分級基金基礎(chǔ)套利剖析

1、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理總部經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理總部20152015年年7 7月月分級基金基礎(chǔ)知識分級基金基礎(chǔ)知識取消季度取消季度撥付費(fèi)用撥付費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用申請流程申請流程加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理牛市的進(jìn)攻利器：指數(shù)+杠桿代碼名稱2014年下半年150172.SZ證券B481.64150178.SZ證保B404.69150158.SZ金融B221.55150118.SZ房地產(chǎn)B190.94150109.SZ同輝100B137.52150031.SZ中證90B133.48150019.SZ銀華銳進(jìn)132.03150097.SZ商品B131.16滬深300指數(shù)63.21漲幅超過100%的股票占比為7%，

2、漲幅超過150%股票占比只有2.4%。你 是否可以恰好選到這些“牛票”？分級基金有啥好的？取消季度取消季度撥付費(fèi)用撥付費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用申請流程申請流程加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理代碼名稱2015年以來150174.SZTMT中證B212.15150204.SZ傳媒B162.41150180.SZ信息B150.17150195.SZ互聯(lián)網(wǎng)B148.62150153.SZ創(chuàng)業(yè)板B148.11150149.SZ醫(yī)藥800B104.54150091.SZ萬家創(chuàng)B102.18150086.SZ中小板B101.49滬深300指數(shù)37.092015年“互聯(lián)網(wǎng)+” ：TMT中證B漲幅2倍分級基金有啥好

3、的？分級基金是什么？分級基金是什么？分級基金基本結(jié)構(gòu)取消季度取消季度撥付費(fèi)用撥付費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理母份額、A份額、B份額母份額、A份額、B份額分級基金基本結(jié)構(gòu)取消季度取消季度撥付費(fèi)用撥付費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用申請流程申請流程加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理n 母基金凈值n A份額的價格和凈值，其價格價受到市場資金利率、自身流動性等的 影響，A的價格A的凈值就是溢價，相反為折價n B份額的價格和凈值，B的價格受到自身杠桿水平、投資者情緒、A份 額的折溢價等的影響，B的價格B的凈值就是溢價，相反為折價n 若A、B份額比為1:1，則1份母基金可以拆成0.5份的A+0.5份的B；若 A

4、、B份額比為4:6，則一份母基金可以拆分成0.4份的A+0.6份的B,依次類推注意：A、B份額不能申購贖回，只能二級市場買賣；母基金可以申購贖回！分級基金基本結(jié)構(gòu)取消季度取消季度撥付費(fèi)用撥付費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用申請流程申請流程加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理n A份額與B份額的關(guān)系： A和B端在基金合同中約定好，A端將錢“借” 給B端，由B端進(jìn)行投資，不管賺錢或虧損， B端必須付利息給A端。 A：同期一年定期存款收益率+3%5%，相當(dāng)于買一份債券 B：帶有杠桿屬性，90%左右股票分級基金B(yǎng)帶有2倍的初始杠桿，即以 一倍的錢博取2倍的收益 ，還有 A、B份額比為7:3(債券分級)或者4：6、 或

5、者2:8（銀華消費(fèi)）等等分級基金基本結(jié)構(gòu)加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理把母基金看做是一家公司 母基金的凈值公司總資產(chǎn)A的凈值公司負(fù)債 A的交易價格債券 B的凈值公司凈資產(chǎn)（股東權(quán)益） B的交易價格股票B的價格/B的凈值=市凈率A的凈值/母基金凈值=資產(chǎn)負(fù)債率（初始50%，上折時33%，下折時80%）這就不難看出為什么二級市場會出現(xiàn)折溢價：受二級市場供求影響，A、B的交易價格不可能實(shí)時等于母基金凈值。這還是因?yàn)槟富鹂梢陨贲H。如何套利折價套利優(yōu)化費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用申請流程申請流程加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理分級基金定折優(yōu)化費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用申請流程申請流程加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理什么是定折？A

