并購(gòu)戰(zhàn)略課件

并購(gòu)戰(zhàn)略

企業(yè)并購(gòu)也稱企業(yè)兼并、企業(yè)收購(gòu)，是社會(huì)化大生產(chǎn)的客觀要求。隨著現(xiàn)代化大生產(chǎn)越來(lái)越建立在廣泛合作的基礎(chǔ)上，生產(chǎn)技術(shù)越來(lái)越先進(jìn)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的規(guī)?；厔?shì)日益明顯，它必然要求資本走向相對(duì)集中，從資產(chǎn)收益低的企業(yè)走向資產(chǎn)收益相對(duì)較高的企業(yè)。企業(yè)之間的并購(gòu)成為了社會(huì)資源優(yōu)化配置的重要途徑。

第一節(jié)概述

企業(yè)并購(gòu)的類型企業(yè)并購(gòu)有多種類型，下面分別從并購(gòu)雙方所處行業(yè)、并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)的支付方式、并購(gòu)前后主體資格等角度進(jìn)行分類。

1）按并購(gòu)涉及的行業(yè)性質(zhì)分類：（1）橫向并購(gòu)。橫向并購(gòu)是指處在同一個(gè)行業(yè)，生產(chǎn)同類產(chǎn)品或采用相近生產(chǎn)工藝的企業(yè)之間的并購(gòu)。

（2）縱向并購(gòu)?？v向并購(gòu)是指生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)過(guò)程中具有前向或后向關(guān)聯(lián)的企業(yè)之間的并購(gòu)。（3）混合并購(gòu)。混合并購(gòu)是指處于不同產(chǎn)業(yè)部門(mén)、不同市場(chǎng)，且這些產(chǎn)業(yè)部門(mén)之間的生產(chǎn)技術(shù)沒(méi)有多大聯(lián)系的企業(yè)之間的并購(gòu)。按并購(gòu)涉及的行業(yè)性質(zhì)分類按并購(gòu)動(dòng)機(jī)的分類按支付方式的分類按并購(gòu)前后主體資格的分類企業(yè)并購(gòu)的類型按并購(gòu)涉及的行業(yè)性質(zhì)分類

（1）橫向并購(gòu)

橫向并購(gòu)是指處在同一個(gè)行業(yè)，生產(chǎn)同類產(chǎn)品或采用相近生產(chǎn)工藝的企業(yè)之間的并購(gòu)。

（2）縱向并購(gòu)縱向并購(gòu)是指生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)過(guò)程中具有前向或后向關(guān)聯(lián)的企業(yè)之間的并購(gòu)。

（3）混合并購(gòu)

混合并購(gòu)是指處于不同產(chǎn)業(yè)部門(mén)、不同市場(chǎng)，且這些產(chǎn)業(yè)部門(mén)之間的生產(chǎn)技術(shù)沒(méi)有多大聯(lián)系的企業(yè)之間的并購(gòu)。

按并購(gòu)動(dòng)機(jī)的分類（1）善意并購(gòu)收購(gòu)公司與目標(biāo)公司雙方都存在著謀求并購(gòu)的內(nèi)在愿望，所以，當(dāng)收購(gòu)公司提出收購(gòu)目標(biāo)公司的條件，目標(biāo)公司愿意接受所有的收購(gòu)條件，這種方式稱為善意并購(gòu)。

（2）惡意并購(gòu)如果收購(gòu)公司提出收購(gòu)要求和條件后，目標(biāo)公司不同意接受，收購(gòu)公司只有在證券市場(chǎng)上強(qiáng)行收購(gòu)，這種方式稱為惡意并購(gòu)。

按支付方式的分類

（1）現(xiàn)金收購(gòu)式并購(gòu)。這是指收購(gòu)公司通過(guò)支付目標(biāo)公司的股東一定數(shù)量的現(xiàn)金而獲得目標(biāo)公司的所有權(quán)。

