第5章 長期籌資方式

1、第第5 5章長期籌資方式章長期籌資方式5.1 5.1 長期籌資概論長期籌資概論一、企業(yè)籌資的概念一、企業(yè)籌資的概念v企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營活動、投活動資企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營活動、投活動資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過一定的金融市場和籌和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過一定的金融市場和籌資渠道，采用一定的籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和資渠道，采用一定的籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中資本的一項財務(wù)活動。集中資本的一項財務(wù)活動。v籌資是企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提籌資是企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提二、企業(yè)籌資的動機與要求二、企業(yè)籌資的動機與要求1 1、擴張性籌資動機、擴張性籌資動機-是指企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)

2、?；蚴侵钙髽I(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)?；蛟黾訉ν馔顿Y而產(chǎn)生的追加目的。增加對外投資而產(chǎn)生的追加目的。2 2、調(diào)整性籌資動機、調(diào)整性籌資動機-是指企業(yè)因調(diào)整資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)因調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動機。而產(chǎn)生的籌資動機。3 3、混合型籌資動機、混合型籌資動機-是指企業(yè)既采用擴張性動是指企業(yè)既采用擴張性動機又采用調(diào)整性動機而產(chǎn)生的籌資動機。機又采用調(diào)整性動機而產(chǎn)生的籌資動機。三、企業(yè)籌資的基本原則，主要有四點 1、效益性原則 2、合理性原則 3、及時性原則 4、合法性原則四、企業(yè)籌資的渠道與方式四、企業(yè)籌資的渠道與方式1、企業(yè)籌資渠道 （1）政府財政資本 （2）銀行信貸資本 （3）非銀行金融資本（銀行以外的金

3、融機構(gòu)及中介機 構(gòu)，如租賃公司、保險公司、集團的財務(wù)公司、信托與證券公司） （4）其它法人資本 （5）民間資本 （6）企業(yè)內(nèi)部資本 （7）國外及港澳臺資本2 2、企業(yè)籌資方式：、企業(yè)籌資方式： （1 1）投入資本籌資（以協(xié)議形式籌集政府、法人、）投入資本籌資（以協(xié)議形式籌集政府、法人、自然人等投入的資本）自然人等投入的資本） （2 2）發(fā)行股票籌資）發(fā)行股票籌資 （3 3）發(fā)行債券籌資）發(fā)行債券籌資 （4 4）發(fā)行商業(yè)本票籌資）發(fā)行商業(yè)本票籌資 （5 5）銀行借款籌資）銀行借款籌資 （6 6）商業(yè)信用籌資）商業(yè)信用籌資 （7 7）租賃籌資）租賃籌資五、企業(yè)籌資的類型五、企業(yè)籌資的類型（一）股權(quán)

4、資本與債權(quán)資本（一）股權(quán)資本與債權(quán)資本1、股權(quán)資本-也稱為權(quán)益資本（產(chǎn)權(quán)、資產(chǎn)）、自有資本，使企業(yè)長期擁有并自主調(diào)配運用的資本。我國法規(guī)制度規(guī)定，股權(quán)資本的構(gòu)成： （1）投入資本（股本） （2）資本公積 （3）盈余公積 （4）未分配利潤股權(quán)資本具有的屬性：（1）所有權(quán)歸屬于企業(yè)的所有者（2）企業(yè)享有經(jīng)營權(quán)2、債券資本-也稱債務(wù)資本、借入資本 債權(quán)資本的屬性：（1）它體現(xiàn)了企業(yè)與債權(quán)人的債務(wù)與債權(quán)關(guān)系（2）企業(yè)債權(quán)人有權(quán)按期索取債權(quán)本息（3）企業(yè)對持有的債務(wù)資本在約定期享有經(jīng)營權(quán)（二）長期資本與短期資本1、長期資本-在1年以上的資本（狹義劃分，15年為中期資本、5年以上為長期資本）。包括：（1）

