私募股權(quán)投資基金(PPT)

1、私募股權(quán)投資基金簡介朱 宏眾成仁和（北京）律師事務(wù)所二零一三年六月一、 什么是私募股權(quán)投資基金是指以非公開的方式募集資金設(shè)立，專門投資于非上市公司股權(quán)，或者上市公司非公開發(fā)行股權(quán)的一種風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)（英文 Private Equity Fund，簡稱PE）。私募有兩層含義，一是發(fā)起設(shè)立時(shí)是向特定投資人非公開募集，并且投資者人數(shù)有法定限制；其二是基金投資對象一般為非上市公司，被投資企業(yè)募集資金的方式也屬于私募。 二、私募股權(quán)投資基金的分類（一）從風(fēng)險(xiǎn)偏好分：可以分為天使基金（Angel), 投資于早期項(xiàng)目;風(fēng)險(xiǎn)投資(venture capital investment, VC) 投資于成長期企業(yè);

2、私募股權(quán)投資(Private Equity Fund ,PE) ， 偏重于成熟期企業(yè)，例如PRE-IPO項(xiàng)目。 （二）從投資的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)區(qū)分，又可以作出各種分類：如投資于礦業(yè)的礦業(yè)基金、投資與地產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)基金, 投資與農(nóng)業(yè)的農(nóng)業(yè)基金，等等。 三、私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作流程私募股權(quán)投資基金從設(shè)立到退出要經(jīng)過融、投、管、退四個(gè)階段。第一階段，基金的設(shè)立，也即融資階段；第二階段，投資階段 ，對目標(biāo)公司投資；第三階段，對目標(biāo)公司的運(yùn)營進(jìn)行監(jiān)管；第四階段，退出。主要退出方式有：上市后退出、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回購或與其他公司合并、重組、清算等途徑。 四、私募股權(quán)投資基金的組織形式：公司制、合伙制（一）基金的組織

3、形式之一：有限合伙制基金合伙人：1、有限合伙人，LIMITED PARTNER，簡稱LP，即基金的投資人，以出資額為限對基金債務(wù)承擔(dān)責(zé)任；2、普通合伙人，GENERAL PARTNER ，簡稱GP，一般同時(shí)作為基金的管理人，對基金的債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任。（二）基金的特點(diǎn)：專業(yè)的人做專業(yè)的事。 基金投資人委托基金管理全權(quán)負(fù)責(zé)基金從設(shè)立到退出的全程運(yùn)營。（三）基金的期限按照不同的投資項(xiàng)目可以設(shè)定不同的期限，一般房地產(chǎn)基金為1-2年，投資擬上市公司為3-5年。期限較長的基金可以規(guī)定投資期和回收期?；鸬狡诒仨毻顺鐾顿Y項(xiàng)目，并向投資人分配?；鸸芾砣擞袡?quán)決定是否延長投資期限。（四）基金費(fèi)用基金管理人每

4、年按照一定比例從基金收取管理費(fèi) ，用于管理團(tuán)隊(duì)的運(yùn)營費(fèi)用支出。在投資期內(nèi)，一般按照投資人LP承諾出資金額或者實(shí)際募集金額的2%收取，回收期內(nèi)一般按投資余額的1%收取。(五）基金盈利模式基金從投資的項(xiàng)目取得的投資收益，由GP和LP按照一定比例分成，一般為2:8；有的基金將收益劃分為不同的區(qū)間，約定不同的分配比例。為了便于募集資金，顯示對投資項(xiàng)目和預(yù)估收益的信心，有的基金管理人承諾收益率低于一定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，基金管理人不分配。五、基金架構(gòu)（一）有限合伙基金設(shè)立架構(gòu)之一普通合伙人GP，一般也是基金管理人有限合伙人甲LP有限合伙人乙LP有限合伙人丙LP基金私募股權(quán)投資基金PE項(xiàng)目1項(xiàng)目2項(xiàng)目3GP可以聘請基

