立項清單匯總邁科智能擬投

1、邁科智能（831284）立項報告人：時間：2017-3-131.項目概況2.公司組織機(jī)構(gòu)圖1項目全稱珠海邁科智能所在地珠海成立時間2008-6-10股本額3.29 億股掛牌時間2014-11-6數(shù)量2410高新技術(shù)企業(yè)是經(jīng)營范圍公司主營家庭視聽消費類的研發(fā)、設(shè)計、銷售，公司的數(shù)字機(jī)頂頂盒及其相關(guān)配件。系列：地面數(shù)字機(jī)頂盒、有限數(shù)字機(jī)頂盒、數(shù)字機(jī)頂盒和互聯(lián)網(wǎng)機(jī)頂盒等。主辦券商申萬宏源證券會計師立信會計師事務(wù)所律師市金杜備注3.股權(quán)架構(gòu)圖（注明出資額與比例，單列表格）234. 實際人公司控股股東實際人為，持有公司 9,024 萬，占公司總股本的68.38%。，1974 年 12 月出生，男，國籍，

2、無境外永久居留權(quán)，本科學(xué)歷，清華大學(xué) EMBA。1999 年 7 月至 2002 年 3 月就職于珠海艾雷特；2002年 4 月至 2004 年 9 月就職于中山圣馬丁集團(tuán)，任研發(fā)部經(jīng)理；2004 年 10 月至 2010 年9 月就職于電器，經(jīng)理；2010 年 10 月至 2012 年 6 月就職于珠海科技，經(jīng)理。公司成立至今，任公司董事長兼總經(jīng)理，三年。公司控股股東及實際人近兩年及一期未發(fā)生過變化。5. 員工情況6.本輪估值依據(jù)及可比分析4項 目目標(biāo)企業(yè)可比企業(yè) 1同州可比企業(yè) 2營業(yè)收入（基期）13 億(機(jī)頂盒 12.43 億；光通訊0.75 億)5.51 億（-46.38%）凈利潤（基

3、期）1.34 億-4.92 億（-832.47%）凈資產(chǎn)（基期）6. 以往的增資入股協(xié)議7.公司近三年審計財務(wù)報表（收入，利潤，凈資產(chǎn)）5項目2016 年2015 年2014 年營業(yè)收入13 億/上 5.49 億11.47 億12.55 億凈利潤1.34 億/上 0.48 億1.05 億1.09 億凈資產(chǎn) /上 12.89 億10.87 億8億毛利率25.13%/上 24.03%22.12%20.09%增資時間內(nèi)容股數(shù)價格投資額累計股本2014.6.10掛牌12000120002015.4.1520081600122002017.4本輪111.5 億本輪估值依據(jù)：估值 36 億，定價 11 元

4、/股，融資 1.5 億，以 2016 年凈利潤 1.34 億計算 26.8 倍 PE，2017 年凈利潤 1.75 億計算 20 倍 PE?？砂茨昊?10%根據(jù)企業(yè) IPO 進(jìn)程 2017630 為基準(zhǔn)日報材料，以及 2017-2019 年業(yè)績做對賭。估值36 億65.7 億每股股價11市盈率（PE）26.8虧損市凈率（PB）預(yù)期市盈率按照 17 年凈利潤 1.75億，PE=20.68；按照 18年凈利潤 2 億，PE=18.1；按照 19 年凈利潤 2.3 億，PE=15.73虧損過去五年，公司擴(kuò)大市場份額的同時，不斷優(yōu)化生產(chǎn)各環(huán)節(jié)以降低成本，所以公司毛利率得以不斷提高，現(xiàn)已遠(yuǎn)超過行業(yè)平均水

5、平。公司 2014-2015 年營業(yè)收入部分下降，主要是全球環(huán)境的下行，但是公司內(nèi)部成本嚴(yán)格，毛利率有小幅上升。邁科生產(chǎn)經(jīng)營的期間費用率保持，過去五年銷售、管務(wù)費用占公司營收的比例較，內(nèi)部成本良好。2014-2015 年由于受到原材料，人工，產(chǎn)能不足的影響，凈利潤有輕微浮動，但是隨著 2016 年推出的光通訊，4K 機(jī)頂盒等新的，凈利潤大幅升高。8出口及其占比6項目2016 年2015 年2014 年內(nèi)銷收入10%-20%毛利率%出口收入80%-90%毛利率%凈利率10.38%/上 9.4%9.17%8.68%9未來三年的財務(wù)10銷售模式簡介公司自成立以來基本以國外銷售為主，公司擁有自營進(jìn)出口

