當(dāng)前我國財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合_現(xiàn)狀_制約因素與對策

1、天津經(jīng)濟2012年第4期(總第215期文/藺懷國當(dāng)前我國財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合現(xiàn)狀、制約因素與對策摘要:財政政策和貨幣政策的科學(xué)運用,以及兩大政策的協(xié)調(diào)配合,是經(jīng)濟平穩(wěn)運行的重要保證。本文針對我國財政和貨幣政策協(xié)調(diào)配合中存在的制約因素進行了研究分析,并提出了加強財政和貨幣政策協(xié)調(diào)配合的政策建議。關(guān)鍵詞:財政政策;貨幣政策;協(xié)調(diào)配合中圖分類號:F202文獻標(biāo)識:A文章編號:1006-1255-(201204-0034-03作者簡介:藺懷國(1970,天津市信息中心。郵編:300201一、財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合的重要意義改革開放以來的實踐表明,財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合對于加快我國經(jīng)濟的

2、快速健康發(fā)展起了非常重要的作用,我國政府相關(guān)的宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策取得了巨大成就。然而,在經(jīng)濟發(fā)展實踐中,還有很多要素制約了財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合,從而使得政策效果打了折扣。認(rèn)真分析我國宏觀經(jīng)濟政策的制約因素,對于我國正確運用相關(guān)政策促進經(jīng)濟健康發(fā)展具有重要的意義。2008年,為應(yīng)對國際金融危機的不利影響,我國實施了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,在保持穩(wěn)定出口的同時,出臺了更加有力的措施以擴大國內(nèi)需求,并取得了較好的政策效果。進入后危機時期,我國宏觀調(diào)控在總量平衡和結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面的任務(wù)越來越繁重,財政政策和貨幣政策不僅要在各自領(lǐng)域發(fā)揮應(yīng)有的作用,還要加強協(xié)調(diào)配合,發(fā)揮調(diào)控互補的聯(lián)動效果,

3、避免政策運用的相互掣肘。二、政策協(xié)調(diào)配合的制約因素(一國債國債作為財政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)配合的一個基本結(jié)合點,不僅是財政籌集資金的一種方式,而且為貨幣政策公開市場業(yè)務(wù)提供了操作對象。我國從1998年開始大規(guī)模擴大國債發(fā)行,至今國債總量已初具規(guī)模,但依然存在中短期品種不足、流通性差、購買主體單一等缺陷。具體而言,國債對兩大政策協(xié)調(diào)配合的制約作用表現(xiàn)在以下三個方面:一是1年期(含1年期以下國債是中央銀行公開市場業(yè)務(wù)操作的主要工具,而我國中短期國債不足的現(xiàn)狀導(dǎo)致中央銀行在公開市場操作中缺乏有效的工具,這將不利于財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合,影響宏觀政策的效果。二是國債市場由銀行間市場、交易所市場和柜

4、臺市場三個部分組成,而我國可流通的國債僅存在于銀行間市場和滬、深兩個交易所,在其他不同市場之間債券是不能自由轉(zhuǎn)移和流動的,也就是說投資者不能跨市場交易,這些限制條件降低了國債的流動性。三是按照金融市場收益與風(fēng)險對等的原則,國債利率在市場利率體系中是最低的,正常情況下它可以作為基準(zhǔn)利率供市場利率參照,但是由于我國的利率機制缺乏彈性,不利于反映社會資金的供求狀況,因此不利于運用國債利率靈活地調(diào)節(jié)貨幣流通和經(jīng)濟運發(fā)展Development34行,從而影響財政政策和貨幣政策的配合。(二財政投融資財政投融資是指財政部門利用國家信用把社會閑散資金集中起來,根據(jù)經(jīng)濟社會的發(fā)展計劃,在不以盈利為目的的前提下,

5、通過直接或間接貸款方式來支持企事業(yè)單位發(fā)展生產(chǎn)和事業(yè)的一種資金活動。作為財政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)配合的另一個重要結(jié)合點,財政投融資在促進經(jīng)濟有效增長,調(diào)整和改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu),強化宏觀調(diào)控能力上具有獨特的功效。但在目前,由于我國財政投融資與商業(yè)銀行投融資二者的范圍界定不嚴(yán),缺乏相關(guān)法律的約束,政策性金融機構(gòu)為了追逐市場份額,紛紛向競爭性商業(yè)銀行的金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域滲透。財政資金過多地進入競爭性領(lǐng)域,會產(chǎn)生諸多不利影響:一方面擴大了政府投資對民間資本的“擠出效應(yīng)”,遏制了民間資本的投資;另一方面,使得貨幣政策的調(diào)控難度加大,影響了財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)性,并且加大了地方政府融資風(fēng)險。一個典型的例子是在200

