小微企業(yè)融資狀況綜合監(jiān)測(cè)指數(shù)構(gòu)建與應(yīng)用

1、小微企業(yè)融資狀況綜合監(jiān)測(cè)指數(shù)構(gòu)建與應(yīng)用摘 要：本文在借鑒國(guó)內(nèi)外關(guān)于小微企業(yè)運(yùn)行和融資 環(huán)境指數(shù)構(gòu)建的基礎(chǔ)上，選取衡量小微企業(yè)融資狀況的數(shù)量、 價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)等指標(biāo)，運(yùn)用主成分分析法、CRITIC法和變異系數(shù)法等綜合指數(shù)評(píng)價(jià)方法，構(gòu)建小微企業(yè)融資狀況綜合監(jiān)測(cè) 指數(shù)。從穩(wěn)定性、趨勢(shì)性、應(yīng)用性等方面對(duì)不同綜合指數(shù)評(píng) 價(jià)法進(jìn)行比較，最終確定使用CRITIC法構(gòu)建小微企業(yè)融資狀 況綜合監(jiān)測(cè)指數(shù)。在此基礎(chǔ)上，對(duì)小微企業(yè)監(jiān)測(cè)指數(shù)的適用 性進(jìn)行分析，并對(duì)未來(lái)的應(yīng)用方向進(jìn)行探索。關(guān)鍵詞：小微企業(yè)；融資狀況；指數(shù)；CRITIC法一、引言小微企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要地位，國(guó)務(wù)院歷來(lái) 重視小微企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，采取多項(xiàng)政

2、策措施解決小微企業(yè) “融資難、融資貴”問題。近年來(lái)，出臺(tái)了多項(xiàng)政策文件， 要求金融管理部門和金融機(jī)構(gòu)要采取綜合措施，著力緩解企 業(yè)融資成本高問題，促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性互動(dòng)，緩解小 微企業(yè)“融資難、融資貴”問題。目前，國(guó)內(nèi)外在定性方面 對(duì)小微企業(yè)融資問題研究比較多，而在量化小微企業(yè)融資難、 融資貴方面鮮有涉及。因此，本文嘗試構(gòu)建一個(gè)融合“量、 價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)”等因素的小微企業(yè)融資狀況綜合監(jiān)測(cè)指數(shù)，為宏 觀決策提供可持續(xù)的監(jiān)測(cè)指標(biāo)，綜合反映小微企業(yè)的融資狀 況。二、研究文獻(xiàn)綜述與評(píng)價(jià)（一）國(guó)內(nèi)外企業(yè)融資成本研究現(xiàn)狀 國(guó)外關(guān)于企業(yè)融資成本問題的研究，主要集中在概念界 定、理論闡釋諸方面。麥金農(nóng)（ 197

3、3）和愛德華 ?肖（1973） 提出的“金融壓制論”和“金融深化論”認(rèn)為，金融管制造 成金融抑制，使市場(chǎng)機(jī)制作用不能發(fā)揮，是中小企業(yè)信貸融 資困難的重要原因之一。梅耶思和麥基里夫（1984）從信息不對(duì)稱的角度研究了企業(yè)融資結(jié)構(gòu)問題，發(fā)現(xiàn)由信息不對(duì)稱 導(dǎo)致的投資人的反向選擇，客觀上將限制企業(yè)的外部融資。 博格和尤戴爾（ 1998）提出“關(guān)系型融資假說(shuō)” ，認(rèn)為企業(yè) 在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中固定地與數(shù)量極少的銀行打交道，通過(guò)長(zhǎng)期和 多渠道的接觸可以使銀行了解貸款企業(yè)及其業(yè)主的相關(guān)信 息，從而有效緩解信息不對(duì)稱造成的企業(yè)融資難的問題。盡管我國(guó)對(duì)于企業(yè)融資成本方面的研究晚于西方發(fā)達(dá) 國(guó)家，但也取得了不少成果，研究

4、的廣度和深度有了明顯提 高。鐘朋榮（ 1999）通過(guò)研究認(rèn)為中小企業(yè)固定資產(chǎn)比較少 的自身缺陷導(dǎo)致了中小企業(yè)融資困難。盛松成（2011）用典型調(diào)查和金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)相互印證，說(shuō)明了中小企業(yè)對(duì)融資狀 況感受較差的原因，并從加快發(fā)展小型金融機(jī)構(gòu)、提高直接 融資比重、減輕企業(yè)稅負(fù)、推廣中小企業(yè)信用體系建設(shè)等方 面提出了具體建議。巴曙松（ 2013）研究了金融轉(zhuǎn)型中的小 微企業(yè)融資創(chuàng)新問題，并指出了我國(guó)小微企業(yè)未來(lái)的融資發(fā) 展方向。于華金（ 2014 ）調(diào)查發(fā)現(xiàn)小微企業(yè)融資貴不僅僅是 利率因素造成的，更多地與小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不穩(wěn)定性和不透 明性有關(guān)，中介費(fèi)用也影響小微企業(yè)融資貴的重要因素。薛 欣迪、王秀山（

