醫(yī)藥行業(yè)白云山分析

1、 公司分析報(bào)告1.基本情況22.產(chǎn)品情況22.1.產(chǎn)品矩陣22.2.產(chǎn)品一22.3.產(chǎn)品預(yù)測(cè)23.經(jīng)營情況23.1.經(jīng)營業(yè)績23.2.經(jīng)營效率23.3.業(yè)績預(yù)測(cè)34.研發(fā)能力35.銷售能力36.生產(chǎn)供應(yīng)37.投資和資本支出38.財(cái)務(wù)分析39.行業(yè)情況410.商業(yè)模式411.經(jīng)營戰(zhàn)略412.競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和核心競(jìng)爭(zhēng)力413.競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)和存在的風(fēng)險(xiǎn)514.業(yè)績預(yù)測(cè)和估值515.結(jié)論51. 基本情況分析公司的基本情況，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)（前10股東），員工構(gòu)成，員工持股，董事會(huì)、管理層核心人員，管理能力，公司宗旨、企業(yè)文化。廣州藥業(yè)以中藥+商業(yè)為主，白云山以化學(xué)藥為主。廣州藥業(yè)旗下6家中藥工業(yè)企業(yè)和1家中藥連鎖藥

2、店為“中華老字號(hào)”。其中，陳李濟(jì)藥業(yè)已有412年歷史，是我國現(xiàn)存最古老的中藥老字號(hào)最長壽藥企！中一藥業(yè)350年歷史，敬修堂藥業(yè)222年歷史，王老吉184年歷史，奇星藥業(yè)148年歷史，潘高壽藥業(yè)122年歷史，星群藥業(yè)62年歷史，廣西盈康52年歷史；采芝林藥店206年歷史。廣藥集團(tuán)承諾，以重組完成為前提條件，待“王老吉”商標(biāo)法律糾紛解決（指紅罐王老吉相關(guān)的29項(xiàng)商標(biāo)），可轉(zhuǎn)讓之日起兩年內(nèi)，廣藥集團(tuán)將該“王老吉”系列商標(biāo)及廣藥集團(tuán)許可王老吉藥業(yè)一定條件下獨(dú)家使用的其他4項(xiàng)商標(biāo)依法轉(zhuǎn)讓給廣州藥業(yè)。（注：其他4項(xiàng)商標(biāo)為王老吉藥業(yè)在食品（即綠盒王老吉）、藥品、金龍牌、廣州牌4項(xiàng)王老吉商標(biāo)獨(dú)家使用權(quán)）。2.

3、 產(chǎn)品情況2.1. 產(chǎn)品矩陣分析公司的產(chǎn)品概況，產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)品儲(chǔ)備，在研發(fā)產(chǎn)品，目前有哪些主營產(chǎn)品。（這里的產(chǎn)品也可能是提供的服務(wù)）廣州藥業(yè)擁有400多種中藥產(chǎn)品，其中40多種為中藥保護(hù)品種，這些品種約占工業(yè)銷售收入的45，其中20種為獨(dú)家產(chǎn)品。廣州藥業(yè)的多個(gè)拳頭產(chǎn)品是獨(dú)家生產(chǎn)（如消渴丸、華佗再造丸）。公司過億產(chǎn)品包括消渴丸、華佗再造丸、王老吉涼茶、夏桑菊顆粒、烏雞白鳳丸、川貝枇杷膏系列等。2013年，銷售收入增長較大的產(chǎn)品有涼茶飲料、頭孢克肟、消渴丸、華佗再造丸系列、注射用頭孢硫脒等。其中銷售收入超人民幣億元品種13個(gè)，銷售收入人民幣5000萬元至人民幣1億元的品種 13個(gè)。廣州藥業(yè)擁有華南

