財(cái)務(wù)成本管理

1、1財(cái)務(wù)管理概述財(cái)務(wù)管理目標(biāo)利潤最大化：缺風(fēng)險(xiǎn)、時間、投入量每股收益：缺風(fēng)險(xiǎn)、時間股東財(cái)富最大化：權(quán)益的市場增加值財(cái)務(wù)管理原則（理財(cái)原則）競爭環(huán)境原則-自利行為：委托代理理論、機(jī)會成本一雙方交易:零和礴弈-信號傳遞-引導(dǎo):行業(yè)標(biāo)準(zhǔn).免費(fèi)跟莊創(chuàng)造價值原則-有價值創(chuàng)意-比枚優(yōu)勢：優(yōu)勢互補(bǔ)人盡其才-期權(quán)-凈增效益:差額分析、沉淀成木財(cái)務(wù)交易原則-風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬-投資分散-資本市場有效-貨幣時間價值金融市場功能基木功能-資金融通-風(fēng)險(xiǎn)分配附帶功能-價格發(fā)現(xiàn)功能：引導(dǎo)資源配置-調(diào)解經(jīng)濟(jì)功能：政府調(diào)控-節(jié)約信息2財(cái)務(wù)報(bào)表分析短期償債能力比率現(xiàn)金比率-（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/流動負(fù)債現(xiàn)金流量比率-經(jīng)營活動現(xiàn)金

2、凈流量/流動負(fù)債長期償債能力比率長期資木負(fù)債率-長期負(fù)債/長期資木（非流動負(fù)債+權(quán)益）現(xiàn)金流量債務(wù)比-經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/總負(fù)債利息保障倍數(shù)一 EBIT/I現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)-經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/I管理用報(bào)表金融資產(chǎn)-其他貨幣資金、應(yīng)收利息、Trading FA. AFS、HTM-貨幣資金看情況-有利息的應(yīng)收票據(jù)-短期權(quán)益投資及股利金融負(fù)債-羈級借款、一年內(nèi)到期長期負(fù)債、長期借款、應(yīng)付-有息的應(yīng)付票拯-優(yōu)先股及股利-融資租賃引起的長期應(yīng)付款杜邦分析權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+杠桿貢獻(xiàn)率-二凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+經(jīng)營差異率X凈財(cái)務(wù)杠桿-二凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+ （凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后 利息率）X凈財(cái)

3、務(wù)杠桿3長期計(jì)劃于財(cái)務(wù)預(yù)測銷售百分比法外部增加現(xiàn)金二經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負(fù)債-可動用金融資產(chǎn)-留存收益留存收益二預(yù)期銷售X銷售凈利率X （1- 股利支付率）外部融資銷售增長比外部融資 銷售-經(jīng)營資產(chǎn)銷售白分比經(jīng)營負(fù)債銷售白分比銷售凈利率（I 股利支付率）內(nèi)含增長率外部融資為0時的增長率-預(yù)計(jì)銷售增長率大于內(nèi)含增長率，需外部融資-預(yù)計(jì)銷售增長率小于內(nèi)含增長率，外部融資小 于0 （資金剩余）可持續(xù)增長率五條件不發(fā)行新股不改變經(jīng)營效率-銷售凈利率不變-資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變不改變財(cái)務(wù)政策-目標(biāo)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)-股利支付率不變可持續(xù)增長率公式股東權(quán)益增長率二股東權(quán)益/期初權(quán)益銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 +利潤留存率*期初權(quán)益

