投資學(xué)第4章證券投資基金

1、投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章1投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章金融工具（金融工具（3）：證券投資基金）：證券投資基金投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章2 在現(xiàn)實(shí)中，有各種各樣福利性質(zhì)的基金，如中在現(xiàn)實(shí)中，有各種各樣福利性質(zhì)的基金，如中國青少年發(fā)展基金、國家自然科學(xué)基金，這些國青少年發(fā)展基金、國家自然科學(xué)基金，這些基金都不是本文所要討論的。基金都不是本文所要討論的。 證券投資學(xué)意義上的基金不同于其他類別的基證券投資學(xué)意義上的基金不同于其他類別的基金。本質(zhì)上是為了利潤最大化的投資行為，因金。本質(zhì)上是為了利潤最大化的投資行為，因此稱為此稱為“投資基金投資基金”。 對(duì)投資者而言可以看成是另一種投資工具。對(duì)投資者而言可以看成

2、是另一種投資工具。 理解基金：理解基金：委托專家理財(cái)，管理人和托管人絕委托專家理財(cái)，管理人和托管人絕對(duì)分開。對(duì)分開。投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章34.1 概念概念 證券投資基金（證券投資基金（Mutual fund）簡稱基金，）簡稱基金，是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成資金集中起來，形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金托，由基金托管人管人托管托管，基金管理人，基金管理人管理管理，以投資組合，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種的方法進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。的集合投資方式。 注意：基金當(dāng)事人有三方：基金持有

3、人、注意：基金當(dāng)事人有三方：基金持有人、基金管理人、基金托管人。基金管理人、基金托管人。投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章4 基基 金金基金管理人基金管理人基金托管人基金托管人投資者乙投資者乙投資者甲投資者甲投資者丙投資者丙證券證券B證券證券A證券證券C集合投資集合投資組合投資組合投資投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章5美國的投資公司美國的投資公司單位投資信托（單位投資信托（Unit investment trusts)：一旦成：一旦成立資產(chǎn)組合固定不變，也稱為無需管理的基金。立資產(chǎn)組合固定不變，也稱為無需管理的基金。投資管理公司：投資管理公司：組合有管理組合有管理開放型基金：通常稱為共同基金開放型基金：通常稱為

4、共同基金封閉型基金封閉型基金投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章64.2 基金的特點(diǎn)基金的特點(diǎn) （1）集合投資。集合大家的財(cái)富，投資主）集合投資。集合大家的財(cái)富，投資主體眾多，實(shí)現(xiàn)投資的規(guī)模經(jīng)濟(jì)（信息與交體眾多，實(shí)現(xiàn)投資的規(guī)模經(jīng)濟(jì)（信息與交易成本的節(jié)約）。易成本的節(jié)約）。 （2）組合投資。多樣化的投資對(duì)象以分散）組合投資。多樣化的投資對(duì)象以分散風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。 （3）專家理財(cái)：基金本質(zhì)是委托理財(cái)，基）專家理財(cái)：基金本質(zhì)是委托理財(cái)，基金實(shí)行的都是專家管理制度。金實(shí)行的都是專家管理制度。投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章7（4）利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。）利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。 基金管理人基金管理人不參與基金收益的分配！不參與基金

5、收益的分配！（5）投資操作與財(cái)產(chǎn)保管嚴(yán)格分離。目的：）投資操作與財(cái)產(chǎn)保管嚴(yán)格分離。目的：相互監(jiān)督、相互制約。相互監(jiān)督、相互制約。 總結(jié)：總結(jié)：基金是集專家理財(cái)、組合投資、分基金是集專家理財(cái)、組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)點(diǎn)于一體的集合投資方式。基散風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)點(diǎn)于一體的集合投資方式?；鹗姑總€(gè)人都象專業(yè)人員那樣投資。金使每個(gè)人都象專業(yè)人員那樣投資。 問題：基金的風(fēng)險(xiǎn)與股票、債券、銀行存問題：基金的風(fēng)險(xiǎn)與股票、債券、銀行存款等相比，順序是？款等相比，順序是？投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章8基金與其他金融工具的比較基金與其他金融工具的比較與股票、債券主要不同點(diǎn)與股票、債券主要不同點(diǎn)經(jīng)濟(jì)關(guān)系：股票經(jīng)濟(jì)關(guān)系：股票所有權(quán)