5、股權(quán)資本（2）長期借款（3）應(yīng)付債券2、短期資本-期限在1年以內(nèi)的資本。包括：（1）短期借款（2）應(yīng)付賬款（3）應(yīng)付票據(jù)（三）內(nèi)部籌資與外部籌資1、內(nèi)部籌資-主要是通過企業(yè)內(nèi)部留用利潤而形成的資本。2、外部籌資-主要是通過外部而形成的資本。（發(fā)行股票、債券、貸款等）（四）直接籌資與間接籌資1、直接籌資-企業(yè)直接與資本所有者協(xié)商融通資產(chǎn)，不借助銀行。如發(fā)行股票、債券等。2、間接籌資-企業(yè)借助銀行籌金融機構(gòu)的籌資活動，主要方式是銀行借款、租賃等。3、直接籌資與間接籌資的區(qū)別：（1）籌資機制不同（2）籌資范圍不同（3）籌資效率和費用不同（4）籌資的效應(yīng)不同4.2 4.2 普通股籌資普通股籌資v本節(jié)重

6、點：本節(jié)重點： 普通股的概念和種類普通股的概念和種類 普通股融資的優(yōu)缺點普通股融資的優(yōu)缺點 股票發(fā)行股票發(fā)行 股票上市股票上市v本節(jié)難點：本節(jié)難點： 股票的發(fā)行和上市股票的發(fā)行和上市一、股票的概念和種類1、普通股的概念：普通股是股份有限公司發(fā)行的無特別權(quán)利的股票，是最基本的、標準的股份。2、普通股股東的權(quán)利u出席或委托代理人出席股東大會，并依公司章程規(guī)定行使表決權(quán)u股份轉(zhuǎn)讓權(quán)u股利分配請求權(quán)u對公司帳目和股東大會決議的審查權(quán)和對公司事務(wù)的質(zhì)詢權(quán)u分配公司剩余財產(chǎn)的權(quán)利u公司章程規(guī)定的其他權(quán)利3、普通股東的義務(wù)u遵守公司章程u繳納股款u對公司負有有限責任，不得退股（二）普通股的種類：u按股票有無

7、記名，可分為記名股和不記名股。u按股票是否標明金額，可分為面值股和無面值股。u按投資主體的不同，可分為國家股、法人股、個人股等；u按發(fā)行對象和上市地區(qū)的不同，可分為A股、B股、H股、N股。 股是供我國大陸地區(qū)個人或法人買賣的，以人民幣標明票面金額并以人民幣認購和交易的股票。 股、股和股是專供外國和我國港、澳、臺地區(qū)投資者買賣的，以人民幣標明票面金額但以外幣認購和交易的股票。其中，股在上海、深圳上市；股在香港上市，股在紐約上市。資料小二、股票的發(fā)行二、股票的發(fā)行（一）股票發(fā)行的要求（一）股票發(fā)行的要求 v股份有限公司的資本劃分為股份有限公司的資本劃分為等額股份，每一股金額相等等額股份，每一股金額

8、相等；v公司的股份采取股票的形式，股票的發(fā)行實行公司的股份采取股票的形式，股票的發(fā)行實行公開、公平、公開、公平、公正的原則，必須同股同利、同股同權(quán)；公正的原則，必須同股同利、同股同權(quán)；v同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格相同同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格相同，任何單位或，任何單位或個人認購的股份，每股應(yīng)當支付相同的價款個人認購的股份，每股應(yīng)當支付相同的價款v股票的發(fā)行價格可以按票面金額，也可超過票面金額，但股票的發(fā)行價格可以按票面金額，也可超過票面金額，但不不得低于票面金額得低于票面金額。溢價發(fā)行股票，須經(jīng)國務(wù)院證券管理部門。溢價發(fā)行股票，須經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準，所得批準，所得溢價

9、款應(yīng)列入公司資本公積溢價款應(yīng)列入公司資本公積（二）股票發(fā)行的條件（二）股票發(fā)行的條件 v具備健全運行良好的組織機構(gòu)具備健全運行良好的組織機構(gòu)v具有持續(xù)盈利能力具有持續(xù)盈利能力v財務(wù)狀況良好財務(wù)狀況良好v募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定（三）股票發(fā)行的程序（三）股票發(fā)行的程序（四）股票發(fā)行方式、銷售方式和發(fā)行價格（四）股票發(fā)行方式、銷售方式和發(fā)行價格 1.1.股票發(fā)行方式股票發(fā)行方式 （1 1）公開間接發(fā)行；）公開間接發(fā)行； （2 2）不公開直接發(fā)行。）不公開直接發(fā)行。 2.2.股票的銷售方式股票的銷售方式 （1 1）自銷方式；）自銷方式； （2 2）承銷方式。）承銷方式