4、期 末資產(chǎn)乘數(shù)權(quán)益凈利率X利潤留存率 1-權(quán)利凈利率X利潤留存率可持續(xù)增長率運(yùn)用目標(biāo)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、不發(fā)股票時，改 變銷售凈利率或股利支付率，可直接用公 式倒推4財(cái)務(wù)股價的基礎(chǔ)概念時間價值系數(shù)互為倒數(shù)-終值與現(xiàn)值-普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)-普通年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系數(shù)利息關(guān)系計(jì)息期利率二報(bào)價利率/復(fù)利次數(shù)有效年利率=（1 +報(bào)價利率）1單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬變化系數(shù)：fK投資組合風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬投資組合標(biāo)準(zhǔn)差y/a2 +4- 2ab * rab a=Al*crlz b=A2*cr2相關(guān)系數(shù)r Cov=r*jj * ok相關(guān)系數(shù)與機(jī)會集 R二1,直線，不具有分散風(fēng)險(xiǎn) R小于1,彎曲，可以分散風(fēng)險(xiǎn)

5、 R足夠小，曲線向左凸出，產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn) 證券標(biāo)準(zhǔn)差還小的組合，出現(xiàn)無效集資本市場線總期望報(bào)酬率二QX風(fēng)險(xiǎn)組合報(bào)酬率+ (1-Q) X無風(fēng)險(xiǎn)利率總標(biāo)準(zhǔn)差二QX風(fēng)險(xiǎn)組合標(biāo)準(zhǔn)差B系數(shù).Cov (Kj,Km)投資組合b系數(shù)：權(quán)重加權(quán)6資本成本普通股成本-CAPM Rf：政府債券到期收益率-如存金惡性通脹或預(yù)測周期長，用實(shí)際利率貝塔驅(qū)動因素：經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、收益周期性 Rm-較長跨度，包含繁榮和衰退時期-算術(shù)平均數(shù)-幾何平均數(shù)普通股成本-股利增長模型K Po*(i-F) + $g的預(yù)測-過去股息支付兒何平均-可持續(xù)增長率-預(yù)測股利支付幾何平均未來50年普通股成本債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價 Ks二Kdt+R

6、Pc Kdt：稅收債務(wù)成本 RPc-經(jīng)驗(yàn)估計(jì)3-5%-歷史數(shù)據(jù)分析稅前債務(wù)成本 IRR可比公司法-同行業(yè)，類似商業(yè)模式風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法-政府債券市場回報(bào)率+企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率-取若干信用評級類似企業(yè)發(fā)行的債券-計(jì)算到期收益率與無風(fēng)險(xiǎn)利率的差額-取平均值，作為信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率財(cái)務(wù)比率法7企業(yè)價值評估企業(yè)價值評估對象金業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價值-經(jīng)濟(jì)價值未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值公平的幣場價值-整體價值：運(yùn)行中體現(xiàn)、各要素結(jié)合企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)價值類別實(shí)體價值、股權(quán)價值持續(xù)經(jīng)營價值、清算價值少數(shù)股權(quán)價值（V當(dāng)前）、控股權(quán)價值（V 新）-控股權(quán)溢價二V新2當(dāng)前無限期壽命預(yù)測期：57年穩(wěn)定期-穩(wěn)定的銷售增長率，大約等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義

7、 增長率2-6%-穩(wěn)定的投資資本回報(bào)率，與資本成本接近投資基本二凈經(jīng)營資產(chǎn)注意：兩段折現(xiàn)率不一致企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流二稅后經(jīng)營利潤+折舊經(jīng)營運(yùn)營資本增加（凈經(jīng)營性 長期資產(chǎn)增加+折舊）二稅后經(jīng)營利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資一凈經(jīng)空性長期資產(chǎn)增加+折舊經(jīng)營現(xiàn)金毛流量-稅后經(jīng)營利潤+折舊經(jīng)營現(xiàn)金凈流量-稅肩經(jīng)營利潤+折舊經(jīng)營運(yùn)營資本增加現(xiàn)金流去向法股權(quán)現(xiàn)金流-股利股權(quán)資木發(fā)行+股份回購債務(wù)現(xiàn)金流-稅后利息凈負(fù)債增加凈投資扣除法企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流-稅后經(jīng)營利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)增加 股權(quán)現(xiàn)金流-稅后凈利潤權(quán)益增加債券現(xiàn)金流-稅后利息凈負(fù)債增加相對估值市盈率模型本期市盈率二丿役禾Ll支彳寸率X