6、權(quán)，國外銷售主要采取自營出口貿(mào)易模式；國內(nèi)銷售主要是向客戶直接銷售。（1）國外銷售在自營出口模式下，公司海外銷售部直接接觸國外運營商、品牌商、經(jīng)銷商、連鎖零售商，與客戶協(xié)商確定類型、銷售量和，簽訂銷售合同；生產(chǎn)完成后直接發(fā)運至客戶指定的國外交貨地點。公司定位于ODM商，為客戶設(shè)計和，并以客戶品牌銷售。公司在海外7項目2017 年2018 年2019 年收入19.5 億23.5 億26.5 億凈利潤1.75 億2 億2.3 億主要以經(jīng)銷商的模式進(jìn)行市場拓展，目前擁有19個經(jīng)銷商，銷售市場觸及全球多個地區(qū)和，主要集中在中東、北非、歐洲、南美等地區(qū)，對歐洲和也有銷售。這些經(jīng)銷商與邁科智能建立起了長期

7、、的合作，承擔(dān)了公司70%的銷售量。未來幾年和公司合作的經(jīng)銷商數(shù)量預(yù)計將增至30個，進(jìn)一步打開海外市場。（2）國內(nèi)銷售目前公司國內(nèi)銷售所占比例較小，主要的方式是通過與客戶簽訂銷售數(shù)字機(jī)頂盒框架性協(xié)議，在客戶指定時間內(nèi)按質(zhì)按量完成并運送至客戶指定地點交貨。公司未來幾年會加大對國內(nèi)市場的開拓，主要從兩方面著手：一方面，國內(nèi)廣電類運營客戶的需求，積極與第中間件及 CA公司進(jìn)行合作，集成國內(nèi)需要的中間件、及 CA，并結(jié)合公司技術(shù)優(yōu)勢的海外機(jī)頂盒技術(shù)和功能，開發(fā)出既能符合國內(nèi)廣電運營商的又能滿足用戶對新技術(shù)和快速網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的需求；另一方面，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司及寬帶電信運營商客戶，全力打造能匹配百兆寬帶和光纖網(wǎng)

8、絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)智能機(jī)頂盒，目前公司已成為阿里巴巴集團(tuán)的天貓魔盒合格供應(yīng)商并供貨，并積極開展與電信、移動、聯(lián)通公司的合作項目，為網(wǎng)絡(luò)機(jī)頂盒的產(chǎn)業(yè)鏈條注入新的活力。隨著國內(nèi)市場的開拓與探索，公司國內(nèi)銷售的模式也會呈現(xiàn)多樣化趨勢。11售后服務(wù)情況簡介12收款和付款方式主要的收款信用證(L/C)、電匯(T/T)、托收(D/P、D/A)等，主要以結(jié)算。13公司近三年前五大客戶、供應(yīng)商情況（名稱、金額、比例、往來余額）（1）客戶情況82015 年前五大客戶銷售情況公司目前主要客戶還是集中在傳統(tǒng)的中東市場、中北非市場以及東南亞、美洲等市場。如9STARSAT TRADING L.L.C/SARL LTFI ELE

9、CTRONICS/INTEK DIGITAL INC/IPM SALES AND SERVICECO.,/YUKSELELEKTROTEKNIK S/TELESAT DIGITAL ELECTRONIC CO.,. 等等。2012-2015 年期間，公司各期的前五大客戶占銷售收入的比例在 40-54%，大客戶對公司的忠誠度較高。不對單一客戶產(chǎn)生依賴性。（2）供應(yīng)商情況2015 年前五大供應(yīng)商情況10（公司控股股東持有國際科技100%的股權(quán)，關(guān)聯(lián)。除此以外公司董事、監(jiān)事、高級管理和技術(shù)及持有公司 5%以上的股東均不在上述其他供應(yīng)商中任職或擁益。）公司的供應(yīng)商均為國內(nèi)機(jī)頂盒一線品牌的生產(chǎn)商及商，主

