財務成本管理課后習題第五章

1、第五章債券和股票估價一、單項選擇題1.某零增長股票的當前市價為20元，股票的價值為 30元，則下列說法中正確的是 （）。A.股票的預期報酬率高于投資人要求的必要報酬率B.股票的預期報酬率等于投資人要求的必要報酬率C.股票的預期報酬率低于投資人要求的必要報酬率D.不能確定2 .某股票的未來股利不變，當股票市價低于股票價值時，則預期報酬率（）投資人要求的最低報酬率。A.高于B.低于C.等于D.可能高于也可能低于3 .債券A和債券B是兩只剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均低于折現(xiàn)率（必要報酬率），以下說法中正確的有（）。A.如果兩債券的必要報酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債

2、券價值低B.如果兩債券的必要報酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債券價值高C.如果兩債券的償還期限和必要報酬率相同，利息支付頻率高的債券價值高D.如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報酬率與票面利率差額大的債券價值高4 .某企業(yè)準備購入 A股票，預計3年后出售可得2200元，該股票3年中每年可獲現(xiàn)金股利收入200元，預期報酬率為10%。該股票的價值為（）元。公司平價購買剛發(fā)行的面值為1000元（5年期、每半年支付利息 40元）的債券，該債券按年計算的到期收益率為（）。%6 .下列不屬于影響債券價值的因素的是（）。A.付息頻率B.票面利率C.到期時間D.發(fā)行價格7 .一個投資人持有 B

3、公司的股票，他的投資必要報酬率為 10%。預計B公司未來股利的增長率為 5%。B公 司目前支付的股利是 5元。則該公司股票的內(nèi)在價值為 （）元。8 .當必要報酬率不變的情況下，對于分期付息的債券，當市場利率小于票面利率時，隨著債券到期日的接近,當付息期無限小時，債券價值將相應（）。A.增加9 .減少C.不變D.不確定10 下列有關證券市場線表述正確的是（）。A.證券市場線的斜率表示了系統(tǒng)風險程度B.它測度的是證券或證券組合每單位系統(tǒng)風險的超額收益C.證券市場線比資本市場線的前提窄D.反映了每單位整體風險的超額收益11 .債券到期收益率計算的原理是（）。A.到期收益率是購買債券后一直持有到期的內(nèi)

4、含報酬率B.到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率C.到期收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之和D.到期收益率的計算要以債券每年末計算并支付利息、到期一次還本為前提()。12 .如果債券不是分期付息，而是到期時一次還本付息，那么平價發(fā)行債券，其到期收益率A.與票面利率相同B.與票面利率也有可能不同C.高于票面利率D.低于票面利率13 .某股票目前每股現(xiàn)金股利為5元，每股市價30元，在保持目前的經(jīng)營效率和財務政策不變，且不從外部進行股權融資的情況下，其預計銷售增長率為5%,則該股票的股利收益率為 （）。14 .某公司2008年7月1日發(fā)行面值為1000元的債券，票面利

5、率為 10%, 3年到期，每半年付息一次，付 息日為6月30日和12月31日，假定2009年7月1日的市場利率為 8%,則此時該債券的價值為 （）元。15 .假設某公司今后不打算增發(fā)普通股，預計可維持2008年的經(jīng)營效率和財務政策不變，不斷增長的產(chǎn)品能為市場所接受，不變的營業(yè)凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，若2008年的可持續(xù)增長率是 10%,該公司2009年支付的每股股利是元，2009年年末的每股市價為 16元，則股東預期的報酬率是 （）。16 .當市場利率上升時，長期固定利率債券價格的下降幅度（）短期債券的下降幅度。A.大于B.小于C.等于D.不確定二、多項選擇題1 .債券的價值會隨著市場利

6、率的變化而變化，下列說法中正確的是（）。A.若到期時間不變，當市場利率上升時，債券價值下降B.債券當其票面利率大于市場利率時，債券發(fā)行時的價格低于債券的面值C.若到期時間縮短，市場利率對債券價值的影響程度會降低D.若到期時間延長，市場利率對債券價值的影響程度會降低債券票面年利率為10%,若半年付息一次，平價發(fā)行，則下列說法正確的是（）。債券的票面期間利率為5%債券的年有效折現(xiàn)率為 %債券的折現(xiàn)率的期間利率為5%債券的名義折現(xiàn)率為10%3 .下列關于股票的說法中，正確的有（）。A.在滿足未來經(jīng)營效率、財務政策不變的特定條件下，股利增長率可以用上年可持續(xù)增長率來確定B.在不考慮通貨膨脹的情況下，從