6、端凈值超過1的部分折算為 母份額（一年折算一次）凈值變化：A端凈值折算到1， B端凈值不變，母份額凈值 相應(yīng)調(diào)整。什么是定折？A端凈值超過1的部分折算為 母份額（一年折算一次）凈值變化：A端凈值折算到1， B端凈值不變，母份額凈值 相應(yīng)調(diào)整。也就是說我以給你母份額的 方式付給你A份額的約定收益分紅分級基金上折加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理什么是上折？什么是上折？當(dāng)母基金凈值達(dá)到1.5元或 2元時觸發(fā)折算，按A、B份 額1:1來算， B的凈值將達(dá) 到2元或3元資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債率33-25%。 折算后母基金、A、B的凈 值均歸1元為什么要進(jìn)行上折？為什么要進(jìn)行上折？隨著B凈值的上升，其杠桿 會

7、接近消失，失去交易活力，通過上折恢復(fù) 初始杠桿分級基金上折優(yōu)化費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用申請流程申請流程甲持有某甲持有某B 10000份份過程過程管理管理發(fā)生上折前的策略上折后B的“盤子”小了，杠桿大了，更容易“炒”了n 第一步：先找存在上折機(jī)會的基金母基金凈值接近上折點(diǎn)+預(yù)估標(biāo)的指數(shù)會漲或波動很小n 第二步：提前買入分級B份額（建議溢價率不超過5%）n 第三步：假設(shè)T日母基金達(dá)到上折點(diǎn)（1.5或2，停申購），T+1日 公告進(jìn)行折算（母基金、A、B均暫停交易），T+2日復(fù)盤將獲得 的母基金份額進(jìn)行拆分n 第四步：T+3日賣出A、B份額 注意：如果您在上折前已持有B且B的溢價率大于5%左右，考慮上折觸發(fā)日 賣

8、出B（否則折算時會虧損B的溢價分），然后申購母基。折前持倉價格數(shù)量市值B2.11000021000折后（T日）持倉價格數(shù)量市值B11000010000母基金11000010000T+1日持倉價格數(shù)量市值B1.211500018150A0.8550004250合計22400上折盈利1400分級基金下折優(yōu)化費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用申請流程申請流程加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理什么是下折？什么是下折？當(dāng)B份額凈值達(dá)0.25元時（大多數(shù)情況下）觸發(fā)向下 折算，折算后母基金、A、B 份額凈值歸1。觸發(fā)下折時母基金凈值0.625，資產(chǎn)負(fù)債率80%為什么要進(jìn)行下折？為什么要進(jìn)行下折？保護(hù)A的本金和收益不受損失分級基金

9、下折優(yōu)化費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用申請流程申請流程加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理發(fā)生下折前的策略由于A本身存在折溢價率，比如A約定收益率為一年定存+3%的折價 率大概為16%左右；下折后，A約75%左右的本金可以“退出”，下 折能給A份額帶來大約：折價率75%左右的收益率具體操作步驟：n 第一步：先找存在下折機(jī)會的基金B(yǎng)份額凈值接近下折點(diǎn)+預(yù)估標(biāo)的指數(shù)會跌或波動很小n 第二步：提前買入分級A份額n 第三步：假設(shè)T日A份額觸發(fā)下折點(diǎn)（停申購)，T+1日進(jìn)行折算（母基金、A、B均暫停交易），T+2日將獲得的母基金份額進(jìn)行 拆分或者直接贖回（看具體折溢價情況以及贖回費(fèi)率）n 第三步：T+3日賣出A、B份額折前持

10、倉價格數(shù)量市值A(chǔ)0.9100009000折后（T日）持倉價格數(shù)量市值A(chǔ)0.8525002125母基金0.99575007462.5合計9587.5下折盈利587.5甲持有某甲持有某A 10000份份分級基金下折優(yōu)化費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用申請流程申請流程加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理發(fā)生下折前B持有人該怎么辦由于B通常是溢價交易，特別是近期市場快速下跌，B凈值大幅下降，但二級市場價格沒有及時回歸，造成下折前B大幅溢價，而下折后按凈值折算，B將蒙受巨額損失。n 賣出B,避免出現(xiàn)下折蒙受損失。n 無法賣出時（連續(xù)跌停），買入A進(jìn)行合并贖回。n 買入A，用A下折收益彌補(bǔ)B的損失。折前持倉價格數(shù)量市值B0.42