6、、債券所有權(quán)、債券債權(quán)、基金債權(quán)、基金信托。信托。資金投向：股票債券資金投向：股票債券直接投資、基直接投資、基金金間接投資間接投資1.收益與風(fēng)險(xiǎn)：股票收益與風(fēng)險(xiǎn)：股票 基金基金債券債券國債國債存款。存款。投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章9釋義：信托（釋義：信托（Trust） 指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己按委托人的意愿以自己的名義的名義，為委托人的利益或者特定目的，進(jìn)行，為委托人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。管理或者處分的行為。 這里的財(cái)產(chǎn)權(quán)包括物權(quán)、債權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等。這里的財(cái)產(chǎn)

7、權(quán)包括物權(quán)、債權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等。 信托財(cái)產(chǎn)具有一個(gè)重要特征：獨(dú)立性。信托財(cái)產(chǎn)具有一個(gè)重要特征：獨(dú)立性。信托法信托法第十五條規(guī)定：信托財(cái)產(chǎn)與委托人未設(shè)第十五條規(guī)定：信托財(cái)產(chǎn)與委托人未設(shè)立信托的其他財(cái)產(chǎn)相區(qū)別。立信托的其他財(cái)產(chǎn)相區(qū)別。第十六條規(guī)定：信托財(cái)產(chǎn)與屬于受托人所有的財(cái)產(chǎn)第十六條規(guī)定：信托財(cái)產(chǎn)與屬于受托人所有的財(cái)產(chǎn)（以下簡稱固有財(cái)產(chǎn)）相區(qū)別，不得歸入受托人的（以下簡稱固有財(cái)產(chǎn)）相區(qū)別，不得歸入受托人的固有財(cái)產(chǎn)或者成為固有財(cái)產(chǎn)的一部分固有財(cái)產(chǎn)或者成為固有財(cái)產(chǎn)的一部分 。 投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章10基金與存款的差別基金與存款的差別性質(zhì)不同：存款是債權(quán)債務(wù)關(guān)系性質(zhì)不同：存款是債權(quán)債務(wù)關(guān)系（法定償債

8、），基金是信托關(guān)系。（法定償債），基金是信托關(guān)系。收益風(fēng)險(xiǎn)：本金是否安全？收益風(fēng)險(xiǎn)：本金是否安全？信息披露：基金有義務(wù)披露信息，信息披露：基金有義務(wù)披露信息，銀行沒有義務(wù)披露信息銀行沒有義務(wù)披露信息投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章114.3 投資基金的分類投資基金的分類（1）按照是否可以追加投資或贖回投資份額）按照是否可以追加投資或贖回投資份額開放式基金（開放式基金（Open-end fund）：自由俱樂部）：自由俱樂部基金規(guī)?？勺?，可贖回，投資資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，基金規(guī)模可變，可贖回，投資資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，沒有期限，風(fēng)險(xiǎn)小，一般不能上市。沒有期限，風(fēng)險(xiǎn)小，一般不能上市。封閉式基金（封閉式基金（Close-en

9、d fund）：發(fā)行期滿后）：發(fā)行期滿后封閉，不再追加新的發(fā)行單位，類似股票。封閉，不再追加新的發(fā)行單位，類似股票。規(guī)模不變，不可贖回，可以上市，轉(zhuǎn)讓價(jià)格由市場規(guī)模不變，不可贖回，可以上市，轉(zhuǎn)讓價(jià)格由市場供求決定，流動(dòng)性相對(duì)較低，有時(shí)期限制（供求決定，流動(dòng)性相對(duì)較低，有時(shí)期限制（515年期滿后，按照基金份額分配剩余資產(chǎn)）年期滿后，按照基金份額分配剩余資產(chǎn)）投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章12開放式基金與封閉式基金比較開放式基金與封閉式基金比較封閉式基金封閉式基金開放式基金開放式基金期限期限5年以上，多數(shù)年以上，多數(shù)15年年沒有固定存續(xù)期沒有固定存續(xù)期規(guī)模規(guī)模不變不變可變可變交易場所交易場所可以上市可以

