金融監(jiān)管部門與金融機構(gòu)博弈分析——基于金融危機引發(fā)的思考

1、    金融監(jiān)管部門與金融機構(gòu)博弈分析基于金融危機引發(fā)的思考         摘要：次貸危機引發(fā)的金融危機愈演愈烈，迅速從局部發(fā)展到全球，從發(fā)達國家傳導(dǎo)到新興市場國家和發(fā)展中國家，從金融領(lǐng)域擴散到實體經(jīng)濟領(lǐng)域，釀成了一場歷史罕見、沖擊力極強、波及范圍很廣的國際金融危機。本文試圖從金融監(jiān)管和金融機構(gòu)之間博弈的角度來分析，認為在次貸危機和因此引發(fā)的金融危機中，監(jiān)管部門的監(jiān)管缺位非常嚴重，給金融機構(gòu)留下了太多的違規(guī)操作空間，使得大量的金融衍生品的創(chuàng)新在監(jiān)管缺位的情況下，危機不斷積累

2、。 關(guān)鍵詞：金融危機，混合博弈，監(jiān)管真空，工商鏈條，思考 全球經(jīng)濟一體化使各國在實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟之間的聯(lián)系日趨緊密，加強了各國之間在各個領(lǐng)域的合作與交流，使得地球日益“變小”。但隨著世界經(jīng)濟金融形勢復(fù)雜多變，不穩(wěn)定不確定因素明顯增多。次貸危機引發(fā)的金融危機愈演愈烈，迅速從局部發(fā)展到全球，從發(fā)達國家傳導(dǎo)到新興市場國家和發(fā)展中國家，從金融領(lǐng)域擴散到實體經(jīng)濟領(lǐng)域，釀成了一場歷史罕見、沖擊力極強、波及范圍很廣的國際金融危機。在國際金融危機沖擊下，實體經(jīng)濟增速大幅下滑。目前，這場金融危機不僅本身尚未見底，而且對實體經(jīng)濟的影響正進一步加深，其嚴重后果還會進一步顯現(xiàn)。在討論此次危機的時

3、候，政界、專家和學(xué)者都一致認為導(dǎo)致金融危機的根源在于美國的次貸危機，而導(dǎo)致次貸危機的根源又是由于“監(jiān)管缺位、政策失誤、低估風(fēng)險”等三個因素所為，筆者也贊同這種說法，認為無論是次貸危機還是由次貸危機引發(fā)的全球金融危機，其根源都是上述三個因素。但在討論這個問題時應(yīng)該抓住其主要問題，金融監(jiān)管在危機的爆發(fā)中有不可推卸的責(zé)任，監(jiān)管的嚴重缺位，監(jiān)督成本和信息不對稱等方面的問題使得金融機構(gòu)在衍生品創(chuàng)新和定價等一系列方面對風(fēng)險估計不足，任其所為。 一、金融監(jiān)管部門和金融機構(gòu)博弈模型的構(gòu)建 參與人：金融監(jiān)管部門和金融機構(gòu)；策略：金融監(jiān)管部門采取監(jiān)管與不監(jiān)管，金融機構(gòu)采取不違規(guī)和違規(guī)操作；支付

4、：假定監(jiān)管部門如果實行監(jiān)管其成本為C，A為金融機構(gòu)正常收入，B為違規(guī)行為給經(jīng)濟造成的損失，D為違規(guī)所受到的處罰，E為違規(guī)遭到處罰后獲得的收入，F(xiàn)為金融機構(gòu)違規(guī)獲得的額外收入。 假設(shè)金融監(jiān)管和金融機構(gòu)同時采取策略，一方不知道另外一方采取那種策略。支付矩陣見圖1。  從這個矩陣中可以看出，監(jiān)管部門的策略取決于自身的策略和金融機構(gòu)的策略，金融機構(gòu)的策略取決于自身的策略和監(jiān)管部門的策略：而且如果金融機構(gòu)違規(guī)操作，一旦被監(jiān)管部門查處，就會受到處罰。 在該博弈中，一旦監(jiān)管部門實施監(jiān)管，金融機構(gòu)不會違規(guī)，因為一旦違規(guī)就會被查處從而受到處罰，收益為E-D，且A>E

