《金融風險管理》第4章_利率風險和管理(上)

1、 第第2頁頁引言引言l背景：央行決定自年月日起，金融背景：央行決定自年月日起，金融機構對居民首次購買自住房和改善型普通自住房提供貸機構對居民首次購買自住房和改善型普通自住房提供貸款，其貸款利率的下限可擴大為貸款基準利率的款，其貸款利率的下限可擴大為貸款基準利率的0.7倍倍（原先是（原先是0.85倍），最低首付款比例調整為。倍），最低首付款比例調整為?！皝y戰(zhàn)亂戰(zhàn)”現(xiàn)狀現(xiàn)狀l為什么四大商業(yè)銀行的動作遲緩？為什么四大商業(yè)銀行的動作遲緩？l為什么小銀行的反應較快？為什么小銀行的反應較快？民生銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行、光大銀行以及其民生銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行、光大銀行以及其他中小商業(yè)銀行他中小商業(yè)銀行

2、 l對此問題的討論涉及利率風險的管理。對此問題的討論涉及利率風險的管理。 第第3頁頁第三章第三章 利率風險和管理利率風險和管理（上）（上） 第第4頁頁主要內容主要內容l 第一節(jié)第一節(jié) 利率風險概述利率風險概述l 第二節(jié)第二節(jié) 利率風險的識別與測定利率風險的識別與測定 第第5頁頁l利率風險的度量利率風險的度量l利率風險的管理利率風險的管理l具體應用具體應用 第第6頁頁第一節(jié)第一節(jié) 利率風險概述利率風險概述 第第7頁頁定義及其重要性定義及其重要性l利率風險的定義：它是指由于市場利率變動的不確定利率風險的定義：它是指由于市場利率變動的不確定性給金融機構帶來的風險，具體說是指由于市場利率性給金融機構帶

3、來的風險，具體說是指由于市場利率波動造成金融機構凈利息收入（利息收入波動造成金融機構凈利息收入（利息收入- -利息支出）利息支出）損失或資本損失的風險。損失或資本損失的風險。l利率風險是各類金融風險中最基本的風險，利率風險利率風險是各類金融風險中最基本的風險，利率風險對金融機構的影響非常重大，原因在于，利率風險不對金融機構的影響非常重大，原因在于，利率風險不僅影響金融機構的主要收益來源的利差（存貸利差）僅影響金融機構的主要收益來源的利差（存貸利差）變動，而且對非利息收的影響也越來越顯著。變動，而且對非利息收的影響也越來越顯著。 第第8頁頁l利率風險產生的條件：利率風險產生的條件： （1）市場利

4、率發(fā)生變動；）市場利率發(fā)生變動； （2）銀行的資產和負債期限不匹配。）銀行的資產和負債期限不匹配。l利率風險的大小取決于以下兩點：利率風險的大小取決于以下兩點： （1）市場利率波幅的大??；）市場利率波幅的大??； （2）銀行的資產和負債不匹配的程度。）銀行的資產和負債不匹配的程度。利率風險的定義與測度方法之間的邏輯不一致利率風險的定義與測度方法之間的邏輯不一致風險免疫與風險暴露風險免疫與風險暴露 第第9頁頁資產或負債的資產或負債的“屬性屬性”l資產或負債的屬性：資產或負債的屬性：（時間，不確定性）（時間，不確定性）l時間時間期限期限u（資產或負債總量的期限，每筆資產（資產或負債總量的期限，每筆資

5、產/負債負債/現(xiàn)金流的現(xiàn)金流的期限）期限）（總量，結構）（總量，結構）l不確定性不確定性利率變化利率變化u目標利率變化目標利率變化u（基準利率部分，浮動利率部分）（基準利率部分，浮動利率部分） 第第10頁頁同時考慮資產和負債時的問題同時考慮資產和負債時的問題l兩大類：總量分析與結構分析兩大類：總量分析與結構分析l情形情形1：資產和負債的期限匹配，但利率變動不一致：資產和負債的期限匹配，但利率變動不一致基準利率（變動）不一致基準利率（變動）不一致浮動利率（變動）不一致浮動利率（變動）不一致風險度量方法：敏感型資金缺口（賬面價值）風險度量方法：敏感型資金缺口（賬面價值）推廣：推廣：“凈利息收入的變