10、上市不可上市不可上市價(jià)格形成價(jià)格形成方式方式主要是供求關(guān)系主要是供求關(guān)系完全取決于凈值完全取決于凈值投資策略投資策略沒有贖回的壓力，可沒有贖回的壓力，可長期投資長期投資有贖回壓力，資金不有贖回壓力，資金不能完全用于長期投資能完全用于長期投資激勵(lì)機(jī)制激勵(lì)機(jī)制缺乏缺乏較好較好投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章13（2）按照組織形式分）按照組織形式分契約型（契約型（Contractual-type fund）基金：三方）基金：三方簽訂基金契約簽訂基金契約基金管理人、投資者、托基金管理人、投資者、托管人。他們之間是合同關(guān)系，管人。他們之間是合同關(guān)系，基金本身不是基金本身不是一個(gè)法人，是虛擬企業(yè)。一個(gè)法人，是虛擬

11、企業(yè)。公司型（公司型（Corporate-type fund）：投資者雙重）：投資者雙重身份，既是持有人，又是股東，基金本身是身份，既是持有人，又是股東，基金本身是一個(gè)獨(dú)立法人。投資者相當(dāng)于認(rèn)購股票。一個(gè)獨(dú)立法人。投資者相當(dāng)于認(rèn)購股票。注意：無論哪種形式，投資者為基金的所有注意：無論哪種形式，投資者為基金的所有人。人。投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章14它們之間的差別：它們之間的差別：資金性質(zhì)：契約型資金性質(zhì)：契約型受益憑證，公司型受益憑證，公司型股票。股票。投資者地位：公司型基金投資者是基金的股投資者地位：公司型基金投資者是基金的股東，有經(jīng)營權(quán)。契約型基金中只是合同關(guān)系，東，有經(jīng)營權(quán)。契約型基金中只

12、是合同關(guān)系，無經(jīng)營權(quán)。所以，前者權(quán)利大。無經(jīng)營權(quán)。所以，前者權(quán)利大。營運(yùn)依據(jù)：契約型基金契約，公司型公營運(yùn)依據(jù)：契約型基金契約，公司型公司章程司章程中國：全部是契約型基金。中國沒有基金公司，中國：全部是契約型基金。中國沒有基金公司，只有基金管理公司只有基金管理公司美國：大部分是公司型基金。美國：大部分是公司型基金。投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章15（3）按照投資對(duì)象分類）按照投資對(duì)象分類貨幣市場基金：貨幣市場主要是機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人一貨幣市場基金：貨幣市場主要是機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人一般通過基金投資于該市場般通過基金投資于該市場股權(quán)基金：股票基金股權(quán)基金：股票基金固定收益基金：債券基金固定收益基金：債券基金

13、混合基金：多種投資工具并存混合基金：多種投資工具并存指數(shù)基金指數(shù)基金:試圖與一個(gè)主板市場的指數(shù)業(yè)績相匹配試圖與一個(gè)主板市場的指數(shù)業(yè)績相匹配 為什么要這樣分類？為什么要這樣分類？ 細(xì)分市場；細(xì)分市場；西方國家對(duì)基金的管制。如養(yǎng)老基金要求十分穩(wěn)健的西方國家對(duì)基金的管制。如養(yǎng)老基金要求十分穩(wěn)健的投資，所以這類基金投資股票受到限制。投資，所以這類基金投資股票受到限制。 5%的股票。的股票。投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章16（4）按照投資目標(biāo)分類）按照投資目標(biāo)分類成長型：戰(zhàn)略型投資，追求長期收益成長型：戰(zhàn)略型投資，追求長期收益（不以現(xiàn)金分紅），主要投資股票（不以現(xiàn)金分紅），主要投資股票風(fēng)險(xiǎn)最大。風(fēng)險(xiǎn)最大。收入

