期權(quán)大講堂——交易策略ppt課件

1、期權(quán)基礎(chǔ)策略講解期權(quán)基礎(chǔ)策略講解 中輝期貨研發(fā)中心中輝期貨研發(fā)中心 賈暉賈暉期權(quán)基礎(chǔ)策略講解期權(quán)基礎(chǔ)策略講解u期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)基礎(chǔ)知識 u期權(quán)價(jià)格、期權(quán)特點(diǎn)期權(quán)價(jià)格、期權(quán)特點(diǎn)u期權(quán)基礎(chǔ)策略期權(quán)基礎(chǔ)策略 u四項(xiàng)基礎(chǔ)期權(quán)策略四項(xiàng)基礎(chǔ)期權(quán)策略u基礎(chǔ)期權(quán)的轉(zhuǎn)化和合成基礎(chǔ)期權(quán)的轉(zhuǎn)化和合成期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)基礎(chǔ)知識u期權(quán)定價(jià)模型期權(quán)定價(jià)模型u期權(quán)的波動(dòng)因素及影響期權(quán)的波動(dòng)因素及影響u期權(quán)價(jià)格的波動(dòng)特點(diǎn)期權(quán)價(jià)格的波動(dòng)特點(diǎn)u期權(quán)價(jià)格損益圖期權(quán)價(jià)格損益圖期權(quán)定價(jià)期權(quán)定價(jià)- -平價(jià)原理平價(jià)原理u 兩個(gè)投資組合兩個(gè)投資組合u 看漲期權(quán)看漲期權(quán)+ +貼現(xiàn)債券面值為行權(quán)價(jià)）貼現(xiàn)債券面值為行權(quán)價(jià)）u 看跌期權(quán)看跌期權(quán)+ +

2、商品期貨合約商品期貨合約u C+Ke-r C+Ke-rT-tT-t）=S+P=S+P 布萊克布萊克- -斯科爾斯斯科爾斯Black-ScholesBlack-Scholes模型基本形式模型基本形式u 布萊克布萊克- -斯科爾斯期權(quán)基本定價(jià)公式斯科爾斯期權(quán)基本定價(jià)公式(1973(1973年年) )u u u u u u )()(21dNXedSNcrT)()(12dSNdNXeprTTTrXSd)2/()/ln(21Tdd12布萊克布萊克- -斯科爾斯有一系列的假設(shè)條斯科爾斯有一系列的假設(shè)條件：件：1 1、股票價(jià)格服從對數(shù)正態(tài)概率分、股票價(jià)格服從對數(shù)正態(tài)概率分布，股票預(yù)期收益率與價(jià)布，股票預(yù)期收

3、益率與價(jià) 格波動(dòng)率格波動(dòng)率為常數(shù)。為常數(shù)。2 2、無風(fēng)險(xiǎn)利率是已知的并且保持、無風(fēng)險(xiǎn)利率是已知的并且保持不變不變期權(quán)有效期內(nèi)沒有紅利支付期權(quán)有效期內(nèi)沒有紅利支付3 3、不存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會、不存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會4 4、證券交易為連續(xù)進(jìn)行、證券交易為連續(xù)進(jìn)行5 5、投資者能夠以同樣的無風(fēng)險(xiǎn)利、投資者能夠以同樣的無風(fēng)險(xiǎn)利率借入和借出資金率借入和借出資金6 6、沒有交易成本與稅收，所有證、沒有交易成本與稅收，所有證券均可無限可分券均可無限可分在公式中，期權(quán)價(jià)值決定于五在公式中，期權(quán)價(jià)值決定于五個(gè)變量：個(gè)變量：1 1、標(biāo)的資產(chǎn)的即期價(jià)格、標(biāo)的資產(chǎn)的即期價(jià)格S S；2 2、期權(quán)執(zhí)行價(jià)格、期權(quán)執(zhí)行價(jià)格X