6、化凈利息收入的變化”=資產資產R資產資產-負債負債R負負債債l情形情形2：資產和負債的期限不匹配，利率變動一致：資產和負債的期限不匹配，利率變動一致風險度量方法：期限缺口（市場價值，到期日期限缺口）風險度量方法：期限缺口（市場價值，到期日期限缺口）l情形情形3：資產和負債的期限不匹配，且利率變動也不一致：資產和負債的期限不匹配，且利率變動也不一致考慮每一筆現(xiàn)金流，風險的度量方法：久期缺口考慮每一筆現(xiàn)金流，風險的度量方法：久期缺口 第第11頁頁利率風險的類型利率風險的類型l利率風險主要分以下幾種類型：利率風險主要分以下幾種類型： 第第12頁頁利率風險的類型利率風險的類型一、重定價風險一、重定價風

7、險l定義：指由于銀行資產與負債到期日的不同（對固定定義：指由于銀行資產與負債到期日的不同（對固定 利率而言）或是重定價的時間不同（對浮動利率而言）利率而言）或是重定價的時間不同（對浮動利率而言）而產生的風險，它是利率風險最基本和最常見的表現(xiàn)形而產生的風險，它是利率風險最基本和最常見的表現(xiàn)形式。式。l需要考慮某個固定時期后的情形需要考慮某個固定時期后的情形期限不匹配期限不匹配u“平均收回平均收回”時間與時間與“利潤利潤”時間時間固定利率與浮動利率固定利率與浮動利率都為浮動利率，但變化幅度不一致都為浮動利率，但變化幅度不一致 第第13頁頁利率風險類型利率風險類型二、基準風險二、基準風險l在計算資產

8、收益和負債成本時，采用了不同類別的基在計算資產收益和負債成本時，采用了不同類別的基準利率而產生的風險，叫做基準風險。準利率而產生的風險，叫做基準風險。l貸款或存款所依賴的基準利率不同，如貸款或存款所依賴的基準利率不同，如LIBOR和美國和美國聯(lián)邦債券利率。聯(lián)邦債券利率。 第第14頁頁利率風險類型利率風險類型l三、收益率曲線風險三、收益率曲線風險l收益率曲線是將某一債券發(fā)行者發(fā)行的各種期限收益率曲線是將某一債券發(fā)行者發(fā)行的各種期限不同的債券收益率用一條線在圖表上連接起來而不同的債券收益率用一條線在圖表上連接起來而而形成的曲線。而形成的曲線。l收益率曲線風險是指由于收益曲線斜率的變化導收益率曲線風

9、險是指由于收益曲線斜率的變化導致期限不同的兩種債券的收益率之間的差幅發(fā)生致期限不同的兩種債券的收益率之間的差幅發(fā)生變化而產生的風險。變化而產生的風險。 第第15頁頁l不同時期的收益率曲線形狀不一樣，資產和負債所依賴的利率不同時期的收益率曲線形狀不一樣，資產和負債所依賴的利率變動不一致，銀行的利差隨著時間的演變而有所不同。變動不一致，銀行的利差隨著時間的演變而有所不同。l平坦型、上升型、下降型平坦型、上升型、下降型l下降型？為什么？下降型？為什么？l 利率期限結構方面的典型事實利率期限結構方面的典型事實l 例子：例子：3年期浮動利率貸款，同期國庫券利率年期浮動利率貸款，同期國庫券利率+1%2年期