14、型：追求當(dāng)期收益，穩(wěn)定收入，以收入型：追求當(dāng)期收益，穩(wěn)定收入，以績優(yōu)股和債券為主，多分紅?？儍?yōu)股和債券為主，多分紅。平衡型基金：界于上述二者之間。平衡型基金：界于上述二者之間。投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章17（5）按照募集方式分類）按照募集方式分類公募基金（公募基金（Public offering fund）：向非特定）：向非特定的對(duì)象募集基金份額。的對(duì)象募集基金份額。陽光操作、信息披露、嚴(yán)格監(jiān)管。中國規(guī)定所有基陽光操作、信息披露、嚴(yán)格監(jiān)管。中國規(guī)定所有基金必須公募集，美國規(guī)定共同基金必須公募。金必須公募集，美國規(guī)定共同基金必須公募。私募基金（私募基金（Private placement fund

15、）：向特定）：向特定的對(duì)象募集基金份額。的對(duì)象募集基金份額。無需披露信息，監(jiān)管不嚴(yán)，具有隱蔽性。如美國的無需披露信息，監(jiān)管不嚴(yán)，具有隱蔽性。如美國的對(duì)沖基金（對(duì)沖基金（Hedge fund），采取合伙制度，人數(shù)不），采取合伙制度，人數(shù)不等超過等超過100人。人。投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章18傘型基金：母基金下設(shè)子基金，傘型基金：母基金下設(shè)子基金，投資者可以選擇投資者可以選擇基金中的基金：以基金為投資對(duì)象基金中的基金：以基金為投資對(duì)象其他其他基金基金保本基金：保證本金安全，主要投資于債券保本基金：保證本金安全，主要投資于債券（注意：只對(duì)到期投資保本，半封閉）（注意：只對(duì)到期投資保本，半封閉）投資學(xué)

16、投資學(xué) 第第4章章194.4 投資基金的治理結(jié)構(gòu)投資基金的治理結(jié)構(gòu)（1）基金持有人與管理人關(guān)系）基金持有人與管理人關(guān)系委托人與受托人委托人與受托人管理人：經(jīng)營資產(chǎn)，收取管理費(fèi)，管理人：經(jīng)營資產(chǎn)，收取管理費(fèi)，不參與分紅不參與分紅（2）持有人與托管人關(guān)系）持有人與托管人關(guān)系委托人與受托人委托人與受托人托管人：保管資產(chǎn)，收取托管費(fèi)，托管人：保管資產(chǎn)，收取托管費(fèi)，不參與分紅不參與分紅（3）管理人與托管人關(guān)系）管理人與托管人關(guān)系共同的受托人共同的受托人（平行委托）（平行委托）互相監(jiān)督、過錯(cuò)責(zé)任互相監(jiān)督、過錯(cuò)責(zé)任托管人與管理人嚴(yán)格分開托管人與管理人嚴(yán)格分開投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章20基金持有人基金持有人

17、（投資者）（投資者） 托管人托管人（銀行）（銀行）基金管理人基金管理人（基金管（基金管理公司）理公司）信托信托（所有者與（所有者與經(jīng)營者）經(jīng)營者）信托信托（委托與受（委托與受托）托）互相監(jiān)督互相監(jiān)督投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章21基金管理人基金管理人托管人托管人投資者投資者資金資金收益收益指令復(fù)核指令復(fù)核證券市場證券市場 證券證券基金所有的財(cái)產(chǎn)：包括各種證券、現(xiàn)金、印章都存基金所有的財(cái)產(chǎn)：包括各種證券、現(xiàn)金、印章都存放在托管人處，基金管理人只有指令權(quán)，而沒有控放在托管人處，基金管理人只有指令權(quán)，而沒有控制實(shí)際的資產(chǎn)。制實(shí)際的資產(chǎn)。投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章224.5 基金的交易基金的交易（1）封閉式

