第四章 跨國金融機(jī)構(gòu)

1、 第四章第四章 跨國金融機(jī)構(gòu)跨國金融機(jī)構(gòu) l一、跨國銀行一、跨國銀行l(wèi)二、非銀行跨國金融機(jī)構(gòu)二、非銀行跨國金融機(jī)構(gòu)第一節(jié)第一節(jié) 跨國銀行跨國銀行l(wèi) 跨國銀行的定義跨國銀行的定義 l 跨國銀行的產(chǎn)生與發(fā)展跨國銀行的產(chǎn)生與發(fā)展l 跨國銀行發(fā)展的原因跨國銀行發(fā)展的原因l 跨國銀行的組織形式跨國銀行的組織形式l 跨國銀行在國際投資中的作用跨國銀行在國際投資中的作用 一、跨國銀行的定義一、跨國銀行的定義l跨國銀行，是指以國內(nèi)銀行為基礎(chǔ)，同時在海外擁有或控跨國銀行，是指以國內(nèi)銀行為基礎(chǔ)，同時在海外擁有或控制著分支機(jī)構(gòu)，并通過這些分支機(jī)構(gòu)從事多種多樣的國際制著分支機(jī)構(gòu)，并通過這些分支機(jī)構(gòu)從事多種多樣的國際業(yè)

2、務(wù)，實(shí)現(xiàn)其全球信息經(jīng)營戰(zhàn)略目標(biāo)的超級銀行。業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)其全球信息經(jīng)營戰(zhàn)略目標(biāo)的超級銀行?？鐕y行具有派生性跨國銀行具有派生性跨國銀行的機(jī)構(gòu)設(shè)置具有超國界性跨國銀行的機(jī)構(gòu)設(shè)置具有超國界性跨國銀行的國際業(yè)務(wù)經(jīng)營具有非本土性跨國銀行的國際業(yè)務(wù)經(jīng)營具有非本土性跨國銀行的戰(zhàn)略制定具有全球性跨國銀行的戰(zhàn)略制定具有全球性l（一）萌芽產(chǎn)生階段（一）萌芽產(chǎn)生階段（1515世紀(jì)世紀(jì)2020世紀(jì)初）世紀(jì)初）l（二）逐步形成階段（二）逐步形成階段（2020世紀(jì)世紀(jì)2020 6060年代）年代）l（三）迅速發(fā)展階段（三）迅速發(fā)展階段（2020世紀(jì)世紀(jì)60608080年代）年代）l（四）調(diào)整重組階段（四）調(diào)整重組階段（20

3、20世紀(jì)世紀(jì)9090年代初年代初9090年代中期）年代中期）l（五）創(chuàng)新發(fā)展階段（五）創(chuàng)新發(fā)展階段（2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代中期至今）年代中期至今）二、跨國銀行的產(chǎn)生與發(fā)展二、跨國銀行的產(chǎn)生與發(fā)展 （一）萌芽產(chǎn)生階段（一）萌芽產(chǎn)生階段（1515世紀(jì)世紀(jì)2020世紀(jì)初世紀(jì)初）l早在中世紀(jì)的歐洲便已經(jīng)出現(xiàn)了主要為國際貿(mào)易服務(wù)的國際銀行業(yè)。當(dāng)時早在中世紀(jì)的歐洲便已經(jīng)出現(xiàn)了主要為國際貿(mào)易服務(wù)的國際銀行業(yè)。當(dāng)時，最為典型的如意大利的麥迪西銀行（，最為典型的如意大利的麥迪西銀行（Medici Bank）以佛羅倫薩為總部）以佛羅倫薩為總部，在西歐，在西歐8大城市設(shè)有分行。而自大城市設(shè)有分行。而自16世紀(jì)

