第五章長期籌資資本成本ppt課件

1、第第5 5章章 長期籌資長期籌資1 1） 資本成本資本成本1 1、概念、概念資本成本是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價。資本成本是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價。一、資本成本概述一、資本成本概述資金成本資金成本用資費用用資費用利息利息 股利股利籌資費用籌資費用 手續(xù)費、手續(xù)費、發(fā)行費發(fā)行費5-1資本成本資本成本 有風(fēng)險的條件下，資本成本也是投資者要求的必要報酬率有風(fēng)險的條件下，資本成本也是投資者要求的必要報酬率 2.2.資本成本的種類資本成本的種類 通常運用資本成本的相對數(shù)，即資本成本率通常運用資本成本的相對數(shù)，即資本成本率i)i)。 比較各種比較各種籌資方式籌資方式進行長期資本進行長期

2、資本結(jié)構(gòu)決策結(jié)構(gòu)決策追加籌資追加籌資方案的選擇方案的選擇個別資金個別資金成本率成本率綜合資金綜合資金成本率成本率邊際資金邊際資金成本率成本率5-1資本成本資本成本 1. 1.是選擇籌資方式、進行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇的追加是選擇籌資方式、進行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇的追加籌資方案的依據(jù)。籌資方案的依據(jù)。（1 1個別資本成本率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)。個別資本成本率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)。（2 2綜合資本成本率是企業(yè)進行資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。綜合資本成本率是企業(yè)進行資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。（3 3邊際資本成本率是比較選擇追加籌資方案的依據(jù)。邊際資本成本率是比較選擇追加籌資方案的依據(jù)。2 2、是評價投資項目，比

3、較投資方案和進行投資決策的、是評價投資項目，比較投資方案和進行投資決策的經(jīng)濟標準。比較期望報酬率與資本成本經(jīng)濟標準。比較期望報酬率與資本成本3 3、可以作為評價企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準、可以作為評價企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準比較利潤率與成本率比較利潤率與成本率5-1資本成本資本成本3、資本成本的作用、資本成本的作用)1(FPDfPDK或1 1、個別資本成本率的測算原理、個別資本成本率的測算原理個別資本成本率的高低取決于三個因素：個別資本成本率的高低取決于三個因素：用資費用用資費用D D主要因素主要因素籌資費用籌資費用f f ）籌資額籌資額P P）二二. .個別資本成本的測算個別資本成本的測算5-1資

4、本成本資本成本長期債權(quán)資本：長期債權(quán)資本： （1長期借款長期借款 （2長期債券長期債券長期股權(quán)資本：長期股權(quán)資本： （1普通股普通股 （2優(yōu)先股優(yōu)先股 （3留用利潤留用利潤將各籌資方式將各籌資方式的資本成本計算的資本成本計算整理在一起整理在一起)1 ()1 (lLLfLTIK)1 (TRKLl企業(yè)實際負擔(dān)的債權(quán)資本成本率應(yīng)當(dāng)考慮所得稅企業(yè)實際負擔(dān)的債權(quán)資本成本率應(yīng)當(dāng)考慮所得稅)1 (TRKdd即即（1長期借款資本成本率的測算長期借款資本成本率的測算企業(yè)借款的籌資費用很少時，可忽略不計，那么企業(yè)借款的籌資費用很少時，可忽略不計，那么5-1資本成本資本成本1 1、長期債權(quán)資本成本率的測算、長期債權(quán)

5、資本成本率的測算【例】某企業(yè)取得長期借款【例】某企業(yè)取得長期借款150150萬元，年利率萬元，年利率10.8%10.8%，期限期限3 3年，每年付息一次，到期一次還本?；I措這筆年，每年付息一次，到期一次還本?；I措這筆借款的費用率為借款的費用率為0.20.2。企業(yè)所得稅率。企業(yè)所得稅率3333。求這筆。求這筆借款的成本？借款的成本？ %25. 7%)2 . 01 (150%)331 (%8 .10150LK如果籌資費用可以忽略不計的話，則有如果籌資費用可以忽略不計的話，則有 K K10.810.8（1 13333）7.247.245-1資本成本資本成本（2長期債券資本成本率的測算長期債券資本成本

6、率的測算)1 ()1 (BbbfBTIK 債券發(fā)行籌資費用較高，必須予以考慮；債券發(fā)行還債券發(fā)行籌資費用較高，必須予以考慮；債券發(fā)行還有等價、溢價和折價等情況，也要考慮。有等價、溢價和折價等情況，也要考慮。不考慮時間價值時不考慮時間價值時5-1資本成本資本成本 例例 某公司發(fā)行總面額為某公司發(fā)行總面額為400400萬元的債券萬元的債券800800張，總價格張，總價格450450萬元，票面利率萬元，票面利率1212，發(fā)行費用占發(fā)行價格的，發(fā)行費用占發(fā)行價格的5 5，所得稅率所得稅率3333，求債券成本。，求債券成本。 %48.7%)51 (450%)331 (%12400bK 按平價按平價400