18、基金）封閉式基金 通過經(jīng)紀(jì)人基金二級(jí)市場上自由轉(zhuǎn)讓，交通過經(jīng)紀(jì)人基金二級(jí)市場上自由轉(zhuǎn)讓，交易規(guī)則同股票。易規(guī)則同股票。競價(jià)規(guī)則：價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先競價(jià)規(guī)則：價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先最小價(jià)格變動(dòng)單位：最小價(jià)格變動(dòng)單位：0.001元元最小和最大數(shù)量：最小和最大數(shù)量：100份，份，100萬份萬份T1交割交割漲停板：漲停板：10投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章23（2）開放式基金）開放式基金注意注意1：開放式基金沒有二級(jí)市場，投資者：開放式基金沒有二級(jí)市場，投資者只能向基金管理公司申購（贖回）基金。只能向基金管理公司申購（贖回）基金。注意注意2：開放式基金的交易是指：開放式基金的交易是指基金成立后基金成立后進(jìn)行申購

19、和贖回，有別于募集。進(jìn)行申購和贖回，有別于募集。 開放式基金交易的兩大原則：開放式基金交易的兩大原則：“未知價(jià)未知價(jià)”交易原則：申購、贖回時(shí)候并不交易原則：申購、贖回時(shí)候并不知道資產(chǎn)的成交價(jià)格；知道資產(chǎn)的成交價(jià)格；1.“金額申購，份額贖回原則金額申購，份額贖回原則”投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章24 金額申購金額申購申購的價(jià)格：基金單位凈值申購的價(jià)格：基金單位凈值+前端費(fèi)用前端費(fèi)用前端收費(fèi)（前端收費(fèi)（Front-end load)：購買基金份額時(shí)所：購買基金份額時(shí)所支付的傭金或者銷售費(fèi)用。中國支付的傭金或者銷售費(fèi)用。中國 5%，一般是，一般是11.5%?；饐挝粌糁担ɑ饐挝粌糁担∟et asset

20、 value)： （基金權(quán)益（基金權(quán)益基金負(fù)債基金負(fù)債)/已經(jīng)出售在外的基金單位。已經(jīng)出售在外的基金單位。由于申購時(shí)，基金資產(chǎn)凈值未知，故確切的購買由于申購時(shí)，基金資產(chǎn)凈值未知，故確切的購買數(shù)量在申購的時(shí)候未知，只能實(shí)行金額申購。數(shù)量在申購的時(shí)候未知，只能實(shí)行金額申購。計(jì)算方法計(jì)算方法申購日：凈申購額申購金額申購金額申購日：凈申購額申購金額申購金額申購費(fèi)率申購費(fèi)率次日：申購份數(shù)凈申購額次日：申購份數(shù)凈申購額/申購日基金單位凈值申購日基金單位凈值投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章25 例子：某個(gè)交易日某投資者以例子：某個(gè)交易日某投資者以10000元認(rèn)購某基元認(rèn)購某基金，費(fèi)率為金，費(fèi)率為1，前端收費(fèi)。次日，

21、確定前一個(gè)，前端收費(fèi)。次日，確定前一個(gè)交易日該基金單位凈值為交易日該基金單位凈值為0.99元。請(qǐng)確定該投資元。請(qǐng)確定該投資者認(rèn)購基金的份額數(shù)量。者認(rèn)購基金的份額數(shù)量。 申購日：認(rèn)購費(fèi)用申購日：認(rèn)購費(fèi)用100001100（元）（元） 申購日：認(rèn)購金額申購日：認(rèn)購金額100001009900（元）（元） 次日：認(rèn)購份數(shù)次日：認(rèn)購份數(shù)9900/0.99=10000（份）（份）投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章26 份額贖回：份額贖回： 贖回所得：基金單位凈值贖回所得：基金單位凈值-贖回費(fèi)。贖回費(fèi)。贖回費(fèi)又稱為撤離費(fèi)（贖回費(fèi)又稱為撤離費(fèi)（Back-end load)，后端收，后端收費(fèi)，中國費(fèi)，中國3%。一般規(guī)定