（2）股票收購(gòu)式并購(gòu)。這是指收購(gòu)公司通過(guò)增發(fā)股票的方式獲取目標(biāo)公司的所有權(quán)。

（3）綜合證券收購(gòu)式并購(gòu)。這是指在收購(gòu)過(guò)程中，收購(gòu)公司采用的不僅有現(xiàn)金、股票等支付方式，而且還有認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式的混合。

按并購(gòu)前后主體資格的分類

從法律的角度看，按照并購(gòu)前后主體資格變動(dòng)情況，廣義的企業(yè)并購(gòu)可以分為合并、狹義并購(gòu)(接管)和收購(gòu)。

（1）合并(consolidation)：Al＋A2＝A3或(A1A2)（2）狹義并購(gòu)(merger)或稱接管(take-over)：A＋B＝C（3）收購(gòu)(acquisition)：A＋B＝A＋

企業(yè)并購(gòu)是調(diào)整生產(chǎn)關(guān)系的手段企業(yè)并購(gòu)在資本積累中占據(jù)主導(dǎo)地位企業(yè)并購(gòu)規(guī)模不斷擴(kuò)大企業(yè)并購(gòu)范圍的區(qū)域性延伸企業(yè)并購(gòu)爭(zhēng)奪日趨激烈企業(yè)并購(gòu)的基本特征第一次并購(gòu)浪潮：以大公司橫向并購(gòu)為特征的規(guī)模重組第二次并購(gòu)浪潮：以大公司為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)重組第三次并購(gòu)浪潮：以跨國(guó)公司為特征的品牌重組第四次并購(gòu)浪潮：以金融機(jī)構(gòu)為杠桿的機(jī)制重組第五次并購(gòu)浪潮：以“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”為特征的功能重組西方企業(yè)并購(gòu)的五次浪潮控股式通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)公司的一定股份成為其最大股東，從而控制目標(biāo)公司。購(gòu)買(mǎi)式收購(gòu)公司通過(guò)購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的全部股份而使之成為其附屬的全資子公司。吸收式收購(gòu)公司吸收目標(biāo)公司的凈資產(chǎn)或股份作為股本投入收購(gòu)公司，從而使目標(biāo)公司成為收購(gòu)公司的一個(gè)股東。并購(gòu)的途徑追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)一個(gè)企業(yè)要取得最佳經(jīng)濟(jì)效益，就需要有合理的企業(yè)規(guī)模。優(yōu)化企業(yè)組合企業(yè)內(nèi)部不同生產(chǎn)環(huán)節(jié)的組合狀況，主要是依據(jù)技術(shù)和市場(chǎng)等因素形成設(shè)計(jì)而成的。對(duì)企業(yè)不同生產(chǎn)工序之間關(guān)系的及時(shí)調(diào)整，其目的是為了發(fā)揮最佳經(jīng)濟(jì)效益。優(yōu)化企業(yè)組合是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。

第二節(jié)并購(gòu)戰(zhàn)略的動(dòng)因

加強(qiáng)專業(yè)化與協(xié)作關(guān)系當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系不斷趨向廣泛，企業(yè)生產(chǎn)專業(yè)化分工不斷深化，生產(chǎn)專業(yè)化與協(xié)作關(guān)系大大發(fā)展，企業(yè)通過(guò)多種渠道充分利用各個(gè)國(guó)家和地區(qū)的最優(yōu)條件，實(shí)現(xiàn)資源合理配置，使公司產(chǎn)品成本低、利潤(rùn)高、市場(chǎng)范圍大、協(xié)作關(guān)系廣?；パa(bǔ)企業(yè)能力分屬于不同企業(yè)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)可以通過(guò)企業(yè)間的相互協(xié)調(diào)、取長(zhǎng)補(bǔ)短，來(lái)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、共同發(fā)展。

爭(zhēng)奪科技制高點(diǎn)不管是哪一個(gè)企業(yè)都不可能在科學(xué)迅猛發(fā)展的今天，掌握和開(kāi)發(fā)所有行業(yè)內(nèi)的先進(jìn)技術(shù)，這就需要各企業(yè)之間相互協(xié)作，彼此溝通。獲取高額利潤(rùn)增強(qiáng)市場(chǎng)控制能力企業(yè)并購(gòu)有可能把大量的資金、設(shè)備、原材料和勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素集中在自己手中，進(jìn)而形成強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，獲得一種壟斷地位。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)政治文化風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的類型財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略的實(shí)施而出現(xiàn)財(cái)務(wù)損失或資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)題的各種風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