10、要有大世平、品佳、富威、佳瑞欣等。知名半導(dǎo)體品牌合作廠商，主要有揚智、意法、詠傳、晨星等，內(nèi)存合作廠商主要有三星、東芝、南亞、旺宏等品牌商品的廠商。在國內(nèi)、國際上都具有一定影響力和客戶群。14固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及折舊攤銷明細(xì)1115知識產(chǎn)權(quán)、專利權(quán)，商標(biāo)，專有技術(shù)12截至公轉(zhuǎn)書簽署日，公司擁有 7 項商標(biāo)。公司已取得專利技術(shù) 32 項。其中發(fā)明類別 3 項，實用新型類別 17 項，外觀設(shè)計類別 12 項。1314公司已取得專利申請通知書的專利技術(shù) 72 項。其中發(fā)明類別 37 項，實用新型 27項，外觀設(shè)計 8 項。1516171816公司主要的詳細(xì)（功能、特點、技術(shù)、市場占有率）公司主要為數(shù)

11、字電視機(jī)頂盒。系列：地面數(shù)字機(jī)頂盒、有線數(shù)字機(jī)頂盒、數(shù)字機(jī)頂盒和互聯(lián)網(wǎng)機(jī)頂盒等。除客戶特殊制定需求外，邁科智能的數(shù)字機(jī)頂盒按功能大致分為低端、中斷和高端等規(guī)格。低端規(guī)格滿足數(shù)字電視業(yè)務(wù)和付費數(shù)字電視業(yè)務(wù)的基本需求。中高端規(guī)格在基礎(chǔ)功能上，開拓出的應(yīng)用及。19功能優(yōu)點占比毛利低端規(guī)格具備數(shù)字電視接收、基本EPG、 升級、加密 等功能，所使用的硬件，要求較低，基本為1. 模式標(biāo)準(zhǔn)，成本較低；2. 市場需求高，可以批量生產(chǎn)。占總生產(chǎn)的 70%售價 10 美金以下，利潤 1以上。17 生產(chǎn)流程18業(yè)務(wù)流程20標(biāo)準(zhǔn)模式。中、高端規(guī)格具備音編碼壓縮，能夠滿足雙向傳輸，點對點， 店對面的視音頻通訊，支持互聯(lián)

12、網(wǎng)接入、家庭安全、數(shù)字等。同時搭配高端的硬件配置，例如高端燙金外殼，耐摔遙控器等。1. 外觀高端，滿足中產(chǎn)以上家庭的需求，市場正在逐步增加；2. 技術(shù)含量高，競爭對手難以超越。中、高端科智能總生產(chǎn)的30%左右。售價 10-60， 高端利潤高達(dá)18左右。19 產(chǎn)能情況20 公司未來新開發(fā)計劃無21 研發(fā)成果和研發(fā)數(shù)量、近兩年的研發(fā)費用金額公司的研發(fā)費用主要用于新技術(shù)的發(fā)明及原有技術(shù)持續(xù)改進(jìn)更新。從 12-15 年，公司研發(fā)費用呈逐年遞增趨勢。21 競爭對手分析創(chuàng)維數(shù)字技術(shù)。成立于 2002 年，是創(chuàng)維集團(tuán)旗下以研發(fā)、生產(chǎn)、銷售數(shù)字電視前端和終端為主的企業(yè)，是國內(nèi)最早從事數(shù)字電視研發(fā)的企業(yè)之一。2

