證券投資學(xué)第五章行業(yè)分析

1、學(xué)習(xí)目標(biāo) 了解行業(yè)分析的意義和幾種主要的行業(yè)分類方法；了解行業(yè)在其生命周期幾個階段中的特征及其對行業(yè)投資的影響；掌握五力模型，并會運(yùn)用該模型分析一些簡單行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)；能夠運(yùn)用本章學(xué)習(xí)的行業(yè)分析基本方法完成簡單的行業(yè)分析報告。 本章內(nèi)容安排第一節(jié)：行業(yè)的定義第二節(jié)：證券市場的產(chǎn)業(yè)分類第三節(jié)：產(chǎn)業(yè)生命周期分析第四節(jié)：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析一、行業(yè)的定義 證券投資的行業(yè)分析基礎(chǔ)分析中起到承上啟下的作用 Top-Down證券投資分析過程的第二個步驟 行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r對該行業(yè)上市公司的業(yè)績影響巨大;行業(yè)的興衰也是決定公司價值的重要因素之一。 行業(yè)的定義行業(yè)和產(chǎn)業(yè)行業(yè)和產(chǎn)業(yè) 行業(yè)是指從事國民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他

2、經(jīng)濟(jì)活動的經(jīng)營單位和個人構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。 產(chǎn)業(yè)是專門的經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語，使用條件更為嚴(yán)格，按照產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的定義，產(chǎn)業(yè)指的是具有某種同類屬性的相互作用的經(jīng)濟(jì)活動的集合或系統(tǒng)。構(gòu)成產(chǎn)業(yè)一般必須滿足：規(guī)模性 職業(yè)化社會功能性 行業(yè)的定義 行業(yè)的分類行業(yè)的分類 不同的需要要求對行業(yè)進(jìn)行不同的分類，因此也就產(chǎn)生了不同的行業(yè)分類方法；三次產(chǎn)業(yè)分類法三次產(chǎn)業(yè)分類法標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類碼標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類碼（Standard Industry Classification Codes) 。我國的上市公司行業(yè)分類指引上市公司行業(yè)分類指引 -以營業(yè)收入來源為分類標(biāo)準(zhǔn)；三次產(chǎn)業(yè)分類法三次產(chǎn)業(yè)分類法三次產(chǎn)業(yè)分類法三次產(chǎn)業(yè)分類法是新西

3、蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)歇爾首先創(chuàng)立，1935年安全與進(jìn)步的沖突中提出對產(chǎn)業(yè)的劃分方法。1、第一次產(chǎn)業(yè)：第一次產(chǎn)業(yè)： 包括種植業(yè)、林業(yè)、畜牧業(yè)和漁業(yè)在內(nèi)的農(nóng)業(yè)包括種植業(yè)、林業(yè)、畜牧業(yè)和漁業(yè)在內(nèi)的農(nóng)業(yè)2、第二次產(chǎn)業(yè)第二次產(chǎn)業(yè) ： 工業(yè)和建筑業(yè)工業(yè)和建筑業(yè)3、第三次產(chǎn)業(yè)：、第三次產(chǎn)業(yè)： 流通部門、服務(wù)部門流通部門、服務(wù)部門行業(yè)的定義 行業(yè)的定義 行業(yè)分析的意義行業(yè)分析的意義行業(yè)分析的重要任務(wù)之一就是要挖掘最具投資潛力的行業(yè)，進(jìn)而在此基礎(chǔ)上選出最有投資價值的公司。 必須明確不同行業(yè)間的收益率是否有明顯差距；行業(yè)分析的有效性是以不同時期內(nèi)行業(yè)業(yè)績的相關(guān)性為前提的；分析各行業(yè)內(nèi)公司的收益是否有一致性 ；還必須對行業(yè)

