諾獎(jiǎng)學(xué)者談次貸危機(jī)

1、諾獎(jiǎng)學(xué)者談次貸危機(jī)    次貸危機(jī)是熱點(diǎn)，剛剛結(jié)束的經(jīng)濟(jì)年度人物頒獎(jiǎng)典禮出現(xiàn)了三位國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界，投資界重量級(jí)人物，他們也表達(dá)了對(duì)次貸的看法，他們分別是是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特?蒙代爾，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主詹姆士?莫里斯，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資家麥戈文先生。 1999年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主，歐元之父，羅伯特?蒙代爾； 1996年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主，詹姆士.莫里斯： 莫里斯，美國(guó)遇到的問(wèn)題是銀行家創(chuàng)造了資產(chǎn)并提供保險(xiǎn)，這些銀行家不在乎這些貸款會(huì)不會(huì)被償還，因?yàn)橛斜ｋU(xiǎn)墊背，他們可以將資產(chǎn)賣給任何一個(gè)人，他們動(dòng)機(jī)不良。 2008年CCTV經(jīng)濟(jì)年度人物，IDG集團(tuán)總裁麥戈文。

2、 2008年1月22日，無(wú)疑已經(jīng)寫(xiě)入世界資本市場(chǎng)最動(dòng)蕩的一頁(yè)，這是2008年開(kāi)局以來(lái)，令全球股民最驚心動(dòng)魄的一天，中國(guó)內(nèi)地上證綜指盤(pán)中一度跌去400點(diǎn)，跌幅到了7.22%，1000余個(gè)股票出現(xiàn)了跌停板，A股市場(chǎng)兩天內(nèi)蒸發(fā)3.9萬(wàn)億人民幣，日經(jīng)指數(shù)縮水3690億美元，相當(dāng)于半個(gè)韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模；印度孟買(mǎi)政交所跌停，香港股市一天蒸發(fā)1.5萬(wàn)億港元，歐洲股市同樣跌聲一片，而此后的全球股市也在次貸危機(jī)的陰云中如過(guò)山車一樣的忽上忽下。 在全球股市的這場(chǎng)地震中，震源就是美國(guó)的次貸危機(jī)，盡管人們已經(jīng)對(duì)次貸爆發(fā)的嚴(yán)重性有過(guò)種種推測(cè)，但是，這場(chǎng)暴跌的兇猛程度還是完全超過(guò)了人們的想象，就在人們猛然意識(shí)到危機(jī)近在咫尺

3、而感到不安甚至恐慌的時(shí)候，一位常常與危機(jī)同行的人物喬治?索羅斯公開(kāi)表示，全球正面臨著二戰(zhàn)以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)則受到衰退風(fēng)險(xiǎn)的威脅，這句結(jié)論無(wú)法不令人震顫。 緊接著，美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息75個(gè)基點(diǎn)，這是1984年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的最大幅度單次降息，盡管這是一針劑量不小的強(qiáng)心劑，但是，人們抱怨美國(guó)政府下手晚了，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)主席博克南此前一直抵制降息措施，而之前采取的注資減稅一攬子計(jì)劃，不過(guò)杯水車薪，似乎就連美國(guó)人自己對(duì)危機(jī)的破壞力也估計(jì)也不足，僅僅過(guò)去一周的時(shí)間，1月30日美聯(lián)儲(chǔ)又一次下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)的利率，這是自9月份以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)第三次降息，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森一直試圖恢復(fù)人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。 美國(guó)財(cái)政

