現(xiàn)代金融市場(chǎng)學(xué)ppt

1、1第五章 保險(xiǎn)市場(chǎng)1.保險(xiǎn)市場(chǎng)的需求與供給保險(xiǎn)市場(chǎng)的需求與供給2.保險(xiǎn)市場(chǎng)與證券市場(chǎng)的關(guān)系保險(xiǎn)市場(chǎng)與證券市場(chǎng)的關(guān)系3. 保險(xiǎn)市場(chǎng)概述保險(xiǎn)市場(chǎng)概述2第一節(jié)第一節(jié) 保險(xiǎn)市場(chǎng)概述保險(xiǎn)市場(chǎng)概述v一、保險(xiǎn)市場(chǎng)的含義v進(jìn)行保險(xiǎn)交易活動(dòng)的場(chǎng)所（如保險(xiǎn)交易所）v1568年，倫敦開(kāi)設(shè)了第一家保險(xiǎn)交易所皇家交易所v1771年，英國(guó)勞埃德保險(xiǎn)社成立，世界最大的保險(xiǎn)市場(chǎng)v保險(xiǎn)交換關(guān)系或保險(xiǎn)供求關(guān)系的總和v由保險(xiǎn)組織及其代理機(jī)構(gòu)分散進(jìn)行保險(xiǎn)交易的無(wú)形市場(chǎng)3二、保險(xiǎn)市場(chǎng)的構(gòu)成要素二、保險(xiǎn)市場(chǎng)的構(gòu)成要素保險(xiǎn)人保險(xiǎn)人投保人投保人保險(xiǎn)中間人保險(xiǎn)中間人保險(xiǎn)中間人保險(xiǎn)中間人保險(xiǎn)代理人保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人保險(xiǎn)公估人保險(xiǎn)市場(chǎng)的主體保險(xiǎn)市場(chǎng)的主體

2、投保人需具備兩個(gè)基本條件投保人需具備兩個(gè)基本條件保險(xiǎn)人保險(xiǎn)人國(guó)營(yíng)保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)股份有限公司相互保險(xiǎn)公司個(gè)人保險(xiǎn)公司由主體和客體這兩大要素構(gòu)成的由主體和客體這兩大要素構(gòu)成的4（一）保險(xiǎn)市場(chǎng)的主體1 1、保險(xiǎn)人、保險(xiǎn)人經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、提供保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)保障的組織或機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、提供保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)保障的組織或機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)市場(chǎng)的供給主體保險(xiǎn)市場(chǎng)的供給主體：（1 1）國(guó)營(yíng)保險(xiǎn)公司）國(guó)營(yíng)保險(xiǎn)公司（2 2）保險(xiǎn)股份有限公司）保險(xiǎn)股份有限公司（3 3）相互保險(xiǎn)組織）相互保險(xiǎn)組織特點(diǎn)：參加者之間相互提供保險(xiǎn)，不以盈利為目的特點(diǎn)：參加者之間相互提供保險(xiǎn)，不以盈利為目的（4 4）個(gè)人保險(xiǎn)組織）個(gè)人保險(xiǎn)組織僅存在于英國(guó)的僅存在于英國(guó)

3、的“勞合社勞合社”（LloydsLloyds）2.2.投保人投保人保險(xiǎn)單的購(gòu)買(mǎi)者，是保險(xiǎn)市場(chǎng)的需求主體保險(xiǎn)單的購(gòu)買(mǎi)者，是保險(xiǎn)市場(chǎng)的需求主體必須具備兩個(gè)基本條件：必須具備兩個(gè)基本條件：（1 1）必須具有權(quán)利能力和行為能力必須具有權(quán)利能力和行為能力（2 2）對(duì)保險(xiǎn)標(biāo)的必須具有可保利益，即法律認(rèn)可的經(jīng)濟(jì)利益）對(duì)保險(xiǎn)標(biāo)的必須具有可保利益，即法律認(rèn)可的經(jīng)濟(jì)利益5勞埃德保險(xiǎn)公司 當(dāng)今世界保險(xiǎn)業(yè)中信譽(yù)最高、名氣最大、資金最雄厚、利潤(rùn)最多 成立于1680年，迄今已有300多年的歷史 信條是：保險(xiǎn)業(yè)若不敢冒險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司就將無(wú)人問(wèn)津。1906年，美國(guó)舊金山大地震引起了嚴(yán)重火災(zāi)，為此勞埃德公司賠償了1億美元的保險(xiǎn)費(fèi)