10、浮動利率存款，同期國庫券年期浮動利率存款，同期國庫券+0.5%u第第1年年初，國庫券利率（年年初，國庫券利率（6%（3），），5.5%（2）上升型，）上升型，利差為利差為1%u第第2年初，國庫券利率（年初，國庫券利率（7%（3），），8%（2）下降型，）下降型，利差為利差為-0.5% 第第16頁頁附錄附錄l利率結構？利率結構？ 期限結構、風險結構和信用差別結構期限結構、風險結構和信用差別結構l 利率期限結構理論的發(fā)展利率期限結構理論的發(fā)展 傳統(tǒng)利率期限理論：純預期理論、流動性升水理論、市場分割理論和優(yōu)先傳統(tǒng)利率期限理論：純預期理論、流動性升水理論、市場分割理論和優(yōu)先偏好理論偏好理論 現(xiàn)代利率期

11、限結構：仿射期限結構、宏觀金融模型現(xiàn)代利率期限結構：仿射期限結構、宏觀金融模型u單因子、雙因子、三因子、四因子等單因子、雙因子、三因子、四因子等l 利率期限機構理論的最新發(fā)展實際上是資產定價理論最新發(fā)展的具體應用。利率期限機構理論的最新發(fā)展實際上是資產定價理論最新發(fā)展的具體應用。l 短期利率（長期利率）的微觀金融視角和宏觀經濟視角短期利率（長期利率）的微觀金融視角和宏觀經濟視角 （潛因子作用，風險溢價），（央行決定，短期利率的預期）（潛因子作用，風險溢價），（央行決定，短期利率的預期） 債券分析師的主要職責債券分析師的主要職責 利率期限結構的應用利率期限結構的應用 第第17頁頁利率風險的類型利

12、率風險的類型l四、期權風險四、期權風險l期權風險，也稱客戶選擇權風險，是指在客戶提前歸還貸期權風險，也稱客戶選擇權風險，是指在客戶提前歸還貸款本息和提前支取存款的潛在選擇中產生的利率風險。根據款本息和提前支取存款的潛在選擇中產生的利率風險。根據我國現(xiàn)行的利率政策，客戶可根據意愿決定是否提前支取定我國現(xiàn)行的利率政策，客戶可根據意愿決定是否提前支取定期儲蓄存款，而商業(yè)銀行對此只能被動應對。期儲蓄存款，而商業(yè)銀行對此只能被動應對。l當利率上升時，存款客戶會提前支取定期存款，然后再以當利率上升時，存款客戶會提前支取定期存款，然后再以較高的利率存入新的定期存款；當利率趨于下降時，貸款客較高的利率存入新的

13、定期存款；當利率趨于下降時，貸款客戶會要求提前還款，然后再以新的、較低的利率貸款。所以，戶會要求提前還款，然后再以新的、較低的利率貸款。所以，利率上升或下降的結果往往會降低銀行的凈利息收入水平。利率上升或下降的結果往往會降低銀行的凈利息收入水平。 第第18頁頁問題問題l“提前取款提前取款”和和“提前還貸提前還貸”是哪種類型的期權？是哪種類型的期權？固定存款期限固定存款期限+隨時提取便利隨時提取便利固定還款期限固定還款期限+隨時還款便利隨時還款便利美式期權，看漲期權多頭，看跌期權多頭美式期權，看漲期權多頭，看跌期權多頭l期權費如何體現(xiàn)？請舉例。期權費如何體現(xiàn)？請舉例。潛在的更高的收益（機會成本）

14、潛在的更高的收益（機會成本）n個月的貸款利息個月的貸款利息 第第19頁頁第二節(jié)第二節(jié) 利率風險的識別和測定利率風險的識別和測定 第第20頁頁識別和測定利率風險的方法主要有：識別和測定利率風險的方法主要有：l重定價模型重定價模型以銀行資產、負債的賬面價值為基礎，以銀行資產、負債的賬面價值為基礎，討論了利率對凈利息收入的影響。討論了利率對凈利息收入的影響。l到期日模型到期日模型以銀行資產、負債的市場價值為基礎，以銀行資產、負債的市場價值為基礎，分析了利率變動對資產和負債市場價值的沖擊及其對凈分析了利率變動對資產和負債市場價值的沖擊及其對凈值的影響。值的影響。l久期模型久期模型以銀行資產負債的市場價