4、以來，德國、荷蘭、英國的國際世紀(jì)以來，德國、荷蘭、英國的國際銀行業(yè)依次各領(lǐng)風(fēng)騷。銀行業(yè)依次各領(lǐng)風(fēng)騷。l到到1910年，僅總部在倫敦的年，僅總部在倫敦的32家英國銀行便在其殖民地?fù)碛屑矣y行便在其殖民地?fù)碛?100多家分多家分行。雖然這些銀行的海外分支機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍還十分有限，國際業(yè)務(wù)占業(yè)行。雖然這些銀行的海外分支機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍還十分有限，國際業(yè)務(wù)占業(yè)務(wù)總量的比重也不大，但應(yīng)當(dāng)說，其已經(jīng)具備了跨國銀行的雛形。其中，務(wù)總量的比重也不大，但應(yīng)當(dāng)說，其已經(jīng)具備了跨國銀行的雛形。其中，米德蘭銀行（米德蘭銀行（Midland Bank）、香港上海匯豐銀行（）、香港上海匯豐銀行（Hongkon&S

5、hanghai Banking Corp.）、標(biāo)準(zhǔn)渣打銀行（）、標(biāo)準(zhǔn)渣打銀行（Standard Charted Bank）等至今任然存在。此外，當(dāng)時法國與德國的跨國銀行在）等至今任然存在。此外，當(dāng)時法國與德國的跨國銀行在海外也擁有海外也擁有500多家分行。多家分行。 （二）（二）逐步形成階段（逐步形成階段（2020世紀(jì)世紀(jì)20206060年代）年代） l業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展，突破了傳統(tǒng)的商業(yè)融資、外匯交易等，開始開業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展，突破了傳統(tǒng)的商業(yè)融資、外匯交易等，開始開展批發(fā)業(yè)務(wù)及投資銀行業(yè)務(wù)。展批發(fā)業(yè)務(wù)及投資銀行業(yè)務(wù)。l批發(fā)業(yè)務(wù)是指在貨幣市場和資本市場從事大額融資中介的金融批發(fā)業(yè)務(wù)是指在貨幣市場和資本

6、市場從事大額融資中介的金融活動，其對象是大型工商企業(yè)和機(jī)構(gòu)，單筆業(yè)務(wù)數(shù)額大?；顒?，其對象是大型工商企業(yè)和機(jī)構(gòu)，單筆業(yè)務(wù)數(shù)額大。 （三）迅速發(fā)展階段（三）迅速發(fā)展階段（2020世紀(jì)世紀(jì)60608080年代）年代） l各國跨國銀行重建了密布全球的海外分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，業(yè)務(wù)量及業(yè)務(wù)各國跨國銀行重建了密布全球的海外分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，業(yè)務(wù)量及業(yè)務(wù)范圍迅速擴(kuò)張。范圍迅速擴(kuò)張。l國別特征為美國銀行的對外擴(kuò)張及日本銀行的后來居上。國別特征為美國銀行的對外擴(kuò)張及日本銀行的后來居上。表表4-1 世界最大世界最大50家銀行中美、日的情況比較家銀行中美、日的情況比較 資料來源：任映國資料來源：任映國國際投資學(xué)國際投資學(xué)，中國

7、金融出版社，中國金融出版社1996年版，第年版，第139 （四）調(diào)整重組階段（四）調(diào)整重組階段（2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代初年代初9090年代中期）年代中期） l銀行間兼并、聯(lián)合活動頻繁，向大型化發(fā)展以增強(qiáng)實(shí)力。銀行間兼并、聯(lián)合活動頻繁，向大型化發(fā)展以增強(qiáng)實(shí)力。l跨國銀行業(yè)在本階段還著力于內(nèi)部機(jī)構(gòu)的調(diào)整與改善?？鐕y行業(yè)在本階段還著力于內(nèi)部機(jī)構(gòu)的調(diào)整與改善。 （五）創(chuàng)新發(fā)展階段（五）創(chuàng)新發(fā)展階段（2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代中期至今）年代中期至今） l 跨國銀行業(yè)的購并重組愈演愈烈跨國銀行業(yè)的購并重組愈演愈烈l跨國銀行向全能化發(fā)展跨國銀行向全能化發(fā)展l電子化推動跨國銀行的創(chuàng)新電子化推動跨國銀