10、。 3.3.股票發(fā)行價格股票發(fā)行價格 （1 1）等價；（）等價；（2 2）時價；（）時價；（3 3）中間價。）中間價。發(fā)行方式特征優(yōu)點缺點公開間接發(fā)行通過中介機構(gòu)，公開向社會公眾發(fā)行股票發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額籌集資本；股票的變現(xiàn)性強，流通性好；還有助于提高發(fā)行公司的知名度和擴大影響力。手續(xù)繁雜，發(fā)行成本高。不公開直接發(fā)行不公開對外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行，因而不需經(jīng)中介機構(gòu)承銷。彈性較大，發(fā)行成本低發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差銷售方式優(yōu)點缺點自銷方式發(fā)行公司可直接控制發(fā)行過程，實現(xiàn)發(fā)行意圖，并節(jié)省發(fā)行費用；籌資時間較長，發(fā)行公司要承擔全部發(fā)行風險，并需要發(fā)行公司有較高的知名度

11、、信譽和實力委托承銷方式包銷不承擔發(fā)行風險發(fā)行成本高代銷可獲部分溢價收入；降低發(fā)行費用承擔發(fā)行風險例題例題1 1、以公開、間接方式發(fā)行股票的特點是（）。、以公開、間接方式發(fā)行股票的特點是（）。A.A.發(fā)行范圍廣，易募足資本發(fā)行范圍廣，易募足資本B.B.股票變現(xiàn)性強，流通性好股票變現(xiàn)性強，流通性好C.C.有利于提高公司知名度有利于提高公司知名度D.D.發(fā)行成本低發(fā)行成本低2 2、對于發(fā)行公司來講，采用自銷方式發(fā)行股票具有、對于發(fā)行公司來講，采用自銷方式發(fā)行股票具有可及時籌足資本，免于承擔發(fā)行風險等特點。（）可及時籌足資本，免于承擔發(fā)行風險等特點。（） （一）股票上市的目的（一）股票上市的目的 股

12、票上市，指的是股份有限公司公開發(fā)股票上市，指的是股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準在證券交易所進行掛牌交易。行的股票經(jīng)批準在證券交易所進行掛牌交易。 1 1、資本大眾化，分散風險；、資本大眾化，分散風險； 2 2、提高股票的變現(xiàn)力；、提高股票的變現(xiàn)力； 3 3、便于籌措新資金；、便于籌措新資金； 4 4、提高公司知名度，吸引更多顧客；、提高公司知名度，吸引更多顧客； 5 5、便于確定公司價值。、便于確定公司價值。三、三、股票上市股票上市（二）股票上市的條件（二）股票上市的條件 （1）股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準已向社會公開發(fā)行。不允許公司在設(shè)立時直接申請股票上市。 （2）公司股本總額不少于人民幣

13、5000萬元。 （3）開業(yè)時間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利；屬國有企業(yè)依法改建而設(shè)立股份有限公司的，或者在公司法實施后新組建成的，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的股份有限公司，可連續(xù)計算。 （4）持有股票面值人民幣1000元以上的股東不少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份達股份總數(shù)的25以上；公司股本總額超過人民幣4億元，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15以上。 （5）公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。 （6）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。四、普通股籌資的優(yōu)缺點：（一）普通股融資的優(yōu)點：（1）發(fā)行普通股籌措的資本具有永久性，無到期日，不需歸還。（2）發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負擔。

14、由于普通股籌資沒有固定的到期還本付息的壓力，所以籌資風險較小。（3）發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，反映公司的實力，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強公司的舉債能力。（二）普通股融資的缺點：（1）普通股的資本成本較高。首先，從投資者的角度講，投資于普通股風險較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報酬率。其次，對籌資來講，普通股股利從稅后利潤中支付，不具有抵稅作用。此外，普通股的發(fā)行費用也較高。（2）以普通股籌資會增加新股東，這可能分散公司的控制權(quán)。 5.3 5.3 長期負債籌資長期負債籌資長期負債融資的特點長期負債融資的特點1 1、負債融資的特點（與普通股相比）、負債融資