4、；1912年英國(guó)巨型客輪“泰坦尼克號(hào)”觸冰山沉沒(méi)，近 2000人喪生，勞埃德又為此付出了250萬(wàn)美元的賠款。 6勞埃德保險(xiǎn)公司 v1984年，勞埃德斗膽承保了美國(guó)的三顆通信衛(wèi)星。誰(shuí)料想，這三顆衛(wèi)星竟偏離了軌道而失靈。這一賠又將是3億美元的龐大金額。v勞埃德的保險(xiǎn)商們突發(fā)奇想：能否把這幾個(gè)滿天亂飛的衛(wèi)星逮回來(lái)，修好后重新發(fā)射，就可以少賠錢(qián)了。他們請(qǐng)出美國(guó)宇航局的技術(shù)專(zhuān)家作出了可行性論證，結(jié)果可行！v于是勞埃德?lián)芸?50萬(wàn)美元給美國(guó)“發(fā)現(xiàn)號(hào)”航天飛機(jī)，要求它捕獲價(jià)值1.5億美元的“西聯(lián)星6號(hào)”衛(wèi)星和價(jià)值7500萬(wàn)美元的印度尼西亞“默那波 B2”衛(wèi)星。v這一年的 11 月，“發(fā)現(xiàn)號(hào)”航天飛機(jī)成功地進(jìn)

5、行了世界上首次空間商用性修理業(yè)務(wù)，把“兩聯(lián)星6號(hào)”和“默那波B2”兩顆衛(wèi)星回收修理，這兩顆衛(wèi)星在第二年7月再次發(fā)射，從而使勞埃德少付賠款7000萬(wàn)美元。 7（一）保險(xiǎn)市場(chǎng)的主體3.保險(xiǎn)中介人為保險(xiǎn)供求雙方提供服務(wù)的專(zhuān)門(mén)組織或個(gè)人包括保險(xiǎn)代理人或保險(xiǎn)代理公司、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人或保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)公司、保險(xiǎn)公估人、保險(xiǎn)公證人、保險(xiǎn)律師、保險(xiǎn)理算師、保險(xiǎn)精算師等（1 1）保險(xiǎn)代理人）保險(xiǎn)代理人接受保險(xiǎn)人委托，代為辦理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并向保險(xiǎn)人收取傭金的接受保險(xiǎn)人委托，代為辦理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并向保險(xiǎn)人收取傭金的代理權(quán)限為：推銷(xiāo)保險(xiǎn)、簽發(fā)暫保單或保險(xiǎn)單、收取保險(xiǎn)費(fèi)，代為查勘、代理權(quán)限為：推銷(xiāo)保險(xiǎn)、簽發(fā)暫保單或保險(xiǎn)單、收取保險(xiǎn)費(fèi)，

6、代為查勘、審核、賠款等審核、賠款等（2 2）保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人）保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人是受投保人委托，為投保人購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)提供中介服務(wù)的中間人是受投保人委托，為投保人購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)提供中介服務(wù)的中間人提供保險(xiǎn)信息和咨詢(xún)、設(shè)計(jì)投保方案、與保險(xiǎn)人接洽并商訂保險(xiǎn)合同的提供保險(xiǎn)信息和咨詢(xún)、設(shè)計(jì)投保方案、與保險(xiǎn)人接洽并商訂保險(xiǎn)合同的條件、代辦投保手續(xù)、代交保險(xiǎn)費(fèi)，索賠條件、代辦投保手續(xù)、代交保險(xiǎn)費(fèi)，索賠（3 3）保險(xiǎn)公估人）保險(xiǎn)公估人接受當(dāng)事人委托，專(zhuān)門(mén)從事保險(xiǎn)標(biāo)的評(píng)估、勘驗(yàn)、鑒定、估損、理算等接受當(dāng)事人委托，專(zhuān)門(mén)從事保險(xiǎn)標(biāo)的評(píng)估、勘驗(yàn)、鑒定、估損、理算等業(yè)務(wù)獨(dú)立于保險(xiǎn)人和被保險(xiǎn)人，以第三方身份提供服務(wù)業(yè)務(wù)獨(dú)立于保險(xiǎn)人和被保險(xiǎn)人，以

7、第三方身份提供服務(wù) 評(píng)估職能（包括勘驗(yàn)、鑒定、估損和理算職能等）評(píng)估職能（包括勘驗(yàn)、鑒定、估損和理算職能等） 公證職能公證職能8以被保險(xiǎn)人依法以被保險(xiǎn)人依法應(yīng)負(fù)的民事?lián)p害應(yīng)負(fù)的民事?lián)p害賠償責(zé)任作為保賠償責(zé)任作為保險(xiǎn)標(biāo)的險(xiǎn)標(biāo)的公眾責(zé)任險(xiǎn)、產(chǎn)公眾責(zé)任險(xiǎn)、產(chǎn)品責(zé)任險(xiǎn)、雇主品責(zé)任險(xiǎn)、雇主責(zé)任險(xiǎn)、職業(yè)責(zé)責(zé)任險(xiǎn)、職業(yè)責(zé)任險(xiǎn)和第三者責(zé)任險(xiǎn)和第三者責(zé)任險(xiǎn)任險(xiǎn) 以有形的物質(zhì)財(cái)富以有形的物質(zhì)財(cái)富及其相關(guān)利益作為及其相關(guān)利益作為保險(xiǎn)標(biāo)的保險(xiǎn)標(biāo)的火災(zāi)保險(xiǎn)、海上?；馂?zāi)保險(xiǎn)、海上保險(xiǎn)、貨物運(yùn)輸保險(xiǎn)、貨物運(yùn)輸保險(xiǎn)、汽車(chē)保險(xiǎn)、險(xiǎn)、汽車(chē)保險(xiǎn)、航空保險(xiǎn)、工程保航空保險(xiǎn)、工程保險(xiǎn)和農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)險(xiǎn)和農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)（二）保險(xiǎn)市場(chǎng)的客體 以人的生

