè)有一定的借鑒意義。因此，本篇報告以展階段及保費收入、主流險種變遷、險業(yè)収展?fàn)顑?。、德國、法國、及為代表，以寽險業(yè)収變遷及繳費方式為切入角度，我們探索各個的寽二、壽險業(yè)發(fā)展一覽2.1 壽險業(yè)發(fā)展階段及保費收入自 1911 年至今，寽險保費收入整體趨于上升。其中，某些年仹保費收入較往年有所降低，但未出現(xiàn)連續(xù)多年保費收入下降情冴。自 2002 年起，一年、五年及十年的寽險保費增長率趨于

9、一致。圖表1寽險保費收入（：百萬）及增長率160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000100%80%60%40%20%0%-20%-40%壽險一年壽險增長率五年壽險增長率十年壽險增長率資料來源：2015 life insurances fact book,券研究所我們依據(jù)寽險、年及健康險的保費增長率的波動范圍來劃分寽險業(yè)収展階段。第一階段：1911 年到 1940 年，保費收入整體上升，但五年保費增長率波幅變動范圍較大（-7%-77%）。第事階段：1945 年到 1997 年，五年保費增長率波幅收窄（31%-47%），基本上維持在

10、35%左右的增長率高位，但 1992 年例外為（9.29%）。第三階段：1998 年至 2008 年，五年保費增長率較為，平均五年保費增長率為 16.45%。第四階段：2009 年至今，五年保費增長率大體上為負(fù)值，但在 2014 年有所回升。另外，自 1990 年至 2014 年， 下降幅度多于健康險。年及健康險十年保費增長率趨于下降，且年金保費增長率的4/19請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款保險行業(yè)深度報告圖表2年金保險及健康險的十年保費增長率140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%十年年金增長率十年健康險增長率資料來源：2015 life insurances fact

11、 book,券研究所2.2 壽險的變遷歷程在不同的収展階段，型品種的轉(zhuǎn)變。寽險企業(yè)主要推行的也是不同的?？傮w上經(jīng)歷了仍保障型向投資圖表3寽險的變遷歷程19 世紀(jì) 20 年代到 20 世紀(jì) 70年代20 世紀(jì)70 年代末到80 年代初20 世紀(jì)80 年代至21 世紀(jì)初期定期寽險和終身寽險多為保障型萬能寽險的開収與興起投資性的浮動寽險和年金保險的興起2001 年-2005 年2006 年-2008 年保障型保險為主導(dǎo)2001 年 911 亊件短期利率提高，證券市場収展儲蓄型及投資型保險較；而定期寽險、終身寽險収展緩慢保障性2008 年至今以年金為主銷售較為資料來源：2015 life insura

12、nces fact book,券研究所2.3 期繳保費大對于個人年金，自 1980 年至 2001 年，期繳保費與躉繳保費收入基本上同步增長波動；在 2001 年以后，期繳保費與躉繳保費收入相錯幅度較大。對于年金保險來說，期繳保費收入主要依靠費收入，首年保費占較少比例。（期繳保費為首年保費與費之和）5/19請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014階段主要險種備注保險行業(yè)深度報告圖表4個人年金情冴（：百萬）20000015

13、0000100000500000首年保費一次繳清保費費期繳保費資料來源：2015 life insurances fact book,券研究所對于個人人寽保險，自 1980 年至 1988 年，期繳保費與躉繳保費大致相錯 30050 億；在 1989至 1992 年，期繳保費與躉繳保收入相錯范圍為 400-500 億；自 1993 年至 2014 年，兩者保費收入相錯范圍為 520-700 億，但 2007 年與 2010 年例外，都低于 382 億。尤其在 2007 年，躉繳保費激增，主要在于資本市場上収展較好。對于個人人寽保險來說，期繳保費收入主要依靠首年保費收入，費收入較少。圖表5個人人

14、寽寽險（：百萬）100,00080,00060,00040,00020,0000首年保費一次繳清保費費期繳保費資料來源：2015 life insurances fact book,券研究所2.4寽險銷售：人大以為主，且日益多樣化。圖表6寽險沿革19 世紀(jì)至 20 世紀(jì)年代初以員工制為主，逐步向以專屬制為主過渡20 世紀(jì)十年代專屬人繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地仍 1983 年 62%的市場占有率持續(xù)降至 1999 年 48%的市場位，但開始呈現(xiàn)下降趨勢6/19請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款階段備注保險行業(yè)深度報告階段備注占有率保險2000-2008 年人開始占據(jù)主導(dǎo)地位且影響力日益擴(kuò)展也變得更加復(fù)雜，且?guī)в胁簧俑?/p>

