風(fēng)險投資與信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)

1、風(fēng)險投資與信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)         當(dāng)我們邁入二十一世紀(jì)之際，信息技術(shù)在世界>' target='_blank' class='infotextkey'>經(jīng)濟中扮演著日益重要的角色。一提到信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，人們就自然地聯(lián)想到一連串超級明星的名字：微軟、英特爾、網(wǎng)景、太陽微系統(tǒng)、硅谷圖形、雅虎、蘋果、海灣網(wǎng)絡(luò)等等。縱觀這些舉世聞名的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的龍頭，盡管它們的核心技術(shù)及產(chǎn)品，如軟件、硬件、數(shù)據(jù)庫等可能完全不同，而且各自的背景及成長史也迥然相異，但是在它們成功的故事

2、中都有一段相同之處：即它們都是從無到有，從小到大發(fā)展成數(shù)億萬美元的大型企業(yè)；在這些明星企業(yè)的起步或早期發(fā)展階段，都有風(fēng)險投資家的參與和風(fēng)險投資資本的注入。正是那些風(fēng)險投資，給予了核心技術(shù)以生命的活力及奠定了企業(yè)日后發(fā)展的基礎(chǔ)。    在美國，風(fēng)險投資業(yè)已成為高科技公司發(fā)展過程中最有力的信貸渠道之一，以風(fēng)險投資為背景的企業(yè)也成為國民>' target='_blank' class='infotextkey'>經(jīng)濟中極為重要的一部分，而在中國風(fēng)險投資業(yè)恐怕還只是一個較新的概念，以風(fēng)險投資為為背景的企業(yè)在國民

3、>' target='_blank' class='infotextkey'>經(jīng)濟中的比重也微乎其微。中國的信息產(chǎn)業(yè)正以超常的高速度發(fā)展，隨著信息技術(shù)的發(fā)展，中國的信息產(chǎn)業(yè)如何利用風(fēng)險投資，將不可避免的會成為為一個越來越值得重視的課題，風(fēng)險投資業(yè)曾經(jīng)為而且繼續(xù)在為美國的信息產(chǎn)業(yè)的繁榮作出不可忽視的貢獻，可以預(yù)見中國的信息產(chǎn)業(yè)也會在不久的將來得益于風(fēng)險投資業(yè)，作為風(fēng)險投資發(fā)源地的美國，已積累了長達半個世紀(jì)的風(fēng)險投資的無數(shù)成功的經(jīng)驗和失敗的教訓(xùn)，因此研究和了解美國的風(fēng)險投資業(yè)的操作過程，可以幫助我們盡可能地避免在風(fēng)險投資業(yè)中失誤，從而給包括信息產(chǎn)

4、業(yè)在內(nèi)的中國高科技產(chǎn)業(yè)帶來最大的收益。    一、何為風(fēng)險投資    風(fēng)險投資意味著“承受風(fēng)險、以期得到應(yīng)有的投資效益”。正如人們所謂“不入虎穴、焉得虎子”。風(fēng)險投資被定義為“由專業(yè)投資媒體承受風(fēng)險、向有希望的公司或項目投入資本、并增加其投資資本的附加價值”。    傳統(tǒng)的風(fēng)險投資對象主要是那些處于起動期或發(fā)展初期卻快速成長的小型企業(yè)，并主要著眼于那些具有發(fā)展?jié)摿Φ母呖飘a(chǎn)業(yè)。風(fēng)險投資通常以部分參股的形式進行，它具有強烈的“承受風(fēng)險”之特征，而作為高投資風(fēng)險的回報則是得到中長期

5、高收益的機會。    風(fēng)險投資是投資的一個組成部分，與商業(yè)銀行相似之處在于風(fēng)險投資家也象銀行家一樣，充當(dāng)投資人（如貸款人）與企業(yè)家（或借款人）之間的媒介和管道。但與商業(yè)銀行貸款截然不同之處在于：銀行家總是回避風(fēng)險，而風(fēng)險投資家則試圖駕馭風(fēng)險。銀行在貸款前，總是向借貸者要求財產(chǎn)抵押：而風(fēng)險投資家則是一旦看準(zhǔn)了一個公司或項目有前途，他們就會投入資本，同時他們還會幫助他們所投資的公司經(jīng)營>' target='_blank' class='infotextkey'>管理。因此，對那些特別是處于起步階段的小公司而

6、言，接受風(fēng)險投資，投資家們帶給他們的不單純是錢，還常常有更重要的諸如戰(zhàn)略決策的制訂、技術(shù)評估、市場分析、風(fēng)險及回收的評估以及幫助招募>' target='_blank' class='infotextkey'>管理人才等資源。    二、為何要風(fēng)險投資    盡管風(fēng)險投資較之其他投資方式具有更大的風(fēng)險性，但它卻非常吸引人。這是因為它具有極豐厚的回報機會和潛力，下表列出對幾種常見的投資方式比較：     投資方式長期回報率風(fēng)險