7、400元元發(fā)發(fā)行行 %46. 8%)51 (%)331 (%12bK按折價按折價350350元元發(fā)發(fā)行行按溢價按溢價450450元元發(fā)發(fā)行行40012%(133%)9.4%350(15%)bK5-1資本成本資本成本a.股利折現(xiàn)模型股利折現(xiàn)模型)1(fPDKcc若采用固定股利政策若采用固定股利政策例：某公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價格例：某公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價格1515元，每股發(fā)行費用元，每股發(fā)行費用3 3元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利1.21.2元，測算其資本成本率。元，測算其資本成本率。%103152 .1cK2.2.股權(quán)資本成本率的測算股權(quán)資本成本率的測算 （1 1

8、普通股資本成本率的測算普通股資本成本率的測算 資本成本實際上就是投資者要求的必要資本成本實際上就是投資者要求的必要報酬報酬5-1資本成本資本成本1(1)ttDtPK對照對照P77若采用固定增長股利政策若采用固定增長股利政策GPDKcc1例：例：Y Y公司增發(fā)新股，發(fā)行價格公司增發(fā)新股，發(fā)行價格1515元，發(fā)行費率元，發(fā)行費率2%2%，預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利，預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利1 1元，以后每年增元，以后每年增長長3%3%，測算其資本成本率。，測算其資本成本率。%7 .17%3%)21 (151cK5-1資本成本資本成本b 資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型C 債券投資報酬率加股票投資風(fēng)險報酬

9、率債券投資報酬率加股票投資風(fēng)險報酬率)(fmfcRRRK例：已知某股票的例：已知某股票的值為值為2，市場報酬率，市場報酬率12%，無風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率8%。測算該股票的資本成本率。測算該股票的資本成本率。 %16%)8%12(2%8cK5-1資本成本資本成本(2)(2)優(yōu)先股資本成本率的測算優(yōu)先股資本成本率的測算pppDKP例：例：Y Y公司擬發(fā)行一批優(yōu)先股普通股，發(fā)行價格公司擬發(fā)行一批優(yōu)先股普通股，發(fā)行價格8 8元，每股發(fā)行費元，每股發(fā)行費用用0.50.5元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利0.750.75元，測算其資本成本率。元，測算其資本成本率。%105.0875.0pK

10、5-1資本成本資本成本(3)(3)留用利潤資本成本率的測算留用利潤資本成本率的測算同普通股，只是不考慮發(fā)行費用同普通股，只是不考慮發(fā)行費用 （機會成本）（機會成本）總總 結(jié)結(jié)對于個別資金成本，是用來比較個別籌資方對于個別資金成本，是用來比較個別籌資方式的資金成本的：式的資金成本的：個別資金成本的從低到高排序：個別資金成本的從低到高排序：長期借款債券留存收益普通股長期借款債券留存收益普通股【例】某企業(yè)擬籌資【例】某企業(yè)擬籌資4000萬元。其中，按面值發(fā)萬元。其中，按面值發(fā)行債券行債券1000萬元，籌資費率萬元，籌資費率2%，債券年利率，債券年利率為為5%；普通股；普通股3000萬元，發(fā)行價為萬元

11、，發(fā)行價為10元元/股股，籌資費率為，籌資費率為4%，第一年預(yù)期股利為，第一年預(yù)期股利為1.2元元/股股，以后各年增長，以后各年增長5%。所得稅稅率為。所得稅稅率為25%。 計計算該各籌資方案的資金成本。算該各籌資方案的資金成本。三三. .綜合資本成本的測算綜合資本成本的測算1.1.決定綜合資本成本率的因素決定綜合資本成本率的因素 是指企業(yè)全部長期資本的成本率，通常是以各種資本占全部是指企業(yè)全部長期資本的成本率，通常是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本成本進行加權(quán)平均確定的，故也資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本成本進行加權(quán)平均確定的，故也稱加權(quán)平均資本成本。稱加權(quán)平均資本成本。 綜合綜合

12、資本成本率資本成本率個別資本個別資本成本率成本率(Ki)各種長期各種長期資本比例資本比例(Wi)5-1資本成本資本成本2.2.綜合資本成本率的測算方法綜合資本成本率的測算方法niiiwWKK1例例 ：某公司共有長期資本帳面價值：某公司共有長期資本帳面價值1000萬元，其中長期借款萬元，其中長期借款150萬元，債券萬元，債券200萬元，優(yōu)先股萬元，優(yōu)先股100萬元，普通股萬元，普通股300萬元，萬元，留用利潤留用利潤250萬元，其資本成本分別為萬元，其資本成本分別為5.64，6.25，10.5，15.7，15，測算綜合資本成本。，測算綜合資本成本。 解：長期借款解：長期借款(Wl)15；債券；債