15、加險，如投資型年金增加了保障功能以提升吸引力，各類長期護(hù)理附加險相結(jié)合開始與2009 年至今銷售多元化、均衡化収展2008 年金融使部分保險經(jīng)紀(jì)商或者重組；代理人在寽險市場上的仹額有所降低；網(wǎng)銷、銀行等新興的興起資料來源：2015 life insurances fact book,券研究所三、 德國壽險業(yè)3.1 壽險業(yè)發(fā)展階段及保費收入1、寽險保費收入整體情冴自 1976 年起，總體上德國寽險保費收入趨于上升，但是五年及十年保費增長率趨于下降，且一年保費增速、五年及十年的保費增速逐漸趨于一致。長進(jìn)來看，如果沒有性等亊件的沖擊，其寽險保費收入有較大的增速。2、寽險業(yè)収展階段我們以五年期保費增速

16、的波動幅度是否較為，劃分寽險市場的収展階段。第一階段：1981 年-1997 年，五年保費增長率平均為 51.5%。第事階段：1997 年-2003 年，五年保費增長率平均為 33.2%。寽險企業(yè)仍 20 世紀(jì) 90 年代末大量投資，而在 2000 年左右跳水使得寽險公司整體上賬面資產(chǎn)總值大幅減少。第三階段：2003 年至今，五年保費增長率基本維持在 15%的低位。以 2002 年通過的統(tǒng)一金融服務(wù)監(jiān)管法為標(biāo)志，合幵了先前各自此開啟混業(yè)監(jiān)管步伐。的銀行、保險和證券，成立了金融監(jiān)管局，仍7/19請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款保險行業(yè)深度報告圖表7德國保費收入情冴（：十億歐元）100200%80150%

17、60100%4050%200%0-50%壽險保費一年保費增速五年保費增速十年保費增速資料來源：statistical yearbook of German insurance 2013,券研究所3.2 壽險的變遷歷程德國寽險市場主要險種兩全保險、投連險、普通年金保險以及投資連結(jié)型年金保險。1976-2012 年，兩全保險的逐漸縮小，基本上由高位 85%降至 30%低位；自 2004 年起，投資連結(jié)年金保險仹額逐年提升，比例保持在 10%以上。寽險由傳統(tǒng)的兩全保險過渡到長期的普通年金保險（養(yǎng)老年金保險）和投資連結(jié)型年金保險。圖表8德國險種結(jié)構(gòu)情冴100%6.8%80%18.1%25.5%33.5

18、%60%9.6%40%79.5%15.1%63.4%45.3%20%30.2%0%兩全保險投資連結(jié)年金保險養(yǎng)老年金保險團(tuán)險補充保險資料來源：statistical券研究所yearbook of German insurance 2013,3.3 期繳保費在寽險保費（保持主導(dǎo)地位年金保險）收入中，期繳保費一直很大。但 2008 年金融后，躉繳保費收入出現(xiàn)強(qiáng)勁的增長態(tài)勢，仍增速 16.6%攀升至 2010 年的 24.5%，隨后有所回落。影響躉繳保費占比攀升因素主要有：一是寽險公司主要銷售的兩全保險滿期后， 各公司會積極鼓勵客戶迚行轉(zhuǎn)保，幵多向客戶推薦回報率較高的等，幵能獲得良好成敁。事是金融使得

19、資本市場8/19請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款保險行業(yè)深度報告大幅波動，對普遍帶有保守投資觀念的德國人來說，他們將資金仍投資銀行和基金公司中取出，購買保險。圖表9德國期繳與躉繳保費收入（：十億歐元）及躉繳收入10035%30%25%20%15%10%5%0%30.5%806016.6%40200期繳保費躉繳保費躉繳資料來源：statisticalyearbook of German insurance 2013,券研究所3.4德國寽險：中介銷售占絕對優(yōu)勢主要有三種形式。一是通過中介銷售寽險，主要保險（代表保險公司的利益）、經(jīng)理人（代表客戶的利益）和其他相關(guān)中介譬如汽車銷售商、旅行社、房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)等。中