5、-D(A>E)，如果金融機構(gòu)不違規(guī)，則監(jiān)管部門不監(jiān)管，因為0>-B?？梢姶瞬┺臎]有純策略納什均衡。為了分析的需要，在此構(gòu)造一個混合策略納什均衡。 在此假定金融部門實施監(jiān)管的概率為x，不監(jiān)管為1-x；金融機構(gòu)違規(guī)概率為y，不違規(guī)概率為1-y。為了使得它們選擇每種策略的概率一定要恰好使對方那個無機可乘，即讓對方無法通過針對性地傾向某一策略而在博弈上占上風(fēng)，因此如果博弈方1選擇概率x和1-x，一定要使博弈方2選擇不違規(guī)和違規(guī)的期望收益相等，即  (2)和(3)是博弈方1(監(jiān)管部門)應(yīng)該采取的混合策略。 同理，如果博弈方2選擇概率y和1-y，也要滿足

6、博弈方1選擇監(jiān)管和不監(jiān)管的期望收益相等，即  (5)和(6)是博弈方2(金融機構(gòu))應(yīng)該采取的混合策略。 當(dāng)博弈方1以()的概率選擇監(jiān)管和不監(jiān)管，博弈方2以的()概率隨，機選擇不違規(guī)和違規(guī)時，由于誰都無法通過單獨改變自己隨機選擇的概率分布改善自己的期望收益，因此這個混合策略組合是穩(wěn)定的?；旌喜呗约{什均衡為()，即監(jiān)管部門以x的概率實施監(jiān)管，金融機構(gòu)以y的概率違規(guī)，如果金融機構(gòu)違規(guī)的概率小于y，監(jiān)管部門的最優(yōu)策略是不監(jiān)管；反之則相反。如果金融機構(gòu)實行監(jiān)管的概率小于x，則監(jiān)管機構(gòu)會違規(guī)。反之則相反。 當(dāng)雙方采用該策略組合時，雖然不能確定單獨一次博弈的結(jié)果究竟是

7、四組得益中的哪一組，但雙方進行該博弈的期望收益，也就是多次獨立重復(fù)博弈的平均結(jié)果，應(yīng)該分別為：  在此博弈中，由(2)可知，金融監(jiān)管部門執(zhí)行監(jiān)管的概率取決于：違規(guī)所受到的處罰D，違規(guī)遭到處罰后獲得的收入E，金融機構(gòu)違規(guī)獲得的額外收入F。金融機構(gòu)違規(guī)所獲得的收入越大，金融市場就越混亂，那么金融監(jiān)管制裁違規(guī)的力度就會越大。如果金融機構(gòu)違規(guī)遭到的罰款越大，那么監(jiān)管部門采取監(jiān)管的可能性就要小，同時金融機構(gòu)由于違規(guī)而被查處后給其自身帶來的名義損失就越慘重。 由(5)可知，金融機構(gòu)違規(guī)概率取決于：違規(guī)所受到的處罰D，金融機構(gòu)違規(guī)獲得的額外收入F和監(jiān)管成本C。金融監(jiān)管的成本越高

8、，監(jiān)管部門越缺乏動力去實施監(jiān)管，金融機構(gòu)違規(guī)的可能越大；如果金融機構(gòu)違規(guī)后所得到的額外收入大于監(jiān)管成本，違規(guī)的動機也會增加。 二、基于金融監(jiān)管部門和金融機構(gòu)博弈模型的思考 作為兩人博弈，金融監(jiān)管部門的不監(jiān)管策略，使得金融機構(gòu)為了滿足自身的利益最大化，選擇了違規(guī)策略，過度地衍生了各種各樣的高風(fēng)險金融產(chǎn)品，從美國的次級債危機中可見一斑。金融機構(gòu)在具有免費保險和監(jiān)管不嚴的情況下，理性經(jīng)紀人的合理邏輯是“賺了歸自己，陪了歸納稅人”，這樣，金融機構(gòu)具有很強的擴張傾向而很少考慮投資項目的貸款風(fēng)險，違規(guī)的可能性增加，因而很容易導(dǎo)致整個經(jīng)濟出現(xiàn)過度投資的情況。如果這個經(jīng)濟體系放開了資本項目

9、的控制，那么情況可能會更糟，在國內(nèi)機構(gòu)無法從國際資本市場融資的情況下，國內(nèi)投資需求過度只會造成國內(nèi)利率的上升，而不至于引發(fā)投資過度。但如果資本項目放開，國內(nèi)的金融機構(gòu)可以在世界資本市場上自由融資，那么由政府保險引發(fā)的道德風(fēng)險就可能導(dǎo)致經(jīng)濟的過度投資。 對于次貸危機和由此引起的全球金融危機的癥結(jié)，不少人歸結(jié)于華爾街過度的創(chuàng)新。但是金融的核心要義就是創(chuàng)新，沒有創(chuàng)新就是沒有金融，金融的每一次變革和發(fā)展都是以創(chuàng)新為動力的。金融工具的不斷創(chuàng)新、不斷發(fā)展，推動了社會的進步，這種創(chuàng)新本質(zhì)上也把風(fēng)險隱藏在其中。問題的核心是監(jiān)管必須要和創(chuàng)新同步，否則會帶來一系列的問題。創(chuàng)新在金融領(lǐng)域是不可缺少的，但由