8、命以人的生命和身體的機(jī)和身體的機(jī)能作為保險(xiǎn)能作為保險(xiǎn)標(biāo)的標(biāo)的人壽保險(xiǎn)、人壽保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)和健康保險(xiǎn)和意外傷害保意外傷害保險(xiǎn)險(xiǎn) 交易對(duì)象，即各種具體的險(xiǎn)種，主要有財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、責(zé)任保險(xiǎn)、信用保證保險(xiǎn)和人身保險(xiǎn)以信用風(fēng)險(xiǎn)作為以信用風(fēng)險(xiǎn)作為保險(xiǎn)標(biāo)的保險(xiǎn)標(biāo)的貸款信用保險(xiǎn)、貸款信用保險(xiǎn)、商業(yè)信用保險(xiǎn)、商業(yè)信用保險(xiǎn)、出口信用保險(xiǎn)、出口信用保險(xiǎn)、履約保證保險(xiǎn)、履約保證保險(xiǎn)、忠誠(chéng)保證保險(xiǎn)和忠誠(chéng)保證保險(xiǎn)和產(chǎn)品質(zhì)量保證保產(chǎn)品質(zhì)量保證保險(xiǎn)險(xiǎn)9（一）風(fēng)險(xiǎn)性保險(xiǎn)交易是以風(fēng)險(xiǎn)為對(duì)象保險(xiǎn)交易的過(guò)程，本質(zhì)上就是保險(xiǎn)人聚集與分散風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在和發(fā)展是保險(xiǎn)交易與保險(xiǎn)市場(chǎng)形成和發(fā)展的基礎(chǔ) 三、保險(xiǎn)市場(chǎng)交易的特征（二）射幸性或

9、發(fā)生約定的風(fēng)險(xiǎn)損失，保險(xiǎn)人對(duì)被保險(xiǎn)人支付賠款，且賠款可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)被保險(xiǎn)人所支付的保費(fèi)；或者無(wú)損失發(fā)生，保險(xiǎn)人只收取保費(fèi)，無(wú)須履行賠償責(zé)任保單的簽發(fā)只是保險(xiǎn)人對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生導(dǎo)致被保險(xiǎn)人經(jīng)濟(jì)損失進(jìn)行補(bǔ)償?shù)某兄Z，而保險(xiǎn)人是否履約取決于保險(xiǎn)合同有效期內(nèi)是否發(fā)生約定的風(fēng)險(xiǎn)損失（三）條件性 保險(xiǎn)交易要求投保人對(duì)保險(xiǎn)標(biāo)的必須具有可保利益10四、保險(xiǎn)市場(chǎng)的功能四、保險(xiǎn)市場(chǎng)的功能Diagram 2Diagram 3Diagram 4（一）提高保險(xiǎn)交易效率（一）提高保險(xiǎn)交易效率綜合反映保險(xiǎn)供給和保險(xiǎn)需求保險(xiǎn)交易主體通過(guò)保險(xiǎn)市場(chǎng)了解供求信息，尋求交易對(duì)象為保險(xiǎn)交易完成提供便利，使保險(xiǎn)交易低成本、高效率地進(jìn)行（二

10、）增加保險(xiǎn)有效供給（二）增加保險(xiǎn)有效供給保險(xiǎn)市場(chǎng)提供的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制促使保險(xiǎn)人不斷提高保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)水平，包括提供保險(xiǎn)優(yōu)質(zhì)服務(wù)，提高承保技術(shù)，不斷開(kāi)發(fā)滿足市場(chǎng)需要的新險(xiǎn)種，從而增加保險(xiǎn)的有效供給。（三）確定合理的交易價(jià)格（三）確定合理的交易價(jià)格保險(xiǎn)市場(chǎng)供求雙方的相互作用，以及保險(xiǎn)人的相互競(jìng)爭(zhēng)，有助于保險(xiǎn)交易價(jià)格保險(xiǎn)費(fèi)率趨于合理（四）實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散（四）實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散保險(xiǎn)人通過(guò)在保險(xiǎn)市場(chǎng)上的相互轉(zhuǎn)分保，共同承擔(dān)巨額風(fēng)險(xiǎn)，從而使風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到最廣泛的分散。 11財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)人身保險(xiǎn)市場(chǎng) 按交易地域分按交易地域分按交易主體分按交易主體分 按交易對(duì)象分按交易對(duì)象分 原保險(xiǎn)市場(chǎng)再保險(xiǎn)市場(chǎng)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)五、保險(xiǎn)市