4、X；3 3、無風(fēng)險(xiǎn)利率、無風(fēng)險(xiǎn)利率r r4 4、期權(quán)到期時(shí)間、期權(quán)到期時(shí)間T T；5 5、標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)差 （通常稱為波動(dòng)率）（通常稱為波動(dòng)率） 期權(quán)價(jià)格影響因素期權(quán)價(jià)格影響因素期權(quán)的影響因素期權(quán)的影響因素標(biāo)的物價(jià)格標(biāo)的物價(jià)格執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率到期日剩余時(shí)間到期日剩余時(shí)間無風(fēng)險(xiǎn)利率無風(fēng)險(xiǎn)利率股票分紅股票分紅u 標(biāo)的合約價(jià)格波動(dòng)是影響期權(quán)價(jià)格的主要因素期權(quán)價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)期權(quán)價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)賣出期權(quán)權(quán)利金價(jià)格波動(dòng)規(guī)律？賣出期權(quán)權(quán)利金價(jià)格波動(dòng)規(guī)律？期權(quán)損益圖期權(quán)損益圖圖圖1 買進(jìn)看漲期權(quán)的損益圖買進(jìn)看漲期權(quán)的損益圖1圖圖2 賣出看漲期權(quán)的損益圖賣

5、出看漲期權(quán)的損益圖1圖圖3 買進(jìn)看跌期權(quán)的損益圖買進(jìn)看跌期權(quán)的損益圖1圖圖4 賣出看跌期權(quán)的損益圖賣出看跌期權(quán)的損益圖1期權(quán)價(jià)值期權(quán)價(jià)值= =內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值+ +時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值 - 10 -n 看漲期權(quán)的價(jià)值構(gòu)成內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值100100點(diǎn)點(diǎn)時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值2020點(diǎn)點(diǎn)看漲期權(quán)看漲期權(quán)價(jià)值價(jià)值損益損益標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格22002200當(dāng)前價(jià)格當(dāng)前價(jià)格23002300執(zhí)行價(jià)格為執(zhí)行價(jià)格為22002200元的看漲期權(quán)，權(quán)利金元的看漲期權(quán)，權(quán)利金120120點(diǎn)點(diǎn)時(shí)間價(jià)值衰減變化時(shí)間價(jià)值衰減變化- 12 -n 看跌期權(quán)的價(jià)值構(gòu)成內(nèi)在價(jià)值100點(diǎn)時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)

6、值時(shí)間價(jià)值2020點(diǎn)點(diǎn)看跌期權(quán)價(jià)值看跌期權(quán)價(jià)值損益損益標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格22002200當(dāng)前價(jià)格當(dāng)前價(jià)格21002100執(zhí)行價(jià)格為執(zhí)行價(jià)格為22002200元的看跌期權(quán)，權(quán)利金元的看跌期權(quán)，權(quán)利金120120點(diǎn)點(diǎn)期權(quán)價(jià)值的構(gòu)成期權(quán)價(jià)值的構(gòu)成二、期權(quán)基礎(chǔ)交易策略二、期權(quán)基礎(chǔ)交易策略1 1、買入看漲期權(quán)、買入看漲期權(quán)2 2、買入看跌期權(quán)、買入看跌期權(quán)3 3、賣出看漲期權(quán)、賣出看漲期權(quán)4 4、賣出看跌期權(quán)、賣出看跌期權(quán)5 5、基礎(chǔ)期權(quán)的轉(zhuǎn)化和合成、基礎(chǔ)期權(quán)的轉(zhuǎn)化和合成買入期權(quán)與賣出期權(quán)的區(qū)別買入期權(quán)與賣出期權(quán)的區(qū)別賣出期權(quán)賣出期權(quán)買入期權(quán)買入期權(quán)交易資金占用少交易資金占用少風(fēng)險(xiǎn)