13、1時間研發(fā)費用投入總額（萬元）占主營業(yè)務(wù)收入比例20121151.823.32%20133496.884.49%20143786.123.02%20155373.044.69%四川九州。為上市公司四川九洲電器（股票代碼：000801）的子公司，主要從事數(shù)字電視前端系列、數(shù)字有線電視機(jī)頂盒、數(shù)字電視、數(shù)字電視接收天線等的科研開發(fā)、生產(chǎn)。江蘇銀河成立于 2000 年，2010 年在證券所上市，股票代碼 002519。公司主要從事數(shù)字電視終端研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，覆蓋有線數(shù)字機(jī)頂盒、數(shù)字機(jī)頂盒、地面數(shù)字機(jī)頂盒、互聯(lián)網(wǎng)機(jī)頂盒等四大系列的數(shù)字機(jī)頂盒全系列。九聯(lián)。成立于 2001 年，是國內(nèi)重要的數(shù)字電視網(wǎng)絡(luò)

14、終端設(shè)備及技術(shù)服務(wù)提供商，主要從事數(shù)字電視網(wǎng)絡(luò)終端的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。四川長虹公司是長虹集團(tuán)下屬的集、研發(fā)、生產(chǎn)于一體的子公司，主營業(yè)務(wù)有線、地面數(shù)字機(jī)頂盒和數(shù)字電視增值業(yè)務(wù)應(yīng)用系統(tǒng)等。市同洲。成立于 1994 年，2006 年在證券所上市，股票代碼 002052，是我國第一家數(shù)字機(jī)頂盒上市企業(yè)。公司主要從事數(shù)字電視機(jī)頂盒、交互數(shù)字電視系統(tǒng)、集成電路、通訊等數(shù)字的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。22公司對行業(yè)的看法（、行業(yè)競爭度、產(chǎn)業(yè)鏈情況）2223（1）產(chǎn)業(yè)環(huán)境的支持2004年底，廣電發(fā)布了我國有線電視向數(shù)字化過渡時間表，2006 年9 月，下發(fā)關(guān)于進(jìn)一步作好新時期廣播電視村村通工作，2008年 1

15、 月，以 1下發(fā)了關(guān)于鼓勵數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干，2009 年 8月，廣電下發(fā)了關(guān)于促進(jìn)高清電視發(fā)展，2012 年 2 月，工業(yè)和化部發(fā)布了數(shù)字電視與數(shù)字家庭產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃，2013 年 1 月，六部委聯(lián)合下發(fā)了關(guān)于普及地面數(shù)字電視的實施意見。上述為數(shù)字機(jī)頂盒市場的發(fā)展提供了良環(huán)境。（2）數(shù)字機(jī)頂盒市場競爭狀況1.國際市場競爭狀況2013 年國內(nèi)機(jī)頂盒廠家的出貨量占全球機(jī)頂盒廠家總出貨量的比重約 83%，且有近一半出口，大部分出口為 ODM、OEM 方式，且國內(nèi)市場的迅速啟動使得大部分國內(nèi)廠家暫力進(jìn)行國外市場的拓展。國際市場基本被國外品牌占據(jù)，如地面數(shù)字機(jī)頂盒國際市場主要生產(chǎn)企業(yè)有韓國的三

16、星(Samsung)、荷蘭的飛利浦(Philips)；有線數(shù)字機(jī)頂盒國際市場主要生產(chǎn)企業(yè)有的摩托羅拉(Motorola) 、科學(xué)亞特蘭大(Scientific Altalanta) 、荷蘭的飛利浦(Philips)；數(shù)字機(jī)頂盒國際市場主要生產(chǎn)企業(yè)為英國的(PaceMicro)、的(Hughes Networks)、的 Thomson；IPTV 數(shù)字機(jī)頂盒主要生產(chǎn)企業(yè)有的摩托羅拉(Motorola)、英國的 Amino。國內(nèi)廠家則為品牌商提供 ODM、OEM 的供貨服務(wù)。近年來，由于廠家在性能、質(zhì)量上達(dá)到了國際同類水平，但成本要低得多，因此市場份額逐年增加。例如中東、北非、南美、歐洲等地區(qū)原先大