11、場(chǎng)的分類(lèi)12財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)與人身保險(xiǎn)市場(chǎng)v1.1.保險(xiǎn)性質(zhì)不同保險(xiǎn)性質(zhì)不同v價(jià)值具有客觀性，一般都能用貨幣衡量，當(dāng)損失發(fā)生時(shí)，保險(xiǎn)人在保險(xiǎn)金價(jià)值具有客觀性，一般都能用貨幣衡量，當(dāng)損失發(fā)生時(shí)，保險(xiǎn)人在保險(xiǎn)金額的限度內(nèi)根據(jù)實(shí)際損失進(jìn)行賠償額的限度內(nèi)根據(jù)實(shí)際損失進(jìn)行賠償v價(jià)值無(wú)法估價(jià)，發(fā)生事故或保險(xiǎn)期滿時(shí)，保險(xiǎn)人按約定金額給付保險(xiǎn)金價(jià)值無(wú)法估價(jià)，發(fā)生事故或保險(xiǎn)期滿時(shí)，保險(xiǎn)人按約定金額給付保險(xiǎn)金2 2、經(jīng)營(yíng)技術(shù)不同、經(jīng)營(yíng)技術(shù)不同要求保留較多的現(xiàn)金準(zhǔn)備，并提取巨額風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金要求保留較多的現(xiàn)金準(zhǔn)備，并提取巨額風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金流動(dòng)性要求高，主要是短期融資流動(dòng)性要求高，主要是短期融資為防止風(fēng)險(xiǎn)過(guò)分集中，保險(xiǎn)人必須依靠

12、再保險(xiǎn)分風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任為防止風(fēng)險(xiǎn)過(guò)分集中，保險(xiǎn)人必須依靠再保險(xiǎn)分風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任對(duì)現(xiàn)金準(zhǔn)備和流動(dòng)性的要求比較低對(duì)現(xiàn)金準(zhǔn)備和流動(dòng)性的要求比較低v3.3.決定保險(xiǎn)費(fèi)率的因素不同決定保險(xiǎn)費(fèi)率的因素不同的厘訂主要是取決于保險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)的損失率的厘訂主要是取決于保險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)的損失率以被保險(xiǎn)人死亡率或生存率以及利息率為計(jì)算依據(jù)以被保險(xiǎn)人死亡率或生存率以及利息率為計(jì)算依據(jù)13第二節(jié)第二節(jié) 保險(xiǎn)市場(chǎng)的需求與供給保險(xiǎn)市場(chǎng)的需求與供給 一、保險(xiǎn)市場(chǎng)需求 （一）保險(xiǎn)市場(chǎng)需求的含義在一定費(fèi)率水平上，社會(huì)微觀經(jīng)濟(jì)主體（包括個(gè)人、企業(yè)、政府部門(mén)）愿意并有能力在保險(xiǎn)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)的保險(xiǎn)商品v消費(fèi)者對(duì)保險(xiǎn)保障的需要量，用貨幣表示為保險(xiǎn)金額v保險(xiǎn)利益的存

13、在是保險(xiǎn)需求的首要前提14（二）影響保險(xiǎn)需求的因素（二）影響保險(xiǎn)需求的因素社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度風(fēng)險(xiǎn)因素風(fēng)險(xiǎn)因素科學(xué)技術(shù)的發(fā)科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用水平展和應(yīng)用水平政府政策及法律規(guī)定：政府政策及法律規(guī)定： 稅收政策稅收政策 貨幣金融政策貨幣金融政策 強(qiáng)制政策強(qiáng)制政策 嚴(yán)格、健全的法律政策嚴(yán)格、健全的法律政策經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平：經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平： 財(cái)富總量財(cái)富總量 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 國(guó)民收入國(guó)民收入 保險(xiǎn)供給的有效性：保險(xiǎn)供給的有效性：保險(xiǎn)費(fèi)率保險(xiǎn)費(fèi)率 保險(xiǎn)展業(yè)保險(xiǎn)展業(yè) 保險(xiǎn)險(xiǎn)種保險(xiǎn)險(xiǎn)種 保險(xiǎn)理賠保險(xiǎn)理賠 312564主要有主要有六大因六大因素素15二、保險(xiǎn)市場(chǎng)供給（一）保險(xiǎn)市場(chǎng)供給的含義v在一定的費(fèi)率水平