8、行的創(chuàng)新 l（一）世界經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展觀造就了一批具有優(yōu)勢的跨國銀行主體（一）世界經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展觀造就了一批具有優(yōu)勢的跨國銀行主體l（二）全球跨國公司的擴(kuò)張要求銀行跟隨到海外繼續(xù)提供服務(wù)（二）全球跨國公司的擴(kuò)張要求銀行跟隨到海外繼續(xù)提供服務(wù)l（三）各國對銀行的政策激勵銀行開展跨國經(jīng)營（三）各國對銀行的政策激勵銀行開展跨國經(jīng)營l（四）國際金融市場的發(fā)展為跨國銀行的業(yè)務(wù)拓展開辟了新天地（四）國際金融市場的發(fā)展為跨國銀行的業(yè)務(wù)拓展開辟了新天地l（五）（五）2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代以來跨國銀行業(yè)的重組和新發(fā)展有著特定的時代背景年代以來跨國銀行業(yè)的重組和新發(fā)展有著特定的時代背景三、跨國銀行發(fā)展的原因三

9、、跨國銀行發(fā)展的原因l（一）母行與海外分支機(jī)構(gòu)的組織形式（一）母行與海外分支機(jī)構(gòu)的組織形式l 1.1.分支行制分支行制l 2.2.控股公司制控股公司制 控股公司制又稱集團(tuán)銀行制，是指銀行通過控股公司制又稱集團(tuán)銀行制，是指銀行通過“銀行持股公司銀行持股公司”（Bank Bank Holding CompanyHolding Company）建立海外分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)。這種組織方式以美國最為）建立海外分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)。這種組織方式以美國最為典型。美國跨國銀行的海外分支機(jī)構(gòu)可以由銀行或其持股公司直接設(shè)立典型。美國跨國銀行的海外分支機(jī)構(gòu)可以由銀行或其持股公司直接設(shè)立，而更多的是通過其附屬機(jī)構(gòu)，而更多的是通過其附

10、屬機(jī)構(gòu)愛治法公司（愛治法公司（Edge Act CorporationEdge Act Corporation）設(shè)立的。）設(shè)立的。l3.3.國際財團(tuán)銀行制國際財團(tuán)銀行制國際財團(tuán)銀行制是指由來自不同國家或地區(qū)的銀行以參股合資或合作的國際財團(tuán)銀行制是指由來自不同國家或地區(qū)的銀行以參股合資或合作的方式組成一個機(jī)構(gòu)或團(tuán)體來從事特定國際銀行業(yè)務(wù)的組織形式。方式組成一個機(jī)構(gòu)或團(tuán)體來從事特定國際銀行業(yè)務(wù)的組織形式。四、跨國銀行的組織形式四、跨國銀行的組織形式銀行持股公司愛治法公司跨國公司母行海外附屬行、聯(lián)屬行非銀行機(jī)構(gòu)海外分支機(jī)構(gòu)國內(nèi)分支機(jī)構(gòu)非銀行機(jī)構(gòu)愛治法公司海外分支機(jī)構(gòu)國內(nèi)分支機(jī)構(gòu)海外分支機(jī)構(gòu)非銀行機(jī)構(gòu)

11、國內(nèi)分支機(jī)構(gòu)控股公司制跨國銀行的組織結(jié)構(gòu)控股公司制跨國銀行的組織結(jié)構(gòu) （二）跨國銀行海外分支機(jī)構(gòu)的形式（二）跨國銀行海外分支機(jī)構(gòu)的形式l 1. 1.代表處（代表處（Representative OfficeRepresentative Office）l 2.2.經(jīng)理處經(jīng)理處(Agency)(Agency)l 3. 3.分行分行(Branch)(Branch)l 4. 4.附屬行附屬行(Subsidiary)(Subsidiary)或聯(lián)屬行或聯(lián)屬行(Affiliate)(Affiliate)l 5. 5.愛治法公司（愛治法公司（Edge Act CorporationEdge Act Corpo