5、 2015）對(duì)遼寧省 400 家小微企業(yè)進(jìn)行了問卷 調(diào)查和深度訪談，揭示了小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，從資金缺口、 借款渠道、可接受的融資成本等方面指出了小微企業(yè)融資堪 憂的現(xiàn)狀。（二）小微企業(yè)融資狀況量化實(shí)踐 在小微企業(yè)融資狀況量化問題上，國(guó)內(nèi)個(gè)別單位和研究 機(jī)構(gòu)都進(jìn)行了嘗試，并取得了較好的成果。郵儲(chǔ)銀行聯(lián)合經(jīng) 濟(jì)日?qǐng)?bào)社利用小微企業(yè)客戶數(shù)據(jù)和相關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)，編制了小 微企業(yè)運(yùn)行指數(shù)。渣打銀行用全國(guó)近 600 家中小企業(yè)月度調(diào) 查結(jié)果數(shù)據(jù)編制了中小企業(yè)信心指數(shù)（SMEI）,用來(lái)衡量中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、信用現(xiàn)狀和未來(lái)三個(gè)月的預(yù)期狀況。上海 財(cái)經(jīng)大學(xué)小企業(yè)融資研究中心聯(lián)合上海農(nóng)商行，編制并發(fā)布 了上財(cái)-上海農(nóng)商

6、銀行小微企業(yè)融資環(huán)境綜合指數(shù)（FE）,從融資成本、規(guī)模、需求、約束等方面反映小微企業(yè)融資環(huán)境 問題。人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司從 2012 年開始通過(guò)問卷調(diào)查的 方式，從企業(yè)端了解其融資狀況，最終形成資金狀況指數(shù)、 融資環(huán)境指數(shù)、融資成本指數(shù)以及未來(lái)一季度的資金狀況等 數(shù)據(jù)成果。知名的金融搜索平臺(tái)融 360 結(jié)合在線數(shù)據(jù)，編制 了中國(guó)小微企業(yè)普惠指數(shù)，是國(guó)內(nèi)首個(gè)以指數(shù)形式來(lái)衡量小 微企業(yè)融資服務(wù)現(xiàn)狀的指標(biāo)體系。總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)外對(duì)企業(yè)融資問題的研究成果頗豐，但 在如何量化小微企業(yè)融資貴、 融資難的問題上還不多見。 FEI 指數(shù)和人民銀行企業(yè)民間融資調(diào)查雖有所涉及量化融資成 本問題，但都是通過(guò)企業(yè)端的調(diào)查

7、獲得，未能綜合利用中介 機(jī)構(gòu)端的數(shù)據(jù)。為形成對(duì)小微企業(yè)融資貴、融資難的有效監(jiān) 測(cè)，本文基于人民銀行金融統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)管理信息系統(tǒng)和標(biāo)準(zhǔn)化 存貸款綜合抽樣統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)信息系統(tǒng)數(shù)據(jù)資源，構(gòu)建小微企業(yè) 融資狀況綜合監(jiān)測(cè)指數(shù)。三、小微企業(yè)融資狀況綜合監(jiān)測(cè)指數(shù)的構(gòu)建（一）指標(biāo)選取 本文根據(jù)現(xiàn)有可獲得的人民銀行金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，遵循科 學(xué)性、可測(cè)性、可靠性三原則，最終從 8 個(gè)備選指標(biāo)中確定 6 個(gè)指標(biāo)進(jìn)行指數(shù)構(gòu)建（見表 1 ）。本文在指標(biāo)選擇選取過(guò)程中，充分考慮數(shù)據(jù)來(lái)源的多樣 化，盡量從多角度來(lái)反映小微企業(yè)融資狀況，最終選擇了 2 個(gè)數(shù)量指標(biāo)、 2 個(gè)價(jià)格指標(biāo)和 2 個(gè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，力圖從數(shù)量、 價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)“三位一體”地

8、構(gòu)建小微企業(yè)融資狀況綜合監(jiān)測(cè) 指數(shù)。在 6 個(gè)指標(biāo)中， 2 個(gè)價(jià)格指標(biāo)（新發(fā)小微企業(yè)貸款利 率）和 1 個(gè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo) （小微企業(yè)貸款不良率） 屬于逆向指標(biāo)， 為了使指數(shù)構(gòu)建更為科學(xué)，并保證不同指標(biāo)之間量綱統(tǒng)一， 本文對(duì)其進(jìn)行取倒數(shù)百分比變換，最終得到所需數(shù)據(jù)。（二）指數(shù)構(gòu)建1、主成分分析法構(gòu)建指數(shù)（ 1）適用性檢驗(yàn) 運(yùn)用主成分分析法之前，需要考察原始變量是否適用主 成分分析方法，利用 SPSS軟件對(duì)變量進(jìn)行 KMO檢驗(yàn)，KMO 值為 0.579，證明所選指標(biāo)之間存在著一定的相關(guān)性，可以 用主成分分析方法進(jìn)行分析。（ 2）求特征根根據(jù)特征根來(lái)看，有 3 個(gè)特征根大于 1，抽取三個(gè)主成 分的時(shí)候，共