6、8年末國家一攬子投資政策的刺激下,地方政府投融資平臺及融資規(guī)模迅速增長,使得銀行信貸風(fēng)險迅速上升,而隨著我國政府對房地產(chǎn)市場的調(diào)控加強,地方政府的收入來源減少,進而降低了地方政府投融資平臺的負債償還能力,以上這些都是導(dǎo)致地方政府的財政風(fēng)險增加的重要因素,在這樣的背景下財政政策和貨幣政策共同作用調(diào)控經(jīng)濟的能力受到了制約和削弱。(三外匯儲備自1994年實行外匯管理體制改革以來,我國外匯儲備以年均30.44%的驚人速度在不斷增長。截至2009年末,外匯儲備已達到23991.52億美元。隨著外匯儲備的大量盈余,外匯市場上供過于求的矛盾日益突出,產(chǎn)生很多引發(fā)經(jīng)濟問題的潛在因素,國家為了維持匯率穩(wěn)定,不得

7、不大量購入美元,向市場投放人民幣。然而,這樣做會帶來很多問題。一方面,中央銀行在外匯市場被動收購?fù)鈪R,迫使外匯儲備增加的同時,人民幣實際匯率與有效匯率的背離程度越來越大,人民幣面臨短期升值和長期貶值的兩難境地。另一方面,從目前來看,外匯占款成為我國基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道,這就造成我國資本市場充斥過多的流動性的問題。盡管可以通過發(fā)行中央銀行票據(jù)的方法來抑制外匯占款的過快增長,但這樣便會陷入對外擁有債權(quán)和對內(nèi)擁有債務(wù)的被動境地,導(dǎo)致貨幣政策失去獨立操作的空間?？梢?外匯儲備的現(xiàn)狀使得貨幣政策面臨諸多困境,因此,如何通過貨幣政策與財政政策的相互配合,保證匯率形成機制改革的順利進行,保持政策的主動性,

8、將成為兩大宏觀調(diào)控政策手段在今后面臨的重要課題。(四經(jīng)濟目標(biāo)主體財政和貨幣政策傳導(dǎo)的最終經(jīng)濟目標(biāo)主體包括商業(yè)銀行、企業(yè)和居民。因此,財政政策和貨幣政策是否有效,不僅要看宏觀政策的市場化取向,同時還取決于商業(yè)銀行、企業(yè)和居民行為對財政貨幣政策的反應(yīng)靈敏度和配合的程度。分析我國的經(jīng)濟目標(biāo)主體可以發(fā)現(xiàn),在這一環(huán)節(jié)也存在很多障礙性因素。首先,由于我國商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)不夠完善,金融效率較低,對貨幣政策變化反應(yīng)較為遲鈍,往往會延長貨幣政策的傳導(dǎo)時滯。其次,企業(yè)雖然是獨立的市場主體和法人,但由于長期依靠貸款來維持經(jīng)營,很少通過市場自籌資金,因此其根據(jù)市場變化作出反應(yīng)的能力低下。另外,近年來消費增長占GD

9、P的比重一直下降,居民儲蓄存款則呈不斷上漲的態(tài)勢,居民受收入增長緩慢、社會保障缺失等制度性因素影響,很難通過政策變化改變其消費預(yù)期和消費行為。由于以上幾方面因素的共同制約,財政政策和貨幣政策共同調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的效力大打折扣。三、政策建議(一加強國債管理,夯實財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合的基礎(chǔ)國債管理方面,要注意以下三點:第一,應(yīng)促進國債品種的多元化,并且進一步擴大短期國債的發(fā)行規(guī)模。第二,應(yīng)逐步取消對商業(yè)銀行購買國債的限制,允許商業(yè)銀行大規(guī)模地直接進入國債市場,打破國債市場的分割局面,建立統(tǒng)一的、相互聯(lián)系的國債市場。商業(yè)銀行持有足夠份額的國債是形成規(guī)模化公開市場業(yè)務(wù)的基礎(chǔ),是財政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)

10、配合的前提。第三,要逐步調(diào)整國債的利率結(jié)構(gòu),改變長期以來的國債利率高、銀行儲蓄存款及其它金融產(chǎn)品利率低的狀況,增強國債利率彈性,加快實現(xiàn)利率Development發(fā)展35天津經(jīng)濟2012年第4期(總第215期市場化。(二推進財政投融資體系改革,構(gòu)建科學(xué)合理的投融資框架體系在財政投融資方面,應(yīng)該通過相應(yīng)的法律規(guī)范進一步明確財政投資的原則、范圍和領(lǐng)域,劃清財政投融資與商業(yè)銀行投融資的界限。在科學(xué)的投融資框架體系內(nèi),財政投融資應(yīng)致力于公共福利的增進,不宜干擾和影響民間投資的選擇和偏好,不宜進行風(fēng)險性投資,因為這些都會損害財政資金的公共性。在后危機時期,我國財政投融資的重點對象應(yīng)該是基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)