12、ration）l 6.6.財團(tuán)銀行（財團(tuán)銀行（Consortium BankConsortium Bank） （三）跨國銀行組織形式選擇的影響因素（三）跨國銀行組織形式選擇的影響因素l國內(nèi)銀行業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)國內(nèi)銀行業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)l東道國及母國的政策和法規(guī)限制東道國及母國的政策和法規(guī)限制 五、跨國銀行在國際投資中的作用五、跨國銀行在國際投資中的作用l（一）跨國銀行是國際直接投資者跨國融資的中介（一）跨國銀行是國際直接投資者跨國融資的中介l（二）跨國銀行是投資者跨國界支付的中介（二）跨國銀行是投資者跨國界支付的中介l（三）跨國銀行是為跨國投資者提供信息咨詢服務(wù)的中介（三）跨國銀行是為跨國投資者提供信息

13、咨詢服務(wù)的中介第二節(jié)第二節(jié) 非銀行跨國金融機(jī)構(gòu)非銀行跨國金融機(jī)構(gòu)l跨國投資銀行跨國投資銀行l(wèi)其他非銀行金融機(jī)構(gòu)其他非銀行金融機(jī)構(gòu) 一、跨國投資銀行一、跨國投資銀行l(wèi)（一）投資銀行（一）投資銀行 投資銀行是以證券承銷、經(jīng)紀(jì)為業(yè)務(wù)主體，并可同時投資銀行是以證券承銷、經(jīng)紀(jì)為業(yè)務(wù)主體，并可同時從事兼并與收購策劃、咨詢顧問、基金管理等金融服務(wù)從事兼并與收購策劃、咨詢顧問、基金管理等金融服務(wù)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。 投資銀行的業(yè)務(wù)體系投資銀行的業(yè)務(wù)體系l （二）跨國投資銀行（二）跨國投資銀行l(wèi)1.1.跨國投資銀行的發(fā)展過程跨國投資銀行的發(fā)展過程（1 1）19601960年之前，出現(xiàn)了投資銀行開展跨

14、國業(yè)務(wù)的萌芽。與現(xiàn)代意義的年之前，出現(xiàn)了投資銀行開展跨國業(yè)務(wù)的萌芽。與現(xiàn)代意義的跨國銀行有區(qū)別：國際業(yè)務(wù)主要通過在國外的代理行進(jìn)行，很少在海外跨國銀行有區(qū)別：國際業(yè)務(wù)主要通過在國外的代理行進(jìn)行，很少在海外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)；業(yè)務(wù)種類也單一，主要進(jìn)行外國債券的推銷；開展業(yè)務(wù)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)；業(yè)務(wù)種類也單一，主要進(jìn)行外國債券的推銷；開展業(yè)務(wù)的地區(qū)存在局限性，主要在歐洲。的地區(qū)存在局限性，主要在歐洲。（2 2）2020世紀(jì)世紀(jì)6060年代和年代和7070年代，是跨國投資銀行的起步發(fā)展階段。年代，是跨國投資銀行的起步發(fā)展階段。（3 3）2020世紀(jì)世紀(jì)8080年代以來，跨國投資銀行進(jìn)入迅猛發(fā)展階段。許多跨國投年

15、代以來，跨國投資銀行進(jìn)入迅猛發(fā)展階段。許多跨國投資銀行基本上在世界上所有的國際或區(qū)域金融中心設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)；國資銀行基本上在世界上所有的國際或區(qū)域金融中心設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)；國際業(yè)務(wù)日趨完善，不僅包括國際證券的承銷、分銷、代理買賣和自營買際業(yè)務(wù)日趨完善，不僅包括國際證券的承銷、分銷、代理買賣和自營買賣等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，而且還包括全球范圍內(nèi)開展兼并收購、資產(chǎn)管理、財務(wù)賣等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，而且還包括全球范圍內(nèi)開展兼并收購、資產(chǎn)管理、財務(wù)咨詢、風(fēng)險控制等活動；國際業(yè)務(wù)規(guī)模也急劇擴(kuò)張，許多跨國投資銀行咨詢、風(fēng)險控制等活動；國際業(yè)務(wù)規(guī)模也急劇擴(kuò)張，許多跨國投資銀行證券交易量已超過本地金融機(jī)構(gòu)；國際業(yè)務(wù)管理機(jī)制不斷完善，