7、程度國庫券5-6%無大資本券9-12%小小資本券12-15%中風(fēng)險投資17-19%高    象國際商用機器（IBM），杜邦（Dupont）以及通用汽車公司(GM)等是所謂“大資本股”的典型例子。而美國“NASDAQ”股市中的大部分公司則屬于“小資本股”。上表說明在四種投資方式中，風(fēng)險投資具有最大的回報率。然而投資者必須承擔(dān)“高風(fēng)險”的代價。如果僅以單個風(fēng)險投資項目而言，其成功率是相對較低的，而在一個典型的風(fēng)險投資家投資目錄中，所投的十個公司中有1棗2個會被認為是很成功、5棗6個會是不錯、其余的會有所虧損或甚至于完全失敗。因此凈收益將取決于投資目錄中有多少

8、個“大成功”，如果所投公司中有一個公司能達到10倍的回收，則總的收益率就會相當(dāng)不錯。如果有2個或更多的公司回收率達10倍乃到更高，則總的結(jié)果就會更令人興奮不已。    以風(fēng)險投資為背景的企業(yè)，尤其是那些處于起步階段的公司，它們的失敗率相對是高的，所以，要是把資本投資在一個公司項目上，那就太危險。如果把投資風(fēng)險分?jǐn)偟?0個乃至更多的公司，就會得到更多的成功機會。從而降低了投資風(fēng)險。若投到了極為成功的公司象微軟、英特爾等，那即使在彌補了上百個投資失敗項目的損失之余，仍有極大的利潤可圖。這也就是為什么美國高科技產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險投資業(yè)方興未艾、蓬勃發(fā)展的根本原因所在。

9、    三、風(fēng)險投資的機制    企業(yè)家、風(fēng)險資本和有經(jīng)驗的風(fēng)險投資家是投入過程中的三大要素，風(fēng)險投資之所以能獲得成功，是因為風(fēng)險投資家們把資本、風(fēng)險>' target='_blank' class='infotextkey'>管理專家以及極需資本的企業(yè)家這三者有機地結(jié)合到一起。    企業(yè)家在風(fēng)險投資過程中是極其重要的，因為他們有最新的技術(shù)發(fā)明創(chuàng)造，并親自在經(jīng)營年輕的公司，然而單憑他們手上的技術(shù)，往往并不意味著他們能夠得到

10、商業(yè)銀行的貸款，而風(fēng)險投資家正是在這個時候伸出了援助之手。風(fēng)險投資家們評估企業(yè)家的技術(shù)、判斷企業(yè)的宏觀及微觀的條件，然后作出投資與否的決策。每天都有成千上萬的新發(fā)明、新設(shè)想出現(xiàn)，而成千上萬的企業(yè)家們則到處尋求風(fēng)險投資的可能。一個硅谷的風(fēng)險投資家一年需要評估一千本企業(yè)經(jīng)營計劃，而99%以上的計劃都會被篩除，所以，一個正確的投資決策是建立在極為科學(xué)及周密的調(diào)查和研究的基礎(chǔ)之上的，從根本上說，風(fēng)險投資家做決定是基于以下三個準(zhǔn)則：    消費者對新發(fā)明的需求程度（市場需求）    投資資本額  

11、0; 回收的可能性及難易程度        1、評估市場需求    一個成功的風(fēng)險企業(yè)必須要有一個好的技術(shù)，所以有經(jīng)驗的風(fēng)險投資家一定會從技術(shù)的角度來評估新的技術(shù)。但是有一個不得不承認的事實，那就是即使一個好的技術(shù)，在整個公司或項目中最多也只占10%的成功的可能。市場是否能接受、進入市場是否及時，采用該技術(shù)之后的新產(chǎn)品是否可靠，這些都是更遠為重要的因素。因此風(fēng)險投資家們首先會從市場的角度來評估技術(shù)，比如技術(shù)、產(chǎn)品的市場需求會如何發(fā)展？當(dāng)前市場競爭的激烈程度如何？新產(chǎn)

12、品如何打入市場？    更為重要的是，是否有一支能把技術(shù)變?yōu)楫a(chǎn)品的有經(jīng)驗>' target='_blank' class='infotextkey'>管理隊伍，因為只有他們才能保證產(chǎn)品及時進入市場。因此，風(fēng)險投資家期望的>' target='_blank' class='infotextkey'>管理隊伍是由一批具有高度成就欲的人所組成，他們都是各自領(lǐng)域內(nèi)的專家高手，如工程、市場、銷售和研究開發(fā)等領(lǐng)域。在做投資決策時，經(jīng)營>' targe