7、可控風(fēng)險(xiǎn)可控支付保證金收取權(quán)利金支付保證金收取權(quán)利金風(fēng)險(xiǎn)不可控風(fēng)險(xiǎn)不可控期權(quán)賣方交易保證金的收取標(biāo)準(zhǔn)為下列兩者中較大者：期權(quán)賣方交易保證金的收取標(biāo)準(zhǔn)為下列兩者中較大者：（一權(quán)利金（一權(quán)利金+ +標(biāo)的期貨合約交易保證金標(biāo)的期貨合約交易保證金1/21/2* *期權(quán)虛值額；期權(quán)虛值額；（二權(quán)利金（二權(quán)利金+1/2+1/2* *標(biāo)的期貨合約交易保證金。標(biāo)的期貨合約交易保證金?？礉q期權(quán)的虛值額看漲期權(quán)的虛值額=Max=Max期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格- -標(biāo)的期貨合約結(jié)算價(jià)，標(biāo)的期貨合約結(jié)算價(jià)，0 0）看跌期權(quán)的虛值額看跌期權(quán)的虛值額=Max(=Max(標(biāo)的期貨合約結(jié)算價(jià)標(biāo)的期貨合約結(jié)算價(jià)- -期

8、權(quán)合約行權(quán)價(jià)格，期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格，0 0）期權(quán)策略期權(quán)策略買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)賣出看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)期權(quán)策略之買入看漲期權(quán)策略期權(quán)策略之買入看漲期權(quán)策略風(fēng)險(xiǎn)：權(quán)利金風(fēng)險(xiǎn)：權(quán)利金收益：無限收益：無限m1405m1405：34633463看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格：看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格：33503350元元權(quán)利金：權(quán)利金：110110元元看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格：看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格：32003200元元權(quán)利金：權(quán)利金：331331元元買入看漲期權(quán)損益圖買入看漲期權(quán)損益圖買入豆粕買入豆粕14091409合約看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為合約看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為32003200元元

9、/ /噸，權(quán)利金噸，權(quán)利金331331元元行權(quán)：獲得豆粕期貨多頭行權(quán)：獲得豆粕期貨多頭標(biāo)的期貨價(jià)格標(biāo)的期貨價(jià)格損損益益行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格32003200損益平衡點(diǎn)：損益平衡點(diǎn)：35313531看漲期權(quán)看漲期權(quán)權(quán)利金支權(quán)利金支付付331331元元0 0 買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)使用條件：預(yù)期價(jià)格上漲使用條件：預(yù)期價(jià)格上漲預(yù)期價(jià)格上漲，預(yù)期價(jià)格上漲，投機(jī)參與投機(jī)參與保護(hù)已有的保護(hù)已有的空頭頭寸交易空頭頭寸交易買入虛擬庫存買入虛擬庫存規(guī)避企業(yè)規(guī)避企業(yè)原材料成本上升原材料成本上升買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)策略應(yīng)用：策略應(yīng)用：1 1、投機(jī)性交易、投機(jī)性交易- -賺取單邊上漲行情賺取單邊上漲行情 舉例：某投資

10、者買入舉例：某投資者買入m1409m1409合約執(zhí)行價(jià)格為合約執(zhí)行價(jià)格為32003200元元/ /噸的看漲期權(quán)，支付權(quán)利金噸的看漲期權(quán)，支付權(quán)利金280280元。元。m1409m1409合約期貨價(jià)格為合約期貨價(jià)格為34303430元元/ /噸噸 a a、價(jià)格上漲，平倉獲取權(quán)利金：、價(jià)格上漲，平倉獲取權(quán)利金：m1409m1409上漲到上漲到34503450元，權(quán)利金上漲至元，權(quán)利金上漲至340340元元-通過期權(quán)市通過期權(quán)市場賣出平倉，賺取權(quán)利金差價(jià)場賣出平倉，賺取權(quán)利金差價(jià)340-280=60340-280=60元。元。 b b、價(jià)格上漲，平倉或行權(quán)：、價(jià)格上漲，平倉或行權(quán)：m1409m140