7、長期來看，公司股利的固定增長率不可能超過公司的資本成本率C.股票的價值是指其實際股利所得和資本利得所形成的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值D.股利的資本化價值決定了股票價格4 .某企業(yè)長期持有 A股票，目前每股現(xiàn)金股利 2元，每股市價20元，在保持目前的經(jīng)營效率和財務政策不 變的情況下，其預計收入增長率為10% ,則該股票的股利收益率和期望報酬率分別為（）。%5 .投資者要求的報酬率是進行股票評價的重要標準。可以作為投資者要求報酬率的有（）。A.股票的長期平均收益率B.債券收益率加上一定的風險報酬率C.市場利率D.債券利率6 .下列表述中正確的有（）。A.如果等風險債券的市場利率不變，那么隨著時間向到期日靠近

8、，溢價發(fā)行債券的價值會隨時間的延續(xù)而逐漸下降B.從長期來看，公司股利的固定增長率（扣除通貨膨脹因素）不可能超過公司的資本成本率C. 一種10年期的債券，票面利率為10%;另一種5年期的債券，票面利率亦為 10%。兩種債券的其他方面沒有區(qū)別，在市場利息率急劇上漲時，前一種債券價格下跌得更多D.如果等風險債券的市場利率不變，那么隨著時間向到期日靠近，折價發(fā)行債券的價值會隨時間的延續(xù)而逐漸上升7.下列各項中，能夠影響債券內(nèi)在價值的因素有（）。A.當前的市場利率B.債券的計息方式（單利還是復利）C.票面利率D.債券的付息方式（分期付息還是到期一次付息 ）8.如果不考慮影響股價的其他因素，下列說法中正確

9、的是（）。A.零增長股票的價值與市場利率成正比B.零增長股票的價值與預期股利成正比C.零增長股票的價值與市場利率成反比D.零增長股票的價值與預期股利成反比9.估算股票價值時，可以使用的折現(xiàn)率有（）。A.投資者要求的必要收益率B.股票市場的平均收益率C.國庫券收益率D.無風險收益率加適當?shù)娘L險報酬率10.兩支剛發(fā)行的平息債券，面值和票面利率相同，票面利率均高于必要報酬率，下列說法中正確的有（）。A.如果兩債券的償還期限和必要報酬率相同，利息支付頻率高的債券價值低B.如果兩債券的償還期限和必要報酬率相同，利息支付頻率高的債券價值高C.如果兩債券的必要報酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債券價值高

10、D.如果兩債券的必要報酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債券價值低來三、計算分析題1.甲投資者準備從證券市場購買A、B、C、D四種股票組成投資組合。已知 A、B、C、D四種股票的3系數(shù)分別為、3。現(xiàn)行國庫券的收益率為5%,市場平均股票的必要收益率為12%。要求：（1）分別計算這四種股票的預期收益率；（2）假設該投資者準備長期持有A股票。A股票當前的每股股利為 6元，預計年股利增長率為 5% ,當前每股市價為35元。是否應該投資 A股票？(3)若該投資者按2:3:5的比例分別購買了 A、B、C三種股票，計算該投資組合的3系數(shù)和預期收益率。(4)若該投資者按1:2:2的比例分別購買了 B、C、D

11、三種股票，計算該投資組合的3系數(shù)和預期收益率。(5)根據(jù)上述(3)和(4)的結果，如果該投資者想降低風險，應選擇哪一投資組合？、B兩家公司同時于 2007年1月1日發(fā)行面值為1000元、票面利率為10%的5年期債券，A公司債券規(guī) 定利隨本清，不計復利，B公司債券規(guī)定每年 6月底和12月底付息，到期還本。要求：若2009年1月1日的A債券市場利率為12%(復利按年計息)，A債券市價為1050元，問A債券是否被 市場高估？(2)若2009年1月1日的B債券等風險市場利率為 12% , B債券市價為1050元，問該資本市場是否完全 有效？(3)若C公司2010年1月1日能以1020元購入A公司債券，

12、計算復利有效年到期收益率。(4)若C公司2010年1月1日能以1020元購入B公司債券，計算復利有效年到期收益率。(5)若C公司2010年4月1日購入B公司債券，若必要報酬率為12% ,則B債券價值為多少。四、綜合題某投資人準備投資于 A公司的月票，A公司沒有發(fā)放優(yōu)先股，2009年的有關數(shù)據(jù)如下：每股凈資產(chǎn)為10元，每股盈余為1元，每股股利為元，該公司預計未來不增發(fā)股票，并且保持經(jīng)營效率和財務政策不變，現(xiàn)行A股票市價為15元，目前國庫券利率為 4%,證券市場平均收益率為 9%, A股票與證券市場過去的有關信息如下：年限市場收益率證券 A收益率%32%13%4-2%15%55%20%65%10%

