武漢大學《國際儲備》

1、|概述|國際儲備管理|一、概念| 國際儲備是一國政府持有的，可以隨時用于平衡國際收支差額、對外進行支付和干預外匯市場的國際間可以接受的資產總和。| 國際清償力：一國平衡國際收支而無須采用調節(jié)措施的能力。| 借入儲備 ：一國具有的潛在的或可能的對外清償能力，即該國從國外籌集短期外匯資金的能力 。| 國際儲備是一國現(xiàn)實的對外支付和清償能力，又稱自有儲備。自有儲備和借入儲備之和構成一國國際清償力。|國際儲備資產條件：|無條件獲得性|流動性|普遍接受性|二、構成|1、外匯儲備| 是一國政府持有的、被各國普遍接受的、可自由兌換的外國貨幣及其表示的短期金融資產（主要是銀行存款和國庫券）。是當今國際儲備主體

2、。|儲備貨幣條件：|在國際貨幣體系中占重要地位；|能自由兌換為其他儲備資產；|價值較穩(wěn)定。|外匯儲備在國際儲備總額中的比例迅速上升。原因：| 儲備貨幣發(fā)行國通過輸出貨幣，可獲取巨額的發(fā)行利潤。 | 美國貿易收支的高逆差，使得主要儲備貨幣美元的輸出不斷擴大。 | 黃金非貨幣化政策，加之黃金價格的不穩(wěn)定性，各國黃金儲備有所減少。| 外匯儲備具有更大的靈活性和流動性。 |儲備貨幣出現(xiàn)多元化| 發(fā)達國家之間經濟實力發(fā)生相對變化。| 布雷頓森林體系崩潰后，匯率波動增大，儲備貨幣多元化可在一定程度上降低儲備貨幣的匯率風險。|2、黃金儲備| 一國政府作為金融資產所持有的黃金，非貨幣用途黃金不在此列。 |黃金

3、儲備地位呈不斷下降趨勢 ：| 黃金在73年后變?yōu)槎€儲備；| 78年黃金非貨幣化；| 黃金價格不穩(wěn)，且管理成本高。|但黃金仍然是重要的儲備資產：|黃金是可靠穩(wěn)定的支付手段；|黃金屬于國家主權范圍，可以自動控制；|黃金是可靠的保值手段。|3、在IMF的儲備頭寸| 指會員國在IMF普通帳戶中可以自由提取使用的資產，又稱普通提款權 。|包括：| 會員國向IMF繳納份額中的外匯部分（基金份額的25%） ；| IMF用去的會員國本國貨幣份額部分； | IMF向會員國的借款。|4、特別提款權| 這是IMF對會員國按其份額分配的、可用以歸還IMF貸款和會員國政府間清償債權債務的帳面資產。 |特點：|（1）它

4、不具有內在價值，是IMF人為創(chuàng)造的純粹帳面資產；|（2）它沒有商品貿易及金融交易基礎，由IMF按基金份額比例無償分配給會員國|（3）限定在會員國政府與IMF及各會員國之間發(fā)揮作用。|三、國際儲備的作用|1 彌補國際收支逆差，平衡國際收支2 干預外匯市場，穩(wěn)定本國貨幣匯率3 增強本幣信譽，提升國際地位 |4、為國家對外借款提供信用保證| 總量管理和結構管理|一、管理目標和原則| 目標：有利于生產能力的優(yōu)化配置、經濟的適度增長和國際收支的平衡。|原則：| 安全性存放可靠，風險最小| 流動性易于變現(xiàn)，靈活調撥| 贏利性盡可能使儲備資產收益最大化|二、總量管理| 確定適度國際儲備量，即一國政府為實現(xiàn)其

5、宏觀經濟目標而持有的用于平衡國際收支，維持匯率穩(wěn)定所需要的最低限度的國際儲備量。|（一）影響因素： |1、經濟規(guī)模和發(fā)展速度| 正相關。一般而言，國際儲備量與GNP的比值為10%左右。|2、對外貿易狀況| 經濟開放程度高，需要儲備越多；貿易條件處于劣勢，需要儲備多|3、外債規(guī)模與期限結構| 一國外債規(guī)模越大、短期外債越多，需要的國際儲備就越多。|4、匯率制度和外匯政策| 固定匯率制下需要較多儲備資產；外匯管制較嚴需要相對少的國際儲備。|5、對外籌措應急資金的能力| 負相關。|6、貨幣的地位和國際貨幣合作狀況| 儲備貨幣發(fā)行國需要較少儲備；國際貨幣合作狀況好需求儲備較少|7、金融市場發(fā)育程度與國