16、許多大證券交易量已超過本地金融機(jī)構(gòu)；國際業(yè)務(wù)管理機(jī)制不斷完善，許多大型跨國投資銀行建立了負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)管理全球業(yè)務(wù)的專門機(jī)構(gòu)。型跨國投資銀行建立了負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)管理全球業(yè)務(wù)的專門機(jī)構(gòu)。（4 4）近年來，國際投資銀行業(yè)的競爭日趨激烈，跨國投資銀行的創(chuàng)新力）近年來，國際投資銀行業(yè)的競爭日趨激烈，跨國投資銀行的創(chuàng)新力度顯著增強(qiáng)。度顯著增強(qiáng)。l2.2.跨國投資銀行發(fā)展的原因跨國投資銀行發(fā)展的原因（1 1）從）從2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代末起，各國相繼在不同程度上拆除了金融壁壘，為年代末起，各國相繼在不同程度上拆除了金融壁壘，為 跨國投資銀行全面開拓國際市場提供了可能。跨國投資銀行全面開拓國際市場提供了可能。（2

17、 2）世界經(jīng)濟(jì)的一體化進(jìn)程促進(jìn)了跨國投資銀行的發(fā)展。）世界經(jīng)濟(jì)的一體化進(jìn)程促進(jìn)了跨國投資銀行的發(fā)展。（3 3）國際證券業(yè)的發(fā)展也為跨國投資銀行的擴(kuò)張創(chuàng)造了契機(jī)。）國際證券業(yè)的發(fā)展也為跨國投資銀行的擴(kuò)張創(chuàng)造了契機(jī)。（4 4）并購浪潮為跨國投資銀行的發(fā)展創(chuàng)造了大好機(jī)遇。）并購浪潮為跨國投資銀行的發(fā)展創(chuàng)造了大好機(jī)遇。l3.3.跨國投資銀行在國際投資中的作用跨國投資銀行在國際投資中的作用 （1 1）支持跨國兼并與收購；）支持跨國兼并與收購；（2 2）對跨國投資的信息、咨詢等服務(wù)。）對跨國投資的信息、咨詢等服務(wù)。（3 3）國際證券的發(fā)行承銷。）國際證券的發(fā)行承銷。（4 4）金融衍生工具的創(chuàng)造和交易。）金

18、融衍生工具的創(chuàng)造和交易。（5 5）國際證券的自營買賣及基金管理。）國際證券的自營買賣及基金管理。 二、其他非銀行金融機(jī)構(gòu)二、其他非銀行金融機(jī)構(gòu)l（一）共同基金（一）共同基金l（二）對沖基金（二）對沖基金l（三）養(yǎng)老基金和保險公司（三）養(yǎng)老基金和保險公司l（四）主權(quán)財富基金（四）主權(quán)財富基金 （一）共同基金（一）共同基金l共同基金（共同基金（Mutual FundMutual Fund）是指通過信托、契約或公司的形是指通過信托、契約或公司的形式，通過公開發(fā)行基金證券將眾多的、零散的社會閑置資式，通過公開發(fā)行基金證券將眾多的、零散的社會閑置資金募集起來，形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，由專業(yè)人員進(jìn)行金募集