9、解釋了原有變量總方差的 91.099%，因此，抽 取三個(gè)主成分即可滿足分析需求。（ 3）主成分抽取通過(guò)抽取 3 個(gè)主成分，得到三個(gè)主成分的模型為：（ 4）綜合得分 通過(guò)計(jì)算，可以得到每個(gè)主成分的得分，每個(gè)得分的均 值為 0，標(biāo)準(zhǔn)差為 1，消除了各變量之間量綱不同的影響。 鑒于本文選擇了三個(gè)主成分，所以取前三個(gè)特征根的占比為 其權(quán)重更為合適，確保了權(quán)重之和為1。前三個(gè)特征根分別為 3.159、1.284 和 1.023，所以三個(gè)主成分的權(quán)重分別是 0.578、 0.235 和 0.187。最終得出主成分分析法小微企業(yè)融資狀況綜合監(jiān)測(cè)指數(shù)計(jì)算公式：2、變異系數(shù)法構(gòu)建指數(shù) 變異系數(shù)法是直接利用各項(xiàng)指

10、標(biāo)所包含的信息，通過(guò)計(jì) 算各指標(biāo)的變異系數(shù)得到指標(biāo)的權(quán)重?；咀龇ㄊ牵合?項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的量綱不同的影響，用各項(xiàng)指標(biāo)的變異系數(shù)來(lái)衡 量各項(xiàng)指標(biāo)取值的差異程度。各項(xiàng)指標(biāo)的變異系數(shù)公式為：根據(jù)各個(gè)指標(biāo)權(quán)重，計(jì)算每個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的小微企業(yè)融資 狀況綜合監(jiān)測(cè)指數(shù)， 最終得到按照變異系數(shù)法構(gòu)建 2014 年 1 月至 2015年 9月小微企業(yè)融資狀況綜合監(jiān)測(cè)指數(shù) （見圖 2）。3、CRITIC法構(gòu)建指數(shù)經(jīng)過(guò)計(jì)算，得出各個(gè)時(shí)間點(diǎn)上觀測(cè)的綜合監(jiān)測(cè)指數(shù)得分，并得到按照CRITIC法構(gòu)建2014年1月至2015年9月小微企 業(yè)融資狀況綜合監(jiān)測(cè)指數(shù)（圖 3）。四、指數(shù)構(gòu)建方法選擇和適用性分析（一）三種方法比較與選擇1

11、、穩(wěn)定性。從三種方法的表現(xiàn)看，CRITIC法與變異系數(shù)法走勢(shì)幾乎一致， 穩(wěn)定性均較好。 主成分分析法波動(dòng)性較大， 穩(wěn)定性較差。2、趨勢(shì)性。從趨勢(shì)看， 2014年以來(lái)，三種方法編制的指數(shù)均有一個(gè)先向下而后向上的趨勢(shì)。CRITIC法和變異系數(shù)法趨勢(shì)更為接近。主成分法雖然趨勢(shì)性很突出，但顯示的小微企業(yè)融資狀況與調(diào)查中企業(yè)感受一致性不強(qiáng)。3、應(yīng)用性。從權(quán)重計(jì)算過(guò)程看，CRITIC法權(quán)重確定過(guò)程 相對(duì)簡(jiǎn)單，綜合考慮了指標(biāo)本身以及其他指標(biāo)之間的信息， 在權(quán)重確定上更為科學(xué)，較能真實(shí)反映小微企業(yè)融資狀況的 變化趨勢(shì)。變異系數(shù)法權(quán)重確定過(guò)程全賴于指標(biāo)本身的標(biāo)準(zhǔn) 差和平均數(shù)大小，與其他指標(biāo)關(guān)系不大。主成分分析法