由于收購(gòu)雙方信息的不對(duì)稱，收購(gòu)企業(yè)掌握目標(biāo)企業(yè)的信息要比目標(biāo)企業(yè)本身要少的多。運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)為了保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的有效運(yùn)轉(zhuǎn)，許多國(guó)家陸續(xù)制訂了反壟斷法。政治文化風(fēng)險(xiǎn)

收購(gòu)企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，往往還會(huì)受到目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)的政治、文化、民族情緒等因素的干擾。而使并購(gòu)不能進(jìn)行或增加并購(gòu)過(guò)程的困難。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，遇到的風(fēng)險(xiǎn)很多，企業(yè)只有進(jìn)行全過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防和控制才能有效的降低并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)公司總體分析

（1）行業(yè)分析（2）法律分析（3）財(cái)務(wù)分析并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范目標(biāo)公司價(jià)值估算

（1）凈值法凈值法是指利用公司凈資產(chǎn)的價(jià)值作為目標(biāo)公司的價(jià)值，它是估算公司價(jià)值的基本依據(jù)。（2）市場(chǎng)比較法市場(chǎng)比較法是以公司的股價(jià)或目前市場(chǎng)上有成交公司的價(jià)值作為標(biāo)準(zhǔn)，估算目標(biāo)公司的價(jià)值。有以下兩種標(biāo)準(zhǔn)可用來(lái)估計(jì)目標(biāo)公司的價(jià)值：①公開(kāi)交易公司的股價(jià)②相似公司近期的收購(gòu)價(jià)格

（3）凈現(xiàn)值法融資策略選擇

（1）融資渠道的選擇內(nèi)部融資渠道；外部融資渠道（2）融資方法的選擇借款；發(fā)行債券；普通股融資；優(yōu)先股融資；可轉(zhuǎn)換證券融資；購(gòu)股權(quán)證融資。

（3）融資成本分析資金成本是指公司為了獲得使用資金而必須支付的代價(jià)，包括支付給股東的股息和債權(quán)人的利息等。戰(zhàn)略整合業(yè)務(wù)整合制度整合人事整合文化整合

第四節(jié)并購(gòu)后的管理整合

戰(zhàn)略整合

如果被收購(gòu)企業(yè)的戰(zhàn)略與收購(gòu)企業(yè)的戰(zhàn)略之間無(wú)法相互配合、相互融合，那么，就很難發(fā)揮出并購(gòu)戰(zhàn)略的協(xié)同效應(yīng)。業(yè)務(wù)整合在對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行上述戰(zhàn)略整合的基礎(chǔ)上，緊接著必須進(jìn)行業(yè)務(wù)整合。

制度整合管理制度是規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的行為準(zhǔn)則，因此，并購(gòu)后必須重視對(duì)目標(biāo)公司的制度進(jìn)行整合。人事整合在收購(gòu)后，目標(biāo)公司的組織結(jié)構(gòu)和人事應(yīng)根據(jù)其戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)和制度進(jìn)行合理的整合。根據(jù)并購(gòu)后對(duì)目標(biāo)企業(yè)的要求，重新設(shè)置相應(yīng)的部門(mén)，安排適宜的人員文化整合企業(yè)文化影響著企業(yè)運(yùn)作的全過(guò)程，并購(gòu)后，只有買(mǎi)方與目標(biāo)企業(yè)文化上實(shí)現(xiàn)融合，才意味著雙方真正地融合。企業(yè)并購(gòu)應(yīng)注意的若干問(wèn)題明確并購(gòu)的戰(zhàn)略意圖充分意識(shí)到并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)性注重對(duì)目標(biāo)企業(yè)“體質(zhì)”的透視充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)作用冷靜面對(duì)“零成本收購(gòu)”、“低成本擴(kuò)張”的誘惑