19、起來，形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，由專業(yè)人員進(jìn)行投資操作，并按出資比例分擔(dān)損益的投資機(jī)構(gòu)。共同基金投資操作，并按出資比例分擔(dān)損益的投資機(jī)構(gòu)。共同基金按投資戰(zhàn)略大致可分為兩大類：一類是投資于長期資產(chǎn)，按投資戰(zhàn)略大致可分為兩大類：一類是投資于長期資產(chǎn)，如股票、債券乃至實(shí)業(yè)資產(chǎn)的基金；另一類是主要投資于如股票、債券乃至實(shí)業(yè)資產(chǎn)的基金；另一類是主要投資于短期金融資產(chǎn)，如可轉(zhuǎn)讓大額存單、商業(yè)票據(jù)、短期國庫短期金融資產(chǎn)，如可轉(zhuǎn)讓大額存單、商業(yè)票據(jù)、短期國庫券的基金。券的基金。l 1.1.共同基金的全球格局共同基金的全球格局l（1 1）北美共同基金市場）北美共同基金市場 主要包括美國和加拿大的共同基金，其中美國

20、占了約主要包括美國和加拿大的共同基金，其中美國占了約80%80%的市場規(guī)模的市場規(guī)模。到。到20092009年，美國共同基金資產(chǎn)達(dá)到年，美國共同基金資產(chǎn)達(dá)到9.69.6萬億美元，其中近一半的增長萬億美元，其中近一半的增長額來自基金的運(yùn)作，額來自基金的運(yùn)作，46%46%的增長來源于投資者的新增資金流入，其余來的增長來源于投資者的新增資金流入，其余來源于一些新基金。源于一些新基金。l（2 2）歐洲共同基金市場）歐洲共同基金市場 歐洲是僅次于北美的第二大共同基金市場，其中最重要的國家包括法歐洲是僅次于北美的第二大共同基金市場，其中最重要的國家包括法國、德國、盧森堡和英國。歐洲共同基金的跨國一體化程度

21、較高。國、德國、盧森堡和英國。歐洲共同基金的跨國一體化程度較高。l（3 3）新興地區(qū)共同基金市場）新興地區(qū)共同基金市場l2.2.共同基金發(fā)展的動因共同基金發(fā)展的動因l（1 1）內(nèi)在需求的增長）內(nèi)在需求的增長 家庭、機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金對共同基金的需求。家庭、機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金對共同基金的需求。l（2 2）發(fā)達(dá)的分銷渠道）發(fā)達(dá)的分銷渠道l（3 3）市場細(xì)分策略豐富了投資品種）市場細(xì)分策略豐富了投資品種l（4 4）規(guī)模效應(yīng)明顯降低投資成本）規(guī)模效應(yīng)明顯降低投資成本 （二）對沖基金（二）對沖基金l 對沖基金（對沖基金（Hedge FundHedge Fund），又稱套頭基金、套利基金和避，又稱套頭基金、套利基金和

22、避險基金，意為險基金，意為“風(fēng)險對沖過的基金風(fēng)險對沖過的基金”，2020世紀(jì)世紀(jì)5050年代起源年代起源于美國。其操作的宗旨就是利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)于美國。其操作的宗旨就是利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行實(shí)買空賣、風(fēng)險對沖的操品以及對相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行實(shí)買空賣、風(fēng)險對沖的操作技巧，在一定程度上可規(guī)避和化解證券投資風(fēng)險。經(jīng)演作技巧，在一定程度上可規(guī)避和化解證券投資風(fēng)險。經(jīng)演變，對沖基金以成為一種新的投資模式的代名詞，即基于變，對沖基金以成為一種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場操作技巧，充分利最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場操作技巧，充

23、分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險、追求高收用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險、追求高收益的投資模式。益的投資模式。l1.1.對沖基金的特點(diǎn)對沖基金的特點(diǎn)l（1 1）對沖基金比其他機(jī)構(gòu)投資者受到較少的管制。）對沖基金比其他機(jī)構(gòu)投資者受到較少的管制。l（2 2）對沖基金的投資者多為高收入者，對風(fēng)險具有較高的承受力。）對沖基金的投資者多為高收入者，對風(fēng)險具有較高的承受力。l（3 3）對沖基金往往大規(guī)模地使用財務(wù)杠桿，從而大大增強(qiáng)了其市場影響力。）對沖基金往往大規(guī)模地使用財務(wù)杠桿，從而大大增強(qiáng)了其市場影響力。l（4 4）對沖基金的收益分配機(jī)制更具有刺激性，從而匯集了投資界許多尖端人）