12、相較 于其他兩種方法較為復(fù)雜，所得數(shù)據(jù)波動(dòng)性較大，不能反映 小微企業(yè)融資狀況的整體趨勢(shì)。綜上所述，通過(guò)穩(wěn)定性、趨勢(shì)性和應(yīng)用性的比較，本文選擇CRITIC法構(gòu)建的小微企業(yè)融資狀況綜合監(jiān)測(cè)指數(shù)。（二）指數(shù)適用性分析 從小微企業(yè)融資狀況綜合監(jiān)測(cè)指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱指數(shù)）與 相關(guān)指標(biāo)走勢(shì)來(lái)看，用CRITIC法構(gòu)建的小微企業(yè)融資狀況綜 合監(jiān)測(cè)指數(shù)， 將數(shù)量、 價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)因素充分進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià)， 很好地體現(xiàn)了小微企業(yè)融資的整體狀況。結(jié)合指數(shù)來(lái)看， 2014 年以來(lái)， 整個(gè)小微企業(yè)融資狀況呈 現(xiàn)波動(dòng)向上趨勢(shì)。 2014 年 11 月，小微企業(yè)融資狀況達(dá)到了 低點(diǎn)，此時(shí)人民銀行宣布非對(duì)稱降低基準(zhǔn)利率，恰逢其時(shí)。 之

13、后三個(gè)月， 指數(shù)連續(xù)上升， 在 2015 年 2 月達(dá)到近期高點(diǎn)。 但隨著小微企業(yè)貸款增速和利率的反彈，導(dǎo)致融資狀況出現(xiàn) 連續(xù)下降。隨著 5、 6 月份央行降息政策的連續(xù)實(shí)施，指數(shù) 于 8 、 9 月份連續(xù)出現(xiàn)向好局面，接近歷史高點(diǎn)，說(shuō)明本文 所構(gòu)建的綜合監(jiān)測(cè)指數(shù)與相關(guān)指標(biāo)所反映的小微企業(yè)融資 狀況契合度較高，能夠綜合評(píng)價(jià)和反映小微企業(yè)融資現(xiàn)狀變 動(dòng)情況。五、監(jiān)測(cè)指數(shù)的應(yīng)用方向基于穩(wěn)定性、趨勢(shì)性和應(yīng)用性比較，運(yùn)用CRITIC賦權(quán)法所編制的小微企業(yè)融資狀況綜合監(jiān)測(cè)指數(shù)更符合實(shí)際情況， 能更好反映小微企業(yè)融資狀況變動(dòng)特征。在對(duì)小微企業(yè)融資 狀況監(jiān)測(cè)中，可以運(yùn)用構(gòu)建的綜合指數(shù)進(jìn)行持續(xù)監(jiān)測(cè)，跟蹤 分析

14、研究貨幣政策調(diào)整對(duì)小微企業(yè)融資狀況的影響。具體來(lái) 講，本文構(gòu)建的小微企業(yè)融資狀況綜合監(jiān)測(cè)指數(shù)可用于：多維度衡量小微企業(yè)融資狀況。在衡量小微企業(yè)融資狀 況整體情況的同時(shí)，還可以從縱橫兩維度進(jìn)行監(jiān)測(cè)。一是縱 向反映小微企業(yè)融資狀況變化趨勢(shì)。二是編制全國(guó)及各個(gè)省 市的區(qū)域小微企業(yè)融資狀況指數(shù)進(jìn)行橫向比較。預(yù)研預(yù)判小微企業(yè)融資狀況。以小微企業(yè)融資狀況綜合 監(jiān)測(cè)指數(shù)為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)小微企業(yè)融資狀況變動(dòng)趨勢(shì)，及時(shí)發(fā) 現(xiàn)小微企業(yè)融資存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)出臺(tái)政策引導(dǎo)金融 機(jī)構(gòu)合理發(fā)放貸款，保障融資成本防止小微企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的 加劇。參考文獻(xiàn)1 麥金農(nóng) .經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貨幣與資本 M. 上海人民出版社，1997.2 愛

15、德華 ?肖.經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化 M. 格致出版社，2015.3 Berger ，A.N，Udell ，G.F，“ Relationship Lending and Lines of Credit in Small Firm Finance ”，Journa of Business，1995，68，351-282。4 盛松成 .為什么銀行和企業(yè)對(duì)中小企業(yè)融資狀況的感 覺不一樣 N. 金融時(shí)報(bào) .2011-09-15.5 于華金.融資貴不但是利率因素J.中國(guó)金融.2014, （18）：15-19.6 林川成.？降低中小企業(yè)融資成本的路徑探討J.中國(guó)外資.2011，（21）：90-91.The c

16、onstruction and application of small micro-enterprise financing situation comprehensive monitoring index DU Junli FAN Nianlong（Xi' an Branch PBC， Xi'an Shaanxi 710075）Abstract ： Based on the research results about small micro-enterprise running and financing environment at home and abroad ，

17、this paper selects some indicators about small micro-enterprise financing situation of quantity ， price and risk. In this paper ， principal component analysis ， CRITIC method and coefficient of variation are used to construct the small micro-enterprise financing situation comprehensive monitoring index. By comparing different methods from stability ， trends and application ， the paper finally constructs a small and micro-enterpris