13、t='_blank' class='infotextkey'>管理的重要性則是無論如何強調(diào)都不會過分的。因為如果在一個低能的>' target='_blank' class='infotextkey'>管理階層的>' target='_blank' class='infotextkey'>管理下，即使是最輝煌的技術(shù)或產(chǎn)品也會導(dǎo)致失敗，是不可能成為一個有市場競爭力的新產(chǎn)品的，難怪曾經(jīng)有一位風(fēng)險投資家在被問及他的風(fēng)險投資準(zhǔn)則時說過：“第一是>'

14、 target='_blank' class='infotextkey'>管理、第二是>' target='_blank' class='infotextkey'>管理、第三還是>' target='_blank' class='infotextkey'>管理”。    2、投資成本    既然風(fēng)險投資的成功率不高，投資家們就需要極為謹(jǐn)慎地計算為發(fā)展風(fēng)險企業(yè)所需的成本。計算的

15、依據(jù)不僅是企業(yè)家所提交的企業(yè)計劃書、更為重要的是風(fēng)險投資家們的經(jīng)驗。他們計算企業(yè)的財務(wù)預(yù)算，常常是要計劃預(yù)算至三、五年或八年甚至更長，他們需要估算一個新起步的公司由虧損轉(zhuǎn)盈利所需的總資本，他們還需要知道這個公司大概要花多少年時間才可由虧轉(zhuǎn)盈。這樣一個過程，一般大多數(shù)的信息產(chǎn)業(yè)公司需要三至五年的時間，而生物技術(shù)公司則需要更長一些時間。風(fēng)險投資家還要評估至十年后的公司收入和利潤，從而研判他們投資收益的目標(biāo)是否能夠達到。    3、回收    這一步是把所投資的風(fēng)險企業(yè)轉(zhuǎn)出到公共市場，得到現(xiàn)金收益。一般來說，風(fēng)險投資家真

16、正感興趣的并不是控制他們所投資的公司。作為投資媒介，風(fēng)險投資家最終是要把投資資本及大部分的收益回饋給原始投資者。在他們的所投資的公司達到一定程度的成功之后，風(fēng)險投資家們便要開始尋找將資本變?yōu)楝F(xiàn)金的各種可能。這樣，風(fēng)險投資家們才能把投資收益回饋給投資者，并將回籠的資本投到新的公司項目上。常見的“轉(zhuǎn)出”途徑有四條：（1）公司的股票上市（IPO）；（2）被大公司收購；（3）找到新的投資者；（4）風(fēng)險資本所占的股份被公司創(chuàng)辦人買回。最后一條途徑是最不受企業(yè)家表睞的。風(fēng)險投資家會研判最佳“轉(zhuǎn)出”方式的可行性和困難性，如果他們對“轉(zhuǎn)出”的方式豪無把握，他們是不會輕易做出投資決定的。  

17、  四、美國的信息產(chǎn)業(yè)是風(fēng)險投資的最大受益者    二次世界大戰(zhàn)剛結(jié)束不久，現(xiàn)代風(fēng)險投資業(yè)便在美國出現(xiàn)，隨著過去半個世紀(jì)的發(fā)展，美國現(xiàn)在被認為是世界風(fēng)險投資業(yè)的帶頭人，美國風(fēng)險投資資本已成為國民>' target='_blank' class='infotextkey'>經(jīng)濟中的一個強大的投資支撐。以風(fēng)險投資為背景的企業(yè)也成了創(chuàng)造數(shù)百萬計新就業(yè)機會的>' target='_blank' class='infotextkey'>經(jīng)濟驅(qū)

18、動機。自從1992年起，美國的風(fēng)險投資業(yè)就表現(xiàn)出強勁的上升勢頭，尤其是最近二三年來的上升拋頭更足。投資增長不僅表現(xiàn)在總投資額上，也表現(xiàn)在投資項目的總數(shù)上，1996年則是美國風(fēng)險投資業(yè)破記錄的年頭，總額為一百億美元的風(fēng)險投資本投到1502個項目上，1997年的第一個季度依然保持著上升勢頭，大約有25億美元的風(fēng)險資本投入到572個項目中，各種跡象表明上升的趨勢仍會貫穿整個1997年度（請見圖一）    從地理區(qū)域上看，加州和麻省多年來一直遙遙領(lǐng)先于其他各州，占據(jù)著風(fēng)險投資額的第一、第二位。以1996年為例，加州得到的風(fēng)險投資總額高達32億美金，獨占鰲頭。比第

