006建設項目財務評價

1、6-11Z101028掌握投資回收期指標的計算項目投資回收期也稱返本期，是反映項目投資回收能力的重要指標，分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài) 投資回收期一、靜態(tài)投資回收期（一）概念項目靜態(tài)投資回收期（Pt）是在不考慮資金時間價值的條件下，以項目的凈收益回收其總投資（包括建設投資和流動資金）所需要的時間，一般以年為單位。項目投資回收期宜從項目建設開始年算起，若從項目技產開始年算起，應予以特別注明。從建設開始年算起，投資回收期計算公式如下：X （C7 - CO ） = 0/-0（二）應用式具體計算又分以下兩種情況 ：1. 當項目建成投產后各年的凈收益（即凈現(xiàn)金流量）均相同時，靜態(tài)投資回收期的計算公式如下：P

2、 = I/A式中I 總投資A 每年的凈收益,即A =（ CI 一 CO） t由于年凈收益不等于年利潤額，所以投資回收期不等于投資利潤率的倒數(shù)?！纠?Z101028-1】見教材34頁注意:100jLF1L*j廠- "j I1F23456s20Pt = I/A = 500/100 = 5年。那么在第五年收回來了嗎此公式對于當年投資當年就有收益時可直接用，否則應指的是從投產期開始算的投資回收期。如 不作特殊說明應再次計算基礎上加上建設期。2. 當項目建成技產后各年的凈收益不相同時，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得，也就是在項目投資現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值變?yōu)榱愕臅r點。其計算公

3、式為：Pt=（累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份- 1） + （上一年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值 /當年凈現(xiàn)金流量）例1Z101028-2計算該項目的靜態(tài)投資回收期。見教材34 35頁（三）判別準則若Pt < Pc,則方案可以考慮接受；若Pt > Pc,則方案是不可行的。二、動態(tài)投資回收期（一）概念動態(tài)投資回收期是把項目各年的凈現(xiàn)金流量按基準收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。動態(tài)投資回收期就是累計現(xiàn)值等于零時的年份。其計算表達式為：if（c/-co）xi+4）-f =oNO（二 ）計算Pt'=（累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份- 1） + （上

4、一年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值 /當年 凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值）例1Z101028-3計算該項目的動態(tài)投資回收期。見教材 35頁（三）判別準則Pt' < R （項目壽命期）時，說明項目（或方案）是可行的Pt > Pt時，則項目（或方案）不可行，應予拒絕動態(tài)投資回收期一般要比靜態(tài)投資回收期長些。表達式為:注意動態(tài)投資回收期、財務凈現(xiàn)值和財務內部收益率之間的關系動態(tài)投資回收期t（CI-CO）t（l+icr =0f=0財務凈現(xiàn)值表達式：FNpy 沱 ST2=0Pt' vn,則 FNPV0, FIRR> icPt' = n,貝V FNPV= 0, FIRR= icPt

5、' > n,則 FNPV 0, FIRRv ic三、投資回收期指標的優(yōu)劣投資回收期指標容易理解，計算也比較簡便，項目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉速 度。顯然，資本周轉速度愈快，回收期愈短，風險愈小，項目抗風險能力強。但不足的是投資回收期（包括靜態(tài)和動態(tài)技資回收期 ）沒有全面地考慮技資方案整個計算期 內現(xiàn)金流量，即：只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準確衡量方案在整 個計算期內的經(jīng)濟效果。它只能作為輔助評價指標。1Z101029掌握償債能力指標的計算債務清償能力評價，一定要分析債務資金的融資主體的清償能力，而不是“項目”的清償能力。 對于企業(yè)融資項目

6、，應以項目所依托的整個企業(yè)作為債務清償能力的分析主體。一、償債資金來源根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度的規(guī)定 ，貸款還本的資金來源主要包括：（一）可用于歸還借款的利潤：一般應是提取了盈余公積金、公益金后的未分配利潤。如果需要向股東支付股利，那么還應從未分配利潤中扣除分配給投資者的利潤。（二）固定資產折舊（三）無形資產及其他資產攤銷費（四）其他還款資金：這是指按有關規(guī)定可以用減免的營業(yè)稅金來作為償還貸款的資金來源。 進行預測時，如果沒有明確的依據(jù),可以暫不考慮。、還款方式及還款順序（一）國外（含境外）借款的還款方式采用等額還本付息，或等額還本利息照付兩種方法。（二）國內借款的還款方式一般情況下，按照先貸先還

7、、后貸后還，利息高的先還、利息低的后還的順序歸還國內借款。三、償債能力分析償債能力指標主要有： 借款償還期 利息備付率 償債備付率 資產負債率 流動比率 速動比率（一）借款償還期1. 概念借款償還期，是指根據(jù)國家財稅規(guī)定及投資項目的具體財務條件，以可作為償還貸款的項目收益（利潤、折舊、攤銷費及其他收益）來償還項目投資借款本金和利息所需要的時間。借款償還期的計算式如下：f=i式中Pd借款償還期（從借款開始年計算；當從投產年算起時，應予注明）id 投資借款本金和利息（不包括已用自有資金支付的部分）之和2. 計算其具體推算公式如下：R=（借款償還后出現(xiàn)盈余的年份-1） + （當年應償還款額/當年可用

8、于還款的收益額）【例1Z101029-1計算該項目的借款償還期。見教材 38頁3. 判別準則借款償還期滿足貸款機構的要求期限時，即認為項目是有借款償債能力的。借款償還期指標適用于那些不預先給定借款償還期限，且按最大償還能力計算還本付息的項目；它不適用于那些預先給定借款償還期的項目。對于預先給定借款償還期的項目，應采用利息備付率和償債備付率指標分析項目的償債能力。借款償還期指標主要是以項目為研究對象。（二）利息備付率（ICR）1概念利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)， 指項目在借款償還期內 各年可用于支付利息的息稅前利潤 （EBIT） 與當期應付利息（PI）的比值。其表達式為：利息備付率（ICR）=稅息

9、前利潤（EBIT） /計入總成本費用的應付利息（PI）息稅前利潤（EBIT）即利潤總額與計人總成本費用的利息費用之和2.判別準則利息備付率應分年計算，它表示使用項目稅息前利潤償付利息的保證倍率。對于正常經(jīng)營的項目，利息備付率應當大于1,否則，表示項目的付息能力保障程度不足。尤其是當利息備付率低于1時,表示項目沒有足夠資金支付利息，償債風險很大。根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2。（三）償債備付率（DSCR）1概念償債備付率指項目在借款償還期內，各年可用于還本付息的資金 （EBITDA-T ax）與當期應還本付息金額（PD）的比值。其表達式為：償債備付率（DSCR）=（息稅前利潤+折舊+攤銷-企業(yè)所得稅）/當年還本付息金額式中 EBITDA 息稅前利潤加折舊和攤銷Tax企業(yè)所得稅2.判別準則償債備付率應分年計算，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常情況應當大于1。根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般情況下，償債備付率不宜低于1.3。例1Z101029-2計算利息備付率和償債備付率。見教材 40頁愛蓮說周敦頤水陸草木之