4、地區(qū)醫(yī)藥分銷網(wǎng)絡(luò)（批發(fā)業(yè)務(wù)），覆蓋5700多家醫(yī)院、7000多家藥店及3100多個(gè)分銷商，是僅次于國藥集團(tuán)（華北）、上藥集團(tuán)（華東）的全國第三大醫(yī)藥流通企業(yè)（華南）；公司旗下藥店包括：廣州醫(yī)藥公司下屬的健民藥店100多家，主營西藥零售；2013年12月31日止，集團(tuán)的醫(yī)藥零售網(wǎng)點(diǎn)共有36家，其中，主營中藥的“采芝林”藥業(yè)連鎖店35家，盈邦大藥房1家。2.2. 王老吉藥業(yè)主要產(chǎn)品市場(chǎng)細(xì)分和定位，目標(biāo)客戶情況，為客戶提供的價(jià)值。產(chǎn)品銷售額及變化趨勢(shì)，產(chǎn)品毛利及變化趨勢(shì)，產(chǎn)品相對(duì)市場(chǎng)份額及變化趨勢(shì)，產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品的優(yōu)劣勢(shì)，產(chǎn)品是否具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是否可以維持？產(chǎn)品未來的

5、銷售額增長速度，產(chǎn)品毛利潤增長情況。2011年收入19.3億，凈利潤1.42億元。其中：王老吉涼茶（即綠盒王老吉）收入約15億元增長28.7%，凈利率近10%；其他業(yè)務(wù)收入約4億元，不貢獻(xiàn)利潤，包括王老吉潤喉糖、王老吉沖服涼茶顆粒、小兒七星茶沖劑、保濟(jì)丸等。2.3. 諾誠生物諾誠生物由廣州拜迪生物（廣州藥業(yè)控股98.48%）與廣州嘉合生物各控股50%，主要產(chǎn)品為凍干人用狂犬病疫苗，采用先進(jìn)的Vero細(xì)胞微載體技術(shù)。遼寧成大狂犬疫苗2011年收入近11億元，凈利潤過6億元，銷量850萬人份，出廠價(jià)25元/支，凈利率超過55%！相比而言，諾誠狂犬疫苗規(guī)模和盈利能力將有較大提升空間。2011年諾誠生

6、物收入1.7億元，銷量約100多萬人份（5支/份，出廠價(jià)約30元/支），凈利潤0.35億元，凈利率20%。2.4. 王老吉大健康2012年1季度成立，新成立，持股100%，將成為廣藥集團(tuán)大健康產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，主營植物飲料和涼茶、食品和養(yǎng)生酒、藥妝產(chǎn)品等產(chǎn)品系列。廣藥集團(tuán)大健康產(chǎn)業(yè)下屬產(chǎn)品包括王老吉涼茶、白云山?jīng)霾?、潘高壽涼茶、陳李?jì)植物飲料、明興清開爽、星群夏桑菊、菊普茶等系列飲料產(chǎn)品，白云山和黃的養(yǎng)生酒系列等。2013年王老吉大健康貢獻(xiàn)利潤2.27億。2.5. 產(chǎn)品預(yù)測(cè)分析未來幾年公司主要產(chǎn)品的收入和毛利潤，未來公司主要的收入和毛利潤增長點(diǎn)。3. 經(jīng)營情況3.1. 經(jīng)營業(yè)績分析公司歷史經(jīng)營業(yè)績，經(jīng)

7、營上取得主要成就和進(jìn)步。3.2. 經(jīng)營效率分析公司的盈利能力，成長能力，償債能力，經(jīng)營能力盈利能力：分析公司的營業(yè)成本、毛利率、銷售費(fèi)用、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、主營業(yè)務(wù)利潤、主營業(yè)利潤率、營業(yè)利潤率、凈利潤率，資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率歷史變化曲線。成長能力：分析公司收入和利潤增長曲線。經(jīng)營能力：分析公司的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。分析對(duì)比公司所在行業(yè)中其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的經(jīng)營效率。償債能力：分析公司的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、利息償付倍數(shù)。3.3. 業(yè)績預(yù)測(cè)結(jié)合上面的產(chǎn)品分析，預(yù)測(cè)公司未來幾年的收入和利潤情況。4. 研發(fā)能力分析公司的研發(fā)能力，技術(shù)儲(chǔ)備，創(chuàng)新