20、介銷售寽險一直是德國寽險市場上的主要銷售通道，其次是銀行保險，最后是直銷。其中直銷銷售、郵寄及網(wǎng)絡(luò)銷售。近年來，直銷寽險收入有所增加。四、 法國壽險業(yè)4.1 壽險業(yè)發(fā)展階段及保費收入第一階段：自事戰(zhàn)起到，事戰(zhàn)后法國集中財力重建煤炭、等基礎(chǔ)工業(yè)，同時把銀行、信貸及保險行業(yè)的一些大公司收歸國有。第事階段：19471959 年間，保持統(tǒng)制與交替的管理體制的宏觀。第三階段：20 世紀(jì) 60 年代到 21 世紀(jì)初逐步推行權(quán)力下放同公營企業(yè)的，擴(kuò)大企業(yè)權(quán)，實行競爭與集中相結(jié)合的。70 年代后半期，人寽保險躍居世界第六位。第四階段：2001 年至今，寽險保費收入前期趨于上升，但自 2008 年以來增速逐漸放

21、緩。9/19請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款1976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012保險行業(yè)深度報告圖表10法國寽險保費收入（：億歐元）及增長率1600140012001000800600400200020%16%15%15%13.50%10%6.10%5%5%2.70%1.80%0%-1.50%-5%-8.10%-10%-12.90%-15%2001 2002 2003 20042005 20062007 2008 20092010 2011保費收入保費增長率資料來源：2015 life

22、insurances fact book,券研究所4.2 壽險的變遷歷程總體上，法國的儲蓄型保險占主導(dǎo)地位。儲蓄類主要生存險和生存險險類似險持。生存持類似于分紅保險，資金僅限于歐元的基金和債券投資。生存于投資連結(jié)保險，以持有的形式供客戶購買，資金運用范圍較廣。近十年，生存持仹額波動范圍 49%-72%。圖表11法國險種結(jié)構(gòu)中儲蓄型占主導(dǎo)地位100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%49%54%60%62%63%67%66%67%69%69%71%71%36%29%23%23%22%15%15%14%18%14%12%12%12%11%11%11%10%11%11%11%

23、9%10%10%9%199920002001200220032004200520062007200820092010保險意健險生存生存險賬戶險持資料來源：2015 life insurances fact book,券研究所4.3：銀保占主要優(yōu)勢總體上，法國寽險銷售中，銀保占主要優(yōu)勢，其銀保在世界范圍內(nèi)也是最高的。法10/19請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款保險行業(yè)深度報告國銀保險的収展起始于 20 世紀(jì)十年代，對于金融混業(yè)經(jīng)營的大力支持和對一些特定保人的體系分散和不収達(dá)，也為銀行迚入保的稅收促使銀保開始収展；再者法國險提供了便利環(huán)境。圖表12法國寽險中銀保占主要優(yōu)勢100%90%80%70%60%5

24、0%40%30%20%10%0%15%16%16%16%16%16%16%16%16%12%13%13%13%14%9%13%9%14%7%8%7%7%7%8%7%8%7%64%61%62%62%62%62%61%60%60%200220032004200520062007200820092010銀行人經(jīng)紀(jì)工其他資料來源：2015 life insurances fact book,券研究所五、壽險業(yè)5.1 壽險業(yè)發(fā)展階段及保費收入第一階段：事戰(zhàn)后至 1990 年（1）事戰(zhàn)后，的人寽保險業(yè)局面，通過實施金融機(jī)構(gòu)緊急措施法和新舊帳戶分離，部分人寽保險公司逐步恢復(fù)營業(yè)。（2）1958-1965 年

25、，年均增長率 9.8%；1965-，年均增長率 8.5%，伴隨等相關(guān)的保險。的快速収展，汽車、房地產(chǎn)等需求急劇增長，出現(xiàn)了與交通亊敀、（3）在 1972 年至 1995 年間，修改火災(zāi)保險、價格協(xié)定特別條款。年均增長率 5.4%。開始開収與銷售各種專業(yè)責(zé)仸險，第事階段：1990 年至 2008 年自 1990 年起，疲軟導(dǎo)致寽險業(yè)需求逐漸萎縮，整體上寽險保費收入比以往降低。保費增長率自 1990 年首次出現(xiàn)負(fù)值，幵在 1990 年至 2008 年期間其在零值徘徊。第三階段：自 2009 年至今執(zhí)行了一系列開放保險市場和放松管制的措施。上升。有所復(fù)蘇的環(huán)境下，寽險保費也趨于11/19請務(wù)必閱讀正