17、多數(shù)為韓國、廠家占據(jù)，現(xiàn)已逐步被廠家所取代。242國內(nèi)市場競爭狀況目前，國內(nèi)數(shù)字機(jī)頂盒企業(yè)超 400 家，絕大部分為內(nèi)地企業(yè)，少部分為國外及我國和地區(qū)投資的企業(yè)。區(qū)域分布國內(nèi)數(shù)字機(jī)頂盒企業(yè)生產(chǎn)區(qū)域分布于東南沿海、西南、等地。東南沿海是我國最大的機(jī)頂盒生產(chǎn)區(qū)，這里市場發(fā)展較快，研發(fā)實力較強(qiáng)，勞動力資源比較豐富，如、福建、浙江、上海、江蘇等地區(qū)。省的數(shù)字機(jī)頂盒廠商數(shù)量占到總量的 39.67%，特別是，當(dāng)?shù)丶辛藥资覕?shù)字機(jī)頂盒生產(chǎn)商。近年來，隨著的發(fā)展，珠三角地區(qū)勞動力、土地、原材料、能源等生產(chǎn)要素的價格與國內(nèi)部分地區(qū)逐漸拉開，成本上升、利潤下降將迫使一些企業(yè)外遷尋求發(fā)展空間。西部的四川、重慶等地

18、也聚集了不少數(shù)字機(jī)頂盒生產(chǎn)企業(yè)，如長虹、九洲等。北京憑借強(qiáng)大的區(qū)域優(yōu)勢，聚集了一些國外著名的機(jī)頂盒企業(yè)，如摩托羅拉、等。國內(nèi)數(shù)字機(jī)頂盒行業(yè)的四類企業(yè)具有國有背景的企業(yè)，如九洲等，九洲的控股股東四川九洲電器集團(tuán)公司是我國著名的雷達(dá)系統(tǒng)及、有線電視生產(chǎn)領(lǐng)域的國有企業(yè)，在國內(nèi)有線電視前端領(lǐng)域擁有較深的技術(shù)與客戶積累；具有家電行業(yè)背景的企業(yè)，如長虹、創(chuàng)維等，其傳統(tǒng)品牌優(yōu)勢使其在進(jìn)入數(shù)字機(jī)頂盒領(lǐng)域時獲得較快發(fā)展；專業(yè)化數(shù)字機(jī)頂盒生產(chǎn)企業(yè)，如銀河、同洲、邁科智能等，專業(yè)化企業(yè)能夠?qū)Ｗ⒂跈C(jī)頂盒的研發(fā)、生產(chǎn)，及時研發(fā)生產(chǎn)出滿足市場需求的，獲得消費者的認(rèn)可，逐步建立的品牌優(yōu)勢和市場優(yōu)勢；25以所在區(qū)域為主要市場

19、的企業(yè)，如天津通廣等。（3）公司在行業(yè)中的競爭地位據(jù)研究統(tǒng)計，2013 年，機(jī)頂盒新增國內(nèi)出貨量 6,132.6 萬臺，比 2012年增長了 19.1%，邁科智能機(jī)頂盒出貨量達(dá)到 430 萬臺，比 2012 年 360 萬臺增長了19.4%。2013 年公司機(jī)頂盒出貨量國機(jī)頂盒出貨量比例為 7.01%，市場份額位于行業(yè)前列。23公司競爭優(yōu)勢公司擁有技術(shù)先進(jìn)、配套齊全的科研和生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施以及高素質(zhì)的員工隊伍，掌握了射頻模塊、調(diào)制模塊、解碼模塊、電源模塊等功能方面以及智能雙向網(wǎng)解的多項技術(shù)，客戶已覆蓋國內(nèi)多個省份以及國外 30 多個和地區(qū)，在行業(yè)內(nèi)具有很強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。1、研發(fā)和創(chuàng)新能力優(yōu)勢公司凝聚了大批數(shù)字視訊領(lǐng)域的研發(fā)精英，擁有規(guī)模超過 400 人的專業(yè)研發(fā)隊伍，在珠海設(shè)有二個技術(shù)開發(fā)中心，包含了基于的媒體推送平臺和終端相關(guān)技術(shù)、基于網(wǎng)絡(luò)的媒體推送平臺和終端相關(guān)技術(shù)，基于物聯(lián)網(wǎng)和裝置技術(shù)。通過持續(xù)創(chuàng)新能力，高效設(shè)計，及時為客戶提供貼身定制的的軟、硬件服務(wù)，不斷推出更為優(yōu)化的整體解決方案，以滿足客戶不斷變化的需求。2、市場和客