11、9上漲到上漲到35803580元，權(quán)利金上漲至元，權(quán)利金上漲至520520元元-通過期權(quán)市通過期權(quán)市場賣出平倉，獲取權(quán)利金價(jià)差收益場賣出平倉，獲取權(quán)利金價(jià)差收益520-280=220520-280=220元。元。-申請行權(quán)，獲得一張價(jià)格為申請行權(quán)，獲得一張價(jià)格為32003200元的豆粕元的豆粕14091409多頭多頭期貨合約，進(jìn)行期貨盤面后續(xù)相關(guān)交易。期貨合約，進(jìn)行期貨盤面后續(xù)相關(guān)交易。 c c、價(jià)格下跌，放棄期權(quán)：、價(jià)格下跌，放棄期權(quán)：損失損失280280元權(quán)利金元權(quán)利金2 2、投機(jī)者和機(jī)構(gòu)投資者的保值交易、投機(jī)者和機(jī)構(gòu)投資者的保值交易 a a、投機(jī)者、投機(jī)者- -期貨價(jià)格上漲導(dǎo)致原持有的期

12、貨空頭倉位出現(xiàn)虧損，期貨價(jià)格上漲導(dǎo)致原持有的期貨空頭倉位出現(xiàn)虧損，買入看漲期權(quán)保護(hù)期貨空單風(fēng)險(xiǎn)。買入看漲期權(quán)保護(hù)期貨空單風(fēng)險(xiǎn)。 最大虧損：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格最大虧損：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格- -期貨空單價(jià)格期貨空單價(jià)格+ +權(quán)利金權(quán)利金 盈虧平衡點(diǎn)：期貨空單價(jià)格盈虧平衡點(diǎn)：期貨空單價(jià)格- -權(quán)利金權(quán)利金 b b、機(jī)構(gòu)投資者、機(jī)構(gòu)投資者- -保護(hù)交易池中的空頭期貨倉位風(fēng)險(xiǎn)，將虧損額度保護(hù)交易池中的空頭期貨倉位風(fēng)險(xiǎn)，將虧損額度控制在固定的范圍內(nèi)。控制在固定的范圍內(nèi)。 舉例：舉例：3 3月份，豆粕消費(fèi)淡季，某私募經(jīng)理看空豆粕市場，在月份，豆粕消費(fèi)淡季，某私募經(jīng)理看空豆粕市場，在35003500元賣出豆粕空頭期貨合約

13、。但隨后美豆預(yù)報(bào)庫存緊張，美盤元賣出豆粕空頭期貨合約。但隨后美豆預(yù)報(bào)庫存緊張，美盤上漲帶動(dòng)國內(nèi)轉(zhuǎn)勢，于是該私募決定買入豆粕看漲期權(quán)合約規(guī)避上漲帶動(dòng)國內(nèi)轉(zhuǎn)勢，于是該私募決定買入豆粕看漲期權(quán)合約規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為36003600，權(quán)利金，權(quán)利金8080元。元。 如果價(jià)格上漲如果價(jià)格上漲-最大損失：最大損失： 如果價(jià)格下跌，如果價(jià)格下跌， ，該投資開始獲利，該投資開始獲利 180180元元期價(jià)期價(jià)=3420- 如果股票上漲，當(dāng)價(jià)格如果股票上漲，當(dāng)價(jià)格 時(shí)，該股民開始獲利時(shí)，該股民開始獲利 2.52.5元元=11.5=11.5元元u 期貨多頭期貨多頭+ +買入看跌期權(quán)買入看跌

14、期權(quán)= =買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)標(biāo)的期貨價(jià)格標(biāo)的期貨價(jià)格損損益益期貨多頭期貨多頭買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格3 3、企業(yè)庫存保值、企業(yè)庫存保值 舉例：某油廠開榨，豆粕庫存不斷增長，為防止豆粕價(jià)格下跌導(dǎo)舉例：某油廠開榨，豆粕庫存不斷增長，為防止豆粕價(jià)格下跌導(dǎo)致壓榨虧損。于是買入豆粕致壓榨虧損。于是買入豆粕13091309合約看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為合約看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為31803180元元/ /噸期貨價(jià)格為噸期貨價(jià)格為33003300元元/ /噸；現(xiàn)貨價(jià)格噸；現(xiàn)貨價(jià)格32503250元元/ / 噸），權(quán)利金為噸），權(quán)利金為5050元。元。 a a、價(jià)格果真下跌