4、部長(zhǎng)保爾森：“我們的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是好的，長(zhǎng)期來(lái)看經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)領(lǐng)域是健康的?！?但華盛頓郵報(bào)反駁說(shuō)：即便利率降到更低，也不可能扭轉(zhuǎn)次貸危機(jī)造成的信用緊縮的局面，這就像一大勺的糖也不可能讓藥變甜。的確，美國(guó)商務(wù)部的最新報(bào)告指出，去年第四季度的美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率僅為0.6%，增長(zhǎng)速度已明顯放緩，而目前美元對(duì)世界其他主要貨幣的匯率已跌至數(shù)十年來(lái)最低點(diǎn)。 糟糕的消息一個(gè)接著一個(gè)，就在歐美投行紛紛爆出近百億元巨虧的時(shí)候，瀕于崩潰的全球投資者的神經(jīng)再次受重創(chuàng)，歐洲最大的銀行瑞士銀行1月31日公告，受到次貸資產(chǎn)減計(jì)140億美元的影響，去年四季度該行虧損約合114億美元，創(chuàng)歷史最高虧損紀(jì)錄。這一數(shù)字超過(guò)了此前花旗銀行和美

5、林證券創(chuàng)下的98.3億美元虧損紀(jì)錄的總和，也是此前分析師預(yù)期調(diào)查結(jié)果的兩倍。 那么，資產(chǎn)總額僅有6000億美元的次級(jí)抵押信貸市場(chǎng)，其償付風(fēng)險(xiǎn)是怎么一步步引發(fā)全球性金融風(fēng)暴的？ 次級(jí)房貸，原本是銀行通過(guò)次級(jí)貸款公司，針對(duì)信用記錄較差的客戶發(fā)放的住房貸款。在房市火爆的時(shí)候，銀行可以借此獲得高額利息收入。從這張引發(fā)危機(jī)的連鎖效應(yīng)圖解中可以看到，最大問(wèn)題在于美國(guó)有各種金融創(chuàng)新，次級(jí)貸款公司放貸以后，將次級(jí)貸作為資產(chǎn)打包出售，圖中的CDO，是指一種所謂的“債務(wù)抵押債券”，金融家獲得這些證券后，又把它們?cè)僦鸺?jí)分割然后再打包出售，這樣，利率杠桿通過(guò)投資銀行、對(duì)沖基金和結(jié)算銀行在不斷擴(kuò)散和放大，但是，美國(guó)房地

6、產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始降溫，利率上升，大量次貸客戶就開(kāi)始違約而不再支付貸款，最初的供應(yīng)現(xiàn)金的鏈條一旦斷裂，立即引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)。 銀河證券首席經(jīng)濟(jì)師騰泰：“這個(gè)無(wú)限放大，上帝都不知道這些金融創(chuàng)新的規(guī)模到底有多少，在華爾街日?qǐng)?bào)你看到的是多少多少虧損，實(shí)際上它有很多的主觀性，大家都很懷疑，不知道后面還有多少，所以這種信用的恐慌，會(huì)對(duì)美國(guó)的這個(gè)金融體系造成，包括全球的金融體系形成巨大的打擊，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)就是說(shuō)，50%以上的GDP都是這個(gè)金融和服務(wù)業(yè)，如果金融業(yè)有問(wèn)題的話，房地產(chǎn)長(zhǎng)期衰退的話，那么這個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)衰退幾乎是必然的?！?美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，無(wú)疑會(huì)給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沖擊，然而它最終將如何影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)

7、展，業(yè)界對(duì)此也并非一片悲觀。 國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石：“雖然這不是一件好事情，但是它直說(shuō)可以說(shuō)當(dāng)美國(guó)成為重災(zāi)區(qū)的時(shí)候，世界上的游資，特別是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金，會(huì)逐漸走向發(fā)展中國(guó)家，于是新興證券市場(chǎng)和新興經(jīng)濟(jì)實(shí)體會(huì)成為間接的受益人?！?從2007年4月次貸危機(jī)的發(fā)展初露端倪開(kāi)始，目前已經(jīng)擴(kuò)散為全球最受關(guān)注的經(jīng)濟(jì)事件，一些國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界人士對(duì)此的看法也在或多或少地影響著市場(chǎng)的信心，我們也為此專訪了的參加2007CCTV中國(guó)經(jīng)濟(jì)年度人物的三位國(guó)際經(jīng)濟(jì)界重量級(jí)人物，請(qǐng)他們?cè)敿?xì)為我們解讀次貸危機(jī)。 次貸危機(jī)的爆發(fā)，使人們很容易回想起97年的東南亞金融危機(jī)，當(dāng)時(shí)不過(guò)一夜的時(shí)間，大廈頃刻倒下，那么次貸危機(jī)有沒(méi)