11、、農(nóng)業(yè)、區(qū)域發(fā)展、科技進步、環(huán)境保護等市場機制難以發(fā)揮作用的公共領(lǐng)域。為防范融資風(fēng)險,還要強化對地方政府投融資平臺的管理,提高地方政府投融資效率。這些都是構(gòu)建長期規(guī)劃、統(tǒng)籌安排、規(guī)劃有序和風(fēng)險可控的投融資框架體系的內(nèi)在要求。(三堅持匯率市場化改革取向,進一步增強財政與貨幣政策的主動性國際收支經(jīng)常項目、資本項目“雙順差”格局在我國已經(jīng)持續(xù)了長達16年之久。在目前進入后危機時期的背景下,這種“雙順差”的格局蘊藏著巨大的風(fēng)險,為了防范這一風(fēng)險,調(diào)整國際收支和內(nèi)外部經(jīng)濟不平衡是當(dāng)前及未來一段時期我國宏觀經(jīng)濟面臨的一個十分重要的問題。要打破這種格局,必須堅持匯率形成機制的市場化取向,改革外匯管理制度。盡

12、管這種做法在短期內(nèi)會使我國面臨人民幣升值的預(yù)期,從而導(dǎo)致大量外匯流入,但從長遠看,市場化的匯率形成機制會增加貨幣政策的主動性和獨立性。從更進一步的角度來講,應(yīng)該轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式,擴大內(nèi)需。2007年,我國發(fā)行了1.55萬億元特別國債用于購買部分外匯。此舉明顯降低了超額外匯儲備對貨幣政策調(diào)控的干擾和運行壓力,有利于在總體上降低宏觀調(diào)控的成本,同時提高其有效性。但值得關(guān)注的是不能期望僅僅通過這一種方式持續(xù)地解決我國外匯儲備增長過快給貨幣政策帶來的壓力問題。最根本的是要轉(zhuǎn)變出口拉動型經(jīng)濟增長方式,走擴大內(nèi)需的節(jié)約型發(fā)展道路,至少應(yīng)該做到出口和內(nèi)需并重,統(tǒng)籌制定企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略,鼓勵資本輸出,降低國

13、民經(jīng)濟對出口貿(mào)易的依存度,控制資本輸入。通過以上方式逐步實現(xiàn)國際收支平衡,以減輕外匯占款的壓力,從而減輕相關(guān)的制約因素,使貨幣政策得以有效實施,更好的與財政政策協(xié)調(diào)配合。(四改善兩大政策的傳導(dǎo)機制,加強宏觀調(diào)控對最終目標(biāo)經(jīng)濟主體的影響首先,要進一步完善國有商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu),穩(wěn)步發(fā)展多種所有制的中小金融企業(yè),全面深化農(nóng)村金融改革,提高金融領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力和服務(wù)水平。其次,要支持和鼓勵信用等級較高、規(guī)模較大的企業(yè)通過金融市場直接籌資,推動融資方式由間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變;商業(yè)銀行則應(yīng)通過完善風(fēng)險定價機制主要對中小企業(yè)提供信貸支持,改善信用風(fēng)險過度集中于商業(yè)銀行的狀況,進一步完

14、善財政政策和貨幣政策的微觀傳導(dǎo)機制,為兩種政策的協(xié)調(diào)配合創(chuàng)造更為堅實的基礎(chǔ)。再次,要合理縮小居民之間的收入差距,加快建立健全社會福利體系。同時在消費領(lǐng)域,要通過建立和完善個人信貸信用、消費信用制度,積極為居民擴大消費鋪平道路;應(yīng)該調(diào)整消費品供給結(jié)構(gòu),努力實現(xiàn)居民消費的升級,形成新的消費熱點;合理引導(dǎo)居民消費行為,倡導(dǎo)合理的消費觀念。不管是對經(jīng)濟發(fā)達的市場經(jīng)濟國家,還是對經(jīng)濟欠發(fā)達國家,財政貨幣政策協(xié)調(diào)配合的制度建設(shè)都是至關(guān)重要的?？傮w來看,開放條件下中國財政貨幣政策的總量調(diào)控空間相對減少,結(jié)構(gòu)調(diào)控日益重要。從短期看,增值稅轉(zhuǎn)型、所得稅合并、提高個人所得稅起征點等收入政策,側(cè)重醫(yī)療、教育等改革的支出政策,以及穩(wěn)健的貨幣政策有助于針對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟的微調(diào)和穩(wěn)定增長。從長期看,建立公共財政框架和穩(wěn)定經(jīng)濟的貨幣金融體系是財政貨幣政策協(xié)調(diào)的根本和方向。參考文獻:1巴曙松.匯金為金融體系帶來隱憂N