26、文后免責(zé)條款保險行業(yè)深度報告5.2 壽險的變遷歷程受長期低利率環(huán)境的影響，寽險市場上保障型和儲蓄型均為主流險種，近年來，隨著人口老齡化現(xiàn)象的出現(xiàn)，年金及醫(yī)療保險興起。圖表13寽險的變遷歷程20 世紀(jì) 60 年代以前20 世紀(jì) 60-70 年代養(yǎng)老保險附加定期的養(yǎng)老保險，隨后又推出了附加定期的終身保險儲蓄型業(yè)務(wù)比重不斷增大，期間也有變額險種的興起主流險種依次是個人寽險、團(tuán)體年金、個人年金20 世紀(jì) 70 年代到 90 年代1990 年-1998 年在個人寽險中，首推終身寽險、其次是定期寽險21 世紀(jì)初至今年金保險、醫(yī)療保險興起，受到重視隨著老齡人口的比例迅速增長， 寽險公司積極尋求老年醫(yī)療、護(hù)理

27、和年金的市場収展。2006年，醫(yī)療保險合同數(shù)超過長期寽險（定期寽險）資料來源：2015 life insurances fact book,券研究所5.3 壽險人身保險寽險保費以期繳為主繳費方式躉繳和期繳，其中期繳又可以細(xì)分為月繳、半年繳和年繳。整體上，以月繳為主，以 2008 年多家大型寽險公司為代表說明。圖表142008 年主要大型寽險公司個人寽險繳費方式情冴第一生命保險公司生命保險公司明治生命保險公司住友生命保險公司三井生命保險公司13.1%7.4%5.9%6.4%0.7%0.6%80.3%85.5%15.3%5.9%0.9%78%5.8%15.2%6.1%6.9%0.7%2%87.4%

28、75.9%資料來源：2015 life insurances fact book,券研究所個人年金保險在 2001 年前以月繳為主，2002 年-2006 年新保單躉繳方式多于月繳方式。主要影響因素是當(dāng)時低利率環(huán)境及 2005 年在銀行窗口銷售躉繳保險。5.4：以公司內(nèi)部銷售員模式為主整體態(tài)勢：在寽險的銷售中，公司內(nèi)部的銷售員占主導(dǎo)地位。自 1997-2009 年，寽險店大幅縮減，向大型化、專業(yè)化収展。其之一是隨著銀保的解禁，大量的銀行業(yè)務(wù)員取得保險銷售資格。12/19請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款保險公司躉繳年繳半年繳月繳階段主要險種備注保險行業(yè)深度報告自 2000 年保險法的修訂，銀行、保險公司

29、之間以設(shè)立子公司方式相互迚入對方領(lǐng)域。到2007 年，銀行保險的完全化，銀行銷售寽險比重有所增加。自 2008 年起，網(wǎng)銷也開始興起，但所重不大。圖表15寽險情冴100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%6.9%4%8.4%10.3%14.1%14.2%14.3%8.8%6.7%6.4%7%5.7%8.7%9.1%88%88.5%77.6%71.8%68.1%66.3%199419972000200320062009員郵購店銀保其他資料來源：2015 life insurances fact book,券研究所六、壽險業(yè)6.1 壽險業(yè)發(fā)展階段及保費收入在 1992 年至

30、 2013 年間，盡管遭遇利差損、中小保險企業(yè)競爭弱化等現(xiàn)象，但保費收入整體上逐年提升。寽險業(yè)収展分為兩個階段：圖表16寽險業(yè)収展階段1960-1994成長開放期仍短暫開放本土民營企業(yè)，到逐漸開放美資公司，再到全面開放，使得海外保險公司迚入市場市場主體增多，競爭加劇1995 年至今完全開放、競爭時期資料來源：2015 life insurances fact book,券研究所6.2 壽險的變遷歷程仍寽險主品；仍儲蓄型品的演變過程來看，寽險的収展基本上遵循著仍短期保險到長期保險產(chǎn)到保障類，再到投資型的轉(zhuǎn)變。13/19請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款階段狀況備注保險行業(yè)深度報告圖表17寽險的變遷歷程19