15、，期貨價(jià)格、價(jià)格果真下跌，期貨價(jià)格32003200元元/ /噸，現(xiàn)貨價(jià)格噸，現(xiàn)貨價(jià)格31803180元元/ /噸，噸，此時(shí)豆粕現(xiàn)貨庫存出現(xiàn)虧損，豆粕看跌期權(quán)權(quán)利金上升至此時(shí)豆粕現(xiàn)貨庫存出現(xiàn)虧損，豆粕看跌期權(quán)權(quán)利金上升至170170元元/ /噸，期權(quán)獲利噸，期權(quán)獲利120120元。元。 完全抵消豆粕現(xiàn)貨價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)獲得額外收益完全抵消豆粕現(xiàn)貨價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)獲得額外收益5050元元/ /噸噸 b b、價(jià)格上漲，油廠放棄期權(quán)，損失、價(jià)格上漲，油廠放棄期權(quán)，損失5050元元/ /噸，現(xiàn)貨市場賣出豆噸，現(xiàn)貨市場賣出豆粕庫存?，F(xiàn)貨價(jià)格的上漲可以完全抵消或部分抵消期權(quán)成本損失粕庫存。現(xiàn)貨價(jià)格的上漲

16、可以完全抵消或部分抵消期權(quán)成本損失。賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)u 預(yù)期：價(jià)格下跌或震蕩，獲取權(quán)利金收益預(yù)期：價(jià)格下跌或震蕩，獲取權(quán)利金收益u 適用行情：震蕩或下跌適用行情：震蕩或下跌u 收益：獲取權(quán)利金收益：獲取權(quán)利金u 風(fēng)險(xiǎn)：價(jià)格上漲，風(fēng)險(xiǎn)無限風(fēng)險(xiǎn)：價(jià)格上漲，風(fēng)險(xiǎn)無限賣出看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格賣出看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格33503350元元權(quán)利金權(quán)利金109109元元賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)賣出豆粕賣出豆粕14091409合約看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為合約看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為35003500元元/ /噸，權(quán)噸，權(quán)利金利金380380元元行權(quán)：獲得標(biāo)的空頭行權(quán)：獲得標(biāo)的空頭標(biāo)的期貨價(jià)格標(biāo)的期貨價(jià)格損損益益行權(quán)價(jià)格行

17、權(quán)價(jià)格35003500元元賣出期權(quán)賣出期權(quán)獲取權(quán)利獲取權(quán)利金金380元元損益平衡點(diǎn)：損益平衡點(diǎn)：38803880元元策略應(yīng)用策略應(yīng)用1、賺取投機(jī)價(jià)差利潤價(jià)格不漲）2、賣出看漲期權(quán)，保護(hù)已有多頭頭寸 舉例：某投資經(jīng)理預(yù)期白糖價(jià)格上漲，在4800元/噸買入白糖多頭期貨頭寸后，為規(guī)避價(jià)格下跌導(dǎo)致交易頭寸的風(fēng)險(xiǎn)敞口，于是賣出白糖看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為4950元/噸，獲取權(quán)利金200元。 最大收益：執(zhí)行價(jià)格-期貨價(jià)格+權(quán)利金 最大可承受虧損額度：期貨價(jià)格-權(quán)利金 期權(quán)之間的轉(zhuǎn)化期權(quán)之間的轉(zhuǎn)化u 期貨多頭期貨多頭+ +賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)= =賣出看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)標(biāo)的期貨價(jià)標(biāo)的期貨價(jià)格格損損益益期貨