8、能力，技術(shù)帶頭人情況，研發(fā)費(fèi)用投入情況。5. 銷售能力分析公司銷售網(wǎng)絡(luò)，銷售渠道，以及對(duì)渠道的控制力，渠道議價(jià)能力，銷售成本。公司如何獲取客戶，如何維護(hù)客戶關(guān)系，如何做客戶管理，客戶與公司長期關(guān)系如何，是否會(huì)多次購買。6. 生產(chǎn)供應(yīng)分析公司生產(chǎn)能力，產(chǎn)能情況，產(chǎn)能利用率，公司采購成本是否比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低，公司制造、營業(yè)成本或者營運(yùn)成本是否比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低，公司是否具有成本優(yōu)勢(shì)，公司供應(yīng)鏈?zhǔn)欠窬哂袃?yōu)勢(shì)。7. 投資和資本支出公司目前主要投資項(xiàng)目，未來投資計(jì)劃，投資項(xiàng)目是否具有較好回報(bào)率。公司未來的資本支出。8. 財(cái)務(wù)分析分析公司利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流，分析公司是否提前或延遲確認(rèn)銷售收入，是否推遲或高估

9、流動(dòng)減值，是否低估或高估準(zhǔn)備金，是否推遲或高估長期資產(chǎn)減值（長期資產(chǎn)公允價(jià)值低于賬面價(jià)值），是否低估或高估長期資產(chǎn)的折舊和攤銷，租賃資產(chǎn)是否計(jì)入資產(chǎn)，是否低估或高估無形資產(chǎn)。分析公司資產(chǎn)和負(fù)債構(gòu)成，分析公司的償債能力，公司財(cái)務(wù)是否穩(wěn)健，公司的現(xiàn)金流是否可以支持未來資本開支和經(jīng)營資金需求。重點(diǎn)關(guān)注利潤表的投資收益，公允價(jià)值變動(dòng)收益，營業(yè)外收入，資產(chǎn)負(fù)債表的應(yīng)收賬款，存貨，研發(fā)開支資本化，利息資本化，保修費(fèi)用計(jì)提，壞賬準(zhǔn)備和資產(chǎn)減值，無形資產(chǎn)和商譽(yù)，融資租賃資產(chǎn)，按照公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)，金融資產(chǎn)?，F(xiàn)金流量表的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流、營運(yùn)資本變動(dòng)情況、長期資本支出情況。要注意公司利潤是否來自投資收益，營業(yè)外

10、收入。另外公司財(cái)務(wù)管理的能力如何？比如融資成本，投資管理能力。9. 行業(yè)情況按照行業(yè)分析模板，分析公司所在行業(yè)的情況。如果對(duì)某行業(yè)有單獨(dú)的行業(yè)分析，就不需要該章節(jié)。行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，商業(yè)模式，如何獲取收入行業(yè)市場(chǎng)供求行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)行業(yè)經(jīng)營效益行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)結(jié)論10. 商業(yè)模式公司的商業(yè)模式是什么，在產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈中的位置，公司主要收入流是什么。影響公司經(jīng)營發(fā)展、業(yè)績和效率的主要因素是什么，公司如何獲取和實(shí)現(xiàn)這些關(guān)鍵因素。比如物資資產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、人力資源、資本、客戶關(guān)系、地理位置、企業(yè)聲譽(yù)等。（如果在行業(yè)分析中已經(jīng)分析了商業(yè)模式，本章節(jié)可以不分析）11. 經(jīng)營戰(zhàn)略公司主要經(jīng)營戰(zhàn)略和策略。公司經(jīng)營戰(zhàn)略是成