13、要求：(1)用定義法確定股票的貝他系數(shù)；(2)問該投資人是否應以當時市價購入A股票；(3)如購入其預期投資收益率為多少 ？參考答案及解析一、單項選擇題1.【答案】A【解析】對于零增長股票來說，股票預期報酬率=股利/股票市價，股票價值=股利/投資人要求的必要報酬率， 本題中股票的市價低于股票價值，因此股票的預期報酬率高于投資人要求的必要報酬率。2.【答案】A【解析】股票價值=股利/投資人要求必要報酬率，股票預期報酬率=股利/股票市價，所以當股票市價低于股票價值時，則預期報酬率高于投資人要求的最低報酬率。3.【答案】A【解析】由于票面利率均低于必要報酬率，說明兩債券均為折價發(fā)行的債券。期限越長，表

14、明未來獲得低于 市場利率的低利息的出現(xiàn)頻率高，則債券價值越低，所以 A正確，B錯誤;對于折價發(fā)行的債券，加快付息頻率， 債券價值會下降，所以 C錯誤;對于折價發(fā)行債券，票面利率低于必要報酬率，所以當必要報酬率與票面利率差 額大，(因債券的票面利率相同)即表明必要報酬率越高，則債券價值應越低。當其他因素不變時，必要報酬率與 債券價值是呈反向變動的。所以D錯誤。4.【答案】A【解析】本題的主要考核點是股票價值的計算。該股票白價值=200X (P/A ,10% , 3)+2200 X (P/F , 10% , 3)=(元)。5.【答案】D【解析】本題的主要考核點是債券的到期收益率的有效年利率與期間利

15、率的關系。由于平價發(fā)行的分期付息債券的票面期間利率等于到期收益率的期間利率，所以，期間利率為4%,則有效年利率 =%?！窘馕觥總母断㈩l率（計息期）會影響債券的價值，此外影響債券定價的因素還有折現(xiàn)率、利息率和到期 時間。發(fā)行價格不會影響債券的價值。6.【答案】B【解析】該公司股票的內(nèi)在價值=5X（1+5%）/（10%-5%）=105（ 元）7.【答案】B【解析】對于分期付息的折價債券，隨著時間的推移，債券價值將相應增加。對于分期付息的溢價債券，隨 著時間的推移，債券價值將減少，本題市場利率小于票面利率，屬于溢價發(fā)行債券。8.【答案】B【解析】證券市場線的斜率 （Rm-Rf）表示了市場風險補償

16、程度，系統(tǒng)風險程度是證券市場線的橫軸；證券市場線適用于單個證券和證券組合 （不論它是否已經(jīng)有效地分散了風險 ）。它測度的是證券（或證券組合）每單位系統(tǒng)風 險（貝他值）的超額收益。證券市場線比資本市場線的前提寬松，應用也更廣泛。9.【答案】A【解析】本題的主要考核點是債券到期收益率計算的原理。債券到期收益率是針對長期債券投資而言的，和 固定資產(chǎn)投資的原理一樣，債券到期收益率是指在考慮資金時間價值的前提下，債券投資實際可望達到的投資報酬率，即債券投資的內(nèi)含報酬率。而內(nèi)含報酬率是指凈現(xiàn)值等于零的時候的折現(xiàn)率，即能使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率，債券投資未來現(xiàn)金流入表現(xiàn)為利息和本金，現(xiàn)金流

17、出為價格，所以，到期收益率是能 使債券利息收入和本金流入的現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率；債券可以是分期付息債券，也可以是到期一次還本付息債券。短期債券投資由于其期限短，所以不考慮資金時間價值，在此前提下，短期債券投資的收益率是指 持有4益（即利息）和變現(xiàn)收益（即差價或稱為資本利得）與投資成本的比值，即短期債券投資的收益率是債券利息 收益率與資本利得收益率之和。10.【答案】A【解析】只要是平價發(fā)行債券，其到期收益率與票面利率就相同。11.【答案】B【解析】本題的主要考核點是股利收益率的計算。在保持經(jīng)營效率和財務政策不變，而且不從外部進行股權 融資的情況下，股利增長率等于銷售增長率（即此時的可持

18、續(xù)增長率）。所以，股利增長率為 5%。股利收益率=5X（1+5%）/30=% 。12.【答案】D【解析】債券的價值 =1000X 5%X （P/A, 4%, 4）+1000 X （P/F , 4%, 4）=50 X+1000X =（元）。13.【答案】D【解析】可持續(xù)增長率即股利增長率為10% ,則X（1+10%）/16+10%=% 。14.【答案】A【解析】市場利率變動與債券價格波動是反方向的，而且債券到期時間越長，債券價格的波動幅度越大。二、多項選擇題1.【答案】AC【解析】債券價值的計算公式為：債券價值=票面金額/（1+市場利率）n+N票面金額X票面利率）/（1+市場利率）t從公式中可看