6、際收支調節(jié)效率| 市場化程度高，調節(jié)機制越靈敏，需要較少儲備|8、持有國際儲備的機會成本| 持有國際儲備的機會成本越大，儲備量越應盡可能少一些。 可以用相應時期的投資收益率來近似表示持有國際儲備的機會成本。|（二）確定方法|1、比例分析法：特里芬|一國國際儲備應與其進口貿易額維持一定比例關系，大致在20-50%間。|國際上一般認為國際儲備應以滿足三個月進口支付額為低限。20%為警戒線，25%為最適度線。|（三）國際儲備的供給|1、貨幣當局購買的貨幣性用途黃金。 |2、IMF分配給本國的特別提款權。 |3、儲備貨幣發(fā)行國的貨幣輸出 。|4、國際收支順差。 |5、貨幣互換。 |三、結構管理| 國際

7、儲備結構管理是指合理安排儲備資產的種類和期限結構，求得并保持其合理比例。實質是要求得儲備資產流動性、安全性和盈利性的統(tǒng)一。 |1、合理安排國際儲備的構成| 使外匯、黃金、普通提款權和特別提款權四種形式儲備資產之間保持適當?shù)谋壤P系。 | 黃金儲備量保持相對穩(wěn)定，普通提款權和特別提款權受制于各國在IMF中的儲備份額，儲備資產的種類結構管理實際上變成了外匯幣種管理。|2、確定外匯儲備的幣種結構|實行多元貨幣結構：保值|確定比重原則和依據(jù)：| 本國進出口地區(qū)結構。 | 一國以各種貨幣表示的對外債務凈額。| 要保持足夠的干預貨幣。 | 考慮貨幣發(fā)行國經濟金融動向。| 實行儲備資產多樣化、分散化，以抵消

8、或降低匯率風險 。|本國政府的政治經濟動向。|3、確定國際儲備的流動性結構| 流動性管理是要保持儲備資產的合理期限比例，在確保充分流動性前提下獲取最大收益率。| 較為普遍的做法是，將儲備資產分別投資于短、中、長期三種期限檔次的金融資產。 |儲備資產按流動性高低分為：|一級儲備資產：活期存款、短期票據(jù)，平均期限3個月。以及儲備頭寸|二級儲備資產：中期國庫券，平均期限2到5年。還包括SDR。|高收益低流動性資產：長期公債和其他信譽良好債券，平均期限4到十年。還包括黃金儲備。| 一國的國際儲備可以分為兩部分：一部分用于日常彌補赤字和干預外匯市場需要，稱為交易性儲備；另一部分用于不可預測的突發(fā)性的內外

9、沖擊，稱為預防性儲備。前者應與彌補赤字和干預市場所需貨幣保持一致，并且應該具有高度流動性;后者應按分散原則和贏利性進行投資。|四，我國的國際儲備管理|1、國際儲備特點：| 我國一直實行穩(wěn)定的黃金儲備政策 ；| 外匯儲備一直是我國國際儲備主體，并呈現(xiàn)迅猛增長態(tài)勢。（到二八年3月，中國國家外匯儲備規(guī)模超過一萬六千億美元 ）| 在基金組織儲備頭寸隨份額增加有所增加；| 特別提款權數(shù)額有所增加。|2、我國國際儲備管理的目標和原則| 安全性、流動性、贏利性|3、我國國際儲備的結構管理|穩(wěn)定的黃金儲備政策|外匯儲備幣種選擇| 儲備貨幣條件：是主要貿易大國貨幣；幣值穩(wěn)定；必須有發(fā)達金融體系和金融市場支持；國

10、際收支穩(wěn)定。|原則和方法是：| A 盡量多持有我國對之有貿易逆差和較多外債余額的儲備貨幣。|B 由于美元是最主要的國際結算貨幣、干預貨幣，應持有最大比例的美元儲備。|C 儲備貨幣多樣化。|D 密切關注匯率變動趨勢，適時調整各種儲備貨幣的比例。|4、我國外匯儲備適度規(guī)模確定|我國應保持偏高的國際儲備量：|（1）我國進口傾向較高而出口競爭力相對較弱。|（2）我國具有巨額外債余額。|（3）我國經濟對外開放不斷擴大，但金融市場發(fā)育不良，較易受到外來沖擊影響。|（4）我國現(xiàn)行外匯管理體制下，官方外匯儲備幾乎成為我國外匯開支的唯一來源，故要多保存一些。|（5）在對外匯儲備進行成本收益比較時，還必須考慮儲備對穩(wěn)定匯率及金融的無形收益。|我國應保持偏低的國際儲備量：|（1）我國持有外匯儲備的成本較高。|（2）官方集中進行巨額外匯儲備，實際上集中承擔了匯率風險。|（3）高額外匯儲備對國內經濟影響增大，使貨幣政策有效性下降。|（4）我國政府具有較強的直接干預市場能力。|（5）我國已經建立了良好的國際聲譽，已有一定的在國際金融市場上籌集資金的能力。|概念概念：|國際儲備 國際清償力 借入儲備 外匯儲備 儲備頭寸 特別提款權