11、本驅(qū)動(dòng)還是價(jià)值驅(qū)動(dòng)，公司對(duì)實(shí)現(xiàn)核心優(yōu)勢(shì)有什么樣的戰(zhàn)略計(jì)劃。隨著紅罐王老吉回歸廣藥，廣藥集團(tuán)于5月21日下午公開發(fā)布王老吉“136發(fā)展方略”：圍繞著把王老吉從民族品牌打造成世界品牌這一目標(biāo)，計(jì)劃通過產(chǎn)品經(jīng)營、資本運(yùn)營和虛擬創(chuàng)盈三種發(fā)展路徑，從人才、科技、品牌、資源、標(biāo)準(zhǔn)和國際化六大戰(zhàn)略對(duì)王老吉進(jìn)行立體打造。打造王老吉涼茶為核心的大健康戰(zhàn)略，計(jì)劃5年內(nèi)大健康產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)年銷售300億元，2020年600億元。借助綠色王老吉的經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，公司有望在巨大壓力和挑戰(zhàn)之下順利接過紅色接力棒，如果取得突破，則可能借此運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和渠道，挖掘新廣藥眾多子品牌旗下所擁有但過去并未重點(diǎn)經(jīng)營開發(fā)的保健食品、保健酒、保健茶、藥

12、妝等大健康產(chǎn)品市場(chǎng)潛力，進(jìn)入一個(gè)比醫(yī)藥行業(yè)受眾更廣、更具市場(chǎng)空間的發(fā)展領(lǐng)域。12. 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和核心競(jìng)爭(zhēng)力分析公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)，有哪些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：成本優(yōu)勢(shì)，差異化優(yōu)勢(shì)？成本優(yōu)勢(shì)：提供更低價(jià)值，但成本差異大于價(jià)值差異，提供更高價(jià)值，但價(jià)值差異大于成本差異，提供差異化的產(chǎn)品和服務(wù)？分析成本優(yōu)勢(shì)和差異化優(yōu)勢(shì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力來源（市場(chǎng)渠道能力，整合能力，功能型能力），也就是在價(jià)值活動(dòng)的各環(huán)節(jié)是否具有的核心競(jìng)爭(zhēng)力？核心競(jìng)爭(zhēng)力是否可以在公司其他產(chǎn)品或業(yè)務(wù)復(fù)制？分析企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)或差異化優(yōu)勢(shì)是否持續(xù)保持？是否存在壁壘？核心競(jìng)爭(zhēng)力是否可以被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手復(fù)制？13. 競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)和存在的風(fēng)險(xiǎn)分析公司有哪些經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)14. 業(yè)

13、績預(yù)測(cè)和估值內(nèi)在價(jià)值估值內(nèi)在價(jià)值評(píng)估方法：1，相對(duì)估值方法預(yù)測(cè)公司未來3年的收益和收益增長率，結(jié)合市場(chǎng)中長線趨勢(shì)判斷，判斷市場(chǎng)合理的估值水平，參考類似增長率的國內(nèi)外同行業(yè)公司的市盈率，參考公司市盈率的歷史曲線，確定該公司合適的市盈率，利用市盈率和未來3年收益計(jì)算公司的合理估值。公司的未來3年收益預(yù)測(cè)方法：預(yù)測(cè)公司各產(chǎn)品的銷售收入，公司營業(yè)成本、管理成本，最后計(jì)算每股收益和收益增長率。2，絕對(duì)估值方法（參考兩階段現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法）分兩階段（10年和10年以后）預(yù)測(cè)公司的收益和收益增長率，使用國債利率對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)，計(jì)算公司的內(nèi)在價(jià)值15. 結(jié)論公司分析總結(jié)結(jié)論。根據(jù)公司checklist評(píng)估公司是否具有投資價(jià)值。投資公司的理由是什么？這個(gè)公司投資價(jià)值的核心是什么？針對(duì)這個(gè)核心應(yīng)該采取什么樣的投資邏輯和策略？確定安全邊際，確定買入目標(biāo)價(jià)格安全邊際原則：參考公司的相對(duì)和絕對(duì)估值的內(nèi)在價(jià)值