18、多頭期貨多頭賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)賣出看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格3 3、企業(yè)保值、企業(yè)保值u 企業(yè)保護(hù)庫存下跌風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)期貨市場賣貨企業(yè)保護(hù)庫存下跌風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)期貨市場賣貨u 獲取權(quán)利金獲取權(quán)利金行權(quán)獲得期貨空頭行權(quán)獲得期貨空頭實(shí)現(xiàn)期貨市場賣貨實(shí)現(xiàn)期貨市場賣貨舉例：某油廠手中存有開榨留下的豆粕庫存尚未賣出，此舉例：某油廠手中存有開榨留下的豆粕庫存尚未賣出，此時(shí)油廠擔(dān)心豆粕價(jià)格下跌，導(dǎo)致壓榨虧損，于是賣出時(shí)油廠擔(dān)心豆粕價(jià)格下跌，導(dǎo)致壓榨虧損，于是賣出豆粕看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格在豆粕看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格在35003500元元/ /噸，獲取權(quán)利金噸，獲取權(quán)利金5050元。（此時(shí)豆粕現(xiàn)貨價(jià)

19、格在元。（此時(shí)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格在33503350元）元） 如果價(jià)格上漲至如果價(jià)格上漲至35003500元以上，則賣出豆粕看漲期元以上，則賣出豆粕看漲期權(quán)被行權(quán)，獲得期貨空頭，在期貨市場實(shí)現(xiàn)賣貨，比權(quán)被行權(quán)，獲得期貨空頭，在期貨市場實(shí)現(xiàn)賣貨，比過去的豆粕現(xiàn)貨價(jià)格高出過去的豆粕現(xiàn)貨價(jià)格高出150150元。元。 如果價(jià)格下跌，賣出期權(quán)獲得權(quán)利金如果價(jià)格下跌，賣出期權(quán)獲得權(quán)利金5050元，彌補(bǔ)元，彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格下跌的部分損失。現(xiàn)貨價(jià)格下跌的部分損失。u 企業(yè)規(guī)避原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，做多期貨，同時(shí)，賣出虛值看漲企業(yè)規(guī)避原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，做多期貨，同時(shí)，賣出虛值看漲期權(quán)期權(quán)獲取權(quán)利金獲取權(quán)利金執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格

20、- -期貨價(jià)格期貨價(jià)格舉例：飼料企業(yè)為規(guī)避豆粕價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，買入舉例：飼料企業(yè)為規(guī)避豆粕價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，買入豆粕期貨多頭，價(jià)格在豆粕期貨多頭，價(jià)格在33203320元元/ /噸，此時(shí)期貨價(jià)噸，此時(shí)期貨價(jià)格下跌，為保護(hù)期貨頭寸風(fēng)險(xiǎn)，賣出看漲期權(quán)格下跌，為保護(hù)期貨頭寸風(fēng)險(xiǎn)，賣出看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格在，執(zhí)行價(jià)格在34503450元元/ /噸，獲取權(quán)利金噸，獲取權(quán)利金5050元。元。 價(jià)格如期下跌價(jià)格如期下跌: : 獲得獲得5050元權(quán)利金，攤低現(xiàn)貨元權(quán)利金，攤低現(xiàn)貨原材料成本、原材料成本、 價(jià)格上漲價(jià)格上漲: : 期價(jià)突破期價(jià)突破34503450元，賣出期權(quán)行權(quán)元，賣出期權(quán)行權(quán)，期貨市場對沖平倉，盈利：

21、，期貨市場對沖平倉，盈利：180180元。元。賣出看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)u 看多后市的期權(quán)操作看多后市的期權(quán)操作u 應(yīng)用背景：應(yīng)用背景：u 預(yù)期市場價(jià)格震蕩或看多上漲行情時(shí)，可選用賣出看跌期權(quán)預(yù)期市場價(jià)格震蕩或看多上漲行情時(shí)，可選用賣出看跌期權(quán)u 收益：獲取權(quán)利金收益：獲取權(quán)利金u 風(fēng)險(xiǎn)：價(jià)格上漲，風(fēng)險(xiǎn)無限風(fēng)險(xiǎn)：價(jià)格上漲，風(fēng)險(xiǎn)無限賣出看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格賣出看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格33503350元元權(quán)利金權(quán)利金5353元元賣出看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)u 執(zhí)行后：獲得標(biāo)的多頭，價(jià)錢：執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行后：獲得標(biāo)的多頭，價(jià)錢：執(zhí)行價(jià)格- -權(quán)利金權(quán)利金u 賣出豆粕賣出豆粕14091409合約看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為合約看跌