14、，保險(xiǎn)市場(chǎng)上各保險(xiǎn)人愿意并且能夠提供的保險(xiǎn)商品量v可用保險(xiǎn)市場(chǎng)上的承保能力來(lái)表示v質(zhì)體現(xiàn)在保險(xiǎn)人所提供的各種不同的保險(xiǎn)險(xiǎn)種，如財(cái)產(chǎn)、人身、責(zé)任、信用保險(xiǎn)等v量指各保險(xiǎn)險(xiǎn)種所提供的經(jīng)濟(jì)保障的額度，即保險(xiǎn)人所承保的保險(xiǎn)金額總額16（二）制約保險(xiǎn)供給的因素（二）制約保險(xiǎn)供給的因素保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況爭(zhēng)狀況 承保技承保技術(shù)水平術(shù)水平 保險(xiǎn)利保險(xiǎn)利潤(rùn)率潤(rùn)率 金融市金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)場(chǎng)發(fā)達(dá)情況情況 政府政策政府政策保險(xiǎn)供給以需求為前提，適應(yīng)保險(xiǎn)需求而產(chǎn)生保險(xiǎn)供給以需求為前提，適應(yīng)保險(xiǎn)需求而產(chǎn)生保險(xiǎn)需求是制約保險(xiǎn)供給的最基本的因素保險(xiǎn)需求是制約保險(xiǎn)供給的最基本的因素在保險(xiǎn)需求既定的情況下，保險(xiǎn)供給受以下因素

15、制約：在保險(xiǎn)需求既定的情況下，保險(xiǎn)供給受以下因素制約：17第三節(jié)第三節(jié) 保險(xiǎn)市場(chǎng)與證券市場(chǎng)的關(guān)系保險(xiǎn)市場(chǎng)與證券市場(chǎng)的關(guān)系一、保險(xiǎn)投資的可能性與必要（一）保險(xiǎn)投資的可能性為了保證在保險(xiǎn)事故發(fā)生或保單到期時(shí)履行責(zé)任，必須將建立責(zé)任準(zhǔn)備金一部分保險(xiǎn)基金會(huì)暫時(shí)閑置和沉淀下來(lái)保費(fèi)收入越多，保險(xiǎn)人積聚的保險(xiǎn)基金就越雄厚（二）保險(xiǎn)投資的必要性1、保險(xiǎn)基金的本質(zhì)屬性，決定其必須進(jìn)行運(yùn)用2、保險(xiǎn)基金的負(fù)債性質(zhì)，也決定其必須進(jìn)行運(yùn)用3、保險(xiǎn)基金的計(jì)算方式，決定其必須投資生息4、保險(xiǎn)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，也決定其必須進(jìn)行投資5、保險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新，也需要保險(xiǎn)投資的支持18二、證券市場(chǎng)是保險(xiǎn)投資的重要場(chǎng)所（一）多樣化的金融工具

16、是保險(xiǎn)投資安全性的重要保證（二）發(fā)達(dá)的證券二級(jí)市場(chǎng)是保險(xiǎn)投資流動(dòng)性的保障（三）長(zhǎng)期高收益證券是保險(xiǎn)投資盈利的主要來(lái)源 19三、保險(xiǎn)投資對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的影響（一）增加證券市場(chǎng)的資金供給（一）增加證券市場(chǎng)的資金供給各種責(zé)任準(zhǔn)備金為證券市場(chǎng)提供了大量的資金保險(xiǎn)公司資產(chǎn)構(gòu)成中，美、英高達(dá)70%以上，日本保險(xiǎn)公司介入貨幣和資本市場(chǎng)的實(shí)力已超過(guò)銀行，位居第一（二）促進(jìn)證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展促進(jìn)證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展保險(xiǎn)公司憑借其雄厚的資金力量，為證券市場(chǎng)提供大量的資金來(lái)源如美國(guó)保險(xiǎn)公司對(duì)貨幣和資本市場(chǎng)的投資在機(jī)構(gòu)投資者中所占的比重僅次于商業(yè)銀行和共同基金20案案 例例背景資料：背景資料：保險(xiǎn)公司偏愛(ài)投資股票和債券。這

17、種偏愛(ài)顯然有利于巴菲特發(fā)保險(xiǎn)公司偏愛(ài)投資股票和債券。這種偏愛(ài)顯然有利于巴菲特發(fā)揮投資特長(zhǎng)，因此，在揮投資特長(zhǎng)，因此，在19651965年入主伯克希爾公司之后，他就開(kāi)始年入主伯克希爾公司之后，他就開(kāi)始關(guān)注保險(xiǎn)業(yè)并尋找機(jī)會(huì)。關(guān)注保險(xiǎn)業(yè)并尋找機(jī)會(huì)。19671967年年3 3月，伯克希爾公司以月，伯克希爾公司以860860萬(wàn)美元的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)奧馬哈的兩萬(wàn)美元的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)奧馬哈的兩家頭牌保險(xiǎn)公司家頭牌保險(xiǎn)公司國(guó)民賠償公司和火災(zāi)及海運(yùn)保險(xiǎn)公司的全部國(guó)民賠償公司和火災(zāi)及海運(yùn)保險(xiǎn)公司的全部股份，開(kāi)始了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和證券投資業(yè)務(wù)良性互動(dòng)的過(guò)程。股份，開(kāi)始了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和證券投資業(yè)務(wù)良性互動(dòng)的過(guò)程?！斑@是這是伯克希爾伯克希爾哈