15、的特點（與普通股相比）v籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還；籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還；v不論企業(yè)經(jīng)營好壞，需固定支付債務(wù)利息，形成企業(yè)的固定不論企業(yè)經(jīng)營好壞，需固定支付債務(wù)利息，形成企業(yè)的固定利息負擔；利息負擔；v資金成本一般比普通股低；資金成本一般比普通股低；v不會分散投資者對企業(yè)的控制權(quán)。不會分散投資者對企業(yè)的控制權(quán)。2、長期負債融資的特點（與短期負債相比） 按照所籌資金可使用時間的長短，負債籌資可分為長期負債籌資和短期負債籌資兩類。 v長期負債資金可解決企業(yè)長期資金的不足，如滿足發(fā)展長期性固定資產(chǎn)的需要；v長期負債的歸還期長，債務(wù)人可對債務(wù)的歸還作長期安排，還債壓力

16、或風險相對較??；v長期負債籌資一般成本較高，即長期負債的利率一般會高于短期負債利率；v長期負債的限制較多，即債權(quán)人經(jīng)常會向債務(wù)人提出一些限制性的條件以保證其能夠及時、足額償還債務(wù)本金和支付利息，從而形成對債務(wù)人的種種約束。目前在我國，長期負債籌資主要有長期借款和債券兩種方式。一、長期借款籌資一、長期借款籌資（一）長期借款的種類（一）長期借款的種類v按照用途，分為固定資產(chǎn)投資借款；更新改按照用途，分為固定資產(chǎn)投資借款；更新改造貸款；科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款；造貸款；科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款；v按照提供貸款的機構(gòu)，分為政策性貸款與商按照提供貸款的機構(gòu)，分為政策性貸款與商業(yè)銀行貸款；業(yè)銀行貸款；v按

17、照有無擔保，分為信用貸款與抵押借款。按照有無擔保，分為信用貸款與抵押借款。( (二二) )銀行借款的信用條件銀行借款的信用條件授權(quán)額度授權(quán)額度周轉(zhuǎn)授信協(xié)議周轉(zhuǎn)授信協(xié)議補償性協(xié)議補償性協(xié)議授權(quán)額度 信用額度信用額度借款公司與銀行之間正式或非正式協(xié)借款公司與銀行之間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的公司向銀行借款的最高限額。議規(guī)定的公司向銀行借款的最高限額。貸款條件貸款條件v【例例】在正式協(xié)議下，約定某公司的信用額度為在正式協(xié)議下，約定某公司的信用額度為100100萬元，萬元，該公司已借用該公司已借用8080萬元尚未償還，則該公司仍可申請借萬元尚未償還，則該公司仍可申請借2020萬元，銀行將予以保證。萬元，銀

18、行將予以保證。 v 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議銀行具有法律義務(wù)承諾提供不超過某一銀行具有法律義務(wù)承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。最高限額的貸款協(xié)議。費率承諾）借款數(shù)額已使用的貸限額周轉(zhuǎn)信（承諾費v 公司公司享用周轉(zhuǎn)信用協(xié)議，通常要對貸款限額的未使用部分享用周轉(zhuǎn)信用協(xié)議，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆付給銀行一筆承諾費承諾費。v 在協(xié)議的有效期內(nèi)，只要公司的借款總額未超過最高限額，在協(xié)議的有效期內(nèi)，只要公司的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足公司任何時候提出的借款要求銀行必須滿足公司任何時候提出的借款要求。v 【例例6-26-2】如果周轉(zhuǎn)信用額度為如果周轉(zhuǎn)信用額度為100100萬

19、元，借款公司年度內(nèi)使用了萬元，借款公司年度內(nèi)使用了6060萬元，余額為萬元，余額為4040萬元，假設(shè)承諾費率為萬元，假設(shè)承諾費率為0.5%0.5%。承諾費承諾費: : （1 000 0001 000 000600 000600 000） 0.5% 0.5% 2 0002 000（元）（元）周轉(zhuǎn)授信協(xié)議周轉(zhuǎn)授信協(xié)議v 補償性余額補償性余額銀行要求借款公司在銀行中保持按貸款限額銀行要求借款公司在銀行中保持按貸款限額的一定百分比的一定百分比(10%(10%20%)20%)計算的最低存款余額。計算的最低存款余額。%4 . 9%100%)151 (000100%8000100借款實際利率v 銀行銀行：補