24、對沖基金的收益分配機(jī)制更具有刺激性，從而匯集了投資界許多尖端人才。才。l2.2.對沖基金面臨的挑戰(zhàn)對沖基金面臨的挑戰(zhàn)l（1 1）全球債券和貨幣市場不斷完善，減少了對沖基金的可乘之機(jī)。）全球債券和貨幣市場不斷完善，減少了對沖基金的可乘之機(jī)。l（2 2）對沖基金的影響力減弱。）對沖基金的影響力減弱。l（3 3）股市波動也打擊了很多對沖基金。）股市波動也打擊了很多對沖基金。l（4 4）大型宏觀對沖基金對科技股投資欠缺資源和專業(yè)知識。）大型宏觀對沖基金對科技股投資欠缺資源和專業(yè)知識。l3.3.對沖基金的前景展望對沖基金的前景展望l（1 1）對沖基金是優(yōu)越的投資工具。）對沖基金是優(yōu)越的投資工具。l（2

25、2）對沖基金的生存環(huán)境客觀存在。）對沖基金的生存環(huán)境客觀存在。l（3 3）加強(qiáng)監(jiān)管不影響對沖基金的生命力。）加強(qiáng)監(jiān)管不影響對沖基金的生命力。l（4 4）對沖基金正逐漸被主流機(jī)構(gòu)接受。）對沖基金正逐漸被主流機(jī)構(gòu)接受。l（5 5）對沖基金可作為檢驗(yàn)金融體系是否完善的）對沖基金可作為檢驗(yàn)金融體系是否完善的“試金石試金石”。 （三）養(yǎng)老基金和保險公司（三）養(yǎng)老基金和保險公司 （四）主權(quán)財富基金（四）主權(quán)財富基金l主權(quán)財富主權(quán)財富是指由一國或地區(qū)政府通過特定稅收與預(yù)算分配、是指由一國或地區(qū)政府通過特定稅收與預(yù)算分配、可再生自然資源收入和國際收支盈余等方式積累形成的，由可再生自然資源收入和國際收支盈余等方

26、式積累形成的，由政府控制與支配的，通常以外幣形式特有的公共財富。政府政府控制與支配的，通常以外幣形式特有的公共財富。政府為管理和運(yùn)作主權(quán)財富而成立的基金就是主權(quán)財富基金，它為管理和運(yùn)作主權(quán)財富而成立的基金就是主權(quán)財富基金，它既不同于傳統(tǒng)的政府養(yǎng)老基金，也不同于那些簡單持有儲備既不同于傳統(tǒng)的政府養(yǎng)老基金，也不同于那些簡單持有儲備資產(chǎn)以維護(hù)本幣穩(wěn)定的政府機(jī)構(gòu)，而是一種全新的專業(yè)化、資產(chǎn)以維護(hù)本幣穩(wěn)定的政府機(jī)構(gòu)，而是一種全新的專業(yè)化、市場化的積極投資機(jī)構(gòu)。主權(quán)財富基金通常由獨(dú)立于央行和市場化的積極投資機(jī)構(gòu)。主權(quán)財富基金通常由獨(dú)立于央行和財政部的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，其資金來源主要有三類：財政部的專業(yè)