10、于信息的不對稱和監(jiān)管成本很高使得監(jiān)管機構(gòu)很難對金融機構(gòu)實施有效的監(jiān)管。 為了說明這個問題，舉一個例子。創(chuàng)新和衍生品是分不開的，風(fēng)險往往在創(chuàng)新中產(chǎn)生，所謂的衍生性金融工具一般首先是從銀行開始的。假使美國的銀行借出1萬，它的資產(chǎn)就少了1萬，但過程不會停止，它會拿著1萬的債券，把這個債權(quán)賣給像雷曼兄弟這樣的投資銀行，這些公司買到這些債券會怎么做呢?會做成10張的債券，每張是1000美元，加在一起是1萬美金，但這過程還沒有停止。比如保險公司進來了，像美國最大的保險公司，就給這10張債券提供擔(dān)保，保證會支付，如果不支付的話，保險公司作為保險方給你支付。這10張保單還可以再賣掉，賣給美國金融市場

11、，明明是1萬的債券，等到保險公司參與后，又創(chuàng)造出了10張新的金融工具叫做保單。就這樣，初始的債券通過層層包裝，掩蓋了衍生品本身固有的缺陷，成為表面上沒有風(fēng)險，只有利率差異的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，運用高杠桿化使得其價格遠遠脫離了原有的價值。由于金融監(jiān)管制度出現(xiàn)漏洞，對于銀行和貸款抵押公司的過度放貸和違約放貸放松監(jiān)管，三大評級機構(gòu)出現(xiàn)道德風(fēng)險，給予了相關(guān)證券產(chǎn)品以錯誤的評級，最終誤導(dǎo)了投資者，放大金融風(fēng)險的后果。  三、結(jié)論及建議 在全球化的今天，全球已經(jīng)進入了工商鏈條時代，各國都應(yīng)該加強在金融方面的監(jiān)管，以防止多米諾骨牌的問題出現(xiàn)，當(dāng)股市大跌時，不僅是股民受損，而且房價也會大

12、跌，接著是信息的下降導(dǎo)致消費的減少，隨之生產(chǎn)會減少，生產(chǎn)減少使得失業(yè)增加，進而消費更少，形成了惡性循環(huán)，造成經(jīng)濟蕭條。 受國際金融危機快速蔓延和世界經(jīng)濟增長明顯減速的影響，加上我國經(jīng)濟生活中尚未解決的深層次矛盾和問題，目前我國經(jīng)濟運行中的困難增加，經(jīng)濟下行壓力加大，企業(yè)經(jīng)營困難增多，金融領(lǐng)域潛在風(fēng)險增加，所以我國金融監(jiān)管部門應(yīng)該在以下幾方面做出努力。 第一，加強金融防火墻建設(shè)。金融機構(gòu)往往在衍生品創(chuàng)新上監(jiān)督力度不夠甚至缺失，經(jīng)常會把金融衍生品的評估和監(jiān)督責(zé)任完全拋給私人債券評級機構(gòu)，給這些私人機構(gòu)留下過多的違規(guī)操作空間，然而這些機構(gòu)采取的評價標準并不可靠。大量金融衍生品的創(chuàng)新在監(jiān)管缺位的情況下，危機不斷積累。因此，應(yīng)加強防墻建設(shè)，從創(chuàng)新階段有效抑制風(fēng)險。 第二，謹防監(jiān)管真空的出現(xiàn)。在我國資本市場不斷發(fā)展的過程中，必須完善金融監(jiān)管體系。目前我國證監(jiān)會、銀監(jiān)會在管理上市的商業(yè)銀行上出現(xiàn)了監(jiān)管真空，存在責(zé)任不清的情況，這為金融風(fēng)險的發(fā)生提供了可能，而且我國的分業(yè)監(jiān)管體系已不適應(yīng)發(fā)展的需要，有必要建立綜合的結(jié)管體系。 第三，降低監(jiān)管成本。監(jiān)管部門監(jiān)管成本如果降低，就會在監(jiān)管中獲得較大收益，便有動機加大監(jiān)管力度，而且金融機構(gòu)也不會違規(guī)創(chuàng)造高風(fēng)險的金融產(chǎn)品，即使創(chuàng)造了金融產(chǎn)品，由于監(jiān)管的到位，也會使產(chǎn)品的資產(chǎn)價格的桿桿化趨于合