20、償性余額可以：補償性余額可以降低貸款風險降低貸款風險v 借款借款公司公司：補償性余額則：補償性余額則提高了提高了借款的借款的實際利率實際利率v 【例例】某公司按某公司按8%8%向銀行借款向銀行借款100 000100 000元，銀行要求維持貸款限元，銀行要求維持貸款限額額15%15%的補償性余額。的補償性余額。v 要求：計算該項借款的實際利率。要求：計算該項借款的實際利率。補償性余額補償性余額優(yōu)點優(yōu)點v籌資速度快；籌資速度快；v借款彈性大；借款彈性大；v借款成本較低；借款成本較低；v可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。（三）長期借款籌資的特點（三）長期借款籌資的特點缺點缺點v風險高；風

21、險高；v限制性條款比較多；限制性條款比較多；v籌資數(shù)量有限?；I資數(shù)量有限。例題v從公司理財?shù)慕嵌瓤?，與長期借款籌資相比較，普從公司理財?shù)慕嵌瓤?，與長期借款籌資相比較，普通股籌資的優(yōu)點是（通股籌資的優(yōu)點是（ ）。（）。（20052005年）年） A.A.籌資速度快籌資速度快 B.B.籌資風險小籌資風險小C.C.籌資成本小籌資成本小 D.D.籌資彈性大籌資彈性大 二、債券籌資二、債券籌資v債券是經(jīng)濟主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券。 （一）債券的種類1、記名與不記名；2、可轉(zhuǎn)換與不可轉(zhuǎn)換；3、抵押債券與信用債券；4、參與公司債與不參與公司債；5、固定利率債與浮動利率債；

22、6、上市與非上市債；到期一次與分期債；收益公司債；附認股權(quán)債；附屬信用債券。7、到期一次債券和分期債券。 （二）發(fā)行債券的資格和條件（二）發(fā)行債券的資格和條件1 1、資格：、資格：股份有限公司國有獨資公司兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責任公司2、發(fā)行債券的條件(1)股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3 000萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元。(2)累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40。(3)最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券l年的利息。(4)所籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。(5)債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平。(6)國務(wù)院規(guī)定的

23、其他條件。另外，發(fā)行谷司債券所籌集的資金，必須用于核準的用途，不得用于彌補虧損和非生產(chǎn)性支出，否則會損害債權(quán)人的利益。 （三）債券發(fā)行價格（三）債券發(fā)行價格v債券的發(fā)行價格是債券發(fā)行時使用的價格，即投資債券的發(fā)行價格是債券發(fā)行時使用的價格，即投資者購買債券時所支付的價格。公司債券的發(fā)行價格者購買債券時所支付的價格。公司債券的發(fā)行價格通常有三種：平價、溢價和折價。通常有三種：平價、溢價和折價。當票面利率高于市場利率時，以溢價發(fā)行債券；當票面利率高于市場利率時，以溢價發(fā)行債券；當票面利率低于市場利率時，以折價發(fā)行債券；當當票面利率低于市場利率時，以折價發(fā)行債券；當票面利率與市場利率一致時，則以平價

24、發(fā)行債券。票面利率與市場利率一致時，則以平價發(fā)行債券。v債券發(fā)行價格的確定方法：未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值債券發(fā)行價格的確定方法：未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值v發(fā)行價格發(fā)行價格=未來各期利息折現(xiàn)未來各期利息折現(xiàn)+ +到期本金的現(xiàn)值到期本金的現(xiàn)值v折現(xiàn)率：市場利率折現(xiàn)率：市場利率v債券發(fā)行價格計算公式為：債券發(fā)行價格計算公式為：式中：式中：nn債券期限；債券期限；tt付息期數(shù)。付息期數(shù)。市場利率指債券發(fā)行時的市場利率。市場利率指債券發(fā)行時的市場利率。 例題例題v某公司擬發(fā)行某公司擬發(fā)行5 5年期債券進行籌資，債券票面金額年期債券進行籌資，債券票面金額為為100100元，票面利率為元，票面利率為12%12%，而當時

25、市場利率為，而當時市場利率為10%10%，那么，該公司債券發(fā)行價格應(yīng)為（）元。那么，該公司債券發(fā)行價格應(yīng)為（）元。A.93.22 A.93.22 B.100 B.100 C.105.35C.105.35 D.107.58 D.107.58 （四）債券的信用評級v債券的信用等級表示債券質(zhì)量的高低。債券的信用等級通常由獨立的中介機構(gòu)進行評估。投資者根據(jù)這些中介機構(gòu)的評級結(jié)果選擇債券進行投資。v不同國家對債券的評級不盡相同，即使同一個國家的不同評級機構(gòu)，其評級也有差異。但有一點是相同的，即都將債券按發(fā)行公司還本付息的可靠程度、財務(wù)質(zhì)量、項目狀況等因素，用簡單的符號、文字說明等公開提供給廣大投資者。v