15、值為基礎。以銀行資產負債的市場價值為基礎。l風險管理方法：敏感型資金缺口管理、期限缺口管理風險管理方法：敏感型資金缺口管理、期限缺口管理 第第21頁頁重定價模型重定價模型l一、重定價模型一、重定價模型l重定價模型（又稱資金缺口模型）是對重定價模型（又稱資金缺口模型）是對某一特定期間某一特定期間內內金融機構賬面利息收入與利息成本之間的重定價缺口金融機構賬面利息收入與利息成本之間的重定價缺口的現(xiàn)金流分析。的現(xiàn)金流分析。l重定價缺口是通過計算每一種期限類別中利率敏感性重定價缺口是通過計算每一種期限類別中利率敏感性資產（資產（RSA)和利率敏感性負債（和利率敏感性負債（RSL）之差得到的。）之差得到的

16、。l“時期時期” 第第22頁頁重定價模型重定價模型l（一）利率敏感性負債與利率敏感性資產（一）利率敏感性負債與利率敏感性資產利率敏感性資產和利率敏感性負債是指在一定利率敏感性資產和利率敏感性負債是指在一定時期內到期或需要重定價的資產和負債，主要包時期內到期或需要重定價的資產和負債，主要包括浮動利率的資產和負債、優(yōu)惠利率放款和短期括浮動利率的資產和負債、優(yōu)惠利率放款和短期借入資金。借入資金。例子例子1 1：表：表4.14.1活期存款是不是利率敏感性負債？活期存款是不是利率敏感性負債？ 第第23頁頁重定價模型重定價模型（二）重定價缺口（資金缺口）（二）重定價缺口（資金缺口）l重定價缺口（重定價缺口

17、（GAP） 利率敏感性資產（利率敏感性資產（RSA）利率利率 敏感性負債（敏感性負債（RSL）l重定價缺口用于衡量金融機構凈利息收入對市場利率重定價缺口用于衡量金融機構凈利息收入對市場利率的敏感程度。的敏感程度。l考慮某個固定的期限，但沒有考慮期限不匹配和資產考慮某個固定的期限，但沒有考慮期限不匹配和資產或負債的結構問題?；蜇搨慕Y構問題。lGAPtt+nl資金缺口有三種狀態(tài)：正缺口、零缺口和負缺口。資金缺口有三種狀態(tài)：正缺口、零缺口和負缺口。 第第24頁頁重定價模型重定價模型l利率變化時，不同定價缺口的利息收入、利息支出利率變化時，不同定價缺口的利息收入、利息支出以及凈利息收入的變化。以及凈

18、利息收入的變化。 GAP GAP利率的變利率的變化化利息收入利息收入的變化的變化利息支出利息支出的變化的變化凈利息收凈利息收入的變化入的變化正缺口正缺口 0 0 0 0 負缺口負缺口 0 0 0 0 第第25頁頁重定價模型重定價模型l當累積缺口為正時，凈利息收入隨著利率的變化呈正當累積缺口為正時，凈利息收入隨著利率的變化呈正向變化；相反，累計缺口為負時，凈利息收入的變化隨向變化；相反，累計缺口為負時，凈利息收入的變化隨著利率的變化呈反向變化。著利率的變化呈反向變化。l當預期利率會上升時，應該使累計缺口為正，從而從當預期利率會上升時，應該使累計缺口為正，從而從利率變化中獲取收益；相反，當預期利率