5、金管理人（二）有限合伙基金的設(shè)立架構(gòu)之二專業(yè)基金管理公司項(xiàng)目所有人基金管理人LP1LP2LP3基金項(xiàng)目1項(xiàng)目2（三）基金的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)有限合伙企業(yè)合伙人會(huì)議基金管理人GP投資決策委員會(huì)風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)市場營銷部行政與人力資源財(cái)務(wù)部風(fēng)險(xiǎn)控制部法律部客戶服務(wù)部投資銀行部六、有限合伙基金的投資決策流程項(xiàng)目篩選項(xiàng)目立項(xiàng)盡職調(diào)查投資決策淘汰淘汰GP團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)投資決策委員會(huì)投資的九個(gè)要領(lǐng)1、看準(zhǔn)一個(gè)團(tuán)隊(duì)2、發(fā)掘優(yōu)勢行業(yè)（優(yōu)勢行業(yè)+優(yōu)勢企業(yè)）3、弄清三個(gè)模式：業(yè)務(wù)+盈利+營銷4、查看四個(gè)指標(biāo)：營業(yè)收入+營業(yè)利潤+凈利潤+增長率5、理清五個(gè)結(jié)構(gòu)：股權(quán)+高管+業(yè)務(wù)+客戶+供應(yīng)商6、考察六個(gè)層面：歷史合規(guī)+財(cái)務(wù)規(guī)范+

6、依法納稅+產(chǎn)權(quán)清晰+勞動(dòng)合規(guī)+環(huán)保合規(guī)7、落實(shí)七個(gè)關(guān)注：制度匯編+例會(huì)制度+企業(yè)文化+戰(zhàn)略規(guī)劃+人力資源+公共關(guān)系+激勵(lì)機(jī)制8、分析八個(gè)數(shù)據(jù)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率+資產(chǎn)負(fù)債率+流動(dòng)比率+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+銷售毛利率+凈值報(bào)酬率+經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流+市場占有率9、走好九個(gè)程序：資料收集+高管面談+企業(yè)考察+競爭調(diào)查+供應(yīng)商走訪+客戶走訪+政府走訪+券商咨詢七、投資協(xié)議主要條款清算優(yōu)先條款 清算就是“資產(chǎn)變現(xiàn)事件”，即股東出讓公司權(quán)益而獲得資金，包括合并、被收購、或公司控制權(quán)變更。 反稀釋條款董事會(huì)保護(hù)性條款-一票否決權(quán)VC在投資時(shí)，通常會(huì)關(guān)注兩個(gè)方面：一是價(jià)值，包括投資時(shí)的價(jià)格和投資后的回報(bào)；二是控制，即投

7、資后如何保障投資人自己的利益和監(jiān)管公司的運(yùn)營。 回購條款領(lǐng)售權(quán) 就是指VC/PE強(qiáng)制公司原有股東參與投資者發(fā)起的公司出售行為的權(quán)利 。競業(yè)禁止股利融資額 創(chuàng)業(yè)者愿意出讓的股權(quán)比例、融資數(shù)額和公司估值三者之間，確定任意兩個(gè)即可。八、投資管理修改公司章程派出董事和財(cái)務(wù)主管董事對重大事項(xiàng)行使一票否決權(quán)九、基金的退出退出方式退出條件退出方式：1、上市后退出2、公司原股東或管理層回購3、股權(quán)掛牌或協(xié)議轉(zhuǎn)讓4、公司清算十、關(guān)于私募股權(quán)投資基金的幾個(gè)法律問題（一）關(guān)于募集方式 私募與公募的區(qū)別 （二）關(guān)于基金的組織形式 有限合伙制與公司制的比較 （三）關(guān)于對賭協(xié)議 對賭協(xié)議是否有效海富投資訴甘肅世恒案最高法院的判決顯示，PE與被投資企業(yè)之間的對賭協(xié)議無效，而PE與被投資企業(yè)原有股東之間的對賭協(xié)議合法有效。（四）關(guān)于清算優(yōu)先權(quán)我們的業(yè)務(wù) 山東眾成仁和律師事務(wù)所北京分所金融法律團(tuán)隊(duì)主要從事與資本運(yùn)作相關(guān)的業(yè)務(wù)，包括私募股權(quán)投資、債權(quán)投資，中小企業(yè)私募債券與集合票據(jù)業(yè)務(wù)