8、 (i+g)股權(quán)成本-呂內(nèi)在市盈率股利支付率 一股權(quán)成本-呂可比企業(yè)三個比率應(yīng)類似,其中g(shù)是核心修正平均法：先平均，后修正，算出一個股價股價平均法：先修正，后平均，算出三個股價, 算術(shù)平均適合連續(xù)盈利、b接近1的企業(yè)相對估值市凈率模型本期市凈率權(quán)益7爭利率oxH殳利支彳寸率X ( 1+g)股權(quán)成木-&內(nèi)在市凈率二權(quán)益凈利率x J殳木寸支彳寸率股權(quán)成本-9適合擁有大量資產(chǎn)，凈資產(chǎn)為正的企業(yè)相對估值收入乘數(shù)模型本期市銷率二銷售凈利率0X股利支付率X (1+g)股權(quán)成木-&內(nèi)在市銷率二銷售凈利率IX股利支付率股權(quán)成本-9銷售成本率較低的服務(wù)性行業(yè)，或者銷售 成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)8資本預(yù)算投資項(xiàng)目評價

9、方法NPV現(xiàn)值指 數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率絕對指標(biāo)相對相對衡雖效益效率效率受折現(xiàn)率影 響受不受不反映項(xiàng)H 本身報(bào)酬率不是大于0大于1內(nèi)含報(bào)酬率大于 項(xiàng)目必耍報(bào)酬率回收期-非折現(xiàn)（靜態(tài)） M+ （第M年尚未收回金 額/第M+1年現(xiàn)金流量）-折現(xiàn)（動態(tài)） M+ （第M年尚未收回金 額/第M+1年現(xiàn)金流雖現(xiàn) 值）會計(jì)報(bào)酬率固定資產(chǎn)思路建設(shè)期-購置資產(chǎn)-舊資應(yīng)丞現(xiàn)及稅營業(yè)現(xiàn)金流量-稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+稅丿石-收入付現(xiàn)成本所得稅-稅后利潤+折舊終結(jié)點(diǎn)-回收墊支-回收固定資產(chǎn)凈殘值及稅固定資產(chǎn)更新決策不考慮收入無法計(jì)算NPV和IRR只考慮成木，米用平均年成木法互斥問題排序壽命相同-投資額相同，NPV和IRR結(jié)論一

10、致-投資額不同，沖突，以NPV為準(zhǔn)壽命不同-共同年限法（重置價值鏈法），NPV-等額年金法總量有限資本分配現(xiàn)值指數(shù)二投資額/凈現(xiàn)值從大到小排序如果不爆，選，爆了不要通貨膨脹率 1+r名義二（1+r實(shí)際）X （1+通脹率）名義現(xiàn)金流二實(shí)際現(xiàn)金流X （1+通脹率） N指向?qū)陧?xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)及公司風(fēng)險(xiǎn)均會被分散項(xiàng)旦市場風(fēng)險(xiǎn)不能被分散，是唯一影響股東預(yù) 期收益的因素項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)處置一般方法-調(diào)整現(xiàn)金流法（Preferred）肯定當(dāng)量系數(shù)at時間價値和風(fēng)險(xiǎn)價值分別調(diào)整-風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率利用CAPM單；折現(xiàn)率同時完成風(fēng)險(xiǎn)和時間凋整，夸大遠(yuǎn)期現(xiàn)金流 風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)流量風(fēng)險(xiǎn)人于實(shí)體現(xiàn)金流量增加債務(wù)不一定會降低WACC使用WACC作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件-項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)水平相同-采用相同資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)敏感性分析：控制變量法情景分析-基準(zhǔn)情景、最壞情況、最好情況-計(jì)算三