8、有可能發(fā)展到像97年金融危機(jī)那樣的級(jí)別？ 記者：“我想你還記得十年前的東南亞金融危機(jī)，如果把它看成200華氏度的滾水，你認(rèn)為次貸危機(jī)有多少度？” 蒙代爾：“這是個(gè)很好的問(wèn)題，十年前東南亞金融危機(jī)，我認(rèn)為是195度，差一點(diǎn)就沸騰了，因?yàn)檫@些國(guó)家應(yīng)對(duì)下來(lái)了，現(xiàn)在都不錯(cuò)，而今天的危機(jī)度數(shù)要比那個(gè)低得多，150度?！?莫里斯：“相較之下我認(rèn)為這次美國(guó)的次貸危機(jī)可以說(shuō)是0到150度的沸度，美國(guó)對(duì)世界的影響遠(yuǎn)大于亞洲風(fēng)暴的影響，然而嚴(yán)重程度我想不及亞洲金融風(fēng)暴?！?兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)不謀而合，他們認(rèn)為美國(guó)政府采取的措施，正在逐步控制危機(jī)的蔓延，而美國(guó)IDG集團(tuán)總裁麥戈文認(rèn)為，雖然次貸危機(jī)并不像很多人擔(dān)心的

9、那樣嚴(yán)重，但是的確引發(fā)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，這位在1992年最早把風(fēng)險(xiǎn)投資引進(jìn)中國(guó)的投資界巨頭，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)有著特殊的敏感。 麥戈文：“現(xiàn)在能確定的是有問(wèn)題的貸款只占美國(guó)住宅按揭貸款市場(chǎng)的10-15%，但其影響并不局限在美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)和歐洲的銀行，就損失和對(duì)按揭市場(chǎng)行情而言，此影響是全球性的，其對(duì)美國(guó)的影響還不會(huì)在年末結(jié)束，考慮到涉及賬戶數(shù)量，衰退的可能的，提供信貸的人減少本來(lái)能有的信貸量，越來(lái)越小心，所以許多建立在信貸基礎(chǔ)上的收購(gòu)性投資沒(méi)有發(fā)生，就使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展減速影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展?！?在美國(guó)政府緩解次貸危機(jī)的系列措施中，連續(xù)大幅降息尤其令人關(guān)注，降息加劇了美元貶值，以及美國(guó)國(guó)內(nèi)的通貨膨脹，相應(yīng)帶動(dòng)全球一定

10、程度的通貨膨脹，對(duì)此可能引發(fā)的一系列反應(yīng)，作為貨幣和財(cái)政政策相結(jié)合理論的開(kāi)拓者，蒙代爾教授被人們尊稱為歐元之父，對(duì)此他有自己獨(dú)到的看法。 蒙代爾：“這意味著，美國(guó)的降息會(huì)影響到其他國(guó)家也跟著降息，世界范圍內(nèi)會(huì)比以前有一點(diǎn)通貨膨漲，但是我不認(rèn)為這會(huì)使美元的情形惡化，我想可能是這樣一種情形，在2008年，美國(guó)會(huì)有一些衰退，歐洲經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)一段時(shí)間后也會(huì)開(kāi)始衰退，然后歐洲經(jīng)濟(jì)也會(huì)衰退，因?yàn)闅W元太高會(huì)限制歐洲經(jīng)濟(jì)，我想在2008年夏天，歐洲經(jīng)濟(jì)會(huì)有所衰退，而美元會(huì)有所回升，到秋季美元會(huì)再次走強(qiáng)?！?關(guān)注中國(guó)所受的影響和對(duì)中國(guó)未來(lái)的發(fā)展預(yù)期。在今年的達(dá)沃斯經(jīng)濟(jì)論壇上，一份針對(duì)全球頂尖公司首席執(zhí)行官的調(diào)查顯示