18、撒維公司非凡成功故事的開(kāi)始。哈撒維公司非凡成功故事的開(kāi)始?！?” 在巴菲特的打理下，伯克希爾公司保險(xiǎn)的承保和投資發(fā)展迅猛。在巴菲特的打理下，伯克希爾公司保險(xiǎn)的承保和投資發(fā)展迅猛。國(guó)民賠償公司國(guó)民賠償公司在在19671967年年收取了收取了16801680萬(wàn)美元的保險(xiǎn)費(fèi)，獲得萬(wàn)美元的保險(xiǎn)費(fèi)，獲得160160萬(wàn)萬(wàn)美元的稅后利潤(rùn)，美元的稅后利潤(rùn)，19681968年的保險(xiǎn)費(fèi)收入則增至年的保險(xiǎn)費(fèi)收入則增至20002000萬(wàn)美元，稅后萬(wàn)美元，稅后利潤(rùn)達(dá)到利潤(rùn)達(dá)到220220萬(wàn)美元萬(wàn)美元；與此同時(shí)，國(guó)民賠償公司和海運(yùn)及火災(zāi)保；與此同時(shí)，國(guó)民賠償公司和海運(yùn)及火災(zāi)保險(xiǎn)公司在險(xiǎn)公司在19671967年擁有價(jià)值年擁

19、有價(jià)值24702470萬(wàn)美元的債券和價(jià)值萬(wàn)美元的債券和價(jià)值720720萬(wàn)美元的萬(wàn)美元的股票，股票，兩年后股票和債券價(jià)值總和已達(dá)兩年后股票和債券價(jià)值總和已達(dá)42004200萬(wàn)美元。萬(wàn)美元。巴菲特：怎樣運(yùn)用保險(xiǎn)資金為己所用巴菲特：怎樣運(yùn)用保險(xiǎn)資金為己所用 21巴菲特：怎樣運(yùn)用保險(xiǎn)資金為己所用巴菲特：怎樣運(yùn)用保險(xiǎn)資金為己所用 20 20世紀(jì)世紀(jì)7070年代，年代，巴菲特一共購(gòu)買(mǎi)了巴菲特一共購(gòu)買(mǎi)了3 3家保險(xiǎn)公司，另外組建家保險(xiǎn)公司，另外組建了了5 5家保險(xiǎn)公司，家保險(xiǎn)公司，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展也為巴菲特的投資提供了源源保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展也為巴菲特的投資提供了源源不斷的資金支持。經(jīng)過(guò)以保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為依托的多年收購(gòu)和

20、擴(kuò)張，不斷的資金支持。經(jīng)過(guò)以保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為依托的多年收購(gòu)和擴(kuò)張，該公司逐漸發(fā)展成為一家業(yè)務(wù)范圍很廣的控股公司。該公司逐漸發(fā)展成為一家業(yè)務(wù)范圍很廣的控股公司。 19981998年年6 6月，伯克希爾公司以增發(fā)股票作對(duì)價(jià)的方式收購(gòu)了月，伯克希爾公司以增發(fā)股票作對(duì)價(jià)的方式收購(gòu)了通用再保險(xiǎn)公司。通用再保險(xiǎn)公司。這是讓巴菲特頗為自得的一次大手筆收購(gòu)，這是讓巴菲特頗為自得的一次大手筆收購(gòu)，這次合并使伯克希爾公司的資產(chǎn)總額增加了近這次合并使伯克希爾公司的資產(chǎn)總額增加了近65%65%，“相當(dāng)于為相當(dāng)于為公司帶來(lái)超過(guò)公司帶來(lái)超過(guò)240240億美元的追加投資，億美元的追加投資，” ” 目前，伯克希爾公司目前，伯克希爾

21、公司的業(yè)務(wù)被歸納為三類(lèi)：保險(xiǎn)和其他、公用事業(yè)和能源、金融和的業(yè)務(wù)被歸納為三類(lèi)：保險(xiǎn)和其他、公用事業(yè)和能源、金融和金融產(chǎn)品。其中，保險(xiǎn)是公司的核心業(yè)務(wù)，從資產(chǎn)比例來(lái)看，金融產(chǎn)品。其中，保險(xiǎn)是公司的核心業(yè)務(wù)，從資產(chǎn)比例來(lái)看，該公司該公司20062006年第三季度報(bào)告的合并總資產(chǎn)為年第三季度報(bào)告的合并總資產(chǎn)為2400.022400.02億美元，保億美元，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)及其他類(lèi)資產(chǎn)為險(xiǎn)業(yè)務(wù)及其他類(lèi)資產(chǎn)為1796.921796.92億美元，占比接近億美元，占比接近75%75%。 22巴菲特：怎樣運(yùn)用保險(xiǎn)資金為己所用巴菲特：怎樣運(yùn)用保險(xiǎn)資金為己所用 20032003年到年到20052005年底，伯克希爾公司的浮