26、目前，世界各國已基本對債券信用評級形成慣例，即將其劃分為三等九級。以美國著名的債券評級機構(gòu)標準普爾公司的評級為例，其將債券級別從高到低分為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九個等級。vAAA：該債券到期具有極高的還本付息能力，沒有風險；vAA：該債券到期具有很高的還本付息能力，基本沒有風險；vA：該債券到期具有一定的還本付息能力，經(jīng)采取保護措施后，有可能按期還本付息，風險較低；vBBB：債券到期還本付息資金來源不足，發(fā)行企業(yè)對經(jīng)濟形勢的應(yīng)變能力較差，有可能延期支付本息，投資者有一定的風險；vBB：債券到期還本付息能力低，投資風險較大；vB：債券到期還本付息能力脆弱，投資風險很

27、大；vCCC：債券到期還本付息能力很低，投資風險極大vCC：債券到期還本付息能力極低，投資風險最大vC：發(fā)行企業(yè)面臨破產(chǎn)，投資者可能血本無歸。優(yōu)點優(yōu)點v能夠保障股東的控制權(quán)；能夠保障股東的控制權(quán)；v便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；v資本成本較低；資本成本較低；v可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用?？梢园l(fā)揮財務(wù)杠桿作用。（五）債券籌資的特點（五）債券籌資的特點缺點缺點v風險較高；風險較高；v限制性條款比較多；限制性條款比較多；v籌資數(shù)量有限?；I資數(shù)量有限。三、可轉(zhuǎn)換債券三、可轉(zhuǎn)換債券v可轉(zhuǎn)換證券是指可以轉(zhuǎn)換為普通股股票的證可轉(zhuǎn)換證券是指可以轉(zhuǎn)換為普通股股票的證券，主要包括可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。券，主要

28、包括可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。其中可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)用比較廣泛。其中可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)用比較廣泛。 （一）可轉(zhuǎn)化債券的特征 v債權(quán)性v股權(quán)性v可轉(zhuǎn)換性（二）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件v目前，我國只有上市公司和重點國有企業(yè)有權(quán)在境內(nèi)發(fā)行以人民幣認購的可轉(zhuǎn)換公司債券。但隨著證券市場的進一步規(guī)范與深化，不是上市公司的國有企業(yè)，哪怕是重點國有企業(yè)都不再有資格發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 ，應(yīng)符合下列條件：v公司必須是已經(jīng)上市的股份有限公司；v最近三年連續(xù)盈利，且最近三年凈資產(chǎn)利潤率平均在10%以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可略低，但不得低于7%；v可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行后，資產(chǎn)負債率不高于70%；v累計

29、債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%；v募集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；v其債券利率不超過銀行同期存款利率水平；v其債券發(fā)行額不少于一億元等。（三）轉(zhuǎn)換債券的要素（三）轉(zhuǎn)換債券的要素指構(gòu)成可轉(zhuǎn)換債券基本特征的必要因素，指構(gòu)成可轉(zhuǎn)換債券基本特征的必要因素，它們表明著可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券（或它們表明著可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券（或普通債券）的不同。普通債券）的不同。 要素要素內(nèi)容內(nèi)容需要注意的問題需要注意的問題標的標的股票股票可轉(zhuǎn)換債券對股票的可轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券對股票的可轉(zhuǎn)換性，實際上是一種股票期權(quán)或性，實際上是一種股票期權(quán)或股票選擇權(quán)，它的標的物就是股票選擇權(quán)，它的標的物就是可以轉(zhuǎn)換成的股票。可以轉(zhuǎn)換成的股票。可轉(zhuǎn)換債券的標的股票一般是其發(fā)可轉(zhuǎn)換債券的標的股票一般是其發(fā)行公司自己的股票，但也有的是其行公司自己的股票，但也有的是其他公司的股票，如可轉(zhuǎn)換債券公司他公司的股票，如可轉(zhuǎn)換債券公司的上市子公司的股票。的上市子公司的股票。轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換價格價格可轉(zhuǎn)