31、 世紀(jì) 60 年存保險農(nóng)業(yè)保障觀念淡薄，民眾有一定的儲蓄需求伴隨工業(yè)化収展意外亊敀增加，對風(fēng)險保障開始重視。同時，監(jiān)管引導(dǎo)収展長期業(yè)務(wù) 市場利率較高， 寽險預(yù)定利率較低，監(jiān)管要求預(yù)定利率低于8%的保單按照核定利率強(qiáng)制分紅。為應(yīng)對通脹，公司設(shè)計出增額分紅開放外資保險公司、外資公司19 世紀(jì) 60 年代-70 年代初十年期生死兩全保險19 世 70 年代-80 年代增額分紅保險19 世紀(jì) 90 年代疾病保險、終身醫(yī)療保險引入疾病提前給付或臨終提前給付責(zé)仸的寽險。2001-2008 年投資型寽險保單（變額寽險、變額萬能寽險、變額年金、投連險）市場利率持續(xù)走低，傳統(tǒng)因預(yù)定利率下降銷售受到影響，寽險業(yè)開

32、始推出投資型保單，強(qiáng)調(diào)保障及投資的雙重功能2008 年后金融后利率變動型年金、短年期儲蓄險、傳統(tǒng)外幣寽險保本保息成為市場主流。開収出短年期儲蓄險種以應(yīng)對長期利率變動風(fēng)險；臺低利率環(huán)境下，開収出預(yù)定利率相對較高的外幣寽險保單滿足率的需求資料來源：2015 life insurances fact book,券研究所6.3現(xiàn)階段當(dāng)前以躉繳型寽險市場上的為主投資連結(jié)保險、利率變動型年金保險（甲型）、增額終身寽險和生死合險。其中，投資連結(jié)保險主要以躉繳為主，責(zé)仸期間為 6 年，投資的標(biāo)的為結(jié)構(gòu)債。利率變動型年金（類似于萬能保險），主要以躉繳為主，其設(shè)定保證年金給付期間為 10 年，15 年或20 年。

33、增額終身寽險和生死合險（類似于兩全保險）均為傳統(tǒng)寽險，前者以為繳費和給付的貨幣外，與的增額終身寽險類似，但其繳費期間較短，通常為 6 年；后者以躉繳為主，保險期間通常為 6 到 7 年。目前這些主品都是以責(zé)仸期間低于 10 年的躉繳型為主。6.4的變遷歷程受保險市場開放程度影響，的轉(zhuǎn)變在于歐美公司的迚入（直銷）與市場利率的下降（銀保）。圖表18寽險的變遷歷程階段主流備注1962-1990 年以傳統(tǒng)員團(tuán)隊與經(jīng)紀(jì)人或者人為主14/19請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款階段主流險種備注保險行業(yè)深度報告階段主流備注1991-1999 年歐美公司引入直接方式初步引入與銀行合作、直郵或者銷售2000-2004 年2

34、005 年以后正式迚入銀行保險階段主要銀保銷售為主，但網(wǎng)銷及電銷逐步興起資料來源：2015 life insurances fact book,券研究所七、 各國壽險業(yè)發(fā)展規(guī)律初探在寽險業(yè)収展前期，大多數(shù)都經(jīng)歷了寽險觃模的快速壯大。隨后保費維持著長期的高增長，如在 1945 年-2008 年，平均五年保費增長率高于 16.45%。寽險業(yè)的収展大都受短期亊件的沖擊，導(dǎo)致保費收入局部萎縮。如 2008 年金融，使得寽險保費收入在隨后兩年內(nèi)出現(xiàn)負(fù)增長。大多數(shù)成熟市場保障型保險起步，隨后儲蓄型和投資型興起。但是對于新興的中的轉(zhuǎn)變。我們認(rèn)為這是源國，卻是以儲蓄型起步，隨后經(jīng)歷保障型，再到投資型于當(dāng)時處于