27、投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，其資金來源主要有三類：外匯儲備盈余、自然資源出口的外匯盈余、國際援助基金。外匯儲備盈余、自然資源出口的外匯盈余、國際援助基金。l1.1.主權(quán)財富基金的發(fā)展?fàn)顩r主權(quán)財富基金的發(fā)展?fàn)顩rl歷史可追溯到歷史可追溯到19531953年，科威特設(shè)立科威特投資局，利用其石油年，科威特設(shè)立科威特投資局，利用其石油出口收入投資于國際金融市場。出口收入投資于國際金融市場。19561956年，英屬吉爾伯特群島利年，英屬吉爾伯特群島利用其富含磷酸鹽的鳥糞出口收入創(chuàng)建了一只主權(quán)財富基金，如用其富含磷酸鹽的鳥糞出口收入創(chuàng)建了一只主權(quán)財富基金，如今這只基金的價值已經(jīng)超過該島今這只基金的價值已經(jīng)超過該島GD

28、PGDP的的9 9倍。雖然主權(quán)財富基金倍。雖然主權(quán)財富基金成立時間較早，但在成立時間較早，但在2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代以前，發(fā)展一直比較緩慢。年代以前，發(fā)展一直比較緩慢。2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代以后，由于國際油價上漲以及新興市場經(jīng)濟(jì)體外年代以后，由于國際油價上漲以及新興市場經(jīng)濟(jì)體外匯儲備的增加，主權(quán)財富基金的規(guī)模迅速膨脹。匯儲備的增加，主權(quán)財富基金的規(guī)模迅速膨脹。2.2.主權(quán)財富基金的前景展望主權(quán)財富基金的前景展望（1 1）主權(quán)財富基金規(guī)模將不斷增大。）主權(quán)財富基金規(guī)模將不斷增大。（2 2）主權(quán)財富基金將加大對外直接投資。）主權(quán)財富基金將加大對外直接投資。 討論、思考題、作業(yè)：討論、思

29、考題、作業(yè)：l簡述跨國銀行在國際投資中的作用。簡述跨國銀行在國際投資中的作用。l跨國投資銀行發(fā)展的條件有哪些？跨國投資銀行發(fā)展的條件有哪些？l簡述對沖基金的概念及其基本特征，借助我國股指期貨的簡述對沖基金的概念及其基本特征，借助我國股指期貨的發(fā)展談?wù)勎覈l(fā)展對沖基金需要完善的方面。發(fā)展談?wù)勎覈l(fā)展對沖基金需要完善的方面。l簡述共同基金發(fā)展的動因。簡述共同基金發(fā)展的動因。 案例分析案例分析 花旗銀行與旅行者集團(tuán)的合并花旗銀行與旅行者集團(tuán)的合并 l19981998年年4 4月月6 6日，在全球金融界享有盛譽(yù)的花旗銀行宣布同專長于保險業(yè)日，在全球金融界享有盛譽(yù)的花旗銀行宣布同專長于保險業(yè)務(wù)和投資銀行

30、業(yè)務(wù)的旅行者集團(tuán)合并，合并涉及的資本總額達(dá)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)的旅行者集團(tuán)合并，合并涉及的資本總額達(dá)820820億美億美元，是當(dāng)時世界上最大的金融合并案?；ㄆ煦y行與旅行者集團(tuán)合并后，元，是當(dāng)時世界上最大的金融合并案。花旗銀行與旅行者集團(tuán)合并后，將新公司定名為將新公司定名為“花旗集團(tuán)花旗集團(tuán)”，但沿用旅行者集團(tuán)的商標(biāo)，但沿用旅行者集團(tuán)的商標(biāo)一把小紅一把小紅傘，因?yàn)檫@是美國保險服務(wù)行業(yè)最有信譽(yù)的商標(biāo)之一。用花旗之名，用傘，因?yàn)檫@是美國保險服務(wù)行業(yè)最有信譽(yù)的商標(biāo)之一。用花旗之名，用旅行者之商標(biāo)，這樣的結(jié)構(gòu)安排體現(xiàn)出兩大公司的合并是平等的合并，旅行者之商標(biāo)，這樣的結(jié)構(gòu)安排體現(xiàn)出兩大公司的合并是平等的合并，是是“雙贏雙贏”的合并，合并后的花旗集團(tuán)的總資產(chǎn)為的合并，合并后的花旗集團(tuán)的總資產(chǎn)