4、的風(fēng)險有明確的認(rèn)識。 （二）產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景1、朝陽產(chǎn)業(yè)、朝陽產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展前景看好的產(chǎn)業(yè)。2、夕陽產(chǎn)業(yè)、夕陽產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展前景不樂觀的產(chǎn)業(yè)。u朝陽產(chǎn)業(yè)？夕陽產(chǎn)業(yè)？劃分的相對性相互的轉(zhuǎn)化（三）產(chǎn)業(yè)采用技術(shù)的先進(jìn)程度1、新興產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)采用新興技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)品技術(shù)含量高的產(chǎn)業(yè)。2、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)采用傳統(tǒng)技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)品技術(shù)含量低的產(chǎn)業(yè)。（四）產(chǎn)業(yè)的要素集約度1、資本密集型資本密集型需要大量的資本投入的產(chǎn)業(yè)2、技術(shù)密集型技術(shù)密集型技術(shù)含量較高3、勞動密集型勞動密集型主要依賴勞動力我國證監(jiān)會的行業(yè)分類農(nóng)林牧漁業(yè)農(nóng)林牧漁業(yè)采礦業(yè)采礦業(yè)制造業(yè)制造業(yè)電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)電力、熱力、燃?xì)饧八?/p>

5、生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)建筑業(yè)建筑業(yè)批發(fā)和零售業(yè)批發(fā)和零售業(yè)交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)住宿和餐飲業(yè)住宿和餐飲業(yè)信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)金融業(yè)金融業(yè)房地產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)業(yè)租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)教育教育衛(wèi)生和社會工作衛(wèi)生和社會工作文化、體育和娛樂業(yè)文化、體育和娛樂業(yè)綜合類綜合類產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析u政府政策政府政策產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政策、產(chǎn)業(yè)技術(shù) 政策、產(chǎn)業(yè)布局政策等u技術(shù)進(jìn)步技術(shù)進(jìn)步創(chuàng)造新產(chǎn)品、開拓新領(lǐng)域、出現(xiàn)新

6、產(chǎn)業(yè)u社會習(xí)慣的改變社會習(xí)慣的改變u經(jīng)濟(jì)全球化經(jīng)濟(jì)全球化指一個產(chǎn)業(yè)從它萌芽、成長、壯大到衰退、消失的過程，是一個產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中所存在的時間長短。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)的生命周期銷售價格銷售價格產(chǎn)業(yè)周期與證券投資的選擇：投資者的風(fēng)險承受度投機(jī)者、風(fēng)險投資家趨勢型投資者價值型投資者特殊機(jī)構(gòu)、莊家、為調(diào)控指數(shù)市場類型綜合比較行業(yè)結(jié)構(gòu)與行業(yè)競爭行業(yè)競爭分析 波特將競爭策略定義為企業(yè)為了獲得利潤而在行業(yè)競爭中爭取有利地位的手段 五力模型現(xiàn)有廠商的競爭 潛在進(jìn)入者 替代產(chǎn)品 需求方議價能力 供應(yīng)方議價能力 行業(yè)結(jié)構(gòu)與行業(yè)競爭五力模型結(jié)構(gòu)圖案例分析：我國鋼鐵行業(yè)2003行業(yè)定義及分類我國政府對鋼鐵行業(yè)的定義是

7、：“以從事黑色金屬礦物采選和黑色金屬冶煉加工等工業(yè)生產(chǎn)活動為主的工業(yè)行業(yè)?！焙谏饘俚牟蛇x和冶煉加工 鋼鐵生產(chǎn)相關(guān)的一些專用制品制造業(yè) 按上市公司行業(yè)分類指引，鋼鐵工業(yè)分布于： “黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)” “采掘業(yè)” “黑色金屬礦采選業(yè)” 案例分析：我國鋼鐵行業(yè)2003行業(yè)主要特征 鋼鐵行業(yè)對后向產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)性大 鋼鐵行業(yè)景氣循環(huán)與經(jīng)濟(jì)周期具有一致性 鋼鐵行業(yè)屬于資源、能源密集型產(chǎn)業(yè) 我國鋼鐵行業(yè)處于成長期 我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度偏低 案例分析：我國鋼鐵行業(yè)2003我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度我國前13大鋼鐵集團(tuán)2002-2003年生產(chǎn)狀況（單位：萬噸）案例分析：我國鋼鐵行業(yè)2003行業(yè)環(huán)境分析經(jīng)濟(jì)環(huán)境 1