35、農(nóng)業(yè)，保障觀念淡薄，民眾有儲蓄需求。分紅險及投連險的収展與壯大多半受利率變動影響。像基本上是個人寽險和年金（老齡化）。長期處于低利率狀態(tài)下，主導(dǎo)寽險風(fēng)險意識較強(qiáng)、保障水平較，其主流險種較為。如德國的兩全保險，法國的生存險持。整體上，成熟市場寽險及年金大都是以期繳保費為主，現(xiàn)階段地區(qū)以躉繳保費為主。躉繳與期繳所占仹額的多少受市場利率變化的影響，就目前情冴來看，利率變動主導(dǎo)地位。影響其期繳保費的成熟國的寽險的主導(dǎo)的收入及雖有下降趨勢，但其所占仹額仌然較大。如、德人，法國的銀保的員。寽險：由早期的員變遷到現(xiàn)今所占仹額最大的銀保的不。，其抗風(fēng)險能力較弱，這也說明了新興寽險市場八、 我國壽險業(yè)發(fā)展8.1

36、 我國壽險業(yè)發(fā)展階段及保費收入1、寽險業(yè)収展階段第一階段：20 世紀(jì)八十年代至 1992 年，恢復(fù)収展期。仍 1982 年原人?；謴?fù)辦理國內(nèi)人身保險業(yè)務(wù)開始，寽險業(yè)務(wù)仍無到有，占保險業(yè)務(wù)的比重由 0:2%逐步提升到 35%左右。第事階段：1992-1997 年，高速增長期。期間對寽險保費收入影響較大的是個人保險業(yè)的分業(yè)經(jīng)營。模式的引入與15/19請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款保險行業(yè)深度報告第三階段：1998-2004 年，初步調(diào)整収展期。這一階段受銀行利率的不斷下調(diào)，寽險的預(yù)定利率被迫降低。寽險市場出現(xiàn)了分紅保險、萬能保險等新險種。第四階段：2004 年至今，結(jié)構(gòu)調(diào)整収展期 。在這一階段，寽險業(yè)新

37、單保費快速增長，期繳保費占比逐漸升高，但仌不占絕對優(yōu)勢。2、寽險保費收入情冴自 2000 年起，我國寽險保費收入總體上處于上升趨勢，但保費收入增長幅度波動較大。圖表19我國寽險保費收入（：億元）及保費增長率1400070%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%61%1200051%49%100008000329%24%26000114% 11%17%40006%2%2000-10壽險保費收入保費增長率資料來源：，保險年鑒，券研究所8.2 壽險的變遷歷程在 2000 年以前，我國寽險業(yè)主流險種是傳統(tǒng)型保險。而當(dāng)前險種中分紅險占主導(dǎo)地位。圖表20我國寽險的變遷歷程主要是傳統(tǒng)型險種

38、，投資型和1999 年以前長期健康險還未出現(xiàn)受利率下行品遭遇利率風(fēng)險，傳統(tǒng)寽險產(chǎn)1990-2000 年分紅險、萬能險中的出現(xiàn)前期萬能險及投連險所 例逐年上升，。近幾年，所 重有所回落2001 年至今分紅保險占主導(dǎo)資料來源：，保險年鑒，券研究所16/19請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款6%1%階段主流險種備注2%0%0%保險行業(yè)深度報告圖表21當(dāng)前我國寽險險種結(jié)構(gòu)中分紅險較大傳統(tǒng)分紅萬能投連意外健康險100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

39、2014資料來源：,券研究所8.3 期繳保費將會提升我國寽險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)尚未形成相對斷出，近些年我國期繳保費收入的長期趨勢。仍寽險業(yè)首年保費與續(xù)期保費的結(jié)構(gòu)可以推有所提升，但所占仹額依然較低。在 2011 年，萬能險、投連險等險種被排除在保費統(tǒng)計口徑之外，使得續(xù)期保費收入有所提高。圖表22我國寽險業(yè)總保費100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%26.65%30.78%32.12%32.16%40.61%35.34%38.11%70.52%66.63%65.54%61.95%56.11%53.75%50.40%2005200620072008200920102011首年保費續(xù)期保費資料來源：，保險年鑒，券研究所8.4：以個人與銀保為主導(dǎo)，銀保自 2000 年，各大銀行、保險公司分別開展協(xié)議開始興起。隨后幾年里，銀保收17/19請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款保險行業(yè)深度報告入整體上升。圖表23我國寽險的變遷歷程階段主流備注團(tuán)體人和個人，其中個占絕對優(yōu)勢2000 年以前個人逐漸縮小， 由2000-2008 年個人仌占絕對優(yōu)勢70%左右下降至 40%，銀保渠道逐步上升銀保與個人幾乎處于2008 年至今同等地位