22、贖回費(fèi)率按持有年限。一般規(guī)定贖回費(fèi)率按持有年限遞減。遞減。投資者目的要知道能贖回多少資金，但贖回的時(shí)投資者目的要知道能贖回多少資金，但贖回的時(shí)候價(jià)格未知，所以投資者只能申請(qǐng)贖回多少份額。候價(jià)格未知，所以投資者只能申請(qǐng)贖回多少份額。贖回日：提出贖回?cái)?shù)量贖回日：提出贖回?cái)?shù)量次日：贖回金額贖回總額贖回費(fèi)用，其中：次日：贖回金額贖回總額贖回費(fèi)用，其中：贖回總額贖回?cái)?shù)量贖回總額贖回?cái)?shù)量贖回日基金單位凈值贖回日基金單位凈值贖回費(fèi)用贖回總額贖回費(fèi)用贖回總額贖回費(fèi)率贖回費(fèi)率投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章27 例子：某投資者以例子：某投資者以10000元申購某基金，申購日該元申購某基金，申購日該基金單位凈值為基金單位

23、凈值為1元，申購費(fèi)率為元，申購費(fèi)率為5。且規(guī)定贖回。且規(guī)定贖回費(fèi)率為費(fèi)率為3，每年遞減，每年遞減1。假設(shè)該基金扣除運(yùn)作費(fèi)。假設(shè)該基金扣除運(yùn)作費(fèi)用后年凈收益率為用后年凈收益率為10（且等于贖回日的凈值）。（且等于贖回日的凈值）。 問題：投資者在持有問題：投資者在持有1年后申請(qǐng)全部贖回，能贖回年后申請(qǐng)全部贖回，能贖回多少資金？多少資金？ 申購凈額申購凈額100000.959500（元）（元） 申購份數(shù)申購份數(shù)9500/1=9500（份）（份） 贖回總額贖回總額9500（110）10450（元）（元） 贖回費(fèi)用贖回費(fèi)用104502209（元）（元） 贖回金額贖回金額1045020910241（元）（

24、元）投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章284.6 基金凈值的估計(jì)基金凈值的估計(jì)估值：就是確定資產(chǎn)凈值（或單位凈值）估值：就是確定資產(chǎn)凈值（或單位凈值）（1）目的）目的衡量基金是否保值、增值衡量基金是否保值、增值開放式基金：申購和贖回價(jià)格的基礎(chǔ)。開放式基金：申購和贖回價(jià)格的基礎(chǔ)。（2）估值對(duì)象）估值對(duì)象資產(chǎn)：股票、債券、銀行存款、應(yīng)收利息等。資產(chǎn)：股票、債券、銀行存款、應(yīng)收利息等。負(fù)債：應(yīng)付管理費(fèi)、應(yīng)付稅收等負(fù)債：應(yīng)付管理費(fèi)、應(yīng)付稅收等投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章29（3）基金資產(chǎn)估值）基金資產(chǎn)估值上市的：按交易日市價(jià)，無交易日的按照最緊上市的：按交易日市價(jià)，無交易日的按照最緊密聯(lián)系原則密聯(lián)系原則未上市的：按

25、照最緊密聯(lián)系原則處理，如首次未上市的：按照最緊密聯(lián)系原則處理，如首次公開發(fā)行股票，按照成本。公開發(fā)行股票，按照成本。（4）運(yùn)作費(fèi)用（）運(yùn)作費(fèi)用（Operating expenses）基金管理費(fèi)：公式基金管理費(fèi)：公式ER/365 ，其中，其中，E：前：前一日基金資產(chǎn)凈值，一日基金資產(chǎn)凈值，R：費(fèi)率，：費(fèi)率，中國中國1%1.5%。每日計(jì)提累計(jì)，按月支付。每日計(jì)提累計(jì)，按月支付?；鹜泄苜M(fèi)：同管理費(fèi)，費(fèi)率基金托管費(fèi)：同管理費(fèi)，費(fèi)率0.25%。投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章30基金交易費(fèi)：基金進(jìn)行證券買賣交易時(shí)候所基金交易費(fèi)：基金進(jìn)行證券買賣交易時(shí)候所發(fā)生的費(fèi)用。如交易傭金、過戶費(fèi)、手續(xù)費(fèi)發(fā)生的費(fèi)用。如交易