11、7100004270折后（T日）持倉價格數(shù)量市值B117881788下折損失2482甲持有甲持有某某B 10000份份如何套利溢價套利取消季度取消季度撥付費(fèi)用撥付費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用申請流程申請流程加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理第一步：算算溢價率第一步：算算溢價率7月10日鵬華國防分級（160630）的溢價率達(dá)到10% 當(dāng)天收盤A的價格為0.805元，B的價格為0.859元，母基金的凈值為0.754元.所以咱們的溢價率=（0.805+0.859)/2-0.754）/0.754=10%實(shí)際上盤中并不知道母基金凈值，可以用指數(shù)法進(jìn)行估值，T-1日母基金凈值0.715，T日基金跟蹤指數(shù)上漲6.77

12、%，按90%倉位預(yù)估凈值0.715（1+ 6.77%* 90%）=0.757預(yù)估溢價率=（0.805+0.859)/2-0.757）/0.757=9.9%如何套利溢價套利優(yōu)化費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用申請流程申請流程加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理第二步：第二步：T日場內(nèi)進(jìn)行申購日場內(nèi)進(jìn)行申購（交易時間場內(nèi)申購5萬元起 ）操作步驟股票欄里找到場內(nèi)基金菜單，點(diǎn)擊進(jìn)去選擇基金申購輸入母基金代碼：160630（鵬華國防）申購金額不少于5萬元，否則申購無效如何套利溢價套利優(yōu)化費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用申請流程申請流程加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理申購鵬華國防（160630）50000元，申購費(fèi)率1.2%，7月10日的凈值為0.

13、754元申購得到母基金份額=50000/(1+1.2%)/0.754=65526份（注1）第三步：確認(rèn)份額并進(jìn)行拆分第三步：確認(rèn)份額并進(jìn)行拆分T+1日，份額未確認(rèn)無拆分?jǐn)?shù)量（盲拆），T+2日，份額確認(rèn)有可拆分?jǐn)?shù)量估算拆分份額：母基金份額=申購金額/(1+申購費(fèi)率）/申購日母基金凈值分拆份數(shù)按2的整數(shù)倍輸入，也就是65526份（注2），對預(yù)估母基金不把握的可以少輸入，但不可多輸入，超過申購得到的母基金份數(shù)，分拆將失敗注1：小于1份部分自動以現(xiàn)金方式退回注2：A、B比例不是5：5的，分拆份數(shù)為10的整數(shù)倍如何套利溢價套利優(yōu)化費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用申請流程申請流程加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理操作步驟股票欄

14、里找到場內(nèi)基金盤后業(yè)務(wù)，點(diǎn)擊進(jìn)去選擇基金分拆輸入母基金代碼：160630（鵬華國防）輸入分拆數(shù)量：必須是偶數(shù)份（A、B比例不是5：5的必須是10的整數(shù)倍）如何套利溢價套利優(yōu)化費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用申請流程申請流程加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理第四步：分別賣出A、B份額（T+2日，僅限有盲拆功能的券商） 我們來算算賺了多少錢：記得扣除申購費(fèi)率和交易傭金按母基金65526拆分后來算，這時我們有32763的A，32763的B，7月14日開盤A的價格0.811元，B的價格0.792元收益=（32763*0.811+32763*0.792）*（1-傭金率）-500002500多元收益率 2500/50000=5

15、%申購母基金分拆賣出，相當(dāng)于折價買入基金子份額，只不過要比正常買入的晚賣出一天，操作也略微繁瑣一些。但是效果是明顯的，因?yàn)榭梢悦鞔_的知道買入子份額的成本比現(xiàn)價低。如何套利溢價套利優(yōu)化費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用申請流程申請流程加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理我們重新算算基金子份額成本：按母基金65526拆分后來算，這時我們有32763的A，32763的B，A份額的波動率不大，以0.800元計為成本。B份額成本=（50000-32763*0.800）/32763=0.7267月13日 A收盤價0.815，每份價差0.015 浮盈 1.875% B收盤價0.842，每份價差0.116 浮盈 13.777%7月14