22、存金金額依次為年底，伯克希爾公司的浮存金金額依次為442442億、億、461461億和億和493493億美元。按照通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算伯克希爾公司的留存收益余額，億美元。按照通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算伯克希爾公司的留存收益余額，2003-2003-20052005年依次為年依次為318.81318.81億、億、391.89391.89億和億和477.17477.17億美元；同期超面值繳入股本億美元；同期超面值繳入股本余額依次為余額依次為261.5261.5億、億、262.7262.7億、億、264.0264.0億美元。在億美元。在20052005年底年底740740億美元的留億美元的留存利潤(rùn)加資本公積資金中

23、，按照保險(xiǎn)業(yè)的法定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則認(rèn)定的法定盈余為存利潤(rùn)加資本公積資金中，按照保險(xiǎn)業(yè)的法定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則認(rèn)定的法定盈余為520520億美元?？梢?jiàn)，伯克希爾公司的可投資資金比負(fù)債（即上述億美元?？梢?jiàn)，伯克希爾公司的可投資資金比負(fù)債（即上述493493億美元億美元的浮存金金額）多一倍是最保守的估計(jì)。的浮存金金額）多一倍是最保守的估計(jì)。 伯克希爾公司把保險(xiǎn)資金投向四大類(lèi)資產(chǎn)：現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、股權(quán)伯克希爾公司把保險(xiǎn)資金投向四大類(lèi)資產(chǎn)：現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、股權(quán)證券、固定到期證券和其他資產(chǎn)。證券、固定到期證券和其他資產(chǎn)。在在20052005年底持有的固定到期證券中，所年底持有的固定到期證券中，所有美國(guó)聯(lián)邦政府債券的評(píng)級(jí)

24、都是有美國(guó)聯(lián)邦政府債券的評(píng)級(jí)都是AAAAAA級(jí)，州以下公債、外國(guó)政府債及抵押支級(jí)，州以下公債、外國(guó)政府債及抵押支持證券的評(píng)級(jí)持證券的評(píng)級(jí)95%95%在在AAAA級(jí)以上。級(jí)以上。23巴菲特：怎樣運(yùn)用保險(xiǎn)資金為己所用巴菲特：怎樣運(yùn)用保險(xiǎn)資金為己所用 從保險(xiǎn)資金資產(chǎn)負(fù)債匹配的角度來(lái)看，伯克希爾公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等從保險(xiǎn)資金資產(chǎn)負(fù)債匹配的角度來(lái)看，伯克希爾公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物類(lèi)資產(chǎn)就已經(jīng)涵蓋了負(fù)債的絕大部分。價(jià)物類(lèi)資產(chǎn)就已經(jīng)涵蓋了負(fù)債的絕大部分。2003-20052003-2005年的匹配比例分別年的匹配比例分別為為78.7%78.7%、83.9%83.9%、67.6%67.6%，再加上，再加上AAA

25、AAA級(jí)的聯(lián)邦債券及投資級(jí)以上的證券，級(jí)的聯(lián)邦債券及投資級(jí)以上的證券，該公司對(duì)負(fù)債的覆蓋系數(shù)該公司對(duì)負(fù)債的覆蓋系數(shù)20052005年底達(dá)到年底達(dá)到126.4%126.4%?？梢哉f(shuō)該公司用于購(gòu)買(mǎi)?？梢哉f(shuō)該公司用于購(gòu)買(mǎi)投資級(jí)以下債券和股票的資金，完全是不必考慮負(fù)債匹配性的投資級(jí)以下債券和股票的資金，完全是不必考慮負(fù)債匹配性的“自由資自由資金金”。 伯克希爾公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的投資收益結(jié)構(gòu)由兩塊組成：投資孳息收入伯克希爾公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的投資收益結(jié)構(gòu)由兩塊組成：投資孳息收入和資本利得收入（即買(mǎi)賣(mài)差價(jià)）。和資本利得收入（即買(mǎi)賣(mài)差價(jià)）。 伯克希爾公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的投資孳息收入包括現(xiàn)金等價(jià)物、固定到期伯克希爾公司保險(xiǎn)業(yè)