19、下降時，則應利率變化中獲取收益；相反，當預期利率下降時，則應使累計缺口為負，增加凈利息收入。使累計缺口為負，增加凈利息收入。 第第26頁頁累積重定價缺口與銀行凈利息收入變化累積重定價缺口與銀行凈利息收入變化l考慮了資產和負債的結構問題；考慮了資產和負債的結構問題；0tt ntt ii nCGAPGAP tt ntt nNNICGAPR tt ntt ntt nNNIRSARRSLR 負債資產tt ntt nNNIGAPR 第第27頁頁商業(yè)銀行的政策商業(yè)銀行的政策l預期央行利率政策的變化預期央行利率政策的變化l確定資金敏感型缺口的方向確定資金敏感型缺口的方向l事件研究：加息或降息與商業(yè)利率風險管

20、理事件研究：加息或降息與商業(yè)利率風險管理 第第28頁頁重定價模型重定價模型（四）重定價模型的缺陷（四）重定價模型的缺陷l1.忽視了市場價值效應忽視了市場價值效應l利率變動會影響以賬面價值計價的凈利息收入外，還利率變動會影響以賬面價值計價的凈利息收入外，還會影響資產和負債的市場價值。而重定價模型忽視了利會影響資產和負債的市場價值。而重定價模型忽視了利率變動對市場價值的影響。率變動對市場價值的影響。l利率的變動可能導致某比貸款成為不良資產，商業(yè)銀利率的變動可能導致某比貸款成為不良資產，商業(yè)銀行要么計提貸款損失準備金，要么直接核銷。但重定價行要么計提貸款損失準備金，要么直接核銷。但重定價模型卻無法考

21、慮這些事實。模型卻無法考慮這些事實。 第第29頁頁重定價模型重定價模型l2.過于籠統(tǒng)過于籠統(tǒng)l對資產負債重定價期限的選擇取決于管理者的主觀判對資產負債重定價期限的選擇取決于管理者的主觀判斷。對同一資產負債表的數據來計算不同期限的重定價斷。對同一資產負債表的數據來計算不同期限的重定價缺口，可能得到相反的結論，這使得風險管理者難以做缺口，可能得到相反的結論，這使得風險管理者難以做出決策。出決策。GAPtt+n，不同的，不同的n所導致的問題所導致的問題l重定價模型將資產和負債的到期期限劃分為幾個較寬重定價模型將資產和負債的到期期限劃分為幾個較寬的時間段，這樣的時間段劃分過于籠統(tǒng)，它忽視了各個的時間段

22、，這樣的時間段劃分過于籠統(tǒng)，它忽視了各個時間段內資產和負債的具體分布信息。時間段內資產和負債的具體分布信息。GAPtt+n，n劃分太粗，沒有考慮中間的現(xiàn)金流和資劃分太粗，沒有考慮中間的現(xiàn)金流和資金的時間價值問題金的時間價值問題l克服辦法：克服辦法：n=1 第第30頁頁重定價模型重定價模型l3.資金回流問題資金回流問題l在重定價模型中，假定所有的非利率敏感性資產或負在重定價模型中，假定所有的非利率敏感性資產或負債在規(guī)定的期限時間內均未到期。債在規(guī)定的期限時間內均未到期。l現(xiàn)實中，銀行一方面不斷吸收與支付存款，另一方面現(xiàn)實中，銀行一方面不斷吸收與支付存款，另一方面不斷發(fā)放和收回消費與抵押貸款，此外

23、實際上所有長期不斷發(fā)放和收回消費與抵押貸款，此外實際上所有長期貸款每個月至少向銀行償還一定的本金。因此銀行能夠貸款每個月至少向銀行償還一定的本金。因此銀行能夠將這筆從傳統(tǒng)抵押貸款中收到的回流資金以市場利率進將這筆從傳統(tǒng)抵押貸款中收到的回流資金以市場利率進行再投資，所以這種回流資金是利率敏感性的。行再投資，所以這種回流資金是利率敏感性的。lGAPtt+n ,n內的現(xiàn)金流問題內的現(xiàn)金流問題 第第31頁頁重定價模型重定價模型l4.忽視了表外業(yè)務所產生的現(xiàn)金流忽視了表外業(yè)務所產生的現(xiàn)金流l重定價模型中所包括的利率敏感性資產與負債，都僅重定價模型中所包括的利率敏感性資產與負債，都僅僅指資產負債表上所包含