13、券Wb）20 優(yōu)先股優(yōu)先股(Wp)10; 普通股普通股(Wc)30 留用利潤留用利潤(Wr)25 Kw5.64156.252010.51015.7301525 11.61 5-1資本成本資本成本選擇綜合資本成本最低的籌資組合，作為資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)選擇綜合資本成本最低的籌資組合，作為資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù) P261 習(xí)題習(xí)題2 七奇公司七奇公司3 3 綜合資本成本率中價值基礎(chǔ)的選擇綜合資本成本率中價值基礎(chǔ)的選擇按目標價值按目標價值確定確定不適合企業(yè)不適合企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策 適合上市公司適合上市公司資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策 適合企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策適合企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策但不易估計但不易估計按賬面

14、價值按賬面價值確定確定按市場價值按市場價值確定確定5-1資本成本資本成本綜合資本成本的練習(xí)綜合資本成本的練習(xí)四四. .邊際資本成本的測算邊際資本成本的測算1 1 邊際資本成本率的測算原理邊際資本成本率的測算原理 P223P223 邊際資本成本是指企業(yè)追加籌資的資本成本邊際資本成本是指企業(yè)追加籌資的資本成本率，即企業(yè)新增率，即企業(yè)新增1 1元資本所需負擔(dān)的成本。也元資本所需負擔(dān)的成本。也稱隨籌資額增加而提高的加權(quán)平均資本成本率。稱隨籌資額增加而提高的加權(quán)平均資本成本率。 公司追加籌資有時可能只采取某一種籌公司追加籌資有時可能只采取某一種籌資方式。在籌資數(shù)額較大，或在目標資本結(jié)構(gòu)資方式。在籌資數(shù)額

15、較大，或在目標資本結(jié)構(gòu)既定的情況下，往往需要通過多種籌資方式的既定的情況下，往往需要通過多種籌資方式的組合來實現(xiàn)。這時，邊際資本成本率應(yīng)該按加組合來實現(xiàn)。這時，邊際資本成本率應(yīng)該按加權(quán)平均法測算，而且其資本比例必須以市場價權(quán)平均法測算，而且其資本比例必須以市場價值確定。值確定。 5-1資本成本資本成本2 2 邊際資本成本率規(guī)劃邊際資本成本率規(guī)劃 P224P224計算步驟：計算步驟： 確定目標資本結(jié)構(gòu)確定目標資本結(jié)構(gòu)測算各種資本的成本率測算各種資本的成本率測算籌資總額分界點測算籌資總額分界點測算邊際資本成本率測算邊際資本成本率5-1資本成本資本成本例例:(1)ABC:(1)ABC公司確定的目標資

16、本結(jié)構(gòu)公司確定的目標資本結(jié)構(gòu): : 長期負債長期負債0.20.2，優(yōu)先股，優(yōu)先股0.050.05，普通股，普通股0.750.75。 (2) (2)測算各種資本的成本率測算各種資本的成本率 5-1資本成本資本成本資本種類資本種類目標資本結(jié)構(gòu)目標資本結(jié)構(gòu)追加籌資數(shù)額范圍追加籌資數(shù)額范圍資金成本資金成本長期負債長期負債0.200.201000010000元以內(nèi)元以內(nèi)10000400001000040000元元4000040000元以上元以上6%6%7%7%8%8%優(yōu)先股優(yōu)先股0.050.0525002500元以內(nèi)元以內(nèi)25002500元以上元以上10%10%12%12%普通股普通股0.750.752

17、250022500元以內(nèi)元以內(nèi)22500750002250075000元元7500075000元以上元以上14%14%15%15%16%16%(3)(3)測算籌資總額分界點測算籌資總額分界點 式中式中 BPj籌資總額分界點籌資總額分界點 TFj第第J種資本的成本分界點種資本的成本分界點 Wj 目標資本結(jié)構(gòu)中第目標資本結(jié)構(gòu)中第j種資本的比重種資本的比重 jjjWTFBP5-1資本成本資本成本5-1資本成本資本成本(3)(3)測算籌資總額分界點測算籌資總額分界點 資本資本種類種類資本資本成本成本各種資本的各種資本的籌資范圍籌資范圍籌資總額籌資總額分界點（元）分界點（元）籌資總額籌資總額范圍（元）范

18、圍（元）長期長期負債負債6%6%7%7%8%8%1000010000內(nèi)內(nèi)100001000040000400004000040000以上以上5000050000以內(nèi)以內(nèi)5000050000200000200000200000200000以上以上優(yōu)先優(yōu)先股股10%10%12%12%25002500以內(nèi)以內(nèi)25002500以上以上5000050000以內(nèi)以內(nèi)5000050000以上以上 普通普通股股14%14%15%15%16%16%2250022500以內(nèi)以內(nèi)225002250075000750007500075000以上以上3000030000以內(nèi)以內(nèi)3000030000100000100000100000100000以上以上20000020.0400005000020.0100005000005.025005000075.075005000075.022500序序號號籌資總額籌資總額范圍范圍資本資本種類種類目標目標資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)個別資本個別資本成本率成本率邊際資本邊際資本成本率成本率1 130 00030 000以內(nèi)以內(nèi)長期債務(wù)長期債務(wù)優(yōu)先股優(yōu)先股普通股普通股 20% 20% 5% 5% 75% 75%6 6101014141