26、傭金、過戶費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等等其他費(fèi)用：審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、信息披露費(fèi)、其他費(fèi)用：審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、信息披露費(fèi)、持有人大會(huì)費(fèi)等。持有人大會(huì)費(fèi)等。（5）資產(chǎn)單位凈值（）資產(chǎn)單位凈值（Net asset value，NAV）=（資產(chǎn)市值（資產(chǎn)市值-負(fù)債）負(fù)債）/已出售的基金份額總數(shù)。已出售的基金份額總數(shù)。（6）基金收益率（）基金收益率（NAV1-NAV0+收入資本利收入資本利得）得）/NAV0投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章31 假定有一投資基金，管理著價(jià)值假定有一投資基金，管理著價(jià)值1.2億美元億美元的資產(chǎn)組合，假設(shè)該基金欠基金管理費(fèi)和的資產(chǎn)組合，假設(shè)該基金欠基金管理費(fèi)和托管費(fèi)托管費(fèi)400萬美元，并欠租金、應(yīng)發(fā)工資

27、及萬美元，并欠租金、應(yīng)發(fā)工資及雜費(fèi)雜費(fèi)100萬美元。該基金發(fā)行在外的股份為萬美元。該基金發(fā)行在外的股份為500萬，則萬，則 資產(chǎn)凈值資產(chǎn)凈值 ( 1.2億美元億美元500萬美元萬美元) / 500萬股萬股23美元美元/份份投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章32 如果某個(gè)基金在開始月初的資產(chǎn)凈值為如果某個(gè)基金在開始月初的資產(chǎn)凈值為20美元，收入分配為美元，收入分配為0.15美元，資本利得為美元，資本利得為0.05美元，本月月末的資產(chǎn)凈值為美元，本月月末的資產(chǎn)凈值為20.10美美元，則本月的收益率為：元，則本月的收益率為： 收益率收益率=（20.1020.00+0.15+0.05）/ 20.00 0.015

28、投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章33案例：對(duì)沖基金與案例：對(duì)沖基金與LTCM危機(jī)危機(jī) 對(duì)沖基金（對(duì)沖基金（Hedge fund）的含義）的含義“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過的基金風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過的基金”，原意是利用期貨、期權(quán)等金，原意是利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品，對(duì)相關(guān)聯(lián)的不同股票買空賣空，但現(xiàn)在融衍生產(chǎn)品，對(duì)相關(guān)聯(lián)的不同股票買空賣空，但現(xiàn)在是有名無實(shí)。是有名無實(shí)。 對(duì)沖基金的投資特點(diǎn)對(duì)沖基金的投資特點(diǎn)籌資方式不同籌資方式不同 （私募、合伙制度，人數(shù)（私募、合伙制度，人數(shù)100人，門檻人，門檻仍鎖定在仍鎖定在100萬美元萬美元 ）信息不公開信息不公開投資策略不確定：大量使用衍生工具，大量使用保證投資策略不確定：大量使用衍生

29、工具，大量使用保證金等擴(kuò)大杠桿，全球化運(yùn)作。金等擴(kuò)大杠桿，全球化運(yùn)作。投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章34 截至截至1998年底，全世界共有年底，全世界共有5830家對(duì)沖基家對(duì)沖基金。對(duì)沖基金管理的資產(chǎn)值達(dá)金。對(duì)沖基金管理的資產(chǎn)值達(dá)3110億美元，億美元，年平均增長率接近年平均增長率接近20%。 目前對(duì)沖基金目前對(duì)沖基金33.9%設(shè)在美國本土，設(shè)在美國本土，53.6%為離岸基金（通常設(shè)在避稅所如開為離岸基金（通常設(shè)在避稅所如開曼群島、英屬處女島、百慕大等）。雖然曼群島、英屬處女島、百慕大等）。雖然在歐洲一些國家如英國、荷蘭也有類似的在歐洲一些國家如英國、荷蘭也有類似的基金，但也多由美國人設(shè)立，目的是逃