8、9902003年我國固定資產(chǎn)投資與鋼材消費(fèi)量 案例分析：我國鋼鐵行業(yè)2003行業(yè)環(huán)境分析產(chǎn)業(yè)政策 最終要的，2003年底簽發(fā)的關(guān)于制止鋼鐵行業(yè)盲目投資的若干意見加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策和規(guī)劃導(dǎo)向嚴(yán)格市場準(zhǔn)入管理強(qiáng)化環(huán)境監(jiān)督和執(zhí)法加強(qiáng)用地管理加強(qiáng)和改進(jìn)信貸管理認(rèn)真做好項(xiàng)目的清理工作 案例分析：我國鋼鐵行業(yè)2003五力模型 需求方宏觀經(jīng)濟(jì)政策緊縮的情宏觀經(jīng)濟(jì)政策緊縮的情況下，鋼鐵需求出現(xiàn)明況下，鋼鐵需求出現(xiàn)明顯下降。顯下降。替代品在目前材料工業(yè)的發(fā)展在目前材料工業(yè)的發(fā)展水平下，鋼鐵行業(yè)幾乎水平下，鋼鐵行業(yè)幾乎沒有近似的替代品。沒有近似的替代品。 供應(yīng)方 鐵礦石和焦炭等上游產(chǎn)鐵礦石和焦炭等上游產(chǎn)品價格上漲；議價

9、能力品價格上漲；議價能力強(qiáng)。強(qiáng)。業(yè)內(nèi)競爭行業(yè)內(nèi)競爭并不明顯行業(yè)內(nèi)競爭并不明顯區(qū)域壟斷特征明顯區(qū)域壟斷特征明顯潛在競爭者大量的沉淀成本投入；大量的沉淀成本投入；政策保護(hù)，難以進(jìn)入政策保護(hù)，難以進(jìn)入本章小結(jié)行業(yè)是介于宏觀和微觀之間的重要經(jīng)濟(jì)因素，行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r對該行業(yè)上市公司的業(yè)績影響巨大，行業(yè)是決定公司價值的重要因素之一；而行業(yè)分析的重要任務(wù)之一就是要挖掘最具投資潛力的行業(yè)，進(jìn)而在此基礎(chǔ)上選出最有投資價值的公司。按照行業(yè)的定義，企業(yè)所屬的行業(yè)是其由產(chǎn)品性質(zhì)決定的，產(chǎn)品性質(zhì)是行業(yè)劃分的基本標(biāo)準(zhǔn)，但并不是唯一標(biāo)準(zhǔn)。不同的需要要求對行業(yè)進(jìn)行不同的分類，因此也就產(chǎn)生了不同的行業(yè)分類方法，我國證券市場使用

10、的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)是證監(jiān)會于2001年4月正式發(fā)布的上市公司行業(yè)分類指引。 本章小結(jié)行業(yè)生命周期分析指的是將行業(yè)發(fā)展的整個過程劃分為幾個不同時期，并對各階段的行業(yè)銷售增長趨勢、股利政策等特點(diǎn)進(jìn)行分析。例如，可以將行業(yè)生命周期劃分初步發(fā)展、高速增長、穩(wěn)定增長、成熟穩(wěn)定和衰退下降五個階段進(jìn)行分析。行業(yè)的發(fā)展很大程度上也取決于其所處的行業(yè)環(huán)境，包括政策環(huán)境、社會環(huán)境、技術(shù)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。技術(shù)進(jìn)步是推動行業(yè)發(fā)展的主要因素；社會環(huán)境對行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響主要來自人口結(jié)構(gòu)的變化和社會習(xí)慣的改變；產(chǎn)業(yè)政策是則是國家系統(tǒng)設(shè)計(jì)的有關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策目標(biāo)和政策措施的總合，表現(xiàn)出了國家對某一行業(yè)發(fā)展的態(tài)度。各行業(yè)對宏觀經(jīng)濟(jì)的波動反映卻是不一樣的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期的不同階段時，不同行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)也各不相同。根據(jù)行業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)