11、，他們對(duì)世界經(jīng)濟(jì)前景的信心6年來(lái)首次下降，不過(guò)，中國(guó)、印度、俄羅斯等新興市場(chǎng)國(guó)家受到了特別關(guān)注，而在剛剛結(jié)束的2007CCTV中國(guó)經(jīng)濟(jì)年度人物評(píng)選頒獎(jiǎng)盛典中，來(lái)自海內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)界精英把期待投向了中國(guó)。 正如本屆中國(guó)經(jīng)濟(jì)年度人物評(píng)選主題“中國(guó)創(chuàng)造”，那么，正在從中國(guó)制造走向中國(guó)創(chuàng)造的中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否在美國(guó)陷入衰退時(shí)成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎？我們不能不面對(duì)的是，次貸的爆發(fā)，以及美元走弱，中國(guó)出口產(chǎn)品的成本優(yōu)勢(shì)正在面臨挑戰(zhàn)。 麥戈文：“一些受次貸危機(jī)影響的消費(fèi)者們的購(gòu)買(mǎi)力會(huì)隨著美元貶值而下降，從而抑制消費(fèi)行為，人民幣不僅僅通過(guò)正常外匯交易、還會(huì)由政府年10%增值目標(biāo)而對(duì)美元升值，進(jìn)而美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口的商品價(jià)格

12、上升，造成購(gòu)買(mǎi)數(shù)量下降，這樣就會(huì)造成中國(guó)對(duì)美出口增長(zhǎng)率趨于平緩?！?麥戈文先生的想法代表了一種普遍的擔(dān)心，如果將經(jīng)第三國(guó)或香港轉(zhuǎn)出口的貨品計(jì)算在內(nèi)，中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口價(jià)值約占中國(guó)出口總額的50%，美國(guó)的消費(fèi)需求在很大程度上決定了中國(guó)出口制造業(yè)領(lǐng)域投資規(guī)模的增長(zhǎng)速度，外需直接或間接地帶動(dòng)了中國(guó)65%的國(guó)內(nèi)投資，那么次貸危機(jī)導(dǎo)致美國(guó)消費(fèi)疲軟，在中國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)乏力的情況下，就會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩和供給過(guò)度問(wèn)題，不過(guò)，對(duì)此蒙代爾教授卻考慮到了另外一種可能性，在蒙代爾教授看來(lái)，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，恰恰可能使美國(guó)人轉(zhuǎn)而加大對(duì)中國(guó)基礎(chǔ)品的消費(fèi)。 蒙代爾：“也許會(huì)受點(diǎn)影響，因?yàn)閲?guó)外市場(chǎng)會(huì)更有彈性，但是中國(guó)仍然生產(chǎn)產(chǎn)品，在

13、貿(mào)易中提供充足的供應(yīng)，即使人們減少了對(duì)美國(guó)產(chǎn)品，歐洲產(chǎn)品，奢侈品的消費(fèi)，但是他們要買(mǎi)很多中國(guó)產(chǎn)品，一些基礎(chǔ)的產(chǎn)品，比如紡織品，輕工制造品，還有類似的，因?yàn)槿藗內(nèi)绻辉儋I(mǎi)新房子，新車，那他們轉(zhuǎn)而買(mǎi)其他的，比如購(gòu)置衣服，計(jì)算機(jī)，等等中國(guó)正在大量生產(chǎn)的，所以即使世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，他們還是要買(mǎi)中國(guó)的產(chǎn)品?！?而莫里斯教授認(rèn)為，無(wú)論出現(xiàn)什么影響，擴(kuò)大內(nèi)需才能促使中國(guó)企業(yè)更加良性地增長(zhǎng)。 莫里斯：“有可能美國(guó)會(huì)減少對(duì)中國(guó)的采購(gòu)，連帶減少對(duì)中國(guó)供貨國(guó)家的采購(gòu)，當(dāng)然對(duì)這些國(guó)家可能會(huì)有一些程度的影響，但是不至于太嚴(yán)重，比如將這些產(chǎn)品內(nèi)銷中國(guó)而不外銷美國(guó)來(lái)避免這個(gè)問(wèn)題，就看政策如何被制定了。中國(guó)的內(nèi)銷能力和出口能