30、避基金，但也多由美國人設(shè)立，目的是逃避監(jiān)管。監(jiān)管。投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章35LTCM危機(jī)事件危機(jī)事件 長期資本管理公司：成立于長期資本管理公司：成立于1994年，前年，前4年，年，平均每年資產(chǎn)收益達(dá)到了平均每年資產(chǎn)收益達(dá)到了32%，資本金由，資本金由12.5億增到億增到1998年的年的48億美元。億美元。 1998年，公司根據(jù)投資模型，看好歐洲債年，公司根據(jù)投資模型，看好歐洲債市，俄羅斯等國利率將上升，發(fā)達(dá)國家的市，俄羅斯等國利率將上升，發(fā)達(dá)國家的利率將降低。利率將降低。22億美元的資本金作抵押，億美元的資本金作抵押，借款購買借款購買250億美元的債券，然后再用這些億美元的債券，然后再用這些

31、債券作抵押，借貸再以借款作保證金，投債券作抵押，借貸再以借款作保證金，投資總額達(dá)資總額達(dá)12500億美元的金融衍生工具，總億美元的金融衍生工具，總杠桿比率達(dá)到杠桿比率達(dá)到568倍。倍。投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章36 大量持有德國和美國國債的空頭，持有新興市場大量持有德國和美國國債的空頭，持有新興市場經(jīng)濟(jì)國家證券多頭（如俄羅斯政府債券）。它的經(jīng)濟(jì)國家證券多頭（如俄羅斯政府債券）。它的投資決策，完全依賴于計(jì)算機(jī)，根據(jù)各種投資模投資決策，完全依賴于計(jì)算機(jī)，根據(jù)各種投資模型計(jì)算出不同工具的利差，觀察兩種證券非正常型計(jì)算出不同工具的利差，觀察兩種證券非正常利差，然后進(jìn)行套利。利差，然后進(jìn)行套利。 98年年

32、8月月14日，俄羅斯政府宣布停止國債交易，日，俄羅斯政府宣布停止國債交易，導(dǎo)致新興市場債券大跌，德美兩國國債大漲，公導(dǎo)致新興市場債券大跌，德美兩國國債大漲，公司投資失敗。短短司投資失敗。短短150天，凈虧損天，凈虧損43億美元，資億美元，資產(chǎn)凈值下降產(chǎn)凈值下降90%。9月月24日日16家大銀行出資家大銀行出資36.5億億美元收購了公司的美元收購了公司的90%的股權(quán)。的股權(quán)。投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章37練習(xí)題練習(xí)題 基金基金A的前端費(fèi)率為的前端費(fèi)率為4，無運(yùn)作費(fèi)、贖，無運(yùn)作費(fèi)、贖回費(fèi)；基金回費(fèi)；基金B(yǎng)的運(yùn)作費(fèi)率為每年的運(yùn)作費(fèi)率為每年0.5，贖，贖回費(fèi)的起點(diǎn)是回費(fèi)的起點(diǎn)是5，投資者每持有一年下，投

33、資者每持有一年下降降1（直到第（直到第5年為止），無前端費(fèi)用。年為止），無前端費(fèi)用。假設(shè)兩個(gè)基金年凈收益率為假設(shè)兩個(gè)基金年凈收益率為10，那么，那么，在基金在基金A和基金和基金B(yǎng)上各投資上各投資10000元。元。(1)分別計(jì)算兩種基金分別計(jì)算兩種基金115年的價(jià)值序列？年的價(jià)值序列？(2)分析兩種基金分別適用的投資者類別？分析兩種基金分別適用的投資者類別？13年，年，48年，年，915年年投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章38小組練習(xí)題小組練習(xí)題 假設(shè)你是某基金管理公司的經(jīng)理，基金現(xiàn)假設(shè)你是某基金管理公司的經(jīng)理，基金現(xiàn)有有100,000美元現(xiàn)金，根據(jù)基金顧問的建議，美元現(xiàn)金，根據(jù)基金顧問的建議，共有共有5個(gè)投資機(jī)會(huì)如下：個(gè)投資機(jī)會(huì)如下：投資機(jī)會(huì)投資機(jī)會(huì)預(yù)期收益率預(yù)期收益率(%)A東海石油東海石油7.3B南海石油南海石油10.3C西北鋼鐵西北鋼鐵6.4D東南鋼鐵東南鋼鐵7.5E政府債券政府債券4.5投資學(xué)投資學(xué) 第第4章章39 基于以前的教訓(xùn)，持有人大會(huì)