22、期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為35003500元元/ /噸，權(quán)利金噸，權(quán)利金380380元元標(biāo)的期貨價(jià)格標(biāo)的期貨價(jià)格損損益益行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格35003500元元賣出期權(quán)賣出期權(quán)獲取權(quán)利獲取權(quán)利金金380元元損益平衡點(diǎn)：損益平衡點(diǎn)：31203120元元期權(quán)應(yīng)用期權(quán)應(yīng)用1、當(dāng)價(jià)格下跌或者震蕩中，選擇賣出看跌期權(quán)2、保護(hù)已有空頭的頭寸風(fēng)險(xiǎn) 某投資經(jīng)理預(yù)期豆粕價(jià)格下跌，在3500元/噸買入豆粕空頭期貨頭寸后，為規(guī)避價(jià)格下跌導(dǎo)致交易頭寸的風(fēng)險(xiǎn)敞口，于是賣出豆粕看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為3350元/噸，獲取權(quán)利金200元。 最大收益:期貨價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格+權(quán)利金 最大可規(guī)避虧損點(diǎn)：期貨價(jià)格+權(quán)利金u 期貨空頭期貨空頭+ +賣出

23、看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)= =賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)標(biāo)的期貨價(jià)格標(biāo)的期貨價(jià)格損損益益期貨空頭期貨空頭賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)賣出看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格3 3、企業(yè)保值、企業(yè)保值u 企業(yè)保護(hù)成本上漲風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)期貨市場買貨企業(yè)保護(hù)成本上漲風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)期貨市場買貨u 獲取權(quán)利金獲取權(quán)利金行權(quán)獲得期貨多頭行權(quán)獲得期貨多頭實(shí)現(xiàn)期貨市場買貨實(shí)現(xiàn)期貨市場買貨舉例：豆粕上漲，現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到舉例：豆粕上漲，現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到33503350元元/ /噸，某飼噸，某飼料廠擔(dān)心后市豆粕價(jià)格繼續(xù)上漲，增加更多的料廠擔(dān)心后市豆粕價(jià)格繼續(xù)上漲，增加更多的生產(chǎn)成本，于是賣出豆粕看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格生產(chǎn)成本，于是賣出

24、豆粕看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為為32503250元元/ /噸，權(quán)利金噸，權(quán)利金8080元元/ /噸。期貨價(jià)格噸。期貨價(jià)格34003400元元/ /噸噸 價(jià)格上漲價(jià)格上漲-賺取權(quán)利金，彌補(bǔ)現(xiàn)貨豆粕上賺取權(quán)利金，彌補(bǔ)現(xiàn)貨豆粕上漲成本漲成本 價(jià)格下跌至價(jià)格下跌至32503250元以下元以下-此時(shí)賣出看跌期此時(shí)賣出看跌期權(quán)遭到行權(quán)，獲得期貨多頭，合約價(jià)格在權(quán)遭到行權(quán)，獲得期貨多頭，合約價(jià)格在32503250元，實(shí)現(xiàn)在期貨市場交割買貨元，實(shí)現(xiàn)在期貨市場交割買貨, ,本錢：本錢：31703170元。元。u 企業(yè)規(guī)避庫存下跌風(fēng)險(xiǎn)，做空期貨，同時(shí)，賣出看跌期權(quán)企業(yè)規(guī)避庫存下跌風(fēng)險(xiǎn)，做空期貨，同時(shí)，賣出看跌期權(quán)獲取權(quán)