14、力同時(shí)成長(zhǎng)也是大家所樂(lè)見(jiàn)的，因此樂(lè)觀的說(shuō)美國(guó)金融風(fēng)暴對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)還有可能是好的影響?！?除了外貿(mào)渠道所受到的直接影響，在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策有所收緊的背景下，次貸危機(jī)的出現(xiàn)，對(duì)于資本市場(chǎng)的影響又會(huì)有多大？ 蒙代爾：“會(huì)受一些影響，因?yàn)樵谛畔⑷蚧纳鐣?huì)，每一個(gè)人都在談?wù)撘粯拥男侣?，他們?dān)憂美國(guó)的銀行虧損，歐洲銀行虧損，以及這些是否會(huì)影響我們老百姓，是的，是有一些影響，但是影響不會(huì)那么大，今年在中國(guó)有很大的利好，比如奧林匹克，2008會(huì)是很強(qiáng)勁的一年，所以，即使一周下跌了三百點(diǎn)，五百點(diǎn)，今年仍然會(huì)很好?！?而風(fēng)險(xiǎn)投資巨頭麥戈文先生，很早就把13的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目放在了中國(guó)，他對(duì)中國(guó)股市的預(yù)期顯得更加樂(lè)觀和

15、肯定。 麥戈文：“中國(guó)股市市場(chǎng)仍然有大量的資本可利用，包括巨量的資金和存款，包括超過(guò)1500億美元的外匯儲(chǔ)備，都可用于投資于股市，隨著愈來(lái)愈多的可用資金流入股市，股指也將反彈直至2-3月后完全恢復(fù)元?dú)?，在未?lái)幾年內(nèi)，（中國(guó)）股市將持續(xù)20%-30%的年增長(zhǎng)率。 也許正像德國(guó)商報(bào)那句充滿了調(diào)侃味的評(píng)論：美國(guó)感冒，世界會(huì)跟著流鼻涕，但不會(huì)得肺炎。全球化正從方方面面影響中國(guó)，但是，勢(shì)頭強(qiáng)勁的中國(guó)經(jīng)濟(jì)也在越來(lái)越強(qiáng)作用于世界經(jīng)濟(jì)。在2007CCTV中國(guó)經(jīng)濟(jì)年度人物評(píng)選頒獎(jiǎng)盛典結(jié)束后，三位國(guó)際經(jīng)濟(jì)界頂尖人物，從不同的角度，闡述了他們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的預(yù)期。 蒙代爾：“世界經(jīng)濟(jì)大規(guī)模增長(zhǎng)，在中國(guó)、中東，尤其在中國(guó)，有很多主權(quán)基金，是一個(gè)很大的資本，在這次危機(jī)中，這些資本的擁有者會(huì)借機(jī)去涌入、補(bǔ)充、占領(lǐng)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)，幫助他們解決金融問(wèn)題，資本主義將比以往更加全球化，中國(guó)也會(huì)成為這個(gè)市場(chǎng)上大玩家，包括資本市場(chǎng)和商品市場(chǎng)，這對(duì)世界經(jīng)濟(jì)是個(gè)很好的事，很有幫助。” 麥戈文：“我認(rèn)為人民幣堅(jiān)挺的根本原因來(lái)