19、二位的麻省（10.7億美金）多出兩倍之多。排在這兩個州之后的前幾名分別是德克薩斯（5.95億）、科羅拉多（4.01億）和弗羅里達（3.76億）。加州的獨占鰲頭。在很大程度上是由于該州尤其是在硅谷地區(qū)聚集著大量的信息產(chǎn)業(yè)公司。以1997年第一個季度為例，位于硅谷地區(qū)的信息產(chǎn)業(yè)公司中，有120年公司接受到大約4.4億美元的風(fēng)險投資，而名列第二的麻省，則只有36個信息產(chǎn)業(yè)公司接受到大約1.1億美金的風(fēng)險投資。        若以不同產(chǎn)業(yè)得到風(fēng)險投資的比例來劃分，我們可以看到，大多數(shù)的風(fēng)險資本投到了信息產(chǎn)業(yè)、與保健相關(guān)的產(chǎn)

20、業(yè)（生物技術(shù)、醫(yī)療儀器、制藥業(yè)等）、零售業(yè)和消費產(chǎn)品業(yè)。在這些產(chǎn)業(yè)中，得到壓倒多數(shù)風(fēng)險投資的產(chǎn)業(yè)乃是信息產(chǎn)業(yè)。以1996年為例，若以資本額計，大約43%的風(fēng)險資本投入了信息產(chǎn)業(yè)，而位于第二位的保健相關(guān)產(chǎn)業(yè)則只占24%（見圖二）。近年來，美國的風(fēng)險資本對信息產(chǎn)業(yè)的投入一直占據(jù)主導(dǎo)地位，并且持續(xù)保持著這一趨勢（見圖三）。而在信息產(chǎn)業(yè)中，對軟件及通信業(yè)的風(fēng)險投資則占了大多數(shù)。通信業(yè)中，專致于Internet和Intranet的公司更是備受風(fēng)險投資家們的青睞。隨著Internet的爆炸性地發(fā)展，風(fēng)險資本對它的投入也呈指數(shù)型上升。這又反過來極大地促進Internet和Intranet的進化和發(fā)展。199

21、6年里，對Internet的風(fēng)險投資資本比上一年增加了10億美元，由1995年的6億增加到16億。同時，對Internet的項目投資方向也由工具開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施逐步轉(zhuǎn)向了網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、多媒體以及其他的信息服務(wù)業(yè)    與美國老牌的大企業(yè)常常以裁員來提高效率相比，以風(fēng)險資本為背景的新興風(fēng)險公司則吸引了大批高素質(zhì)的勞動力、創(chuàng)造了數(shù)以百萬計的就業(yè)機會。加州在過去的十年中，光是以風(fēng)險投資為背景的新興公司就創(chuàng)造了20多萬個新的工作機會。我們僅舉加州的SGI（硅谷圖形公司）為例，它創(chuàng)辦于1983年，在起步階段從三個風(fēng)險投資公司得到了五百萬美元的風(fēng)險資本，在其后的二年中又得

22、到了二千五百萬美元的追加投資。僅僅在三年后，SGI就成功上市了，現(xiàn)已在美國紐約股票交易市場上買賣。10年后SGI的雇員由創(chuàng)辦的40人增加了100倍，現(xiàn)已超過4000人。    信息產(chǎn)業(yè)使得當(dāng)今世界變成了“地球村”。近年來，美國的投資業(yè)吸引了大批國外的資本。另一方面，國外的投資業(yè)也在美國尋求機會。亞洲國家如日本、韓國及新加坡等，都對美國的信息產(chǎn)業(yè)投入了大量的資本。而作為回報，這些國家得到的不僅是直接的>' target='_blank' class='infotextkey'>經(jīng)濟收益，同時還有新的高新技

23、術(shù)和風(fēng)險投資的寶貴經(jīng)驗教訓(xùn)，而后者對發(fā)展其本國的高科技產(chǎn)業(yè)有著極大的價值。以下是一個很好的實例，日本的風(fēng)險投資業(yè)>' target='_blank' class='infotextkey'>歷史很短，在八十年代初期，日本的野村證券進入美國，開始投資高科技產(chǎn)業(yè)。他們在硅谷起動了一個名為JAFCO的投資公司，JAFCO后來成為日本風(fēng)險投資業(yè)的奠基者，現(xiàn)被認為是日本最權(quán)威的風(fēng)險投資公司。JAFCO于1987年被列入JASDAQ股票市場，而目前的市場價值已超40包美元，JAFCO先在美國投資風(fēng)險產(chǎn)業(yè)，同時學(xué)習(xí)美國風(fēng)險投資專家們的先進經(jīng)驗，數(shù)年后在日本開始它的風(fēng)險投資業(yè)，并取得了巨大成功，這種國際間的聯(lián)系至今依然非?；钴S。JAFCO的主管們學(xué)到了美國風(fēng)險投資成功的秘訣，并將這些知識活用于日本本國。盡管在日美之間存在著