25、利金獲取權(quán)利金期貨價(jià)格期貨價(jià)格- -執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格舉例：某油廠手中存有開榨留下的豆粕庫存尚未賣出，如舉例：某油廠手中存有開榨留下的豆粕庫存尚未賣出，如果此時(shí)豆粕價(jià)格下跌，油廠將會面臨壓榨虧損。為了果此時(shí)豆粕價(jià)格下跌，油廠將會面臨壓榨虧損。為了規(guī)避豆粕價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，于是賣出豆粕期貨規(guī)避豆粕價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，于是賣出豆粕期貨33503350元元/ /噸，但又擔(dān)心價(jià)格上漲對期貨造成風(fēng)險(xiǎn)，又賣出豆粕噸，但又擔(dān)心價(jià)格上漲對期貨造成風(fēng)險(xiǎn)，又賣出豆粕看跌期權(quán)對鎖期貨風(fēng)險(xiǎn)，執(zhí)行價(jià)格在看跌期權(quán)對鎖期貨風(fēng)險(xiǎn)，執(zhí)行價(jià)格在32003200元，權(quán)利金元，權(quán)利金3030元。元。 豆粕價(jià)格上漲豆粕價(jià)格上漲-賣出看跌期權(quán)獲

26、取了權(quán)利金，攤低賣出看跌期權(quán)獲取了權(quán)利金，攤低期貨虧損期貨虧損 豆粕價(jià)格下跌至豆粕價(jià)格下跌至32003200元以下元以下-賣出看跌期權(quán)遭遇行賣出看跌期權(quán)遭遇行權(quán)，獲得權(quán)，獲得32003200元期貨多頭，此時(shí)與已經(jīng)持有的期貨空頭元期貨多頭，此時(shí)與已經(jīng)持有的期貨空頭進(jìn)行對沖，獲得價(jià)差進(jìn)行對沖，獲得價(jià)差150150元，總收益元，總收益150+30=180150+30=180元，彌元，彌補(bǔ)現(xiàn)貨庫存下跌虧損。補(bǔ)現(xiàn)貨庫存下跌虧損?；A(chǔ)策略保值效果對比基礎(chǔ)策略保值效果對比買入期權(quán)：風(fēng)險(xiǎn)控制買入期權(quán)：風(fēng)險(xiǎn)控制 增加交易成本增加交易成本賣出期權(quán)：獲取權(quán)利金攤低交易成本賣出期權(quán)：獲取權(quán)利金攤低交易成本 保守的策略

27、需要擁有期貨或股票頭寸保守的策略需要擁有期貨或股票頭寸 企業(yè)保值中會面臨期貨被交割風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)保值中會面臨期貨被交割風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)的合成期權(quán)的合成期貨多頭的合成期貨多頭的合成u 買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)+ +賣出看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)= =期貨多頭期貨多頭u 執(zhí)行價(jià)格為執(zhí)行價(jià)格為33003300元，買入看漲期權(quán)權(quán)利金元，買入看漲期權(quán)權(quán)利金180180元，賣出看跌期權(quán)權(quán)利元，賣出看跌期權(quán)權(quán)利金金3030元元標(biāo)的期貨價(jià)格標(biāo)的期貨價(jià)格損損益益期貨多頭期貨多頭賣出看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格33003300元元-180-180元元3030元元期貨空頭的合成期貨空頭的合成u 買入看跌

28、期權(quán)買入看跌期權(quán)+ +賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)= =期貨空頭期貨空頭u 執(zhí)行價(jià)格為執(zhí)行價(jià)格為33003300元，買入看跌期權(quán)權(quán)利金元，買入看跌期權(quán)權(quán)利金3030元，賣出看漲期權(quán)權(quán)利元，賣出看漲期權(quán)權(quán)利金金150150元元標(biāo)的期貨價(jià)格標(biāo)的期貨價(jià)格損損益益期貨空頭期貨空頭買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格150150元元-30-30元元期權(quán)投機(jī)價(jià)差交易期權(quán)投機(jī)價(jià)差交易- -轉(zhuǎn)換套利轉(zhuǎn)換套利u 利用價(jià)差的即時(shí)不合理的波動(dòng)賺取收益利用價(jià)差的即時(shí)不合理的波動(dòng)賺取收益u 買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)+ +賣出看跌期權(quán)，做空期貨合約轉(zhuǎn)換套利機(jī)會）賣出看跌期權(quán)，做空期貨合約轉(zhuǎn)換套利機(jī)會）u 交易