19、出，市場利率處于分母位置，票面利率處于分子上，所以票面利率與債券價值同向變動，市場 利率與債券價值是反向變動，但折現(xiàn)率對債券價值的影響隨著到期時間的縮短會變得越來越不敏感。2.【答案】ABCD【解析】本題的主要考核點是有效年利率和名義利率的關系。由于每半年付息一次，所以，票面年利率10%為債券的名義票面利率，其期間利率為 5%（即10%/2）。又由于平價發(fā)行，所以，債券的名義折現(xiàn)率 =債券的名義票面利率 =10% ,其期間利率為5%（即期間利率為10%/2）。 A債券的年有效折現(xiàn)率 =%。C是錯誤的?！窘馕觥抗善钡膬r值是指其未來股利所得和售價所形成的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值，因此選項4.【答案】AB【

20、解析】本題的主要考核點是股利收益率和期望報酬率的計算。在保持經(jīng)營效率和財務政策不變的情況下， 股利增長率等于銷售增長率（即此時的可持續(xù)增長率）。所以，股利增長率為 10%。股利收益率=2X（1 + 10%）/20=11%期望報酬率=11%+10%=21% 。5.【答案】ABC【解析】選項D沒有考慮到股票的投資風險比債券高，應加上一定的風險補償。6.【答案】BCD【解析】只有分期付息”的溢價債券價值才會逐漸下降，若到期一次還本付息的債券價值會逐漸上升，所以A錯誤;如果g大于R,根據(jù)固定增長的股票價值模型，其股票價值將是負數(shù)，沒有實際意義，所以B正確；債券的利率風險是指由于利率變動而使投資者遭受損

21、失的風險。債券到期時間越長，債券的利率風險越大，所以C正確；當市場利率一直保持至到期日不變的情況下，對于折價發(fā)行的債券，隨著到期時間的縮短，債券價值逐漸 提高，所以D正確。7.【答案】ABCD【解析】本題的主要考核點是債券內(nèi)在價值的影響因素。債券的內(nèi)在價值是指債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。債 券價值是將到期歸還的本金和按約定的分期或到期一次償還的利息按一定的貼現(xiàn)率（即市場利率）計算的現(xiàn)值，因此債券內(nèi)在價值與債券計息方式、市場利率、票面利率、債券的付息方式有密切關系，而與債券價格無關。8.【答案】BC【解析】零增長股票的價值 =預期股利/市場利率，因此在不考慮影響股價的其他因素的情況下，零增長股票 的

22、價值與市場利率成反比，零增長股票的價值與預期股利成正比?！敬鸢浮緼BD【解析】股票投資是有風險的，因此不能用國庫券的收益率作為估算股票價值時的折現(xiàn)率。9.【答案】BC【解析】對于平息債券，當債券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要報酬率，即溢價發(fā)行的情形下，如果兩債券的償還期限和必要報酬率相同，利息支付頻率高的債券價值就高，因此選項B正確，選項A不正確;如果債券的必要報酬率和利息支付頻率不變，則隨著到期日的臨近(償還期PM縮短)，債券的價值逐漸向面值回歸(即降低力因此選項C正確，選項D不正確。三、計算分析題1.【答案】(1)A股票的預期收益率=5%軌(12%-5%)=%B股票的預期收益率=5

23、%+< (12%-5%)=%C股票的預期收益率=5%+< (12%-5%)=%D股票的預期收益率=5%+3< (12%-5%)=26%(2)A 股票的價值=6X(1+5%)/%-5%)=60(元)>35 元所以應該投資A股票。(3)ABC組合的3系數(shù)=X ABC組合的預期收益率=5%+< (12%-5%)=%(4)BCD組合的3系數(shù)=X BCD組合預期收益率=5%+< (12%-5%)=%(5)由于ABC組合的3系數(shù)> BCD組合的3系數(shù)所以該投資者為降低投資風險，應選擇ABC投資組合。2.【答案】(1)A 債券價值=1000X (1+5X10%)X

24、(P/F , 12%, 3)=1500X=(元),債券被市場低估。(2)B 債券價值=1000X 5%< (P/A , 6% , 6)+1000X(P/F , 6% , 6)=50X +1000X二(元)債權價值與債券市價相差較大，資本市場不完全有效。(3)1020=1000(1+5 X 10%)X (P/F , i, 2) (P/F , i , 2)=查表可得：(P/F , 20% , 2)= , (P/F , 24% , 2)=利用插補法可得，到期收益率 =%(4)1020=1000 X 5%< (P/A, i, 4)+1000X (P/F , i, 4)當 i=5% 時，等式右邊=50X +1000X =1000當i=4%時，等式右邊=50X +1000X =i=4%+ >(5%-4%)=%名義到期收益率=%< 2=%有效年到期收益率=%X +/=（元）(5)B 債券價值=1000X5% (P/A , 6%, 4-1)+1+1000/