16、日 A開盤價0.811，每份價差0.011 浮盈 1.375% B開盤價0.792， 每份價差0.066 浮盈 9.09%而7月10日按收盤0.859直接買入B，7月13日收盤虧損1.979%，7月14日開盤虧損7.800%。如何套利折價套利優(yōu)化費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用申請流程申請流程加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理第二步：T日同時按份額比例買入A、B份額，通常為1:1第一步：算算折價率折價率=（ A+B）/2-母基金凈值）/母基金凈值如果扣除贖回費(fèi)率和交易傭金后還能賺錢，咱們就可以試試如何套利折價套利優(yōu)化費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用申請流程申請流程加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理第三步：（盲合）T日交易時間提交合并母基

17、金 申請 ，輸入要合并的母基金代碼。操作步驟股票欄里找到場內(nèi)基金盤后業(yè)務(wù)，點(diǎn)擊進(jìn)去選擇基金合并輸入母基金代碼：160630（鵬華國防）輸入合并數(shù)量：A+B配對的總份數(shù)（注）注：合并數(shù)量必須的配對的總份數(shù)，例如有A 30000份，B20000份，只能合并40000份，A、B各減少20000份。如何套利折價套利加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理第四步：第四步：T+1日贖日贖 回母基金回母基金 ，輸入，輸入 要贖回的母基金代要贖回的母基金代 碼。碼。第五步：贖回后第三天資金到賬可用（通常情況，跨境基金可能更長）費(fèi)用：買入傭金 + 贖回費(fèi)0.5 需注意標(biāo)的指數(shù)波動風(fēng)險。實(shí)際上贖回凈值以T+1日為準(zhǔn)，這樣

18、則出現(xiàn)誤差，有條件可以用股指期貨進(jìn)行風(fēng)險對沖。操作步驟股票欄里找到場內(nèi)基金菜單，點(diǎn)擊進(jìn)去選擇基金贖回輸入母基金代碼：160630（鵬華國防） 輸入贖回份數(shù)上海LOF（分級基金）交易規(guī)則優(yōu)化費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用申請流程申請流程加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理注：上海注：上海LOF申購金額起點(diǎn)申購金額起點(diǎn)5萬元，分拆、合并最小份數(shù)萬元，分拆、合并最小份數(shù)50000份份上海LOF（分級基金）交易規(guī)則優(yōu)化費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用申請流程申請流程加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理上證LOF（分級）特殊委托在單獨(dú)的上證LOF菜單下：包括認(rèn)購、申購、贖回、分拆、合并上海LOF（分級基金）交易策略優(yōu)化費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用申請流程申請流程加

19、強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理玩法玩法1 ： 假設(shè)母基金價格母基金凈值：T日場內(nèi)申購母基金，T+1確認(rèn)母份 額，T+2日直接像買賣股票一樣賣出母基金。玩法玩法2： 假設(shè)母基金價格(A價格+B價格)/2：T日買入相同的AB份額并申 請合并，T日直接賣出母基金（瞬時套利）。玩法玩法3： 假設(shè)母基金價格(A價格+B價格)/2：T日買入母基金并申請拆分， T日分別賣出A、B份額（瞬時套利）。上海LOF（分級基金）交易策略優(yōu)化費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用申請流程申請流程加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理玩法玩法4： 假設(shè)母基金價格母基金凈值：T日買入母基金，當(dāng)天就可以提交場 內(nèi)贖回申請，資金T+3個工作日才能到賬。玩法玩法5： 假設(shè)（A價格+B價格）/2母基金凈值：T日買入相同的A、B份額， 當(dāng)天提交合并申請，當(dāng)天就可以贖回母基金，資金T+3個工作 日才能到賬。玩法玩法6： 直接像買賣股票一樣買賣，并且變相T+0回轉(zhuǎn)，當(dāng)天買入母基金的，分拆賣出子基金；當(dāng)天買入子基金，當(dāng)天合并賣出母基金。優(yōu)化費(fèi)用優(yōu)化費(fèi)用申請流程申請流程加強(qiáng)費(fèi)用加強(qiáng)費(fèi)用過程管理過程管理 股票分級基金概覽-豐富的投資工具行業(yè)醫(yī)藥（國泰、信誠）證券（申萬、富國）軍工（富國、申萬）銀行（鵬華、富國）信息（鵬華）環(huán)保（申萬、新華）地產(chǎn)（國泰、鵬華）有色/資源（鵬華、國泰、招商）食品/酒（國泰、鵬華）傳媒（鵬華）主題互聯(lián)網(wǎng)（富國