24、的資產與負債，而利率的變動僅指資產負債表上所包含的資產與負債，而利率的變動也會影響表外業(yè)務現(xiàn)金流。也會影響表外業(yè)務現(xiàn)金流。l金融機構很可能運用利率期權合同來規(guī)避利率風險的金融機構很可能運用利率期權合同來規(guī)避利率風險的變動，隨著利率的變動這些期權合同也會產生一系列現(xiàn)變動，隨著利率的變動這些期權合同也會產生一系列現(xiàn)金流，而這些現(xiàn)金流在重定價模型中被忽略了。金流，而這些現(xiàn)金流在重定價模型中被忽略了。 第第32頁頁到期日模型到期日模型l二、到期日模型二、到期日模型l（一）市場利率與債券價格之間的關系的三大原則（一）市場利率與債券價格之間的關系的三大原則l對于持有單一資產或負債的金融機構，其資產與負債對

25、于持有單一資產或負債的金融機構，其資產與負債必然遵循三個原則：必然遵循三個原則： 第第33頁頁到期日模型到期日模型l（1）利率上升（下降）通常導致資產或負債的市場價）利率上升（下降）通常導致資產或負債的市場價值下降（上升）值下降（上升）l（2）固定收益的資產或負債的期限越長，對于任意給）固定收益的資產或負債的期限越長，對于任意給定的利率上漲（下降），其市值下降（上升）的幅度越定的利率上漲（下降），其市值下降（上升）的幅度越大大l（3）對于任意給定的利率增減幅度，隨著證券期限的）對于任意給定的利率增減幅度，隨著證券期限的延長，其市值下降或上升的幅度以遞減的趨勢變動。延長，其市值下降或上升的幅度以

26、遞減的趨勢變動。l問題：如下公式有問題嗎？問題：如下公式有問題嗎？21(1)(1)(1)(1)nnCCCCFPRRRR 第第34頁頁數學推導數學推導21(1)(1)(1)(1)nnCCCCFPRRRR0PC0PF0PR0PnPPPRnRn222()()()()()0()()PPRnPPRnPnnnnnn 第第35頁頁到期日模型到期日模型l（二）關于資產與負債組合的到期日模型（二）關于資產與負債組合的到期日模型ii1i1i2i2ininM =W M +W M +L+W MiM金融機構資產（負債）的加權平均期限金融機構資產（負債）的加權平均期限i=A（或（或L）；）；A資產；資產；L負債負債ijW

27、以第以第j項資產（負債）的市值與全部資產（負債）的市值之項資產（負債）的市值與全部資產（負債）的市值之比所標示的該項資產（負債）在資產（負債）組合中的權重。比所標示的該項資產（負債）在資產（負債）組合中的權重。ijM第第j種資產（負債）的期限，種資產（負債）的期限，j=1，2，n 第第36頁頁到期日期限不一致問題到期日期限不一致問題l上述等式表明資產或負債組合的期限為組合中所有資產上述等式表明資產或負債組合的期限為組合中所有資產或負債期限的加權平均數。或負債期限的加權平均數。l利率上升或下降對金融機構資產負債表的最終影響，取利率上升或下降對金融機構資產負債表的最終影響，取決于近日機構資產組合與負債組合期限不對稱的程度和決于近日機構資產組合與負債組合期限不對稱的程度和方向。方向。l1、到期期限缺口、到期期限缺口MA-ML0的情況的情況l假設某銀行的資產負債組合如表假設某銀行的資產負債組合如表4.1所示所示 第第37頁頁到期日模型到期日模型l 表表4.1 以市場價值報告的銀行資產負債表以市場價值報告的銀行資產負債表 資產資產 負債負債 長期資產（長期資產（A） 短期負債短期負債(L) 凈值（凈值（E）l凈值凈值E是銀行所有者在該金融機構所擁有的權益的經濟是銀行所有者在該金融機構所擁有的權益的