26、務(wù)的投資孳息收入包括現(xiàn)金等價(jià)物、固定到期證券獲得的利息和股權(quán)投資獲得的現(xiàn)金分紅。證券獲得的利息和股權(quán)投資獲得的現(xiàn)金分紅。20052005年超過(guò)上年的孳息收年超過(guò)上年的孳息收入入6.566.56億美元，主要原因是美國(guó)億美元，主要原因是美國(guó)20052005年的短期利率高于上年；而年的短期利率高于上年；而20062006年年頭頭9 9個(gè)月超過(guò)上年同期個(gè)月超過(guò)上年同期6.856.85億美元，除了利率上升因素外還有股利收入增億美元，除了利率上升因素外還有股利收入增加。加。20042004年收入低于上年則主要是因?yàn)槎唐诶瘦^低以及高風(fēng)險(xiǎn)公司債年收入低于上年則主要是因?yàn)槎唐诶瘦^低以及高風(fēng)險(xiǎn)公司債投資的利息

27、收入下降?？梢?jiàn)，就孳息收入而言，伯克希爾公司的組合主要投資的利息收入下降。可見(jiàn)，就孳息收入而言，伯克希爾公司的組合主要受利率水平影響，但也受現(xiàn)金股利的影響。受利率水平影響，但也受現(xiàn)金股利的影響。24巴菲特：怎樣運(yùn)用保險(xiǎn)資金為己所用巴菲特：怎樣運(yùn)用保險(xiǎn)資金為己所用 而而2003-20062003-2006年，伯克希爾公司保險(xiǎn)投資組合的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)收入依次為年，伯克希爾公司保險(xiǎn)投資組合的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)收入依次為29.1429.14億、億、17.4617.46億、億、7.287.28億和億和8.878.87億美元。需要說(shuō)明的是，前述億美元。需要說(shuō)明的是，前述20052005年年的資本利得收入扣除了寶潔換股收購(gòu)

28、吉列時(shí)所得的的資本利得收入扣除了寶潔換股收購(gòu)吉列時(shí)所得的5050億美元賬面收益，億美元賬面收益，當(dāng)時(shí)伯克希爾公司將賬面收益當(dāng)時(shí)伯克希爾公司將賬面收益5050億美元的吉列股票全部轉(zhuǎn)換成了寶潔股億美元的吉列股票全部轉(zhuǎn)換成了寶潔股票，并沒(méi)有取得任何現(xiàn)金，所以實(shí)質(zhì)上并沒(méi)有轉(zhuǎn)賣(mài)股票、沒(méi)有差價(jià)收入，票，并沒(méi)有取得任何現(xiàn)金，所以實(shí)質(zhì)上并沒(méi)有轉(zhuǎn)賣(mài)股票、沒(méi)有差價(jià)收入，報(bào)表上要分別記為一收一支只是會(huì)計(jì)政策的要求。報(bào)表上要分別記為一收一支只是會(huì)計(jì)政策的要求。伯克希爾公司保險(xiǎn)投資組合收益結(jié)構(gòu)的一個(gè)突出特點(diǎn)是，買(mǎi)賣(mài)差價(jià)伯克希爾公司保險(xiǎn)投資組合收益結(jié)構(gòu)的一個(gè)突出特點(diǎn)是，買(mǎi)賣(mài)差價(jià)收入一般比孳息收入要少，有時(shí)還要少很多。是不

29、是其組合都因浮虧套收入一般比孳息收入要少，有時(shí)還要少很多。是不是其組合都因浮虧套牢而無(wú)法出局呢？否！如牢而無(wú)法出局呢？否！如20052005年末其股票組合的浮盈凈額高達(dá)年末其股票組合的浮盈凈額高達(dá)253.82253.82億億美元，美元，20042004年末更是沒(méi)有一只股票處于浮虧狀態(tài)！這就是長(zhǎng)期價(jià)值投資年末更是沒(méi)有一只股票處于浮虧狀態(tài)！這就是長(zhǎng)期價(jià)值投資的定力和境界的定力和境界著眼于來(lái)自上市公司的股息收入，對(duì)浮盈決不急于套著眼于來(lái)自上市公司的股息收入，對(duì)浮盈決不急于套現(xiàn)?，F(xiàn)。25巴菲特：怎樣運(yùn)用保險(xiǎn)資金為己所用巴菲特：怎樣運(yùn)用保險(xiǎn)資金為己所用 討論題：討論題： 談一下巴菲特對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)作模式對(duì)中國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)有何啟示。談一下巴菲特對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)作模式對(duì)中國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)有何啟示。 分析路徑與思路：分析路徑與思路： 1 1不單純追求收益率，堅(jiān)持對(duì)現(xiàn)金資產(chǎn)的大比例配置確保賠付需求，不單純追求收益率，堅(jiān)持對(duì)現(xiàn)金資產(chǎn)的大比例配置確保賠付需求，伯克希爾公司包括現(xiàn)金等價(jià)物、債券和股票的保險(xiǎn)投資組合的孳息收益率伯克希爾公司包括現(xiàn)金等價(jià)物、債券和股票的保險(xiǎn)投資組合的孳息收益率是很低，即使扣除掉股息收